巴菲特投资理念.docx

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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第22页 共22页赚钱才是硬道理 A股挖掘潜力股有窍门对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。我宁愿要一个收益率为15%的资本规模1000万美元的中小企业，也不愿要一个收益率为5%的资本规模1亿美元的大企业。巴菲特3月起，开始进入了上市公司年报披露高峰期。在每年的业绩浪行情中，绩优成长股几乎都能得到市场的追捧。投资者买入股票获利的渠道可以概括为两大方面：一是二级市场的买卖价差，二是上市公司的分红。巴菲特认为，衡量上市公司是否值得投资的基本标准是持续稳定的盈利能力，赚钱才是硬道理。上

2、两期已介绍了巴菲特对上市公司业务与管理的分析。然而，业务与管理的好坏最终反映在业绩和为股东创造价值的盈利能力上，这才是股民们最关心的核心问题。巴菲特在分析盈利能力时，是以长期投资的眼光来作为分析基础的，他强调说：“我所看重的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。”然而，巴菲特并不太看重一年的业绩高低，而更关心四五年的长期平均业绩高低，他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的盈利能力。因为，公司盈利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的，总是在不断波动的。在盈利能力分析中，巴菲特主要关注以下三个方面：产品盈利能力、权益资本盈利能力和留存收益盈利能力。超级产品

3、盈利能力毛利率要比同业高2%-3%巴菲特非常钦佩投资大师费雪的投资理念。费雪在他的名著怎样选择成长股中阐述了以下的观点：“至于历史较悠久和规模较大的公司，真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率。”费雪分析，如果多年来利润一直不见相对增加，则营业额再怎么增长，也无法吸引投资对象。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率，也就是说，算出每一元的营业额含有多少营业利润。投资人不应只探讨一年的利润率，而应该探讨好几年的利润率。重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。费雪特别指出高利润率并不代表一定要比平均水平高好几倍：“高于平均水准的利润率或高于正常水准的

4、投资回报率，不必?实际上是不该?高达业界一般水准的好几倍，这家公司的股票才有很大的投资吸引力。相对地，只要利润率一直比次佳竞争同业高出2%或3%，就足以作为相当出色的投资对象。”费雪等所称的利润率，即我们通常所说的毛利率，也就是说，我们要关注毛利率比同业高2%至3%和在未来几年保持大幅增长的个股。因此，寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。同时，还要前瞻性地重视目前仍是“丑小鸭”，但未来毛利率将大幅提高有望变成“天鹅”的成长类个股，如公司近年有没有新项目投产？或者通过技术改造或大修理提升的产能，令效益提高等等。三大视角挖掘成长潜力股在盈利能力分析中，巴菲特总结了以下三个

5、方面：(1)产品盈利能力：产品盈利能力的标准并非与所有上市公司相比是否最高，而是与同行业竞争对手相比，其产品盈利水平往往远远超过竞争对手。(2)权益资本盈利能力：即净资产收益率，代表公司利用现有资本的盈利能力高低。(3)留存收益盈利能力：未向股东分配的利润进行投资的回报，代表了管理层运用新增资本的能力，也代表了公司利用内部资本的成长性高低。巴菲特在1988至1989年以13亿美元投资可口可乐，至今已盈利70亿美元。除了超级长期稳定业务和超级经济特许权等持续竞争优势外，巴菲特还看中可口可乐的超级产品盈利能力和超级资本配置能力。例如可口可乐在过去10年里营业收入增长2.75倍，而营业利润增长了2.

6、58倍。同时，在过去的12年回购公司25%的股份，提升了其股票的内含价值，股价的坚挺令持有者在二级市场受益良多股神巴菲特的百条操作细则股神巴菲特的百条操作细则第1条 成功的密码是：简单的动作，不断的正确重复 第2条 第2条 操盘的精髓是：谈笑间用兵，强于紧张中求胜第3条 没有计划不要上班，没有计划不要下单第4条 顺势是最好的计划，逆势是最坏的神话第5条 你不理财财不理你，你不用功迟早破功第6条 懂得对作才能作对，不懂对作就会乱作第7条 谈笑间可以作波段，紧张中只能玩短线第8条 盘前要有交易计划，盘中不要听人比划第9条 沙盘推演事前排练，知己知彼百战不厌第10条 搜足资料市市如料，按表操课无所不

