医药行业月报：关注政策导向下的高景气子领域.docx

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1、1 .医药板块行情运行及估值概况51.1 行情回顾51.2 医药板块估值处于历史中位水平 7.行业要闻：第四批国家药品集采正式启动82 .注射剂品种过评/视同过评加速11.投资策略11表2：第四批集采品种竞争状况及截止1.26过评/视同过评企业序号品种2020H1城市公立医院主要供应企业及 份额企业1泮托拉喋注射剂扬子江药业集团27.5%42替莫喋胺口服常释剂型江苏天士力帝益药业51.1%23伏立康理口服常释剂型辉瑞43.8%34氨浪索注射剂勃林格殷格翰54.9%195帕瑞昔布注射剂辉瑞51.1%136丙泊酚中/长链脂肪乳注射剂费森尤斯卡比55.9%3埃索美拉喋（艾司奥美拉喋）口7阿斯利康82

2、.3%2服常释剂型8多索茶碱注射剂黑龙江福和制药集团14.2%59泮托拉噪口服常释剂型杭州中美华东制药46.6%210硼替佐米注射剂西安杨森49.3%511瑞格列奈口服常释剂型诺和诺德73.2%212缴沙坦氨氯地平I口服常释剂型诺华99.8%313索拉非尼口服常释剂型拜耳100.0%214替格瑞洛口服常释剂型阿斯利康94.1%1115头抱丙烯口服常释剂型白云山制药总厂29.1%616度洛西汀口服常释剂型礼来53.5%417玻璃酸钠滴眼剂URSAPHARM45.6%418左氧氟沙星口服常释剂型第一三共75.6%619培喙普利口服常释剂型施维雅97.8%220替米沙坦口服常释剂型勃林格殷格翰39.

3、0%521羟苯磺酸口服常释剂型江苏万高药业30.1%422普拉克索口服常释剂型勃林格殷格翰99.3%323注射用比伐芦定深圳信立泰药业79.2%324莫沙必利口服常释剂型成都康弘药业集团40.8%325缴沙坦氢氯嘎嗪口服常释剂型诺华54.3%226氨磺必利口服常释剂型齐鲁制药84.3%327布洛芬口服常释剂型强生31.2%1128氯雷他定口服常释剂型拜耳49.6%329普瑞巴林口服常释剂型辉瑞60.3%530洛索洛芬口服常释剂型第一三共63.1%331格列齐特缓释控释剂型施维雅80.6%332噪硫平缓释控释剂型阿斯利康97.5%233奥洛他定滴眼剂诺华78.5%234加巴喷丁口服常释剂型江苏恩

4、华药业56.8%335吸入用硫酸沙丁胺醇溶液葛兰素史克100.0%336特比蔡芬口服常释剂型齐鲁制药45.5%437毗嗪酰胺口服常释剂型沈阳红旗制药39.2%538普拉克索缓释控释剂型BI0.0%339那格列奈口服常释剂型江苏德源药业26.4%240恩曲他滨替诺福韦口服常释剂型吉利德0.0%241布洛芬注射液成都苑东生物制药100.0%442诺氟沙星口服常释剂型云南永孜堂制药28.1%443恩格列净口服常释剂型BI0.0%244卡格列净口服常释剂型西安杨森87.2%2资料来源：米内网,3 .注射剂品种过评/视同过评加速本月（2020.12.30-2021.1.26）,共计152项药品批准通过/

5、视同通过一致性评价（完成审批或发件），包含68项注射用类型，占截止目前已过评（视同）注射 剂品种的35.79%,加速过评为注射剂集采奠定基础；其中包含注射用帕瑞昔布 钠、盐酸氨滨索注射液、注射用艾司奥美拉口坐钠等多个第四批集采品种在内的19 个药品均有多家企业过评，集采稳态下仿制药市场将重塑格局并形成新稳态。表3：本月多家企业过评/视同过评的品种品种过评企业注射用帕瑞昔布钠8盐酸右美托咪定注射液6盐酸氨澳索注射液5注射用艾司奥美拉理钠4盐酸二甲双胭片4蒙脱石散4注射用头抱曲松钠3利伐沙班片3多索茶碱注射液3注射用头抱他咤2盐酸罗哌卡因注射液2盐酸度洛西汀肠溶胶囊2维生素B2片2头抱吠辛酯片2替

