风险与报酬衡量精选PPT.ppt

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1、风险与报酬衡量第1页，此课件共31页哦第一节第一节风险与报酬的基本概念风险与报酬的基本概念n风险：风险：某一不利事件发生的可能性。n财财务务管管理理对对风风险险的的定定义义：实实际际收收益益无无法法达达到到预期收益的可能性。预期收益的可能性。第2页，此课件共31页哦n系统风险和特殊风险系统风险和特殊风险n系统风险系统风险n影响所有公司的风险影响所有公司的风险n不可分散风险不可分散风险n政策性风险政策性风险n购买力风险购买力风险n市场风险市场风险一、风险的分类一、风险的分类第3页，此课件共31页哦n系统风险和特殊风险系统风险和特殊风险n特殊风险特殊风险n个别公司的特殊事件造成的风险个别公司的特殊

2、事件造成的风险n非系统风险非系统风险n可分散风险可分散风险n经营风险经营风险n财务风险财务风险一、风险的分类一、风险的分类第4页，此课件共31页哦二、报酬二、报酬/收益收益投资者获得的财务绩效，通常用投资者获得的财务绩效，通常用r r衡量。衡量。三、风险报酬的衡量三、风险报酬的衡量风风险险报报酬酬，是是指指投投资资者者由由于于冒冒风风险险进进行行投投资资而而要要求求获得的超过货币时间价值的那部分报酬。获得的超过货币时间价值的那部分报酬。实际报酬率实际报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 风险报酬风险报酬=系统风险报酬系统风险报酬+非系统风险报酬（可分散）非系统风险报酬（可分散

3、）实际报酬实际报酬=无风险报酬无风险报酬+系统风险报酬系统风险报酬第5页，此课件共31页哦二、报酬的几个定义二、报酬的几个定义1.1.必要报酬率：投资者进行投资要要求的最低必要报酬率：投资者进行投资要要求的最低报酬率。报酬率。2.2.期望报酬率：风险投资预计可以取得的报酬期望报酬率：风险投资预计可以取得的报酬率。率。3.3.实际报酬率：投资期满后，投资者实际赚得实际报酬率：投资期满后，投资者实际赚得的利润率。的利润率。第6页，此课件共31页哦第二节第二节 单项资产风险和报酬的计算单项资产风险和报酬的计算1.1.确定概率分布确定概率分布 一一个个事事件件的的概概率率是是指指该该事事件件发发生生的

4、的可可能能性性。通通常常把把必必然然发发生生的的事事件件的的概概率率定定为为1 1，把把不不可可能能发发生生的的事事件件的的概概率率定定为为0 0。概概率率分分布布必必须须满满足足以以下下两两个个条条件：件：（1 1）所有概率（）所有概率（P Pi i）都在）都在0 0和和1 1之间，之间，即即 0P0Pi i11；（2 2）所有结果的概率之和等于）所有结果的概率之和等于1 1，即，即 第7页，此课件共31页哦 2 2、计算期望报酬率计算期望报酬率 期期望望报报酬酬率率是是一一项项投投资资各各种种可可能能的的报报酬酬率率按按其其概概率率进进行行加加权权平平均均得得到到的的报报酬酬率率。其其计计

5、算算公式为：公式为：R R为期望报酬率，为期望报酬率，R Ri i为为i i种结果的收益率，种结果的收益率，P Pi i为第为第i i种可能结果的概率。种可能结果的概率。第8页，此课件共31页哦 例例4-14-1假设甲、乙两公司的收益率及其概率分布资料假设甲、乙两公司的收益率及其概率分布资料如下表。试计算两公司的期望报酬率？如下表。试计算两公司的期望报酬率？甲、乙公司的期望报酬率为：甲、乙公司的期望报酬率为：R R甲甲=0.340=0.340+0.420+0.420+0.30+0.30=20=20 R R乙乙=0.380=0.380+0.420+0.420-0.340-0.340=20=20经

