基金经理追 踪觅影系列报告（八）：广发基金林英睿.docx

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1、内容目录1基金经理在管产品简介 41.1 基金经理简介及产品配置思考41.2 产品类型以主动权益型为主42重点产品：广发睿毅领先(005233.0F ) 42.1 基金基本信息42.2 机构持有占比逐期提升，2020年中占比超一半52.3 估算仓位均值76+%,仓位调整较灵活52.4 权重股集中度较小，持仓调整较为灵活 62.5 风险管理72.6 换手率高于行业水平，最高半年达600+% 72.7 业绩较优，任内年化收益36+%8行业归因92.7.1 风格归因92.8 情景分析II3其他在管产品简介 123.1 广发聚富(270001.OF) 123.2 广发多策略(X)1763.OF) 12

2、3.3 广发价值领先(003745.0F) 134风险提示 13图表目录图1：广发睿毅领先持有人结构比例及基金规模5图2： Wind估算仓位(股票投资比例(%) 6图3：估算仓位频数分布直方图6图4：广发睿毅领先前十大重仓股票市值合计占基金资产净值比例情况6图5：广发睿毅领先各季度下行风险与偏股混合型基金平均下行风险的比拟7图6：广发睿毅领先各季度最大回撤与偏股混合型基金平均最大回撤的比拟 7图7：广发睿毅领先持股换手率(%) 8图8：广发睿毅领先复权单位净值走势与各宽基指数走势的比拟8图9：广发睿毅领先长期超配行业9图10：广发睿毅领先收益贡献行业分布9图11：广发睿毅领先的Barra风格因

3、子暴露(主动风险)1()图12：广发睿毅领先的Barra风格因子归因(主动收益)10图13：广发睿毅领先重仓持股拟合净值走势和实际净值走势比照II表1：林英睿曾管所有基金产品汇总(仅计算主代码基金)4表2：各报告期持仓调仓情况6表3：广发睿毅领先自管理以来业绩情况8表4：广发睿毅领先在市场混合型基金的收益排名9表5：重仓股情况102020三季度2020四季度2020三季度2020四季度8/108/1()29.3518.1546.7148.08资料来源：财信证券、卬加“（本表胜率假设各期初至期尾持仓数量不变）2.8情景分析根据广发容毅领先2020年12月31日公布重仓股，我们假设其持股不变，拟合

4、出重 仓持股净值走势（剩余净值由中证A股（30903.CSI）拟合），比照基金实际复权单位净 值走势，出现偏差，春节后偏差幅度加大（春节后至3月19日期间，基金重仓持股拟合 净值增长25%,基金实际净值增长4.1%,中证A股指数增长-9.1%,偏股混合型基金指 数增长-13.7%）,我们推测基金自年初以来进行了较大幅度的调仓换仓，成功在主动权益 型基金市场中逆势上扬。图13 ：广发睿毅领先重仓持股拟合净值走势和实际净值走势比照基金田仓持股拟合净值走势基金实际净值走势一中证AIB指数走势偏股混合型基金指数在下表所示风险事件中，广发睿毅领先业绩均优于沪深300,优于市场，表现出一定 的抗风险能力。

5、表6：特定区间收益率资料来源：财信证券、“勿W事件时间区间广发睿毅领先沪深300偏股混合型基金指数中美贸易战升级”2018-(6152018-(39-18-8.66%-13.36%-13.6%国内COVID-I9疫情爆发2020-01-16- 2020-03-0410.12%-1.24%5.36%国外COVID-19疫情爆发2020-02-282020-04-100.06%-7.73%-7.60%美股大跌传导2018-()1-29- 2018-02-08-1.40%-8.43%-8.02%3其他在管产品简介广发聚富（27000LOF）广发聚富是广发基金担任管理人，中国工商银行担任托管人的平衡混

6、合型基金，于 2003年12月3日成立。总费率为（持有I年）1.75%-5.05%。投资要点：（1）投资目标：木基金为平衡型基金。依托高速开展的宏观经济和资本 市场，通过基金管理人科学研究，审慎投资，在控制风险的基础上追求基金资产的长期稳健 增值。（2）业绩比拟基准：沪深300指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%,近1 年该业绩比拟基准参考值为33.38%。（3）投资策略：资产配置、行业优化配置、股票投 资组合的构造、债券投资管理等。行业优化配置从产业生命周期来判断上市公司的投资 价值和投资机会。股票投资组合的构造过广发上市公司综合评级模型对上市公司进行筛 选，并在严格剔除不合格投资

