财务管理第六章精选文档.ppt

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1、财务管理第六章财务管理第六章本讲稿第一页，共十八页二现金流量的构成二现金流量的构成例如：企业购置一条生产线通常包括：例如：企业购置一条生产线通常包括：1 1初始现金流量。指开始投资时发生的现金流量。初始现金流量。指开始投资时发生的现金流量。（1 1）固定资产上的投资，指购置生产线的相关支出）固定资产上的投资，指购置生产线的相关支出（2 2）流动资金的垫支，包括对材料、在产品、产成品和）流动资金的垫支，包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资现金等流动资产的投资（3 3）其他投资费用。指与长期投资相关的职工培训费、）其他投资费用。指与长期投资相关的职工培训费、注册费、谈判费等注册费、谈判

2、费等（4 4）原有固定资产的变价收入）原有固定资产的变价收入本讲稿第二页，共十八页2 2营业现金流量。指投资项目投入使用后，在其营业现金流量。指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这里的现金流入一般是指营业现金收入。的数量。这里的现金流入一般是指营业现金收入。现金流出是指营业现金支出和交纳所得税。如果一现金流出是指营业现金支出和交纳所得税。如果一个投资项目的每年销售收入等于现金收入。付现成个投资项目的每年销售收入等于现金收入。付现成本（不包括折旧成本）等于营业现金支出本（不包括折旧成本）等于营业现金支出 本讲稿

3、第三页，共十八页 每年营业现金流量可用下列公式表示：每年营业现金流量可用下列公式表示：NCF每每年年营营业业收收入入（销销售售收收入入）付付现现成成本本所所得得税税-或或NCF营营业业收收入入营营业业成成本本所所得得税税折折旧旧税税后后净利年折旧净利年折旧-或或NCF税税后后收收入入税税后后成成本本税税负负减减少少收收入入（1T）付现成本（）付现成本（1T）折旧）折旧T-本讲稿第四页，共十八页3终终结结现现金金流流量量。指指投投资资项项目目完完结结时时所所发发生生的的现现金金流流量量。主主要要包包括括：（1）固固定定资资产产残残值值收收入入或或变变价价收收入入（2）收收回回垫垫支支的的流流动动

4、资资金金（3）停止使用的土地变价收入停止使用的土地变价收入本讲稿第五页，共十八页三现金流量的计算（估计）：三现金流量的计算（估计）：例题：大华公司准备购入一设备以扩生产能力，现有例题：大华公司准备购入一设备以扩生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲、需投资甲、乙两个方案可供选择：甲、需投资1000010000元，使用寿命元，使用寿命为为5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年后无残值，年后无残值，5 5年中每年销售年中每年销售收入为收入为60006000元，每年付现成本为元，每年付现成本为20002000元。乙、需投资元。乙、需投资1200012000元元，直线折旧，使

5、用寿命为，直线折旧，使用寿命为5 5年，年，5 5年后有残值收入年后有残值收入20002000元，元，5 5年年中每年销售收入为中每年销售收入为80008000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为30003000元，以后元，以后随设备陈旧，每年付现成本将逐年增加修理费随设备陈旧，每年付现成本将逐年增加修理费400400元，另需垫元，另需垫支流动资金支流动资金30003000元，元，T T33%33%，试计算两个方案的现金流量。，试计算两个方案的现金流量。解：投资项目的营业现金流量计算如下表所示：解：投资项目的营业现金流量计算如下表所示：本讲稿第六页，共十八页1 12 23 34 45 5销

6、售收入（销售收入（1 1）6000600060006000600060006000600060006000付现成本（付现成本（2 2）2000200020002000200020002000200020002000折旧（折旧（3 3）2000200020002000200020002000200020002000税前净利（税前净利（4 4）2000200020002000200020002000200020002000所得税（所得税（5 5）660660660660660660660660660660税后净利（税后净利（6 6）1340 1340134013401340134013401340

7、13401340现金流量（现金流量（7 7）3340334033403340334033403340334033403340 甲方案营业现金流量计算表甲方案营业现金流量计算表 单位单位 元元本讲稿第七页，共十八页1 12 23 34 45 5销售收入（销售收入（1 1）8000800080008000800080008000800080008000付现成本（付现成本（2 2）3000300034003400380038004200420046004600折旧（折旧（3 3）2000200020002000200020002000200020002000税前净利（税前净利（4 4）3000300

