“场景革 命”系列报告（三）：信息化建设科技周期与“新基建”的交集.docx

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1、目录索引前言：科技周期中的“软硬兼施”4一、供需两端发力推动信息化建设进入快车道5（一）信息化建设助推经济开展由“量”到“质”转变5（二）供给端：技术支持增强，政策推动加码6（三）需求端：新兴生产和消费崛起，与国产替代共振7二、信息化建设的三大基础产业链条9（-）新型技术支撑新一轮信息化建设9（二）硬件设备协同数据采集、传输与运算11（三）信息平安保障是贯穿始终的需求12三、信息化建设在对公端的四大重点应用场景14（一）生产信息化（工业互联网、远程办公）14（二）医疗卫生信息化15（三）政府部门公共服务信息化（政务信息化、智慧城市）18（四）金融信息化19四、策略角度如何看当前信息化建设？ 2

2、1（-）分子端：产业周期加速+逆周期属性增强一,相对盈利优势进一步凸显21（二）分母端：政策加持+金融供给侧改革最受益方向一相对估值中枢抬升21（三）信息化建设是“新基建”，但不仅仅只是“新基建23（四）市场可能忽视什么？ TO B和TOG端的需求潜力带来更大爆发空间 24（五）信息化建设的重点投资方向 27五、风险提示28同比持平，其中中国Al领域融资金额30亿美元，同比下降超50%（中国信通院数据）, 但投资热潮之后的短期波动并不改变人工智能这一趋势。图11 :云计算、大数据开展迅速数据来源：中国产业信息网，广发证券开展研究中心图12 : AI开展迅速数据来源：德勤，广发证券开展研究中心（

3、二）硬件设备协同数据采集、传输与运算信息化建设的技术进步离不开硬件的多项支持与升级。最基础的是通信网络建设，在应用层面那么首先来自前端传感器件的数据采集，之后是海量数据传输带来的 流量需求激增，在数据处理之后，信息回传至终端展示或操作。在此过程中，确定性最高的线索来自于流量需求大幅上行。2020年信息化建设加速，云需求上行、5G加速商用、大数据技术渗透、物联网交互增加和应用场景多元化共同带来流量”并带动设备投资回升，将形成确定性较强的投资脉络。流量是移动互联时代的“必需消费品”，（1） IT上云具备大幅降低企业本钱、 提升数据获取便利性、简化业务流程、方便升级、快速部署等优势，伴随着企业转 云

4、需求趋势性的上行，本轮信息化建设过程中，toB端企业转云将成为流量需求的 拉动主力之一；（2） 5G商用加速，各类loT设备的交互增加、大数据技术的渗透 以及应用场景的多元化，将进一步推动流动需求成倍上行。届时，数据的存储、传 输、运算量均将迎来爆发。据思科预计，2021年全球数据流量将达2017年的2.4倍， 而超大规模数据中心数量将达628个，是2017年的L6倍。2018年中国的IDC市场规 模为1,228亿元，同比增速为29.8%,而预计2020年，中国IDC市场规模有望超过 2,000亿元。IDC进入高景气周期，相应带动光网络（光模块）一一服务器/存储（被动 件、DRAM）的景气度提

5、升。图13:全球服务器出货量图14 : 20102018中国IDC规模复合增速36%IDC市场规模（亿元）增长率（,右轴）8070605040302010 0o o o o o o5 0 52 2 1全球服务器当季出货量（万台） 当季同比增速（,右轴）350300250200150100500山R0Z 山。目 山 6SZ 8SN 9京 woe cseCXIL0CXI 二。e0L0CXI 6SN86 Loe 86 Low 56L0Z 寸 08 L ON 68L0CX1 88 LON 58L0Z 寸Roe 3 LON 8ZL0CX1 LGZLOe 寸d 39L0CX1 Now 59L0Z 寸。SR

6、 eogL。寸Ob LON 8 WON eg Loe数据来源：IDC,广发证券开展研究中心数据来源：IDC,广发证券开展研究中心（三）信息平安保障是贯穿始终的需求信息化建设的过程当中，信息平安贯穿始终。伴随着信息产业的开展、客户的 多元化（尤其是t。B和t。G客户的占比提升）、应用领域的复杂化，信息平安的要 求升级加码、需求扩张也成为确定性较高的趋势。1 .信息产业开展一,新技术新增扩展要求信息产业的开展使得网络边界开始变得模糊，云计算、物联网、移动互联网和 工业控制系统等新技术领域对信息平安提出了扩展要求，而信息接入点的增加使得 潜在攻击目标和威胁对象也相应增加。过去常见的以硬件形态呈现的网

