申银万国-煤炭行业周报：动力煤坑口车板价小幅上涨,电厂存煤继续回升-100601.pdf

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1、本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1 1 行业及产业行业及产业 行业研究行业研究/行业周报行业周报 采掘/煤炭开采采掘/煤炭开采 2010 年 6 月 1 日2010 年 6 月 1 日 动力煤坑口车板价小幅上涨 电厂存煤继续回升 动力煤坑口车板价小幅上涨 电厂存煤继续回升 中性中性 煤炭行业周报(煤炭行业周报(2010.05.24-2010.05.30)2010.05.24-2010.05.30)维持维持 相关研究相关研究 煤炭行业分析月报(2010 年 5 月)：中国供需双增影响国内外煤市

2、 维持中性评级 2010 年 5 月 煤炭行业分析月报(2010 年 4 月)：供需步入阶段性整固 行业反转尚须等待 2010 年 3 月 煤炭行业分析月报(2010 年 2 月)：左侧投资者选股 趋势投资者回避 2010 年 2 月 煤炭行业分析月报(2010 年 1 月)：通胀是下阶段最值得跟踪的因素 仍然看好炼焦煤 2009 年 12 月 动力煤三足鼎立 炼焦煤独占鳌头2010 年煤炭行业投资策略 2009 年 12 月 动力煤行业分析月报(2009 年 11 月)：供需平衡短期难改 估值高度相应受压2009 年 10 月 分析师分析师 詹凌燕 A0230210010492 李洁 联系人

3、联系人 李洁(8621)23297425 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 本期投资提示：本期投资提示：?动力煤坑口车板上涨 山西焦炭继续下跌：动力煤坑口车板上涨 山西焦炭继续下跌：动力煤坑口车板价小幅上涨，秦港价基本平稳，澳大利亚 BJ 煤炭现货价格小幅下跌；炼焦煤价格基本平稳；焦炭价格山西地区继续小幅下跌；无烟煤、喷吹煤价格基本平稳。?国内外油煤价比值上升 内外煤价差拉大：国内外油煤价比值上升 内外煤价差拉大：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为 3，环比上升 0.2；国际油价与国内煤价比值为

4、2.7，环比上升 0.2。目前澳洲煤广州港库提价(低位 5800 大卡)比山西优混广州港库提价(低位 5500 大卡)低 133 元/吨标准煤，价差环比有所拉大。?秦港调入上升调出微降 库存大幅回升：秦港调入上升调出微降 库存大幅回升：秦港煤炭日均调入量环比上升 1.5 万吨/日至 70.3 万吨/日，环比升幅 2%。日均调出量环比下降 0.3 万吨/日至 61.1万吨/日，环比降幅 0.4%。截至 5 月 30 日秦港库存小幅回升至 612.2 万吨，环比上升 15%；其中内贸煤库存 599.1 万吨，环比上升 14.6%；外贸煤库存 13.1万吨，环比上升 36.5%。?电厂库存继续小幅上

5、升 存煤天数升至 16 天：电厂库存继续小幅上升 存煤天数升至 16 天：截至 5 月 30 日，直供电厂累计日均耗煤 305.64 万吨/日，环比上升 13.23 万吨/日，升幅 4.5%。直供电厂存煤 4979 万吨，环比上升 183 万吨，升幅 3.8%；直供电厂库存天数环比上升 1天至 16 天。?国内海运费小幅下跌 国际运费大幅上涨：国内海运费小幅下跌 国际运费大幅上涨：国内主要航线平均海运费环比略降 1元/吨至 63 元/吨，环比下跌 2%。昆士兰至日本好望角船型煤炭海运费环比上涨 5.15 美元/吨至 17.5 美元/吨，环比上涨 42%。?供需阶段性整固 维持中性标配判断：供需

6、阶段性整固 维持中性标配判断：我们对行业依然维持“中性”标配的看法。在供需格局未明朗前，煤炭股目前估值倍数基本合理，支持“标配”判断。品种选择上，我们重点推荐冀中能源和潞安换能，中期（6 个月以上）维持对国阳新能、开滦股份、山煤国际的“增持”评级，继续关注煤气化改扩建及融资建设龙泉矿的进度。?本周重点关注：本周重点关注：新疆资源税改革将于 6 月 1 日施行，原油、天然气资源税由从量计征改为从价计征,税率为 5%，煤炭资源税税率为 2%-5%。山西、内蒙年内试点的可能性也很大。新疆资源开发成本低、企业利润相对高，优于山西煤炭资源开采成本及企业相对收益。因此，我们预计 5%可能是此次资源税改税率