6、济状况经济状况经济状况经济状况发生概率发生概率发生概率发生概率报酬率报酬率报酬率报酬率甲甲甲甲乙乙乙乙繁荣繁荣繁荣繁荣一般一般一般一般衰退衰退衰退衰退0.30.30.40.40.30.340%40%20%20%0%0%80%80%20%20%-40%-40%总计总计总计总计1 1第9页，此课件共31页哦 3.3.计算标准离差计算标准离差(离散程度离散程度)标准标准离离差差是各种可能的报酬率偏离期望报是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，用来反映离散程度。其计酬率的综合差异，用来反映离散程度。其计算公式算公式:第10页，此课件共31页哦 例例4-24-2：计算上例：计算上例4-14-1的标

7、准离差。的标准离差。标准差越小，风险也就越小，甲公司风险小于乙公司。标准差越小，风险也就越小，甲公司风险小于乙公司。经济状况经济状况发生概率发生概率报酬率报酬率甲甲乙乙繁荣繁荣一般一般衰退衰退0.30.30.40.40.30.340%40%20%20%0%0%80%80%20%20%-40%-40%第11页，此课件共31页哦4 4、计算标准、计算标准离离差率差率 标标准准离离差差是是绝绝对对数数，只只能能用用来来比比较较期期望望报报酬酬率相同的各项投资的风险程度。率相同的各项投资的风险程度。对对于于期期望望报报酬酬率率不不同同的的投投资资项项目目的的风风险险程程度度的的比比较较，应应该该用用标

8、标准准离离差差与与期期望望报报酬酬率率的的比比例例，即即标标准准离离差差率率W W（或或称称变变异异系系数数CVCV）来来衡衡量量，其公式为：其公式为：第12页，此课件共31页哦例例4-3：计算例：计算例4-2的标准离差率。的标准离差率。W W甲甲=甲甲/R/R甲甲=15.49=15.49/20/20=77.45=77.45W W乙乙=乙乙/R/R乙乙=46.48=46.48/20/20=232.4=232.4同同样样可可得得，甲甲公公司司的的风风险险比比乙乙公公司司的的风风险险小小得多。得多。经济状况经济状况经济状况经济状况发生概率发生概率发生概率发生概率报酬率报酬率报酬率报酬率甲甲甲甲乙乙

9、乙乙繁荣繁荣繁荣繁荣一般一般一般一般衰退衰退衰退衰退0.30.30.40.40.40.440%40%20%20%0%0%80%80%20%20%-40%-40%第13页，此课件共31页哦5.5.计算风险报酬率（必要报酬率）计算风险报酬率（必要报酬率）n风风险险报报酬酬率率R Rb b与与风风险险程程度度有有关关，风风险险越越大大，要要求求的的报报酬酬率率越高。越高。其具体关系为：其具体关系为：n n R Rb b=bW=bWR Rb b是风险报酬率；是风险报酬率；b b是风险报酬系数；是风险报酬系数；W W是标准离差率。是标准离差率。投资的总报酬率可表示为投资的总报酬率可表示为:R=R R=R

10、f f+R+Rb b=R=Rf f+bw+bw R Rf f表表示示无无风风险险报报酬酬率率，常常用用国国库库券券利利率率来来代代替替。风风险险报报酬酬系系数数b b就就是是把把标标准准离离差差率率转转化化为为风风险险报报酬酬率率的的一一种种系系数数，反映了投资者对风险的偏好程度。反映了投资者对风险的偏好程度。第14页，此课件共31页哦练习题 1.假假设设红红星星电电器器厂厂准准备备投投资资开开发发集集成成电电路路生生产产线线，根根据据市市场场预预测，预计可能获得的年度报酬及概率资料如下表：测，预计可能获得的年度报酬及概率资料如下表：已已知知电电器器行行业业的的风风险险报报酬酬系系数数为为8%

11、，无无风风险险报报酬酬率率为为6%。要求：计算红星电器厂该方案的必要报酬率。要求：计算红星电器厂该方案的必要报酬率。市市场场状况状况 预计预计年年报报酬酬(万元万元)概率概率繁荣繁荣一般一般衰退衰退6006003003000 00.30.30.50.50.20.2第15页，此课件共31页哦第三节第三节 投资组合的报酬与风险投资组合的报酬与风险(一一)投资组合原理：投资组合原理：投资者持有一组资产，包括各种债券，股票投资者持有一组资产，包括各种债券，股票以及其它资产，以降低投资风险。以及其它资产，以降低投资风险。“不要把鸡蛋放在同一个篮子里不要把鸡蛋放在同一个篮子里”分散投资可以消除一部分风险，