7、络边界层安 全产品已无法满足新的平安需求，对数据平安、平安管理等需求快速增长。2 . to B和to G客户占比提升一平安防范要求和覆盖范围增加to B和to G客户的占比提升，以及信息在IDC的集中存放，都使得平安攻击事 件可能造成的潜在危害更大。国内信息平安行业的典型客户包括党政军、电信、金 融、能源、交通、教育等，政策驱动因素的影响相对较大。政府对信息平安的重视 程度、战略定位也在不断大幅提升。2019年5月发布的信息平安技术网络平安等 级保护基本要求（等保2.0） （1）对新技术提出了新增扩展要求；（2）三级对 象覆盖范围增加，三级平安防范要求显著多于二级。要求于19年12月1日开始

8、实施，相应带来2020年较大的整改投入，行业景气度会进一步提升。3 .中国信息平安市场规模在IT支出占比仍有较大提升空间，行业增速快、天 花板高据IDC发布的2018年第四季度中国IT平安硬件市场跟踪报告，2018年国内信息平安市场规模合计306.9亿元，其中硬件规模占比80%、为244.2亿元（同比增 速为27%）,软件市场规模为62.7亿元（同比增速为24%）。受益于行业投入加大， 未来软硬件市场规模均会保持快速增长，且软件增速会有所提升。中期看空间超1000亿元。据IDC数据，我国信息平安市场规模在IT支出占比为 1.2%,全球平均在3%。各咨询机构给出的合理占比建议分别是：IDC13.

9、7%； IBM-10%； Gartner： 47%。中国的信息平安支出在IT支出中的占比，不管相比平均 水平，还是咨询机构给出的最低建议，都有较大差距。依据上段IDC的预测数据， 19-23年软硬平安市场规模的年增速都会在20%以上。我们以2018年市场规模306.9 亿元为基础，假设此后7年市场规模年复合增速水平为20%,那么经过7年，即至2025 年行业市场规模有望超过1000亿元。长期关注物联网平安，行业天花板高。长期来看，随着5G商用，大流量、低延 时会使得智能联网设备普及，平安威胁和平安需求也无处不在，行业天花板高。参考资料：广发证券开展研究中心，计算机行业，20022/艮告企业级网

10、络信息 平安主要公司比照图谱图15 ：中国平安硬件市场规模及规模预测图15 ：中国平安硬件市场规模及规模预测图16 ：中国平安软件市场规模及规模预测中国IT平安硬件市场规模YOY中国IT平安硬件市场规模YOYH将一 W册20192023年中国IT平安厂商软件收入规模预测终端平安软件ii身份和数字信任软件AIRO其他 YOY一一一 CAGR收秋培一但a数据来源：IDC2018年第四季度中国IT平安硬件市场跟踪报 告，广发证券开展研究中心数据来源：IDC2018年第四季度中国IT平安硬件市场跟踪报 告，广发证券开展研究中心数据来源：IDC2019年上半年中国IT平安软件市场跟踪报告, 广发证券开展

11、研究中心三、信息化建设在对公端的大重点应用场景（-）生产信息化（工业互联网、远程办公）政策落地推进工业互联网开展。工信部“5G+工业互联网” 512工程推进方案 的通知指出，到2022年，将突破面向工业互联网特定需求的5G父键技术，同时提 升创新应用能力、资源供给能力。“5G+工业互联网”的产业支撑能力显著提升； 加快垂直领域“5G+工业互联网”的先导应用，内网建设改造覆盖10个重点行业； 打造一批“5G+工业互联网”内网建设改造标杆、样板工程，形成至少20大典型工 业应用场景；培育形成5G与工业互联网融合叠加、互促共进、倍增开展的创新态势， 促进制造业数字化、网络化、智能化升级，推动经济高质

12、量开展等。5G带来工业互联网开展新机遇。随着接入工厂内网的车间设备数量增多，4G 网络带宽小和时迟高导致精度缺乏和接入数量有限。5G技术切合了传统制造企业向 基于数字智能工厂转型，高带宽、低延迟和多终端接入实现工业环境下设备互联和 远程交互应用需求。在物联网、物流追踪、工业AR、工业自动化控制、云机器人等 工业应用领域，5G已经成为智能工厂的关键支持技术，为制造业转型升级带来历史 性的开展机遇。从产业链环节来看，工业互联网将涉及：1 .上游硬件设备：主要有工业机器人（数控系统、传感器、控制器；芯片等）。2 .中游平台：边缘层、平台层（PaaS、laaS）、应用层（SaaS）。其中边 缘层是基础

