《财务管理习题ch2-ch4.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理习题ch2-ch4.doc(5页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、财务管理教材习题第二章财务报表分析1.某公司2005年的股利支付率为30,净利润和股利的增长率均为8。该公司的值为1.5,国库券利率为5,市场平均股票收益率为10。求该公司的内在市盈率。解:股利支付率30%,股权成本51.510512.5内在市盈率=股利支付率/股权成本-增长率那么:内在市盈率30%/12.5%-8%=6.67。*静态市盈率和动态市盈率1.市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率,即以目前市场价格除以已经知道的最近公开的每股收益后的比值。但是,众所周知,我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次,而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2至3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点
2、和误区。2.动态市盈率,其计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为11in,i为企业每股收益的增长性比率,n为企业的可持续发展的存续期。比如说,上市公司目前股价为20元,每股收益为038元,去年同期每股收益为028元,成长性为35,即i35,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年,即n5,那么动态系数为1135522。相应地,动态市盈率为116倍即:52静态市盈率:20元038元5222。两者相比,相差之大,相信普通投资人看了会大吃一惊,恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理,即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是,我们不难理解资产重组为什么会成为市场永
3、恒的主题,及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马2某公司2006年现金流量债务比为0.32,平均债务年利率为8,现金流量比率为0.8,平均流动负债为400万元,债务按平均数计算。求解:2006年现金流量利息保障倍数。根据:现金流量比率经营现金流量那么:经营现金流量现金流量比率/平均流动负债平均流动负债0.8400320万元而现金流量债务比=经营现金流量/平均债务总额那么平均债务总额=经营现金流量/现金流量债务比=320/0.32=1000万元利息费用1000880万元,现金流量利息保障倍数经营现金流量/利息费用320804。3光明公司经批准2005年补增发股票增资,目前已发股
4、票每股市价为15元,该公司2004年当期缴纳所得税额为350万元,税后利润的20%提出作为公积金和公益金,剩余部分用于分配股东利润,公司已经发行股票200万股。预计2005年公司增资后,预计股票的市盈率将下降20%,每股收益将下降为2.7元/股,该公司所得税率为33%。求:(1)计算税前利润、税后利润和可分配的利润;(2)计算每股收益、实际和预计的市盈率;(3)计算股票的发行价格。解:(1)计算税前利润=350/33%=1060.60(万元)税后利润=1060.60(1-33%)=710.60(万元)(2)计算税后利润提取公积金和公益金=710.6020%=142.12(万元)(3)计算可分配
5、利润=710.60-142.12=568.48(万元)(4)计算每股收益=710.60/200=3.55元/股(5)目前市盈率=15/3.55=4.23(6)估计未来市盈率=4.23(1-20%)=3.384(7)股票发行价格=3.3842.7=9.14(元/股)4.某公司2007年流动资产由速动资产和存货构成,存货年初数为720万元,年末数为960万元,该公司产权比率负债总额与所有者权益总额的比率为0.5(按平均值计算)。其它资料如下:项目年初数年末数本年数或平均数/流动资产400/长期股权投资10001200700/固定资产净值总资产600300流动负债(年利率5)长期负债(年利率10)流
6、动比率8002/0.8/速动比率8流动资产周转率净利润(所得税税率40)624假定企业不存在其它项目。求:(1)流动资产及总资产的年初数、年末数;(2)本年营业收入和总资产周转率;(3)营业净利率和净资产收益率(净资产按平均值);(4)已获利息倍数和财务杠杆系数杆杠不要!。解:(1)流动资产年初数=720+6000.8=1200(万元)流动资产年末数=7002=1400(万元)总资产年初数=1200+1000=2200(万元)总资产年末数=1400+400+1200=3000(万元)(2)本年营业收入=(1200+1400)28=10400(万元)流动资产周转率次动资产总额100%=主营业务收
7、入净额/平均流=主营业务收入净额/平均资产总资产周转率=10400(2200+3000)2=4(次)总资产周转率次总额100%(3)营业净利率=62410400100=6净资产收益率=46(1+0.5)=36(4)利息保障倍数=624(1-40)+7005+800107005+80010=10.04利息保障倍数息税前利润/利息费用=税前利润+利息费用/利息费用财务杠杆系数=624(1-40)+7005+80010624(1-40)=1.11第三章资产估值基础1.某企业长期持有A股票,预计下一期的股利为1.5元,目前每股市价18元,在保持目前的经营效率和财务政策不变,且不从外部进行股权融资的情况
