机械行业月度动态报告：制造业恢复势头继续巩固中欧协定推动全球化进程.docx

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1、-、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化3（-）机械行业是制造业的基础性行业3（二）制造业基本面继续改善，高端制造已率先复苏 31 .固定资产投资降幅继续收窄32 .基建投资增速回升明显，看好四季度继续发力 43 .竣工周期与销售向好拉动地产投资转正，调控预期加强 54 . PMI连续十个月处于荣枯线以上，预计制造业复苏将提速6（三）政策推动制造业高质量开展，RCEP签订迎来重大机遇 6（四）专业设备的复苏相对更为强势81 .工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复82 .专用设备盈利改善继续改善，行业业绩有望进一步提升 93 .海外出口对工程机械、轨交装备、工业机器人等装备影响相对较小 10（五）细

2、分子行业景气度分化 10二、智能制造是未来制高点，高端装备将成重点方向 12（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大 121 .机械行业子行业众多，不同子行业差异较大122 .长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大 12（二）智能制造是开展趋势，我国处于全球第二阵营 131 .智能制造成为各国制造业竞争的制高点 132 .美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队 133 .过去几年，中国智能制造转型取得较大进展144 .中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板 15（三）机械行业议价能力总体不强，细分行业竞争结构各有差异 16三、

3、行业面临的问题及建议 17（一）现存问题171 .核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据 172 .科技创新成果转化不畅173 .市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌174 .机械制造企业开展环境有待改善18（二）建议及对策181 .提升以企业为主体的创新能力 182 .健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新 183,促进行业整合，培育领军企业184 .降低企业经营压力，加快培养高技能人才19四、机械设备行业在资本市场中的开展情况19（-）上市公司数量占A股近10%,营收总和占机械行业15%19（-）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化 20（三）国际估

4、值比拟：美股估值继续回升 21（四）年初以来机械板块跑赢沪深300,农用机械与专用设备表现优异233.海外出口对工程机械、轨交装备、工业机器人等装备影响相对较小我们认为，中国是制造业大国，工业产值位居全球前列，但核心技术和高端产品对外依存 度较高，与世界制造强国之间还存在较大差距，高端数控机床、工业机器人等产品仍需要大量 进口。具体到工程机械、轨交装备、工业机器人、数控机床等具备代表性的中国高端装备制造 业，我们发现出口额/量占销售总额/量的比例较小，出口到美国的数量更小，像工业机器人核 心零部件、高端数控机床，中国仍需要从国外大量进口，因此，海外出口的下降对中国高端制 造影响较小，并能一定程

5、度上加速高端装备国产化进程。根据美国国际贸易委员会的统计，中国出口美国的产品中占比最大的为电子产品，2018 年占比为39%；此外机械、电气设备及家电等合计出口额为593亿美元，占比为11%；纺织 品占比9%,化学产品占比为7%0因此我们认为，尽管全球疫情以及国际形势面临挑战，但 对作为核心的机械设备影响相对有限。图10 ： 2018年中国出口美国产品中占比最大的为电子产品电了一产品 机械、家电、电气设备纺织品与服装 化T类产品矿物类产品 杂项其他资料来源：美国国际贸易委员会，中国银河证券研究院整理(五)细分子行业景气度分化我们预计工程机械、光伏设备、锂电设备、半导体设备、油气装备及服务将维持

6、高景气度, 轨交、工业机器人景气度有望反弹，农机、电梯景气度下滑，具体如下表所示。表2 :机械设备行业细分子行业景气度分类细分行业主要观点1)疫情影响之下，政策预期加大，逆周期调节+补短板+工程批复提速；轨交装备2) ”十三五规划”支持铁路投资和车辆需求；3)更新需求的逻辑继续强化，景气度有望反弹2020年1-11月份挖机销量296075台，同比涨幅37.4 %, 2020年11月周期板块工程机械同比涨幅66.9 %。一方面是此前延后的需求加速释放，另一方面受益于油气装备及服务基建托底经济，景气度将维持高位。国产龙头企业市占率有望持续提升。 尽管短期内疫情影响了全球原油需求，WTI原油价格相对