13、，主要负责工业大数据的采集；平台层主要解决的是数据存储 和云计算；应用层主要是各种场景应用型方案。3 .下游智能生产应用场景：工业企业的各类设备如高耗能设备、通用动力设 备、新能源设备、高价值设备和仪器仪表专用设备等。4 .平安保障贯穿始终。由于中游平台的技术要求为5G独立组网、以及云计算技术完善，而下游智能生 产更是涉及AI技术的相对成熟应用，因此当前工业互联网仍处于早期的概念阶段， 大规模迅速推广的条件尚不具备。但新的应用场景推广往往是一个沿着产业链传导 从硬件基础升级到应用技术进化再到应用场景成熟的一个过程。现阶段我国企 业在工业互联网领域的投资主要集中在硬件设施方面。根据赛迪顾问数据，

14、2018年 我国工业互联网在硬件设施的市场规模为2081亿元，占工业互联网整体规模的 38.8%O在大型企业开始逐步试水工业互联网的初期开展阶段，上游硬件设备一一 工业机器人或成为先行发力的领域。表1 :工业互联网关键开展重点三大能力具体内容利用5G超级上行等新兴技术着力突破5G在工业复杂场景下对高实时、高可靠、高精度等工业应用的承载能力网络关键技术瓶颈产业能力促进5G技术与可编程逻辑控制器、分布式控制系统图17: 2019年机器人密度（每万名员工），中国机器 人领域市场空间巨大图18 ：从销量看，中国有望成为工业机器人主力市场(n广发证券GF 5EC：UREE5深入研究工厂内5G网络部署架构

15、、网络配置、业务部署等关键问题提升创新应用 能力打造5个产业公共服务平台，构建创新载体和公共服务能力加快垂直领域5G+工业互联网的先导应用，内网建设改造覆盖10个重点行业打造一批5G+工业互联网”内网建设改造标杆，形成至少20大典型工业应用场景鼓励联合建设行业应用测试床提升资源供给 能力打造多途径工程上报机制，遴选优质工程入库支持基础电信企业、通信设备企业、工业企业立足各自主业，拓展工业互联网内网建设改造服务遴选各类型优质服务提供农商，构建供给资源池数据来源：工信部，广发证券开展研究中心数据来源：IFR （International Federal of Robotics）,广发证 数据来源：

16、IFR,广发证券开展研究中心券开展研究中心（二）医疗卫生信息化传统的医疗信息化近几年开展迅速，同时也可预期在未来一段时间互联网+医 疗服务加码，医疗信息化整体将保持较高增速。1 .政策面设立医疗信息化的最低完成度。根据2018年9月卫健委发布的关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构 信息化建设工作的通知，2019年，辖区内所有三级医院要到达电子病历应用水平 分级评价3级以上，即实现医院内不同部门间数据交换；到2020年，要到达分级评价4级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。2019年3月，卫健委明确医疗信息化三个层级的建设:（1）面向医务人员的电子病历；（2）面向患者的智

17、慧服务一一互联网、物联网手段提供预约诊疗、候诊提醒、 院内导航等服务；（3）面向医院管理的智慧管理一一大数据手段，各类资产全周期管理此外，基于智慧医院的各类数据，还可辅助医保信息平台的运作，实现医保更 精细化控费。因此，2020年既是医疗信息化第一步，即电子病历全面建立的一年，也是后续楣 管理、服务领域加大投入的一年。2 .互联网医疗的政策路线逐步清晰，疫情加速这一领域开展（1）接入实体医院的互联网医疗政策路线逐步清晰。除了传统的医疗信息化， 互联网医疗的相关政策逐步清晰，制约减轻。2018年7月，互联网诊疗管理方法 （试行）互联网医院管理方法（试行）远程医疗服务管理规范（试行） 和医疗技术临

18、床应用管理方法发布，明确了开展互联网诊疗服务的基本要求。2019年8月26日，十三届全国人大常委会表决通过新修订的药品管理法。 在新版药品管理法中，处方药未被列入不得在网络上销售的药品种类中，网售 处方药不再是禁区。全国已有15省明确处方流转平台建设规范。（2）疫情加速互联网医疗的开展。本次疫情防控暴露出我国医疗公共卫生建设 的短板。尽管我国医疗卫生的投入在17-18年经历了比拟快速的增长，但目前仍与欧 美等兴旺国家仍存在较大差距，医疗资源短缺成为需求痛点。而线上问诊、线上处方、 线上支付、线上配药等，在本次疫情期间各地医疗资源负载相对饱和、且不便形成人 群聚集和物理交流的情况下，提供了良好的

