2022年期货从业资格考试《投资分析》考前资料.docx

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1、期货从业投资分析1 .消费者价格指数反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务工程价格变动 趋势及程度的相对数。2 .在中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的作用，在此基础上，其他存贷 款利率经过复利计算确定。3 .汇率是以一种货币表示另一种货币的相对价格。汇率具有双向表示的特点，既可用本币来 表示外币价格，也可用外币表示本币价格，因此，对应的两种基本汇率标价方法是：直接标 价法和间接标价法。4 .美元指数（USDX）是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元兑“一 篮子货币”的汇率变化程度。5 .存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，美国最早以法律形式

2、规定商业银行向中 央银行缴存存款准备金。6 .美元指数（USDX）是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元兑“一 篮子货币”的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的“一篮子货币”的综合的变化率来 衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口本钱的变动情况。美联储对 美元加息的政策会导致对美元的需求增加，美元流动性增加,从而美元升值，美元指数上行。7 .存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。8 .银行外汇牌价是各外汇指定银行以中国人民银行公布的人民币兑美元交易基准汇价为依 据，根据国际外汇市场行情，自行套算出当日人民币兑美元、欧元、日元、

3、港币以及各种可 自由兑换货币的中间价。9 .根据我国的货币度量方法，/（基础货币）是指流通于银行体系以外的现钞和铸币；MlM+ 活期存款；M2h+准货币+可转让存单；岫=M2+大额定期存款+金融债券+商业票据。10 .汇率具有双向表示的特点，既可用本币来表示外币价格，也可用外币表示本币价格。11 .核心CPI和核心PPI与CPI和PPI数据的区别是都剔除了食品和能源成分，因为食品和 能源受临时因素影响较大，如反常气候、石油工业的短暂中断等。12 .GDP核算有三种方法，即生产法、收入法和支出法，分别从不同角度反映了国民经济生 产活动成果。其中，收入法是从生产过程创造收入的角度，根据生产要素在生

4、产过程中应得 的收入份额反映最终成果的一种核算方法。按照这种核算方法，最终增加值由劳动者报酬、 生产税净额、固定资产折旧和营业盈余四局部相加得出。13 .中国的固定资产投资完成额由中国国家统计局发布，每月13日左右公布上月数据，每 季度第一个月13日左右发布上一季度数据，每年2月底发布上年数据。14 .宏观经济指标的数量变动及其关系，反映了国民经济的整体状况。因此，宏观经济分析 的核心就是宏观经济指标分析。15 .存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机 构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。16 .目前，Shibor报价银行

5、团由18家信用等级较高的银行组成，包括中国工商银行、中国 农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、光大银行、兴业银 行、浦发银行、北京银行、上海银行、汇丰银行（中国）、渣打银行（中国）、华夏银行、 广发银行、中国邮政储蓄银行和国家开发银行。17 .存款准备金分为法定存款准备金和超额存款准备金。18 .消费者价格指数（CPI）的同比增长率是最受市场关注的指标，它不仅是评估当前经济 通货膨胀压力的最正确手段，也是影响货币政策的重要因素。19 .一般而言，利率水平越低，股票价格指数越高。首先，在利率水平较低的环境中，储蓄 偏好降低，投资者更倾向于投资股票市场，大量资金流入股票

6、市场推高股票指数。其次，在.对于国债期货而言，主要风险因子是市场利率水平。143 .操作风险的识别通常在公司层面或者部门层面，与单个金融衍生品的联系并不紧密， 少有从产品层面进行操作风险的识别。144 .金融机构为其客户提供一揽子金融服务后，除了可以利用场内、场外的工具来对冲风险, 也可以将这些风险打包并分切为多个小型金融资产，并将其销售给众多投资者。这种方式也 可以实现风险的转移。通过创设新产品来进行风险对冲，在实际中有多方面的应用，例如资 产证券化、信托产品、商业银行理财产品等。145 .利用场内金融工具进行风险对冲时，基本上要经历以下几个步骤。第一，要识别现有的风险暴露、风险因子，并进行