7、低位。但从国 内市场来看，中海油预计2020年资本开支85(”95()亿元，同比增长 6%-18%,中石油、中石化将继续加大国内开发的资本支出。在改善能源表2 ：机械设备行业细分子行业景气度分类细分行业平安战略指导下，预计油气装备及服务需求持续增长，全年景气度向好。煤机煤炭行业转暖，煤炭企业设备更新需求渐释放，以设备更新需求为主， 高增速难以维系。核电设备2（）19年中国重启核电重启，相关工程建设推进，带来新增长动力。机床工业母机，与宏观经济高度相关，大规模投资扩产期才能明显拉动机床 需求。目前下游扩产动力缺乏，景气度低迷。电梯尽管电梯的竞争仍面临较大压力，但根据政府工作报告要求，未来将改 造

8、3.9万个小区。老旧小区改造有望提升板块未来景气度。农机农机行业主要产品产量全ST下降，经济指标持续下行。天然气储运设备国内能源结构转型，天然气有望进入黄金开展期，我们看好天然气储运 设备板块。成长板块激光设备短期看，价格战影响国内激光设备生产商的盈利能力，但其市占率也在 向步提升。下游制造业企业投资低迷影响市场需求，但随着新能源与3C 产业链复苏，预计景气度将同步回升。我们看好行业的增长空间以及国 产设备的份额持续提升。半导体设备2020年上半年，中国半导体销售总额714亿美元，同比增长5.5%；全球 半导体销售总额2082亿美元，同比增长6.8%,行业整体逐步回暖。设 备方面，2020年一

9、季度，大陆地区销售总额35亿美元，同比增长48.3%, 高于全球增速（12.9%）,保持高景气度。目前，随着美国加大对半导体 产业链的控制，国产替代正在加速一一北方华创14nm制程设备完成自 主突破，中微公司的刻蚀设备供应全球顶级晶圆厂。随着国内市场的增 长，国产化进度加速，我们继续看好半导体设备的整体大趋势。锂电设备2019年1-12月国内新能源汽车产量约119万辆，累计同比下滑0.6%。但在特斯拉和传统车企的共同助力下，预计2020年新能源汽车将迎来新 一轮成长高峰。2020年1（）月，新能源汽车产量当月同比增加69.7%,创 下10月新纪录。下游头部锂电厂商预计将在2020年持续大幅扩产

10、，锂 电设备需求预期增大，我们预计到2025年锂电设备行业复合增速预计超 过 30%。物流设备盈利弹性受益本钱下降，行业稳中向上。光伏设备国内光伏发电规模提高，光伏平价进程提速，带动光伏装备需求增加， 维持高景气度。工业机器人（1）2020年1-11月工业机器人产量同比上升31.7%,行业整体呈现快 速复苏趋势；（2）长期制造业升级，行业增长空间依然巨大；（3）核 心零部件减速及国产化提速；（4）疫情加大自动化研发的投入，国内具 有核心技术的供应商有望受益。消费属性消费机械下游客户分散于消费领域，如家具、食品、饮料、医疗等，需求波动受 固定资产投资影响小，业绩相对较为稳健。主要观点资料来源：中

11、国银河证券研究院整理二、智能制造是未来制高点，高端装备将成重点方向（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大L机械行业子行业众多，不同子行业差异较大机床、造船、工程机械、油服装备、电梯等开展属于成熟期，以机床为代表，是工业的母 机，其增长与宏观经济增长高度相关，表现出较强的周期属性。机器人、锂电设备、半导体设 备等开展处于成长期。3D打印处于初创期。图11 :机械主要子行业的产业开展阶段资料来源：中国银河证券研究院整理2.长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大中国已成全球最大且增长最快的工业机器人市场。由中国电子学会发布的中国机器人产 业开展报告2019显示

12、，2019年中国机器人市场规模预计达86.8亿美元，其中工业机器人57.3 亿美元，2014年.2019年中国机器人市场平均增长率到达20.9%。目前中国工业机器人密度刚 刚到达全球平均水平，但仍然不到德国和日本的1/3、美国的1/2,未来仍有很大提升空间。锂电设备需求依然巨大。新能源汽车引来新周期。随着特斯拉全球出货量保持稳定增长， 以及欧洲传统车企加大步新能源车布局，新能源车未来确定性再度得到强化。根据相关机构的统 计数据，预计到2025、2030年电动化率将到达14%、20%；而从整车厂的规划来看，2025年 各大车企目标基本在15%-25%, 2030年预计将达304。,更为激进。我们

