第四章开放经济下的国际资金流动 (2)精选文档.ppt

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1、第四章开放经济下的国际资金流动本讲稿第一页，共三十五页【教学目的与要求】要求大家了解国际资金流动对国际收支平衡的影响；了解债务危机与货币危机的基本概念；掌握资金流动条件下的宏观经济平衡条件；掌握国际资金流动的资产组合理论；掌握国际中长期与短期资金流动的机制及其影响；熟练掌握并运用国际收支的货币分析法【教学重点和难点】债务危机、货币危机 的机理和分类；资金流动条件下的宏观经济平衡条件；国际收支的货币分析法【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合【教学课时】2学时本讲稿第二页，共三十五页第一节第一节 国际资金流动下的国际资金流动下的宏观经济平衡宏观经济平衡本讲稿第三页，共三十五页一、资金流动下的开放经

2、济平衡：流量观点一、资金流动下的开放经济平衡：流量观点 本讲稿第四页，共三十五页（一）流量理论中的（一）流量理论中的BP曲线曲线 KK（i，i*）式中，式中，K表示资本与金融账户收支，表示资本与金融账户收支，i与与i*分别表示本国与外国利率分别表示本国与外国利率 令令i*为常数，这样为常数，这样K就是就是i 函数函数.BP=CA+K =CA(q,y,)+K(i)=0 本讲稿第五页，共三十五页BP曲线的形态完全完全流动流动iy不完全流动不完全流动完全不流动完全不流动本讲稿第六页，共三十五页（二）、固定汇率固定汇率下的开放经济平衡下的开放经济平衡国际收支、国际收支、商品市场、货币市场的同时平衡（商

3、品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、LM交于一点）交于一点）ABISLMLM0i0BPi1y1y0i1小于小于i0资金外流资金外流BP赤字赤字国际储备下降国际储备下降货币货币供给下降供给下降LM左移至三线交点处左移至三线交点处平衡实现。平衡实现。本讲稿第七页，共三十五页ABIS0LM1LM0i0BP0i1y1y0在在A点：点：BP赤字赤字IS1BP2LM左左移移i 资本流入资本流入yP 自主性自主性T改善改善 进口减少进口减少ISBP右移右移iy固定汇率固定汇率与资金不与资金不完全流动完全流动本讲稿第八页，共三十五页BPBPISISLMABiii0YY0Y图：浮动汇率制下资金不完全流动时的

4、经济平衡图：浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡本讲稿第九页，共三十五页二、国际收支的货币分析法弹性论、乘数论、吸收论在分析国际收支时时常弹性论、乘数论、吸收论在分析国际收支时时常以经常账户特别是贸易收支为分析对象，强调商以经常账户特别是贸易收支为分析对象，强调商品市场流量均衡对国际收支的调节作用，很少涉品市场流量均衡对国际收支的调节作用，很少涉及资本项目；及资本项目；货币分析法：强调货币市场存量均衡对国际收支货币分析法：强调货币市场存量均衡对国际收支的调节作用。认为国际收支是一种货币现象，它的调节作用。认为国际收支是一种货币现象，它可以通过调节货币供求来实现均衡。可以通过调节货币供求来实现

5、均衡。代表人物：波拉克、罗伯特代表人物：波拉克、罗伯特蒙代尔、哈里蒙代尔、哈里约翰约翰逊等。逊等。本讲稿第十页，共三十五页设经济原处于平衡状态:政府增加货币供应Md不变不变Md Ms居民为调整货币余额居民为调整货币余额增加进口增加进口国际收支逆差国际收支逆差结论：国际收支失衡根源于货币供求失衡结论：国际收支失衡根源于货币供求失衡 国内货币供应过多则国际收支赤字，反之，国际收国内货币供应过多则国际收支赤字，反之，国际收支顺差支顺差本讲稿第十一页，共三十五页货币论对贬值的分析货币论对贬值的分析根据一价定律的假设根据一价定律的假设（P=e ）结论：本币贬值对经济具有紧缩作用（使结论：本币贬值对经济具

