医药主题基金筛选.docx

《医药主题基金筛选.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药主题基金筛选.docx（41页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、正文目录本文研究导读被动型医药主题基金筛选与评价5被动型医药主题基金筛选5被动型医药主题基金评价8跟踪指数梳理8跟踪指数收益获取能力分析10跟踪指数子行业配置情况11被动型医药主题基金评价121313主动型医药主题基金筛选与评价主动型医药主题基金筛选 13主动型医药主题基金评价16收益获取能力分析17回撤控制能力分析19业绩归因分析21基金画像分析24主动型和被动型医药主题基金比拟26风险提示26表目录图表1：基本面轮动系列报告研究框架4图表2：本文研究框架4图表3：被动型医药主题基金筛选逻辑5图表4：被动型医药主题基金筛选结果（按成立时间排序）6图表5：被动型医药基金数量与规模变化6图表6：

2、 2020Q4被动型医药主题基金规模（按基金公司，亿）7图表7： 2020Q4被动型医药主题基金数量（按基金公司，支）7图表8：被动型医药主题基金持有人结构变化7图表9：被动型医药主题基金评价框架8图表10：被动型医药主题基金跟踪指数列表9图表11：跟踪指数背后基金规模（2020Q4,亿）9图表12：跟踪指数背后基金数量（2020Q4,支）9图表13：医药指数分年度收益与随机抽样排名前一半概率10图表14：跟踪指数最新规模（2020Q4）与模拟抽样前一半概率散点图 10图表15：中信医药三级行业分年度收益（截至2021-01-31） 11图表16：跟踪指数在中信医药三级行业上的权重分布（202

3、0-12-31） 11被动型医药主题基金评价投资被动指数型基金的核心因素有两点，一是其跟踪指数是否有投资价值；二是该基金能 否紧密跟踪目标指数的表现，并且满足规模、合同约定等投资约束。因此，本文对被动型 医药主题基金的评价框架也是从这两个维度展开：1 .跟踪指数分析：核心是评估跟踪指数的投资价值。本文主要从收益获取能力和子行业 配置两个维度出发，前者主要是考察指数编制规那么是否科学有效，能够及时“优胜劣 汰”，获取更好的收益表现；后者主要是考察指数在高景气子赛道上的配置情况，同时 也对风险集中度有一个客观评估。2 .基金分析：核心是评估基金是否能紧密跟踪目标指数的表现。本文参考了金牛奖的评 比

4、规那么，将被动型基金分为标准指数型、增强指数型和ETF三类。其中，标准指数型 基金主要考察跟踪误差和信息比率；增强指数型基金主要考察信息比率、超额收益； ETF基金那么主要考察跟踪误差、场内规模和日均成交量。跟踪指数分析：是否具备投资价值？收益能力分析：模拟随机泡样表现、历史分年度表现于行业配置：考察指数在各个医药于赛道上的配置靖况基金分析：是否满足投资约束，且能紧跟目标指数的表现？标准指数型基金：跟踪误差、信息比率增强指数型基金：信息比率、超额收益ETF甚金：跟踪误差、场内规模、口均成交额图表9：被动型医药主题基金评价框架资料来源：Wind,华泰研究跟踪指数梳理前文梳理的被动型医药主题基金池

5、一共跟踪了 21个指数，其中：1 .规模维度：根据2020年四季报最新数据，有8个指数背后的基金规模超过20亿，其 中排名前三的分别是国证生物医药指数（158.7亿）、中证创新药产业指数（65.8亿）、 中证生物医药指数（41.9亿）。2.数量维度：大局部指数背后都只有1支基金跟踪，仅有5个指数例外，分别是中证医 药卫生指数（4支）、中证医疗指数（4支）、中证医药100指数（2支）、中证创新药 产业指数（2支）、中证全指医药卫生指数（2支）。每个指数的编制规那么大同小异，基本上是目标行业+流动性+总市值的筛选模式，以中证生 物科技主题指数为例，其编制逻辑为：1、剔除过去一年日均成交金额排名后2

