公募基金2022年一季报分析.docx

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1、随着基金定期报告的披露，基金产品的相关信息也会随之被投资者所知悉。本文 对全市场普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金（以下简称主动 权益基金）的定期报告进行监控跟踪，从基金仓位变化、港股配置、市场板块及 行业板块配置、行业配置以及个股配置的角度进行统计与分析。同时，我们还针 对市场上投资者关注较多的绩优基金以及百亿规模基金的行业配置情况进行统 计。目的是对主动权益基金的交易行为以及市场关注热点进行多个维度的跟踪和 梳理。基金仓位监控在跟踪基金仓位变化时，由于2015年四季度以前股票型基金仓位规定下限为 60%,在这之后规定为80%o因此考察普通股票以及偏股混合两种类型基金的仓 位变

2、化更具参考意义。具体仓位以及各类型基金数量（只统计初始基金）如图1：图1：普通股票以及偏股混合基金仓位历史走势95%66% r-r. 一一.,股累量疑金股H仓位 T-儡股混合型基金股窠仓位资料来源：Wind,整理经统计，普通股票型基金仓位中位数为90.32%,偏股混合型基金仓位中位数为 87.92%,两种类型基金的仓位较上一期基金持股仓位均有所下降但仍维持在较高 仓位，普通股票型基金仓位处在历史81.63%分位点，与此同时，偏股混合型基 金仓位处在历史79.59%分位点。自2021年以来，投资港股的仓位持续有所下降，尽管投资港股的基金数量仍在 持续攀升。基金港股仓位以及配置港股基金数量变化如下

3、：普通股票型基金港股仓位中位数为11.47%,偏股混合型基金港股仓位中位数 为7.02%,相较上一季度分别变化了 0.03%以及154%,仓位分别处在历史0.85%以及 0.47%o我们对公募基金在港股的行业配置情况进行了统计和展示。其中，持仓中行业分 类标准为GICS行业分类。图9为公募基金关于港股的行业配置情况：图9： 2022Q1公募基金港股行业配置权重以及历史走势行业2021Q4行业市值2021Q4行业权2022Q1行业市值2O22Q1行业权行业权重历史行业权重历史分位点走势（亿元）X（亿元）X非日常生活i肖费品158126.00%78724.75%64.71%通信服务104417.1

4、8%56117.63%82.35% -一金融5549.11%3039.54%23.53% 医疗保健4407.23%2798.79%64.71%日常消费品5959.79%2417.58%76.47% 一信息技术87814.44%2337.33%5 88%-房地产2273.74%1986.22%82.35% 一公用事业2944.84%1795.63%100.00%能源1532.52%1685.29%52.94% -，原材料1392 28%1173.68%100 00%工业1752.88%1133.57%41.18% - 资料来源:Wind,整理其中，非日常生活消费品以及通信服务行业配置最高，行业权

5、重分别为24.75% 以及17.63%,同时原材料以及工业行业配置最低，分别为3.68%以及3.57%。 公用事业以及原材料行业权重处于历史最高点，而信息技术行业的分位点相对较 低，处在历史5.88%分位点。个股配置权重前文从板块以及行业的维度进行统计，这里我们将维度细化到基金持仓中的个股 进行展开。通过统计基金经理对于个股配置的信息，可以看到基金经理的持股偏 好以及持股变化。这里展示了本报告期主动权益基金个股配置绝对市值以及配置市值占流通市值比 （简称配置市值比）这两个维度最高的前20只股票。对于参与计算的股票，我 们考虑到新股9个月的锁定期，因而剔除上市缺乏9个月的新股。个股配置绝对市值为

6、主动权益基金配置个股市值的权重和。配置市值比为公募持 股数量占该股票的流通股本的比例。表1：公募基金个股配置绝对市值与配置市值比最高20只股票绝对市值最高20只股票配置市值比最高20只股票股票代码股票名称持股市值（亿元）公募持股数占潼 通股比股票代码股票名称持股市值（亿元）公募挎股数量占流 通股比300750.SZ宁德时代109710.37%300363.SZ博港股份14031.29%600519.SH贵州茅台10764.95%688099.SH晶展股份7530.66%603259.SH药明康德57319.84%300979.SZ华利集团1828.75%601012.SH隆基股份41910.2

