家电行业2020年报及2021一季报综述.docx

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1、目录行业整体：平稳过渡，全年增长确定性较高7冲击之下仍平稳过渡，增长恢复正当时 8毛利率持续改善，期间费用率明显下降 11盈利能力不断修复，业绩增速更为亮眼12白电：逐季改善兑现，重视空调旺季爆发力14空调增速弹性可期，全年收入增长确定性高 14毛利率逐步改善，费用集约驱动盈利提升18全年业绩规模平稳，业绩高弹性逐季兑现21黑电：营收稳健增长，业绩表现更为优异24海外需求拉动明显，2020年营收稳健增长 24面板价格快速上行，期间费用率明显优化 26盈利能力持续改善，业绩端表现更为优异28厨电：收入稳步复苏，业绩实现较快增长30营收端稳步复苏，集成灶表现相对更优30毛利率基本平稳，期间费用率得

2、到优化 32盈利能力提升明显，业绩实现较快增长34小家电：阶段性压力显现，长期增量依旧明确36疫情催化及海外增量，收入逆势稳健扩容36真实毛利率或改善，费用受益规模效应39盈利能力仍有提升，业绩增长表现更优42家电上游：一季度景气延续，盈利能力持续改善44下游需求景气旺盛，营收增速近年新高44规模效应有所显现，平滑本钱波动影响47盈利能力有所提升，现金流量个股分化48迎接更好的三年，维持行业“看好”评级50表5 :家电板块各子行业毛利率变动情况一览资料来源：Wind ,2020A同比2020Q4同比2021Q1同比白电26.31%-1.80%29.25%2.74%24.38%0.23%黑电13

3、.11%-0.86%14.29%-0.04%12.37%0.66%厨电42.64%-0.84%42.23%-0.67%39.70%-0.08%小家电31.59%-0.61%30.89%-2.80%31.03%0.42%家电上游18.79%-0.04%18.76%-1.80%16.18%-1.40%合计25.04%-1.64%26.88%1.40%23.28%0.27%期间费用率方面，2020年家电行业整体期间费用率为16.48% ,同比下滑1.17pct ,其 中四季度整体费用率同比下降2.39pct至17.29% ,2021年一季度家电行业整体期间费 用率同比下滑2.12pct至15.28%

4、。具体来看，2020年家电行业销售费用率优化最为明 显、同比下滑1.58pct ,管理费用率及财务费用率分别小幅提升0.22、0.18pct2 ; 2021 年一季度行业销售费用率、管理费用率及财务费用率分别同比下降0.62、1.15、0.35pct , 管理费用率显著优化主要系规模效应显现、固定费用得到摊销，销售费用率下滑主要与 空调安装费用确认方式调整、规模效应显现有关。分子行业来看，样本企业数据显示 2021年一季度白电期间费用率下滑1.96pct至16.19%、黑电下滑2.26pct至9.94%、 厨电大幅下滑6.82pct至23.16%、小家电下滑1.72pct至18.74%、家电上

5、游下滑1.73pct 至10.73% ,厨电板块内集成灶企业2020Q1销售费用支出较大，随着今年收入端的显 著回暖，整体期间费用率下滑十清楚显。表6 :家电各子行业期间费用率变动情况一览资料来源：Wind ,2020A同比2020Q4同比2021Q1同比白电17.63%-1.31%19.77%-2.08%16.19%-1.96%黑电10.35%-1.48%9.96%-2.11%9.94%-2.26%厨电23.86%-1.08%22.46%-1.60%23.16%-6.82%小家电20.37%-1.05%20.79%-3.77%18.74%-1.72%家电上游12.69%-0.33%12.41

6、%-4.12%10.73%-1.73%合计16.78%-1.35%17.93%-2.32%15.45%-2.12%盈利能力不断修复，业绩增速更为亮眼2020年家电行业实现归属净利润785.13亿元，同比增长9.96% ,其中四季度实现 219.58亿元，同比增长217.05% ; 2021年一季度家电行业实现归属净利润185.07亿 元，同比增长112.71%O 一季度家电产业量价恢复明显，目前销量已经基本恢复或略好 于2019年同期，空调价格仍有回升空间；短期虽有本钱汇兑压力，但在规模和价格弹 性显著，公司内部降本增效情况下，盈利表现总体好于预期，综合影响下，家电行业当 前业绩端表现明显更为

