金陵体育：江苏金陵体育器材股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 联合20225069 号 联合资信评估股份有限公司通过对江苏金陵体育器材股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持江苏金陵体育器材股份有限公司主体长期信用等级为 A+，“金陵转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监：二二二年六月二十四日 跟踪评级报告 1 江苏金陵体育器材股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级结果：项目 本次 级别 评级 展望 上次 级别 评级 展望 江苏金陵体育器材股份有限公司 A+稳定 A+稳定 金陵转债 A+稳定 A+稳定 跟踪评级债项概况：债券简称 发行 规模 截至 20

2、22年 3 月底债券余额 到期 兑付日 金陵转债 2.50 亿元 2.50 亿元 2027/01/19 注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券 评级时间：2022 年 6 月 24 日 本次评级使用的评级方法、模型：名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果：指示评级指示评级 a 评级结果评级结果 A+评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险

3、D 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 4 企业管理 3 经营分析 3 财务 风险 F1 现金流 资产质量 2 盈利能力 3 现金流量 1 资本结构 4 偿债能力 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 公司未使用授信规模充足，债务负担非常轻+1 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 江苏金陵体育器材

4、股份有限公司（以下简称“公司”）是一家体育装备的生产制造企业，在行业内具有一定的竞争力，所生产的产品获得多个官方机构的认证。2021 年，得益于新冠肺炎疫情有所控制，球类器材产品订单增加，公司营业总收入有所增长；公司整体债务负担非常轻，未使用授信额度充足。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司原材料价格上涨带来的成本控制压力、利润下滑风险、应收账款账龄较长等因素对公司信用基本面造成的不利影响。未来，随着疫情被有效控制，公司经营规模有望保持增长，综合实力有望得到提升。综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 A+，维持“金陵转债”的信用等级为 A+，评级展望为

5、稳定。优势 1.公司产品获得官方机构认证，产品竞争力较强。公司产品获得官方机构认证，产品竞争力较强。公司多项产品获得国际篮联、国际田联、国际排联的专业认证，是国际篮联的技术合作伙伴，是国际排联、中国男子篮球职业联赛的指定器材供应商，是中国田径协会田径器材和电子计时记分显示系统官方供应商。2.公司营业总收入有所公司营业总收入有所增长。增长。2021 年，得益于球类器材订单增加，公司实现营业总收入 5.47 亿元，同比增长21.87%。3.公司债务负担公司债务负担非常非常轻，轻，未使用授信规模未使用授信规模充足充足。截至2021 年底，公司全部债务资本化比率 23.93%，现金短期债务比 10.5

6、4 倍。截至 2022 年 3 月底，公司尚未使用的授信额度 5.50 亿元。关注 1.原材料价格上涨对公司成本控制造成压力。原材料价格上涨对公司成本控制造成压力。2021年，大宗商品价格波动带动公司生产所需的原材料钢材、五金件等价格大幅上涨，对公司成本控制造成了较大压力。2.公司面临利润下滑风险。公司面临利润下滑风险。2021 年，公司主要产品球类器材毛利率较上年下降了 8.24 个百分点，综合毛利率较 跟踪评级报告 2 分析师：孙菁 孙长征 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（10002

7、2）网址： 上年下降了 2.70 个百分点。若产品下游市场需求无法保证稳定增长，产品销售未达预期，公司或将面临利润下滑风险。3.公司应收账款规模较大且账期较长。公司应收账款规模较大且账期较长。截至 2021 年底，公司应收账款账面余额 1.98 亿元，其中期限在 1 年以上的应收账款余额 1.29 亿元，且有部分应收账款期限在 35 年，对营运资金形成一定占用。主要财务数据：合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产（亿元）0.45 0.72 1.41 1.64 资产总额（亿元）8.93 9.80 12.53 12.14