13、预计2025、2030全 球动力电池需求量将分别到达685GWh 1322GWh,远期供需存在较大缺口。国内宁德时代、 比亚迪，国外松下、LG、三星、Northvolt共6家电池龙头企业2019年底产能合计约150GWh,产能 和需求存在较大缺口。未来新能源设备市场空间广阔。半导体设备市场保持高速增长，SEMI预计2020年全球半导体设备市场将增长20.7%,达 到719亿美元，创历史新高，其中中国市场占比将从2017年的15%提高至20%,约170亿美 元，有着广阔成长空间。目前IC设备国内市场自给率仅有5%左右，未来国产替代空间巨大， 国内厂商正处于技术追赶期，随着摩尔定律趋近极限，技术进

14、步放缓，国内厂商与全球龙头技术差距正在逐渐缩短。(二)智能制造是开展趋势，我国处于全球第二阵营.智能制造成为各国制造业竞争的制高点智能制造是基于新一代信息通信技术与先进制造技术深度融合，贯穿于设计、生产、管理、服 务等制造活动的各个环节，具有自感知、自学习、自决策、自执行、自适应等功能的新型生产方 式。这里智能制造是广义的，不仅是智能制造装备，包括产品的智能化、装备的智能化、生产 的智能化、管理的智能化、服务的智能化五方面。目的在于提高生产效率，降低本钱，创造新的 价值。目前各主要制造业大国都已将智能制造作为未来制造业开展的重要趋势，美国早在2011 年就提出工业互联网战略，并在2018年10

15、月5日发布了最新先进制造业美国领导力战略 报告，其提出的开展的首要目标就是打造未来的智能制造系统，包括先进工业机器人、智能与数 字制造、人工智能基础设施、制造业的网络平安。德国提出了著名的工业4.0开展战略。日本最 近的日本制造业白皮书(2018)中跟前几年有重大的不同，那就是日本政府已经意识到，我 们所处的时代是一个“非连续创新”的阶段，强调了 “互联工业”的重要性。中国2015 年提出了 “中国制造2025战略”，重点也是将智能化制造作为今后开展的主线，并于2016 年出台了智能制造开展规划。表3：各国智能制造开展战略战略规划美国工业互联网德国工业4.0中国智能制造开展战略发布时间2011

16、 年2013 年2016 年目标将大数据、传感器和人有机结合起 来，突破智慧和机器的界限，实现 工业生产的网络化、智能化、柔性 化和服务化。升级关键的工业领 域，进行工业互联网革命。建立一个高度灵活的个性化和数字 化的产品与服务的生产模式，提高德 国工业竞争力。在新一轮工业革命中 抢占先机，推进第四次工业革命。将表达信息技术与制造技术深度 融合的数字化，智能化制造作为 今后开展的主线，实现制造业转 型升级，从大国向强国转变。核心信息化下延至设备设备向上延至信息化两化融合，智能制造优势有Google, IBM等IT巨头和大量IT企业，在软件、大数据和物联网 上有竞争优势，可在智能制造信息 系统类

17、生产方式构建上取得领先制造业占GDP比重较高，高端制造 业兴旺，制造业应用上有先发优势， 中小型企业占比高，经济结构利于工业4.0的未来展开拥有最大的制造业市场，自动化 技术市场规模已占世界市场的份 额二成以上；政策支捋，对新技 本更加开放，并具备艮好的市场 气氛劣势制造业缺乏规模性IT和互联网行业不够兴旺；国内市 场小，同质性小，IT解决方案难以 大规模实施制造业低端，目主创新能力小强， 核心技术和关键兀器件受制于人资料来源：工信部，政力4中国银河证券研究院整理.美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国居于第二梯队。根据全球智能制造

18、开展 指数报告(2017)，中国名列智能制造开展综合排名全球第6位，美国、日本和德国名列第一梯队，是智能制造开展的“引领型”国家；英国、韩国、中国、瑞士、瑞典、法国、芬兰、 加拿大和以色列名列第二梯队，是智能制造开展的“先进型”国家。图12 ：全球智能制造开展指数综合评价结果120 -1120 -1muun资料来源：全球智能制造开展指数报告（2017），中国银河证券研究院整理资料来源：全球智能制造开展指数报告（2017），中国银河证券研究院整理从开展格局来看，欧美传统制造业强国拥有较多技术与经验积累，转型升级难度较小，具 备较强竞争实力；基于世界工厂时代的积累，亚洲等新兴经济体在智能制造方面也