7、设定的上限，各地方将根据企业当前税赋具体拟定，山西税率低于 5%的概率大，内蒙煤炭企业相对更有按 5%计征的条件。?5 月 10 日以来由于南非运输行业工人罢工导致铁路和港口煤炭运输受阻，影响南非理查德煤码头煤炭出口，印度煤炭进口中断导致电厂出现“煤荒”，本周南非理查德港动力煤价格指数上涨5.29美元/吨至93.05美元/吨，幅度6.03%。?全国各地加快建设煤炭储备基地：河南中平能化集团与湖北省武汉市人民政府5 月 18 日签署了合作建设武汉新港国家煤炭应急储备基地框架协议。北方主要发煤港也在积极谋划建设储煤基地建设。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行

8、的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用2 2 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 1.动力煤坑口车板上涨 山西焦炭继续下跌 3 1.1 动力煤坑口车板价小幅上涨动力煤坑口车板价小幅上涨 秦港价基本平稳秦港价基本平稳 3 1.2 炼焦煤价格基本平稳炼焦煤价

9、格基本平稳 4 1.3 焦炭价格山西地区继续小幅下跌焦炭价格山西地区继续小幅下跌 5 1.4 无烟煤价格基本平稳无烟煤价格基本平稳 5 1.5 喷吹煤价格基本平稳喷吹煤价格基本平稳 6 2国内外油煤价比值上升 内外煤价差拉大 6 3.秦港调入上升调出微降 库存大幅回升 8 4.电厂库存继续小幅上升 存煤天数升至 16 8 5国内海运费小幅下跌 国际运费大幅上涨 9 6供需阶段性整固 维持中性标配判断 9 7本周重点关注 12 目 录目 录 本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用3 3 2010 年

10、年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 图 1：山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨）.3 图 2：山西大同动力煤车板含税价（元/吨）.3 图 3：秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨）.4 图 4：澳大利亚澳大利亚 BJ 煤炭现货价格（美元/吨）.4 图 5：山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨）.4 图 6：河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨）.4 图 7：山西太原焦炭车板含税价（元/吨）.5 图 8：湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨）.5 图 9：山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨）.6 图 10：山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨）.

11、6 图 11：山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨）.6 图 12：山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨）.6 图 13：国际油价与国际国内煤价（原始单位）.7 图 14：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）.7 图 15：国际油价与国际煤价比值（热值统一）.7 图 16：国际油价与国内煤价比值（热值统一）.7 图 17：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）.8 图 18：秦皇岛港周度日均调入调出量（单位：万吨）.8 图 19：直供电厂单日耗煤.9 图 20：直供电厂煤炭库存.9 图 21：国内主要航线平均海运费（元/吨）.9 图 22：昆士兰至日本好望角船型海运费（美元/吨）.9 图 23：沪深 300

12、 与煤炭开采一年内累计涨幅比较.10 图 24：沪深 300 与煤炭开采一年内周涨幅比较.10 图 25：煤炭行业相对 PE.11 图 26：煤炭行业相对 PB.11 表 1：重点公司盈利预测.11 图 1：山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨）.3 图 2：山西大同动力煤车板含税价（元/吨）.3 图 3：秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨）.4 图 4：澳大利亚澳大利亚 BJ 煤炭现货价格（美元/吨）.4 图 5：山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨）.4 图 6：河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨）.4 图 7：山西太原焦炭车板含税价（元/吨）.5 图 8：湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨）.5

13、图 9：山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨）.6 图 10：山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨）.6 图 11：山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨）.6 图 12：山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨）.6 图 13：国际油价与国际国内煤价（原始单位）.7 图 14：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）.7 图 15：国际油价与国际煤价比值（热值统一）.7 图 16：国际油价与国内煤价比值（热值统一）.7 图 17：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）.8 图 18：秦皇岛港周度日均调入调出量（单位：万吨）.8 图 19：直供电厂单日耗煤.9 图 20：直供电厂煤炭库存.9 图 21：国内主要航线平均海

14、运费（元/吨）.9 图 22：昆士兰至日本好望角船型海运费（美元/吨）.9 图 23：沪深 300 与煤炭开采一年内累计涨幅比较.10 图 24：沪深 300 与煤炭开采一年内周涨幅比较.10 图 25：煤炭行业相对 PE.11 图 26：煤炭行业相对 PB.11 表 1：重点公司盈利预测.11 图表目录 图表目录 本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用4 4 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值 1.动力煤坑口车板上涨动