6、0%的股票（流 动性筛选）；2、将涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科术的相关上市公 司纳入生物科技主题（目标行业筛选）；3、按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取 前50支股票（总市值筛选）。仅有两个指数在编制过程中引入了差异化选股逻辑，分别是中证医药健康100策略指数和中证医药50指数，前者综合盈利能力、估值水平和效率提升三类指标进行打分，选取综合 得分排名靠前的100只股票作为指数样本股；后者按照过去一年日均总市值、营业收入（TTM）、ROE （TTM）与毛利率（TTM）排名，将四个指标排名的平均数作为股票的综合 排名。后文业绩分析结论显示，这两个指数在所有指数中的收益表现

7、排名相对靠前，侧面 说明在医药行业上是存在较大的alpha选股空间的，换言之，可以在指数编制过程中引入 差异化选股逻辑来提升指数表现。图表10 ：被动型医药主题基金跟踪指数列表银华中证全指医药卫生增强（2.2亿）指数代码跟踪指数名称选样空间选样方法成分股数量代表基金（2020Q4规模）000913.SH沪深300医药卫生指数沪深300相关行业筛选直接构成32易方达沪深300医药卫生ETF （22.5亿）399441.SZ国证生物医药沪深A股目标行业+流动性+总市值30招商国证生物医药（158.7亿）399394.SZ国证医药指数沪深A股目标行业+流动性+总市值80国泰国证医药卫生（16.7亿）

8、000814.SH中证细分医药产业主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值50华安中证细分医药ETF （1.6亿）000863.SH中证精准医疗主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值23汇添富中证精准医疗A （17.2亿）000808.SH中证申万医药生物指数中证全指目标行业+流动性+总市值100申万菱信医药生物（3.4亿）930743.CSI中证生物科技主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值45汇添富中证生物科技A （29.3亿）930726.CSI中证生物医药指数中证全指目标行业+流动性+总市值54国泰中证生物医药ETF （41.9亿）931166.CSI中证医药健康100策略指数沪深

9、A股目标行业+流动性+总市值+综合打分100嘉实中证医药健康100策略ETF （1.3亿）930791.CSI中证医药主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值200富国中证医药主题指数增强（6.3亿）931140.CSI中证医药50指数中证全指目标行业+综合打分50富国中证医药50ETF （1.4亿）930720.CSI中证互联网医疗主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值19汇添富中证互联网医疗A （0.8亿）930641.CSI中证中药指数中证全指目标行业+流动性+总市值50汇添富中证中药A （2.4亿）399993.SZ中证万得生物科技指数沪深A股目标行业+流动性+总市值49易方达中证万

10、得生物科技A （7.0亿）000841.SH中证800制药与生物科技指数中证800相关行业筛选直接构成67中信保诚中证800医药（3.3亿）000037.SH上证医药卫生行业指数沪市A股目标行业+流动性+总市值39华夏上证医药卫生ETF （1.2亿）000933.SH中证医药卫生指数中证800相关行业筛选直接构成81汇添富中证医药卫生ETF （5.8亿） 西藏东财中证医药卫生A （1.9亿） 鹏华中证医药卫生A （1.1亿） 嘉实中证医药卫生ETF （0.2亿）399989.SZ中证医疗指数中证全指目标行业+流动性+总市值50华宝中证医疗ETF （12.8亿） 华宝中证医疗（9.5亿） 国泰中

11、证医疗ETF （4.2亿） 广发中证医疗A （1.7亿）000978.CSI中证医药100指数沪深A股目标行业+流动性+总市值100国联安中证医药100A （13.5亿）天弘中证医药100A （12.1亿）931152.CSI中证创新药产业指数中证全指目标行业+流动性+总市值45银华中证创新药产业ETF （49.2亿）广发中证创新药产业ETF （16.6亿）000991.SH中证全指医药卫生指数中证全指目标行业+流动性+总市值253广发中证全指医药卫生ETF （17.8亿）资料来源：Wind,华泰研究图表11 ：跟踪指数背后基金规模（2020Q4 ,亿）图表12 :跟踪指数背后基金数量（202

