新能源汽车行业2021年下半年风起潮涌群雄角逐紧握主线.docx

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1、1 .国内新能源汽车迅速崛起，市场维持高景气4汽车产业对国民经济起到关键支撑作用 4L2中国新能源汽车产业进入加速开展新阶段5L3开展新能源汽车是实现碳中和的重要路径 72 .欧美加码刺激新能源汽车开展8碳排放政策约束和补贴加码促欧洲新能源汽车快速渗透82.1 美国新能源政策环境趋好，市场有望成新增量 1023全球新能源汽车渗透率将持续上升103 .供给端丰富度提升，国产品牌有望弯道超车 11新能源车供给丰富度进一步提升113.1 造车新势力市占率稳步提升，国产品牌有望弯道超车12国内外领先新能源车企开展比拟134 .国内汽车电动化产业链完善16动力电池需求快速增长164.1 三元电池VS磷酸

2、铁锂电池18动力电池产能加速扩张204.2 宁德时代是全球动力电池龙头21国内动力电池产业链完善235 .投资建议26. 风险提示26插图目录图1：国内季度GDP增速4图2：汽车制造业工业增加值累计同比 5图3：汽车类零售额累计同比5图4：中国汽车销量及增速5图5：中国新能源汽车年度销量 7图6：中国新能源汽车月度销量（万辆）7图7：各行业碳排放占比结构 7图8：交通运输领域碳排放占比结构7图9： 2020年全球新能源汽车市场结构 8图10：欧洲新能源汽车市场渗透率 9图11 ： 2015-2025年全球及中国新能源汽车销量及渗透率预测11图12：造车新势力市占率稳步提升 13图13：各车企营

3、业收入（亿元）15图14：各车企归母净利润（亿元）15图15：各车企毛利率15图16：各车企净利率15图17：各车企研发营收比16图18：电动汽车本钱结构17图19： 2018-2021Q1全球动力电池装机量及增速 17图20： 2018-2021Q1中国动力电池装机量及增速 18图21：三元电池VS磷酸铁锂电池产量占比 19 年汽车销量将达2630万辆，同比增长4%左右;到2025年汽车销量有望到达3000万辆， 2020-2025年复合增速为3.5%。2021年中国新能源汽车销量有望增长至180万辆以上, 到2025年中国新能源汽车销量将达600万辆以上，渗透率将达20%, 2020-20

4、25年复合 增速为34.42%。到2025年中国新能源汽车保有量将达2000万辆以上。图11 ： 2015-2025年全球及中国新能源汽车销量及渗透率预测全球新能源汽车箱量（万辆）中国新能源汽车箱量（万辆）全球新能源汽车渗透率 中国新能源汽车渗透率数据来源：智研咨询，wind,东莞证券研究所3.供给端丰富度提升，国产品牌有望弯道超车3.1 新能源车供给丰富度进一步提升新能源汽车产业开展正在加速从政策推动向市场拉动转型。汽车产业电动化、智能化的 加速推进，能够快速跟进并充分契合用户需求偏好的产品生产制造能力，将成为未来厂 商在电动化市场中的重要竞争力。先进高效的平台化生产体系，将会是至关重要的基

5、础 设施。近年来，国内外主流车企都在积极布局电动化平台，群众、宝马、丰田、现代、 比亚迪、长城等外资/合资及自主品牌主流车企正集体发力。目前市场上的新能源汽车平台大致分为两类。一类是基于传统燃油车平台的改造升级， 省时省力，但会受到诸多限制，比方因结构不同而造成新车在电池和驾乘空间之间不平 衡、续航受限等问题。另一类是厂商为新能源车型从新研发的专属平台，虽然前期投入 本钱极高，但在兼容性、升级延展等方面具有显著优势。平台化造车在节约本钱、提高效率、零配件通用化程度高等方面拥有优势。以群众为例， 群众的全球MEB纯电动平台早在2018年10月就已面世。上汽群众在安亭投入170亿 元打造新能源汽车

6、工厂，专门生产MEB平台纯电动车型。MEB纯电动平台专属工厂， 采用通用化零部件和总成，可大幅降低制造本钱，提高汽车装配质量，大幅缩减生产周 期。同时模块化生产便于升级，对于产品研发的迭代效率也优势显著。表3：全球主流车企电动化平台品牌车企电动化平台比亚迪e平台、长城ME平台、长安CHN平台、广汽新能源GEP平台、自主品牌吉利SEA浩瀚平台、红旗FME平台、北汽新能源BE21平台、江淮432平台群众MEB平台、奥迪&保时捷PPE平台、奔驰EVA平台、宝马Life Drive外资/合资品牌 平台、丰田TNGA平台、日产CMF-EV平台、通用BEY3平台、福特Global Electric平台、现

