电子印制电路板制造业.pdf

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1、 盈利回升明显，新产品开发顺利盈利回升明显，新产品开发顺利 公司研究/更新报告公司研究/更新报告 电子/印制电路板制造业 电子/印制电路板制造业 2010-03-15 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 生益科技生益科技(600183)增持 增持/维持评级维持评级 股价：RMB10.48 分析师 卢山+755-82492953 李欣+755-82125064 基础数据 基础数据 总股本（百万股）957流通 A 股（百万股）957流通 B 股（百万股）0.00可转债（百万元）N/A流通 A 股市值（百万元）10026 相关研究相关研究 090909 090831 090828

2、080901 080623?年报显示，公司 09 年营收、归属上市公司股东净利润为 36.19 亿、3.16 亿元，分别同比增长-16.18%、143.60%。净利润增长明显好于营收增长。公司 09 年 1-4 季度的毛利率分别为 11.11%、19.34%、14.25%、16.65%，同比分别增长 0.25%、3.10%、2.44%、27.81%，显示出公司从 08 年国际金融危机中恢复较为顺利，盈利水平逐季提升。?09 年公司营收和盈利超出了年初预期，尤其是陕西生益经营大幅超过预期，苏州生益在第四季度开始盈利，东海硅微粉的经营情况也有较大突破。参股企业生益电子和东莞美维也有理想的回报,全年

3、内销市场所占比例明显增加。公司盈利能力渐入佳境。?同时，公司也享受到政府依据新的税则号恢复覆铜板出口退税率至公平水平，调整进口关税，人民币汇率相对稳定并缓慢下降等政策均有效地减少公司成本。而公司在与美国 ISOLA 公司的 337 诉讼中胜诉，为公司赢得了声誉，也为今后的发展铺平了道路。?工程中心的建设为公司未来的成长提供了技术贮备和项目贮备。我们认为，尽管公司的周期性较强，但也有较好的成长性。?挠性板项目有效的改善了公司的产品结构，提升了公司的技术档次，其技术壁垒和利润率均高于传统 PCB 板。当前正式商业化，已拥有几个基本的产品型号和几项基本的技术，并已拥有一批固定客户。?10 年消费类电

4、子产品的复苏将为公司带来新的发展机遇。同时，公司的产能将有进一步的扩充。10 年是松山湖四期和五期项目的主要设备定型、谈判以及完成厂房建设的关键期。?公司目前经营势头良好，新产品开发顺利，盈利能力逐渐增强。预计公司10、11、12 年营业收入分别为 43.63 亿、47.26 亿、52.11 亿元，净利润分别为 4.13 亿、4.85 亿、5.96 亿元，EPS 分别为 0.43、0.51、0.62 元，当前的估值水平较低，建议增持。与上证指数对比走势图 与上证指数对比走势图 0%40%80%120%160%09-0309-0509-0809-1009-1210-0生益科技上证指数 经营预测与

5、估值经营预测与估值 2008A2009A 2010E 2011E2012E营业收入营业收入(百万元百万元)4317.43618.9 4363 4726 5211(+/-%)1.2-16.2 20.6 8.310.3归属母公司净利润归属母公司净利润(百万元百万元)129.8316.2 413 485 596(+/-%)-72.6143.6 26.5 25.823.5EPS(元元)0.140.33 0.43 0.51 0.62 P/E(倍倍)77.331.7 24.31 20.70 16.83 资料来源：华泰联合证券 资料来源：公司数据，华泰联合证券预测 华泰联合证券股票评级标准华泰联合证券股票评

6、级标准 增 持 未来 6 个月内股价超越大盘 10%以上 中 性 未来 6 个月内股价相对大盘波动在-10%至 10%间 减 持 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上 华泰联合证券行业评级标准华泰联合证券行业评级标准 增 持 行业股票指数超越大盘 中 性 行业股票指数基本与大盘持平 减 持 行业股票指数明显弱于大盘 免责申明免责申明 本研究报告仅供华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法

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