7、7%300661.SZ圣邦股份19426.58%000568.SZ泸州老窖36713.34%000733.SZ振华科技15025.15%000858.SZ五脆液3515.76%688639.SH华恒生物624.65%300760.SZ迈瑞医疗3459.27%688202.SH美迪西2924.33%600036.SH2832.96%688116.SH天奈科技6123.49%600048.SH保利开展25211.89%002459.SZ晶浪科技15023.44%002049.SZ紫光国徽25220.13%688621.SH阳光送和423.02%002415.SZ海康威视2476.55%601677

8、.SH明泰铝业6522.85%600809.SH山西汾酒2417.78%300776.SZ帝尔激光2622.66%002475.SZ立讯精密23410.20%683536.SH思瑞浦6021.63%0700.HK展讯控股2290.64%600563.SH法拉电子9821.35%002142.SZ宁波银行2128.77%300696.SZ爱乐达1721.31%600887.SH伊利股份2049.28%688005.SH容百科技8020.87%603799.SH华友钵业20416.88%002821.SZ凯莱英18020.54%300014.SZ亿纬锂爱19612.81%002049.SZ紫光国微

9、25220.13%300661.SZ圣邦股份19426.58%002332.SZ比音勒芬1819.96%3690. HK美团-W1832.14%605168.SH三人行1019.92%资料来源：Wind,整理从表1可以看出，绝对市值配置最高的三只股票为宁德时代、贵州茅台以及药明 康德，其配置绝对市值分别为1097、1076以及573亿元。可以看出宁德时代依 然是公募基金配置市值最高的股票。配置市值比最高的三只股票为博腾股份、晶 晨股份以及华利集团，其占流通股比例分别为31.29%、30.66%以及28.75%。表1统计了静态维度的个股配置情况，表2中我们将统计动态个股配置信息。具 体的，我们统

10、计经个股涨跌幅调整后配置市值的增减，这说明基金经理进行主动 加减仓的情况。这里统计分析主动加减仓的主要意图是剥离由个股涨跌带来的权 重被动变化，而更客观的反映基金经理主动加减仓的行为。个股主动加减仓市值变化具体算法为：W =* （1 + 其中，a”为前一个季报披露持股市值，36M该个股当季涨跌幅伞&经 个股涨跌幅调整后的持股市值，使用当季持股市值减去经调整后上一季度持股 市值，即可得到个股主动加减仓信息。表2： 2022Q1个股主动加减仓前20只股票个股主动加仓前20只股票个股主动减仓前2D只股票股票代码股票名称202104 配置市值 （亿元）2022Q1 配置市值 （亿元）个股主动加仓 市值

11、 （亿元）股票代码股票名称202ra4 配置市值 （亿元）2022Q1 配置市值 （亿元）个股主动减仓 市值 （亿元）600519.SH贵州茅台1184107683300059.SZ东方财富36217275603259.SH药明康德52157380000858.SZ五粮液58135154002714.SZ牧原股份5813775002475.SZ立讯精密44623453300122.SZ智飞生物8416672002241.SZ歆尔股份1876752300750.SZ宁健时代1188109761002415.SZ海康威祝37724748601899.SH紫金矿业6513660300014.SZ亿纬

12、俚能35419646600048.SH保利开展17825250300408.SZ三环集团801733002129.SZ中环股份247349002466.SZ天齐锂业20412333601985.SH中国核电227048600399. SH抚顺特钢872131688005.SH容百科技368040000661.SZ长春高新822229600426.SH华鲁恒升428238002236.SZ大华股份50827300498.SZ温氏股份296734300207.SZ欣旺达973727300769.SZ德方纳米276534000001 .SZ平安镀行814927002271.SZ东方雨虹1311453

13、4300450.SZ先导智能934726601088.SH中国神华175431002594.SZ比亚迪24218225601668.SH中国建筑245630002027.SZ分众传媒1287125300896.SZ爱美客406428601888.SH中国中免25216425600085.SH同仁堂33027300347.SZ泰格医药1459923000683.SZ远兴能源73627002352.SZ顺丰控股1084923600522.SH中天科技477427600309.SH万华化学1378722资料来源：Wind,整理基金经理在个股上面主动加仓最多的三只股票分别为贵州茅台、药明康德以及牧 原