12、0Q4 ,支）18 16 -14 -12 -10 -8 -6 4 2 18 16 -14 -12 -10 -8 -6 4 2 16WM凝谭如臼就出谭书生下 凝潭iHFq图由。8送鼻 会黑。2宓出生-E- 照要蝮生耳 彘假设鼠州出菸鼻为有旺 除出武由娶王生-H- sem世丁麋&省乎 前困彝吧省国OWM薪建今怛窗B亘用旺 照黑02前因以后 嶷2ER出生二- 嶷史州FH阳题省去O资料来源：Wind,华泰研究资料来源：Wind,华泰研究跟踪指数收益获取能力分析在考察跟踪指数的投资价值时，历史收益表现是最具说服力的，为防止受到特定考察区间 的影响，本文采用随机抽样法来评估跟踪指数业绩表现的稳定性。以近5

13、年为例（2016年 初至2020年底）：1、剔除2016年以后成立的指数；2、随机抽取一段长度超过60天的连 续区间，统计该区间内各指数涨跌幅，排名前一半那么说明指数表现较优；3、重复1000次， 统计各个指数在这1000次随机抽样中排名前一半的概率，值越大，说明指数表现越稳健。 结果说明，近5年、近4年、近3年表现较优的指数重复率较高，主要集中在生物医药、 医疗、创新药等概念主题，以及带有差异化选股逻辑的中证医药健康100策略指数、中证 医药50指数。整体而言，业绩表现越稳健的指数，越受到投资者认可，规模也越大。但同 时也注意到一些“规模-表现”不匹配的指数，比方中证医药健康100策略指数，

14、在近3年 中随机抽样排名前一半概率高达98.5%,最新规模却只有1.3亿，或许存在超预期的投资 机会，这同样也为基金公司产品布局提供了一些思路。图表13:医药指数分年度收益与随机抽样排名前一半概率注：分年度统计中，排名前十的指数高亮标注，随机抽样排名前一半概率统计中，超过90%概率的指数高亮标注 资料来源：Wind,华泰研究分年度收益统计随机抽样排名前一半概率2020Q4 最新规模（亿）2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年近5年近4年近3年中证生物科技主题指数59.52%-14.77%13.11%-26.23%53.23%84.42%91.60%96.10%

15、97.60%29.3中证医药健康100策略指数50.37%-12.50%14.50%-22.92%39.84%64.98%98.30%99.30%98.50%1.3国证医药指数53.43%-12.85%15.60%-24.11%41.47%59.70%96.10%97.90%95.00%16.7中证医疗指数67.66%-24.39%-13.52%-11.79%48.67%79.67%65.80%90.70%98.50%28.2国证生物医药77.09%-16.42%4.67%-22.61%53.80%72.80%79.40%92.60%97.00%158.7中证创新药产业指数47.56%-5.4

16、5%39.31%-26.92%47.56%55.14%93.30%93.20%82.20%65.8中证万得生物科技指数79.44%-17.88%0.46%-25.11%55.46%79.31%71.40%85.40%96.90%7中证医药50指数48.62%-8.94%24.41%-24.91%37.36%69.67%93.60%88.30%75.00%1.4中证精准医疗主题指数-28.60%59.04%63.68%93.40%17.2中证生物医药指数77.47%-19.37%5.00%-25.64%44.50%54.75%61.10%87.40%95.10%41.9上证医药卫生行业指数45.

17、84%-11.39%18.22%-26.44%24.29%57.35%34.10%13.30%5.80%1.2沪深300医药卫生指数36.12%-2.92%26.37%-21.77%38.39%55.42%85.40%73.70%42.70%22.5中证申万医药生物指数48.63%-13.48%13.10%-27.05%36.43%55.06%43.00%25.00%20.90%3.4中证细分医药产业主题指数41.21%-10.21%21.88%-26.10%32.18%52.67%71.80%43.70%8.30%1.6中证医药主题指数52.95%-14.37%8.18%-26.48%35.