19、呈现出较大 竞争优势。当前，中国等开展中国家制造业转型升级与兴旺国家的“重振制造业”政策形成共 振，使得全球智能制造格局处于快速开展的动态平衡中。3.过去几年，中国智能制造转型取得较大进展过去几年，我国智能制造取得了显著开展，主要表达在以下几个方面：1）制造型企业数 字化建设取得明显进展，为智能制造开展奠定了良好基础；2）财务效益方面，智能制造对企 业的利润贡献率明显提升；3）典型应用方面，中国已成为工业机器人第一消费大国，需求强 劲。智能制造利润贡献率明显提升，利润来源包括生产过程中效率的提升和产品服务价值的提 升。2013年智能制造为企业带来的利润并不明显，55%受访企业其智能制造产品和服

20、务利润 贡献率均处于0/0%区间，而2017年，仅有11%受访企业处于这个区间，而41%受访企业处 于11-30%区间，利润贡献率超50%的企业，由2013年14%提升到2017年的33%。图13 :中国受访企业智能制造利润贡献率55%14% 9% 9%、 14% 5% J2013 年资料来源：德勤公司如78年中国智能制造报告，中国银河证券研究院整理随着中国两化融合及工业互联网等工作的推进，制造型企业数字化能力素质显著提升，大 局部企业正致力于数据纵向集成。根据德勤调查结果，81%受访企业已完成计算机化阶段，其 中41%处于连接阶段，28%处于可视阶段，9%处于透明阶段，而预测和自适应阶段的企

21、业各 站2%。图14 :我国制造企业数字化建设调研结果受访企业工业4.0所处阶段100%80%60%40%20%0%计算机化连接 可视 透明 预测 自适应计算机化连接 可视 透明 预测 自适应工业4. 0开展路径/资料来源：德勤公司2218年中国智能制造报告，中国银河证券研究院整理4.中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板随着制造业智能化的升级改造，我国智能制造装备产业呈现较快的增长，2017年市场规 模突破L5万亿元。鉴于国内装备制造业的庞大市场容量，随着我国装备制造业竞争优势逐步 增强，以及国内产业升级需要，未来5.10年，我国高端装备制造业将迎来开展的重要战略机 遇期。根据智能

22、制造装备产业“十二五”开展规划，到2020年，我国智能制造装备业将 成为具有国际竞争力的先导产也，逐步形成完善的智能装备产业体系，产业销售收入超过3 万亿元。根据前瞻产业研究院的估测，到2022年我国智能制造装备产业销售收入超过38000 亿元。未来5至10年，中国智能装备制造业增长率将到达年均25%。另一方面，我国智能制造产业仍存短板。作为智能制造最重要的核心载体，工业机器人是 实现智能制造的执行机构。虽然我国已成为全球最大且增长最快的工业机器人市场，但据中国 机器人产业联盟(简称CRIA)在全球机器人2019 (World Robotics2019)发布会上发布 的2018年中国工业机器人

23、市场统计数据显示，自主品牌工业机器人在市场总销量中的比重仅 为27.88%,国内大局部市场都被日系、欧系的机器人企业所占据，并且以“四大家族”为代 表的外国厂商均加速在我国扩张产能布局。国内的机器人企业不仅从营收规模、利润还是研发 投入方面，与国外机器人巨头企业都差距巨大。表4 :国外机器人四大家族与国内机器人龙头企业2019年财务数据比拟（历史汇率）1指标ABB发那科安川库卡机器人埃斯顿营收1951.8333.1262.7249.527.514.2利润100.448.110.01.42.90.9研发投入83.632.812.112.51.61.3研发投入占营收比例4.3%9.8%4.6%5.

24、0%5.8%9.2%资料来源：例如公司财报,中国银河证券研究院整理（三）机械行业议价能力总体不强，细分行业竞争结构各有差异机械行业位居产业链中游，面对上下游行业双向挤压，如果所在细分行业市场集中度不高， 往往竞争较为激烈，议价能力不强。总体来看，对上游的议价能力：机械行业仅是其主要上游钢 铁行业应用之一，议价能力有限。对下游的议价能力：机械设备下游是汽车、房地产、能源、交通 等行业，机械对下游议价能力较差。细分行业方面，机械行业子行业众多，不同行业相差较大， 主要细分子行业竞争结构如下表所示。表5 ：机械设备行业主要细分子行业竞争结构细分行业竞争结构行业技术壁垒高、集中度高。轨交设备行业技术水