12、但不可能消除分散投资可以消除一部分风险，但不可能消除全部风险。全部风险。第16页，此课件共31页哦第三节第三节 投资组合的风险与报酬投资组合的风险与报酬n马考维茨(Markowitz)1952年提出投资组合理论（Portfolio Theory)。n投资组合理论观点：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。n理性投资者：在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。第17页，此课件共31页哦(二二)、投资组合的报酬、投资组合的报酬投投资资组组合合的的期期望望报报酬

13、酬率率就就是是组组成成投投资资组组合合的的各种资产的期望报酬率的加权平均数。各种资产的期望报酬率的加权平均数。式式中中：Wj权权重重，即即投投资资于于j资资产产的的资资金金占占总总投投资资额额的的比比例；例；R资产资产j的期望报酬率；的期望报酬率；m投资组合中不同资产的总数。投资组合中不同资产的总数。第18页，此课件共31页哦例例4-4假假设设有有3种种证证券券的的期期望望报报酬酬率率、投投资资比例以及标准差资料如下表所示。比例以及标准差资料如下表所示。则这则这j种证券的投资组合的期望报酬率为：种证券的投资组合的期望报酬率为：R=0.315%+0.312%+0.410.5%=12.3%证券证券

14、证券证券A A证券证券证券证券B B证券证券证券证券C C期望报酬期望报酬期望报酬期望报酬R RJ J15%15%12%12%10.5%10.5%标准标准标准标准 J J13.513.510.210.29.89.8权数权数权数权数WWJ J0.30.30.30.30.40.4第19页，此课件共31页哦(三三)、投资组合的风险、投资组合的风险 投投资资组组合合可可以以分分散散非非系系统统风风险险，因因此此，通通过过投投资资组组合合可可以以降降低低风风险险，但但不不能能消消除除风风险险。投投资资组组合合的的总总风风险险可可用投资组合报酬率的标准差来衡量。用投资组合报酬率的标准差来衡量。n风险分散程

15、度取决于风险分散程度取决于:n组合中单项资产收益率的方差组合中单项资产收益率的方差n组合中各项资产之间的相关程度。组合中各项资产之间的相关程度。第20页，此课件共31页哦(三三)投资组合的风险投资组合的风险n任任意意两两种种资资产产报报酬酬率率之之间间的的相相关关程程度度，用用相相关关系系数数r r表表示示。相相关关系系数数r r在在-1-1和和+1+1之之间间变动。变动。n-1-1代代表表完完全全负负相相关关，+1+1代代表表完完全全正正相相关关。组组合合中中相相关关系系数数为为-1-1时时，投投资资组组合合的的方方差差最最小小；相相关关系系数数为为+1+1时时，投投资资组组合合方方差差最最

16、大，不会产生任何分散效应。大，不会产生任何分散效应。第21页，此课件共31页哦（四）系统风险的衡量（四）系统风险的衡量系统风险原理：系统风险原理：由由于于非非系系统统风风险险可可以以通通过过投投资资组组合合来来消消除除，因因此此在在考考虑虑风风险险报报酬酬时时只只考考虑虑系系统统风风险险。风风险资产的期望报酬主要由系统风险来决定。险资产的期望报酬主要由系统风险来决定。系统风险的衡量：系统风险的衡量：系数系数是是指指特特定定风风险险资资产产的的系系统统风风险险与与市市场场资资产组合的系统风险的关系。产组合的系统风险的关系。市场投资组合的系统风险为市场投资组合的系统风险为1。第22页，此课件共31