7、代i-GMP平台资料来源：盖世汽车，东莞证券研究所随着电动化加速，各车企的产品矩阵进一步丰富，新车型不断涌现。2020年，包括比亚 迪等自主品牌，蔚来、小鹏、理想等造车新势力，一汽群众等合资品牌，以及特斯拉等 独资外企共同发力，国内市场优质车型投放种类增多。2020年我国工信部公布的新能源 车型有效目录共6800余款车型，相较2019年多出2200余款车型,C端选择趋于多元化。 同时，新能源车主流车型续航里程提升，智能化属性增强，用户运营与服务差异化为新 能源车消费者带来良好体验，从而驱动电动车销量实现高增长。预计2021年下半年将继续迎来大量新车型上市，丰富且品质提升的供给将进一步刺激C 端

8、需求提升。自主品牌、造成新势力、外资/合资品牌均有多款电动车新车型上市，包括 自主品牌的比亚迪秦PLUS DM.i/宋PUJS DM-i/唐DMi、长城WEY摩卡、欧拉闪电猫、北 汽Arcfox aS、广汽Aion Y,造车新势力的蔚来ET7、小鹏P5、零跑81,以及外资/合资 品牌的群众ID.车型、奔驰EQA/EQB/EQS、宝马iX、福特Mach-e等，电动车市场有望维 持高景气。表4： 2021年上市新能源汽车新车型品牌2021年上市新能源汽车新车型比亚迪秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、唐DMi；长城WEY摩卡、欧自主品牌拉闪电猫；吉利极氯001;北汽Arcfox as；广汽

9、Aion.Y；智己L7；东风岚图FREE；上汽R汽车Marvel R；几何A Pro造成新势力蔚来ET7；小鹏P5；哪吒U pro、哪吒S；零跑C01群众ID.4 CROZZ、群众ID.6；奔驰EQA、奔驰EQB、奔驰EQS；宝马iX； 外资/合资品牌一口福特Mach-e资料来源：汽车之家，东莞证券研究所3.2 造车新势力市占率稳步提升，国产品牌有望弯道超车在传统汽车领域，我国起步较晚，主要市场被跨国大型车企占领，而在目前汽车电动化 转型过程中，国内新能源车企已经占据了一定的先发优势，有望乘着汽车电动化转型的 春风，掌握汽车电动化、智能化的核心技术，实现弯道超车。近年来在政策的大力扶持下，国内

10、新能源汽车市场迅速崛起，正在进入高质量开展阶段， 自主品牌如比亚迪、造车新势力等车型竞争力持续提升，自主品牌新能源汽车市场份额正稳步提升。从新能源汽车销量来看，特斯拉和比亚迪的销量稳居前列，蔚来、小鹏、理想、哪吒、 零跑等造车新势力正奋力追赶。2020年除比亚迪销量同比下滑外，其他几家新能源车企 的销量均实现大幅增长。2021年1-5月各车企的销量加速增长，整体呈现出强势增长的 良好态势。表5： 2020年及2021年1-5月新能源车企销量比拟车企2020年销量（万辆）同比2021年15月销量同比特斯拉中国14.8226.39%128588346.64%比亚迪新能源18.97-17.35%11

11、3213143.41%蔚来4.37112.6%33873228.1%小鹏2.70112%24173430.34%理想3.263160%22441188.63%哪吒1.5150.91%15966335.16%零跑1.141040%91041735.48%资料来源：SMM,东莞证券研究所（注：特斯拉销量数据为在华销量）从市场份额来看，造车新势力市场份额稳步提升，国产品牌有望弯道超车。2018-2020 年造车新势力在纯电动车型中销量占比分别为6%、9%、15%, 2021年1-4月占比分别 为14%、15%、15%、18%,呈稳步提升态势。图12：造车新势力市占率稳步提升20%18%16%14%1