19、补充。微医、丁香医生等平台的线上问 诊，以及京东大药房提供的湖北慢性病患者断药求助登记平台，均为缓解疫情当中的 重要问题提供了新的可行方案。本次疫情或加速用户习惯养成，并促使实体医院加快 互联网入口的接入。2020年2月以来，杭州、江苏、上海等多地发布医 保支付互联 网+医疗服务的政策，长期来看，依托实体医院、针对局部常见病、慢性病复诊和家 庭医生签约服务的互联网+医疗服务模式在卫健委的推动下将加速形成。止匕外，经历 疫情冲击之后，政府端医疗信息化（区域卫生平台建设）亦有望加码。医疗卫生支出总额(右轴：亿美元)6,0005,0004,0003,0002,0001,000数据来源：世界银行、广发

20、证券开展研究中心 注：世界银行数据最新于19年更新，截止16年医疗卫生支出占GDP比例(截止2016年)注：世界银行数据最新于19年更新，截止16年图19:中国的医疗卫生支出已在快速提升图19:中国的医疗卫生支出已在快速提升图20 ：中国医疗卫生支出占GDP比值依然低于世界表2 :近期长三角多地发布医保支付互联网+医疗服务的政策序 号时间单位讲话/文件主要内容12020-02-12杭州市医疗保障局合市卫健委杭州市主城区社区卫生服 务中心上线“互联网诊疗服 务”试点工作。“互联网+诊疗服务”主耍为杭州市社区卫生服务机构的签约参保人员提 供在线咨询、慢性病复诊和续方服务，实现参保人员在家完成慢性病

21、复 诊及费用医保结算，相关药品将通过杭州市智慧云药房的第三方配送单 位配送上门。22020-02-19江苏省医疗保障局合省卫健委关于新冠肺炎疫情防控 期间开展“互联网+”局部医 疗服务的通知医保定点医院中经卫生行业主管部门批准的互联网医院，可以为在本设 区市参保的常见病、慢性病复诊病人提供“互联网+”门诊医疗服务。向 医保部门备案后，患者就诊和取药可以临时纳入医保支付范围。定点医 疗机构提供“互联网+”医疗服务，按照现行价格执行，不得重复收费。线上、线卜医疗服务实行同等的支付政策，执行相同的目录、32020-02-23上海市政府上海市医保部门将把“互联 网+”医疗服务试行纳入医 保支付范围。海

22、市举行的市疫情防控工作第三十一场新闻发布会上，上海市医保局副 局长曹俊山表示：“为充分发挥互联网远程医疗优势，让群众足不出户 就能得到医疗服务，疫情期间有效降低交叉感染风险，本市将具备互联 网诊疗服务方式的定点医疗机构，为常见病和慢性病参保患者复诊提供 的互联网+医疗服务试行纳入医保的支付范围。”数据来源：杭州网，江苏省医疗保障局，每口经济新闻，广发证券开展研究中心. 5G传输速率质变为互联网诊疗提供多样的技术可能(1)远程会诊：5G网络高速率的特性,能够支持4K/8K的远程高清会诊和 医学影像数据的高速传输与共享，提升诊断准确率和指导效率，促进优质医疗资源 下沉。(2)远程超声：5G的毫秒级

23、时延特性,将能够支持上级医生操控机械臂实 时开展远程超声检查。相较于传统专线，5G网络能够解决基层医院和海岛等偏远 地区专线建设难度大、本钱高，及院内WiFi数据传输不平安、远程操控时延高的 问题。(3)远程手术：5G网络简化手术室内网络环境,降低网络的接入难度和建 设本钱。利用5G网络切片技术，可快速建立上下级医院间的专属通讯通道，有效保障远程手术的稳定性、实时性和平安性，降低患者就医本钱，助力优质医疗资源 下沉。(三)政府部门公共服务信息化(政务信息化、智慧城市)互联网+政务平台在多年的政府信息化建设成果支撑下已经具备实现的能力，部 分地区如浙江的“浙里办”、上海的“随申办”、山东的“爱山

24、东”已实现了互联 网+政务。根据赛迪顾问数据，预计到2020年，我国政府IT产业规模将到达2895亿元，复 合增长率为10.3%。由于政府IT应用多数采用外包运营模式，在初步的基础设施架构 搭建之后，预计后续对运维和IT服务的需求将不断增加,预计到2020年，IT服务 占政府IT应用产业结构的比重将到达41.1%o图21 :政府IT产业规模将继续上行图21 :政府IT产业规模将继续上行数据来源：赛迪顾问，广发证券开展研究中心图22 ：政府IT产业中，预计服务项占比将大幅上行数据来源：赛迪顾问，广发证券开展研究中心本次信息服务”赋能疫情治理效果显著，有望推动政府政建设加码。本次疫情 防控，信息服