7、亮眼。2新会计准那么将此前计入管理费用的研发费用在利润表中进行单列，如未特别说明，本文所涉及的管理 费用均包含研发费用归属净利润（亿元）同比归属净利润（亿元）同比图5 : 2021Q1家电行业归属净利率为6.18% ,同比提升1.87pct资料来源：Wind ,图4 : 2021Q1家电行业归属净利润同比增长112.71%至185.07亿元资料来源：Wind ,子行业层面，2020年黑电行业业绩表现最为亮眼、同比大幅增长43.38% , 一方面在外 销拉动下全年收入端实现了双位数稳健增长，另一方面尽管毛利率小幅承压但费用率优 化更为显著；小家电行业2020年业绩表现也十分出色，局部小家电品类受

8、到疫情刺激、 2020年快速放量，且疫情也干扰了小家电企业的正常费用投放节奏。2021年一季度黑 电行业业绩表现依旧领先，此外小家电及家电上游相比2020Q1/2019Q1也均实现了较 快增长，厨电行业同比增速较为抢眼，假设剔除上市不久的火星人、帅丰电器、亿田智能， 厨电板块业绩端相比2019Q1增长20%左右，增速处于各子行业中游水平；白电行业一 季度的业绩表现较为落后、尚未恢复至2019年同期水平，一方面原材料压力较为明显， 另一方面目前空调行业价格与2019年同期仍有差距。表7 :家电板块各子行业业绩增速状况一览（单位：亿元）资料来源：Wind ,2020A2019 A同比2020Q42

9、019Q4同比2021Q12020Q12019Q1同比20年同比19年白电593.86589.400.76%161.4560.13168.52%132.4171.56145.5185.05%-9.00%黑电33.8823.6343.38%15.508.9872.68%8.46-0.233.82-121.26%厨电69.5071.02-2.13%23.0520.8810.39%15.416.1511.94150.64%20.02%小家电81.5665.7024.14%24.5918.5532.52%21.5310.5214.38104.59%49.73%家电上游22.30-0.67-6.69-1

10、1.62-5.962.864.10108.22%45.44%合计801.11749.096.95%231.2896.92138.63%183.7690.86179.75102.25%1.63%从盈利能力层面来看，2020年家电行业归属净利率为6.80% ,同比提升0.42pct ,其中 四季度归属净利率为6.71%，同比提升4.12pct ;2021年一季度家电行业归属净利率为 6.18% ,同比提升1.87pct。分子行业来看，2020年除了厨电行业盈利能力基本平稳之 外，其余子行业盈利能力皆有不同程度的提升；2021年一季度厨电行业盈利能力优化 最为明显，并已经反超2019年同期，此外黑电

11、、小家电、家电上游盈利能力也均优于 2019Q1 ,白电行业盈利能力也有一定改善但较2019Q1仍有一定差距。表8 :家电板块各子行业归属净利率变动一览资料来源：Wind ,2020A同比2020Q4同比2021Q1同比白电8.01%0.10%8.64%5.06%6.87%1.53%黑电2.09%0.46%3.06%1.02%2.03%2.11%厨电16.71%-0.01%17.78%-0.22%14.77%4.77%小家电10.08%0.91%9.26%0.10%10.10%2.21%家电上游5.22%5.38%4.95%15.91%4.54%1.16%合计7.49%0.34%7.96%4.

12、15%6.58%1.78%经营性现金流方面，2020年家电行业累计实现经营性现金流净额为1058.73亿元，同 比下滑2.47%，其中四季度实现561.00亿元，同比大幅增长160.60% ;2021年一季度 家电行业实现经营性现金流净额11.14亿元，去年同期为-125.56亿元。其中自2020年 四季度开始，白电行业的经营性现金流持续显著改善，经营质量十分优秀；黑电行业一 季度现金流存在一定压力，主要系面板价格快速上涨背景下企业对原材料提前备货；此 外厨电行业现金流也有一定改善，小家电一季度经营性现金流净额相比去年同期那么有较 为明显的下滑。表9 :家电行业经营性现金流净额同比变动一览（单

13、位：亿元）资料来源：Wind ,2020A2019 A同比2020Q42019Q4同比2021Q12020Q1同比白电757.52861.85-12.11%379.39120.80214.05%51.38-118.23-黑电39.4919.29104.72%59.4517.17246.16%-36.31-4.06-厨电85.4778.578.78%33.7021.4856.90%-2.38-13.52-小家电136.4583.6063.22%62.3842.1448.04%3.6611.62-68.48%家电上游39.8142.22-5.71%26.0913.6890.71%-5.22-1.3