7、风险度量；第二，要根据现有的风险管理政策来决定需要对冲的风险的量；第三，根据风险因子的属性选择合适的场内金融工具，井根据所需要对冲的风险量来确定所 需要建立的场内金融工具的持仓量；第四，形成风险对冲计划，执行计划并及时监控和调整。147汀加13(八口W一)=1-(1%在风险度量的在险价值计算中，其中，口表示资产组合价 值的未来变动，是一个随机变量，而Prob ( )是资产组合价值变动这个随机变量的分布 函数，表示资产组合未来价值变动的分布特征。148 .当平值期权在临近到期时，期权的Delta会由于标的资产价格的小幅变化而发生较大幅 度的变动，因为难以在收盘前确定该期权将会以虚值或实值到期，所

8、以用其他工具对冲时就 面临着不确定需要多少头寸的问题，或者所需的头寸数量可能在到期当日或前一两日剧烈地 波动，从而产生对冲头寸的频繁和大量调整。149 .敏感性分析通常都是基于产品定价模型的一阶或者二阶线性分析，所以得出的数字通常 在风险因子变动小范围内时才有意义，特别是对于含有期权这种非线性衍生品的产品而言。 如果风险因子变动过大，那么根据敏感性分析得出的结果的精确性就比拟差。150 .假设情景包括模型假设或模型参数不再适用，市场价格巨幅波动，原本稳定的关系如相 对价格、相关性、波动率等的稳定性被打破，市场流动性急剧降低，相关关系走向极端的+1 或或外部环境发生重大变化等情景。151 .敏感

9、性分析具有一定的局限性，主要表现在较复杂的金融资产组合的风险因子往往不止 一个，且彼此之间具有一定的相关性，需要引入多维风险测量方法。而传统的敏感性分析只 能采用线性近似，假设风险因子的微小变化与金融产品价值的变化呈线性关系，无法捕捉其 中的非线性变化。152 .金融机构除了可以利用场内、场外的工具来对冲风险外，也可以将所有风险打包并分切 为多个小型金融资产，将其销售给众多投资者，即通过创设新产品来进行风险对冲。其中, 场内金融工具既包括股票、债券等基础金融工具，也包括期货、期权等衍生金融工具。153 .最常见的敏感性指标包括衡量股票价格系统性风险的B系数、衡量利率风险的久期和凸 性以及衡量衍

10、生品风险的希腊字母等。常用的希腊字母包括Delta. Gamma. Vega、Theta. Rhoo.在资产组合价值变化的分布特征方面，通常需要为其建立概率分布模型。模型的建立基 本上可以分为两步：建立资产组合价值与各个风险因子的数学关系模型；建立各个风险因子的概率分布模型。进行第二步工作有两种方法：解析法和模拟法。模拟 法又包括历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。154 .场内金融工具既包括股票、债券等基础金融工具，也包括期货、期权等衍生金融工具; 场外金融工具包含了场外的看涨期权、场外看跌期权和远期融资等。实体经济中，利率水平下降意味着企业的生产本钱和融资本钱降低，为企业提供良好的经营 环境，增加

11、企业盈利预期，股票价格也就随之上涨。20 .基准利率是在整个利率体系中起主导作用的基础利率，其水平和变化决定其他各种利率 和金融资产价格的水平和变化。在中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的 作用，其他存贷款利率在此基础上经过复利计算确定。中央银行下调金融机构人民币贷款和 存款基准利率，是用来调节市场资金流动性,增加货币供给，刺激经济复苏的货币宽松政策。 它会降低企业的融资本钱，有利于缓解经济增长下行压力，发挥了基准利率的引导作用。21 .生产者价格指数也被称为工业品出厂价格指数。与居民消费价格指数相比，工业品出厂 价格指数只反映了工业品出厂价格的变动情况，没有包括服务价格的变动，

12、其变动也要比居 民消费价格剧烈一些。22 .失业率是反映宏观经济运行状况的重要指标，其变化反映了就业和宏观经济的波动情况。 一般而言，失业率下降，代表整体经济健康开展，利于货币升值。23 .基准汇价是中国人民银行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、港币的市场交易中间 价，该中间价是各外汇指定银行之间以及外汇指定银行与客户之间人民币兑美元、欧元、日 元、港币买卖的交易基准汇价。24 .在支付连续红利率的情况如下，远期价格定价公式为：E=Ster）（TT）.中长期国债期货标的资产通常是附息票的名义债券,其定价公式为:Ft = （St- a）e7T）.远期汇率为:及=Ste（rD，F）GT）= L5