7、克第11条 强不再强防转弱，弱不再弱会转强第12条 不要企图猜头部，不要意图摸底部第13条 假突破防真跌破，假跌破防真突破第14条 利用恐惧回补买，利用婪卖出空第15条 高观察强势股，没有强股会转弱第16条 低观察弱势股，没有弱股会转强第17条 涨幅满足是利空，跌幅满足是利多第18条 量缩涨潮会见底，暴量退潮易见顶第19条 赢家常套在低，一旦反转开始赚第20条 输家常套在高，一旦反转开始赔第21条 趋势不容易改变，一旦改变，短期不容易再改变第22条 低点不再屡创前高是涨，高点不再屡破前低是跌第23条 上涨常态不须预设压力，下跌常态不要预设支撑第24条 涨升是为了之后的跌挫，跌挫是为了之后的涨升

8、第25条 上涨常态找变态卖空点，下跌常态找变态买补点第26条 涨升过程一定注意气势，跌挫过程不管有无本质第27条 上涨常态只买强不买弱，下跌常态只空弱不空强第28条 多头空头是一体的两面，如男孩女孩要平等看待第29条 涨就是涨顺势看涨说涨，跌就是跌顺势看跌说跌第30条 涨跌趋势都是我们朋友，懂得顺势就能成为好友第31条 每根K线都有意义，每根K线都是伏笔第32条 量能比股价先苏醒，也同时比股价先行第33条 涨升中的量大量小，是由空方来作决定第34条 跌挫中的量大量小，是由多方来作决定第35条 多空的胜负虽在价，但决定却是在于量第36条 天量如果不是天亮，就要小心天气变凉第37条 地量可以视为地

9、粮，你可把握机会乘凉第38条 量能是股价的精神，股价是量能的表情第39条 高量退潮防大跌，低量涨潮预备涨第40条 量大作多套牢居多，量小作空轧空伺候第41条 市场并没有新鲜事，只是不断地在重复第42条 股市赢家一定会等，市场输家乃败在急第43条 看对行情绝不缺席，看错行情修心养息第44条 聪明的人懂得休息，愚笨的人川流不息第45条 低你我都可投资，高大家只能投机第46条 强势股不会永远强，弱势股不会永远弱第47条 利用停损停利机制，避开风险反向操作第48条 利空出尽反向买补，利多出尽反向卖空第49条 均线纠缠三角尾端，都是大好大坏前兆第50条 股市所有金银财宝，统统隐藏在转折里第51条 不要用

10、分析的角度操盘，而要以操盘的角度分析第52条 拒绝未符合条件的旨令，只作主轴方向的多空单第53条 拒绝大盘掌控我的多空，只作自己风险利润主宰第54条 如果你莫名其妙赚到钱，迟早也会莫名其妙赔光第55条 在线型最好时卖出多单，在线型最差时注意买讯第56条 要善用涨升过程的回，因非跌挫即是加码时机第57条 要善用跌挫过程的反弹，因非涨升即是加空时机第58条 线下只抢短主轴在作空，线上只短空主轴在作多第59条 赚钱才加码赔钱不摊平，正确的动作不断的重复第60条 买前不预测买后不预期，只按表操课不必带感情第61条 如果是在涨势，作多一定会赚第62条 如果作多不赚，就不是在涨势第63条 如果是在跌势，作

11、空一定会赚第64条 如果作空不赚，就不是在跌势第65条 赚钱才有波段，赔钱当机立断第66条 赚钱才能加码，赔钱不可摊平第67条 赚钱才是顺势，赔钱乃因逆势第68条 赚钱的人有胆，赔钱的人会寒第69条 向赚钱者取经，向赔钱者取财第70条 先看可赔多少，再算可赚多少第71条 不必害怕投资风险，只怕风险未被控制第72条 只要我能避开风险，我就一定能赚到钱第73条 在你想要赚钱之前，先估可以赔多少钱第74条 亏损本就无法避免，作一个懂输的赢家第75条 不可动用生活费用，不可超过自己能力第76条 不可让获利变亏损，不可放任亏损继续第77条 不可摊平亏损单子，遵守分批进场原则第78条 遵守分散风险原则，遵

12、守停损停利原则第79条 空间停损控制纵轴，时间停损掌握横轴第80条 拨获利到另一户头，画自己资金K线图第81条 即使赢不了也绝不要赔，即使赔钱了也尽量要少第82条 抢银行的人最懂得停损，想抢短线者最好学抢匪第83条 来到停利点时你不要，出现停损点时你不要憨第84条 小停损常常只是挨耳光，大停损通常可能断手脚第85条 当你不怕输你就不会输，当你只想赢你就不会赢第86条 如果你不遵守交通规则，迟早会死在交通意外中第87条 大家都相信时就不会准，大家都不信它时就很准第88条 留一点空间给别人去赚，也留点空间给别人去套第89条 赢家打胜仗常常在进攻，输家打败仗常常在进贡第90条 如果你有慧根你就会跟，