6、格瑞洛片2他达拉非片2塞来昔布胶囊2利奈嗖胺葡萄糖注射液2枸椽酸舒芬太尼注射液2资料来源：米内网,4 .投资策略由于医疗卫生投入持续增多、仿制药集采全面推进、创新药研发加速等因素以及 医药行业弱周期影响，我们建议自上而下，甄选顺应政策走势的行业及个股：D药品：集采趋势下，普通仿制药已进入微利时代，获批加速、医保对接等政 策促使下，创新药、首仿药、难仿药将成为企业寻求突破以及长期生存在着力 点，具备原料药制剂一体化、产品集群优势的仿制药龙头企业以及核心研发管线 丰富、进度领先且竞争格局较优的创新药企业将长期受益，推荐创新研发管线庞 大的专科制药龙头恒瑞医药（600276）、仿创结合的综合药企复星

7、医药 （600196） 生长激素龙头长春高新（000661 ）,此外作为创新药外延产业链 CXO行业也将充分受益于我国创新药研发热潮兴起和全球医药研发投入持续增 加等红利，比拟优势下享受国内外双重机遇，其中具有快速稳定交付能力、庞大 专利技术积累、规模本钱优势、质量品牌实力的企业预期将获得高于平均水平的 增速，推荐临床CRO优质企业泰格医药（300347）以及产能持续扩张中的CDMO 企业凯莱英（002821）；2医疗器械：尤其是高值介入类器械产品的使用需要一定培训周期，且原有配 套售后也是完善临床体验的重要一环，医师短期更换本钱及风险较大，注定了冠 脉支架、心脏瓣膜、封堵器、关节骨科等具有相

8、对难度的高值器械集采不能仅限 于以价换量的单指标，同时不同于药品采用一致性评价作为门槛设定，器械产品 种类繁多且同种产品不用企生标准都存有差异，因此带量采购甄选难度更大，短 期内不会像药品集采那样迅猛，建议关注具备消费属性的集采免疫类领域（如医 美赛道、角膜塑形镜、家用医疗器械等）、短期不具备集采条件的细分领域（如 尚需补短板的高端装备）以及有望受益于集采以价换量的市场集中度亟待提升的 细分领域，推荐迈瑞医疗（300760）、华熙生物（688363）、迪安诊断（300244）；3药店：医药零售行业作为面向消费者销售医药产品的终端，将成为承接处方 药销售的重要载体，随着药品带量采购向医保定点零售

9、药店扩展将为处方外流构 筑价格基础，预计连锁药店将依托专业药学服务基础、高覆盖率带来的便捷性以 及良好的信息化建设基础等优势将成为处方外流政策的重要受益者，分类分级管 理也将推动行业集中度进一步提高，同时疫情推动下网售药医保支付进入探索实 施阶段，“互联网+药品”销售模式快速开展，推荐孔根云南，省外市场加速发 展的一心堂（002727）；4疫苗：疫情推动民众对疫苗的认知度提升，新型疫苗供给优化也将强化民众 可及性，规范监管下具有产品优势的企业将在行业集中度提升中持续受益，推荐 关注智飞生物（300122） o风险提示：政策推进不达预期，企业药物研发失败风险，市场大幅波动风险。图目录图1:近一月

10、医药生物板块VS沪深300市场表现 5图2： 2020年以来医药生物板块VS沪深300市场表现 5图3：近一月申万一级子行业涨跌幅 6图4：近一月医药生物各子板块涨跌幅6图5：近一月医药生物各子板块市场表现6图6：2020年以来医药生物各子板块市场表现7图7：医药板块相对沪深300的估值溢价率处于历史中高位水平7图8：2020年以来医药生物各子板块市场表现8图9：近一月医药生物各子板块涨跌幅8表目录表1：国家组织三批药品带量采购比照 8表2：第四批集采品种竞争状况及截止1.26过评/视同过评企业 101 .医药板块行情运行及估值概况1.1 行情回顾近一个月来(2020.12.29-2021.1