13、 x e（3%-5%）x6/i2。1.485 （USD/GBP）.从Theta的计算公式中不难看出,Theta的大小与。正相关。25 .在B-S-M定价公式中，不能直接观察到的参数只有标的资产价格的波动率。26 .无套利定价理论被用在均衡市场上不存在任何套利策略（机会）的金融资产定价。其基 本思想是，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进 行套利的机会不复存在。27 .在无套利市场，如果两种金融资产未来的现金流完全相同（称为互为复制），那么当前的 价格必相同，即Fo = Soe。如果市场价格与理论价格不一致，那么在有效市场中存在着套利 机会。假设FoSoe,那么

14、市场参与者愿意借入S。现金买入一单位标的资产，同时持有一单 位标的资产的期货空头，在到期日T时，交割期货头寸，可以盈利弓-So?”。这种盈利促 使市场中套利者不断重复这种操作，直到Fo=Soe,套利机会消失为止。反之，那么卖出现 货，买入期货。28 .影响期权价格的因素主要有标的资产的价格、标的资产价格波动率、市场利率和期权到 期时间等。29 .从BSM期权定价公式可以看出，在某一时点上，S、K、T都是确定不变的，只有。是一 个估计值，它可以来自于过去的统计，也可以来自于对未来的预期，而对过去的统计又会因 为采样周期不同而不同，因此是一个不易确定的风险项。的大小直接影响到了最终价格的高 低，即

15、其他因素不变，标的资产波动率与期权价格正相关。33,期权的Gamma,是衡量Delta值对标的资产的敏感度，定义为期权Delta的变化和标的 资产价格变化的比率，是期权价格对标的资产价格的二阶导数。34 . Delta二期权价格的变化/期权标的物价格的变化。由Delta定义可知，期权价格的变化 二DeltaX期权标的物价格的变化。35 .持有本钱理论模型的基本假设有：（1）借贷利率（无风险利率）相同且维持不变；（2）无信用风险，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险；（3）无税收和交易本钱；（4）基础资产可以无限分割；（5）基础资产卖空无限制；. B -S-M定价模型的六个基本假设：

16、（1）标的资产价格服从几何布朗运动；（2）标的资产可以被自由买卖，无交易本钱，允许卖空；（3）期权有效期内，无风险利率r和预期收益率同是常数，投资者可以以无风险利率无限 制借入或贷出资金；（4）标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃；（5）标的资产的价格波动率为常数；（6）无套利市场。36 .在两步二叉树定价模型中，总时间段分为两个时间间隔。期权期限为2T,在第一个时间 间隔末T时刻，股票价格仍以u或d的比例上涨或下跌。如果其他条件不变，那么在2T时亥U, 股票有3种可能的价格。37 .短期国债期货标的资产通常是零息债券，没有持有收益，持有本钱也只包括购买国债所 需资金的利息本钱，因此其

17、期货定价公式与不支付红利的标的资产定价公式一致。38 .对于看涨期权，随着到期日的临近，实值期权（标的价格行权价）Delta收敛于1； 平价期权（标的价格二行权价）Delta收敛于0. 5；虚值期权（标的价格（行权价）Delta收 敛于Oo.根据Gamma.的性质有：看涨期权和看跌期权的Gamma值均为正值。4LB-S-M定价模型的主要思想：在无套利机会的条件下，构造一个由期权与股票所组成的 无风险资产组合，这一组合的收益率必定为无风险利率，由此得出期权价格满足的随机微分 方程，进而求出期权价格。42.拟合优度R为回归平方和（ESS）占总离差平方和（TSS）的比例，其计算公式为：R2 = es

18、s _ 2（仇一-5 _ 12（y一）2TSS -一歹）2 Z（y-y）2F统计量的计算公式为：F =9F （k, n-k-1）KDD/（nki）43.2-）2越大，反映了抽样范围越宽，预测精度越高。44 ,可决系数= 1-RSS/TSS。45 . t检验称为回归系数检验；F检验又称为回归方程的显著性检验或回归模型的整体性检 验，反映的是多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显 著。46 .检验时间序列的平稳性方法通常采用单位根检验，常用的单位根检验有DF检验和ADF 检验。47 . X =1数 3n是几何平均数的计算公式。48 .四分位数是指将一组数据按照从小到大