13、因为市场它永远是对的第91条 逆势操作有谁能赚，顺势操作不赚也难第92条 赢钱是一种习惯，输钱也是种习惯第93条 你的态度将决定，你的深度和广度第94条 如果你还没成功，表示还没失败够第95条 失败是宝贵经验，成功却常有陷阱第96条 挫折是一种转折，危机是一种转机第97条 莫名的成功同时，也是在预约失败第98条 彻底的检讨同时，乃是在预约成功第99条 想从股市拿多少，就看你付出多少第100条 乌龟要赢过兔子，一定要提早出发巴菲特法则巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。 5项投资逻辑 1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自

14、己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 2.好的企业比好的价格更重要。 3.一生追求消费垄断企业。 4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。 5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 12项投资要点 1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。 4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。 5.只投资未来收益确定性高的企业。 6.通货膨胀是投资者的最大敌人。 7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。

15、8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。 10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。 8项投资标准 1.必须是消费垄断企业。 2.产品简单、易了解、前景看好。 3.有稳定的经营史。 4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 5.财务稳健。 6.经营效率高、收益好。

16、 7.资本支出少、自由现金流量充裕。 8.价格合理。 2项投资方式 1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A.初始的权益报酬率；B.营运毛利；C.负债水准；D.资本支出；E.现金流量。 2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。 某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。 理财方法以下是堪称巴菲特投资理念精华的“三要三不要”理财法： 要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一

17、概拒之门外。 要投资资源垄断型行业。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额，这类企业一般是外资入市购并的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。 要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。 不要贪婪。1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛。 不要跟风。2000年，全世界股市出现了所谓的网络概念股，巴菲特却称自己不懂高科技，没法投资。一年后全球出现了高科技网络股股灾。

18、 不要投机。巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。 理财习惯当今金融界，微软公司董事会主席比尔盖茨先生与投资大亨巴菲特二位长期稳坐排行榜的前两位。他们曾联袂到西雅图华盛顿大学做演讲，当有华盛顿大学商学院学生请他们谈谈致富之道时，巴菲特说：“是习惯的力量。” 把鸡蛋放在一个篮子里 现在大家的理财意识越来越强，许多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，这样即使某种金融资产发生较大风险，也不会全军复没。但巴菲特却认为，投资者应该像马克吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。 从表面看巴菲特似乎和大家发生了分歧，其实双方都没有错。因为理财诀

19、窍没有放之四海皆准的真理。比如巴菲特是国际公认的“股神”，自然有信心重仓持有少量股票。而我们普通投资者由于自身精力和知识的局限，很难对投资对象有专业深入的研究，此时分散投资不失为明智之举。另外，巴菲特集中投资的策略基于集中调研、集中决策。在时间和资源有限的情况下，决策次数多的成功率自然比投资决策少的要低，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些，长得也壮一些一样。 生意不熟不做 中国有句古话叫：“生意不熟不做”。巴菲特有一个习惯，不熟的股票不做，所以他永远只买一些传统行业的股票，而不去碰那些高科技股。2000年初，网络股高潮的时候，巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了，但是现在回

20、头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家，巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家。 这个例子告诉我们，在做任何一项投资前都要仔细调研，自己没有了解透、想明白前不要仓促决策。比如现在大家都认为存款利率太低，应该想办法投资。股市不景气，许多人就想炒邮票、炒外汇、炒期货、进行房产投资甚至投资“小黄鱼”。其实这些渠道的风险都不见得比股市低，操作难度还比股市大。所以自己在没有把握前，把钱放在储蓄中倒比盲目投资安全些。 长期投资 有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特曾说：“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的

21、投资人。” 我们所看到的是许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费，自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账，按巴菲特的低限，某只股票持股8年，买进卖出手续费是1.5%。如果在这8年中，每个月换股一次，支出1.5%的费用，一年12个月则支出费用18%，8年不算复利，静态支出也达到144%！不算不知道，一算吓一跳，魔鬼往往在细节之中。 巴菲特推荐投资者要读的书 股神巴菲特赚钱神力让热衷投资的人羡慕不已，如何能得到这些神力的哪怕一点点呢？抽时间读读巴菲特推荐给投资者阅读的书籍也许有些帮助。 证券分析(格雷厄姆著)。格雷厄姆的经典名著，专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书10