25、务技术赋能疫情治理的效果显著。(1)数字化十大数据成为防疫重要 的信息窗口，以丁香园为代表的全国疫情实时统计与地图有超过20亿人次的浏览量， 北大、南大等众多高校研究机构模拟了人口流动和疫情传播模型，而数字化+大数据 在交通领域的应用为疫情防控提供线索，人民日报客户端推出确实诊患者同行程查询 工具覆盖了753条记录，涵盖了飞机、火车、地铁、出租车等出行方式。(2)工识 别技术帮助迅速甄别疑似患者，在寻找“无意识的密切接触者”的过程中发挥巨大作 用，宁波通过公共视频AI比对迅速锁定与感染者同在菜市场买菜的密切接触者。(3)腾讯云、阿里云等云计算企业也相继宣布免费开放算力,帮助科研机构缩短研 发周

26、期，该超算技术可用于病毒基因测序，找寻病毒来源以及传播宿主，研制病毒 疫苗。受疫情推动和逆周期政策加码政府部门投资有望上行的影响，政务信息化和 智慧城市建设的支出有望扩张。(4)健康码助推城市有序复工复产。2月9日,杭州 市率先推出红黄绿三色的健康码。2月15日，国务院办公厅电子政务办指导支付宝、 阿里云加速研发全国一体化政务服务平台疫情防控健康码系统。至2月24日，健康码 管理已落地全国近200个城市。对疫情防控和复工复产起到重大推动作用。本次信息服务”赋能疫情治理效果显著，有望推动政府政建设加码。本次疫情 防控，信息服务技术赋能疫情治理的效果显著。(1)数字化十大数据成为防疫重要 的信息窗

27、口，以丁香园为代表的全国疫情实时统计与地图有超过20亿人次的浏览量， 北大、南大等众多高校研究机构模拟了人口流动和疫情传播模型，而数字化+大数据 在交通领域的应用为疫情防控提供线索，人民日报客户端推出确实诊患者同行程查询 工具覆盖了753条记录，涵盖了飞机、火车、地铁、出租车等出行方式。(2)工识 别技术帮助迅速甄别疑似患者，在寻找“无意识的密切接触者”的过程中发挥巨大作 用，宁波通过公共视频AI比对迅速锁定与感染者同在菜市场买菜的密切接触者。(3)腾讯云、阿里云等云计算企业也相继宣布免费开放算力,帮助科研机构缩短研 发周期，该超算技术可用于病毒基因测序，找寻病毒来源以及传播宿主，研制病毒 疫

28、苗。受疫情推动和逆周期政策加码政府部门投资有望上行的影响，政务信息化和 智慧城市建设的支出有望扩张。(4)健康码助推城市有序复工复产。2月9日,杭州 市率先推出红黄绿三色的健康码。2月15日，国务院办公厅电子政务办指导支付宝、 阿里云加速研发全国一体化政务服务平台疫情防控健康码系统。至2月24日，健康码 管理已落地全国近200个城市。对疫情防控和复工复产起到重大推动作用。预计政务云的需求仍将继续上行。据信通院数据,2018年中国政务云市场规模 分别是370.8亿元，较2017年的292.6亿元同比增长27%。目前政务云已覆盖全国31 个省级行政区，75%的地市级行政区。政务云的第一阶段基础架构

29、建设即将完成阶 段，之后的部署重点将转入服务化重构、云平台加速建设、大数据应用创新、政务 IT平安加码等阶段。图23 : “信息服务”全方位赋能疫情治理人工智能+超算:大数据监控:模拟人口流动，绘制疫情传 播地图，追踪疑似病例去向。红外传感+人体识别:在人流密集场所精准体 温测定.，热力图定位“异常体温”。云计算：构建数据共享的线上疫 情防控平台，为市民提 供最新动态、自助诊断 与就医指导。5G智能机器人:快速对病毒基因测序分析, 检测病毒变异，找寻病毒 来源，研制病毒疫苗。开展训配药物、配送物 资、护理、消毒等工作, 减少人员交叉感染。数据来源：广发证券开展研究中心（四）金融信息化金融信息化