15、力煤坑口车板上涨 山西焦炭继续下跌山西焦炭继续下跌 动力煤坑口车板价小幅上涨，秦港价基本平稳，澳大利亚 BJ 煤炭现货价格小幅下跌；炼焦煤价格基本平稳；焦炭价格山西地区继续小幅下跌；无烟煤、喷吹煤价格基本平稳。1.1 动力煤坑口车板价小幅上涨动力煤坑口车板价小幅上涨 秦港价基本平稳秦港价基本平稳 山西大同动力煤坑口不含税价小幅上涨：山西大同动力煤坑口不含税价小幅上涨：大同南郊 5500 大卡弱粘煤坑口不含税价环比上涨 5 元/吨至 470 元/吨，环比涨幅 1.1%；大同 6000 大卡弱粘煤坑口不含税价环比上涨 5 元/吨至 485 元/吨，环比涨幅 1%。山西大同动力煤车板含税价小幅上涨：

16、山西大同动力煤车板含税价小幅上涨：大同南郊 5500 大卡弱粘煤车板含税价环比上涨 10 元/吨至 605 元/吨，环比涨幅 1.7%；大同 6000 大卡弱粘煤车板含税价环比上涨 5 元/吨至 645 元/吨，环比涨幅 0.8%。秦皇岛港动力煤现货价格基本平稳：秦皇岛港动力煤现货价格基本平稳：6000 大卡大同优混平仓价维持上周 790元/吨；5500 大卡山西优混平仓价维持上周 760 元/吨。澳大利亚澳大利亚 BJ 煤炭现货价格小幅下跌：煤炭现货价格小幅下跌：澳大利亚 BJ 煤炭现货价格环比下降1.8 美元/吨至 97.5 美元/吨，环比降幅 1.86%。图图1：山西大同动力煤坑口不含税

17、价（元：山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨）吨）图图2：山西大同动力煤车板含税价（元：山西大同动力煤车板含税价（元/吨）吨）200250300350400450500550600650Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-105500 6000 200300400500600700800900Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08

18、May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-106000 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用5 5 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究拓展您的价值 图图3：秦皇岛港煤炭现货平仓价（元：秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨）吨）图图4：澳大利亚：澳大利亚BJ煤

19、炭现货价格（美元煤炭现货价格（美元/吨）吨）20030040050060070080090010001100Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10大同优混山西优混20406080100120140160180200Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10资料来源：中国煤

20、炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 1.2 炼焦煤价格基本平稳炼焦煤价格基本平稳 山西炼焦煤坑口不含税价基本平稳：山西炼焦煤坑口不含税价基本平稳：太原古交 6000 大卡 8#焦煤维持上周670 元/吨；5500 大卡 2#焦煤维持上周 820 元/吨。临汾蒲县 6800 大卡 1/3 焦煤维持上周 730 元/吨；6300 大卡肥煤维持上周 860 元/吨。山西炼焦煤车板含税价基本平稳：山西炼焦煤车板含税价基本平稳：太原古交 6000 大卡 8#焦煤维持上周 784元/吨；5500 大卡 2#焦煤维持上周 959 元/吨。临汾蒲县 6800 大卡 1/3 焦煤维持上周 1

21、350 元/吨。河北炼焦煤出厂含税价基本平稳：河北炼焦煤出厂含税价基本平稳：开滦肥精煤维持上周 1450 元/吨，焦精煤维持上周 1400 元/吨；1/3 焦煤维持上周 1270 元/吨。唐山肥精煤维持上周 1470元/吨；焦精煤维持上周 1470 元/吨；1/3 焦煤维持上周 1300 元/吨。图图5：山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元：山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨）吨）图图6：河北开滦炼焦煤出厂含税价（元：河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨）吨）02004006008001000120014001600Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-

22、08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-108#焦煤2#焦煤05001000150020002500Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10焦精煤1/3焦煤资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用6 6 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究拓展

23、您的价值 1.3 焦炭价格山西地区继续小幅下跌焦炭价格山西地区继续小幅下跌 山西太原焦炭车板含税价小幅下跌：山西太原焦炭车板含税价小幅下跌：一级冶金焦车板含税价环比下跌 20 元/吨至 1880 元/吨，环比跌幅 1.1%；二级冶金焦车板含税价环比下跌 20 元/吨至1780 元/吨，环比跌幅 1.1%。湖北武汉焦炭车板含税价基本平稳：湖北武汉焦炭车板含税价基本平稳：二级冶金焦车板含税价维持上周 1900元/吨。河北焦炭车板含税价基本平稳：河北焦炭车板含税价基本平稳：唐山二级冶金焦维持上周 1900 元/吨；石家庄二级冶金焦维持上周 1870 元/吨。图图7：山西太原焦炭车板含税价（元：山西太