18、10%51.22%7.80%8.10%20.10%6.3中证医药卫生指数42.72%-12.12%13.75%-25.97%30.05%50.87%27.20%10.50%2.80%9中证全指医药卫生指数50.43%-14.22%5.10%-26.40%34.31%50.26%6.10%9.50%20.20%20中证800制药与生物科技指数42.85%-11.30%15.71%-28.06%29.76%46.55%22.70%6.20%1.70%3.3中证医药100指数58.02%-15.61%1.56%-26.81%29.92%37.17%4.00%3.70%10.10%25.6中证中药指数

19、44.59%-15.28%-1.50%-28.71%4.03%13.45%6.20%1.40%2.30%2.4中证互联网医疗主题指数56.60%-24.33%-8.86%-18.39%35.00%12.85%15.60%25.20%35.90%0.8图表14 ：跟踪指数最新规模（2020Q4）与模拟抽样前一半概率散点图18016014012010080604020y =(J5.882X + 3.2811R2 = 0.1742: G , X10%20%40%60%80%100%120%模拟抽样排名前一半概率（近3年）模拟抽样排名前一半概率（近3年）资料来源：Wind,华泰研究跟踪指数子行业配置情

20、况在分析跟踪指数投资价值时，子行业配置情况也是一个重要维度，因为大多数医药主题指 数在编制时都有一定的赛道聚焦性，这些赛道短期是否有弹性、长期是否符合行业开展趋 势，都直接决定了指数的走势。回顾中信三级行业过去十年的表现，可以看到：1、每年排 名前三的子行业存在不规那么的轮动现象，但是医疗服务子行业每年都位于前三，属于长期 优质赛道，而中成药、医药流通那么仅有1年进入前三，胜率偏低；2、2020年医药内子行 业结构分化较大，涨幅靠前的子行业中，生物医药（疫苗研发）、医疗器械（防疫所需的口 罩、手套、防护服、消毒液等个人防护用品及呼吸机、监护仪等医疗设备）、医疗服务（核 算检测服务）都具备鲜明的

21、疫情驱动特征，同样说明赛道选择的重要性。图表15 ：中信医药三级行业分年度收益（截至2021-01-31 ）资料来源：Wind,华泰研究2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年2021YTD化学原料药-29.51%-6.47%24.34%30.12%64.33%-14.68%4.44%-29.52%50.73%40.41%-6.06%化学制剂-38.93%18.73%32.86%16.05%68.24%-12.36%19.79%-26.84%55.75%43.25%-6.75%中药饮片-32.76%17.59%38

22、.29%-11.03%117.08%5.71%26.34%-56.17%-51.00%-19.42%-9.68%中成药-21.56%11.74%30.02%10.13%62.74%-16.74%-6.70%-26.01%11.38%16.28%-1.48%生物医药IH-27.84%4.25%51.61%27.66%69.20%-15.66%1.43%-18.92%48.78%62.22%0.00%医药流通-37.89%11.54%27.65%38.89%41.04%-13.71%0.11%-30.52%14.38%22.38%0.72%医疗器械-31.27%0.89%97.00%11.85%6

23、0.64%-19.23%-11.36%-21.36%47.25%72.66%6.67%医疗服务-25.36%11.95%98.25%40.66%92.70%4.93%19.94%-25.60%60.94%95.67%12.79%投资者可以根据对各个医药子赛道的未来走势预期，选择相应的主题指数进行投资。华泰 医药团队在年度策略报告以创新应对一切挑战（2020-11-23）中指出，医保内未来十年 的主题仍是结构优化、鼓励创新，医保外未来十年的矛盾仍是高品质供给与高品质需求的 错配，创新药产业链与可选医疗消费属于中长期的优质赛道，个股上坚守一线龙头白马、 择机配置超跌标的。可见，医疗服务（CXO）、

24、医疗器械（中长期优质赛道）、生物医药（高 研发投入创新药）等仍然是我们长期看好的方向。其中：看好医疗服务的投资价值，可以 重点关注中证医疗指数、中证精准医疗指数；同时看好医疗服务和医疗器械的投资价值， 可以重点关注中证医疗指数；看好生物医药的投资价值，可以重点关注国证生物医药、中 证生物医药指数、中证万得生物科技指数。图表16 :跟踪指数在中信医药三级行业上的权重分布（2020-12-31 ）注：每个指数中权重占比最大的子行业已经高亮标注 资料来源：Wind,华泰研究跟踪指数名称化学原料药化学制剂中药饮片中成药生物医药m医药流通医疗器械医疗服务沪深300医药卫生指数4.66%27.86%9.9

