电力期货的运用.pdf

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1、分类号U DC密级编号区兰!塑!盟学位论文H Q 盟地堕s 曼!照星星!曼堡!i 鱼!Y 里坠!旦盟S聂挺指导老师姓名：隆垦麴攫直昌太堂信皇工程堂医申请学位级别：亟专业名称：电左丕筮盈墓自麴丝论文提交日期：2 Q Q 生!旦论文答辩日期：!Q!笙!旦目学位授予单位和日期：直昌盔堂!i 堡且日答辩委员会主席：幽盈 亟评阅人：硷!垒l 墨幽覆f 虱2 0 0 5 年5 月日摘要“电力市场改革、厂网分开、竟价上网”是我国电力行业继美、英及澳大利亚等国进行电力行业改革之后，丑前正在深入研究的重点课题。所谓厂网分开，就是将电网经营企业拥有和管理的发电厂从其企业经营中分离出来，形成独立经营和核算的发电企业

2、法人实体，与其他发电公司公开参与市场竞争，建立发电侧电力市场，这是我国电力工业确立的第二改革的主要内容。随着我国电力行业厂网分开、竟价上鼹的实旖，各发电商和购电商在激烈的市场竞争中必将承担较大的价格风险。对于电力企业来说，必将尽最大的努力来处理和规避风险。因此，电力企业从行业的实际出发，认真研究电力市场的变化和发电商和购电商的竞争策略以及防范风险手段，如何提高整个电力行业的经济效益、合理配置资源，在价格竞争中规避风险，成为了首先要认真研究的重要课题。本文在回顾和评述了我国期货市场发展状况的前提下，介绍了国际电力期货市场的发展和运作状况，对电力期货的套期保值作用进行了深入的分析和探讨，指出电力期

3、货合约是企业进行规避风险的有效工具。最后，通过例子来说明电力期货的套期保值可以使企业在市场竞争中规避大的价格风险，锁定远期价格或收益。关键词：电力市场电力期货套期保值A b s t r a c tW d e e p e n i n go ft h ep o w e rm a r k e tr e f o r m w ei m p l e m e n tt h ep r i c ec o m p e t i t i o ns y s t e ma n ds e p a m t et h ep o w e rp l a n tf r o md i s p a t c h i n gb u r e

4、a u w h i c hw i l fc a u s et h ee l e c t r i c i t yp o w e rp r i c ef l u c t u a t ev i o l e n t l y，t h e r e f o r ep o w e rp l a n t sw i l If a c eab i dp r i c er i s k T h i sp a p e rp r e s e n tad i s c u s s i o no nt h er o l eo ff u t u r e sc o n t m c tt oa v o i dp r i c er i

5、s ki nt h ee l e c t r i cp o w e rm a r k e t T h ep a p e rf i r s t l yi n t r o d u c e st h eb a s i cc o n c e p to ff u t u r e s T h ec h a r a c t e r i s t i ca n df u n c t i o n so ff u t u r e st r a d e a l fo fw h i c he s t a b l i s hat h e o r yb a s ef o rf u r l h e re x p l o r

6、i n gt h ep r i c er i s ka v e r t i n gf u n c t i o no fe l e c t r i c i t yf u t u r e sc o n t r a c t B a s e do nt h er e v i e w i n ga n da n a l y s i so ft h ed e v e l o p m e n t，t h ep a p e rt h e ni n t m d u c e st h ed e v e l o p m e n ta n do p e r a t i n gs t a t u so fI n t e

7、 r n a t i o n a le l e c t r i c i t yf u t u r e sm a r k e t I tp r o b e sa n da n a l y z e st h ef u n c t i o no fp o w e rf u t u r e sh e d g i n g，t h e np o i n t so u tt h a tt h ee l e c t r i c i t yf u t u r e sc o n t r a c ti sa ne f f e c t i v ew a yt oa v o i dp r i c er i s k T

8、a k i n gt h ee x p e r i e n c e so fi n t e r n a t i o n a Ie l e c t r i c i t yf u t u r e sm a r k e tf o rr e f e f e n c et h ea u t h o ra n a l y z e st h ep o s s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yo fi n t r o d u c i n ge l e c t r i c i t yf u t u r e si n t oo u rc o u n t r ya c c o