8、所有者权益（亿元）6.73 6.95 7.52 7.60 短期债务（亿元）0.66 0.96 0.13 0.23 长期债务（亿元）0.00 0.00 2.23 2.25 全部债务（亿元）0.66 0.96 2.37 2.48 营业总收入（亿元）5.00 4.49 5.47 0.85 利润总额（亿元）0.50 0.40 0.37 0.04 EBITDA（亿元）0.83 0.73 0.76-经营性净现金流（亿元）0.76 0.87 1.16-0.45 营业利润率（%）32.29 33.38 30.43 28.02 净资产收益率（%）6.27 4.54 3.67-资产负债率（%）24.68 29.1

9、6 39.96 37.40 全部债务资本化比率（%）8.92 12.17 23.93 24.58 流动比率（%）190.27 170.31 259.02 298.31 经营现金流动负债比（%）35.51 31.37 43.32-现金短期债务比（倍）0.69 0.75 10.54 7.26 EBITDA 利息倍数（倍）22.41 39.71 28.67-全部债务/EBITDA（倍）0.79 1.31 3.12-公司本部（母公司）公司本部（母公司）项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额（亿元）9.09 9.54 12.06 11.83 所有者

10、权益（亿元）6.14 6.90 7.23 7.17 全部债务（亿元）0.66 0.66 2.30 2.41 营业总收入（亿元）4.84 3.99 4.71 0.56 利润总额（亿元）0.55 0.94 0.09-0.05 资产负债率（%）32.47 27.66 40.05 39.37 全部债务资本化比率（%）9.69 8.75 24.15 25.18 流动比率（%）136.00 172.09 256.10 267.21 经营现金流动负债比（%）-4.18 28.53 26.98-注：1.公司及本部公司 2022 年一季度财务报表未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系

11、四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.部分数据与历史评级项目的评级报告披露数据存在差异，系计算公式更新所致，具体公式请见附件 3；4.本报告20192021 年数据使用相应年度报告期末数据 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 跟踪评级报告 3 评级历史：债项简称债项简称 债项债项 等级等级 主体主体等级等级 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 金陵转债 A+A+稳定 2021/06/18 罗峤 孙菁 一般工商行业企业信用评级方法 V3.0.201906、一般工商行业企业信用评级方法模型 V3.0.201906 阅读

12、全文 金陵转债 A+A+稳定 2020/07/01 李彤 李敬云 原联合信用评级有限公司一般工商企业信用评级方法（2019 年）阅读原文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 4 声声 明明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级

13、对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。五、本报告系联合资信接受江苏金陵体育器材股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对

14、专业机构出具的专业意见承担任何责任。六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。分析师：联合资信评估股份有限公司 跟踪评级报告 5 江苏金陵体育器材股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有

15、限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏金陵体育器材股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。二、企业基本情况 公司系经江苏省人民政府出具的 省政府关于同意设立江苏金陵体育器材股份有限公司的批复（苏政复 2004 20 号）批准，由李春荣、李剑峰、施美华、王小波和徐锁林五名自然人于2004 年 3 月 25 日共同发起设立的股份有限公司。2017 年 4 月，公司经中国证券监督管理委员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股1893.34 万股；2017 年 5 月，公司在深圳证券交易所创业板上市，股票简称“金陵体育”，股票代码“300651.SZ”。后历经多次增

16、发和股权变更，截至 2022 年 3 月底，公司注册资本 12874.68 万元，股本 12874.71 万元（差异系公司部分可转换债券转股，工商信息未更新所致），李春荣、施美华、李剑峰、李剑刚（其中李春荣与施美华为夫妻关系，李剑刚、李剑峰为李春荣与施美华之子）四人是公司的控股股东及实际控制人。截至 2022 年 3 月底，李春荣、施美华、李剑峰、李剑刚四人合计持有公司 56.81%股份，其所持公司股份均无质押。2021 年，公司根据业务性质进一步细分事业部以进行管理，组织结构图见附件 1-2。截至 2021 年底，公司合并范围内拥有 10 家子公司；公司及主要子公司在职员工共计 747 人；

17、经营范围较上年未发生明显变动。截至 2021 年底，公司合并资产总额 12.53亿元，所有者权益 7.52 亿元（含少数股东权益0.13 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 5.47亿元，利润总额 0.37 亿元。截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额12.14 亿元，所有者权益 7.60 亿元（含少数股东权益 0.18 亿元）；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 0.85 亿元，利润总额 0.04 亿元。公司注册地址：张家港市南丰镇海丰路；法定代表人：李春荣。三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2022 年 3 月底，公司由联合资信评级的存续债券为“金陵转债”，剩余可