25、6%23.63%3.16%3.80%26.75%国证生物医药4.18%9.89%51.64%7.66%25.92%国证医药指数5.71%23.96%9.61%20.31%4.86%13.93%21.46%中证细分医药产业主题指数8.13%29.15%14.15%28.61%6.93%0.53%12.31%中证精准医疗主题指数3.39%26.16%4.29%24.46%10.10%31.60%中证申万医药生物指数6.56%21.69%9.57%19.41%5.22%15.65%19.66%中证生物科技主题指数4.25%18.90%39.78%16.53%20.53%中证生物医药指数2.28%16

26、.49%3.18%57.25%0.63%9.77%10.12%中证医药卫生指数5.59%21.68%12.59%24.64%4.96%6.46%22.95%中证医药健康100策略指数10.42%23.48%5.82%27.52%4.17%22.27%4.74%中证医药主题指数7.29%22.20%0.02%11.13%19.72%4.92%14.34%17.10%中证医药50指数7.32%20.77%11.41%17.62%3.02%16.81%23.05%中证医药100指数9.64%17.81%12.94%17.57%10.00%16.03%10.31%中证医疗指数4.55%6.82%39.

27、52%45.18%中证创新药产业指数7.34%28.68%3.80%35.05%1.71%2.53%20.32%中证全指医药卫生指数7.44%22.49%0.09%11.26%19.28%4.88%14.56%16.60%中证互联网医疗主题指数5.08%19.34%21.05%22.70%中证中药指数2.48%0.96%96.07%中证万得生物科技指数2.10%5.98%59.24%3.06%29.62%中证800制药与生物科技指数6.88%29.85%15.48%29.33%6.10%0.51%10.46%上证医药卫生行业指数4.61%33.28%14.33%7.30%10.39%3.05%

28、26.73%被动型医药主题基金评价本文参考金牛奖评比规那么（2020）,对被动型医药主题基金进行分析，具体步骤如下：1 .以2020年为考察区间（2019-12-31至2020-1231）,剔除2020年之后才成立的基金。2 .计算19Q4至20Q4的平均规模，剔除平均规模低于2亿的基金，同时剔除最新规模 （20Q4）缺乏2亿的基金，最终基金池由30支降为18支。3 .将所有基金分为标准指数型、增强指数型、ETF型3类，按照金牛奖规定：1）标准指数型基金主要考察跟踪误差（80%权重）和信息比率（20%权重），本文统 一保存跟踪误差小于4%的基金，经筛选一共有11支。其中，中信保诚中证800 医

29、药、汇添富中证中药A、申万菱信医药生物三支基金的信息比率均超过2,超额 收益显著高于同类基金，而且规模均处于24亿之间，我们猜想可能是有打新收 益的影响。2）增强指数型基金主要考察信息比率（80%权重）和超额收益（20%权重），经筛选 一共有2支。3） ETF基金主要考察跟踪误差（70%权重）、场内规模（15%权重）、日均成交额（15%权 重），本文统一保存跟踪误差小于2%的基金，经筛选一共有5支。其中，2020年 日均成交额超过1亿的基金有两支，分别是国泰中证生物医药ETF （2.1亿）、华 宝中证医疗ETF （1.2亿）。图表17 :标准指数型医药基金筛选结果（规模截至2020Q4 ）注：

30、平均规模取19Q4至20Q4基金规模平均数；跟踪误差和信息比率基于2020年全年交易日数据计算并年化 资料来源：Wind,华泰研究基金简称跟踪指数名称平均规模（亿）最新规模（亿）跟踪误差信息比率165519.OF中信保诚中证800医药中证800制药与生物科技指数2.43.32.91%2.69162412.OF华宝中证医疗中证医疗指数8.19.52.63%-0.01160219.OF国泰国证医药卫生国证医药指数16.116.72.74%0.37000059.0F国联安中证医药100A中证医药100指数21.013.52.87%1.11001550.0F天弘中证医药100A中证医药100指数9.5