24、原焦炭车板含税价（元/吨）吨）图图8：湖北武汉焦炭车板含税价（元：湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨）吨）95014501950245029503450Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10一级冶金焦二级冶金焦95014501950245029503450Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10二级冶金焦资料

25、来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 1.4 无烟煤价格基本平稳无烟煤价格基本平稳 山西无烟煤坑口不含税价基本平稳：山西无烟煤坑口不含税价基本平稳：阳泉末煤维持上周 525 元/吨；洗中块维持上周 795 元/吨；洗小块维持上周 745 元/吨。晋城末煤环比上涨 10 元/吨至560 元/吨，环比涨幅 1.8%；小块维持上周 720 元/吨；中块维持上周 775 元/吨。山西无烟煤车板含税价基本平稳：山西无烟煤车板含税价基本平稳：阳泉末煤 725 元/吨；洗中块维持上周 960元/吨；洗小块维持上周 910 元/吨。晋城末煤维持上周 715 元/吨；小块维持上周9

26、50 元/吨；中块维持上周 900 元/吨。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用7 7 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究拓展您的价值 图图9：山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元：山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨）吨）图图10：山西晋城无烟煤坑口不含税价（元：山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨）吨）10030050070090011001300Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct

27、-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10末煤洗中块洗小块100300500700900110013001500May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10末煤小块中块资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 1.5 喷吹煤价格基本平稳喷吹煤价格基本平稳 山西喷吹煤车板含税价基本平稳：山西喷吹煤车板含税价基本平稳：阳泉 72007500 大卡维持上周 910 元/吨；65007000 大卡维持上周 890 元/吨；长治

28、 60006300 大卡维持上周 890元/吨。河北喷吹煤出厂含税价基本平稳：河北喷吹煤出厂含税价基本平稳：石家庄6000大卡出厂含税价维持上周930元/吨。图图11：山西阳泉喷吹煤车板含税价（元：山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨）吨）图图12：山西长治喷吹煤车板含税价（元：山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨）吨）50070090011001300150017001900Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-1072007500650070005007009001100130015001700J

29、un-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 2国内外油煤价比值上升国内外油煤价比值上升 内外煤价差拉大内外煤价差拉大 布伦特布伦特 DTD 原油现货价格大幅下跌：原油现货价格大幅下跌：本周布伦特 DTD 原油现货价格环比上升 2.97 美元/吨至 73.26 美元/吨，环比升幅 4.23%。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用8

30、 8 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 申万研究拓展您的价值 国际国内油煤价比值环比上升：国际国内油煤价比值环比上升：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为 3，环比上升 0.2；国际油价与国内煤价比值为 2.7，环比上升0.2。国内外动力煤价差环比有所拉大：国内外动力煤价差环比有所拉大：按热值统一为吨标准煤后，目前澳洲煤广州港库提价(低位 5800 大卡)比山西优混广州港库提价(低位 5500 大卡)低 133元/吨标准煤，价差环比有所拉大。图图13：国际油价与国际国内煤价（原始单位）：国际油价与国际国内煤价（原始单位）

31、图图14：国际油价与国际国内煤价（元：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）吨标准煤）0200400600800100012001400Dec-01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-04Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡）（元/吨）秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上)（元/吨）布伦特原油现货价（元/桶）010002000300040005000Dec-01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-04

32、Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡）（元/吨标准煤秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上)（元/吨标准煤）布伦特原油现货价（元/吨标准煤）资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 图图15：国际油价与国际煤价比值（热值统一）：国际油价与国际煤价比值（热值统一）图图16：国际油价与国内煤价比值（热值统一）：国际油价与国内煤价比值（热值统一）2.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.0Dec-

33、01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-04Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09国际油价/BJ煤价历史均值1.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.0Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10国际油价/秦皇岛煤价历史均值资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 本研究报告通过网站仅

34、提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用9 9 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究拓展您的价值 3.秦港调入上升调出微降秦港调入上升调出微降 库存大幅回升库存大幅回升 秦皇岛港调入小幅上升，调出微幅下降：秦皇岛港调入小幅上升，调出微幅下降：秦港煤炭日均调入量环比上升 1.5万吨/日至 70.3 万吨/日，环比升幅 2%。日均调出量环比下降 0.3 万吨/日至 61.1万吨/日，环比降幅 0.4%。秦皇岛港库存大幅回升：秦皇岛港库存大幅回升：截至 5 月

