硕士论文-实物期权在矿业权价值评估中的应用.pdf

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1、西安石油大学硕士学位论文实物期权在矿业权价值评估中的应用姓名：张宝娟申请学位级别：硕士专业：产业经济学指导教师：李志学20050515中文摘要论文题目：专业：硕士生：指导教师：实物期权在矿业权价值评估中的应用鬈墓，邈曲张宝娟(签名)1 2 旌在H李志学(签名)嘉砬摘要矿业权是指在依法有偿获得勘察许可证或采矿许可证规定的范围内勘察或开采矿产资源和获得所开采矿产品的权利，矿业权评估是从企业角度出发考虑企业投资风险收益和成本来确定矿业权的价值，是对矿业权资产某一基准时间的价格进行估算，是一种在动态化模拟矿业权市场的经济活动中对矿业权资产用货币形式进行的科学评定和估计。矿业权价值评估的准确与否直接影响

2、矿业权市场的交易和国家的利益，矿业投资领域的矿产品价格波动大，不确定性高，传统的折现现金流D C F 法由于预期现金流的不准、对折现率的选取困难、且不能反映管理的灵活性而容易低估项目的价值，进而导致对项目的误评。因此，如何在不确定条件下对矿业权价值进行评估就成为一个值得研究的问题。而实物期权理论的突破点在于它建立了不确定性能创造价值的观念，它认为不确定性越大，投资者可能获得的收益也就越大，从而资产的投资价值就越大。矿业权评估的实物期权方法优于传统的D C F 法，能克服D C F 法的弱点，更合理地评估矿业权的价值。本文通过详细分析矿业权的矿产资源所有权属性、矿业投资高风险性、矿产品价格的高不

3、确定性等矿业权评估特性，及传统评价方法的缺陷，并系统地介绍了实物期权法的原理、特点，进而提出了实物期权矿业权价值评估中的应用。关键字：旷野权评估；实物期权：贴现现金流论文类型：应用研究英文摘要S u b j e c t：A nA p p l i c a t i o nA p p r o a c ht oA s s e s s m e n to fM i n i n gR i g h t sB a s e do nR e a lO p t i o n sS p e c i a l i t y：i n d u s t r ye c o n o m i cN a m e：Z h a n gB a o

4、 j u a n(s i g n a t u r eI n s t r u c t o r：L iZ h i x u e(s i g n a t u r eA B S T R A C TM i n i n gf i g h t sa n dA s s e s s m e n to fM i n i n gR i g h t sm e a nr e c o n n a i s s a n c eo re x p l o i tm i l l er e s o u r c ea n do b t a i nt h er i g h to fe x p l o i tm i n e r a l sw

5、 i t h i na c h i e v er e c o n n a i s s a n c eU c e n s eO re x p l o i tl i c e n s eb yl a w A s s e s s m e n to fM i n i n gR i g h t si Sc o n f i r m a t i o nt h ev a l u eo fm i n er i g h t sw h e nc o n s i d e rt h er i s ki n c o m ea n dc o s to ff i r mi n v e s t m e n t，i se s t

6、i m a t et h ep r i c eo fm i n er i g h ta s s e to nc e r t a i nn o r mt i m e W h e t h e rm i n i n gr i g h t sp r i c ea s s e s s m e n ti sa c c u r a t ea f f e c t sd i r e c t l ye x-c h a n g e so fm i n i n gr i g h t sa n db e n e f i t so fc o u n t r y I nm i n e r a li n v e s l m

7、e n t sa r e a s，t h ep f i c eo fm i n e r a l si se x t r e m e l yv o l a t i l ea n du n c e r t a i n t yT h ec o n v e n t i o n a lD i s c o u n t e dC a s hF l o w(D C F)u n d e r e s t i m a t e se a s i l yt h em i n i n gp r o j e c t sv a l u eB e c a u s eo fi n a c c u r a c yo ft h ee

8、 x p e c t e dc a s hf l o wa n dd i f f i c u l t yo ft h ec h o i c eo fd i s c o u n t e dr a t e sa n di n a b i l i t yi nc a l c u l a t i n gt h eb e n e f i t so fm a n a g e m e n tf l e x i b i l i t y，w h i c hl e a d st oi n n p p r o p r i a t ea p p r a i s a l so fm i n i n gp r o j e