11、.26),申万医药生物板块上涨7.45%,沪深300 指数上涨9.32%,医药生物板块整体跑输沪深300指数1.87个百分点，涨跌幅在 申万28个一级行业中排名第9位，主要系2020年上半年医药生物板块涨幅过大, 造成估值和风险偏高，8月以来整体处于回调阶段，2021年1月虽有回暖，但截 止最新收盘日仍较2020年8月最高点回调4.44%,整体而言，相较于2020年初, 医药生物板块涨幅(58.19%)依旧高于沪深300指数(32.77%)o图1：近一月医药生物板块VS沪深300市场表现zu /u Xp xP xP sP xP /vQz Q/ nz 42086420 111ZE0 ZOZ LZ

12、 二0Z二0二NON 二二。二 NON 91 二 0二 NON T.IEZOZ z,lo 二 ZOZ NT 二0二 NON 。二。，IZOZ 60 二 o二zoz 80,1。二 NON No 二90 二。二ZOZ so，lo，IZOZ 寸 0,1。二 NON mo二ozoz ITNIOZOZ omaozoz 6ZAT0Z0Z沪深300医药生物(申万)资料来源：Wind,图2： 2020年以来医药生物板块VS沪深300市场表现80%80%一 医药生物(申万) 沪深300资料来源：Wind,图3：近一月申万一级子行业涨跌幅1.4 n I-E-swn 五4 lRa)s俎 l、王忙蒙5i Rffi-而

13、嫄-Stu#一 E兰露米-(RtH黔运画 (Uy (sis阊闺偿 (火g羯七 (mII(ReB霹 1 (火a)5a疆日世 1 (Re)仁脸 5%(火甘)季鼎忘幽 7 (壬)渔也送三 1 4世用史 1 (眩会)索舒哈 32oomBfe 2 w卜出(火)相当采一起 1 ()哽召回叵 1 (火-)油小31.4 n I-E-swn 五4 lRa)s俎 l、王忙蒙5i Rffi-而嫄-Stu#一 E兰露米-(RtH黔运画 (Uy (sis阊闺偿 (火g羯七 (mII(ReB霹 1 (火a)5a疆日世 1 (Re)仁脸 5%(火甘)季鼎忘幽 7 (壬)渔也送三 1 4世用史 1 (眩会)索舒哈 32oom

14、Bfe 2 w卜出(火)相当采一起 1 ()哽召回叵 1 (火-)油小3资料来源：Wind,子板块方面，除化学制药子板块表现基本持平外（-0.01%）,其余5个子板块均 以上涨报收，医疗服务和医疗器械板块涨幅居前，分别上涨19.70%和13.63%, 主要系疫情防控常态化背景下，受春节返乡核酸检测需求刺激影响。图4：近一月医药生物各子板块涨跌幅25%-5%-5%资料来源：Wind,图5：近一月医药生物各子板块市场表现%30%305%206l二0，nmTlo，IZOZZ 二O，TZOZ60，I0，TZ0z900，TZ0zso二ozozrn0，I0，nzo，IO，nloglzozmozoz0TZT

15、6Z0Z6H6Z0Z0%5%化学制药（申万）生物制品n（申万）医疗器械口（中万）医药商业口（申万）中药n（申万）医疗服务口（申万）资料来源：Wind,图6： 2020年以来医药生物各子板块市场表现160%资料来源：Wind,1.2医药板块估值处于历史中位水平估值方面，截止到2021年1月26日，医药板块整体TTM估值为46.85倍，相 对于沪深300的估值溢价率为178.82%,处于历史中高位水平。图7：医药板块相对沪深300的估值溢价率处于历史中高位水平%004%O 20%O 15%O 52%503%003第 1050O%Z。二。二 Z0ZzoaozozZ9606Z0Z zooooszoz