14、7-合计1058.731085.53-2.47%561.00215.27160.60%11,14-125.56白电：逐季改善兑现，重视空调旺季爆发力空调增速弹性可期，全年收入增长确定性高2020年白电行业实现营收7413.62亿元，同比下滑0.56% ,规模基本平稳；其中空调 内销规模在出货量下滑、均价同比明显承压背景下预计下滑双位数，冰洗内销规模在内 销量小幅下滑、均价获得大个位数增长背景下，预计增长平稳；而空调、冰箱外销均有 受益海外供应链转移带来的订单增量，洗衣机外销规模整体小幅下滑。2020年四季度 来看，海外供应链订单转移带来的外销增量较大，空冰洗外销出货当期均实现双位数以 上较优增

15、长；内销层面，冰洗四季度行业内销出货增长大个位数且零售均价实现稳健增 长，空调行业内销量规模基本恢复且均价弹性较大，综合影响下，白电行业四季度收入 同比增长11.16%o2021年一季度，白电行业收入同比大幅增长43.90%，增速弹性显著，相比2019年同 期增长6.70% ,其中空调内销规模在销量、均价均未恢复2019年同期背景下，预计仍 有较为明显的下滑，冰箱内销规模在内销量、均价均有个位数增长背景下实现扩容，洗衣机预计内销规模整体平稳；外销层面，受益于海外订单转移的增量，空冰洗外销相对 于2019年同期均实现了较优增长。后续来看，白电行业全年实现较优增长较为确定；其中，空调行业已经历了三

16、年内销量 平台期，长期空间仍存背景下，2021年内销量或可展望更优的增长预期；此外，行业格 局稳定、同期低基数、均价中枢仍具备回升空间背景下，2021年行业均价增长弹性依 旧显著；综合来看，预计全年空调内销规模有望实现较优增长。冰箱经历多年内销量规 模下滑后，自2019年底开始内销量增速逐步改善且去年疫情对需求的催化效应显著， 十年更新周期假设下家电下乡期间大幅普及的产品有望迎来更新需求释放，冰箱行业内 销量增速或已迎来改善拐点，叠加更新需求为主背景下的产品结构持续升级，冰箱行业 内销规模增速中枢有望抬升；洗衣机后续预计内销规模依旧平稳。图6 : 2020年及2021年一季度白电行业主营同比分

17、别下滑0.56%及增长43.90%2,5002,0001,5001,000500060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%营业收入（亿元）同比资料来源：Wind ,产业在线数据显示，2020年空调、冰箱及洗衣机内销量分别同比-13%、-2%、-5% ,其 中四季度内销量分别同比+1%、+7%、+8% ；受疫情影响及龙头调整渠道，全年空调内 销下滑双位数，而四季度以来内销量逐步恢复同期水平；冰箱、洗衣机内销逐季环比回 暖趋势较优，四季度内销均实现大个位数增长，且全年冰箱内销基本持平；出口方面, 2020年空调、冰箱及洗衣机出口分别同比+5%、+23%、-4% ,其中四季度

18、外销量分别 同比+23%、+48%、+12% ;空冰洗出口受益于海外供应链转移，二季度以来出口逐季 改善，全年空调、洗衣机出口分别+5%、-4% ,其中冰箱受益疫情提振需求背景下海外 订单更显充分，全年出口增长20%以上。综合内外销，2020年空调、冰箱及洗衣机总 销量分别同比6%、+9%、5%,四季度总销量分别同比+10%、+24%、+9%。2021年一季度，空冰洗内销分别同比+66%、+42%、+23% ,相对于2019年一季度分 别同比-18%、+4%、6%;空调在一季度终端需求相对平淡与龙头淡旺季出货节奏变化 背景下，内销量仍未明显恢复；冰箱一季度同比2019年已经恢复正增长，洗衣机仍

19、有 下滑；出口来看，空冰洗分别同比+20%、+49%、+37%，相对于2019年一季度分别同 比+13%、+48%、+13% ;出口在海外订单转移背景下均有所增长，其中冰箱在疫情催 化需求背景下表现更优。综合内外销,2021年一季度，空调、冰箱、洗衣机总销量分别 同比+38%、+45%、+28% ,相对于2019年一季度分别同比-4%、+22%、0%。图7 : 2021Q1空调行业内销、外销分别同比+66%、+20%200018001600140012001000800600400200 080%90060%80070040%60020%5004000%300-20%200100-40%0-6