9、r d i n gt ol h ea c t u a ls i t u a t i o no fo u rc o u n t r y so n g o i n gp o w e rm a r k e tr e f o r mT h ep a p e rg i v e su ss o m ee x a m p l e st os h o wh o wt h eh e d g i n gg o i n gi s F r o mt h i sp a p e rw ec a nc l e a r l yc o n c l u d et h a tp o w e rp l a n t sa n dh u

10、 g ep o w e rc o n s u m e r sc o u l de v a d eh u g ep r i c er i s ka n dl o c kt h el o n gd a t e dp r i c eo rp r o f i t si nm a r k e tK e yW o r d：p o w e rm a r k e t，e l e c t r i c i t yf u t u r e s h e d g i n g学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解南昌大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅

11、和借阅。本人授权南昌夫学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：习习箕导师签名：阮签字日期：2，。r 年6 月p 日签字日期：髀莎月f，日学位论文作者毕业后去向工作单位：通讯地址：电话：邮编：I n 灯o d u c f i o nC 妇硝卫T E R1 矾T R o D U C T I o N1 1B A C K G R o U N Do FT H ES U B J E C TC h i n a sS t a t eE l e c t r i c i t yR e g

12、u l a t o r yC o m m i s s i o na n n o u n c e dW e d n e s d a yt h a t 血ec o u n t r y Sf i r s tr e g i o n a le l e c t r i c i t ym a r k e tw o u l db ee s t a b l i s h e dw i t h i nt h ey e a r(2 0 0 3)T l em o v ew a sc o n s i d e r e dh i s t o r i ci nt h eb r e a k u Do ft h em o n o

13、p o l yo ft h ee l e c t r i c i t ys e c t o ra n dt r i g g e r e dt h er e s t r u c t u r i n go f t h es e c t o r,s a i dac o m m i s s i o ns p o k e s m a n T h em a r k e tw i l lt a k es h a p ei nC h i n a sn o r t h e a s t e r np r o v i n c e so fL i a o n i n g J j l i l la n dH e i l

14、 o n g j i a n g I tw i l la l s oc o v e rC h i f e n ga n dT o n g l i a o i nc i t i e sa n dH i n g g a na n dH u l u nB u l rl e a g u e s0 r e f e c t u r e s)i nt h ei n n e rM o n g o l i aA u t o n o m o u sR e g i o n T h en o r t h e a s t e r ne l e c t r i c i t ym a r k e tu n d e r w

15、e n tt r i a lo p e r a t i o n sa tt h ee n do fO c t o b e r2 0 0 3a n db e g a nf o r m a lo p e r a t i o n si nJ a n u a r y2 0 0 4 T h en o r t h e a s t e r np o w e r面dc o m p a n yw a se x p e c t e d 幻b ee s t a b l i s h e ds o o n，s a i dt h es p o k e s m a n，r e f e r r i n gt ot h ee

16、s t a b l i s h m e n ta sap f i o f i t yf o rC h i n a so p e n i n go f 也er e g i o n a le l e c t r i c i t ym a r k e t T h eS t a t eE l e c t r i c i t yR e g u l a t o r yC o m m i s s i o np l a n n e dt oc o m p l e t et h es u p e r v i s i o ns 3，s t e mo v e rt h en o r t h e a s t e r

17、ne l e c t r i c i t ym a r k e tb yi n t r o d u c i n gas e r i e so fr e l a t e dp r i c i n gp o l i c i e sa n db o o s t i n gm a r k e tc o m p e t i t i o nw i t h i nt h er e g i o n，s a i dt h es p o k e s m a l l T h ee s t a b l i s h m e n to fa ne l e c t r i c i t yf u t u r e sm a r

18、 k e tw a sa l S Oo nt h ec o m m i s s i o n Sa g e n d a h ea d d e d T h ec o m m i s s i o nW O u l da D p r o v et h ep l a nt oe s t a b l i s han o r t h e a s t e r nr e g i o n a le l e c t f i c i t ym a r k e tb e f o r et h ee n do f J u l ya n d t w om o r es i m i l a rr e：d o n a le l

19、 e c I r i c i t ym a r k e t sw o u l db ec r e a t e di nt h ee a s t e ma n ds o u t h e r nr e g i o n sw i t h i nt h ey e a r,r e v e a l e dC h a i S o n g y u e c h a i r m a no f t l l ec o m m i s s i o n C h i n ah a ss u f f e r e das h o r t a g eo fe l e c t r i c i t yi nr e c e n ty