16、zosozoz 39OOZOZ zolnoozoz ZO6OOZOZ rc oc crcr 3Z0SZ0Z ZE90Z0Z zo,?2oz 3F6I0Z zoon 3696I0Z zoobo,6Toz 3996Toz zolnoaoz Z0696I0Z Nog6Toz ZOAO,6Toz 310,6Toz估值溢价率 一医药生物（申万）一沪深300资料来源：Wind,除医药商业（下降1.48）外各子板块估值均有所上升，医疗服务、医疗器械和生 物制品三个板块估值分别上涨41.76、7.86、6.24,均为前期高增长后经五个月 左右调整的主流细分板块，在政策导向和基本面作用下，强科技、高消费、顺应

17、政策走势的戏份领域更受青睐。图8： 2020年以来医药生物各子板块市场表现化学制药 生物制品 医疗器械 医药商业 中药 医疗服务资料来源：Wind,图9：近一月医药生物各子板块涨跌幅 2020-11-30 2021-01-26资料来源：Wind,2.行业要闻：第四批国家药品集采正式启动自2018年11月“4+7”集采以来，我国药品带量采购已历经4轮3批次，2020 年12月25日，上海阳光医药采购网正式对外发布关于开展第四批国家组织药 品集中采购相关药品信息收集工作的通知，意味着第四批国家药品集中采购正式 启动。表1：国家组织三批药品带量采购比照工程第一批“4+7”第一批扩围第二批第三批第四批

18、品种25个品种25个品种33个品种（中选56个品种44个品种资料来源：上海阳光医药采购网,32品种）竞标厂家原研药、参比制剂、通过仿制药一致性评价品种的仿制药、按化学药品新注册分类批准的仿制药品生产企业实施时间2019 年 3月2020年1月2020年4月2020年11月-中标家数1家1-3家1-6家18家1-10 家实施范围4+7城市公立医疗机构除4+7城及福建 河北外公立医疗 机构、定点民营 医院、军队医院全国31个省市地区（含新疆生产建设兵团）竞标规那么最低价中标以4+7中标价为最高价竞价最低者直接中标拟中选：“单位可比价”同品种最低“单位可比价”的1.8倍；“单位申报价”降幅250.0

19、0%； “单位可比价*0.1元供应地区选择4+7城市报价高低依次轮流交替选择地区第一顺位企业优先在供应地区中选择1个地区，然后从第一顺位企业开始轮流交替选择剩余地区采购量年度用药总量的60-70%1 家：50%； 2家：60%； 3家：70%；1 家：50%； 2家：60%； 3家：70%； 4家及以上：80%中选 N 家企业：M（N4,M=40%+N*10%；N不小于4, M=80%）,其中注1品种为中选 N 家企业：M （N4,M=30%+N*10%； N不小于4, M=70%）1 家：50%； 2家：60%； 3家：70%； 4家及以上：80% （7品种各减10%）实施周期1年1-2 家

20、：1 年；3家及以I:： 2-3年1家：1年；23年：2年；4家及以上：3年1-2家：1年；3年：2年；4家及以上：3年第四批国采包括44个品种，据米内网数据,2019年城市公立医院销售规模约350 亿元（下同），其中泮托拉哇注射剂、替莫唾胺、伏立康嗖、氨漠索注射剂、帕 瑞昔布注射剂等14个品种销售额超过10亿元，约占本轮采购产品的70%,诺氟 沙星、恩格列净、卡格列净等8个品种销售额缺乏亿元，缺乏采购品种的1% （约 为0.98%）；截止1月26日，氨浪索注射剂、帕瑞昔布注射剂、替格瑞洛、布洛 芬（口服常释剂型）4个品种均有超过十家企业通过/视同通过一致性评价，分别 是19、13、11、11家,按以往三批集采超50%的价格降幅计算，预计激烈竞争 下的市场存益有限；第四批集采包含8个注射剂品种，不同于口服剂型，注射剂 产品市场主要集中在院内，因此集采入围是企业必争途径，竞争激烈或更甚。