18、转换公司债券数量为 249.98 万张。跟踪期内，公司在付息日正常付息。自 2022 年 6 月 9 日起，“金陵转债”转股价格为 49.09 元/股。截至 2021 年底，公司已按规定使用募集资金 4573.55 万元，其中 1073.55 万元用于高端篮球架智能化生产线技改项目、3500 万元为补充流动资金。表 1 截至 2022 年 3 月底联合资信所评公司存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元）债券余额债券余额（亿元）（亿元）起息日起息日 期限期限 金陵转债 2.50 2.50 2021/01/09 6 年 资料来源：联合资信整理 四、宏观经济和政策环境分析 1

19、.宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效 跟踪评级报告 6 应逐渐显现。经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）但不

20、及疫情前 2019 年水平（1.70%）。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019 年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。表 2 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年

21、三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元）24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%）18.30（4.95）7.90（5.47）4.90（4.85）4.00（5.19）4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%）24.50（6.79）15.90（6.95）11.80（6.37）9.60（6.15）6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%）25.60（2.90）12.60（4.40）7.30（3.80）4.90（3.90）9.30 房地产投资（%）25.60（7.

22、60）15.00（8.20）8.80（7.20）4.40（5.69）0.70 基建投资（%）29.70（2.30）7.80（2.40）1.50（0.40）0.40（0.65）8.50 制造业投资（%）29.80（-2.0）19.20（2.00）14.80（3.30）13.50（4.80）15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%）33.90（4.14）23.00（4.39）16.40（3.93）12.50（3.98）3.27 出口增速（出口增速（%）48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%）29.40 36.79 32.52 30.04 9.60

23、CPI 涨幅（涨幅（%）0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%）2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%）12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%）24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%）6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%）5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%）13.70

24、（4.53）12.00（5.14）9.70（5.05）8.10（5.06）5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气

25、度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。1为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情

26、况进行分析判断，文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油

27、气开采、燃料加工、有色金属等相关行业价格上行。社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同基期计算的几何平均增长率，下同。跟踪评级报告 7 期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和 4050 亿元。财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政

28、收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、

29、8.40%、6.80%、6.20%。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。2.宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的

30、位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大

31、。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。五、行业分析 2021 年年，体育器材行业，体育器材行业上游原材料价格上游原材料价格处处于高位于高位，对，对行业行业内的生产制造企业造成了较大内的生产制造企业

32、造成了较大的成本控制压力。的成本控制压力。体育器材行业体育器材行业有着很大的市有着很大的市场规场规模，未来随着下游产业不断拓展，体育器模，未来随着下游产业不断拓展，体育器材市场规模有望保持增长，但中材市场规模有望保持增长，但中国体育器材行国体育器材行业也面临着起步晚、技术水平较低、自主品牌业也面临着起步晚、技术水平较低、自主品牌少、少、整体市场竞争激烈等问题。整体市场竞争激烈等问题。体育器材行业是体育用品行业的重要子行业之一。体育器材是竞技体育比赛和健身锻炼所使用的各种器械、装备及用品的总称，具体包括球类器材、田径器材、举重器材等。体育器材行业上游原材料主要为钢材、铜、铝等。2020 年以来，

33、去产能及环保限产政策，全球局势紧张等因素对钢铁、有色金属供应有所影响，上述原材料价格波动上涨，2021 年，体育器材制造业上游原材料价格处于高位，产品包装费用及物流成本也呈现上涨态势，对体育器材行业内的生产制造型企业的成本控制造成了较大压力。跟踪评级报告 8 图 1 2018 年以来铜价、铝价、钢材价格指数波动情况 资料来源：Wind 近年来，国务院、国家体育总局及地方政府出台了一系列关于行业结构调整、产业升级、行业管理以及促进区域经济发展的产业政策，主要包括关于加快发展体育产业的指导意见关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见 “十四五”规划纲要和 2035 年远景目标纲要 “健康中国 2