7、对象的基础上构建一级股票库。在一级股票库的基础上遴 选分红潜力、成长潜力强的投资标的构建二级股票库。Growth at Reasonable Price投资 法，应用价值投资理念投资具有成长潜力公司的投资方法。广发聚富自林英睿管理（2018/H/5 ）以来复权单位净值增长率为77.94%。表7:广发聚富管理以来业绩资料来源：财信证券、（数据提取日20/805-202/03/9）证券代码证券简称复权单位净值增 长率（ ）年化收益率（% ）年化波动率（%）最大回撤（%）27(XX)1.OF广发聚富77.9428.6915.4()-12.16000300.SH沪深3（X）56.2723.7920.7

8、0-16.08(XX)9()5.SH中证50041.3718.5922.66.65广发多策略（001763.0F ）广发多策略是广发基金担任管理人，中国工商银行担任托管人的灵活配置型基金， 于2015年12月9日成立。总费率为（持有1年）1.75%-5.05%o投资要点：（1）投资目标：在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，本基金通 过大类资产的合理配置，结合市场环境灵活调整投资策略，力求实现基金资产的持续稳 定增值。（2）业绩比拟基准：沪深300指数*50%+中证全债指数*50%,近1年该业绩比 较基准参考值为21.34%。（ 3）投资策略：大类资产配置、股票投资策略、债券投资策略、 金融

9、衍生品投资策略，其中股票投资策略包含成长投资策略、价值投资策略主题投资 策略等，主题投资策略挖掘经济转型过程中市场上不断涌现的长期性和阶段性主题投资 机会,精选与投资主题相符的行业和具有核心竞争力的上市公司进行投资。广发多策略自林英睿管理（2016/12/16 ）以来复权单位净值增长率为84.01%。表8 ：广发多策略管理以来业绩资料来源：财信证券、（数据提取日20/6/2/6-202/03/9）证券代码证券简称复权单位净值增 长率（ ）年化收益率 （% ）年化波动率（%）最大回撤（）(MJ1763.OF广发多策略84.0117.(M17.66-25.35000300.SH沪深30053.93

10、12.9219.14-32.46000905.SH中证500-0.101.9821.57-40.11广发价值领先（003745.0F ）广发价值领先是广发基金担任管理人，中国建设银行担任托管人的偏股混合型基金， 于202（）年5月7日成立。总费率为（持有（年）1.83如4.75%。投资要点：（1）投资目标：本基金通过对公司及行业所处的基本面进行深入分析和 把握，自下而上地精选具有综合比拟优势、价值被相对低估的优质上市公司，在严格控 制风险的前提下，追求超越业绩比拟基准的投资回报。（2）业绩比拟基准：中证800指 数收益率*60%+中证全债指数收益率*25%+人民币计价的恒生综合指数收益率* 1

11、5%。近 1年该业绩比拟基准参考值为25.53%。（ 3）投资策略：大类资产配置、股票投资策略、 债券投资策略、金融衍生品投资策略，本基金界定的价值领先”是指通过研究公司所 处行业的整体情况以及公司价值估值状态在A股市场中精选同行业具有综合比拟优势、 价值被相对低估的优质上市公司。广发价值领先自林英睿管理（2020/5/7 ）以来复权单位净值增长率为59.74%。表9:广发价值领先管理以来业绩资料来源：财信证券、Mm/（数据提取日20/8。5-2。2/03/9）证券代码证券简称复权单位净值增 长率（% ）年化收益率（% ）年化波动率（%）最大回撤（%）008099.0F广发价值领先59.747

12、7.4023.44-7.43(XX)3(X).SH沪深30030.6339.4422.19-14.41000905.SH中证5（X）15.0918.3822.59-12.144风险提不历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。表6：特定区间收益率II表7：广发聚富管理以来业绩12表8：广发多策略管理以来业绩13表9：广发价值领先管理以来业绩131基金经理在管产品简介基金经理简介及产品配置思考林英睿，历任瑞银证券助理投资研究分析师、中欧基金基金经理助理兼研究员。2015