20、0%图8 : 2021Q1冰箱行业内销、外销分别同比+42%、+49%120% 100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0*Q ooo 0WQ.V owq LL 6L&。 6T00 6T6a 6L，un 6工会 6TqLL 8L& 。 8TQO 8T6n4 8L，un 8Td48T6m 8Tum 87草6T6n4 6Tun 6Td4 6TqL 8Ed 8T00Tc J(L 0.000 0JQO oe,6m oCM.um 另qL OTOOn 6T00内外销合计（万台）同比增长同比增长资料来源：产业在线，资料来源：产业在线，资料来源：产业在线，终端零售层面，奥维监测数据显示，2

21、020年空调行业线上、线下零售量分别同比+2%、 21%,线上、线下零售均价分别同比-7%、4%;冰箱行业线上、线下零售量分别同比 +21%、16% ,线上、线下零售均价分别同比+5%、+7%;洗衣机行业线上、线下零售 量分别同比+18%、20%，线上、线下零售均价分别同比+3%、+7% ;2020年全年空调 终端零售量受疫情影响下滑最为明显，冰箱受益于疫情提振需求景气表现最优；价格层 面，空调受龙头价格竞争、渠道调整影响，双线渠道均价均有下滑；而冰洗全年维度均 价仍维持平稳个位数增长。2021年一季度在同期低基数背景下，空调线上、线下零售量分别同比+48%、+101% , 终端均价分别增长2

22、2%、12% ;冰箱线上、线下零售量分别同比+54%、+44% ,终端均 价分别增长12%、17% ;洗衣机线上、线下零售量分别同比+41%、+39% ,终端均价分 别增长12%、15%o 一季度以来空调终端需求同比增速弹性较优，但终端零售量预计仍 未恢复2019年同期水平，终端需求稍显平淡；均价同比实现双位数增长，但线上、线 下均价同比2019年同期仍分别-8%、-7% ,后续仍有较大提升空间。图9 : 2021Q1洗衣机行业内销、外销分别同比+23%、+37%图10 :空冰洗一季度双线渠道零售量弹性极为显著LLooo 。鼻预收账款层面3 , 2020年末白电行业预收账款总额为390.31亿

23、元，同比增长22.82% , 其中格力、美的及海尔预收账款分别同比增长41.97%、13.36%、26.25% ,预计主要在 于2019年四季度行业价格竞争正在最激烈的阶段，经销商提货积极性大幅减弱，从而 预收账款同期基数相对较低。2021年一季度白电行业预收账款同比增长78.47%至 471.42亿元，去年同期在疫情影响下行业终端需求大幅减弱且经销商终端资金回流困 难，而当前行业需求已明显恢复且经销商处于正常运作状态，在此背景下预计渠道提货 积极性较高；格力、美的、海尔预收分别同比增长174.08%、48.73%、53.40% ,海信 家电预收账款表现那么相对平稳。3新会计准那么将预收账款转

24、入合同负债，下同。表11:白电行业上市公司预收账款同比变动一览（单位：亿元）资料来源：Wind ,2020Q42019Q4同比2021Q12020Q1同比格力电器116.7882.2641.97%183.2866.87174.08%美的集团184.01162.3213.36%201.49135.4748.73%海尔智家70.4955.8326.25%64.0641.7353.50%海信家电11.0110.138.62%13.4612.884.55%海容冷链0.680.4745.28%0.740.3893.99%惠而浦0.681.26-45.82%0.651.00-35.47%长虹美菱5.234

25、.2522.91%4.563.8318.87%奥马电器0.900.4984.60%2.291.3075.40%春拦股份0.540.78-30.31%0.900.6734.68%合计390.31317.7822.82%471.42264.1478.47%2020年末白电行业存货规模为966.13亿元，同比增长4.94% ; 2021年一季度行业存 货规模为1077.89亿元，同比增长22.81% ;其中格力一季度存货相对于2020Q1.2019Q1分别增长23.47%、55.13% , 一方面预计新零售模式实施后，空调淡旺季压货 节奏有所变化，进而对旺季前存货规模也有所影响；另一方面，原材料价格

26、环比持续提 升背景下，预计公司提前采购进而锁定本钱；美的集团、海信家电一季度存货分别增长 29.30%、54.38% ,预计主要与提前锁定原材料本钱有关；海尔智家一季度存货同比增 长 12.49%o表12 :白电行业各上市公司存货同比变动一览（单位：亿元）2020Q42019Q4同比2021Q12020Q1同比格力电器278.80240.8515.76%329.10266.5423.47%美的集团310.77324.43-4.21%314.97243.5929.30%海尔智家294.47282.294.32%323.31287.4212.49%海信家电42.9534.9922.76%60.62

