【精品文档-管理学】上市公司股权融资偏好的成本-收益分析_财fgn.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.上市公司股股权融资偏好的成成本-收益分析析_财务管理论文-毕业论文作者：网络络搜集下载前请注注意：1：本文档档是版权归归原作者所所有，下载载之前请确认。2：如果不不晓得侵犯了了你的利益益，请立刻告知知，我将立立刻做出处处理3：可以淘淘宝交易，七七折时间：20010-006-100 21:55:221内容摘要：按西方现现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论，而我国国却遵循相相反的融资资顺序。本本文着重从从股权融资和债权融资的成本和和收益两方方面分析

2、，认为造成这一现象的主要原因是由于我国上市公司特殊的股权结构导致的。股权融资可获得比债权融资较高的收益，且不用承担额外的风险，所以股权融资成为我国企业的融资首选。关键词词：股权融资偏好融资成本 融资收益Absstracct：Accoordinng too thee strructuure ttheorry off moddern capiital of tthe wwest， thee finnanciing oorderrs off entterprrisess shoould folllow tthe “ pecckingg at ” thheoryy ，but our counntry

3、folllows the oppoositee finnanciing oorderr . TThis textt foccusess on two resppectss to anallysiss froom thhe coost aand iincomme off stoock ffinanncingg andd creeditoors righhts ffinanncingg，and thinnk thhat tthe mmain reasson tto caause thiss pheenomeenon liess in the speccial stocck riight struu

4、cturre off lissted comppany of oour ccounttry. Stocck fiinanccing can obtaain tthe hhigheer inncomee thaan crredittorss rigghts ， andd neeedntt unddertaake tthe mmore riskk ， so stocck fiinanccing becoomes finaancinng fiirst-seleectioon off entterprrisess of our counntry.keyy worrds：prefferennce oof

5、 sttock finaancinng finnanciing ccost Finnanciing iincomme企业的的资本结构又叫融融资结构主要要是指企业业的长期债务融资和权益融资不同比例例的组合。按现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论（peckking ordeer），即即内源融资资优先，债权融资次之，股股权融资最后。因因为债务融资有税盾的的作用，而而股权融资则没有。且股权融资的风险要大于于债权融资的风险，股东要求的回回报率也高于于债权人的。所以，债债权融资的成本低低于股权融资成本，同同时债权融资的还可以带来正的财务务杠杆收益益。而我国国企业的融资顺序却与与之恰恰相相反：

6、先股股权融资，在债权融资，最后才才是内源融融资。西方国国家的企业业的债务融资比例高于于11%，股股权融资比例低于于9%（cayeer，19944），而中中国所有22791家家上市公司司债务融资占外部融融资的比例为27%，股股权融资则占73%（使使用19998-20000年三三年的数据据得出）。对于我我国存在较较高股权融资偏好，本本文着重从从股权和债权融资成本和融融资收益两方方面来分析析形成这种偏好的的原因 .一、从从融资成本上分分析企业的的融资选择择与融资成本有着着密切的关关系。股权权融资成本包括括股利和发发行费用。（1）股股利公司的的税后利润润需要扣除除10%法定定公积金和5%10%的的公益

7、金才才能用于分分配，故股股利最多只只能是每股股收益的885%.按按我国前几几年证券市场的平均市市盈率500倍计算，则每股收益益为（1/500）*85%=1.77%.再者者，我国关关于股利的的政策上的的缺陷使股股利成本没没有“硬约束”，上市公公司可以低低比例分配配，甚至不不分红。（2）股股票发行费用目前大大盘股发行费用大约为筹集资金的0.66%1%，小盘股大约为1.22%，配股股的承销费费用为1.5%，上市公公司的股权权融资的发行成本大大约在3.2%左右。而而目前三年年期和五年年期的企业业债券的利利率最高限限分别为3.778%和4.033%，一年年期、三年年期和五年年期的银行借款年年利率分别别为