9、 c t s。T h eR e a lo p t i o n sV a l-n a t i o n(R O Y)i ss u p e r i o rt Ot h eD C Fa n dp r o v i d e sam o r er e a s o n a b l ea n dr e l i a b l ev a l u a t i o nb e c a u s ei tC a no v e r c o m et h ef l a w so ft h eD C ET h i sa r t i c l ea n a l y s i st h ep r o p e r t yo fm i l l

10、er e s o u r c eo fm i n i n gr i g h t s，e x t r e m e l yr i s ko fm i n ei n v e s t m e n t，t h ee x t r e m e l yu n c e r t a i n t yo fm i n e r a l sp r i c e，a n dt h el i m i t a t i o no ft r a d i t i o ne v a l u a t em e t h o d，S Op u tf o r w a r da na p p l i c a t i o na p p r o a

11、c ht oa s s e s s m e n to fm i n i n gf i g h t sb a s e do nr e a lo p t i o n s T h et h e o r ya n dt h ec h a r a c t e r so f t h i sm e t h o da l ed i s c u s s e dh e r e K e yw o r d s：m i n i n gr i g h t sa s s e s s m e n t；r e a lo p t i o n s；D i s c o u n t e dC a s hF l o w1 1主要符号表主

12、要符号表s 股票现价，在实物期权中，它代表项目预期现金流量的现值。x 一期权执行价格，在实物期权中，它代表项目的投资成本。T 距离到期日的时间，在实物期权中，它代表距离失去投资机会的时间。r 无风险利率。仃一标准差，在期权定价中，它指的是标的股票价格的波动率(s t o c kp r i c ev o l a t i l i t y)。在实物期权中，它代表项目价值的不确定性，或说项目价值的波动性。s，X，t，r 和盯一它们构成了B l a c k-S c h o l e s(下简称8 s)期权定价模型的5 个变量。N P V 一净现值(n e tp r e s e n tv a l u e)，

13、N P V 方法是目前投资决策中使用最为普遍的贴现现金流量(D C F)方法之一。M a x(A，B 卜表示在值A 和B 两者中取大者。u 一上涨因子(u pf a c t o r)，在二叉树期权定价中使用，通常以下标形式出现，如s。表示股价相对于期初是上涨的。d 一下跌因子(d o w nf a c t o r)，在二叉树期权定价中使用，通常以下标形式出现，如s。，表示股价相对于期初是下跌的。卜无风险概率，在二叉树期权定价中，指股价上升为s。的概率，实际上，它是一个假概率(p s e u d o p r o b a b i l i t y)，因为我们对股价上升并没有事先做出任何概率假设。另外

14、，P 也指欧式卖权C 看跌期权)的价值。R _ 利率因子，它有两种计算方法：对于离散计算复利R=(I+r)，其中t 为期初到期末的时间长度(单位为年)，r 为年利率；对于连续计算复利R=e“。离散计算复利是我们比较熟悉的，但在期权以及其它复杂衍生证券定价时，连续复利得到广泛应用。在连续复利情况下，数额A 以利率R 投资n 年后，将达到A e“，其中e 是常数2 7 1 8 2 8 0。c 欧式买权(欧式看涨期权)的价值，在实物项目决策中，亦指产品单位成本。卜某种衍生证券的价格，它是s 和t 的某一函数。N(x)一均值为O 标准差为l 的标准正态分布变量的累计概率分布函数(即这个变量小于X 的概

15、率)。一股票价格的预期收益率(e x p e c t e dr a t eo f r e t u r n)。V V(I 一项目价值，其中，V(P)中的P 指产出价格。I 投资成本。r 项目的产出价格。I学位论文创新性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果：也不包含为获得西安石油大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。

16、论文作者签名：i 益益量量日期：兰笺：墨：堑学位论文使用授权的说明本人完全了解西安石油大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西安石油大学。学校享有以任何方法发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权利。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，署名单位仍然为西安石油大学。论文作者签名导师签名日期日期)f 芏玛签)2+一第一章绪论1 1 研究目的及意义第一章绪论矿业投资受许多不确定性因素的影响，这些不确定性因素包括矿产品价格、生产成本、资源条件、计划服务年限以及经济环境、政策等，这使得矿业投资具有投资大、风险高、周期长等特点。

17、而传统的D C F 方法在短期、低风险、较低不确定性情形下有其独到之处的，但面对矿业投资额大、周期长、技术工艺复杂、风险高的投资特点，D C F只是采取刚性的策略，经常低估投资项目的真实价值。实际上，面对复杂多变的外部环境，投资者可以根据投资状况变化，相机地采取应变措施。他可以在状况良好时扩大投资规模，也可以在状况不好时延迟投资、缩减投资规模甚至停止投资。这种经营灵活性应该具有价值，并且应该包含在投资价值之中。投资者注入第一笔资金以后，就相当于得到了享有这种经营灵活性和战略成长效益的权利。实物期权法作为一种经济评价的新方法，改变了过去人们对不确定性因素的看法，不再将不确定性因素作为消极的因素来