35、30 日秦港库存小幅回升至 612.2 万吨，环比上升 15%；其中内贸煤库存 599.1 万吨，环比上升 14.6%；外贸煤库存 13.1万吨，环比上升 36.5%。山西煤炭日均装车量小幅上升：山西煤炭日均装车量小幅上升：本周山西煤炭日均装车量 18294 车，环比上升 5%。图图17：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）图图18：秦皇岛港周度日均调入调出量（单位：万吨）：秦皇岛港周度日均调入调出量（单位：万吨）01002003004005006007008009001000May-02Nov-02May-03Nov-03May-04Nov-04May-05Nov-

36、05May-06Nov-06May-07Nov-07May-08Nov-08May-09Nov-09May-10共存煤炭内贸煤炭外贸煤炭20.030.040.050.060.070.080.008-1109-109-309-509-709-909-1110-110-310-5周度日均调入量(万吨)周度日均调出量(万吨)资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 4.电厂库存继续小幅上升电厂库存继续小幅上升 存煤天数升至存煤天数升至 16 直供电厂累计日均耗煤小幅上升：直供电厂累计日均耗煤小幅上升：截至 5 月 30 日，直供电厂累计日均耗煤305.64 万吨/日，环

37、比上升 13.23 万吨/日，升幅 4.5%。直供电厂库存继续小幅上升，存煤天数升至直供电厂库存继续小幅上升，存煤天数升至 16 天：天：截至 5 月 30 日，直供电厂存煤 4979 万吨，环比上升 183 万吨，升幅 3.8%；直供电厂库存天数环比上升 1 天至 16 天。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1010 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究拓展您的价值 图图19：直供电厂单日耗煤：直供电厂单日耗煤 图图20：直供电

38、厂煤炭库存：直供电厂煤炭库存 250270290310330350Mar-10Apr-10May-10直供电厂耗煤-当日（万吨）410043004500470049005100Feb-10Mar-10Mar-10Mar-10Apr-10Apr-10Apr-10May-10May-10May-10直供电厂煤炭库存（万吨）资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 5国内海运费小幅下跌国内海运费小幅下跌 国际运费大幅上涨国际运费大幅上涨 中国沿海运价小幅下跌：中国沿海运价小幅下跌：国内主要航线平均海运费环比略降 1 元/吨至 63 元/吨，环比下跌 2%。国际海运费大幅

39、上涨：国际海运费大幅上涨：昆士兰至日本好望角船型煤炭海运费环比上涨 5.15美元/吨至 17.5 美元/吨，环比上涨 42%。图图21：国内主要航线平均海运费（元：国内主要航线平均海运费（元/吨）吨）图图22：昆士兰至日本好望角船型海运费（美元：昆士兰至日本好望角船型海运费（美元/吨）吨）20406080100120140160May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10国内主要航线平均海运费（元/吨）01020304050602001-12002-12003-12004-12005

40、-12006-12007-12008-12009-12010-1Capesize Coal Voyage Rates Qland/Japan 17m150,000t$/Ton资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 资料来源：中国煤炭资源网,申万研究 6供需阶段性整固供需阶段性整固 维持中性标配判断维持中性标配判断 近一周煤炭板块表现：近一周煤炭板块表现：近一周煤炭板块累计涨幅为 0%，沪深 300 累计涨幅为 0%，跑平大盘。个股表现来看，前期推荐品种中，山煤国际超额收益 5%，潞安环能 2%。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券

41、研究所单永志(sw0789)使用1111 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究拓展您的价值 近一月煤炭板块表现：近一月煤炭板块表现：近一月煤炭板块累计涨幅为-12%，沪深 300 累计涨幅为-10%，跑输大盘 2 个百分点。个股表现来看，前期推荐品种中，国阳新能超额收益 3%。投资建议：投资建议：与 4 月份煤价反弹的明确判断不同，我们认为 5 月份的行业基本面将呈现震荡整固的特征。虽然我们分析认为国内外煤价在此阶段仍存继续上冲之势，但是检修、安检之后的供应增量将再次“PK”旺季需求增长，孰强孰弱的不确定性在增加。一旦供需强弱之