14、股份，而主动减仓最多的三只股票那么为东方财富、五粮液以及立讯精密。绩优基金及百亿规模基金行业配置前文我们统计了主动权益基金在市场板块、行业板块、行业以及个股上的配置情 况。而绩优基金以及百亿规模基金这两类基金的行业配置情况往往也是市场上投 资者的关注热点。为此，我们的样本空间为上市半年以上且过去一个季度主动权益基金中业绩最好 的前一百只基金作为绩优基金样本，取合计规模在100亿及以上的基金作为百亿 规模基金样本。以上两个样本均只保存初始基金。计算这两个基金总体在各个行 业上的配置情况。表3是绩优基金以及百亿规模基金的行业配置信息。其中，绩优基金配置最高的三个行业分别为房地产、银行以及有色金属行

15、业，配 置权重分别为16.55%、14.29%以及13.34%。其中，虽然房地产行业持仓占比 为最高，但主动减仓最多。而基础化工行业主动增仓最多。同时，百亿规模基金配 置最高的三个行业为食品饮料、医药以及电子行业，配置权重分别为18.72%、 17.78% 以及 15.42%0同时，可以看出绩优基金行业配置相对集中一些，同时百亿规模基金由于规模的 限制，行业配置相对较为分散。表3：绩优基金以及百亿规模基金行业配置信息绩优基金行业配置百亿规模基金行业配置行业2021Q4行业配置 权重2022Q1行业配置 权重行业主动增减仓行业2021Q4行业配置 权重2022Q1行业配置 权重行业主动增茂仓房地

16、产18.77%16.55%-3.73%食品饮料19.71%18.72%3.01%限行12.99%14.29%1.07%医药17.95%17.78%2.00%有色金属15.08%13.34%-0.71%电子15.93%15.42%3.49%农林牧渔11.27%10.21%1.25%电力设备及新能源11.88%13.70%4.15%交通运输8.48%8.74%0.68%基础化工5.95%6.00%0.81%煤炭7.40%7.12%1.98%有色金属2.69%3.04%0.53%建筑3.45%5.02%1.58%国防和军工2.87%2.90%0.69%基础化工2.07%3.91%2.11%银行2.4

17、0%2.64%0.19%建材3.91%3.56%0.10%家电2.11%2.59%0.90%医药1.31%2.59%1.44%汽车2.40%2.01%0.15%轻工制造1.68%1.87%0.47%计算机1.81%1.72%0.25%家电0.54%1.68%1.25%消费者服务2.08%1.66%-0.14%纺织服装0.05%1.66%1.61%房地产1.66%1.44%-0.35%食品饮料1.60%1.44%0.17%石油石化1.57%1.30%-0.15%电子1.72%1.09%0.20%传媒1.52%1.16%-0.09%商贸事隹1.46%1.07%-0.30%农林牧渔1.21%1.12

18、%-0.11%非慑行金融1.39%0.97%0.24%通信1.31%1.09%-0.02%电力设备及新能源0.97%0.88%0.10%建材0.67%1.07%0.48%消赛者服务1.01%0.82%-0.06%机械0.96%1.02%0.25%电力及公用事业0.95%0.61%-0.21%非银行金融0.79%0.97%0.28%计算机0.82%0.61%0.06%煤炭0.10%0.50%0.37%传媒1.40%0.55%-0.61%轻工制造0.45%0.48%0.11%国防和军工0.00%0.49%0.49%交通运输0.62%0.46%-0.13%机鞋0.93%0.38%-0.36%电力及公

19、用事业0.42%0.37%0.01%石油石化0.32%0.27%0.03%钢铁0.51%0.36%-0.10%钢铁0.27%0.25%0.01%建筑0.36%0.33%-0.03%通信0.02%0.02%0.00%纺织服装0.06%0.14%0.08%汽车0.14%0.01%-0.10%商契零售0.00%0.00%0.00%资料来源：Wind,整理绩优基金自上一报告期到2022年一季度主动增仓最多的行业为基础化工行业， 主动增仓了 2.11%,而主动减仓最多的行业为房地产行业，主动减仓了 3.73%。百亿规模基金在同时期增仓最多的行业为电力设备及新能源行业，主动增仓了 4.15%,而主动减仓最