18、看待，而是研究如何利用不确定性因素来获得更大的收益。它对解决风险大、投资高、不确定性高的项目的经济评价和投资决策具有一定的优势，可以比较客观真实的反映矿业权的价值，能更好的评价矿业权的价值。1 2 研究现状1 9 7 3 年，美国芝加哥大学教授B l a c k 与S c h o l e s 在美国政治经济学杂志发表了一篇题为期权定价与公司债务的论文，同年，美国哈佛大学教授M e r t o n 在另一刊物贝尔经济与管理科学杂志发表了另一篇名为“期权的理性定价”的论文，从而奠定了期权定价模型的理论基础。由于B l a c k，S c h o l e s，M e r t o n 的开创性工作，理

19、论界与实业界逐步将金融期权的思想和方法应用到企业经营领域，并开创了一项新的研究领域一实物期权(R e a lo p t i o n s)的理论和应用研究。国外对实物期权方面的研究一方面集中在对企业层面实物期权的识别与构造；M y e i，l c G u i g a n，R r c t h o w 认为实物期权有以下几种形式：投资选择权亦称等待投资期权、取消项目期权、终止期权、成长期权。T r i g e o r g i S 把实物期权分为开始或扩展期权、放弃和紧缩期权、等待或减慢或加速发展期权等；D i x i t 与P i n k d y c k 从企业角度出发将实物期权划分为：延期型期权、

20、时间累积型期权、改变生产规模期权、放弃型期权、转换型期权、增长期权和交互式期权，并对它们进行了分析。另一方面集中在对于实物期权的定价方法上。在这个方面，由于实物期权的标的资产是某个项目，而项目本身不存在交易市场，因此也就不存在套利和复制的问题。可是期权定价的基础是无套利原则。这似尚安石油大学硕十学位论文乎使标准的金融期权的定价模型不能用于实物期权的定价。然而M a s o n 和M e r t o n 的理论研究表明，在与标准的D C F 法相同的假设下，可以用推导标准的期权定价模型的方法来建立实物期权的定价模型。其后，P i x i t 与P i n d y c k 指出实物期权定价的理论模

21、型同样建立在非套利均衡的基础上。其核心思想是“在确定投资机会的价值和最优投资策略时，投资者不应简单的使用主观的概率方法或效用函数，理性的投资者应寻求一种建立在市场基础之上的使项目价值最大化的方法”。按照期权定价理论，可以采用离散模型和连续模型两种方式对实物期权进行估价。采用离散模型的估价方法是利用证券市场和现金资产的组合来复制项目现金流，通过交易市场信息利用无套利均衡分析方法对项目进行估价。它的定价模型与金融期权的二项式定价模型相对应。于是可以按照构造金融期权二项式模型的同样思路，导出实物期权的二项式定价公式。采用连续方法分析就是引入随机过程I t o(伊滕定理)对实物期权进行分析，从面导出实

22、物期权连续定价模型。在这方面，M c D o n a l d 和S i e g e 给出了可延迟项目的评价方法与停启期权的连续定价方法；M y c r s等人给出了放弃期权的连续定价模型。此外，C a r r 讨论了分阶段投资期权的定价问题；K e n s i n g e r 和K u l e t i l a k a 研究了转换期权的定价问题。随着金融数学在金融理论中的应用，国外对于实物期权的定价模型越来越细分化。我国对实物期权方法的应用，目前是一片空白，理论研究也只是刚剐起步。对金融期权理论研究比较多，并有一定的基础和成果。实物期权理论作为一种先进的矿业权价值评估思想和分析方法，目前在我国的

23、应用与研究都比较少。国内理论界对其相关的研究一般处于定性的概念探讨阶段，较少涉及定量化的方面，且很少探索其在我国的实际应用。在实务界由于实物期权的概念较少被人理解掌握，因此在矿业权价值评估实际问题中的应用比较少见。但是，实物期权理论由于其显而易见的优越性，它对提高矿业权价值评估准确性及投资收益有着重要作用，在矿业权价值评估有着十分阔的应用前景与重大的实用价值。因此，对实物期权理论与方法的研究具有极高的理论和现实意义。实物期权方法在石油勘探开发、矿产资源开发、以及与不确定性密切相关的行业项目评估等方面为企业管理者提供了新的思路和指导。一定程度上，它带来了投资决策方法的革命，使人们跳出了传统思维方