20、e a r s a n dt h i sh a sb e c o m eam a j o ro b s t a c l et oe c o n o m i cd e v e l o p m e n t T h eg o v e r n m e a tb e l i e v e st h em o n o p o l yo ft h ee l e c t r i c i t ys e c t o ra l S Ou n d e r m i n e st h eo p t i m i z a t i o no ft h ec o u n l l y se l e c t r i c i t ys

21、u p p l y T h eg o v e r n m e n tb r o k eu p 也eS t a t eP o w e rC o r p o r a t i o n，t h ef o r n-l e re l e c t r i c i t ym o n o p o l y,i n t o1 1s m a l l e rg e n e r a t i n g，d i s t r i b u t i o na n dl o g i s t i c sc o m p a n i e sl a s tD e c e m b e r(2 0 0 2)a n df o u n d e dt

22、h eS t a t eE l e c t r i c i t yR e g u l a t o r yC o m m i s s i o ni nM a r c ht os u p e r v i s ei n d u s t r i a lo p e r a t i o n sa n di s s u e1 i c e n s e st oe n v i r o n m e n t a l l yq u a l i f i e do p e r a t o r s 3】S oi ti Sn e c e s s a r yf o rU St of i n ds o m eW a y st o

23、r e d u c et h er i s ke x p o s e dt ot h ep l a n ta n dt h et s e E1-2S T R U C T U R ET h i sp a p e rw i l ld i s c u s st h es u b j e c ti nf o u rs e c t o r s F i r s tt h i sp a p e rw i l li n t r o d u c et h eh i s t o r yo ff u t u r e sa n ds o m eo t h e rr e s p e c t so ff u t u r

24、e s T h e nt h ep a p e rw i l li n t r o d u c ef u t u r e so fC h i n ai nd e t a i l sa n dw i l ld i s c u s st h ee l e c t r i c i t yf u t u r e so fU S I nt h ee n ds e v e r a lm e t h o d so fh e d g i n gt or e d u c et h er i s kw i l lb ed i s c u s s e da n dg i v ey o us o m ee x a m

25、 p l e s!兰!坚唑!竺!坐!竺!受!gC H A P 珏R2F U T U R E SM A R K E T SA N D T H EU S Eo FF U T U R E SF o RH E D G I N G2 1 丑I s T O R Yo FF I 刀瓜E S 剐L A R K E l sAf u t u r e sc o n t r a c ti sa l la g r e e m e n tt ob u yo rs e l la l l _ a s s e ta tac e r t a i nt i m ei nt h ef u t u r ef o rac e r t a

26、 i n 谢c e【1 7 1 T h e r ea r em a n ye x c h a n g e st h r o u g h o u tt h ew o r l dt r a d i n gf u t u r e sc o n t r a c t s T h et w ol a r g e s tf u t u r e se x c h a n g e si nt h eU n i t e dS t a t e sa r et h eC h i c a g oB o a r do fT r a d e(W W W c b o t c o r n)a n dt h eC h i c a

27、 g oM e r c a n t i l eE x c h a n g ef w w w c m e t o m)F u t u r e sm a r k e t sC a nb et r a c e db a c kt ot h eM i d d l eA g e s T h c Yw e r eo r i g i n a l l yd e v e l o p e dt om e e t 廿1 en e e d so ff a r m e r sa n dm e r c h a n t s C o n s i d e rt h ep o s i f i o no faf a r m e r

28、i nA p r i lo fac e r t a i ny e a rw h ow i l lh a r v e s tak n o w na m o u n to fg r a i ni nJ u n e T h e r ei Su n c e r t a i n t ya b o u tt h ep r i c et h ef a r m e rw i l lr e c e i v e I ny e a r so fs c a r c i t yi tm i g h tb ep o s s i b l et oo b t a i nr e l a t i v e l yh i g hp

29、r i c e s-p a r t i c u l a r l yi f t h ef a r m e ri Sn o ti nah u r r yt os e l l O nt h eo t h e rh a n d，i ny e a r so fo v e r s u p p l yt h eg r a i nm i g h th a v et ob ee x o r b k a n t I tc l e a r l ym a k e ss e n s ef o rt 1 1 ef a r m e ra n dt h ec o m p a n yt og e tt o g e t h e