20、多的行业为房地产，主动减仓了 0.35%。15.38%分位点以及7.69%分位点。普通股票型配置港股基金数量为147只，偏股混合型配置港股基金数量为747只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为 39.73% o图2：普通股票以及偏股混合基金港股仓位变化图3：普通股票以及偏股混合基金配置港股基金数量资料来源：Wind,整理资料来源：Wind,整理自2019年以来，股票及偏股基金中配置港股的基金数量占比逐步提升，近两季 度占比基本持平，普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股仓位较历史而言均 大幅降低。基金持股集中度监控随着市场风格的变化，基金经理会出现持股集中与分散的情况，我们

21、取截面所有 基金十大重仓股整体占权益配置比例的中位数来衡量基金持股集中度，即如果基 金经理的十大重仓股权重增大，占权益投资比重上升，那么说明基金经理的持仓较 集中，基金经理倾向于将更多的仓位集中在少数个股上。与此同时，在不同的市场环境下，基金经理群体也会出现观点一致或者分化的情 况，我们采用主动权益基金在截面时点上，持有不同股票的数量来衡量基金经理 群体的持股一致性，如果基金经理群体持有不同的股票数量越多，那么说明基金经 理群体持股的分化度越强。从图4可以看出，基金重仓股占权益配置比重为54.33%,上一期为53.14%o基 金经理的持股集中度在2022年一季度较上一期有所回升，这说明基金经理

22、持股 趋于集中。另一方面，较上一季度，2022年一季度基金经理群体持有重仓股数量有所增加， 为1598只，增加了 58只。基金持股数量自2010年以来创出新高，到达峰值， 意味着基金经理的择股观点较为分化。图4：持股集中度以及持股数量变化3LSZ bdz 80SWLoebgED9L8LgbgBLRBzboz Losoz LgLOZ LgLg Knsz3二 03拮股集中度右轴）资料来源：Wind,整理主动权益基金的规模变化一直是市场投奥者所关注的方面，图5统计了过去十年 间不同规模下基金数量占比，其中，我们划分为2亿以下、2-10亿、10-50亿、 50-100亿以及100亿以上这5挡进行统计。

23、图5：不同规模基金数量占比变化5ZZ.S azoz lEood IS06LOZ -L06LON FgLoe -LOZL0R 和g.s.z -L09LOCN Eg LON Fgsa -LgLs ICOCLOe -LOCLOQ E0ZI5N teeoQ _LO 二 g EO08Z -I-POLOZ2亿以下210C.1050亿50100亿 WO亿以上资料来源；Wind,整理截至2022年一季度，2亿以下基金占比为29.18%、2-10亿规模基金占比为 38.95%V 10-50亿规模基金占比为26.13%、50-100亿规模基金占比为4.17%以 及100亿以上规模基金占比为1.56%0 相较上一季

24、度，10亿及以上规模基金占比均有所减少，而较小规模区间基金占比 均有所提升。板块、行业以及个股配置监控我们跟踪主动权益基金在不同板块、行业以及个股方面的配置情况。试图从不同 的维度分析主动权益基金的持仓特征以及交易动态。在后续计算中，考虑季报披 露十大重仓股权重信息，因此将围绕十大重仓股展开。板块配置权重我们将基金经理所投资板块的配置划分为市场板块以及行业板块两大类。由于证 监会于2021年2月5日批准深圳证券交易所主板与中小板合并，因此统计的市 场板块包括主板、创业板、科创板以及港股；行业板块划分为大金融、大周期、 消费、科技以及医药这五大板块。通过统计与测量基金在不同类型板块间配置权重的变

25、化，可以了解到基金经理对 于市场的判断，以及对于市场风格的把握。图6为市场板块配置权重走势：图6：各市场板块配置权重历史走势图主板 创业板科创桢率眼资料来源：Wind,整理从市场板块配置的整体趋势来看，尽管主板与中小企业板进行了合并，主板配置 权重仍处于历史低位，但有一定程度的提升。同时，科创板相比上一季度配置占 比有所上升，而创业板以及港股配置权重那么有所回落。其中，截至2022年一季 报中披露的主板配置权重为68.1%、创业板配置权重为20.4%、科创板配置权重 为4.53%以及港股配置权重为6.94%。图7：各行业板块配置权重历史走势图资料来源：Wind,整理截至2022年一季报，科技类