24、式。本文意在通过对实物期权进行介绍，阐述实物期权的原理和应用方式，并将其应用到矿业权价值评估中去，弥补了现在矿业权价值评估方法存在的不足。1 3 研究方法、思路及创新点论文将从阐述矿业权价值评估开始，具体分析矿业投资的各种特点与选择机会和灵活性的价值，论述矿业权价值评估的传统方法及其优缺点，引入实物期权思想。通过对矿业权中的期权特性进行分析以及认真研究矿业权的特性的基础上，分析了矿业投资项目与实物期权的相似性，矿业权中的期权类型，迸一步建立了实物期权法在矿业权价值2第一章绪论评估中的应用模型。本文采取理论研究法与实证研究法相结合的方法，在理论作基点的基础上，进一步进行实证研究。本文还运用了历史

25、的分析方法、逻辑的分析方法以及统计的方法。本文的创新点在于明确了实物期权评估方法和净现值不是完全不同的两个方法，实物期权不是一个完全新的决策框架，它只是对折现评估技术的一个补充。折现工具可以在适度的直线商业结构中得到运用，一个稳定的环境同时可以得到可依赖的现金流预测值。而实物期权可以运用到不确定性的商业决策中，它依赖于增加的信息。对于可延迟投资、或可扩展或放弃的投资计划实物期权法更加适用。在进行实物期权时，标准的折现工具用来计算期权的输入价值，所以不管在那种情况下折现方法都应该被最先运用。现金流贴现法与实物期权方法在思维方式上最大的不同是对待风险的态度。现金流贴现法虽然考虑了风险因素，但却回避

26、风险。实物期权则认为风险越大，越具有投资价值。其次，比较系统的把实物期权引入到矿业权评估中来，通过对矿业投资的特点与实物期权特性的相似性分析，对矿业权价值评估中的实物期权进行了识别，进而为实物期权方法在矿业权评估中的应用奠定了基础。最后，通过对油气矿业权中的期权参数分祈，建立了具体的应用模型。两安7 i 油大学硕十学位论文第二章传统矿业权评价方法的局限性2 1 矿业权概述矿业权是由矿产资源所有权派生出的一项权能，即赋予矿业权人对矿产资源进行勘查、开发和采矿等一系列活动的权利。所有权，是指所有人依法对自己的财产享有占有、使用、收益和处分的权利。所有权属私法范畴，按民法分类，归民法物权。矿产资源是

27、指由地质作用形成的，具有利用价值的，呈固态、液态、气态的自然资源。矿产资源所有权，是指矿产资源所有人依法对矿产资源占有、使用、收益和处分的权利。同样，也属民法物权，受民法调整。按照物权理论，矿业权属于他物权，即矿业权不是真正意义上的物权，但可视为物权，它是一种许可权益。罗马法中规定，凡是对人有经济价值并能满足人所需要的东西都称为物。物权是指权利人可以直接行使对于物的权利。物权在习惯上分为主物权和从物权两种。物权的标的物属于权利人的，称为自物权，只有所有权属于此类。所有权是物权的核心，是权利人可以直接行使于物的最完全的权利，内容包括占有、使用、收益、处分的权利和禁止他人对其所有权进行任何行为的权

28、利。古罗马法的“优士丁尼学说汇纂”中称，所有权就是“所有人对物的最完全的支配权”，所有权具有绝对性、排他性、永续性等特性。物权标的物是他人的，称为他物权。他物权不同于所有权，是对他人所有权直接享受的权利。物权是产权的一种。主物权包括所有权及其派生权利，所有权是主物权中最重要最完整的权利，是权利主体对自己所有的财产依法享有的物权，又称自物权，或完全物权：其他主物权则是所有权的派生权利，称他物权，亦称限制性物权、用益物权。由所有权派生的他物权主要有：收益权、使用权等。I I J2 1 1 矿业权概念学术上对矿业权的概念定义不一，但大致基本上有以下几种：(1)认为矿业权是探矿权和采矿权的合称。它是依

