高级微观经济学投资学精选文档.ppt
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1、高级微观经济学课件投资学2022/9/221本讲稿第一页,共二十一页v我们将应用一个类似于第二章中分析拉姆齐模型所使用的相图,我们着重考虑的两个变量是资本总量和资本的价值v资本量是行业从过去继承下来的,但其价格在市场上自由调整。2022/9/222本讲稿第二页,共二十一页v设行业有N个相同的厂商,各厂商进行投资,直至资本的购买价格等于边际调整成本加上资本价值:,由于 随I递增,且由于为,该条件还表明,若q 为,则为。最后由于所有厂商的都相同,那么所有厂商都选择相同的值。v综合这些信息,我们可得:v (.)v其中,。此式意味着,若 ,则递增;若 ,则K递减;若 ,则不变。2022/9/223本讲
2、稿第三页,共二十一页由 ,我们得知资本的边际收益产品等于资本使用者成本 。所以 (8.26)该式意味着,若 ,则q不变。由于 随递减,因而满足该条件的点集在(,)空间中是倾斜向下的。而由,我们可得,在线的右边,为正;在线的左边,为负。()图一图二2022/9/224本讲稿第四页,共二十一页v我们综合图一和图二,即在给定我们综合图一和图二,即在给定K和和q的初始值后,的初始值后,K和和q应该如何变动才能在每个时点上满足式(应该如何变动才能在每个时点上满足式(8.25)和式()和式(8.26)。例如:假设)。例如:假设K和和q从点开始。由于,因而厂商会增加资本存量;从而为正。而且由于较从点开始。由
3、于,因而厂商会增加资本存量;从而为正。而且由于较大,利润较低,所以只有当人们预期会上升时,才能较高;故也为正。因此和在图中大,利润较低,所以只有当人们预期会上升时,才能较高;故也为正。因此和在图中向右上方移动。向右上方移动。资本存量的初始是给定的,但本模型中资本存量的初始是给定的,但本模型中的资本市场价值水平的资本市场价值水平可自由调整。等可自由调整。等同拉姆齐模型一样,对于同拉姆齐模型一样,对于K K的一个给定水的一个给定水平,只存在唯一水平的平,只存在唯一水平的q q可产生一条稳定可产生一条稳定路径。具体来说,存在唯一水平的路径。具体来说,存在唯一水平的q q使得使得K K和和q q收敛于
4、两者都稳定的点(图中的收敛于两者都稳定的点(图中的点)。点)。图三2022/9/225本讲稿第五页,共二十一页图四 在给定的在给定的K的初始值时,唯一均衡是的初始值时,唯一均衡是q的值使得的值使得行业处于鞍点路径上,然后和沿着该鞍点路行业处于鞍点路径上,然后和沿着该鞍点路径移至径移至E点。如图四所示。点。如图四所示。2022/9/226本讲稿第六页,共二十一页.含义含义2022/9/227本讲稿第七页,共二十一页一、产出变动的影响 总产出的增加会提高对行业产品的需求,从而增加给定资本存量的利润。因此,总产出的增加会提高对行业产品的需求,从而增加给定资本存量的利润。因此,对总产出上升的一个自然的
5、建模方法是将对总产出上升的一个自然的建模方法是将 函数向上移动。我们假设行业一开函数向上移动。我们假设行业一开始都是处于长期均衡状态。始都是处于长期均衡状态。1、假定 发生一个未预料到的,永久性的向上移动直观含义:产出的增加提高了对行业产品的需求。由于资本存量不能产出的增加提高了对行业产品的需求。由于资本存量不能立即调整,因而行业中的现存资本就获得租金,从而使其市场价值上升。立即调整,因而行业中的现存资本就获得租金,从而使其市场价值上升。资本市场价值的增加会吸引投资,因此资本存量开始上升。当资本存量上资本市场价值的增加会吸引投资,因此资本存量开始上升。当资本存量上升时,行业的产出也上升,从而产
6、品的相对价格下降;因此资本的利润和升时,行业的产出也上升,从而产品的相对价格下降;因此资本的利润和价值下降。这个过程会持续到资本价值回到其正常水平。此时就没有进一价值下降。这个过程会持续到资本价值回到其正常水平。此时就没有进一步投资的动机了。步投资的动机了。2022/9/228本讲稿第八页,共二十一页2、假定 函数发生一个暂时的向上移动 具体而言,行业从长期均衡开始变化。然后利润函数发生一个未预料的上升;此式人们已经知道利具体而言,行业从长期均衡开始变化。然后利润函数发生一个未预料的上升;此式人们已经知道利润函数将会在之后的某个润函数将会在之后的某个T时回到其初始位置。时回到其初始位置。要发现
