交通运输公路.pdf
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_05.gif)
《交通运输公路.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《交通运输公路.pdf(13页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、 交通运输交通运输/公路公路 2009 年年 9 月月 29 日日 研究所研究所 行业研究行业研究 行业简评行业简评 跟踪评级跟踪评级_维持评级:短期维持评级:短期-中性,长期中性,长期-B货车车流持续好转,经济复苏促进车流增长货车车流持续好转,经济复苏促进车流增长 公路行业公路行业 8 月份运营数据点评月份运营数据点评 国都证券国都证券 核心观点核心观点 平稳和缓慢恢复是中报主旋律。平稳和缓慢恢复是中报主旋律。2009 年上半年,公路行业实现营业收入 122.28 亿元,同比增长 3.3%;毛利率为 62.20%,与去年同期相比下降 2.42 个百分点;营业利润 61.03 亿元,基本与去年
2、持平;净利润 48.03亿元,同比增长 2.5%;净利润率为 39.28%,与去年同期相比下降 0.33个百分点。总体来看,大部分公司的净利润都保持正增长,山东高速、粤高速 A、福建高速、华北高速成为拖累行业净利润增长的主要因素。净利润增长率排在前两位的公司为湖南投资、ST 东北高,湖南投资能够实现较快增长主要受益于出售交通银行股票以及冲回计提的或有损失。样本路段基本都实现同比正增长。样本路段基本都实现同比正增长。2009 年 1-8 月,样本路段实现通行费收入 47.74 亿元,与去年同期基本持平。8 月,样本路段实现通行费收入 6.56 亿元,同比增长 6.54%,如果不考虑春节因素的影响
3、,8 月份增速应该为去年 7 月份以来的最高增速。7、8 月份以来,主要路段的车流增长趋势明显好转,未受大修和扩建影响的大部分路段车流量都实现了同比正增长。维持行业“中性维持行业“中性-B”评级。”评级。8 月份,大部分路段通行费收入和车流量都实现了同比正增长,随着宏观经济的逐步回暖,车流增长动力逐步增强。随着宏观经济的不断好转,各路段车流量增长有望逐步恢复,但是我们认为公路行业的业绩增长很难与周期性行业相比。另外,当前行业内较多公司受到或即将受到大修和扩将工程的负面影响,这也降低我们对行业盈利水平的预期,随着高速公路网的不断完善,新建路段的分流作用大于路网诱增效应,从目前来看行业发展驱动力不
4、足,因此维持行业“短期-中性,长期-B”的投资评级。公司方面,我们建议关注短期内无平行路分流影响、无大修和扩建工程影响且估值较低的赣粤高速、现代投资,维持两家公司“短期-推荐,长期-A”的评级。行业近一年股价走势:行业近一年股价走势:股价走势图股价走势图010002000300040005000600007-9-907-10-907-11-907-12-908-1-908-2-908-3-908-4-908-5-908-6-908-7-9公路公路上证指数上证指数 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解,通过合
5、理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。第 1 页 研究创造价值 国都证券研究所国都证券研究所 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 联系人:汪 立 联系人:汪 立 电话:010-84183136 E-mail: 电话:010-84183136 E-mail: 联系人:周红军 联系人:周红军 电话:0电话:01084183380 E-mail: 行业研究 第 2 页 研究创造价值 目目 录录 1.中报业绩回顾:平稳是今年主基调,增长待来年中报业绩回顾:平稳是今年主基调,增长待来年.2 2.8 月份样本路段