12、2%10%8%6%2%0%2018年2019年2020年2021年4月诰车新势力市占率数据来源：搜狐汽车，东莞证券研究所3.3国内外领先新能源车企开展比拟特斯拉（Tesla）创立于2003年，是一家美国电动汽车及能源公司，主要从事纯电动汽 车的设计、制造和销售，也向第三方提供电动汽车动力系统的研究开发和代工生产服务， 其产品涵盖跑车以及其他群众型车辆，此外，还有局部太阳能和储能业务。2020年，汽 车销售贡献总营收的83%,贡献总毛利的98%。特斯拉秉承用IT理念造汽车，是全球领 先的智能电动汽车企业。目前在华主销车型为Model 3, Model Y即将上市。比亚迪成立于1995年，已在全球

13、设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。业 务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，从能源的获取、存储，再到应用， 全方位构建零排放的新能源整体解决方案。汽车、手机部件及组装是公司的两大主营业 务，2020年分别贡献总营收的54%和38%,贡献总毛利的70%和22%。比亚迪新能源汽 车销量仅次于特斯拉中国，为中国自主品牌汽车领军厂商。目前主销车型为汉、唐 DMi、秦 PLUSDMi、宋 PLUSDM-i蔚来成立于2014年，是一家全球化的智能电动汽车公司，属中国造车新势力的第一梯 队企业。公司设计、联合制造和销售智能、互联的优质电动汽车，推动下一代连接、自 动驾驶和人工智能技术的创

14、新，旨在为用户提供全面、便捷、创新的计费解决方案和其 他以用户为中心的服务产品，主营业务为电动车销售。目前主销车型为ES8、ES6、EC6、 ET7,其中ET7为最新上市。小鹏汽车成立于2014年，是中国领先的智能电动汽车公司之一，属中国造车新势力的 第一梯队企业。公司在中国设计、开发、制造和销售智能电动汽车。2020年，汽车销售 和服务收入分别贡献总营收的95%和5%,贡献总毛利的74%和26%o目前主销车型为 P7、G3, P5即将上市。理想汽车成立于2015年，是中国新能源汽车市场的创新者，属中国造车新势力的第一 梯队企业。公司设计、开发、制造和销售高级智能电动SUVo主营汽车销售业务，

15、2020 年贡献总营收和总毛利的比例均为98%o目前主销车型仅有一款理想ONE。从近三年的财报来看，特斯拉和比亚迪的营收规模远超蔚来、小鹏和理想等造车新势力， 比亚迪的营收规模次于特斯拉，但由于比亚迪的业务不仅仅包含电动车，因此盈利状况 是最好的，近三年实现持续盈利。2020年全球电动车市场迎来大爆发，特斯拉、比亚迪 的营收增速均约为20%,三家造车新势力的营收规模实现翻倍式增长。2020年除小鹏汽 车外，其他几家车企的盈利状况明显好转，比亚迪的归母净利润同比大幅增长162%, 特斯拉首次扭亏为盈，蔚来和理想均明显减亏。图13：各车企营业收入（亿元）数据来源：wind,东莞证券研究所图14：各

16、车企归母净利润（亿元）数据来源：wind,东莞证券研究所图15：各车企毛利率20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%?018 2019 -=20?050%数据来源：wind,东莞证券研究所（注:小鹏2018 年和理想2019年的净利率数据差距太大，不作图。）数据来源：wind,东莞证券研究所从盈利能力来看，毛利率方面，2020年比亚迪保持相对稳定，特斯拉同比小幅提升，三 家造车新势力那么由负转正，毛利率提升明显。净利率方面，2020年特斯拉和比亚迪的净 利率水平相当，均为2.73%,蔚来和小鹏的净利率水平仍较差。图16:各车企净利率从研发营收比来看，造车新势力的

17、研发营收比远高于比亚迪和特斯拉，比亚迪和特斯拉 的研发营收比水平较为接近传统车企的研发营收比水平。图17：各车企研发营收比数据来源：wind,东莞证券研究所从商业模式上看，比亚迪作为由传统车企成功转型的典型代表，有别于国内主要汽车生 产企业普遍采用合资、技术引进、品牌引入等经营模式，比亚迪主要采用自主研发设计、 整车及核心零部件一体化生产，并以自主品牌进行销售的经营模式。比亚迪于新能源汽 车领域拥有雄厚的技术积累，在动力电池领域建立起全球领先的技术优势和本钱优势， 通过动力电池产能的快速扩张建立起领先的规模优势。集团2020年推出的刀片电池已 带来动力电池领域变革旋风，或将促成国内动力电池新格