30、的产业链可分为上游IT系统框架搭建（分布式数据库建立）和下游 的多元场景应用，常见的包括线上销售渠道管理、智能网点、小额信贷管理（信用 评级、押品管理、实时放贷、实时预警）、智能投顾等。需求痛点：（1）金融业务场景互联网化。零售业务高速开展,物理网点的赋能 降低，而移动化渠道的价值提升。竞争激烈，客户群体中长尾客群的重要性增加， 映射多维、高频、线上场景成为金融业务的主流模式。（2）高并发、小额高频交易塌 爆发j现金在日常生活中使用的减少和电子支付的大范围普及，以及双“十一”等电 商节日的交易额逐年递增，高并发、小额高频的交易场景爆发。（3）小额贷款需求 飙升。新型的消费和服务习惯使得杠杆消费

31、、小额借贷的需求量激增。小额借贷既 需满足合理的风险控制，同时又要兼顾业务的便捷性和效率。（4）金融交互复杂化。 伴随着金融机构的种类和数量增加、业务多元化、客户群体规模扩大，金融交互的 复杂程度呈指数级上升。以上痛点使得传统数据库、传统物理网点、常规信贷审批 程序等对新型业务开展需求的适应性有限，金融系统升级（可控分布式数据库、线 上渠道、智能网点、客观模型风险评价系统等），以科技赋能金融以满足新场景的 需求，那么成为更优选择。国内外金融信息化均以银行占据主导，银行信息化转型成为长期趋势，而资本 市场改革，投资者和交易品类更丰富，那么有望加码金融IT领域的支出。根据2019-2025年中国金

32、融信息化行业市场深度调研及前景趋势预测报告， 2018年中国银行业IT投资的规模超过1100亿人民币，银行开启信息化转型包括智能 网点改造、线上渠道优化、技术+产品/场景和智能投顾的尝试，此外互联网银行的 信息化重点或还包括扩大放贷人群同时降低风险。未来（1）进一步完善现有银行信 息化系统建设，包括核心银行系统、信贷系统等等；（2）扩展获客渠道，包括手机 银行、智能投顾等领域；（3）网点智能化升级等，仍将是银行信息化长期开展的主 要方向。此外，（1）金融市场对外开放力度加大，外资机构对中国金融市场参与度增加。 （2）银行理财子公司逐步进场投资业务，释放金融信息化建设的需求。（3）股指 期权和国

33、债期货等衍生品推广，金融机构有增加交易模块建设的需求。也将为金融 IT领域的支出提供增量。图24: 2022E中国金融业IT支出结构银行IT支出非银行IT支出图25 : 2021E中国金融业IT解决方案市场结构银行IT解决方案资本市场IT解决方案数据来源：2019-2025年中国金融信息化行业市场深度调研 及前景趋势预测报告，广发证券开展研究中心数据来源：2019-2025年中国金融信息化行业市场深度调研及前景趋势预测报告，广发证券开展研究中心保险IT解决方案除以上四大场景之外，能源信息化和军事信息化也是值得关注的对公信息化建 设开展领域。图表索引图1：美国每一轮信息化建设的高峰都相应诞生科技

34、行业巨头5图2： “信息服务”全方位赋能疫情治理6图3:投资拉动逐步减弱 7图4：劳动产生率增速回落迫使企业寻找新的增长点7图5: “场景革命”成功三要素，及03年的经典案例8图6：实时定位十大数据绘制的疫情地图以便市民了解周边疫情情况8图7：万物互联时代的“连接”9图8：物联网接入数量及预测9图9：全球云计算市场规模及增速10图10：中国公有云市场规模及增速 10图11：云计算、大数据开展迅速11图12： AI开展迅速11图13：全球服务器出货量12图14： 2010-2018中国IDC规模复合增速36% 12图15：中国平安硬件市场规模及规模预测13图16：中国平安软件市场规模及规模预测1

35、3图17： 2019年机器人密度（每万名员工），中国机器人领域市场空间巨大.15 图18：从销量看，中国有望成为工业机器人主力市场15图19:中国的医疗卫生支出已在快速提升 17图20：中国医疗卫生支出占GDP比值依然低于世界 17图21:政府IT产业规模将继续上行18图22：政府IT产业中，预计服务项占比将大幅上行 18图23： “信息服务全方位赋能疫情治理19图24:2022E中国金融业IT支出结构 20图25： 2021E中国金融业IT解决方案市场结构20图26：信息化建设的加速与5G基站建设增速的高峰相伴而临21图27: 2004年6月开始纳指估值进入长期相对稳态 23图28：纳指牛市