6、有紧缩作用（使MS相对减少）相对减少）由于贬值引起由于贬值引起MdMs,并进而促成并进而促成BP的改善的改善所以要让贬值改善所以要让贬值改善BP，Ms就不能增加就不能增加.本讲稿第十二页，共三十五页第二节第二节国际资金流动的微观机理国际资金流动的微观机理资产组合理论资产组合理论本讲稿第十三页，共三十五页一、概述一、概述1、流量理论的两个特点及缺陷、流量理论的两个特点及缺陷特点：特点：不考虑金融资产的总量不考虑金融资产的总量不考虑风险因素不考虑风险因素结论；一次性提高利率可以在每个时期都有结论；一次性提高利率可以在每个时期都有稳定的资金流入。稳定的资金流入。缺陷：缺陷：忽视了风险忽视了风险与事实

7、有出入与事实有出入本讲稿第十四页，共三十五页二、国际资金流动的形成动因二、国际资金流动的形成动因:国际资国际资产组合管理产组合管理1、资产组合理论：资产组合理论：代表人物代表人物：哈里哈里马柯威茨、威廉马柯威茨、威廉夏普、费马夏普、费马 核心观点：核心观点：投资者的投资愿望主要是追求高的预期收益，但投资者的投资愿望主要是追求高的预期收益，但他们一般都希望能承担尽可能小的风险。也就是说，投他们一般都希望能承担尽可能小的风险。也就是说，投资者的目的是实现风险与收益的最佳组合。与流量理论资者的目的是实现风险与收益的最佳组合。与流量理论相比，其主要贡献在于：在对资金流动问题的分析上引相比，其主要贡献在

8、于：在对资金流动问题的分析上引入了风险因素。入了风险因素。本讲稿第十五页，共三十五页2、进行国际资产组合的动因进行国际资产组合的动因l为了降低风险为了降低风险l为了增加收益为了增加收益 各国经济发展阶段的不同往往会带来各各国经济发展阶段的不同往往会带来各自市场上投资收益率的差异自市场上投资收益率的差异;利用不同国家汇率的变化可带来额外利用不同国家汇率的变化可带来额外收益收益.本讲稿第十六页，共三十五页三、最优国际资产组合投资的选取三、最优国际资产组合投资的选取1、两国间的最优国际资产组合投资的选取问题、两国间的最优国际资产组合投资的选取问题:在收益率基本接近的情况下在收益率基本接近的情况下,协

9、方差最小的组合协方差最小的组合.2、全球最优资产组合投资选取问题、全球最优资产组合投资选取问题:资本市场线与资产组合有效边界的切点资本市场线与资产组合有效边界的切点.本讲稿第十七页，共三十五页第三节国际中长期资金流动与债务危机本讲稿第十八页，共三十五页u序序：国际中长期资金流动国际中长期资金流动:发生在国际间，期限在一年和一年以上。主要形式主要形式：期限为一年和一年以上的国际银行贷款期限为一年和一年以上的国际银行贷款 期限为一年和一年以上中长期债券投资期限为一年和一年以上中长期债券投资 投资期在一年和一年以上的股票投资投资期在一年和一年以上的股票投资影响中长期资金流动的主要因素影响中长期资金流

10、动的主要因素：金融市场的中长期收益率：金融市场的中长期收益率的变化情况及相应的风险状况的变化情况及相应的风险状况.本讲稿第十九页，共三十五页中长期资金流动的利弊中长期资金流动的利弊:利：利：期限长，可以为流入国长期使用，可以更深入地作用到一国经济发展过程之中，对一国宏观经济发挥着持续的影响.弊弊：让渡 偿还 清偿风险 （债务危机）时间长，期间发生的不确定时间长，期间发生的不确定性因素较多性因素较多本讲稿第二十页，共三十五页一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响影响（一）生产性贷款对宏观经济的影响（一）生产性贷款对宏观经济的影响YAY=A资金净资金净流入