19、的顺序排序后，处于数据中25%和75%位次上的 数值，这两个数值分别为下四分位数和上四分位数。49 .在估计总体参数真值时，总是希望参数估计的可靠程度和精确程度越高越好。如果想要 二者同时得到提高，唯一的方法就是增大样本容量。50 .根据决策准那么，如果用 力/2（九一2）,那么拒绝风：2=0的原假设，接受备择假设口1：2r0,说明回归模型中自变量x对因变量y产生显著的影响；否那么,不拒绝印：尸=0 的原假设回归模型中自变量x对因变量y的影响不显著。51 .DF检验在实际应用中存在一个问题：只适用于存在1阶滞后相关的时间序列。由于时间 序列可能存在高阶滞后相关，直接使用DF检验法会出现偏误。5

20、2 .拟合优度是反映回归直线与样本观察值拟合程度的量，又称样本“可决系数”，常用R 2表示。R2的取值范围为：0WR2W1, R2越接近1,拟合效果越好；R?越接近0,拟合效果越 差。53 .对回归模型% =/+为进行检验时，出服从正态性假定，随机扰动项出服从正态 分布,即四N（0, a2）o./?2=黑，当利用R2来度量不同多元线性回归模型的拟合优度时，存在一个严重的缺点， 1 O OR2的值随着解释变量的增多而增大，即便引人一个无关紧要的解释变量，也会使得R2变大。54 .在DF检验中，方程%=oc+/?t + y%_i+生的t统计量（t = A/Se （A）与一般线性 回归中的参数t统计

21、量不同，它不再服从标准的t分布，而是服从DF分布。55 .定量分析一般遵循以下步骤：第一步，模型设定；第二步，参数估计；第三步，模型检 验；第四步，模型应用。56 .检验回归方程是否显著就是要检验回归方程中的所有系数是否同时为0,也即原假设认 为所有系数均为0;备择假设认为所有系数不全为0。57 .假设一个随机过程的均值为0,方差为不变的常数，而且序列不存在相关性，这样的随机 过程称为白噪声过程。58 .有条件预测是指在预测期内自变量未知的因变量预测值；无条件预测是指在预测期内自 变量时，预测因变量的值。一般来说，无条件预测分为点预测与区间预测。59 .通常利用单位根检验来检验时间序列的平稳性

22、。常用的单位根检验方法有DF检验和ADF 检验。为说明DF检验，首先考虑以下三种线性回归模型：（1）无漂移项，无趋势项： %=M/11+四；（2）有漂移项，无趋势项：统=a+ ）佻-1+n；（3）有漂移项，有 趋势项：3/1- 1+生，其中，t=1,2,，7饱.d.N（0,o2）。在上述情况中，如果丫口，即存在单位根所检验的时间序列为非平稳序列。60 .常见的参数估计包括点估计和区间估计。61 .相关系数r的取值范围为：当|r|越接近于1时，表示两者之间的相关关系 越强；当|r|越接近于0时，表示两者之间的相关关系越弱。当r0时，表示两者之间存在 正向的相关关系；当r0时，表示两者之间存在负向

23、的相关关系；当厂0时，并不表示两 者之间没有关系，而是两者之间不存在线性关系。62 .多元线性回归模型满足如下基本假定：（1）零均值假定（2）同方差与无自相关假定（3）无多重共线性假定，即解释变量之间不存在线性关系。（4）随机扰动项与解释变量互不相关（5）正态性假定，随机扰动项Hi服从正态分布，即uiN （0,。2）。63 一元线性回归模型为：yi=a+Bxi+ui, （i=l, 2, 3,，n）,其中，yi称为因 变量或被解释变量；xi称为自变量或解释变量；口 i是一个随机变量，称为随机（扰动） 项；a和B是两个常数，称为回归参数；下标i表示变量的第i个观察值或随机项。 随机项满足如下基本假

24、定：假定1,每个“Ui=（i=l, 2, 3,，n） ”均为独立同分布，服从正态分布的随机变 量，且 E（ui）=O, y （ P i） = o Li 2 二常数。假定2,每个随机项，Hi均互不相关，即：Cov （pi, uj）=O（iWj）。假定3,随机项ui与自变量的任一观察值xi不相关，即：Cov （ui, Hj） = （i=l, 2, 3,，n）.如果现货价格波动不大，基差卖方通常需将升贴水的报价与期货价格涨跌相联系：在买 方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就下降一些，期货价格跌了，升贴水报价就提 升一点；而在卖方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就提升一点，期货价格跌了，