36、开启经历“拔估值”和“寻锚”阶段23图29： “新基建”示意图23图30:美股市值变迁映射了经济转型 24图31： A股市值变迁成长占比上升但依然不高24图32： 5G与4G关键指标比照26图33： 5G三大广义应用场景26表1：工业互联网关键开展重点14表2：近期长三角多地发布医保支付互联网+医疗服务的政策17表3：信息化建设的政策梳理 22表4：局部高端制造业已开启国产替代进程25表5： 03年SARS疫情与20年新型冠状病毒疫情比照表 26表6：打分指标寻找信息化建设与对公场景中A股投资领域优先级27、策略角度如何看当前信息化建设？（-）分子端：产业周期加速+逆周期属性增强一 相对盈利优

37、势进一步凸 显信息化建设伴随着新一轮科技周期的开启加速上行，自身的盈利逆周期叠加基建 性的逆周期使得相对盈利优势更为凸显。我们在200205报告5G引领科技投资进 入蜜月期中曾提及，“2020年5G产业链的横向普及和纵深推进来拉动整个产业 链进入确定性较强的盈利上行通道。”伴随着新一轮科技周期的开启，信息化建设 同步加速，盈利增速开启快速上行。此外，由于科技成长板块的核心爆发力来自技 术或模式的创新、对生产要素的重构进而推动劳动生产率的大幅提升，因此本身具 备与经济增长周期相关性较低的属性，即所谓的“逆周期”属性。而信息化建设作 为科技成长板块的一局部，还具备较高的“基建”属性，使得其逆周期的

38、特征更为 突出。在当前经济增长整体仍然承压的环境下，分子端的相对盈利优势更为凸显。图26 :信息化建设的加速与5G基站建设增速的高峰相伴而临4G基站新增（左轴）4G基站总数（右轴）二二二15G基站新增（左轴）5G基站总敷（右轴）数据来源：三大运营商财报，中国IDC圈，DOIT,广发证券开展研究中心（二）分母端：政策加持+金融供给侧改革最受益方向一相对估值中枢抬 升投资是逻辑推演和数据佐证的结合。当前市场对于科技投资最大的争议来自于 估值水平，不可否认，从相对估值水平来看，成长股对蓝筹的估值水平已到达偏高 水位，似乎存在均值回归的压力。但均值回归的前提是周期波动、而非趋势性的生 态变革。（1）从

39、整体角度来看,当前中国经济所面临的整体生态环境是长期经济 增速中枢下台阶，从而构成长期利率中枢下移，远端现金流在此过程中将获得更高 溢价，即形成“成长性溢价”。（2）从结构性角度来看,决定估值的三因素一一 广谱利率、盈利预期、风险偏好中，金融供给侧改革驱动广谱利率下行，其中符 合高质量开展的科技成长是最为受益的方向之一，融资可得性上升、整体融资本钱 的现金流压力下行；与过去不同，当前经济开展阶段的切换和转型使得传统经济 领域的增速中枢下行，科技赋能提供新的增长爆发点，科技对蓝筹的相对盈利优势进一步拉开；政策发力提升板块投资的风险偏好，新兴消费、工业互联网、智能 制造等成为重点培育产业，各领域的

40、信息化建设程度加码，提升板块风险偏好。即 从影响估值的三要素来看，科技成长的相对估值中枢均有较大概率较历史均值抬升。表3 :信息化建设的政策梳理时间会议内容2018年4月21日全国网络平安和信息化工作会议：习近平总书记指出，核心技术是国之重器。要下定决心、保持恒心、找准重心， 加速推动信息领域核心技术突破。习近平总书记强调要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，加快 制造业、农业、服务业数字化、网络化、智能化。2018年12月21日中央经济工作会议：加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。2019年3月5日十三届全国人大二次会议：深化大数据、人工智能等研

41、发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能 源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。加快在各行业各领域推进“互联网+”。加快5G商用步伐和IP v6 规模部署，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设和融合应用。研究制定新时期“宽带中国”战略， 构建智能化信息基础设施。2019年7月30日中共中央政治局会议：加快推进信息网络等新型基础设施建设。2019年12月12日中央经济工作会议：加强战略性、网络型基础设施建设。2020年2月21日中共中央政治局会议：加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等 加快开展。2020年2月23日习近平

42、在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会开展工作部署会议上的讲话中表示：“一些传统行业受冲击较大，而 智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机，改造提升传统产业， 培育壮大新兴产业时间相关优惠措施2017年11月27日国务院关于深化“互联网+先进制造业”开展工业互联网的指导意见强化财政资金导向作用，加大工业转型升级 资金对工业互联网开展的支持力度，重点支持网络体系、平台体系、平安体系能力建设。2018年9月19日国家开展和改革委员会（以下简称“发改委”）官网发布公告称，为促进互联网、大数据、物联网与实体经济融合发 展，引导金融机构加大对数字经济的支持力度，9