8、下,其预计收入增长率为10%,求该股票的期望报酬率。,而且不从外部进行股权融资的情况下解:在保持经营效率和财务政策不变,收入增长率可持续增长率股利增D/当前股价P长率,因此,股利增长率g10%。股利收益率预计下一期股利10期望报酬率=D/Pg1.5/18+10%=18.33%。102某公司拟进行股票投资,计划购买A、B、C三种股票,并分别设计了甲乙两种投资组合。已经知道三种股票的系数分别为2、1.5和1,它们在甲种投资组合下的投资比重为50、30和20;乙种投资组合的风险收益率为4.5。同期市场上所有股票的平均收益率为10,无风险收益率为6。求:1根据ABC股票的系数,分别评价这三种股票相对于
9、市场投资组合而言的投资风险大小;2按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率;3计算甲种投资组合的4计算乙种投资组合的系数和风险收益率;系数和必要收益率。解:1根据A、B、C股票的系数,分别评价这三种股票相对于市场投资组合的风险大小。A股票的系数为2,B股票的系数为1.5,C股票的系数为1,与市场风险相同。即。ABCM2按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率A股票的必要收益率62106143甲种投资组合的系数和风险收益率:甲种投资组合的系数2501.5301201.65甲种投资组合的风险收益率1.651066.64乙种投资组合的系数和必要收益率乙种投资组合的系数4.51061.125乙种投
10、资组合的必要收益率64.510.53企业拟以100万元进行投资,现有A和B两个互斥的备选项目,假设各项目的收益率呈正态分布,具体如下:经济情况繁荣概率A项目预期收益率B项目预期收益率800.21003010-60复苏0.30.40.120一般12.5衰退-20求:(1)分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准差和标准离差率,并判断风险的大小;(2)如果无风险收益率为6,风险价值系数为10,请分别计算A、B项目的必要收益率,并据以决策;(3)如果企业属于风险中立者,作出决策。解:(1)A项目27B项目25期望值标准离差标准离差率440629.621.631.18B项目由于标准离差率小,故B项目
11、的风险小,A项目的风险大。(2)A项目的必要收益率=6+1.6310=22.3B项目的必要收益率=6+1.1810=17.8A、B项目的期望值均高于各自的必要收益率,说明它们均可行。,而不管风险状况如何,所以企业应选A项目。(3)因为风险中立者选择资产的唯一标准是预期收益的大小4.假设A证券的预期报酬率为10%,标准差是12%,B证券的预期报酬率为18%,标准差是20%,A、B证券的投资比例分别为60%和40%。求:1计算投资组合的期望报酬率2假设投资组合的标准差rp;为15%,计算A、B的相关系数;pAB3假设投资组合与整个股票市场的相关系数为0.8,整个市场的标准差为10%,计算投资组合的
12、贝塔系数。解:1r10%60%18%40%13.2%p2假设A、B的相关系数为,那么AB15%w2A2w222wwBAABBABAB22(0.60.12)+(0.40.2)+20.60.40.120.2AB得:0.95AB3由(2)可知pwi2i2w2j2jijiij2wwj22(0.60.12)+(0.40.2)+20.60.40.950.120.215%2M0.815%/10%1.25.A公司股票的贝塔系数为1假设该股票为固定成长股票(=iM/;=iMiM/)iM2.0,无风险利率为6%,股票的要求回报率为10%。,投资者的要求报酬率一直不变,股利成长率为4%,预计一年后的股利为1.5,每
13、年股利为1.5元,预计从第4年起转为正常增长,增长率为6%,同时贝求:元,那么该股票的价值为多少?2假设股票未来三年股利为零成长塔系数变为1.5,其它条件不变,那么该股票的价值为多少?3假设目前的股价为25元,预计股票未来两年股利每年增长为稳定增长,增长率为6%,那么该股票的投资收益率为多少?提示:介于解:10%,预计第1年股利为1.5元,从第3年起转12%和14%之间1投资者要求报酬率6%2.010%6%14%股票价值1.5/14%4%15元2目前的投资者的要求报酬率14%,从第4年起投资者的要求报酬率6%1.510%6%12%股票价值1.5P/A,14%,31.516%/12%6%P/F,
14、14%,31.52.321626.50.6753.482417.887521.37元3设投资收益率为r,那么251.5P/F,r,11.5110%P/F,r,21.5110%16%/r6%P/F,r,2即:251.5P/F,r,11.65P/F,r,21.749/r6%P/F,r,2251.5P/F,r,11.651.749/r6%P/F,r,2当r12%时,1.5P/F,r,11.651.749/r6%P/F,r,225.89元当r14%时,1.5P/F,r,11.651.749/r6%P/F,r,219.41元利用插值法可知:25.8925/25.8919.4112%r/12%14%得:r