27、39.2754.38%海容冷链4.703.6628.46%6.603.8869.98%惠而浦6.438.32-22.70%7.028.23-14.71%长虹美菱17.1514.6117.42%26.6718.3045.73%奥马电器7.197.55-4.82%6.326.36-0.68%春兰股份3.683.98-7.62%3.294.13-20.38%合计966.13920.674.94%1077.89877.7222.81%资料来源：Wind ,毛利率逐步改善，费用集约驱动盈利提升2020年白电行业毛利率同比-1.80pct至26.31% , 2020年四季度行业毛利率同比 +2.74pct

28、至29.25%。尽管四季度以来原材料价格同比压力显现，但在高毛利率空调行 业收入恢复、空调产品价格弹性凸显、冰洗产品结构持续升级、同期相对较低的基数等 背景下，白电行业毛利率同比大幅改善且基本恢复至往年水平；全年来看，在会计口径 调整影响、空调产品均价同比仍有明显下滑且期内低毛利率外销业务占比提升背景下, 毛利率承压下滑1.80pcto2021年一季度行业毛利率同比+0.23pct至24.38% ,相比于2019年一季度-4.06pct ;相比2019年一季度盈利能力依旧偏低，原因一方面在于期内原材料本钱及汇兑环境较 差，另一方面预计白电行业收入结构中低毛利率外销业务占比大幅提升也有影响，此外

29、 空调均价比照同期仍有明显下滑，整体空调内销毛利率水平依旧偏低。图11 : 2020Q4, 2021Q1毛利率分别同比+2.74、+0.23pct图12 : 2020Q4, 2020Q1期间费用率分别同比208、-1.96pct资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,图13 :白电产品价格42020Q4以来弹性十清楚显具体来看，2020年四季度白电主要生产原材料冷轧钢板（1mm ）均价、LME3个月铜 期货均价、LME3个月铝期货均价及塑料指数同比分别增长20%、22%、10%及8% ; 2021年一季度白电主要生产原材料冷轧钢板（1mm ）均价、LME3个月铜期货均价、 LME3个月铝期

30、货均价及塑料指数同比分别增长31%、50%、23%及21% ;原材料本钱 自价格三季度以来持续环比上行，且自四季度开始同比压力逐步趋大。图14 : 2020Q4、2021Q1铜金属价格分别同比+22%、+50%10000 r-I 60%25%20% -15% -10% -%40%20%O%O-2%40 -O 0080060O 00 400 O2O线上均价同比线下均价同比-C-OCO ) 寸。e。做 con7L/ eon妄/! Looeoe 属 寸。65Z金 eo6Loe 铝 70687LC65Z 寸 0857 80857 20882L085CM 寸 OZSCMCO0Z5Z 35Z gsCM 寸

31、 095。CO095CM e095e L09SZ 寸 cgoe铜金属（美元/吨）铜同比资料来源：Wind ,资料来源：奥维云网，4空调为周度数据累计，2020全年为年初至12月27日；四季度为9月28日-12月27日，2021年一季 度为年初至03月28 0 图15 : 2020Q4. 2021Q1中国塑料价格指数分别同比+8%、+21%图16 : 2020Q4, 2021Q1冷轧板卷均价分另I同比+20%、+31%国内冷轧板价格(1.0mm)(元)同比资料来源：Wind , C bGUC 300 mooCMoe eooeoe Looeoe 寸0657 COC65。 CM068CM L065C

32、M 寸 08 Loe CO085Q L085CM 寸Roe COOZSCM eozsCM LOZ5CM 寸 098、 CO098CM ec98e L095CXJ 寸 ogae o o o o o o o o o o o o o 2 0 8 6 4 2同比中国塑料价格指数资料来源：Wind ,具体到上市公司来看，格力四季度毛利率较同期提升16.10pct至34.40% ,盈利更好的 空调业务占比提升或是主因，此外空调价格明显修复对盈利也有一定支撑；一季度以来, 伴随本钱压力环比加大且收入环比回落，格力一季度毛利率环比明显回落。美的集团 2020年毛利率同比下滑3.75pct ,主因在于年内收入确