6、收入同比增长月份样本路段收入同比增长 6.54%.5 3.经济复苏促进公路车流增长经济复苏促进公路车流增长.5 3.1 宁沪高速(600377):宁沪高速公路车流同比增速不断扩大.5 3.2 深高速(600548):大部分路段通行费实现同比正增长.6 3.3 山东高速(600350):通行费收入同比正增长.7 3.4 楚天高速(600035):8 月日均车流量同比增长 11.9%.8 3.5 中原高速(600020):郑石高速支撑通行费收入增长.9 3.6 成渝高速(601107):通行费增速好于行业平均水平.10 3.7 赣粤高速(600269):车流增长呈加快态势.10 4.投资策略投资策
7、略.11 图表目录图表目录 图表 1:2009 年上半年公路行业业绩一览.3 图表 2:公路行业分季度业绩一览.4 图表 3:公路行业各公司业绩一览(单位:万元).4 图表 4:8 月样本公司通行费收入持续增长.5 图表 5:宁沪高速公路车流量及增速一览.6 图表 6:广靖及锡澄高速公路车流降幅收窄.6 图表 7:宁沪高速公路大型车降幅收窄明显.6 图表 8:深高速通行费收入增速明显加快.7 图表 9:济青高速公路车流量及增速一览.8 图表 10:汉宜高速公路车流量增速一览.8 图表 11:以货车为主的中型车同比降幅收窄.9 图表 12:郑漯和漯驻高速公路车流量及日均车流量增速一览.9 图表
8、13:8 月四川成渝通行费收入增长环比有所放缓.10 图表 14:赣粤高速各路段车流量同比增速呈加快态势.11 图表 15:公路行业估值一览.12 行业研究 第 3 页 研究创造价值 1.中报业绩回顾:平稳是今年主基调,增长待来年中报业绩回顾:平稳是今年主基调,增长待来年 2009 年上半年,公路行业实现营业收入 122.28 亿元,同比增长 3.3%;毛利率为 62.20%,与去年同期相比下降 2.42 个百分点;营业利润 61.03 亿元,基本与去年持平;净利润 48.03 亿元,同比增长 2.5%;净利润率为 39.28%,与去年同期相比下降 0.33 个百分点。从费用来看,公路行业主要
9、期间费用是管理费用和财务费用,上半年行业管理费用为 6.39 亿元,同比增长 4.1%,管理费用率为5.23%,与去年同期相比上升了 0.04 个百分点;财务费用为 10.37 亿元,同比增长 2.5%,财务费用率为 8.48%,与去年同期相比下降了 0.07 个百分点,财务费用增长的原因是由于借款增加,到 2009 年中期公路行业资产负债率为 45.9%,与去年同期提升了 2.52 个百分点。在 7 月 31 日发布的大修、扩建及平行路分流拖累行业收入增长公路行业 6 月份运营数据点评中,我们对中期业绩进行了展望:“二季度公路行业通行费收入同比增速在-1%-2%之间的可能性较大,整个上半年的
10、营业收入与去年同期相比略有增长,增幅不超过 3.5%,行业净利润增速有望达到 6%”,营业收入与我们预期基本一致,但是净利润增速低于我们的预期,主要是我们高估了毛利率。图表图表 1:2009 年上半年公路行业业绩一览年上半年公路行业业绩一览 项目(单位:亿元)2009H2008H同比变化营业收入122.28118.343.33%营业成本67.4662.138.58%毛利率62.20%64.62%下降2.42个百分点管理费用6.396.144.10%管理费用率5.23%5.19%上升0.04个百分点财务费用10.3710.122.46%财务费用率8.48%8.55%下降0.07个百分点期间费用1
11、7.1316.642.94%期间费用率14.01%14.06%下降0.05个百分点投资净收益5.674.9714.09%营业利润61.0360.600.71%营业利润率49.91%51.21%下降1.3个百分点利润总额61.3760.611.26%所得税13.3413.74-2.87%所得税税率21.74%22.66%下降0.92个百分点净利润48.0346.872.47%净利润率39.28%39.61%下降0.33个百分点归属母公司所有者净利润45.4744.262.75%数据来源:天相系统(不包括近期上市的四川成渝)从分季度业绩来看,二季度公路行业营业收入 64.51 亿元,同比增长 2.