18、局。而特斯拉和小鹏汽车在商业模式上有所创新，注重由硬件向软件生态和服务转型。因此 在新能源汽车领域上，不同于比亚迪、蔚来和理想的主营收入来源于汽车销售，特斯拉 和小鹏的营收来源除汽车销售外，还有软件和服务收入。涉入电动车软件生态和服务领 域，预计将有助于车企更好的迎接全球汽车电动智能化潮流。4.国内汽车电动化产业链完善4.1 动力电池需求快速增长全球新能源汽车渗透率持续提升将带动新能源汽车产业链继续保持高增长。动力电池被 称为电动汽车的“心脏”，位居电动车的核心技术之首。电动车的本钱主要由电池、驱 动系统、车身和底座、配件及其他构成，分别占据整车总本钱的42%、20%、18%、20%o图18：

19、电动汽车本钱结构数据来源：智研咨询，东莞证券研究所在中国、欧洲I、日韩、美国等主要国家大力开展新能源汽车的背景下，全球动力电池市 场近年来出货量保持高速增长的趋势。2020年，全球动力电池装机量累计137GWh,同 比增长18%。2021年一季度，全球动力电池装机量到达48GWh,同比增长129%。图19： 2018-2021Q1全球动力电池装机量及增速数据来源：SNE,东莞证券研究所2020年，我国动力电池装机量累计63.6GWh,同比增长2.3%。2021年一季度，我国动 力电池装机量23.2GWh,同比增长308.7%。图20： 2018-2021Q1中国动力电池装机量及增速中国动力电池

20、装机量(GWh)同比数据来源：GGII,东莞证券研究所预计2021年全球新能源汽车销量将达450万辆以上，假设汽车产销比为1,按每台电动 车平均50KWh测算，预计将带动全球动力电池装机量约225GWh,同比增长64%。预 计2025年全球新能源汽车销量将达1640万辆，测算得出动力电池装机量约820GWh, 2020-2025年动力电池装机量复合增速为43%o表6： 2018-2025E全球动力电池装机量测算2018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球电动车 销量(万辆)19821033145062085311751640同比6%58%36%38%38%38

21、%39%全球动力电池装机量100117137225310426.5587.5820(GWh)同比17%18%64%38%38%38%40%资料来源：SNE,东莞证券研究所测算4.2 三元电池VS磷酸铁锂电池我国动力电池以三元电池和磷酸铁锂电池为主。2021年5月，我国动力电池产量共计 13.8GWh,同比增长165.8%,环比增长6.7%。其中磷酸铁锂电池当月产量到达8.8GWh 占比升至63.6%,同比增长317.3%,远超三元电池的36.2%。2021年1-5月，磷酸铁锂 电池累计产量29.9GWh,占比50.3%,累计同比增长360.7%。表7： 2021年5月动力电池产量(MWh)资料

22、来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东莞证券研究所材料种类5月环比同比1-5月累计累计同比三元材料4999.5-25.4%62.9%29499.0153.4%磷酸铁锂8765.941.6%317.3%29920.5360.7%铳酸锂12.810.3%-30.4%35.1-4.9%钛酸锂15.2-11.1%850.0%47.3539.2%合计13793.46.7%165.8%59501.9227.3%从产量上看,磷酸铁锂电池的产量占比从2019年的32.4%上升至2021年1-5月的50.28%, 三元电池的产量占比那么从2019年的64.6%下降至2021年1-5月的49.58%。图21：三元

23、电池VS磷酸铁锂电池产量占比数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东莞证券研究所从传统上看，三元电池和磷酸铁锂电池二者相比拟，能量密度高是三元电池的最大优势， 而平安性较差和循环寿命较短是其主要短板。相反，磷酸铁锂电池在平安性能和循环使 用寿命方面有较大优势，且本钱较低，但能量密度较低、有效续航里程偏低。早几年在 以长续航、高能量密度为主导的补贴政策下，能量密度较高的三元电池在动力电池装机 量占比上一度远超磷酸铁锂电池。而从2020年开始，磷酸铁锂电池装机量占比迅速跃升。磷酸铁锂电池的逆袭主要源于 两个方面：一是电池技术的创新；二是热销车型的背书。随着新能源汽车补贴退坡，如何降低本钱成为新能