8、5.885%、5.944%和6.033%.由此此可看出，在在不考虑分红的前提下下，企业股权融资成本低于于债权融资成本，股股权自然成为上市公司司的理性选选择（发达国家的的市盈率一一般为10220倍，股股权融资成本比我我国高的多多）。但如果果考虑其他潜在在成本，特特别是股权融资所带来的市场负负面效应和控制权收益的损失，如果果新股融资资不能带来超额收益以抵抵偿这些风险和成本本，上市公公司就会放放弃股权融资而选择其他融融资方式。因因此我们还还要比较股权融资和债权融资收益的大大小。二、债债券融资收益与股股权融资收益的分分析（一）债权融资的收益分析：债权融融资的收益主主要来自负负债利息抵抵减所得税税形成税

9、盾盾所带来的税收收节约。负债利息抵抵减所得税税形成税盾盾将带来税收节约约收益，在在同类风险险的企业中负债经营营公司的融融资成本等于于非负债公司的的融资成本加上上风险报酬，因因此负债越大，公公司价值越大。如如果考虑财财务危机成成本和代理理成本，那那么负债公司的的价值是非负债公司的的价值加上税收收节约价值减去财务危机成成本和代理理成本的现现值，随负债的增加加带来的破产成本会降降低企业的市场价值。因此最最佳资本结构应是在税收收节约的边际收益等等于财务危机边际成本加加上边际代理成成本之间的最适选择择点。税收收节约收益的的大小取决决于税收制制度、会计计政策和负债债利息率。当企业税前投资收益率高高于负债利

10、息率率时，增加负债债就会获得税收利利益，从而而提高权益资本的收益益水平。股权融融资行为通常被认为为是一种现金不足的的消极信号号，可能导导致市场低估公司司价值，并且股股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通通常情况下下，只有当当公司的投投资收益率低低于负债利息率率时，或当企企业的所得税税率较低，债权融资的税收收收益很小时时才选股权融资。（二）我我国股权的融资收益及形形成机制分分析：中国上上市公司的的股权融资方式主要要包括IPPO、配股股增发以及可转换换公司债。我国的的股权分裂结构在我国国的上市公公司股权融资偏好中起起着决定性性的作用。通过这种股权的分裂结构上市公公司从股权权融资中获得

11、了不公公平的收益益，上市公公司就是从从以下几种种方式来获获得股权融资收益的：（1）高高溢价资本收益：源自非流流通股与流流通股的不不同发行定价方方式。在股权权分裂的基基础上，中国国上市公司司的IPOO、配股增增发流动股都实行高溢价价发行机制，可可转债的转股价格、转股比例设计计上也都体体现了这一 特征。我我国的IPPO定价曾曾经采用协商定价法法、竟价确确定法，后后又采用市市盈率法。这种定价法法是以发行前每股股净利为基础的，再根根据市场的普遍市市盈率情况况确定新发发行股价。这种貌似公公允的定价价方法事实实上存在重重大缺陷。首先新股股发行价格是是一个市场场评价过程，需要要发起人、承承销商向市场上的投资

12、者征询股票的市市场价格，一一旦价格确确立全部股股票都将在在这个基础上流通和和交易。但但在中国证证券市场股权分裂的现实实格局下，这这个定价过程是非市市场化的，发起人（非非流通股股股东）和承销商可以主主观确定流通通股的发行价格，并并且一旦发发行上市，只只有流通股股以这个价格为基础在二级市场进行交易易，非流通通股的交易易则形成了另另外的定价价机制和交交易机制，造造成了“同股不同同权”的局面。其次市盈盈率在这种定价方方式中被误误用。参照照市盈率定定价可以在在一定程度度上体现公司特征征和比价效效应，但过于简单粗略。特别是中国股股票市场股权分裂的特特殊结构导致的二级市场的股价偏偏高，进尔尔市盈率偏偏高，如