42、势改变，价格预期将立即发生改变。本阶段对煤炭板块影响最大的不是未来一个月煤价走势以及供需面变化，而是投资者对调控政策及国际大宗商品环境的预期变化。政策预期好转及估值合适成为近期板块上涨的主要原因。我们认为反弹的高度可以从平均估值 15 倍上冲至 18 倍左右，但是高至20 倍之后，对煤价的担忧或不确定可能又将成为投资者抛售的理由。因此本期结合估值以及基本面，我们最为推荐冀中能源和潞安环能，二者估值低于行业平均水平，且都存在较好的内生及外延式增长预期。尤其对冀中集团在山西整合 2000 万吨资源并有望注入上市公司的预期市场并未充分反映，随着“预期差”弥补，股价有超越行业平均水平的上行空间。中期（

43、6 个月以上）维持对国阳新能、开滦股份、山煤国际的“增持”评级，继续关注煤气化改扩建及融资建设龙泉矿的进度。图图23：沪深：沪深300与煤炭开采一年内累计涨幅比较与煤炭开采一年内累计涨幅比较 图图24：沪深：沪深300与煤炭开采一年内周涨幅比较与煤炭开采一年内周涨幅比较-10%0%10%20%30%40%50%Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10沪深300煤炭开采(申万)超额收益-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10沪深300煤炭开采(申万)资料来源：申万研究 资料来源

44、：申万研究 本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1212 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 申万研究拓展您的价值 图图25：煤炭行业相对：煤炭行业相对PE 图图26：煤炭行业相对：煤炭行业相对PB 相对PE走势0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80Jan-03Apr-03Jul-03Oct-03Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan

45、-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11煤炭开采均值相对PB走势0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80Jan-03Apr-03Jul-03Oct-03Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-0

46、8Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11煤炭开采均值资料来源：申万研究 资料来源：申万研究 表表1：重点公司盈利预测：重点公司盈利预测 简称 简称 代码 代码 评级 评级 10 年年 5月月 31日日 收盘价收盘价 08 EPS 09 EPS10 EPS08P/E09P/E10 P/E静态静态PB相对大盘相对大盘 近一周近一周 超额收益 超额收益 相对大盘相对大盘近一月近一月 超额收益超额收益相对大盘相对大盘近一年近一年 超额收益超额收益中国神华 601088 增持 23.69 1.34

47、1.52 1.80 18 16 13 2.6-2%-1%-5%中煤能源 601898 增持 9.68 0.51 0.52 0.69 19 19 14 1.8-1%-2%-13%西山煤电 000983 增持 29.77 0.94 0.71 1.74 32 42 17 6.70%-2%15%潞安环能 601699 增持 34.78 2.48 1.83 2.49 14 19 14 3.92%-3%0%国阳新能 600348 增持 42.25 1.51 1.92 2.49 28 22 17 6.01%3%72%平煤股份 601666 中性 21.62 1.47 1.01 1.50 15 21 14 3

48、.53%-5%-9%兖州煤业 600188 增持 19.41 1.32 0.85 1.61 15 23 12.1 3.11%-9%35%大同煤业 601001 中性 33.77 2.40 1.79 2.21 14 19 15 3.30%0%1%开滦股份 600997 增持 16.85 0.67 0.67 0.92 25 25 18 4.1-2%-10%1%盘江股份 600395 增持 21.28 1.07 1.00 1.49 20 21 14 4.11%-4%-10%国投新集 601918 中性 11.62 0.59 0.45 0.71 20 26 16 3.5-1%-6%-20%恒源煤电 6

49、00971 中性 26.68 0.78 1.32 1.59 34 20 17 3.2-3%-8%20%冀中能源 000937 增持 28.20 2.72 1.39 2.14 10 20 13.2 3.10%-8%-16%煤气化 000968 增持 15.99 1.33 0.74 1.15 12 22 14 2.90%-2%-4%昊华能源 601101-35.85 1.57 1.04 1.94 23 34 18 3.24%2%-8%神火股份 000933 增持 20.00 1.09 0.57 2.03 18 35 9.9 5.72%0%67%山煤国际 600546 增持 21.72 0.60 0

50、.82 1.15 36 26 19 6.15%-2%32%本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1313 2010 年年 6 月月 煤炭行业周报煤炭行业周报 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 12 申万研究拓展您的价值 上海能源 600508-19.36 1.54 1.31 1.67 13 15 12 2.8-3%-7%14%平均 平均 21 24 15 3.9 1%-3%9%煤炭开采 801021.SI 0%-2%6%资料来源：Wind 申万研究 7本周重点关注本周重点关注 新疆资源税改革将于