26、板块配置权重依旧最高，但权重有所回落，到达 33.52%,减仓了 3.27%。配置权重排名第二的板块为大周期类板块，配置权重为 24.89%o而2022年一季度内，消费类板块配置权重有小幅下降，降低了 1%, 而大周期类板块配置权重有所增加，加仓了 1.71%,同时医药板块加仓了 0.87%。 下面我们统计了具体细分行业配置情况。行业配置权重我们使用中信一级行业分类对主动权益基金的行业配置情况进行划分与计算，通 过计算统计当期配置权重与历史配置权重的关系，可以得到基金经理对于行业投 资机会的把握与判断。图8： 2022Q1各行业配置权重以及历史走势行业202104行业权 重2022Q1行业权

27、行业权康历史2O22Q1行业收 益率行业主动增减行业权由历 仓史走势电力设备及新能源14.30%15.02%100.00%-19.57%K27% -医药11.85%12.72%48.98%-12.10%0.27%食品饮料13.84%12.72%57.14%-20.34%口 -0.47% 八电子15.11%12.43%93.88%-25 08%,1.11% 一6.01%6.62%91.84%-12.74%P.36%有色金属3.60%441%95.92%-6 86%0.40%银行2.93%4.05%30.61%1.77%晅.48%国防军工3.81%3.52%97.96%-23.03%0.01%计算

28、机4.40%3.44%36.73%-18.55%n -0.85%taw3.52%3.15%24.49%-19.91%I -0.22%房地产1.87%2 64%16.33%8 08%|0.21%作2.95%2.31%14.29%-22.21%3 -0.44%农林牧渔1.38%2.27%77.55%1.62%10.59%.交通运输1.57%1.68%51.02%-4.99%-0.11%消费者服务1.74%1.46%71.43%-13.43%-0.35% 入通信1.47%1.45%20.41%-15.35%-0.03%家电1.57%1.45%4.08%-20.06%| -0.05%建材1.15%1.

29、26%53.06%-11.32%| 0.03% A-传媒1.51%1.18%26.53%-17.60%-0.31%一j石油石化1.07%1.05%57.14%-7.36%Q -0.14%煤炭0.22%0.90%75.51%22 86%距58% 2 一建筑0.62%0.82%30.61%-0.24%| 0.08%电力及公用事业0.72%0.81%18.37%-13.41%| 0.06%轻工制造0.71%0.79%40.82%-17.08%| 0.08%钢铁0.89%0.67%79.59%-9.95%3 -0.29% 人一非银彳论融0.84%0.67%4.08%-12.10%J -0.22%纺织服

30、装0.17%0.34%32.65%-6.96%0.15%商贸零能0.14%0.18%8 16%-5 98%| 0.03%综合0.02%0.00%6.12%-3.41%| -0 02% -综合金融0.00%0.00%22.22%-6.66%0.00%h资料来源：Wind,整理图8为公募基金重仓股中行业配置权重情况以及历年配置变化走势。从图8中可 以看出，2022年一季报中披露配置权重最高的三个行业为电力设备及新能源行 业、医药以及食品饮料行业，配置的权重分别为15.02%、12.72%以及12.72%。 其中，电子以及电力设备及新能源行业的配置权重再创新高，相对处于历史最高位, 而家电行业、非银

31、行金融行业的配置权重相对处在历史低点。为比拟前后两个季度行业配置权重的变化，我们展示了经行业涨跌幅调整后的行 业主动增加仓信息。由于两个季度的行业配置权重直接相比包含了季度行业的涨 跌幅信息，属于被动变化局部，不能较好地反映基金经理的决策信息，因此如果 想要统计公募基金行业配置的主动增减仓信息，需要考虑行业涨跌幅的调整。图 8计算了考虑行业涨跌幅调整的行业配置变化情况。其中，行业涨跌幅使用中信一级行业指数行情进行计算。其具体计算过程如下：0=6 1 * (1 +其中，令】为前一个季报披露行业权重，tea该行业当季涨跌幅，v噢业涨 跌幅调整后行业权重，将其截面进行归一化。使用当季行业配置权重减去归一化 后经调整后行业权重，即可得到行业配置主动增减仓信息。在2022年一季报中披露的持仓中，经行业涨跌幅调整后，加仓最多的三个行业 为电力设备及新能源、农林牧渔以及煤炭行业，分别加仓了 1.27%、0.59%以及 0.58%,与此同时电子、计算机以及食品饮料行业减仓最多，分别减仓了 1.11%、