22、遍以上。 聪明的投资者(格雷厄姆著)。格雷厄姆专门为业余投资者所著，巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。 怎样选择成长股(费舍尔著)。巴菲特称自己的投资策略是“85%的格雷厄姆和15%的费舍尔”。他说：“运用费舍尔的技巧，可以了解这一行有助于做出一个聪明的投资决定。” 巴菲特致股东的信：股份公司教程。本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。 杰克韦尔奇自传(杰克韦尔奇著)世界第一CEO自传。被全球经理人奉为“CEO的圣经”。在本书中首次透露管理秘诀：在短短20年间如何将通用电气从世界第十位提升到第二位，市场资本增长30多倍，达到450

23、0亿美元，以及他的成长岁月、成功经历和经营理念。巴菲特是这样推荐这本书的：“杰克是管理界的老虎伍兹，所有CEO都想效仿他。他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话，就能更接近他一些。” 赢(杰克韦尔奇著)。巴菲特称“有了赢，再也不需要其他管理著作了”，这种说法虽然显得夸张，但是也证明了本书的分量。赢这类书籍，及女总裁告诉你、影响力都是以观点结合实例的方法叙述，如果你想在短时间内掌握其中的技巧，那么你只需要抄写下书中所有粗体标题，因为那些都是作者对各种事例的总结，所以厚厚的一本书，也不过是围绕这些内容展开。但如果你认为这便是本书精华，那么你就错了，书中那些真实的实例以及作者的人生经验才是这类

24、图书的卖点。技巧谁都可以掌握，但是经历却人人不同，如果你愿意花时间阅读书中的每一个例子，相信你会得到更多宝贵的东西。 最后，巴菲特是这样概括他的日常工作：“我的工作是阅读”。巴菲特神力的源泉应该是来自阅读。 管理智慧尽管组织形式是公司制，但我们将股东视为合伙人。 我和查理芒格(伯克希尔-哈撒韦公司副董事长)将我们的股东看作所有者和合伙人，而我们自己是经营合伙人。我们认为，公司本身并非资产的最终所有者，它仅仅是一个渠道，将股东和公司资产联系起来，而股东才是公司资产的真正所有者。 沃伦巴菲特与查理芒格顺应以所有者为导向的原则，我们自食其力。 多数公司董事都将他们大部分的个人净资产投入到公司中。查理

25、和我无法确保运营结果，但我们保证：如果您成为我们的合伙人，不论时间多久，我们的财富将同您的同步变动。我们无意通过高薪或股票期权占您的便宜。 我们的长期经济目标：每股实现内在商业价值平均年增长的最大化。 我们并不以伯克希尔的规模来评价其经济意义或业绩表现。我们的衡量标准是每股的增长值。 为了达到目标，首选是直接控股各种的能带来稳定现金流,并持续提供高于市场平均水平的的公司. 我们的首选是直接控股各种的能带来稳定现金流,并持续提供高于市场平均水平的的公司.其次是主要通过我们的保险公司购买这些类型公司的部分股权. 我们会报告每一项重大投资的收益，以及重要的数据。 由于我们的双重目标以及传统会计处理方

26、法的局限性，传统的会计方法已难以反映真实经营业绩。作为所有者和管理者，查理和我事实上对这些数据视而不见。但是，我们会向您们报告我们控制的每一项重大投资的收益，以及那些我们认为重要的数据。 账面结果不会影响我们的经营和资本配置决策。 在目标资产的兼并成本相近时，我们宁可购买未在账面体现、但是可以带来2美元收益的资产，而不愿购买可在账面上体现、收益为1美元的资产。 我们很少举债。 当我们真的举债时，我们试图将长期利率固定下来。与其过度举债，毋宁放弃一些机遇。查理和我，永远不会为了一两个百分点的额外回报而牺牲哪怕一夜的睡眠。 我们不会让股东掏腰包来满足管理层的欲望。 我们不会无视长期经济规律而用被人

27、为操纵的价格去购买整个公司。在花您的钱时，我们就如同花自己的钱一样小心，并会全面权衡如果您自己直接通过股票市场进行多样化投资所能获得的价值。 不论意图如何高尚，我们认为只有结果才是检验的标准。 我们不断反思公司留存收益是否合理，其检测标准是，每1美元留存收益，至少要为股东创造1美元的市场价值。迄今为止，我们基本做到了这一点。 我们只有在收获和付出相等的时候发行普通股。 这一规则适用于一切形式的发行不仅是并购或公开发售，还包括债转股、股票期权、可转换证券等。每一份股票都代表着公司的一部分，而公司是属于您的。 无论价格如何，我们都无意卖掉伯克希尔所拥有的优质资产。 您应该很清楚，这是我和查理共同的