29、矿产资源国家所有权权能分离而产生的，是由矿产资源国家所有权派生出来的他物权，具有不动产权的某些法律特征，适用不动产诸法律规定的准不动产物权或认为矿业权(简称矿权)，是指探采人依法在己登记的特定矿区或工作区内勘探、开采一定的矿产资源，取得矿产品，并排除他人干涉的权利1 2 J。(2)在我国矿业界，“地勘成果”的概念用得较多，也有人将“地勘成果”同矿业权等同起来。地勘成果是在取得探矿权后投入勘查工作而取得的，同时它还具有时效4第二章传统矿业权评价方法的局限性性。它成为矿业权是有条件的，它不能和矿业权划等号。只有在地勘成果能用于丌采或有预期收益，并获得政府特许时，该地勘成果才具备了财产权的基本要素。

30、从获得勘查许可证开始，探矿权人就拥有了探矿权。有了成矿预期才有申请探矿权的行为，此时虽然有了矿业权，但是没有地勘成果。因此将“地勘成果”等同于矿业权是不科学的。但是，地勘成果是国家出让、赋予探矿权人的权利，它除了有优先取得采矿权的“利得”外，还应该受至,J S n 识产权的法律法规的有效保护。(3)认为“矿权”容易被理解为矿产资源所有权，而“矿业权”又容易与矿业的产权混淆，因此，提出一个新名词“矿地产权”。指出“矿地产权”是以连成一体的矿产和矿产地为载体的财产权，是由矿产地所有权和矿产所有权共同派生出来的物权(”。本文认为矿业权，是指参与矿业活动各类主体所享有的与矿业活动有直接关系的权利。就我

31、国的现行立法而言，特指公民、法人或其它组织依法取得的对特定区域内的矿产资源进行勘查、开采的权利。不同的国家，矿业权的内容及称谓有所不同，有的不分探矿权、采矿权，只设立一种矿权：有的把矿权按阶段分为两类：探矿和采矿权：有的把探矿权分解成：非排它性探矿权、排它性探矿权加上采矿权成为三类：有的则采取四分法，在两类探矿权和采矿权之间再设置一种矿产评议权。我国一向采取的是两阶段划分法，即把矿业权分为探矿权与采矿权，我国法律未明确矿业权的概念，从矿产资源法的内容看，仅指探矿权和采矿权。因此，我国的矿业权亦即探矿权和采矿权的合称。”，2 1 2 矿业权的客体我国学术界普遍认为，矿业权的客体为矿产资源。也有人

32、认为矿业权的客体应是特定的矿区或工作区与贮存其中的矿产资源的组合体，即特定的矿区或工作区内的矿产资源。0 J在探矿权场合，矿产资源可能不存在，若将探矿权的客体界定为一定的矿产资源，在不存在该特定的矿产资源时，就无法解释探矿权无客体何以照样存续。因此，本文认为矿业权中的探矿权所支配的决不是单纯矿产资源，必定有特定的矿区或工作区；在矿产资源埋藏于地下时，矿业权所支配的，首先是特定的矿区或工作区。即矿业权的客体是特定的矿区或工作区。2 1 3 矿业权的构成在我国，矿产资源属于国家所有，这在宪法、矿产资源法中均有明确的规定。尽管所有权包含占有、使用、收益和处分四项权能，但实际生活中，财产所有人总是通过

33、这四项权能的不断分离和恢复，来实现其经济目的。四项权能的其中一项或几项暂时与所有人分离，所有人并不丧失所有权，而正是其行使所有权的一种形式。国家为了有_ 两安石油大学硕十学位论文效地行使其对矿产资源的所有权，通过四项权能的不同组合，从所有权中设定、派生出了与矿产资源所有权相对独立的其他权利形态。在我国，这些权利形态称为矿业权即探矿权和采矿权。a 探矿权。探矿权是指取得探矿资格的非矿产资源所有权人经矿产资源所有权人同意在特定的区块和矿区勘探矿产资源以获得地质资料的权利。探矿权不同于探矿资格。探矿资格是一种特殊的民事权利能力，其产生的根据是国家的法律规定或许可。现代法律一般规定探矿资格应经政府许可

34、而取得。如果具有探矿资格的人欲对他人所有的矿产资源进行勘探，该人尚需得到矿产资源所有人的许可，取得探矿权。就两者的关系而言，取得探矿资格是取得探矿权的前提，取得探矿权是对探矿资格的运用。在矿产资源土地所有制下，民事主体首先被国家赋予探矿资格，然后再从另一民事主体处取得对某一具体矿区的探矿权。在矿产资源所有制度下，由于国家既是社会生活管理者，又是资源所有人，因此国家既可以先授予民事主体以探矿资格，然后再根据该民事主体的申请授予探矿权，也可以在授予民事主体探矿资格的同时授予探矿权，而不要求探矿人就某一区块提出个别申请，或仅要求探矿人对其勘探区块进行登记。国家既行使了社会生活管理者的权力，也行使了资