25、平较高、规模较大的高中国中车、加拿大庞巴迪、法国阿尔斯通、德国西门子 轨交装备以及日本日立和川崎重工等公司。中国中车为全球最大的轨交设备制造商，中国也是全球高铁里程最长的国家。工程机械行业市场集中程度较高，国产品牌市占率有所提升，市场份额将继续向龙头企业倾斜。从全球来看，中国已经成为工程机械制造大国；装载机、挖掘机、汽车起重机、压路机、叉车、推土机、混凝土机械等产量跃居世界首位。根据国际权威统计机 工程机械 构KHL发布的2018年全球工程机械制造商排行榜中，前十名中国有两家企业上榜：徐工机械和三一重工。2018年国产挖掘机市场份额进一步提升，随着竞争加剧，未来中小型、实力较弱的工程机械企业逐

26、渐被淘汰，龙头企业市占率不断提高。油服行业国内由国有企业主导，压裂设备等细分行业部门民营企业表现较为优异。全球来看北美等地区油服市场竞争较为充分，并成长起来了国际四大油服公司：斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯（已被GE收购）、威德福，同时也有在页岩油开发方面较为 油气装备专业的中小型企业。国内来看，由于历史及下游客户原因，目前市场主要由中石油、中石化、中海油的服务及设备公司占据，民 及服务营企业目前主要在细分行业有一定优势。随着国内页岩气开发加速，压裂设备子行业景气度维持高位，杰瑞股份为国内压裂设备 领先企业，未来有望保持快速增长趋势。国内机床市场化程度较高，国产机床多为中低端产品，市场竞争较为激

27、烈。中国是全球第一大机床生产和消费国，但国产机床多 机床为中低端产品，且竞争激烈，中高端产品多从日本、德国等国家进口。受低端市场产能过剩等因素影响，国内机床行业亏损企业较多。工业机械人四大家族占领国内主要市场，国产机器人企业众多，但以中小企业为主，国内龙头企业与国外差距较大。日本、德国工业机器 的工业机器人水平全球领先，四大家族等为全球主要的高端工业机器人供应商。中国已成为全球最大且增长最快的工业机器人市 人 场，市场份额占全球约三分之一，但国内高端市场被国外巨头所占据。总体来看，国内企业数量虽多，但以中小企业为主，且主 要集中在系统集成环节。资料来源：中国银河证券研究院整理历史汇率：1CNY

28、=15.6448JPY , 1USD=6.9762CNY三、行业面临的问题及建议（一）现存问题.核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据根据工信部调研结果，32%的关键材料在中国仍为空白，52%依赖进口。高档数控机床、 高档装备仪器、运载火箭、大飞机、航空发动机、汽车等关键件精加工生产线上95%以上制造 及检测设备依赖进口。中国已成为全球最大的高端装备制造市场，但巨大国内市场被外国巨头占据。2018年我 国国内工业机器人市场国产品牌占有率仅为27.88%,高档数控机床国产化率仅6%,半导体装 备国产化率不到15%,汽车制造设备国产化率约30%o未来，在中国进一步扩大对外开放的 背景下，

29、国外巨头也会加紧对中国巨大市场的渗透。此外，低端生产环节面临东南亚等开展国家竞争威胁。中国制造业人工本钱上涨速度明显快 于世界其他主要经济体，目前印尼的制造业小时人工本钱已不到中国的五分之一。虽然短期看东 南亚国家在工业基础、产业配套等方面与中国差距巨大，缺乏以造成工业订单大幅外流，但长 期看低端产业转移的趋势很难改变。1 .科技创新成果转化不畅科技成果向产业转移转化成功率偏低，目前约为10%,与兴旺国家30%.40%的科技成果 转化率相比有较大差距。一方面，中国研究主体依赖高校和科研院所，而由于体制等方面原因， 高校、科研院所考核指标偏重于学术、技术层面，如论文数量及影响力等，使得其虽然拥有

30、大 量优秀技术成果，但是缺乏推动技术产业化、商业化的内在动力。另一方面，企业为了自身生 存和应付资产保值增值等考核要求，只愿接纳成熟、可靠的技术和产品，而创新成果的成熟度 和质量不佳，存在较大风险，不能到达企业要求。总之，科研院所的技术创新与产业化开展难 以形成互动局面，致使科技成果转化率较低。2 .市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌中国在制造业方面仍然没有千亿市值的公司，美国、日本、德国、英国这一数字为21家、5 家、7家、11家。农机装备、工业机器人等细分行业企业打价格战情况严重，导致利润率缩水, 竞争激烈。局部机械制造行业虽然企业数量很多，但以中小企业为主，市场集中度低