17、页哦（四）系统风险的衡量：（四）系统风险的衡量：系数系数p反反映映了了系系统统风风险险的的程程度度，表表示示某某种种证证券券报报酬酬率率相相对对于于市市场场投投资资组组合合报报酬酬率率的的变变动动敏敏感度感度。市场投资组合的系统风险为。市场投资组合的系统风险为1。p某某一一股股票票系系数数为为0.50.5，说说明明如如果果市市场场投投资资组组合合的的报报酬酬率率变变动动10%10%，则则该该股股票票的的报报酬率变动酬率变动5%5%。p如如果果某某一一股股票票系系数数为为1.51.5，说说明明如如果果市市场场投投资资组组合合的的报报酬酬率率变变动动10%10%，则则该该股股票票的报酬率变动的报酬

18、率变动15%15%。第23页，此课件共31页哦n资本资产定价模型资本资产定价模型n系数系数n取值范围在取值范围在0之间之间n投资组合的贝塔系数投资组合的贝塔系数n资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPM）nRs=Rf+（Rm Rf）nRs 某股票的报酬率；某股票的报酬率；nRf 无风险的报酬率；无风险的报酬率；nRm市场平均报酬率；市场平均报酬率；n 贝塔系数。贝塔系数。第24页，此课件共31页哦CAPM的结论：的结论：某某一一特特定定资资产产的的必必要要报报酬酬由由下下面面三三个个因因素素决决定：定：1）纯粹的资金的时间价值（无风险报酬）纯粹的资金的时间价值（无风险报酬）2）承受系统风险

19、的补偿（风险溢价）承受系统风险的补偿（风险溢价）3）该种资产系统风险的大小（）该种资产系统风险的大小（系数）系数）第25页，此课件共31页哦关于关于CAPM的运用：的运用：1.1.无无风风险险报报酬酬R Rf f：一一年年期期国国库库券券的的收收益益率率或银行存款利率。或银行存款利率。2.2.市场平均报酬市场平均报酬R Rmm：（或市场平均报酬）：（或市场平均报酬）3.3.系系数数：采采用用一一定定的的数数学学模模型型计计算算，在在西方通常由金融服务公司提供。西方通常由金融服务公司提供。第26页，此课件共31页哦例例题题：化化成成公公司司股股票票的的系系数数为为2.02.0，无无风风险险利利率

20、率为为6%6%，市市场场平平均均报报酬酬率率为为12%12%，那那么么，化成公司股票的报酬率应为多少？化成公司股票的报酬率应为多少？第27页，此课件共31页哦例例题题：长长江江公公司司投投资资了了两两种种证证券券A A和和B B，两两种种证证券券的的投投资资比比例例为为1 1：4 4，A A和和B B的的贝贝塔塔系系数数分分别别为为1.51.5和和0.80.8，市市场场组组合合平平均均报报酬酬率率为为10%10%，无无风风险险的的报报酬酬率率为为6%6%，则则长长江江公公司司的的投资组合预期报酬率为多少？投资组合预期报酬率为多少？第28页，此课件共31页哦 如如果果无无风风险险报报酬酬为为8%

21、8%，市市场场平平均均期期望望报报酬酬为为 14%14%，某某 股股 票票 的的 系系 数数 为为 0.600.60，根根 据据CAPMCAPM其其必必要要报报酬酬为为多多少少？现现另另有有一一股股票票必必要报酬为要报酬为20%20%，其，其 系数为多少？系数为多少？例例4-54-5：第29页，此课件共31页哦练习题1.假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括一项包括2个待选个待选方案的投资分析工作。各方案的投方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计报酬资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计报酬如表如表:要求：公公司司的的财财务务主主管管要要求求你你根根据据2项项待待选选方方案案来来确确定定是是否否可可以以淘汰某一方案，应如何回复？淘汰某一方案，应如何回复？经济经济状况状况概率概率BD衰退一般繁荣0.200.600.206%11%31%5%15%25%第30页，此课件共31页哦练习题n2.无风险报酬率为无风险报酬率为7%，市场上所有证券的平均，市场上所有证券的平均报酬率为报酬率为13%，现有如下四种证券：，现有如下四种证券：n要求：计算上述四种证券的必要报酬率要求：计算上述四种证券的必要报酬率.证券证券ABCD1.510.62.0第31页，此课件共31页哦