34、030”规划纲要等政策。2021 年，国务院印发全民健身计划（20212025 年）设定至 2025 年体育产业规模超 5 万亿元的目标。随着国内体育设施建设的不断推进，国内人均体育场地面积明显提高，但整体仍处于较低水平，人均场地面积不足美国、日本等国家的十分之一。随着国民经济实力的提升和居民收入水平的提高，未来我国人均场地面积仍有较大提升空间。根据国家统计局数据，截至 2021年底，全国共有体育场地 397.1 万个，体育场地面积 34.1 亿平方米，人均体育场地面积 2.41 平方米。随着未来国内居民收入水平的不断提高，体育用品市场需求继续保持稳定增长，国内体育用品行业仍有明显的市场空间。

35、但国内体育器材制造产业化生产起步于上世纪 80 年代，行业发展初期，由于企业生产规模较小、技术水平较低并缺少自主品牌，行业内大部分企业利用中国生产成本相对较低的竞争优势，更多地为国际知名厂商“委托加工”或“贴牌生产”。未来，随着中国经济快速发展及居民收入的显著提高，国内体育器材制造业市场规模发展迅速，技术研发实力及自主品牌影响力不断提高，但行业整体仍面临市场竞争激烈、产品技术含量较低、品牌影响力较弱等不足。在行业竞争上，体育器材行业中低端市场领域，行业标准缺失或执行力度差，行业壁垒相对较低。在体育器材行业快速发展的背景下，吸引较多中小规模企业进入该领域，该领域产品技术水平和产品质量较低，市场竞

36、争较为激烈。在体育器材行业高端市场领域，客户对产品质量及品牌美誉度要求较高，满足客户要求的体育器材供应商较少，因此在体育器材行业高端市场领域市场竞争相对缓和。六、基础素质分析 1.产权状况 截至 2022 年 3 月底，李春荣、施美华、李剑刚和李剑峰四人是公司的控股股东及实际控制人，持股比例合计 56.81%。2.企业规模及竞争力 公司在行业内具有较强的研发实力，所生公司在行业内具有较强的研发实力，所生产的产品获得权威组织的认证，为公司进入国产的产品获得权威组织的认证，为公司进入国内外重大体育赛事的供应链提供保障。内外重大体育赛事的供应链提供保障。公司拥有多项授权保护的专利技术，已实现多项技术

37、的科技成果转化，并参与多项国家或行业标准的起草。截至2021年底，公司拥有142项专利，其中发明专利18项、实用新型专利55项、软件著作权16项；公司参与制定30项国家、行业与团体标准。产品认证是进入国内外重大体育赛事供应商体系的必要条件，也是政府、学校等下游客户选择供应商的重要因素。公司多项产品获得国际篮联、国际田联、国际排联的专业认证，公司也成为国际篮联的技术合作伙伴、国际排联认可的官方供应商、中国男（女）子篮球职业联赛（CBA、WCBA）指定器材供应商、中国排球协会竞赛器材（包括联赛、大奖赛、锦标赛等）供应商、中国田径协会田径器材和电子计时记分显示系统官方供应商、中国游泳协会装备委员会五

38、星级会员单位等。跟踪评级报告 9 3.企业信用记录 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：91320500758988550M），截至 2022 年 5 月 27 日，公司未结清信贷及授信中，无关注和不良信贷记录，已结清的贷款中，关注类账户数 185 户，均为银行承兑汇票。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。截至 6 月 20 日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。七、管理分析 2021 年，年，公司公司主要管理制度未发生变化，主要管理制度未发生变化，管理运作连续正常。管理运作连续正常。2021 年 10

39、月，公司职工代表监事顾飞先生辞职，辞职后不再担任公司任何职务。同期，公司职工代表大会选举徐燕女士为职工代表监事，任期为 2021 年 10 月至 2022 年 6 月。公司主要管理制度未发生变化，管理运作连续正常。2022 年 6 月，公司职工代表大会选举徐燕女士为公司第七届监事会职工代表监事，任期自第六届监事会届满起至第七届监事会任期届满之日止。同期，公司董事会提名李春荣先生、李剑峰先生、李剑刚先生、孙军先生、赵育龙先生和施兴平先生为公司董事，于北方女士、陈建忠先生和陈和平先生为公司独立董事；公司监事会提名顾京先生和蔡洁先生为公司监事。八、重大事项 2021 年年 12 月月，公司股东、实际