24、源车企面临的问题。磷酸铁锂电池在 经过宁德时代CTP电池、比亚迪刀片电池等技术创新后，能量密度有所提升、稳定性更 佳，因此重新获得市场的认可。CTP技术是在模组结构基础上做简化，对电池包结构优化，在纵向或者横向的排列方式 上，通过层次分割，实现较大幅度降本钱。刀片电池，是把电芯宽度无限拉长，厚度做薄，做成900mm甚至快1m的超长电芯。表8： CTP技术VS刀片电池优势,电池包体积利用率提高15%-20%,零部件数量减少40%,生产效率提升50%,投CTP技术入应用后会大幅降低动力电池的制造本钱。二第一：体积能量密度提升明显，较原有电池系统可提升30%以上；第二：节省物料、刀片电池人工费用等，

25、本钱有望降低30%；第三：刀片电池更薄，散热效果更好。资料来源：第1电动，东莞证券研究所磷酸铁锂电池接连获得特斯拉、小鹏等车企的背书，也推动着磷酸铁锂电池的快速增长。国产特斯拉Model 3标准续航版所搭载的正是宁德时代提供的磷酸铁锂电池，国产Model Y 同样搭载磷酸铁锂电池。小鹏汽车推出小鹏P7后驱标准续航智享版和智尊版、小鹏G3 460c悦享版车型，均搭载宁德时代提供的磷酸铁锂电池。磷酸铁锂版本的车型售价均较 三元锂版本有所下降。未来而言，基于两种电池各自的优缺点，在终端市场上有望形成互补共同开展。4.3 动力电池产能加速扩张自2020年第四季度以来，宁德时代已经投资近800亿元扩产，

26、对应新增的产能将超过 300GWho随着新能源汽车市场持续高景气，销量高速增长，头部动力电池厂商持续以 满产排产，同时加速产能扩张，以宁德时代为龙头的国内动力电池厂商的产能扩张步伐 快于国外厂商，未来国内动力电池厂商全球市场份额有望进一步提升。图22：全球主要动力电池厂商产能规划(GWh)数据来源：公司公告，东莞证券研究所图22：全球主要动力电池厂商产能规划(GWh) 20图23：全球动力电池市场集中度持续提升 21图24： 2020Q1和2021Q1全球动力电池市场份额变化22图25： 2020年动力电池厂商全球市场份额22图26： 2021Q1动力电池厂商全球市场份额 22图27： 202

27、0年动力电池厂商中国市场份额 23图28： 2021Q1动力电池厂商中国市场份额 23图29：动力电池四大关键材料本钱结构23图30： 2019年国内正极材料行业格局 24图31 ： 2020年国内正极材料行业格局 24图32： 2019年国内负极材料行业格局 24图33： 2020年国内负极材料行业格局 24图34： 2019年国内隔膜材料行业格局 25图35： 2020年国内隔膜材料行业格局 25图36： 2019年国内电解液材料行业格局 25图37： 2020年国内电解液材料行业格局 25表格目录表1： 2020年以来国内产业政策支持新能源车开展 6表2：欧洲国家禁售燃油车时间表 9表3

28、：全球主流车企电动化平台 12表4：2021年上市新能源汽车新车型 12表5： 2020年及2021年1-5月新能源车企销量比拟 13表6：2018-2025E全球动力电池装机量测算 18表7： 2021年5月动力电池产量(MWh) 19表8：CTP技术VS刀片电池204.4 宁德时代是全球动力电池龙头全球动力电池市场集中度持续提升。CR5的市场份额从2018年的68%上升至2021年第 一季度的81%o随着全球动力电池市场规模的逐渐扩大，全球各企业动力电池产能布局 加快，市场集中度预计将继续呈上升趋势。图23：全球动力电池市场集中度持续提升85%80%75%70%65%60%2018 年20

29、19 年2020年2021Q1全球动力电池CR5市场份额数据来源：SNE,东莞证券研究所中国动力电池市场份额位居全球第一。目前，全球动力电池的产能集中在中日韩三国。 近三年，中日韩三国的动力电池出货量占到全球出货量的90%以上，其中中国的开展势 头最迅猛，中国已成为全球最大的动力电池生产国。2021年第一季度，中国在动力电池市场份额位居全球第一，韩国位居第二。中国5家公 司（宁德时代、比亚迪、中航锂电、远景AESC、国轩高科）的市场占有率从2020年同 期的29%提升至45%；韩国3家公司（LG化学、三星、SKI）的市场占有率从2020年 同期的38%下降至31%。图24： 2020Q1和20