15、12.27%6.某投资者2007年欲购买股票,现有A、B两家公司可供选择,从A、B公司2006年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知,2006年A公司税后净利为800万元,发放的每股股利为5元,市盈率为5,A公司发行在外股数为100万股,每股面值10元;B公司2006年获税后净利400万元,发放的每股股利为2元,市盈率为5,其对外发行股数共为100万股,每股面值10元。预期A公司未来5年内股利不变,之后转为固定增长,增长率为6%,预期B公司股利将持续增长,年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%,平均股票的必要收益率为15%,A公司股票的贝塔系数为2,B公司股票的贝塔系数为1.5。求:
16、(1)通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买。(2)假设投资购买两种股票各100股,该投资组合的预期报酬率为多少?该投资组合的风险如何(综合贝塔系数)?解:(1)利用资本资产定价模型:=8%+2(15%-8%)=22%RAR=8%+1.5(15%-8%)=18.5%B利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算:A股票价值=5(P/A,22%,5)+5(1+6%)/(22%-6%)(P/F,22%,5)=52.8636+33.1250.37=26.57(元)B股票价值=2(1+4%)/(18.5%-4%)=14.34(元)计算A、B公司股票目前市价:A每股盈余=800/100
17、=8(元/股)A每股市价=58=40(元)B每股盈余=400/100=4(元/股)B每股市价=54=20(元)因为A、B公司股票价值均低于其市价,不值得购买。(2)r=10040/(10040+10020)22%+10020/(10040+10020)18.5%p=14.67%+6.17%=20.84%=(10040)/(10040+10020)(10020)/(10040+10020)1.5p=1.33+0.5=1.837.有一2年期债券面值1000元,票面利率为8%,每半年付息一次。假设要求回报率为后该债券的价值为多少元?10%,求:发行9个月解:由于每年付息两次,因此,折现率10%/25
18、%,1/21/2发行9个月后债券价值10008%/2P/A,5%,21000P/F,5%,2977元8.2006年1月1日新发债券每张面值1000元,票面利率为10,期限5年,到期一次还本付息,单利计息。2008年1月1日市场利率为8%,此时该债券市价为1080元张,不考虑所得税。如果投资者这时购入一张该债券并持有到期。求:(1)投资者应否买进该债券?即时收益率为多少?(2)假设投资者于2010年1月1日将该债券以1300元的价格出售,请问投资者的持有期收益率为多少?他此时卖出此债券是否划算?解:(1)应该买进。即时收益率=200/1080=18.5%;持有期收益率=1500-1080)-1=
19、38.88%(2)持有期收益率=(1300-1080)/1080=20.37%不该卖出,因为此时该债券的价值为1400元。第四章财务预测与计划1.A公司2006年销售收入5000万元,净利400万元,支付股利200万元。预计2007年需要的金融资产最低为2840万元。2006年末有关资产负债表资料如下:单位:万元资产金额70003000负债和所有者权益金额经营资产金融资产经营负债30001000600010000金融负债所有者权益资产合计10000负债和所有者权益合计求:1假设经营资产中有80与销售收入同比例变动,经营负债中有60与销售收入同比例变动,回答以下互不相关的问题:假设A公司既不发行
20、新股也不举借新债,销售净利率和股利支付率不变,计算2007年可实现的销售额;假设2007年预计销售额为5500万元,销售净利率变为6,股利支付率为80,同时需要增加100万元的长期投资,其外部融资额为多少?假设2007年预计销售额为6000万元,但A公司经预测,2007年可以获得外部融资额不变的情况下,A公司2007年可以支付多少股利?504万元,在销售净利率假设2007年A公司销售量增长可达到25,据预测产品销售价格将下降70,其新增外部负债为多少?8,但销售净利率提高到10,并发行新股100万元,如果计划股利支付率为2假设预计2007年资产总量为12000万元,负债的自发增长为800万元,
21、可以获得外部融资额800万元,销售净利率和股利支付率不变解:,计算2007年可实现的销售额。1经营资产销售百分比700080/5000100112经营负债销售百分比300060/500010036可供动用的金融资产30002840160万元销售净利率400/50001008,股利支付率200/40010050因为既不发行新股也不举借新债,所以外部融资额为0,假设2007年的销售增长额为W万元,那么:0W112361605000W8150得:销售增长额500万元所以,2007年可实现的销售额50005005500万元外部融资额550050001123616010055006180254万元5046000500011236160600081股利支付率股利支付率80可以支付的股利6000880384万元2007年的销售额5000125185750万元外部融资额5750500011236160575010170237.5万元新增外部负债融资额外部融资额外部权益融资额237.5100137.50万元2外部融资额预计资产总量已有的资产负债的自发增长内部提供的资金80012000100008002007年销售额8150得:2007年销售额10000万元
限制150内