43、月17日，发改委副主任林念修与国家开发银行（以下简称“国开 行”）董事长胡怀邦签署了全面支持数字经济开展开发性金融合作协议。2019 年 5 月 30北京市5G产业开展与投资开展峰会在北泉经济技术开发区举行，北京市5G产业基金在会上成立。据悉，该基金 是北京市首支政府参与组建的5G产业专项基金，规模达50亿。2019年6月14日科技部网站公布国家重点研发计划“智能机器人”等重点专项2019年度工程申报指南（简称申报指南）。申报 指南显示，“智能机器人”等6个重点专项涉及国拨经费总概算约22.6亿元。2019年8月29日科技部发布关于印发国家新一代人工智能创新开展试验区建设工作指引的通知。通知指

44、出，到2023年，布局 建设20个左右试验区，创新一批切实有效的政策工具，形成一批人工智能与经济社会开展深度融合的典型模式， 积累一批可复制可推广的经验做法，打造一批具有重大引领带动作用的人工智能创新高地。数据来源：新华网，发改委官网，科技部，广发证券开展研究中心此外，参考美股经验，在科技牛市的初期阶段，成长股可能经历一段估值寻锚艇 程，在此过程中，动能占据主导，相对估值水位尚未进入稳态。纳指在科网泡沫后 于2002年10月触底，开启新一轮的科技牛市。具体又可分为四个阶段：（1）最初 2个月猛烈的“干拔估值”（2002年10月-2002年12月），由风险偏好和流动性驱动 （2）为期10个月的估

45、值高位温和扩张（2002年12月至2003年10月），盈利预 期的驱动力增强一 （3）为期8个月的估值开始消化向长期中枢收敛（2003 年10月至2004年6月），该阶段行情上行但估值下行一 （4）板块估值相对稳态（成长/价值），盈利接棒主导行情。在科技牛市开启的初期，产业趋势的动能推动指 数快速上行，相对估值水位那么需经历一段时间之后方才开始消化并逐步进入稳态。图27: 2004年6月开始纳指估值进入长期相对稳态图28 ：纳指牛市开启经历拔估值和寻锚阶段（三）信息化建设是新基建，但不仅仅只是“新基建信息化建设是“新基建”当中的重点方向。2018年12月中央经济会议中首提 “新基建”，“新基建

46、”开始成为顶层设计的重要局部。广义而言，“新基建”所 涵盖的范围包括信息化建设（5G网络建设、IDC、人工智能、工业互联网、物联网 等）、轨道交通、特高压不同于固定资产投资占比拟高的传统基建（公路、铁 路、水利等），“新基建”符合产业转型、促进新兴产业开展的大背景，具备“促 创新”和“补短板”的双重意义。但信息化建设不仅仅只是“新基建”，基建的特点：周期性强、较大程度依赖 政策驱动和财政支出，toG业务占比高。而信息化是当前社会开展的必然方向，本 轮科技周期的开启使得更多领域的信息化建设成为可能，也成为提升生产效率的必 然选择方向，包含其内在的产业逻辑，“基建”加成只是加速催化，所以在资金来

47、源方面，财政支出只是一局部，企业的支出意愿也相对强烈，使得信息化建设的定 价将更贴近市场、投入将更稳定，现金流情况也相对更优。信息化建设是“新基建”当中的重点方向。2018年12月中央经济会议中首提 “新基建”，“新基建”开始成为顶层设计的重要局部。广义而言，“新基建”所 涵盖的范围包括信息化建设（5G网络建设、IDC、人工智能、工业互联网、物联网 等）、轨道交通、特高压不同于固定资产投资占比拟高的传统基建（公路、铁 路、水利等），“新基建”符合产业转型、促进新兴产业开展的大背景，具备“促 创新”和“补短板”的双重意义。但信息化建设不仅仅只是“新基建”，基建的特点：周期性强、较大程度依赖 政策驱动和财政支出，toG业务占比高。而信息化是当前社会开展的必然方向，本 轮科技周期的开启使得更多领域的信息化建设成为可能，也成为提升生产效率的必 然选择方向，包含其内在的产业逻辑，“基建”加成只是加速催化，所以在资金来 源方面，财政支出只是一局部，企业的支出意愿也相对强烈，使得信息化建设的定 价将更贴近市场、投入将更稳定，现金流情况也相对更优。图29 : 新基建示意图数据来源：新华网，广发证券开展研究中