30、21Q1全球动力电池市场份额变化 2020Q12021Q1 2020Q12021Q1数据来源：SNE,东莞证券研究所具体到企业来看，全球动力电池企业的竞争格局以中国的宁德时代、韩国的LG化学和 日本的松下为主，2020年和2021Q1三家企业的市场份额合计分别达66%和69%。宁德 时代连续三年蝉联全球第一，排名前十名企业中，中国企业占据一半。图25 ： 2020年动力电池厂商全球市场份额数据来源：SNE,东莞证券研究所数据来源：SNE,东莞证券研究所目前国内动力电池行业的上市公司主要有宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚 能科技、鹏辉能源、欣旺达等。国内动力电池厂商占据中国市场80%以上

31、的份额，并且 正积极进军欧洲市场。图27： 2020年动力电池厂商中国市场份额图28： 2021Q1动力电池厂商中国市场份额数据来源：高工锂电，东莞证券研究所数据来源：高工锂电，东莞证券研究所4.5国内动力电池产业链完善从全球来看，我国的汽车电动化产业链开展迅速，布局最为完善，目前我国动力电池四 大材料的自给率均已突破90%,电解液达100%,并开始向海外输出，正在向全球主流 电池厂的供应体系渗透，基于国内产业链在产能、技术、本钱和客户方面的优势，将能 充提供受全球汽车电动化红利。图29：动力电池四大关键材料本钱结构正极:行业的格局较为分散,CR5的市场份额从2019年的38%微幅下降至202

32、0年的37%, 且CR5各企业的市场份额差距不大。2020年德方纳米、容百科技、贝特瑞的市场份额排 列前三位。图30： 2019年国内正极材料行业格局图31： 2020年国内正极材料行业格局数据来源：鑫楞资讯，东莞证券研究所数据来源：鑫楞资讯，东莞证券研究所负极：行业格局相对集中，CR5的市场份额从2019年的79%微幅下降至2020年的78%, 整体格局较为稳定。贝特瑞、江西紫宸（璞泰来）、杉杉股份连续两年稳居前三位，CR3 保持57%的市场份额，其中贝特瑞以小幅优势领先，另外两家旗鼓相当。图32： 2019年国内负极材料行业格局图33： 2020年国内负极材料行业格局原加金W原加金W数据来

33、源：鑫楞资讯，东莞证券研究所数据来源：鑫楞资讯，东莞证券研究所隔膜：行业格局相对集中，2019-2020年CR5的市场份额均为72%。其中湿法隔膜龙头 恩捷股份的行业龙头地位显著，占据约40%的市场份额。其次是干法隔膜龙头星源材质， 市场份额从2019年的13%上升至2020年的18%o图34： 2019年国内隔膜材料行业格局图35 ： 2020年国内隔膜材料行业格局数据来源：鑫楞资讯，东莞证券研究所数据来源：鑫楞资讯，东莞证券研究所电解液:行业格局相对集中,CR5的市场份额从2019年的72%小幅上升至2020年的74%。 天赐材料、新宙邦稳居前两位，其中天赐材料的份额从2019年的22%进

34、一步提升至2020 年的29%,龙头地位进一步巩固。随后是江苏国泰和杉杉，2020年江苏国泰的份额追赶 至第三位。图36： 2019年国内电解液材料行业格局图37： 2020年国内电解液材料行业格局其它其它谷河昆仑 3%上京涔容 1%汕头金光 456法恩莱冷 2%天津金牛 3%数据来源：鑫楞资讯，东莞证券研究所湖北诺巷天金金牛汕头金光 3%珠涔委湾 4%法恩莱格 4%数据来源：鑫楞资讯，东莞证券研究所5 .投资建议碳中和是全球大势所趋，新能源汽车是实现碳中和的重要路径之一，开展新能源汽车已 是全球共识。中国和欧盟新能源汽车市场在多重政策的推动下迅速崛起，美国的新能源 政策环境趋好，后续有望成为

35、市场新增量。同时新能源汽车市场供给端丰富度不断提升， 刺激需求端持续旺盛，全球新能源汽车渗透率将持续上升，将带动动力电池产业链维持 高景气。国内新能源汽车产业链正步入较长期的高增长阶段，未来业绩有望持续兑现。 新能源汽车产业链是汽车行业长期投资的主线。重点关注宁德时代、LG化学、特斯拉和群众MEB平台供应链，推荐具备全球竞争力的 产业链核心标的，整车环节关注比亚迪，电池环节关注宁德时代、国轩高科，电解液环 节关注天赐材料、新宙邦，正极环节关注德方纳米、容百科技、当升科技，隔膜环节关 注恩捷股份，负极环节关注璞泰来、杉杉股份，锂电设备环节关注先导智能。6 .风险提示宏观经济增长不及预期；新能源车