40、控制人公司股东、实际控制人李剑李剑峰先生峰先生收到收到深圳证券交易深圳证券交易所的所的通报批评处分通报批评处分。2021 年 12 月 6 日，深圳证券交易所发布关于对李剑峰给予通报批评处分的决定。公司股东、实际控制人李剑峰在其女李佳买入公司股票后 6 个月内存在卖出公司股票的行为。上述行为构成 证券法 第四十四条规定的短线交易，违反创业板股票上市规则（2020 年修订）规定，深圳证券交易所对此给李剑峰以通报批评的处分。九、经营分析 1.经营概况 2021 年，球类器材、场馆设年，球类器材、场馆设施和其他体育施和其他体育器材仍为公司主要的收入来源，营业总收入较器材仍为公司主要的收入来源，营业总

41、收入较上年有所增长上年有所增长；受成本上升影响，公司受成本上升影响，公司部分体部分体育器材类毛利率育器材类毛利率出现不同程度下降。出现不同程度下降。公司主要经营球类器材、田径器材、场馆设施等产品及赛事服务业务。2021 年，公司营业总收入较上年增长 21.87%，主要系球类器材和赛事服务业务收入增长所致，公司净利润较上年下降 12.52%。从营业总收入构成来看，2021 年，公司主营业务收入占营业总收入的比重为 97.39%，主营业务仍然突出。其中，公司球类器材、场馆设施和其他体育器材三者仍然为公司最主要的收入来源，合计占营业总收入的 73.19%，球类器材收入较上年增长 27.78%，主要系

42、 2021 年疫情得以控制，订单有所增长所致；田径器材收入占比较上年变动不大；赛事服务受益于疫情有所控制，收入较上年有所增长，占营业总收入比重随之增长。2021 年，公司钢化玻璃、篮球板等玻璃类产品业务量形成一定规模，收入占比为 5.31%；其他器材设备及服务类产品主要为塑料粒子和学校课桌椅等，收入占比为3.95%；公司其他业务收入主要为体育器材租赁业务收入，占营业总收入的比重较小。从毛利率的情况来看，2021 年，受原材料价格上涨、物流成本上升等影响，公司综合毛利率较上年下降 2.70 个百分点。具体来看，球类器材的毛利率较上年下降了 8.24 个百分点，主要系原材料采购价格上涨导致产品成本

43、增长所致；场馆设施毛利率较上年提高了 3.62 个百分点；赛事服务毛利率同比下降了 26.32 个百分点，主要系不同性质赛事的毛利率水平相差较大，且公司战略性牺牲部分赛事服务毛利率以推销体育器材所致；田径器材和其他体育器材毛利率较上年分别下降0.75个百分点和0.79个百分点，变化不大。跟踪评级报告 10 表 3 20192021 年及 2022 年 13 月公司营业总收入及毛利率情况 业务板块业务板块 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 13 月月 收入收入（亿（亿元）元）占比占比（%）毛利率毛利率（%）收入收入（亿元）（亿元）占比占比（%）毛利率毛利率（%）收入

44、收入（亿（亿元）元）占比占比（%）毛利率毛利率（%）收入收入（亿（亿元）元）占比占比（%）毛利率毛利率（%）球类器材 1.98 39.59 41.40 1.80 40.09 35.07 2.30 42.21 26.83 0.42 49.41 30.21 场馆设施 1.11 22.23 21.90 1.02 22.73 19.98 0.74 13.64 23.60 0.09 10.74 20.22 田径器材 0.39 7.82 39.63 0.32 7.22 35.61 0.34 6.28 34.86 0.06 6.94 34.95 赛事服务 0.40 8.00-2.39 0.07 1.58 8

45、7.01 0.47 8.66 60.69-其他体育器材 1.05 20.98 38.31 0.88 19.70 36.45 0.95 17.34 35.66 0.13 15.14 40.09 专用设备-0.30 6.66 53.74-0.01 1.64-10.57 玻璃-0.29 5.31 31.76 0.07 8.48 31.23 其他器材设备及服务-0.22 3.95 11.44 0.05 5.34 4.39 其他业务收入 0.07 1.38 92.21 0.09 2.01 65.03 0.14 2.63 61.49 0.02 2.31 44.64 合计合计 5.00 100.00 33.