30、ri I lA p r i lr o re v e ne a r l i e r)a n da g r e eo nap r i c ef o rt h ef a r m e r Sp r o d u c t i o no fg r a i ni 1 1J u n e I no t h e rw o r d s，i tm a k e sf o re a c hs i d et oe l i m i n a t et h er i s ki tf a c e sb e c a u s eo ft h eu n c e r t a i nf u t u r ep r i c eo fg r a i

31、 n W em i g h ta s kw h a th a p p e n st ot h ec o m p a n y Sr e q u i r e m e n t sf o rg r a i nd u r i n gt h er e s to f t h ey e a r O n e et h eh a r v e s ts e a s o ni so v e r,t h eg r a i nm u s tb es t o r e du n t i lt h en e x ts e a s o n I nu n d e r t a k i n gt h i ss t o r a g e，

32、t h ec o m p a n yd o e sn o tb e a ra n yp r i c er i s k，b u td o e si n c u rt h ec o s t so fs t o r a g e I ft h ef a r m e ro rs o m eo t h e rp e r s o ns t o r e st h eg r a i n t h ec o m p a n ya n dt h es t o r e rb o t hf a c er i s k sa s s o c i a t e d 耐曲坊ef u t u r eg r a i np r i c

33、e a n da a i nt h e r ei Sac l e a rm l ef o rf u t u r e sc o n t r a c t s T h eC h i c a g oB o a r do fT r a d en l eC 1 1 j c a g oB o a r do fT r a d ew a se s t a b l i s h e di n1 8 4 8t ob r i n gf a r m e r sa n dm e r c h a n t st o g e t h e r I n i t i a l l yi t sm a i nt a s kW a st o

34、s t a n d a r d i z et h eq u a n t i t i e sa n dq u a l i t i e so ft h eg r a i n st l l a tw e r et r a d e d W i t h i naf e Wy e a r St h ef i r s tf u t u r e s t y p ec o n t r a c tW a Sd e v e l o p e d I tW a Sk n o w na sat o a r r i v ec o n t r a c t S p e c u l a t o r ss o o nb e c a

35、 m ei n t e r e s t e di nt h ec o n t r a c ta n df o u n dt r a d i n gt h ec o n t r a c tt ob ea na t t r a c t i v ea l t e m a t i v et ot r a d i n g 廿1 eg r a i ni t s e l f T h eC h i c a g oB o a r do fT r a d en O Wo f f e r sf u t u r e sc o n t r a c t so nm a n yd i f f e r e n tu n d

36、e r l y i n ga s s e t s，i n c l u d i n gt o m，o a t s，s o y b e a n，S O y b e a r l s，s o y b e a r lm e a l，s o y b e a no i l，w h e a t，T r e a s u r yb o n d s a n dT r e a s u r yn o t e s，T h eC h i c a g oM e r c a n t i l eE x c h a n g eI n1 8 7 4t h eC h i c a g oP r o d u c eE x c h a n

37、g ew a se s t a b l i s h e d p r o v i d i n gam a r k e tf o rb u t t e r,e g g s，p o u l t r y,a n do t h e rp e r i s h a b l ea g r i c u l t u r a lp r o d u c t s I n18 9 8t h eb u R e ra n de g gd e a l e r sw i t h d r e wf r o mt h ee x c h a n g et of o r mt h eC h i c a g oB u t t e ra n

38、 dE g gB o a r d I n1 9 1 9t h i sw a sr e n a m e dt h eC h i c a g oM e r c a n t i l eE x c h a n g ef C M E)a n dw a sr e o r g a n i z e df o rf u t u r e st r a d i n g S i n c et h e n，t h ee x c h a n g eh a sp r o v i d e daf u t u r e sm a r k e tf o rm a n yc o m m o d i t i e s，i n c l u

39、 d i n gp o r kb e l l i e s(1 9 6 1)，l i v ee a r l e(1 9 6 4)，l i v e2F u t u r e sM a r k e t sa n dt h eU s eo f F u t u r e sf o rh e d g i n gh o g s(1 9 6 6)，a n df e e d e rc a t t l e(1 9 7 1)I n1 9 8 2i ti n t r o d u c e daf u t u r e sc o n t r a c ti nt h eS t a n d a r d&P o o r S(S n5