31、，缺少有 国际影响力的高端装备品牌。品牌代表了消费者对产品的认可度，也是企业获取溢价的来源。目 前来看，美、日、欧长期全面占据品牌高地；韩国那么在优势产业方面有一些品牌影响力；而中国 从代工贴牌起家，逐渐往品牌化走，但仍然存在企业缺乏品牌意识和品牌战略的问题。国内很 多企业更倾向于为大型企业贴牌生产，这样既可以利用国内廉价劳动力和土地本钱，又省去了创 造自身品牌所需的资本。但这种企业运营模式缺乏持续盈利的能力，企业进行重复的劳动，只能 得到小局部利益。在世界品牌实验室2016年发布的世界品牌50。强企业中，中国 有38家企业入选，但是没有一家机械制造企业。3 .机械制造企业开展环境有待改善机械

32、制造企业面临本钱上升、人才匮乏困境。上游原材料价格不断攀升，使中游的机械设备 制造业承压。能源本钱方面，中国高于美国，与其他制造业大国基本相当。人工本钱方面，中 国工资上涨速度明显快于世界其他主要经济体。物流本钱方面，我国制造业生产本钱中仍有三成 左右被物流占去，远高于兴旺国家的10%-15%0资金本钱方面，中国目前高于大局部制造业大 国。同时，机械制造业是劳动密集型产业，除了需要科技创新人才和管理人才意外，还需要高级 技工工人等。而目前我国人口红利正在逐渐消减，年轻人价值观发生变化，不愿意学习技术，不 愿意到工厂工作，随着老一代技术工人逐渐老去，高技能人才面临短缺，技术工人技能偏低， 不但造

33、成企业用工本钱上升，更是影响企业运转效率和产品质量。（二）建议及对策.提升以企业为主体的创新能力目前虽然企业研发经费有了很大提高，但是企业研发投入中应用研究比例由1995年的 14.51%下降到2016年的3.04%,基础研究投入比例始终缺乏1%,说明企业对科学研究的贡献 还是非常有限，应当加大企业在应用研究与基础研究方面的力度。我们认为，应加强产学研结 合，提升高校科研院所技术转移服务能力。同时，强化企业创新的主体地位，加强知识产权保 护，从而提升企业创新内生动力。优化企业科研经费投入结构，提高使用效率。1 .健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新建设共性技术研发平台，推进产学研协同创

34、新。抓紧布局国家实验室、重组国家重点实验 室体系，强调企业为主本的产学研一体化创新机制。依托现有装备制造业协同创新中心等平台， 组建创新中心、高校、科研院所、企业、行业协会等广泛参与的协同创新合作联盟，建立合作网 络和合作机制，加强创新主体间互动共享与开放协作。提升高校科研院所技术转移服务能力。完善科研评价激励机制，以促进科研成果应用转化 为导向，建立健全科研评价体系，从学术价值、经济效果和社会影响等方面对科研人员和科研组 织进行分类评价，建立规范的激励机制。完善科研人员分类考核，根据创新性研究、基础研究、 应用研究、技术转移和科技服务、技术支撑和服务等领域特点，确定考核重点。支持高校科研 院

35、所申请设立科技成果转化服务机构，鼓励有条件的高校和科研院所建立健全专业化、市场化的 科技成果转化机构，统筹科技成果转移转化与知识产权管理职责和市场运营。探索科技成果转移 转化有效机制与模式，建立科技成果披露与管理制度，培育一批提供专业的价值判断、专利保护、 需求对接、法律和财务谈判等服务的国家技术转移服务机构。2 .促进行业整合，培育领军企业在培育领军企业方面，我们认为应鼓励优势企业加大兼并重组力度，促进行业有效整合， 防止恶性竞争，支持有优势的企业“走出去”。同时，致力于打造产业集群，发挥协同效应， 形成产业配套优势。3 .降低企业经营压力，加快培养高技能人才应防止劳动力绝对本钱过快提高，拓