11、流入资金净流出资金净流出tAY本讲稿第二十一页，共三十五页(二二)消费性贷款对宏观经济的影响消费性贷款对宏观经济的影响1、推迟消费tAYYA收回收回贷出贷出本讲稿第二十二页，共三十五页2、提前消费AYAYt借借还还本讲稿第二十三页，共三十五页3、熨平消费YAAYt本讲稿第二十四页，共三十五页（三）消费性贷款与生产性贷款引起债务危机的可能性本讲稿第二十五页，共三十五页二、二、80年代国际债务危机的有关情况年代国际债务危机的有关情况（一）国际债务危机（二）债务危机爆发的原因 借 用 还 本讲稿第二十六页，共三十五页第四节国际短期资金流动与货币危机本讲稿第二十七页，共三十五页l序：国际短期资金流动：

12、形式：主要影响因素：特点：类型：利弊：本讲稿第二十八页，共三十五页一、货币危机货币危机（一）概念概念 货币危机货币危机，又称国际收支危机，它的含义有广义与狭义两种。广义广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为1520）就可以称为货币危机。狭义狭义：货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，指市场参与者对一国的汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件.本讲稿第二十九页，共三十五页（二）成因成因1、经济基础变化带来的投机冲击导致的货市、经济基础变化带来的投机冲击导致的

13、货市危机危机.危机的源头是过度扩张性的财政货币政策危机的源头是过度扩张性的财政货币政策.假如一国货币供求是平衡的，此时：假如一国货币供求是平衡的，此时：扩张财政货币扩张财政货币 货币供给扩张货币供给扩张 货币供货币供 求求 买进口商品和国外资产买进口商品和国外资产外汇储备下降外汇储备下降放弃固定汇率，本币大幅贬值放弃固定汇率，本币大幅贬值若市场出现该国货币贬值的预期，会使货币危机提若市场出现该国货币贬值的预期，会使货币危机提前发生前发生本讲稿第三十页，共三十五页2、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致货币危机 投机冲击的出现有可能与经济基本因素无关，是在国际短期资金存在独特的内在运动规律的条件

14、下，主要由心理预期因素导致的。理解这类危机的关键是掌握利率在宏观经济中的特殊地位。本讲稿第三十一页，共三十五页冲击过程投机者借入本币借入本币（货币市场）（货币市场）抛售本币抛售本币（外汇市场外汇市场）偿还借款偿还借款货币市场货币市场购入本币购入本币外汇市场外汇市场若成功若成功投机成本：借款利息投机成本：借款利息收益：外币资产的利息、本币差价收益：外币资产的利息、本币差价本讲稿第三十二页，共三十五页u 该种类型的货币危机具有如下特点：在货币危机形成上：这种货币危机的发生与国际短期资金流动独特的运动规律有关。它主要是由于市场投机者的贬值预期心理造成的。在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持

15、续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。本讲稿第三十三页，共三十五页3货币危机的传播4货币危机的影响 对货币危机发生国而言，货币危机的不利影响体现在：货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。货币危机发生后经挤条件会发生变化。从货币危机发生后相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响来看，紧缩性的财政货币政策是一国政府采取的最普遍的措施。本讲稿第三十四页，共三十五页【本章复习思考题本章复习思考题】概念概念 国际资金流动的流量理论 国际资金流动的存量理论 资金完全流动 资金不完全流动 利率机制 债务GNP比率 偿债率 贝克计划 布雷迪计划 套利性资金流动 避险性资金流动 投机性资金流动 货币危机 简答题简答题：1请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动调节机制。2请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与流量理论和存量理论进行比较。3请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。480年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决的？我们可以从其中得到哪些启示？5试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律讨论题：讨论题：运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进行分析。本讲稿第三十五页，共三十五页