35、源所有人的权利。虽然国家可以同时行使这两种职能，但在理论上，我们仍应对它们做出区分。探矿权在性质上为用益物权。从主体上看，探矿权的主体是非矿产资源所有权人。矿产资源所有权人有权勘探其矿产资源，但一般不将这一权利称为探矿权，因为它仅是所有权的内容之一，不具有独立性。从客体上看，探矿权的客体是一定区块的地壳之中的矿产资源。探矿权的客体不包括特定矿区内的地下土壤。即使在探矿中利用了该矿区的土壤，这只是对其土地使用权的运用。从内容上看，探矿权是以勘探的方式对矿产资源之有无、种类、多少、优劣进行考察的权利。此权利的行使以取得地质资料为目的，以考察研究为其方式，虽然可能消耗一定数量的矿产资源(如提取标本)

36、，但不以消耗客体为主要方式或目的。综上所述，我们可以得出探矿权是他物权中的用益物权。用益物权，就是指权利人对他人所有物所享有的以使用收益为目的的物权。b 采矿权。采矿权是指取得采矿资格的非矿产资源所有权人经矿产资源所有权人同意在特定的区块和矿区采取矿物及其它伴生矿的权利。采矿权是物权，采矿权直接支配特定矿区内的矿产资源及相关地下部分并排除他人干涉之权，具有排他效力、优先效力和追及效力。采矿权不是用益物权，因为矿产资源具有不可再生性，采矿权的行使过程就是绝对消耗矿产资源的过程，是对客体的处分，而非对客体的利用。因此从性质上看，采矿权不是用益物权。将采矿权定性为特殊物权的观点较为可取。若以物权客体

37、为标准进行分类，可将物权分为动产物权、不动产物权、地役权、权利物权及特殊物权。采矿权的客体既不是物，也不是权利，而是获取一定的物，因此，称之为特殊物权。6第二章传统矿业权评价方法的局限性由于矿产资源具有隐蔽的自然属性，采矿活动必然要建立在探矿工作的基础上，而探矿是寻找评价矿产资源，采矿是开采利用矿产资源，反映在探矿权采矿权上，它们既有联系又有区别。从联系角度看：第一，主体方面。在我国，一般情况下，探矿权主体与采矿权主体是分离的。探矿权人有优先取得采矿权的权利。在特殊情况下，如发现符合国家边采边探规定要求的复杂类型矿床，在边采边探情况下，其主体合二为一。第二，权属性质方面。探矿权、采矿权均是从矿

38、产资源所有权中派生出来的一种权利，其内容均是对矿产资源的利用和收益，它们同属矿业权范畴，均是一种物权、他物权、用益物权、不动产物权。其取得、变更、终止、转让均须遵循严格的登记程序。第三，权利的获得，均可以通过招标投标方式有偿取得。从区别角度看：第一，主体方面。勘查出资人为探矿权申请人，经批准并办理有关手续成为探矿权人，而采矿权的主体必须符合一定的资质条件才能成为采矿权人，且开采特殊的矿种(石油、天然气)必须是特定的公司或企业法人。第二，权利的行使。探矿权的行使不会影响矿产资源所有权客体的变化，无须向国家缴纳资源税和矿产资源补偿费，而随着采矿权的行使，矿产资源所有权客体的数量在不断的减少直至消失

39、，需要缴纳矿产资源补偿费和资源税。第三，权利行使的效果。探矿权人行使探矿权的效果是获得地质勘查报告，它属于无形财产，是一种智力成果。采矿权人行使采矿权的效果则是获得矿产品，它属于有形财产，是实物商品。第四，探矿权人的勘查工作区范围。据不同的矿种有不同的最大范围规定，采矿权人无最大矿区范围的限制。2 2 矿业权的特征2 2 1 矿业权的资源运用特征从资源运用的角度分析矿业权的特征，矿业权就是矿产资源的使用权、收入权和转让权等权力。使用权就是对矿产资源使用的完全支配权，是决定矿产资源是用还是不用、何时使用、以什么方式使用的权力。收入权就是拥有自由应用矿产资源带来的权利收益。转让权就是对矿产资源的处