36、宽社保资金的统筹渠道，增强收支平衡能力，理顺社 会统筹和个人账户的基金结构，指导地方根据情况降低养老和医疗保险费率，合理降低失业保 险费率。应加快传统物流业转型升级，完善物流服务体系，降低物流运输本钱。应该加强产教融合、校企融合，培养适合机械制造企业开展的人才，推进职业教育培训与岗 位开发相结合，加强高技能人才和复合型人才的培养。支持复合条件的企业设立技师工作站，实 现高技能人才、专家及其创新团队与企业的对接，有效发挥高端人才在企业重大研发工程、高 技能人才培养方面的作用。、机械设备行业在资本市场中的开展情况（一）上市公司数量占A股近10%,营收总和占机械行业15%机械设备行业共有上市公司41

37、2家，占A股4133家（截至2020年11月）上市公司9.97%, 机械设备行业上市公司总市值占A股总市值的4.06%o从营收上来看，2019年A股机械类上市公司总营收为12,882.40亿元。根据国家统计局数 据，2019年通用设备制造业营收为38,264.70亿元，专用设备制造业营收为29,473.30亿元， 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营收为11,275.30亿元，仪器仪表制造业营收为 7,242.60亿元,金属制品、机械和设备修理业营收为1,336.和亿元，总体营收为87,592亿元, 按此计算，A股机械设备类上市公司2019年营收占全部机械设备公司之比为14.7%,较20

38、18 年的12.6%保持上升趋势。2018年机械设备行业上市公司数量锐减：上市家数增12家，接近2017年四分之一。主 要原因是受到2018年A股总体IPO过会率大幅降低的影响，整个A股2018年IPO共103家， 不及2017年438家的四分之一。但随着科创版的推出，2019、2020年累计上市的机械企业分 别为31、60家，主要均为专用设备领域的企业。我们认为，产业升级与自主循环是我国未来 的核心主线，而高端制造作为其基础的硬件将更受到资本市场的青睐。未来高端制造业的上市 企业将继续保持快速增长趋势，成为机械行业的未来主导者。五、投资建议：坚定看好国内大循环下的国产智能制造的开展 24六、

39、风险提示27图15 :机械设备行业上市公司年新增数量金属制品II 专用设备 通用机械 口仪器仪表n运输设备ii资料来源：以叨，中国银河证券研究院整理，截至2Z勿年R月日（二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化机械设备板块市盈率总体已逐步处于中等偏上位置。细分行业方面，磨具磨料、纺织服装 设备、内燃机、金属制品、其他专用机械市盈率目前相对较高，铁路设备、农用机械、仪器仪 表、环保以及包装印刷机械市盈率仍处于历史较低位置，纺织服装估值呈一定修复。图16 ：机械设备子行业市盈率水平10001000900800700600500400 PE:中位数。PE:最新值米处于历史估值水平百分位（右轴

40、）米X300米200米100AABdA0100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：。小中国银河证券研究院整理，截至2。%年月刃日机械设备板块市净率总体处于历史较低位置，但整体呈修复态势。细分行业方面，目前, 磨具磨料、机械基础件、工程机械等子板块市净率已高于历史中枢，重型机械、环保设备、纺织服装设备、制冷空调设备、金属制品、铁路设备等板块市净率仍处于历史低位水平。图17：机械设备子行业市净率水平 PB:中位数O PB:最新值X处于历史估值水平百分位（右轴）XoXXXAAc A资料来源：。ZM,中国银河证券研究院整理，截至2Z%年月31日（三）国际估值比拟：美股

41、估值继续回升为了数据可比性，我们选取全球行业分类系统（GICS）中的机械行业（Machinery）对中美 行业估值进行比拟，其细分子行业主要包括工程机械、重型机械、建筑机械、农用机械等。目前机械行业中国PE估值为33.34,高于美股的29.63o美国PE估值此前比拟平稳，但 受到疫情影响流动性从3月出现下跌，7月以来整体估值中枢上移，9-11月那么维持相对稳定。 中国机械设备PE波动幅度较大，但由于流动性政策与经济复苏的预期之下，9.11月保持继续提 升趋势，但仍在相对低位。图18 ：机械行业PE （ TTM ,中值）估值的国际比拟资料来源：以M,中国银河证券研究院整理，截至2%年月箔日机械行