25、升贴水报价就下降一些。其目的是为了保持期货价格加上升贴水与不变的现货价格之间相匹 配，使基差买方易于接受升贴水报价。64 .影响升贴水定价的主要因素之一是运费。各地与货物交接地点的距离不同导致了升贴水 的差异。另外，利息、储存费用、经营本钱和利润也都会影响升贴水价格，买卖双方在谈判 协商升贴水时需要予以考虑。影响升贴水定价的另一个重要因素是当地现货市场的供求紧张 状况。当现货短缺时，现货价格相对期货价格就会出现上涨，表现为基差变强；反之那么表现 为基差变弱，从而影响升贴水的报价和最终定价结果。65 .交易头寸超过美国商品交易委员会规定水平的报告交易商持仓被分成商业持仓和非商 业持仓。非商业持仓

26、是美国商品交易委员会持仓报告中最核心的内容，被市场视作影响行情 的重要因素。66 .所谓公平性，是指基差模式中的期货价格是通过在期货市场上公开、公平、公正、透明、 集中竞价产生的，几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题。67 .股指期货对应的标的为股票价格指数，是典型的顺周期投资品种。从中长期来看，股票 价格指数受宏观经济环境影响较大，与经济周期密切相关。68 .目前国内上市的股指期货品种包括上证50指数期货、沪深300指数期货以及中证500 指数期货。69 .期现互转套利策略是利用期货相对于现货出现一定程度的价差时，期现进行相互转换。 这种策略本身是被动的，只有低估现象出现时，才进行头寸转换。该

27、策略执行的关键是准确 界定期货价格被低估的水平。70 .避险策略是指以90%的资金持有现货头寸，当期货出现一定程度的价差时，将另外10% 的资金作为避险，放空股指期货，形成零头寸到达避险的效果。71 .合成指数基金可以通过保持现金储藏与购买股指期货合约来建立。72 .被动型管理策略主要就是复制某市场指数走势，最终目的为到达优化投资组合与市场基 准指数的跟踪误差最小，而非最大化收益。73 .保护性看跌期权策略是在持有某种资产的同时，购进以该资产为标的的看跌期权，从而 在一定期限内保障资产的价值不会低于某一限定值，而市场价格上升时，组合价值那么随之上 升。74 .期现互转套利策略的基本操作模式是：

28、用股票组合来复制标的指数，当标的指数和股指 期货出现逆价差到达一定水准时，将股票现货头寸全部出清，以10%左右的资金转换为期货, 其他约90%的资金可以收取固定收益，待期货的相对价格被高估，出现正价差时再全部转回 股票现货。期货各月份出现可套利的价差时，也可以通过跨期套利来赚取利润。75 .主动管理型投资策略是基于对市场总体情况、行业轮动和个股表现的分析，试图通过时 点选择和个别成分股的选择，低买高卖，不断调整资产组合中的资产种类及其持有比例，获 取超越市场平均水平的收益率；被动型投资策略是指投资者在投资期内按照某种标准买进并 固定持有一组证券，而不是在频繁交易中获取超额利润。指数化投资正是一

29、种被动型投资策 略，即建立一个跟踪基准指数业绩的投资组合，获取与基准指数相一致的收益率和走势。76 .权益类衍生品工具具备两个非常重要的特性：股指期货等权益类衍生品能够灵活改变 投资组合的B值；权益类衍生品具备灵活的资产配置功能。这两个重要特性使得它在传统 阿尔法（Alpha）策略、指数化投资策略、现金资产证券化策略、备兑看涨期权策略、保护 性看跌期权策略等方面的应用十分广泛。79,就投资策略而言，总体上可分为两大类：主动管理型投资策略，是基于对市场总体情 况、行业轮动和个股表现的分析，试图通过时点选择和个别成分股的选择，低买高卖，不. 调整资产组合中的资产种类及其持有比例，获取超越市场平均水

30、平的收益率；被动型投资 策略，是指投资者在投资期内按照某种标准买进并固定持有一组证券，而不是在频繁交易中 获取超额利润。80 .双限期权策略由于买卖期权的收益和本钱对冲，因此执行本钱很低，甚至可以到达零成 本。8L保护性看跌期权策略适用于投资者对未来资产价格预期悲观，通过买入看跌期权方式实 现风险规避。82 .备兑看涨期权相对只持有股票而言，期权费收入可以抵消因股票价格下降而产生的可能 的损失，这相当于为投资经理们提供了一个获得高于市场基准收益率的机会。另外，期权出 售不影响获得该时期该股票的所有红利分配。83 .投资组合的总体收益可以分为两个局部：来自与市场系统性风险相匹配的市场收益 （即来