40、 0 0S t o c kI n d e x T h eC h i c a g oM e r c a n t i l eE x c h a n g es t a r t e df u t u r e st r a d i n gi nf o r e i g nc u r r e n c i e si n19 7 2 T h ec u r r e n c yf u t u r e st r a d e dn o wi n c l u d ct h eB r i t i s hp o u n d，t h eC a n a d i a nd o l l a r,t h eJ a p a n e s

41、ey e n，t h eS w i s sf r a c，t h eG e r m a nm a r k，t h eA u s t r a l i a nd o l l a r,t h eM e x i c a np e s o，t h eB r a z i l i a nr e a l，t 1 1 eS o u t hA f r i c a nr a n d，t h eN e wZ e a l a n dd o l l a r,也eR u s s i a nr u b l e a n dt h ee u r o T h eC h i c a g oM e r c a n t i l eE x

42、 c h a n g ea l s ot r a d e sav e r yp o p u l a rE u r o d o l l a rf u t u r e sc o n t r a c t E l e c t r o n i eT r a d i n gT r a d i t i o n a l l yf u t u r e sc o n t r a c t sh a v eb e e nt r a d e db yw h a ti sk n o w na St h eo p e n o u t c r ys y s t e m T 1 1 i si n v o l v e st r

43、a d e r sp h y s i c a l l ym e e t i n go nt h ef l o o ro ft h ee x c h a n g ea n du s i n gac o m p l i c a t e ds e to fh a n ds i g n a l st oi n d i c a t et h et r a d e st h e yw o u l dl i k et oc a r r yo u t T h i ss y s t e mi ss t i l lu s e db yt h eC h i c a g oB o a r do fT r a d ea

44、 n dt h eC h i c a g oM e r c a n t i l eE x c h a n g ed u r i n gr e g u l a rt r a d i n gh o u r s I nr e c e n ty e a r s，o t h e re x c h a n g e sh a v er e p l a c e dt h eo p e n o u t c r ys y s t e ma n de l e c t r o n i ct r a d i n gh a v et h e i ra d v o c a t e s b u tt h e r es e e

45、 m s1 i t t l ed o u b tt h a te v e n t u a l l ya l le x c h a n g e sw i l lu s ee l e c t r o n i ct r a d i n g 2 2D 肿 E R E N C EB E T W r E E NF l 丌瓜E SC o N 7 I R A C T SA N DL i k eaf o r w a r dc o n t r a c t af u t u r e sc o n t r a c ti sa na g r e e m e n tb e t w e e nt w op a r t i

46、e st ob u yo rs e l la na s s e ta tac e r t a i nt i m ei nt h ef u t u r ef o rac e r t a i np r i c e U 1 1 l i k ef o r w a r dc o n t r a c t s f u t u r e sc o n t r a c t sa r en o r m a l l yt r a d e do na l le x c h a n g e T om a k et r a d i n gp o s s i b l e，t h ee x c h a n g es p e c

47、 i f i e sc e r t a i ns t a n d a r d i z e df e a t u r e so ft h ec o n t r a c t A st h et w op a r t i e st ot h ec o n t r a c td on o tn e c e s s a r i l yk n O We a c ho t h e r,血ee x c h a n g ea l s op r o v i d e sam e c h a n i s mt h a tg i y e st h et w op a r t i e sag u a r a n t e

48、et h a tt h ec o n t r a c tw i l lb eh o n o r e d O n ew a yi nw h i c haf u t u r e sc o n t r a c ti Sd i f f e r e n tf r o maf o r w a r dc o n t r a c ti st h a ta ne x a c td e l i v e r yd a t ei su s u a l l yn o ts p e c i f i e d n ec o n t r a c ti Sr e f e r r e dt ob yi t sd e l i v e

49、 r ym o n t h，a n dt h ee x c h a n g es p e c i f i e st h ep e r i o dd u r i n gt h em o n t hw h e nd e l i v e r ym u s tb em a d e F o rc o m m o d i t i e s t h ed e l i v e r yp e r i o di So f t e nt h ee n t i r em o n t h T h eh o l d e ro ft h es h o r tp o s i t i o nh a st h er i g h t

50、t oc h o o s et h et i m ed u r i n gt h ed e l i v e r ym o n t h sa r e订a d e da ta n yo n et i m e T h ee x c h a n g es p e c i f i e st h ea m o u n to ft h ea s s e tt ob ed e l i v e r e df o ro n ec o n t r a c ta n dh o wt h ef u t u r e sp r i c ei St ob eq u o t e d I nt h ec a S eo fac o