42、业中国PB估值不同时期可能高于或低于美国，从2017年下半年以来中国机械PB 估值始终低于美国，主要原因可能是在此期间中国股市走势偏弱，而美股同期走势较为强势。 但3月美股的PB出现大幅度下跌，市场PB中值已与A股接近。但随着美股的反弹，PB中枢 持续上移，已接近此前的高位。A股自3月以来，机械板块PB呈现稳步上升趋势。图19 :机械行业PB（中值）估值的国际比拟资料来源：以切，中国银河证券研究院整理，截至年月26日工业机械（专用设备）子板块中国PE估值绝大多数时间高于美国。美国PE估值长期看 比拟平稳，3月份受疫情扰动短期下滑，7月份以来反弹趋势明显。中国PE波动幅度很大， 尤其2015-2

43、018年期间，中国机械行业专用设备板块PE估值大幅度上升；2018年以后，中国 专用设备板块PE逐步回落至正常水平。随着高端智能制造成为目前开展重点，板块PE继续 逐步抬升，目前专用设备板块的估值已达34,处于2007年以来的37.6%分位。图20 :工业机械子板块PE估值的国际比拟6图20 :工业机械子板块PE估值的国际比拟6SP5001WIND机械 SW机械设备资料来源：畋屹 中国银河证券研究院整理，截至2。勿年R月26日机械行业专用设备子板块中国PB估值走势与PE大体相似，只是2015年升高幅度小于 PE幅度，但趋势保持相同；2020年由于专用设备板块景气度提升，企业盈利状况进一步优化，

44、 PB保持快速上行，目前板块PB为3.3,位于2007年以来85.7%分位。图21 ：工业机械子板块PB估值的国际比拟资料来源：以必中国银河证券研究院整理，截至2022年月劣日（四）年初以来机械板块跑赢沪深300,农用机械与专用设备表现优异年初至今机械设备板块上涨28.97%,同期万得全A涨幅22.22%,沪深300上涨23.08%, 中信周期指数上涨23.21%。从长期看，2016年至今机械设备板块表现仍弱于大盘。图22 ：机械设备板块2020年市场表现50403020100-10-20-30-40-50-60机械设备 ，万得全A40设备沪深300周期（中信）沪深300 周期（中信）16-0

45、116-1017-0718-0419-0119-1020-07资料来源：。7M?,中国银河证券研究院整理，截至年N月箔日2020年至今，机械行业中农用机械、专用机、通用机、基础件、工程机械、内燃机表现 较好，依然保持较为强势的：通用机械、金属制品和磨具在11月出现明显的上涨。由于具备成长属性的锂电设备、光伏设备、半导体设备等均迎来行业的重要节点，行业景 气度向上，专用设备板块估值在5月出现回升，6月表现强劲，7-11月保持上升趋势。工程机 械那么在稳基建的预期之下，工程机械出货量保持高景气度，尽管近期预期有所弱化，但在挖机 效率高增长的驱动下预计将继续保持强势，预计未来仍将保持在较好的增长态势

46、。农机方面，由于市场饱和，行业自2015年持续下滑，年产量从2015年的68.8万台将至2019年的27.8万台。2020年1-11月大中型拖拉机产量累计达30.79万台，同比增长20.32%, 处于近年来的增长高位。在行业呈底部回升状态的背景下，局部农机企业如一拖股份的盈利出 现大幅增长（2020H1净利润同比增长3177%）,并进一步带动板块估值中枢上行。年初至今板块下跌的包括铁路设备和服装设备，主要还是受景气度影响所致。图23 ：机械设备子行业2020年市场表现工程机械工程机械64.3654.1452.02资料来源：收中国银河证券研究院整理，截至22?。年N月刃日五、投资建议：坚定看好国

47、内大循环下的国产智能制造的开展从目前来看，房地产、基建投资的强势反弹带动二季度国内经济复苏企稳，制造业投资相 对较缓。在稳投资、稳增长的指引下，我们预计整体固定资产投资增速继续保持稳中有升的趋 势。但与此同时，我们也关注到由于地产市场的快速升温，深圳、杭州等城市已经加强了政策 调控，在“房住不炒”这一大方向的指引下，我们预计未来地产投资增速将趋稳，维持在一定 的增速。制造业投资主要受到企业盈利与融资的影响，在内需逐步释放的背景下，我们预计未 来也将有望逐步转正；固定投资有望继续增长，成为Q4经济增长的核心动力。7月30日，中央政治局召开会议，会议指出当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确 定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内 大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新开展格局。我们认为，由于疫情对全球经济运行 与开展带来较大冲击，国际