36、产销量不及预期；产业链各环节价格大幅波动；新技术变革迭代风险；电动车平安性风险。1 .国内新能源汽车迅速崛起，市场维持高景气1.1 汽车产业对国民经济起到关键支撑作用宏观经济稳步恢复增长态势有利于促进汽车消费。随着国内疫情缓解，2020Q2起国内 经济稳步恢复，Q2至Q4GDP同比增速分别为3.2%. 4.9%. 6.5%,由于低基数效应， 2021Q1GDP同比增速达18.3%,表达出国内经济强劲的复苏势头，经济恢复有利于促进 汽车的消费。图1：国内季度GDP增速20.0015.0010.00IT6I0Z Z06I0Z m96Toz TT8I0Z NOOOIOZ mo,8Toz IE TON

37、 Z.0NT0Z No9 Toz m99Toz moz N9T0Z molAIOZ o 0)0 0 0a uso.5.一-10.00GDP:不变价:当季同比数据来源：Wind,东莞证券研究所同时，汽车产业在我国经济和社会开展中有着举足轻重的地位。汽车产业的开展对疫情 后的经济复苏起到关键支撑作用。2020年5-6月，发改委、交通部等部委陆续发布汽车 和交通运输促消费政策，以应对疫情冲击、稳定和促进新能源汽车产业开展。从供给的角度看，汽车制造业增加值占到整个工业增加值的7%左右。从消费的角度看， 汽车消费在社会消费品零售总额中占的比重约为10%左右。因此，我国重视汽车产业的 开展，并表示稳定和扩

38、大汽车消费。我国汽车产业在经历2018-2019年低迷期后，2020年迎来复苏，2020年和2021年1-5 月汽车制造业工业增加值分别同比增长6.6%和29.3%,分别高于同期工业增加值同比增 速的3.8个百分点和11.5个百分点。2020年和2021年1-5月汽车类零售额分别同比增 长-1.8%和37.8%,分别高于同期社会消费品零售总额同比增速的2.1个百分点和12.1个 百分点。图2：汽车制造业工业增加值累计同比图3：汽车类零售额累计同比图3：汽车类零售额累计同比数据来源：Wind,东莞证券研究所2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020年 2021

39、-05一工业馆加值:累计同比一工业增加值:汽车制造业:累计同比35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00数据来源：Wind,东莞证券研究所新冠肺炎疫情后，国内汽车市场从2020年4月开始逐步恢复，分季度看，2020年Q1-Q4 中国汽车销量同比增速分别为-42.42%/10.32%/13.68%/10.47%。因此，即使在2020年遭 遇疫情的冲击，2020年全年汽车销量的增速仅略微下降1.9%o在低基数和刺激政策的 延续下，2021年1-5月中国汽车销量增速达36.6%。从月度来看，疫情后截至2021年4 月，汽车月度销量连续13个月保持同比增长，2021年

40、5月在上年基数恢复和今年芯片 短缺的影响下，销量首次出现小幅下滑。中国汽乍销量(万辆)同比图4：中国汽车销量及增速数据来源：Wind,东莞证券研究所1.2 中国新能源汽车产业进入加速开展新阶段开展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。我国在传统汽车领域起步 较晚，汽车产业要实现弯道超车，开展新能源汽车是一个必然选择。自2009年开始， 国家大力支持新能源汽车产业开展，2012年国务院发布节能与新能源汽车产业开展规 划(2012-2020年)。在国家政策的扶持下，历经十年时间的培育开展，我国新能源汽车技术水平不断提升，产品性能明显增强，产业开展取得了巨大成就。近年来我国新能 源汽车更

41、是开展迅速，自2015年起，产销量连续五年居世界首位，已成为全球汽车产 业开展转型的重要力量之一。尤其是2020年初疫情发生后，多部委陆续出台了多项产业政策支持新能源汽车开展。表1： 2020年以来国内产业政策支持新能源车开展时间部门政策主要内容财政部2020.4 等有关部门关于完善新能源汽车推 广应用财政补贴政策的通 知工信部2020.6 等有关部门关于修改乘用车企业 平均燃料消耗量与新能源 汽车积分并行管理方法的决定将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长2年至2022年年底，平缓补贴退坡幅度和节奏,稳定市场预期，原那么上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡1096、20