8、026002600220022001800180014001400所得税（所得税（5 5）990990858858726726594594462462税后净利（税后净利（6 6）20102010174217421474147412061206938938现金流量（现金流量（7 7）4010401037423742347434743206320629382938 乙方案营业现金流量计算表乙方案营业现金流量计算表 单位：单位：元元 投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表 单位：单位：元元本讲稿第八页，共十八页0 01 12 23 34 45 5甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资 10000

9、 10000营业现金流量营业现金流量3340334033403340334033403340334033403340现金流量合计现金流量合计 10000 100003340334033403340334033403340334033403340乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资 12000 12000营运资金垫支营运资金垫支 3000 3000营业现金流量营业现金流量4010401037423742347434743206320629382938固定资产残值固定资产残值20002000营运资金回收营运资金回收30003000现金流量合计现金流量合计1500015000401040103742

10、3742347434743206320679387938本讲稿第九页，共十八页四估计现金流量时应注意的几个问题：四估计现金流量时应注意的几个问题：在确定投资方案的相关的现金流量时，应遵循在确定投资方案的相关的现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起

11、公司总现金流量的变动，哪正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。在进行这种些支出不会引起公司总现金流量的变动。在进行这种判断时，要注意以下四个问题：判断时，要注意以下四个问题：本讲稿第十页，共十八页1.1.区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考

12、相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉入成本、过去成本、虑的成本是非相关成本。例如，沉入成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。账面成本等往往是非相关成本。本讲稿第十一页，共十八页 例例 某某公公司司在在20002000年年曾曾经经打打算算新新建建一一个个车车间间，并并请请一一家家会会计计公公司司作作过过可可行行性性分分析析，支支付付咨咨询询费费5 5万万元元。后后来来由由于于本本公公司司有有了了更更好好的的投投机机会会，该该项项目目被被搁搁置置下下来来，该该笔笔咨咨询询费费作作为为费费用用已已经经入入账账了了。20022002年年旧旧事事重重提提，在

13、在进进行行投投资资分分析析时时，这这笔笔咨咨询询费费是是否否仍仍是是相相关关成成本本呢呢?答答案案应应当当是是否否定定的的。该该笔笔支支出出已已经经发发生生，不不管管本本公公司司是是否否采采纳纳新新建建一一个个车车间间的的方方案案，它它都都已已无无法法收收回回，与与公公司司未未来来的的总总现现金金流流量无关。量无关。如如果果将将非非相相关关成成本本纳纳入入投投资资方方案案的的总总成成本本,则则一一个个有有利利的的方方案案可可能能因因此此变变得得不不利利，一一个个较较好好的的方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。本讲稿第十二页，共十八页2.2.不要忽

14、视机会成本不要忽视机会成本 在在投投资资方方案案的的选选择择中中，如如果果选选择择了了一一个个投投资资方方案案，则则必必须须放放弃弃投投资资于于其其他他途途径径的的机机会会。其其他他投投资资机机会会可可能能取取得得的的收收益益是是实实行行本本方方案案的的一一种种代代价价，被被称为这项投资方案的机会成本。称为这项投资方案的机会成本。本讲稿第十三页，共十八页 例例 上述公司新建车间的投资方案，需要使用公司拥上述公司新建车间的投资方案，需要使用公司拥有的一块土地。在进行投资分析时，因为公司不必动用有的一块土地。在进行投资分析时，因为公司不必动用资金去购置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢？资金去购

15、置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢？答案是否定的。因为该公司若不利用这块土地来兴建车答案是否定的。因为该公司若不利用这块土地来兴建车间，则它可将这块土地移作他用，并取得一定的收入。间，则它可将这块土地移作他用，并取得一定的收入。只是由于在这块土地上兴建车间才放弃了这笔收入，而只是由于在这块土地上兴建车间才放弃了这笔收入，而这笔收入代表兴建车间使用土地的机会成本。假设这块这笔收入代表兴建车间使用土地的机会成本。假设这块土地出售可净得土地出售可净得1515万元，它就是兴建车间的一项机会万元，它就是兴建车间的一项机会成本。值得注意的是，不管该公司当初是以成本。值得注意的是，不管该公司当初是以5