13、果果以这样的市盈盈率作为定价依据据，必然导导致新发股票的价价格偏高，形形成巨大的的“溢价价差差”。高额溢价使公公司总股本迅速速增加，每每股净资产产快速提高高，通过新股发行流通股股股本向非非流通股本本输送了高额资资本投资收益。现行的的配股和增增发通常采用用市价折扣扣法，可转转换公司债券的转股价格的的确定通常常以公布募募集说明书前三十个个交易日公公司股票的的平均收盘盘价为基础，并上浮浮一定幅度度。这种以市价价为基础的定价方方式和IPPO一样巧妙的利利用了中国国股票市场场价格的双双重性。一一方面，以以二级市场过高的股股价确定再再融资的价格可可以最大限限度的满足上市公公司的融资资需求；另另一方面，非非

14、流通股依依靠制度屏屏蔽保护着其极低低的持股成成本并借助助一次又一一次的股权权融资活动获得单向的资本输入所带来的权益增值。虽然不断的的股权投资最终会导致股权高度分散散化、超额额资本回报稀释以及接管管威胁，但是一一方面，中中国上市公公司非流通通股比例十十分庞大，目前前的股权融资活动尚不能触触及非流通通股权的控制权优优势；另一一方面，非非流通股领领先政策保保护可以最大大限度地规规避市场敌意购并和代理理权争夺，股权融资并不能对上市公司司管理层构成强有力的当当量约束。相比比银行负债的硬约束，上市市公司管理理层结构显然愿意通通过高溢价的的股权融资，而不是是银行信贷和改造债券来募集集资金。 !（2）认配权收

15、益：源源自非流通通股与流通通股在配股股时不同的认配权和认配形式中国上上市公司的的认配规则存在着着重大缺陷陷，流通股股与非流通通股在配股股选择权上的的权责极不对等。大股股东不仅在配股与与否的决策策上具有绝绝对发言权，而且在在认配方式上上也享有特特权。非流通通股（主要要指国家股股、法人股股）用于认认配的资产可以为现金、实物资产及股权，而流通通股股东用于配股股的资产只能为现金。以以实物资产参加配配股为大股东谋取超额收益提供供了机会，回回顾历年配股股情况，大大股东以“掺水”资产进行配配股是为了满足“圈钱”的目的且且不承担更更多资金压力，大股股东往往积举手不掏掏钱，空承诺从不兑现。从90年代后后期开始，

16、越越来越多的的非流通股股股东在配股时选选择出让配股权或者放弃弃配股权（转配取消后后）的做法法，希望既既规避配股资金压力，又获取配股带来的净资产产增值。如果非非流通股股股东放弃配股股，配股后后的公司净净资产增长将全部来来自于流通通股股东的配股资金，也就就是说，流通股股股东在承担着着上市公司司几乎所有有风险的同时，为非流通股股股东输送了超超额资本收益益，为上市公司司的自下而而上与发展提供了了“输血式”的资本供给。有研究究表明：增增发方式下流流通股老股股东无论参与或者者不参与增增发均会受到到一定损失，参与与增发的流通股股才股东有-1.337%超额损失，不不参与增发发的老股东有-5.997%的损失；同

17、时，参与增增发的新股东却获得了13.26%的的超额收益。另另一方面，非非流通股股股东不管是否否参与以或或者增发，都能享享受到每股股净资产的大大幅增长。在配股股方式下，如如果非流通通股股东参加配股股将平均获获得28.222%的每每股净资产产增长，如果非非流通股股股东不参加配配股，那么么每股净资资产增长33.006%；而而在增发方式下，非非流通股股股东享受的每每股净资产产增长率高达722.20%.（3）转让收益：源自非流流通股与流流通股的不不同股权转转让定价方方式。由于我我国的特殊殊股权结构，上上市公司的的流通股可可以在上海海和深圳证证券交易所所公开上市市交易，而而非流通股股一般只能能通过协议议或