31、12.12.49%1.44161726.OF招商国证生物医药国证生物医药70.4158.73.00%-0.69161122.OF易方达中证万得生物科技A中证万得生物科技指数3.77.02.20%-0.54501011.OF汇添富中证中药A中证中药指数2.12.42.35%2.64501009.0F汇添富中证生物科技A中证生物科技主题指数17.629.32.90%0.07501005.0F汇添富中证精准医疗A中证精准医疗主题指数11.317.22.48%0.58163118.OF申万菱信医药生物中证申万医药生物指数4.03.42.83%2.40图表18 :增强指数型医药基金筛选结果（规模截至20

32、20Q4 ）注：平均规模取19Q4至20Q4基金规模平均数；年化超额和信息比率基于2020年全年交易口数据计算并年化 资料来源：Wind,华泰研究基金简称跟踪指数名称平均规模（亿）最新规模（亿）年化超额信息比率161035.OF富国中证医药主题指数增强中证医药主题指数5.46.310.89%1.71005112.0F银华中证全指医药卫生增强中证全指医药卫生指数2.42.2-4.90%-0.45图表19 : ETF型医药基金筛选结果（规模截至2020Q4 ）注：平均规模取19Q4至20Q4基金规模平均数；跟踪误差基于2020年全年交易日数据计算并年化；日均成交额取2020年全年日均成交额 资料来

33、源：Wind,华泰研究基金简称跟踪指数名称平均规模（亿）最新规模（亿）跟踪误差日均成交额（亿）场内规模（亿）159929.OF汇添富中证医药卫生ETF中证医药卫生指数4.55.80.69%0.35.9512170.OF华宝中证医疗ETF中证医疗指数10.412.81.16%1.212.8512290.OF国泰中证生物医药ETF中证生物医药指数24.141.91.48%2.141.9159938.OF广发中证全指医药卫生ETF中证全指医药卫生指数22.917.80.44%0.417.9512010.0F易方达沪深300医药卫生ETF沪深300医药卫生指数18.722.50.58%1.122.5主

34、动型医药主题基金筛选与评价主动型医药主题基金筛选本文主要结合基金持仓和业绩比拟基准来筛选主动型医药主题基金，处理流程如下：1 .确定基础池：以Wind开放式基金分类为基础，获取所有普通股票型、偏股混合型和灵 活配置型基金，作为基础池。2 .基金预筛选：在基础池中，同一基金的不同份额仅保存A类份额。3 .数据预处理：为了剔除建仓期的影响，将基金成立日之后3个月内的持仓数据置为空 值，防止因建仓尚未完成而导致误判。此外，将所有基金持仓数据按照现任基金经理 任职日期截断，也即仅考虑现任基金经理任职以来的持仓数据；.持仓医药行业权重计算：基于每支基金的半年报和年报完整持仓数据，计算调整后医 药行业持仓

35、权重，也即持有的医药个股，占全部A股持仓的比例。4 .筛选符合条件的医药基金：1）、对于刚成立不久，暂时缺乏持仓数据的基金，通过匹配 基金业绩比拟基准中的关键字来进行筛选；2）对于持仓数据非空的基金，如果业绩比 较基准是医药相关，那么要求其历史持仓在医药行业上的最低权重大于30%,平均权重大 于50%；如果业绩比拟基准不是医药相关，那么在最低权重和平均权重的要求之上，再加 入存续期约束（也即过去4个半年报/年报都有完整持仓数据），这是为了剔除一些成 立较短，业绩基准并非医药却大幅配置了医药的基金（可能存在风格漂移的风险）。基础池 口获取所有普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金 预筛选 口同基

36、金不同份额仅保存A类预处理 口按照最新基金经理任职日期开始计算，并且忽略3个月建仓期影响以挣仓分析为核心，筛选医药主题基金业绩比拟基准为 医药相关主题图表20：主动型医药主题基金筛选逻辑资料来源：华泰研究医药及低持仓30%医药平均持仓50%除了满足上述两条 医药连续持仓2年截至2020年12月31日，全市场共有主动型医药主题基金80支，其中：1 .规模角度：所有主动型医药基金最新规模总计1799.7亿元；规模最大的是中欧医疗健 康（葛兰），最新汇总规模232.4亿元；规模前十的基金占总规模比例超过76%。2 .管理人角度：一共有51家基金公司布局了主动型医药主题基金；规模占比最大的是汇 添富基