12、97%,增速较一季度略有放缓;净利润 26.17 亿元,同比增长 2.87%,增速较一季度略有加快。从期间费用来看,二季度期间费用率为 12.99%,比一季度下降了 2.16 行业研究 第 4 页 研究创造价值 个百分点,其中财务费用率下降 1.5 个百分点,是期间费用下降的主要重要,与我们前期的判断行业财务费用将进一步下降的判断基本一致。从盈利能力来看,二季度公路行业毛利率和净利润率为 60.97%和 40.57%,其中毛利率较一季度下降了 2.59 个百分点,净利润率较一季度提升了 2.73 个百分点。图表图表 2:公路行业分季度业绩一览:公路行业分季度业绩一览 2009Q22009Q12
13、008Q42008Q32008Q22008Q1营业收入(亿元)64.5157.7766.3662.0262.6555.69同比变化2.97%3.74%-4.77%1.17%7.99%3.46%营业成本(亿元)25.1821.0532.8724.5622.2519.62同比变化13.16%7.27%9.14%13.17%15.22%29.03%毛利率60.97%63.56%50.47%60.40%64.49%64.76%期间费用率12.99%15.15%12.80%17.29%12.98%15.28%其中:管理费用率4.96%5.53%3.57%7.37%4.80%5.63%财务费用率7.77%
14、9.27%8.82%9.67%7.87%9.32%所得税税率21.12%22.47%20.42%24.19%22.65%22.68%净利润(亿元)26.1721.8617.7621.8425.4421.43同比变化2.87%1.99%-15.67%-9.48%6.11%-3.44%净利润率40.57%37.83%26.76%35.21%40.60%36.33%净资产收益率3.16%2.63%2.20%2.77%3.28%2.57%数据来源:天相系统(不包括近期上市的四川成渝)图表图表 3:公路行业各公司业绩一览(单位:万元):公路行业各公司业绩一览(单位:万元)代码公司名称营业收入同比变化期间
15、费用率 同比变化(百分点)财务费用同比变化(百分点)净利润同比变化429粤高速47,182-4.28%24.75%3.2914.59%2.4325,432-12.25%548湖南投资10,8836.11%34.31%-8.231.03%-2.157,775258.28%828东莞控股21,0563.89%14.57%-0.3510.92%0.0012,43431.85%900现代投资80,1209.71%7.51%-1.522.57%-1.0032,72312.26%916华北高速37,980-16.08%4.94%5.26-4.26%4.3617,115-6.65%600003ST东北高34
16、,098-0.30%12.14%-0.21-2.72%-1.9715,84438.50%600012皖通高速85,6721.69%9.78%-0.662.37%-1.3339,82610.98%600020中原高速98,2857.76%27.40%-1.6424.59%-1.0824,07618.93%600033福建高速99,926-8.63%9.32%1.986.76%2.0650,374-15.31%600035楚天高速36,2342.92%6.47%-0.713.16%-1.0615,4210.59%600106重庆路桥16,272-14.85%58.08%4.3453.64%3.50
17、6,662-11.82%600269赣粤高速148,74324.20%12.27%-3.736.31%-2.9753,63219.35%600350山东高速172,3351.07%11.92%4.585.65%4.5143,827-35.10%600368五洲交通10,543-1.17%31.15%5.274.33%3.144,4725.38%600377宁沪高速267,9272.42%9.95%-3.017.28%-2.9499,09914.41%600548深高速55,58912.40%28.13%1.1823.34%-0.0931,57015.24%601107四川成渝98,84117.
18、20%11.75%-4.647.05%-4.0742,21534.36%数据来源:天相系统 总体来看,大部分公司的净利润都保持正增长,山东高速、粤高速 A、福建高速、华北高速成为拖累行业净利润增长的主要因素。净利润增长率排在前两位的公司为湖南投资、ST 东北高,湖南投资能够实现较快增长主要受益于出售交通银行股票以及冲回计提的或有损失。从各个公司的情况来看,在行业营业收入中占比较大的宁沪高速、山东高速、赣粤高速、福建高速、四川成渝五家公司占整个行业营业收入近 60%,其中,福建高速、山东高速净利润同比下降,分别同比下降 15.31%、35.10%,四川成渝、赣粤高速、宁沪高速净利润分别同比增长3
19、4.5%、19.4%、14.4%,受扩建和大修影响、平行路分流的粤高速 A、山东高速、华北高速业绩表现明显超于整个行业。行业研究 第 5 页 研究创造价值 2.8 月份样本路段收入同比增长月份样本路段收入同比增长 6.54%我们对公布通行费收入的 4 家上市公司通行费情况进行了统计,这四家公司包括深高速、山东高速、中原高速、四川成渝。2009 年 1-8 月,样本路段实现通行费收入 47.74 亿元,与去年同期基本持平。8 月,样本路段实现通行费收入 6.56亿元,同比增长 6.54%,如果不考虑春节因素的影响,8 月份增速应该为去年 7月份以来的最高增速。7、8 月份以来,主要路段的车流增长
20、趋势明显好转,未受大修和扩建影响的大部分路段车流量都实现了同比正增长。部分地区的车流增长明显好于整个行业,例如四川地区四川成渝的通行费收入增速明显高于整个行业,我们认为主要有三个方面的原因:(1)去年同期部分路段受到地震影响导致基数较低;(2)灾后重建拉动车流增长;(3)路网效应的逐步显现。图表图表 4:8 月样本公司通行费收入持续增长月样本公司通行费收入持续增长 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月万元-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2008200920082009
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 交通运输 公路
![提示](https://www.taowenge.com/images/bang_tan.gif)
限制150内