18、拍卖等方式在在场外进行大宗转让让。另外，流流通股的配配股权不能转让，股东如不配股股，只能选选择放弃，而而非流通股股可以定向向转让配股权。在规范范的市场上，投资者根据公公司的经营营业绩对股股票进行市场定价，也也就是说企业的经营状况及及投资者对企业未来经营的预期对收购价格的确确定起决定定作用。但但是，由于于市场存在非流流通股权的制度安安排，这种定价在在中国资本市场是不存在在的。非流流通股的转转让是以每每股净资产产为定价基基础的。因此此，如果非非流通股股股东特别是大股东准备出让股权，为获取最大大收益，提提高每股净净资产的数数量比提高高经营业绩绩从而提高高市场价格对股权的转让的定价价更有意义义，加之参

19、参照流通股股价格确定定的配股和和增发价格比非非流通股股股东的持股价价格高的多多，股权融资带来得每每股净资产产增值大大超过股本稀释导导致的每股股权益的损失，大股股东通常倾向于选择一切可可能的股权权融资方式大量量融资现金资产。（4）非非流通股的的控制权隐隐性收益：源自非流流通股与流流通股在公公司结构和融资决策中的的悬殊地位关于公公司治理结结构的研究究表明，公公司的控股股股东一般会利利用其对公司的控控制权，通过关联交易、有有利于控股股股东权益最大大化的投融融资决策以及及内幕消息息等途径获获取种种隐性收益。控制权隐隐性收益的的大小与控控股股东控制力正正相关，与与流通股规规模负相关（Ziingalles

20、，19944，Shleeiferr andd Visshmy，19977；李志文文和宋衍蘅蘅，20003）。与发达达国家的比比较结果表明明（见下表），中中国上市公公司的股权权集中度较高，在这种股权结构下，控控股股东在融资决策中占占据地位，其其他股东由于投票票权极为分散，参参与决策的的成本很高高，缺乏参参与股东投票的实力和愿望望，即使是是参加投票票，也无法法与大股东东抗衡，控控股股东可以以极极低的谈判成本制制定有利于于自己的融融资决策，包包括融资方式、融融资成本以及及融资收益。特特别是，中国国上市公司司的控股股股东几乎全部部为非流通股股股东，流通股股的股本比比例不仅大大低于于非流通股股而且极为为

21、分散，所所以公司的的融资决策权事实上完全掌掌握在非流流通股股东东手中。非非流通股股股东可以通过决定融资定价获得显性的超额资资本收益。例如：利利用内幕信信息进行市场价格操纵，可以提提高融资定价从而而提高资本溢价，或或者获得获得二级市场的投机差差价；通过过减少债务融资减少还本付息的的“硬约束”，从而控控制更多的的现金流量并并从中获取隐性收益；利用信息息不对称将劣质资资产“优化”后，以优质质资产名义融入流通通股股东的现金资产等等。对非流通股股控制权隐隐性收益的的实证研究表表明：我国国上市公司司控制权隐隐性收益水水平约为流通市市价的4%（叶康涛涛，20003）表：英英日美中前前五位股东东股权集中度情情

22、况表英国日本本美美国中国均值（%）411.533.125.44599.0注：转转引自马连福股股权结构的适适度性与公公司治理效效率（22000）以上是是我国偏好好股权融资从股权融资和债权融资的成本和和收益角度度进行的分析析，当然形形成这一偏好的的原因还有如：我我国债权市场不发达；与之之相关的法法律不健全全；各中介介机构如：各资产评评估机构及及律师和会计事务所等，他他们在履行外外部监督机制的的功能时造假、掺加，从侧面助长了这种偏好的的形成中；还有上市公公司的内部部独立董事事制度的建建立还不规范。以上上这些原因都都对这一偏好好的形成有有影响。解解决以上存存在的问题题还需继续努力探探索行之有有效的方法