31、自贝塔的收益）；来自与投资组合管理者个人操作水平和技巧有关的高额收益，即 超越市场收益局部的超额收益（也称为获取的阿尔法收益）。84 .期货加固定收益债券增值策略是资金配置型的，也称为期货加现金增值策略。这种策略 是利用股指期货来模拟指数。股指期货保证金占用的资金为一小局部，余下的现金全部投入 固定收益产品，以寻求较高的回报。85 .指数化投资主要是通过投资于既定市场里代表性较强、流动性较高的股票指数成分股, 来获取与目标指数走势一致的收益率。86 .利用国债期货通过beta来整体套保信用债券的效果相比照拟差，主要原因是信用债的 价值由利率和信用利差构成，而信用利差和国债收益率的相关性较低，信

32、用利差是信用债券 的重要收益来源，由于这局部风险和利率风险表现不一致，因此，使用国债期货不能解决信 用债中的信用风险局部，所以造成套保效果比拟差。87 . 一般来说，用国债期货做套期保值是为了对冲中长期利率风险。88 .套期保值的效果取决于被套期保值债券的价格和期货合约价格之间的相互关系，即取决 于基差的变动，由此产生的风险称为基差风险。89 .通过直接买卖现券改变久期本钱高昂，尤其在市场流动性有限的情况下，国债期货可以 在不改变现券的情况下改变组合的久期。组合的久期二（初始国债组合的修正久期X初始国 债组合的市场价值+期货有效久期X期货头寸对等的资产组合价值）/初始国债组合的市场价 值。90

33、 .利用国债期货通过beta来整体套保信用债券的效果相比照拟差，主要原因是信用债的 价值由利率和信用利差构成，而信用利差和国债收益率的相关性较低，信用利差是信用债券 的重要收益来源，这局部风险和利率风险的表现不一定一致，因此，使用国债期货不能解决 信用债中的信用风险局部，从而造成套保效果比拟差。91 .基差交易的空头从基差缩小中获得利润，由于做空现券，持有收益可能为负。基差交易 的多头会从净基差扩大中获得利润，通常还会获得持有收益，主要为持有现货的收益减去融 资本钱。92 .国债买入基差交易是指，基差的多头预期基差会增大，买入现货国债并卖出相当于转换 因子数量的期货合约。国债期货的基差指的是经

34、过转换因子调整之后的期货价格与其现货价 格之间的差额。93 .商业银行、保险公司、基金公司等作为债券市场的主要投资者，利率衍生品在这些机构 投资者中有着广泛的应用，依据其高杠杆、交易本钱低、流动性好、违约风险小等特性，在 资产组合管理及资产配置过程中有着明显优势。94.益率曲线曲度变化及策略95.收益率曲线通常是是向下凹的，而变凹后收益率曲线的凸度会变小，如果用利率的相对 变化来衡量，意味着中间期限的利率向上移动，而长短期限的利率向下移动；反之，收益率 曲线变得更凸后，中间期限的利率相对向下移动，而长短期限的利率那么相对向上移动。曲线变化观点和策略曲度变化中间期限长短期限变凹利率相对上移卖出国

35、债期货利率相对下移买入国债期货变凸利率相对下移买入国债期货利率相对上移卖出国债期货96 .外汇远期交易的基本动机一般为避险保值和投机获利，该交易有如下特点：（1）交割日期在未来的某一时刻，交易地点不固定；（2）外汇远期合约是交易双方经协商后达成的协议；（3）外汇远期合约双方当事人都要承当风险。97 .外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约，确定合约条款，并且报出 期权价格。在这个交易中，提出需求的一方，既可以是期权的买方，也可以是期权的卖方。 通过场内期权或其他衍生品的交易基本上也能满足，但本钱可能会比拟高。98 .场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约，确定合约

36、条款，并且报 出期权价格。在这个交易中，提出需求的一方，既可以是期权的买方，也可以是期权的卖方。99 .外汇期货卖出套期保值是指在即期外汇市场上持有某种货币的资产，为防止未来该货币 贬值，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。100 .随着国家“一带一路”等政策的出台，越来越多的中国企业“走出去”参与海外市场 开发、资本运作以及当地基础建设等业务，对外投资业务逐渐成为企业新的盈利增长点。与 此同时，境外投资业务开展过程中，企业将面临日益显著的汇率风险。因此，境外投资企业 需要合理利用外汇衍生品平抑汇率波动风险，减少投资工程的不确定性。101 .影响汇率的因素包括：1.国际收支2.通货膨胀3.