28、心态，可能会损害我们的财务表现。即便是那些我们认为差强人意的业务，只要有望产生现金流，而且我们对其管理层和劳资关系还算满意，在决定是否出售时，我们也会犹豫不决。 我们将会坦诚地向您报告业绩，强调对估价有正面的和负面效应的事件。 我们的原则是，要用一种换位思考的心态，将我们自己希望知道的真实情况汇报给您。这是我们的义务，决不打折扣。 我们只会在法律允许的范围内讨论证券买卖。 虽然我们的策略是公开的，但好的投资点子也是物以稀为贵，并有可能被竞争对手获取。同样，对好的产品和企业并购策划，也同样得注意保密。因此我们一般不会谈论自己的投资想法。 我们希望伯克希尔的股价是合理的，而不是被高估。 在可能的范

29、围内，我们希望伯克希尔的每一个股东在持有股份的期间内，获得的收益或损失，与公司每股内在价值的涨跌呈相应的比例。因此，伯克希尔的股价和内在价值，都需要保持恒定，希望是11。 投资法则第一法则：竞争优势原则 好公司才有好股票：那些业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司。 最正确的公司分析角度-如果你是公司的唯一所有者。 最关键的投资分析-企业的竞争优势及可持续性。 最佳竞争优势-游着鳄鱼的很宽的护城河保护下的企业经济城堡。 最佳竞争优势衡量标准-超出产业平均水平的股东权益报酬率。 经济特许权-超级明星企业的超级利润之源。 美国运通的经济特许

30、权： 选股如同选老婆-价格好不如公司好。 选股如同选老公：神秘感不如安全感 现代经济增长的三大源泉： 第二法则：现金流量原则 新建一家制药厂与收购一家制药厂的价值比较。 价值评估既是艺术，又是科学。 估值就是估老公：越赚钱越值钱 驾御金钱的能力。 企业未来现金流量的贴现值 估值就是估老婆：越保守越可靠 巴菲特主要采用股东权益报酬率、帐面价值增长率来分析未来可持续盈利能力的。 估值就是估爱情：越简单越正确 第三法则：“市场先生”原则 在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧 市场中的价值规律：短期经常无效但长期趋于有效。 巴菲特对美国股市价格波动的实证研究（1964-1998） 市场中的阿甘正传 行为

31、金融学研究中发现证券市场投资者经常犯的六大愚蠢错误： 市场中的孙子兵法：利用市场而不是被市场利用。 第四法则：安全边际原则 安全边际就是“买保险”：保险越多，亏损的可能性越小。 安全边际就是“猛砍价”：买价越低，盈利可能性越大。 安全边际就是“钓大鱼”：人越少，钓大鱼的可能性越高。 第五法则：集中投资原则 集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小风险。 衡量公司股票投资风险的五种因素： 集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好。 集中投资就是赌博：当赢的概率高时下大赌注。 第六法则：长期持有原则 长期持有就是龟兔赛跑：长期内复利可以战胜一切。 长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴

32、。 长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福10000倍。 好公司一句话就能够讲清楚（可口可乐） 好公司一句话就能够讲清楚（洁-列联姻） 最后我用一分钟时间告诉大家，我们应该如何使用、在哪里使用、对谁使用巴菲特的价值投资的策略。 巴菲特的又一投资原则是：在别人贪婪的时候恐惧；在别人恐惧的时候贪婪。 投资六法则一、赚钱而不是赔钱 这是巴菲特经常被引用的一句话:投资的第一条准则是不要赔 钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，才能回到起点。 巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔哈撒韦公司只有

33、一年(2001年)出现亏损。 二、别被收益蒙骗 巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。 根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30%，美国运通公司达到37%。 三、要看未来 人们把巴菲特称为奥马哈的先知，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。 预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这

34、是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。 四、坚持投资能对竞争者构成巨大屏障的公司 预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大经济屏障的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。 20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是:他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。 五、要赌就赌大的 绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90%。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷富勒说:这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢？ 六、要有耐心等待 如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是:不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。 巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:要做一个好的击球手，你必须有好球可打。如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上，而大多数基金公司只有4%的现金。第 22 页 共 22 页