23、法和途径。参考文文献：中国证证券业协会：证券发行与承销，中国国财政经济出版社社，20003年7月曾昭武武：上市市公司股权权再融资，经济管理出出版社，22004年年1月威廉。麦金森：公司财财务理论，东北财经大学出出版社，22002年年黄少安安、张岗岗岗：中国国上市公司司股权融资偏好分析析，经经济研究20011年第11期崔涛：我国上上市公司偏偏好股权融资原因探析析，计计划与市场探索20003年第第11期 !工艺与装备备设计的基基本要求必必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防防病、治病病，药品的质量关系到到患者的身身体健康，而而伪劣药品直接危危及用药者的健康康甚至生命命，因此我我

24、国政府非非常关注药药品的质量，而质量的优劣首先是是设计，之后后是生产出来的。因此在设设计过程中中第一应当关心的的是工艺与装置设计计能否确保保投产后药品的生产质质量，诸如洁净室的设置、 据悉，通过过推动地方立法法或党政制制定下发文件，提提供机制和和法律保障障，是各地地推动工资集体协商工作的的共同“法宝”。目前，全全国有133个省（区区、市）以以党委或政政府名义下发文件，推推动开展工资集体协商工作；23个省（区区、市）人人大制定了了“集体合同同规定”或“集体合同同条例”等地方性性法规。北京市市委下发的关于于加强和改进工会工作作的意见提出，到到20122年，已建建工会企业业集体合同同签订率达到到95

25、以上上，建立工工资集体协商制度的的比例达到到75以上上的目标。 据了解，各各级工会积极推进工资集体协商工作，特特别是以行业性工资集体协商为突破口，破破解了工资资集体协商中协商主体缺缺位的难点和科学学确定劳动动定额、工时工价的重重点问题，切实提高了工工作的针对对性和实效性。上海海纺织工会会以完善行行业劳动定额标准为切入点，采采取借助工工会联合会、行行业三方协商机制和和行业工会主动寻寻找协商伙伴，使使工资集体协议覆盖了了市纺织行业绝大部分分企业 相关的不同同等级洁净净区之间人物流关关系的合理理安排、适适合于洁净净室的选进工艺及机器设备备的选用等都是是首先要考考虑的。生产观观念： 工艺与装置设计计是

26、否利于于生产的组织与运行行是工艺与装置设计计要又一个个需要认真考虑的问题。从设计一开始始就应将方便生生产、确保生生产过程的顺利进行作为要达到的的目标加以考虑。例如多多效逆流萃萃取工艺，因为萃取液的的多次套提提，物流错错综复杂，在流程程设计时考虑一定数量量的中间贮贮罐十分必要要；为保证准确的多多效逆流操操作，避免免操作者的的人为失误，采用计算机程控控智能化操操作也是设设计者应当考虑的确方案案之一。经经济观念：企业的生命首首先在于经经济效益，成成006年12月20水)Jappan0明明日日本行！楽20066年12月1 (水)Recceivee K今日日初漢字見見。貰？8.今日勉勉強年休休。休普通通

27、平日出出来思、医者行。一石石二鳥。、英英語全全同表表現、kkillii济三大观念。质量观念：药品用于防防病、治病病，药品的质量关系到到患者的身身体健康，而而伪劣药品直接危危及用药者的健康康甚至生命命，因此我我国政府非非常关注药品的质量，而质量的优要是工艺和装备的设计，而对中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净

28、室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念： 工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐十分必车间设计主要是工艺和装备的设计，而对中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府

29、非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念： 工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐本过高、劳动生产率低下、产品滞销或无利可图将危害及企业的生存。当前我国有许多企