42、%、30%o新政自2021年1月1日起施行，新能源汽车的积 分比例要求从2019-2020年的10%、12%,提升至 2021-2023年的14%、16%、18%。通过提高新能源 汽车的积分比例，倒逼车企积极开展新能源汽车。明确目标：到2025年，新能源汽车新车销售量达新能源汽车产业开展规 到汽车新车销售总量的20%左右。到2035年，纯2020. 11 国务院划（2021-2035 年）电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。国家发2021.5改委、能源局关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见（征求意见稿）提出的实施意见包括加快推进居住社区充电设施 建设安装、提升城

43、乡地区充换电保障能力、加强 车网互动等新技术研发应用、加强充换电设施运 维和网络服务、做好配套电网建设与供电服务、 加强质量和平安监管、加大财税金融支持力度等 七大方面共20条细那么。资料来源：东莞证券研究所整理在国家多方面政策的大力扶持下，自2020年下半年以来，中国新能源汽车市场一直保 持高增长趋势。根据中汽协数据，2020年我国新能源汽车产销量分别达136.6万辆和 136.7万辆，分别同比增长7.5%和10.9%,扭转2019年产销量同比下降的走势，新能源 汽车市场渗透率从2019年的4.7%提升至5.4%o 2021年以来我国新能源汽车市场维持高 景气，产销量持续实现高速增长，15月

44、新能源汽车产销量分别达96.7万辆和95万辆, 分别同比大幅增长228.08%和228.47%, 1-5月的新能源汽车市场渗透率进一步提升至 8.74%,显示我国新能源汽车开展势头迅猛，新能源汽车产业正进入加速开展的新阶段。图6：中国新能源汽车月度销量（万辆）图5：中国新能源汽车年度销量图5：中国新能源汽车年度销量数据来源：Wind,东莞证券研究所数据来源：Wind,东莞证券研究所开展新能源汽车是实现碳中和的重要路径全球温室气体即二氧化碳排放量持续攀升造成全球变暖正带来越来越多的问题，如何有 效应对气候变化已成为各国面临的紧迫性问题。减少碳排放量，开展绿色低碳经济，实 现碳中和已是全球共识。多

45、国已宣布碳中和时间表，欧盟、美国等计划在2050年前实 现碳中和。中国政府亦于202。年9月宣布将提高国家自主贡献力度，力争于203。年前 实现碳达峰、2060年前实现碳中和。国家2030年前碳达峰行动方案正在抓紧编制，将 着力于优化产业结构和能源结构。我国能源活动排放量占温室气体总排放量的八成以上，依次集中于发电、钢铁、建材和 交通运输等领域。其中交通运输占能源活动中碳排放量的13%,而公路交通占交通运输 领域碳排放的比重接近80%。因此，开展新能源汽车以减少交通碳排放是实现“双碳目 标”的重要路径之一，开展新能源汽车已成为全球汽车开展的主流趋势，行业前景明朗。图7：各行业碳排放占比结构图8

46、：交通运输领域碳排放占比结构数据来源：国家统计局，东莞证券研究所数据来源：国家统计局，东莞证券研究所2 .欧美加码刺激新能源汽车开展碳排放政策约束和补贴加码促欧洲新能源汽车快速渗透欧洲新能源汽车渗透率迅速提升。欧洲新能源汽车市场从2019年开始进入爆发期。根 据欧洲汽车制造商协会(ACEA)的数据，受疫情影响，欧洲30国2020年实现乘用车注 册量1187.8万辆，同比下降24.7%,但德国、英国、法国等国为提振经济及减少碳排放， 陆续出台鼓励政策，积极推动新能源车消费。2020年欧洲新能源汽车销量达139.5万辆， 同比增长142%,电动化率从2019年的3.5%提升至11.5%,占据当年全球42.1%的市场 份额，与中国2020年新能源汽车销量水平相当。2020年中国新能源汽车销量136.7万 辆，占据当年全球41.3%的市场份额。欧洲和中国是目前全球主要的两大新能源汽车市 场。2020年，欧洲推出约65款新能源车型，预计今年有99款上市。预计2021年欧洲 市场新能源汽车的销量有望实现200万辆以上。图9： 2020年全球新能源汽车市场结构2021年3月，欧洲八国(德、法、英、意、西、挪威、瑞典和芬兰)新能源汽车的总销 量达19万辆，同比增长0%