13、 年5月起任中欧基金的基金经理。2016年12月起任广发基金的基金经理。任投资经理 5.31年，历任管理6只基金。林英睿独立在管的广发睿毅领先（005233.0F）致力于挖掘符合中国经济转型升级发 展方向的行业中领先企业的投资机会，任内获得36.27%的年化增长率，同时表现出良好 的波动回撤控制能力任内sharpe值约为偏股混合型基金中值的2倍，其换手率近2年 低于行业中值水平。权重股较为分散，仓位调整较灵活。在一些重大的风险事件中，广发 睿毅领先表现出较好的风险抵抗能力在2021春节后由流动性收紧引起的基金市场大幅回撤 中,广发睿毅领先表现出逆势上扬的业绩。中性预计2021年权益类市场结构性

14、行情持续但 预期收益率可能降低市场波动加剧背景下我们认为林英睿的代表产品广发睿毅领先或 有一定配置价值。1.1 产品类型以主动权益型为主目前，林英睿的在管产品有4只（仅计算主代码基金），均为主动管理品种，2只偏 股混合型、I只灵活配置型、1只平衡混合型，在管产品规模合计约33.64亿元。目前林英睿在管产品规模（包括分级产品规模）最大的为广发聚富、规模15.28亿元 （2018年II月至2020年2月由苗宇和林英睿共同管理），从成立至今独立管理的产品是 广发睿毅领先和广发价值领先。独立管理最久的广发睿毅领先自管理以来,任内年化 收益率超过33+%，同期偏股混合型基金的年化收益率约中位值为16.8

15、8%。独立管理的 广发价值领先任职至今收益率为59.09%o表1 :林英容曾管所有基金产品汇总（仅计算主代码基金）证券代码证券简称规模起任日比拟基准投资类型270001.OF广发聚富15.282018/11/5沪深300指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%平衡混合型005233.0F广发容毅领先7.372017/12/14沪深300指数收益率*75%+中证全债指数收益率*25%偏股混合型00I763.OF广发多策略7.042016/12/16沪深300指数*50%+中证全债指数*50%灵活配置型008099.0F广发价值领先3.952020/5/7中证800指数收益率*60%+中证全

16、债指数收益率*25%+人民币偏股混合型计价的恒生综合指数收益率*15%资料来源：财信证券、I历山（数据提取日2。2/。3/7：基金成立日格式为年/月/H：基金规模包括分级产品规模，单 位：亿元）2重点产品：广发睿毅领先（005233.0F ）基金基本信息广发睿毅领先是广发基金担任管理人，兴业银行担任托管人的偏股混合型基金。广 发睿毅领先（005233.0F）成立于2017年12月14日，由林英睿独立管理，目前基金规 模8.73亿元：总费率为（持有1年）2.05%-4.45%,申购费最高1.2%、赎回费最高1.50%。 投资要点：（1）投资目标：在保持资产流动性的基础上，本基金主要通过充分挖掘符

17、合 中国经济转型升级开展方向的行业中领先企业的投资机会，并结合资本市场的运行状况 对大类资产配置进行优化，力争超越本基金业绩比拟基准，实现基金资产的长期稳健增 值。（2）业绩比拟基准：沪深300指数收益率*75%+中证全债指数收益率*25%。近1年 该业绩比拟基准参考值为31.37%。（ 3）投资策略：包括大类资产配置策略、股票投资策 略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、金融衍生品投资策略，其中股票投资策略 致力于挖掘符合中国经济转型升级开展方向的行业中领先企业的投资机会，将主要采用 自下而上”的个股选择方法，通过定量与定性相结合的分析方法选筛选个股。定量分 析的方法主要从盈利能力、成长能

18、力以及估值水平等方面进行考量。定性分析的方法， 从持续成长性、市场前景以及公司治理结构等方面对上市公司进行进一步的精选。广发睿毅领先自2017年12月14 H成立起由林英睿独立管理，对基金经理的管理风 格更具代表性。2.1 机构持有占比逐期提升，2020年中占比超一半2018年中报，广发睿毅领先个人投资者占比达100%,机构投资者占比为0%,后每 个报告期，机构投资者占比逐期提升，2020年中报，机构投资者占比达66.5%,占一半 以上。图1 :广发容毅领先持有人结构比例及基金规模机构投资者持力个人投费者特有现模（右,万元）2018年中至2020年中,基金规模实现翻倍，由1.16元升至2.52