40、置权利。在矿业权的使用权、收入权和转让权中，转让权最重要；转让权是矿业权的一种运动，转让权的实现可提高矿产资源的经济价值，提高矿产资源所有者的权益；转让权的形成和繁荣，就是矿业权二级市场的形成和繁荣。2 2 2 矿业权的商品特征矿业权具有商品属性，是一种特殊商品。矿业权作为一种特殊商品，与其它商品相比，其特点主要是矿山生产有确定的寿命期限，矿产资源信息的不确定性，矿产资源价值评估的预测性和动态性，矿产资源开发的多方案性。投资风险高、依附于矿产资源实曲安石油大学硕士学位论文体、缺少可比性和受技术经济条件制约。矿业权投资风险高是由于矿产资源的赋存条件复杂和成矿作用复杂所决定的。开发利用矿产资源前期

41、投入大，开发利用投资风险高。矿业权依附于矿产资源实体而存在，是一种非长久和非永久的财产权。由于己发现的矿产资源是有限的，开采后不能再生，随着矿产资源开采完毕，矿业权也随之灭失。矿业权缺少可比性，即使是相同矿种或同一地区的矿种的矿业权也缺少可比性。矿产资源的赋存的空间、赋存状态、产状组分形态特征和地区分布都是很不均匀的，矿业权的价值受矿产品市场影响，所以矿业权之间的可比性差。矿权受技术经济条件制约是指矿业权的设置受技术经济条件的制约，矿业权的设置不是固定不变的，而是变化发展的。随着技术经济条件的发展，人类利用矿产资源的新发现和水平的提高，矿权的设置不是一成不变的。2 2 3 矿业权的物权法律特征

42、(1)矿业权是矿产资源所有权中分离出来的一种权能。我国矿产资源所有权就是国家依法对矿产资源享有占有收益和处分的权利，矿业权是国家为了获得所有者的收益而从矿产资源所有权中分离出来而设置的一种权能。(2)矿业权是一种他物权、限制物权和用益物权。矿业权是矿产资源所有权分离出来的权能、收益权能和依法占有权能，以矿产资源的利用并获取收益为目的。矿业权的依法取得就意味着矿业权人依法在一定时空范围内实际支配和控制了矿产资源，即矿业权具有矿产资源的占有权能的性质，是一种不完全的有限的占有。矿业权的依法取得，使国家暂时或长期失去部分或全部所有权职能。矿业权人不能改变矿产资源的国家所有权，但矿业权人可依法转让矿业

43、权，由此可见矿业权是一种他物权、限制物权和用益物权。(3)矿业权是财产权。矿业权人依法对其矿业权享有占有、使用、收益和处分权。在矿业权的初始状态，即矿业权与矿产资源所有权没分离状态，矿业权归国家所有，国家享有所有者的全部权能。当矿业权与矿产资源所有权相分离后，矿业权不仅有财产权属性，而且有资产属性的商品属性。2 3 矿业权价值评估矿业权价值的评估既可以理解为对矿产资源实物资产的价值的评估，又可以理解为对矿业权的市场价格的评估。矿产资源实物资产价值的评估是指对地下可开采资源经济性评价，包括矿体的圈定，品位吨位的计算、储量的估算等。矿业权的市场价格评估是评估者根据所掌握的矿产地信息和市场信息，并且

44、对现在第章传统矿业权评价方法的局限|生及未来市场进行多因素分析，在此基础上运用科学的方法，依据法定标准及程序对矿业权的现时价格进行评定和估算的过程。在这一过程中矿业权评估服务于对矿业权的经营活动，即矿业权的交易及其获利能力的确定，矿业权的交易包括矿业权的出让、出售、合作、出租、抵押、融资等，获利能力则集中反映了矿业权未来的投资使用效果，即未来的收益水平。此过程中矿业权充分考虑的因素是市场信息，包括矿产品市场、矿业资本市场、股票市场、矿业权市场等方面的供求状况。实质上是对矿产资源资产使用权的评定和估算，即经营权权益的本金化。但这种评估不能脱离矿产资源资产实体而存在，而是要结合对资源资产的质量、数

45、量、市场供求关系、矿产品价格、资源政策等各种因素进行评估。本文中的矿业权价值评估指的就是对矿业权市场价格的评估。2 3 i 矿业权价值的构成矿业权转让前的全部投入价值就是矿业权的价值，它体现了矿业权受让人为取得矿业权所支付的费用，也就是对前期投入价值的补偿。这可以作为矿业权以招标方式转让时的底价，或作为买卖双方协议价的基础。根据矿业权评估的理论，矿业权的价值，包括地勘劳动的转移价值，也包括矿产资源自然力和稀缺性所决定的价值。矿业权价值分为矿产资源性资产(实物性资产)和地勘成果资产价值。在不同阶段其价值确定体现不尽相同。a 探矿权价值。对于矿产勘查程度低，相当于区调、预查阶段的工作地区，由于未发