7、这种变化的影响,关键是要明白,要发现这种变化的影响,关键是要明白,q不可能发生一个预料中的跃不可能发生一个预料中的跃变。变。因此在因此在T T时,时,K K和和q q必须处于返回初始均衡的鞍点路径上;若非如此,那么为了使行业回到其长期均必须处于返回初始均衡的鞍点路径上;若非如此,那么为了使行业回到其长期均衡,衡,q q将必须发生跃变。在利润函数向上移动至时之间,将必须发生跃变。在利润函数向上移动至时之间,K K和和q q的动态学由暂时较高的利润函数决定。的动态学由暂时较高的利润函数决定。最后,虽然的初始值是给定的,但在初始冲击发生时可能会离散的变动。最后,虽然的初始值是给定的,但在初始冲击发生
8、时可能会离散的变动。总之,这些事实告诉了我们行业的反应方式。在变化发生时刻,跃变至某点,使得总之,这些事实告诉了我们行业的反应方式。在变化发生时刻,跃变至某点,使得K K和和q q(两者的动态学由新利润(两者的动态学由新利润函数给定)正好在到达原鞍点路径,如图五所示。在冲击发生时,由点跃至点,然后函数给定)正好在到达原鞍点路径,如图五所示。在冲击发生时,由点跃至点,然后q q和逐渐移至和逐渐移至B B点,并在点,并在T T时到达该点。最后它们再沿着原鞍点路径向上移回时到达该点。最后它们再沿着原鞍点路径向上移回E E点。点。这种分析具有几个含义这种分析具有几个含义。第一,产出的暂时性增加会提高投
9、资;第一,产出的暂时性增加会提高投资;第二,产出暂时性增加时,第二,产出暂时性增加时,q的上升幅度小于产出永久性增加的上升幅度小于产出永久性增加时的;时的;第三,和的路径在到达原鞍点路径前,即在时刻之前穿过了第三,和的路径在到达原鞍点路径前,即在时刻之前穿过了线。因此,在产出回到正常水平前,资本存量就开始下降。线。因此,在产出回到正常水平前,资本存量就开始下降。2022/9/229本讲稿第九页,共二十一页 这些结论意味着,影响投资的不仅仅是当期产出,这些结论意味着,影响投资的不仅仅是当期产出,而且包括产出随时间变化的整个路径。而且包括产出随时间变化的整个路径。对永久性和暂对永久性和暂时性产出变
10、动的比较表明,当人们预料到未来产出时性产出变动的比较表明,当人们预料到未来产出会较高时所进行的投资,比人们未预料到未来产出会较高时所进行的投资,比人们未预料到未来产出会较高时的投资要多。会较高时的投资要多。因此,对较高未来产出的预期会提高当期需因此,对较高未来产出的预期会提高当期需求。此外,产出永久性增加的例子表明,产出刚求。此外,产出永久性增加的例子表明,产出刚刚开始开始上升时的投资,比产出已在较长时期刚开始开始上升时的投资,比产出已在较长时期内保持较高水平时的投资要多。内保持较高水平时的投资要多。产出变化对投资产出变化对投资需求水平的这种影响被称为加速数需求水平的这种影响被称为加速数。20
11、22/9/2210本讲稿第十页,共二十一页二、利率变动的影响 我们可以参照分析产出永久性变动和暂时性变动所我们可以参照分析产出永久性变动和暂时性变动所产生影响的思路,使用该图对利率永久性和暂时性变产生影响的思路,使用该图对利率永久性和暂时性变化的影响进行分析。例如,利率的一个永久性下降使化的影响进行分析。例如,利率的一个永久性下降使得得q q跳跃至新鞍点路径上的一点(图中的点)。然后,跳跃至新鞍点路径上的一点(图中的点)。然后,K K和和q q向下移至新的长期均衡(向下移至新的长期均衡(点)。因此,若利点)。因此,若利率永久性下降,那么随着行业移向一个更高的永久性率永久性下降,那么随着行业移向
12、一个更高的永久性资本存量,这种下降会产生暂时的投资繁荣。资本存量,这种下降会产生暂时的投资繁荣。2022/9/2211本讲稿第十一页,共二十一页 我们模型中的利率r是瞬时收益率,因而它对应短期利率。本分析的一个含义是,短期利率并未反应与投资有关的利率本分析的一个含义是,短期利率并未反应与投资有关的利率方面的所有信息方面的所有信息。例如,若长期利率小于短期利率,那么此时投。例如,若长期利率小于短期利率,那么此时投资者很可能预期短期利率会下降;若非如此,那么购买短期债券资者很可能预期短期利率会下降;若非如此,那么购买短期债券就会优于长期债券,因此没有人愿意持有长期债券。所以这表明,就会优于长期债券
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