33、认准那么调整，其中暖通空调业务 由于全年降价幅度较大、毛利率承压最为明显；一季度由于原材料本钱、汇兑环境较差， 毛利率同比有所承压。海尔智家全年毛利率同比下滑0.15pct ,主要是疫情带来的规模 冲击和行业价格低位；一季度毛利率相较于2019Q1下降0.63pct ,剔除低毛利卡奥斯 及物流业务出表影响，预计同口径下毛利率降幅更大，主要在于当期本钱压力。海信家 电四季度毛利率提升0.94pct ,主要系海信日立收入占比提高及其毛利率改善；一季度 毛利率同比2019Q1提升0.93pct ,主要系高毛利海信日立并表所致。表13 :白电行业上市公司毛利率变动一览2020A同比2020Q4同比20

34、21Q1同比格力电器26.14%-1.44%34.40%16.10%24.43%6.94%美的集团25.11%-3.75%24.55%-3.43%23.00%-2.14%海尔智家29.68%-0.15%34.29%1.43%28.49%1.04%海信家电24.05%2.61%25.03%0.94%20.73%0.18%海容冷链28.07%-5.43%8.00%-25.68%22.70%-9.15%惠而浦16.20%-5.20%11.12%-9.38%12.96%-0.74%长虹美菱16.49%-2.22%16.11%-2.90%16.16%3.46%奥马电器22.54%-2.97%13.83%

35、-14.47%18.70%-1.46%春兰股份36.36%-6.62%47.26%-13.35%35.51%-18.01%合计26.31%-1.80%29.25%2.74%24.38%0.23%资料来源：Wind ,期间费用率层面，2020年白电行业整体期间费用率为17.63% ,同比1.31pct ,其中四 季度期间费用率为19.77%，同比-2.08pct ,2021年一季度行业期间费用率为16.19% , 同比-1.96pct。公司层面，格力在新零售模式下，渠道改革释放出的利润空间，预计代 偿了局部原来必须由厂商支付的销售费用，四季度空调业务规模回暖明显而销售费用并 未明显回升，但四季度

36、公司加大了研发投入，综合期间费用率同比+3.01pct ;而新零售 模式下，旺季前一季度公司销售支持力度或有加大，一季度销售费用率+3.41 pct ,综合期间费用率+2.70pct。美的集团2020年公司局部销售费用转移记入本钱项，销售费用 率大幅-2.76pct ;而一季度得益于规模效应显现，销售、管理、研发费用率均有一定下 滑；2020年及2021年一季度，公司期间费用率均有明显下滑。海尔智家于去年三季度 开始逐步兑现的治理提效逻辑，叠加2019Q4 一次性费用开支较大，单四季度期间费用 同比3.84pct ;2021年一季度期间费用率相较于2019Q1-0.65pct，降费逻辑稳步兑现

37、。 海信家电2020年四季度受益规模效应显现，期间费用率大幅下滑；一季度以来，公司 期间费用率基本平稳。表14:白电行业上市公司期间费用率同比变动一览资料来源：Wind ,2020A同比2020Q4同比2021Q1同比格力电器12.34%-0.56%13.33%3.01%12.31%2.70%美的集团15.57%-2.95%18.58%-3.69%13.84%-2.49%海尔智家24.68%-0.71%27.40%-3.84%22.27%-1.71%海信家电17.95%-1.04%18.27%-2.92%16.59%-3.03%海容冷链11.31%-4.26%3.14%-17.62%8.01%

38、-4.31%惠而浦21.95%-3.05%17.87%-11.80%16.61%-9.15%长虹美菱16.90%-1.04%15.26%-4.83%15.11%-7.83%奥马电器15.43%-3.46%11.58%-11.29%12.42%-6.03%春兰股份17.83%-8.66%6.35%-43.26%20.38%-4.50%合计17.63%-1.31%19.77%-2.08%16.19%-1.96%全年业绩规模平稳，业绩高弹性逐季兑现2020年全年白电行业实现归属净利润593.86亿元，同比增长0.76% ;其中四季度同比 增长168.52%至161.45亿元，2021年一季度白电归属净利润同比增长85.05%至 132.41亿元。2020年白电行业营收实现了平稳过渡，盈利能力在毛利率有所承压、期 间费用率整体集约背景下维持平稳；四季度行业归属净利润同比大幅增长，一方面行业 收入延续三季度以来双位数正增长趋势，另一方面在高盈利能力空调内销收入恢复、空 调价格弹性凸显及同期低基数背景下，当期归属净利率大幅改善。2021年一季度行业 净利润同比2019Q1下滑9.00% ,期内收入同比2019Q1增长6.70% ,而归属净利率 相对于2019Q1下滑1.18pcto图表目录图1： 20