37、利差4,货币与财政政策。102 .财政政策工具也称财政政策手段，是指国家为实现一定财政政策目标而采取的各种财 政手段和措施，主要包括财政收入（主要是税收）、财政支出、国债和政府投资。103 .金融机构以及从事国际业务的实体企业机构是汇率类衍生品的主要交易者。104 .由于涉及的时间跨度较长，境外融资企业多适合以场外的外汇衍生品作为风险管理的 工具，但是对于短期融资企业而言，那么可以考虑外汇期货或外汇期权等场内市场交易工具。105 .一般而言，出口型企业出口产品收取外币货款时，将面临本币升值或外币贬值的风险； 进口型企业进口产品、设备支付外币时，将面临本币贬值或外币升值的风险。因此，进出口 企业

38、对外汇风险规避策略的要求是能够平抑汇率波动风险以减少收支外币不确定性。106 .外汇掉期是指交易双方约定在一前一后两个不同的起息日进行方向相反的两次货币交 换。107 .进出口贸易企业所面临的外汇风险主要来自于汇率的波动。108 .当前，我国的中央银行已经与多个国家签署了货币互换协议，包括韩国、澳大利亚、 俄罗斯、巴西等国家。109 .利率互换是同种货币不同利率之间的互换，不交换本金而只交换利息，所以违约风险 较小。一般意义上的货币互换是两种货币的利率之间的互换，期末有本金交换，所以货币互 换的违约风险要大于利率互换。110 .信用风险缓释凭证与场外金融衍生品合约相差较大，更类似于在场外市场发

39、行的债券, 实行“集中登记、集中托管、集中清算”，有利于增强市场的透明度，防范市场风险。111 ,信用风险缓释凭证(CRMW)那么是我国首创的信用衍生工具。112 .银行或者其他的金融机构作为资金市场的批发商，能够提供更加便捷、戚本更低的交 易服务，而金融机构本身通过在批发市场内的交易，基本可以把互换协议带来的风险对冲掉, 所以金融机构本身的市场风险会比拟低，从而信用风险也将比拟低(相对于一般的非金融机 构而言)。在场外交易中，信用风险低的交易对手是更受欢迎的。113 .股票收益互换合约所交换的两系列现金流，其中一系列挂钩与某个股票的价格或者某 个股票价格指数，而另一系列现金流那么挂钩于某个固

40、定或浮动的利率，也可以挂钩于另外一 个股票或股指的价格。114 .互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典 型的场外衍生产品。通过互换交易，该企业可以在不改变现有负债结构的同时，将固定的利 息本钱转变成为浮动的利率本钱。115 .固定对固定的货币互换因为交换的利息数额是确定的，不涉及利率波动风险，只涉及 汇率风险，所以这种形式的互换是一般意义上的货币互换。116 .因为场外期权合约通常不是标准化的，所以该期权基本上难以在市场上流通，不像场 内期权那样有那么多的潜在交易对手方。这样低的流动性，使得场外期权市场的透明度比拟 低。117 .固定利率对浮动利率、浮动利

41、率对浮动利率形式的互换同时涉及汇率风险和利率风险, 相当于包含了利率互换，是利率互换和货币互换的组合。所以，一般将此两种类型互换称为 交叉型货币互换。118 .提出需求的一方的需求基本上分为两类：对冲风险，即通过场外期权的一次交易， 把现有资产组合的价格风险对冲到目标水平，而风险对冲持续的时间与该场外期权合约持续 的时间基本一致；通过承当风险来谋取收益，即通过场外期权的一次交易而获得一定规模 的风险暴露，从而在标的资产价格向预期的水平演进时获得投资收益。119 .按照标的资产的不同，互换的类型基本包括利率互换、货币互换、股权互换、商品互 换。120 .在利率互换市场中，通常将利率互换交易中固定

42、利率的支付者称为互换买方，或互换 多方，而固定利率的收取者称为互换卖方，或互换空方。121 .在实际中，期权交易双方的需求复杂，从而使得场外期权合约更加复杂。例如，期权 的价格并没直接表达在合约中的某个数字，而是表达为双方签署时间更长的合作协议。又如, 为了节约甲方的风险管理本钱，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模。除此之外, 对于提供风险管理服务的乙方而言，场外期权的复杂性还表达在某些场外期权定价和复制的 困难。122 .场外期权的乙方根据甲方的特定需求设计场外期权合约，在甲方需求和期权标的、行 权价格水平或区间、期权价格和合约期限等关键条款中取得平衡，并反映在场外期权合约中。 在这期