46、现经济价值的矿产资源，仅仅是资源勘查业的半成品或在产产品，其探矿权价值，可以利用地勘实际投入为基础，考虑适当合理的投资回报率和风险程度加以确定，也可以利用类似地区单位面积矿产资源净值的基础上，考虑合理的利润分配系数加以确定。b 采矿权价值。采矿权价值评估，适用于详查、勘探或矿山生产阶段，具有己探明矿产储量的矿区，其价值构成包括以下三部分。采矿权价值=矿产资源实物性价值十地勘成果无形资产价值+其它前期投入价值。矿产资源实物性资产价值就是矿山地租，它由级差地租、绝对地租组成。它不受具体个别矿床的地质条件、采矿技术装备和管理水平因素的影响，而取决于不同类型矿产资源的平均开采标准费用和标准价格。其它前

47、期投入，包括矿产资源耗竭补偿费和复垦费、生态环境治理费和破坏补偿费等再生产费用。需要说明的是，国家征收的各种税费(包括采矿权使用费)，对所有者而言，因其本身就属于资源价值的一部分，故不必作为成本扣除：对矿山企业(转让者)而言，增加在转让价值之中。2 3 2 矿业权价值评估的实质矿业权评估是一种对矿业权内在或潜在价值(表现为交换价值的使用价值，即市场价9阳安石油大学硕士学位论文值)的判断，它是评估人根据所掌握的矿产地信息和市场信息，并且对现在或未来市场进行多因素分析，在此基础上对矿业权具有的市场价值量所进行的估算。矿业权评估实质上是一种对矿业权内在或潜在市场价值的判断和估算。矿业权评估的假设前提

48、、规则、原理和方法较一般资产都有自己的特殊性。(1)矿业权评估的是矿产资源的权益价值，不同于一般性资产评估，具有其特殊性。因为矿业权是由矿产资源所有权派生出来的，它的存在必须依附特定的矿产资源实体。因此矿业权的价值确定离不开矿产资源实物资产的价值，而矿产资源实物资产的价值又与特定的矿床地质特征密切相关。所以要进行矿业权价值评估，必须首先了解矿业权所依托的矿区区域地质特征、矿床地质特征、矿体、矿石及其矿物组分特征等。它是对矿产资源资产使用权(无形资产)的估算和评定，即经营权权益的本金化。(2)矿业权评估过程中，不同的评估目的，不同的勘查阶段，评估内容各不相同。对国家一级出让市场而言，需要确定市场

49、公平交换指导价格，目的是保护国家及交易双方利益，可作为编制招标标底价格：对于采矿企业间二级转让市场而言，包括受让企业买入最高价格的评估，是买方买进矿业权的最高价格，超过此价格后，矿山企业进一步经营的产品将无利可图，是一种极限价格。而针对转让企业而言，需要评估卖出最低价格，是企业保护自身利益，考虑自身投入及保值增值为目的的价格，低于此价格转让矿业权，就会亏本：对于国有勘查企业间的二级转让市场而言，可评估其内部核算价格，即直接勘查投入不包括利润与风险的实际成本，也可以评估勘查企业的入股合资价格，即劳动投入的基础上考虑合理的利润。在矿产资源勘查、开采的不同阶段，矿业权价值评估的内容也不相同。在地质调

50、查、普查、详查阶段只评估探矿权价值：在勘探阶段，变更探矿权只评估探矿权价值，出让、转让采矿权既要评估探矿权，又要评估采矿权价值，即评估矿产资源整体资产：矿山企业生产阶段，变更采矿权人，只评估采矿权价值。不同的评估内容往往要求不同的评估方法。(3)矿产资源是国有资产的重要组成部分，无论使用权如何转让，矿产资源资产的所有权始终属于国家。在进行评估时，必须维护国家作为所有者的财产权益：同时，矿业权评估还应体现矿业权所有者(矿主)和经营者(业主)之间利益分配的公正性。2 3 3 矿业权价值评估的传统方法矿业权依附于矿产资源实体，因此矿业权的价值必须是在矿产资源价值的基础上确定，通过对矿业权所依存的矿床