37、金（289亿）；数量占比最大的是工银瑞信基金（5支）。3 .历史开展角度：过去十年，主动型医药主题基金的数量呈现出稳定、匀速增长的态势， 足以说明这一长期优质赛道受到了基金管理人的持续重视；主动型医药主题基金的规 模增长那么与医药行业的表现息息相关，在2015年前后和2020年出现较大增长。截至2020年12月31日，全市场共有主动型医药主题基金80支，其中：4 .规模角度：所有主动型医药基金最新规模总计1799.7亿元；规模最大的是中欧医疗健 康（葛兰），最新汇总规模232.4亿元；规模前十的基金占总规模比例超过76%。5 .管理人角度：一共有51家基金公司布局了主动型医药主题基金；规模占比

38、最大的是汇 添富基金（289亿）；数量占比最大的是工银瑞信基金（5支）。6 .历史开展角度：过去十年，主动型医药主题基金的数量呈现出稳定、匀速增长的态势， 足以说明这一长期优质赛道受到了基金管理人的持续重视；主动型医药主题基金的规 模增长那么与医药行业的表现息息相关，在2015年前后和2020年出现较大增长。4.持有人结构角度：主动型医药主题基金的参与者主要是机构（历史中枢在15%附近） 与个人（历史中枢在85%附近）。根据最新的2020H1数据，机构投资者占比12%, 管理人员工占比0.09%,个人占比87.91%。图表17：标准指数型医药基金筛选结果（规模截至2020Q4） 12图表18：

39、增强指数型医药基金筛选结果（规模截至2020Q4） 12图表21 :主动型医药基金数量与规模变化2000 r-80-70-60-50-40|30|”|川 lllllllllllllll ;20101800 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 L0653 888Z L088CM coozse( L0Z5QCO098CML098CM000953I一 gEe g8e臂5CM一 L0CO87 (8387，LoeEe000 二oe (g8e(80083 o汇总规模（亿，左）数量（个，右）资料来源：Wind,华泰研究图表22:主动型医药主题基金持有人结构

40、变化100% - 90% - 80% - 70% - 60% - 50% - 40% : 30% . 20% - 10% -0%9。6。3(NT6OCM996OCCMLoooe900007eTzoe90:oeeLdoe999OCMeLlnoe999OCMCMLGoe9O&OCzlcoocm9。6。3(NT6OCM996OCCMLoooe900007eTzoe90:oeeLdoe999OCMeLlnoe999OCMCMLGoe9O&OCzlcoocm机构管理人员工个人资料来源:Wind,华泰研究图表23 ： 2020Q4主动型医药主题基金规模（按基金公司，亿）图表24 : 2020Q4主动型医药

41、主题基金数量（按基金公司，支）添举米赢：wmp岳洲聿浅中欧基金工银瑞信基金广发基金易方达基金博时基金富国基金农银汇理基金需要说明的是，上述筛选的核心目的是获取医药主题相关的基金池（持仓集中于医药行业且 出现风格漂移的风险较低），在开展基金评价前，还需要基于可投资性约束进一步筛选。本文设置如下条件：1 .现任基金经理任职期至少满1年。2 . 2019Q4至2020Q4的基金平均规模大于2亿，且最新规模（2020Q4）大于2亿。注 意，在进行基金可投资性分析时，我们是针对单份额规模进行统计（也即包含A、C 份额的仅统计A份额），后文如无特殊说明，展示的基金规模也都是单份额规模。经过可投资性筛选后，

42、主动型医药主题基金池由80支缩减至38支。后文中，我们主要针 对这38支基金进行评价、分析。图表25 :满足可投资性约束的主动型医药主题基金列表（按任职日期排序）注：规模计算针对单份额，并非汇总规模 资料来源：Wind,华泰研究投资类型基金简称现任基金经理任职日期任职年限2019Q4 至 2020Q4平均规模（亿）2020Q4 最新规模（亿）000831.OF普通股票型工银瑞信医疗保健行业赵茁,谭冬寒2014/11/186.241.342.2000960.0F普通股票型招商医药健康产业李佳存2015/1/306.020.632.3000945.0F偏股混合型华夏医疗健康A陈斌,王泽实2015/2/26.019.017.0001171.0F普通股