43、间，乙方通常需要评估所签订的场外期权合约给自身带来的风险，并确定风险对冲的 方式和本钱。在场外期权合约生效后，乙方就需要根据既定的风险对冲方式进行交易，以把 该合约带来的风险控制在目标范围内。123 .典型的路径依赖期权包括亚式期权、远期签发期权、障碍期权和回望期权等。124 .之所以称之为指数货币期权票据，是因为内嵌期权影响票据到期价值的方式并不是简 单地将期权价值叠加到投资本金中，而是以乘数因子的方式按特定的比例缩小或放大票据的 赎回价值。125 .在保本型股指联结票据中，零息债券的面值等于投资本金，从而保证了到期时投资者 回收的本金不低于初始投资本金，这就是保本结构。126 .具有本金保

44、护结构的保本型股指联结票据通常是为风险厌恶程度较高、同时又愿意在 一定程度上承当股票市场风险暴露的投资者设计的。127 .利率类结构化产品是由固定收益证券和金融衍生工具构成，其中的金融衍生工具以基 准利率、互换利率、债券价格或者债券价格指数等利率类变量为标的。128,收益增强型股指联结票据中，为了产生高出的利息现金流，通常需要在票据中嵌入股 指期权空头或者价值为负的股指期货或远期合约，其中期权空头结构最常用。129 .当金融市场的名义利率比拟低，而且收益率曲线呈现较为陡峭的正向形态时，追求高 投资收益的投资者通常会选择区间浮动利率票据。130,逆向浮动利率票据的息票率是浮动的，通常每三个月或六

45、个月调整一次。131 .保本型股指联结票据内嵌的股指期权可以是看涨期权，也可以是看跌期权。选择哪类 期权要取决于投资者的需求。132 .双货币债券的本金是外币，利息是本币。因此利息没有汇率风险，本金有汇率风险， 风险敞口较大。133 .在实际中，大多数资产通常都有每天的报价或者结算价，可以据此来计算每日的VaR, 并在基础上扩展到N天的VaR,可用的扩展公式是：VaR=VaRi 四.情景分析和压力测试只设定了情景，但是没有明确情景出现的概率，所以对于辅助金 融机构做出合理的风险防范措施而言，略有缺乏。为了解决这个问题，需要用到在险价值（VaR） 方法。在险价值，是指在一定概率水平a % （置信

46、水平）下，某金融资产或资产组合的价值 在未来特定时期（N天）可能的最大损失。计算VaR的目的在于，明确在未来N天内投资者 有a %的把握认为其资产组合的价值损失不会超过多少。134 .敏感性分析的特点是计算简单且便于理解，是最早开展起来的市场风险度量技术，应 用广泛。135 .牵制风险就是当平值期权在临近到期时期权的Delta会由于标的资产的小幅变化而发 生较大幅度的变动。136 .在资产组合价值变化的分布特征方面，通常需要为其建立概率分布模型，这也是计算 VaR的难点所在。137 .在置信水平的选择上，该水平在一定程度上反映了金融机构对于风险承当的态度或偏 好。138 .场内金融工具通常是标

47、准化的，在特定的交易所内集中交易，通常具有比拟好的流动 性，方便交易者及时地以较低的交易本钱来调整头寸。这是利用场内金融工具进行风险对冲 的一个优势，即对冲交易的本钱比拟低，时间效率较高。139 .金融产品和服务中所蕴含的市场风险是指相关资产或风险因子随着市场行情的变动而 变动，从而导致金融产品的价值发生变化，使金融机构在未来承当或有支付义务。金融机构 自身也有一局部资金用于自营交易，即通过主动承当风险来获得一定的预期收益。140 .对于这些金融机构而言，客户也是一种资源，是金融机构竞争力的表达。能够直接接 触客户并为客户提供合适的金融服务，是维护客户资源并提高自身经营收益的主要手段。141 .对于金融衍生品业务而言，市场风险是最明显的风险。金融机构在开展金融衍生品业 务时，其所持有的金融衍生品头寸可能处于未对冲状态。这种情况下，金融市场的行情变化 将有可能导致衍生品头寸的价值发生变化，出现亏损，使金融机构蒙受损失。