19、亿元。2.2 估算仓位均值76+%，仓位调整较灵活Wind可提取估算仓位区间（20180824-20210317）,广发睿毅领先有39.9%的交易日 仓位在60%, 75%区间，有44.4%的交易日仓位在80%, 95%区间,均值为76.41 %0仓位水平跨度较大,分布分散,基金仓位调整较为灵活。图3：估算仓位频数分布直方图图2： Wind估算仓位（股票投资比例（）cue wznz 2/=/08z ZI/2/0Z0Z 9Z/8、OZOZ Hz 6 逆 OZOZ 8Z/W0Z0Z 6TzE-ozoz nozoz R/mz 8T/11/610Z ovscrIOZ 9Z/8、6SZ noz 二/9、

20、6sz 6ZA76I0Z 0Z/V610Z 二 K、6loz /8TOZ 9I/=/8TOZ OT/ol、8IOZ x/8、8I0z资料来源：财信证券、（时间区间：20180824-20210317）资料来源：财信证券、加，以（时间区间：20180824-20210317）权重股集中度较小,持仓调整较为灵活从报告期数据来观察,广发睿毅领先的权重股较为分散,集中度较小,调整较灵活。广发睿毅领先topio股票资产占比区间为25.65%, 56.32%,区间跨度较大，12期中有9 期集中度小于50%o图4:广发睿毅领先前十大重仓股票市值合计占基金资产净值比例情况资料来源:财信证券、卬加4（单位：%）

21、管理以来，广发睿毅领先各报告期均有半以上个股为新调入持股；对交通运输和 非银金融行业持有较为坚定。表2:各报告期持仓调仓情况报告期全部持股个数较上期新调入占比TOP1行业占比TOP2行业占比TOP3行业全部持股占比2018 末4726非银金融：14.7%医药生物：7.1%交通运输：6.0%73.8%2019 中4432交通运输：30.5%非银金融:20.5%传媒：8.9%93.7%2019 末3924交通运输：35.7%非银金融：20.5%电子：11.5%89.6%2020 中4637交通运输：19.5%机械设备：12.7%公用事业：95%77.1%资料来源：财信证券、wind （占比指占基金

22、净值比）风险管理自成立来，广发睿毅领先最大回撤为-20.42% （偏股混合型中值：-20.92%）,下行风 险为10.45% （偏股混合型中值：15.25%）, sharpe值为0.22 （偏股混合型中值：（）. 11）, 均优于行业中值水平。广发睿毅领先成立来大局部季度下行风险和最大回撤的绝对值低于行业平均值，风 险管理较为优秀且稳定。图5 :广发睿毅领先各季度下行风险与偏股混合型基金平均下行风险的比拟25F行风险下行风险同类平均（二缀分类）资料来源：财信证券、，Mid图6 ：广发客毅领先各季度最大回撤与偏股混合型基金平均最大回撤的比拟批大回撤用大回报同类平均（二级分类）资料来源:财信证券、

23、卬加d2.3 换手率高于行业水平最高半年达600+%2018Hl至2020H1,广发睿毅领先持仓换手率逐期降低，18年上半年和卜.半年，换 手率分别到达878.4%和386.0%,远高于行业中值。2019下半年起，换手率低于行业中 值水平。图7 ：广发睿毅领先持股换手率(% )资料来源:财信证券、卬加d2.4 业绩较优，任内年化收益36+%自林英睿管理以来(20171214-20210317),广发睿毅领先的年化收益率为36.27%, 复权单位净值增长率为154.55%,超额收益为129.12pct.(此区间业绩比拟基准增长率为 24.10%)。图8 ：广发睿毅领先复权单位净值走势与各宽基指数

24、走势的比拟89Z0IZ0Z 1二01息 9 二 T08Z 6IdLozoz IZ-6OOZOZ pzobposz &308Z 6Z-9?。皂 1。心?。息 D9S0.0Z0Z 9O6OOZOZ 69E908Z OEOO8Z E 二 0.08Z 9F?6Toz 8I.Il.6I0z IZ6I.68Z 冬 0-6I0Z 929612 6Z.36I0N I936T0Z E。6 0.6I0Z 90-S96I0Z 80do.6SZ I 工?6sz IYZ96I0Z 三06Toz ZI.ZL.8I0z 61,三8OZ ZZ-0T8I0Z X-698I0Z rxzob?8I0N omzocoIOZ ZOZO