16、5万元还万元还是是2020万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的机会成本。地的机会成本。本讲稿第十四页，共十八页 机机会会成成本本不不是是我我们们通通常常意意义义上上的的“成成本本”，它它不不是是一一种种支支出出或或费费用用，而而是是失失去去的的收收益益。这这种种收收益益不不是是实实际际发发生生的的，而而是是潜潜在在的的。机机会会成成本本总总是是针针对对具具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。机机会会成成本本在在决决策策中中的的意意义义在在于于它它有有助助于于全全面面考考虑虑可可能能采采取取的的各

17、各种种方方案案，以以便便以以既既定定资资源源寻寻求最为有利的使用途径。求最为有利的使用途径。3.3.要考虑投资方案对公司其他部门的影响要考虑投资方案对公司其他部门的影响 当当我我们们采采纳纳一一个个新新的的项项目目后后，该该项项目目可可能能对对公司的其他部门造成有利或不利的影响。公司的其他部门造成有利或不利的影响。本讲稿第十五页，共十八页 例例 若若新新建建车车间间生生产产的的产产品品上上市市后后，原原有有其其他他产产品品的的销销路路可可能能减减少少，而而且且整整个个公公司司的的销销售售额额也也许许不不增增加加甚甚至至减减少少。因因此此，公公司司在在进进行行投投资资分分析析时时，不不应应将将新

18、新车车间间的的销销售售收收入入作作为为增增量量收收入入来来处处理理，而而应应扣扣除除其其他他部部门门因因此此减减少少的的销销售售收收入入。当当然然，也也可可能能发发生生相相反反的的情情况况，新新产产品品上上市市后后将将促促进进其其他他部部门门的的销销售售增增长长。这这要要看看新新项项目目和和原原有有部部门门是是竞竞争关系还是互补关系。争关系还是互补关系。当当然然，诸诸如如此此类类的的交交互互影影响响，事事实实上上很很难难准准确确计计量量。但但决决策策者者在在进进行行投投资资分分析析时时仍仍要要将将其其考考虑虑在在内。内。本讲稿第十六页，共十八页4.4.对净营运资金的影响对净营运资金的影响 在在

19、一一般般情情况况下下，当当公公司司开开办办一一个个新新业业务务并并使使销销售售额额扩扩大大后后，对对于于存存货货和和应应收收账账款款等等流流动动资资产产的的需需求求也也会会增增加加，公公司司必必须须筹筹措措新新的的资资金金以以满满足足这这种种额额外外需需求求；另另一一方方面面，公公司司扩扩充充的的结结果果，应应付付账账款款与与一一些些应应付付费费用用等等流流动动负负债债也也会会同同时时增增加加，从从而而降降低低公公司司流流动动资资金金的的实实际际需需要要量量。所所谓谓净净营营运运资资金金的的需需要要，是是指指增增加加的的流流动动资资产产与与增增加加的的流流动动负负债债之之间间的的差额。差额。当

20、当投投资资方方案案的的寿寿命命周周期期快快要要结结束束时时，公公司司将将与与项项目目有有关关的的存存货货出出售售，应应收收账账款款变变为为现现金金，应应付付账账款款和和应应付付费费用用也也随随之之偿偿付付，净净营营运运资资金金恢恢复复到到原原有有水水平平。通通常常，在在进进行行投投资资分分析析时时，假假定定开开始始投投资资时时筹筹措措的的净净营运资金在项目结束时可如数收回。营运资金在项目结束时可如数收回。本讲稿第十七页，共十八页五利润与现金流量五利润与现金流量 利润是按照权责发生制确定，而现金净流量是根据收付利润是按照权责发生制确定，而现金净流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。实

21、现制确定的，两者既有联系又有区别。在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：究放在次要地位，其原因是：1 1整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。净收益的指标。2 2利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。价的客观性。3 3在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。本讲稿第十八页，共十八页