46、48 4.49 100.00 34.62 5.45 100.00 31.92 0.85 100.00 29.00 注：尾差系数据四舍五入所致 资料来源：公司提供 2.采购情况 2021 年，公司主要采购年，公司主要采购原材料原材料品种未发生品种未发生变化，受变化，受大宗商品价格上涨影响，不同品种原大宗商品价格上涨影响，不同品种原材料采购价格均有所增长材料采购价格均有所增长；前五大供应商采购；前五大供应商采购额占比低，与供应商的结算方式和账期较上年额占比低，与供应商的结算方式和账期较上年未发生变化。未发生变化。公司主要原材料包括钢材、塑料、铸件、五金件等，由采购科负责在国内进行采购。公司采购科根

47、据生产指挥中心制定的生产计划，结合原材料库存和采购周期制定采购计划，并参考市场价格向合格供应商进行询价，综合考虑信用期、质量控制等因素确定供应商及采购价格。2021 年，受大宗商品价格上涨影响，公司主要原材料采购均价有所增长。为控制成本，公司根据市场行情批量采购部分原材料以储备安全库存，并寻求价格较低的替代品。由于公司不同产品所需原材料规格型号和数量存在较大差异，公司主要原材料采购量和采购均价波动较大，采购情况如下表所示。其中，钢材采购金额占比较高，主要包括卷料、带钢、铁板、焊方管和焊管等原材料。表 4 20192021 年公司主要原材料采购情况 品品类类 项目项目 2019 年年 2020

48、年年 2021 年年 钢材 采购量（吨）13613.78 12811.29 14919.86 采购均价（元/千克）3.68 3.92 5.69 五金件 采购量（万个）1510.17 1633.85 1887.12 采购均价（元/个）1.08 1.01 1.20 塑料 采购量（吨）767.46 425.34 490.28 采购均价（元/千克）7.45 7.07 15.62 铸件 采购量（万个）40.45 20.68 33.23 采购均价（元/个）16.77 15.42 17.74 资料来源：公司提供 从采购集中度来看，2021 年，公司前五大供应商采购金额为 0.57 亿元，占总采购金额较上年有

49、所增长，为 18.54%，采购集中度低。表 5 2021 年公司前五名供应商情况 供应商名称供应商名称 是否是否关联关联方方 采购产采购产品品 采购金额采购金额（亿元）（亿元）占总采购占总采购额比重额比重（%）供应商一 否 铁板 带钢 0.13 4.31 供应商二 否 铁板 带钢 0.12 3.98 供应商三 否 铁板 带钢 0.12 3.97 供应商四 否 玻璃 0.10 3.39 供应商五 否 数字化训练器 0.09 2.89 合计合计 0.57 18.54 注：尾差系数据四舍五入所致 资料来源：公司提供 2021 年，公司与供应商的结算方式无变化，公司对主要原材料采用电汇的方式进行结算，

50、账期约为 4 个月。跟踪评级报告 11 3.生产销售情况 2021 年，年，公司公司除场馆设施外的除场馆设施外的产品产品产销量产销量较上年较上年均有所均有所增长增长，球类器材、场馆设施和体球类器材、场馆设施和体育器材育器材等产品等产品产销率均保持在较高水平产销率均保持在较高水平。公司。公司仍然采用“直销为主、经销为辅”的销售模式，仍然采用“直销为主、经销为辅”的销售模式，与客户的结算方式未发生变化。与客户的结算方式未发生变化。公司公司下游客户下游客户分布广泛，客户集中度低。分布广泛，客户集中度低。公司球类器材、田径器材等产品为标准类产品，出于生产管理和规模经济效应考虑，公司综合既有订单和产品市