25、COIOZ bo-90coIOZ ZM0.8I0Z 60698107 eIM?8I0z ZE0 8Toz CI.I98I0Z 8moz89Z0IZ0Z 1二01息 9 二 T08Z 6IdLozoz IZ-6OOZOZ pzobposz &308Z 6Z-9?。皂 1。心?。息 D9S0.0Z0Z 9O6OOZOZ 69E908Z OEOO8Z E 二 0.08Z 9F?6Toz 8I.Il.6I0z IZ6I.68Z 冬 0-6I0Z 929612 6Z.36I0N I936T0Z E。6 0.6I0Z 90-S96I0Z 80do.6SZ I 工?6sz IYZ96I0Z 三06Toz Z

26、I.ZL.8I0z 61,三8OZ ZZ-0T8I0Z X-698I0Z rxzob?8I0N omzocoIOZ ZOZOCOIOZ bo-90coIOZ ZM0.8I0Z 60698107 eIM?8I0z ZE0 8Toz CI.I98I0Z 8moz广发客税领先 万得仝A 沪深300偏股混合型掂金指数 中证800表3 ：广发窖毅领先自管理以来业绩情况代码商称复权单位净值年化收益率(%)年化波动率(%)最大回撤(%)增长率(。卜0 )005233.0F产发容毅领兔76.4728.6915.40-12.16000300.SH沪深30025.4110.8621.29-32.46000905.

27、SH中证500-1.312.7323.52-37.6688I00I.WI万得全A15.077.5321.56-33.17000906.SH中证80018.458.7321.28-33.24885001.WI偏股混合型65.3520.3619.78-27.78资料来源：财信证券、卬加d (数据计算区间为20/7/2/4-202/03/7)在市场下行的2018年时段，广发睿毅领先的收益及下行风险排名同时领先下市场（偏 股混合型基金市场）。除2019下半年，下行风险排名均位于前50%,其中2018上半年及 2020上半年位于前2%,波动控制优异。表4 :广发睿毅领先在市场混合型基金的收益排名资料来源

28、：财信证券、卬泳/（下行风险排名-百分位数值越小排名越靠前.，表示风险越小。）时间2018H12018H22019H12019H22020H12020 H2收益排名64/57332/633521/713291/870519/983397/1228收益排名百分位11.2%5.1%73.1%33.4%52.8%32.3%下行风险排名-百分位1.92%11.06%37.31%89.66%1.63%37.10%行业归因相对沪深300,广发睿毅领先长期超配交通运输 机械设备、传媒、商业贸易等行 业。长期低配银行、食品饮料、家用电器、房地产、汽车等行业。图9:广发睿毅领先长期超配行业 2018/12/28

29、 2019/6/28 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31资料来源：财信证券、优矿（主动权重）相对沪深300,广发睿毅领先获得医药生物、商业贸易、轻工制造、传媒的主动收益 较其他行业更高。310 :广发睿毅领先收益贡献行业分布_ 2018/12/28 2019/6/28 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31资料来源：财信证券、优矿风格归因根据Barra模型分析，相对沪深300,广发睿毅领先在市值因子、行业因子、盈利能力因子和BETA因子上的止向暴露较为显著。图11 ：广发睿毅领先的Barra风格因子暴露（主动风险） 2018/12/28 20

30、19/6/28 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31资料来源：财信证券、优矿超额收益主要由BETA因子贡献。图12 ：广发客毅领先的Barra风格因子归因（主动收益） 2018/12/28 2019/28 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31广发容毅领先2020年重仓股胜率较高。2020年各季度重仓股平均胜率达77.5%。表5:重仓股情况报告期重仓股胜率报告期重仓股 平均涨跌幅（%）重仓股占基金净值比（%）2018一季度6/1()7.0225.652018二季度6/102.0252.592018三季度7/103.1343.002018四季度4/101.1728.932019一季度10/1024.4733.362019二季度2/10-2.6249.102019三季度3/10-6.6654.032019四季度10/1015.7256.322020 季度6/1012.1842.692020二季度9/1053.8944.02