30、业通过内部挖潜，降低成本来获得产品的竞争能力。工艺路线、装置的多个方案比较、选择往往最终体现为较低的生产成本与较高的经济效益。例如中药材提取液的多效浓缩，其目的就是为了降低加热蒸汽的单位耗用量，从而降低浸膏产品的动力成本。本设计的制剂车间是以颗粒剂为范例。颗粒剂是将药物与适宜的辅料混合而制成的颗粒状制剂。中国药典规定的粒度范围是不能通过的粗粒和通号筛（0m）的细粒的总合不能超过。日本药方局还收载细粒剂，其粒度范围是m颗粒剂即可直接吞服，又可冲入水中饮服。根据颗粒剂在水中的溶解情况可分类为可溶性颗粒剂，混悬性颗粒剂及泡腾性颗粒剂。颗粒剂与散剂相比具有以下特点：飞散性、附着性、团聚性、吸湿性等均较

31、少；服用方便，根据需要可制成色、香、味俱全的颗粒剂；必要时对颗粒剂进行包衣，根据包衣材料的性质可使颗粒具有防潮性、缓释性或肠溶性待，但包衣时需注意颗粒大小的均匀性以及表面光洁度，以保证包衣的均匀性；注意多种颗粒的混合物，如各种颗粒的大小或粒密度差异较大时易产生离析现象，从而导致剂量不准确。基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优要是工艺和装备的设计，而对中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治

32、病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念： 工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量

33、的中间贮罐十分必车间设计主要是工艺和装备的设计，而对中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念： 工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始

34、就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐十分必要；为保证准确的多效逆流操作，避免操作者的人为失误，采用计算机程控智能化操作也是设计者应当考虑的确方案之一。经济您正浏览的文章总裁助理英文简历模板|英文简历由 个人简历 整理,访问地址为日本语小文昨日初友達電話話。何回、二人敬語使実際話二話敬語使俺日本人思。自画自賛昔敬語使去年自分相手立場考頑張適切言方話。相手年自分若分別敬語使年同親言方話難。日本人心分。2. 2007年1月 1日 (月)Ake Ome年日本人言。若者省略多。今年友達

35、下届、分？外国人！番組大！3. 20年12月31日 (日)No Drinks日確日本5回連続元旦！。 大初酒全飲。偉？情？ 12時新宿駅東口（周辺）。人。鳴。 年願！ 4. Fun New Year本楽！長崎行福島友達遊毎日忙疲楽。日本語友達話頑張日本語勉強思。来年願。年！5. 2006年12月30日(土)Oishii食、一番食嬉！ 弁当美味！一昨日竜田弁当注文400円！2弱？！日本62006年12月25日 (月)Lagged時差本当！大丈夫思今日朝3時目覚眠。今時間観光予定死。疲！Christmas 2006初長崎来！長崎7. 2006年12月2(土)Late Arrival日午後日本着。霧

36、三日間。疲。2十本过高、劳动生产率低下、产品滞销或无利可图将危害及企业的生存。当前我国有许多企业通过内部挖潜，降低成本来获得产品的竞争能力。工艺路线、装置的多个方案比较、选择往往最终体现为较低的生产成本与较高的经济效益。例如中药材提取液的多效浓缩，其目的就是为了降低加热蒸汽的单位耗用量，从而降低浸膏产品的动力成本。本设计的制剂车间是以颗粒剂为范例。颗粒剂是将药物与适宜的辅料混合而制成的颗粒状制剂。中国药典规定的粒度范围是不能通过的粗粒和通号筛（0m）的细粒的总合不能超过。日本药方局还收载细粒剂，其粒度范围是m颗粒剂即可直接吞服，又可冲入水中饮服。根据颗粒剂在水中的溶解情况可分类为可溶性颗粒剂，

37、混悬性颗粒剂及泡腾性颗粒剂。颗粒剂与散剂相比具有以下特点：飞散性、附着性、团聚性、吸湿性等均较少；服用方便，根据需要可制成色、香、味俱全的颗粒剂；必要时对颗粒剂进行包衣，根据包衣材料的性质可使颗粒具有防潮性、缓释性或肠溶性待，但包衣时需注意颗粒大小的均匀性以及表面光洁度，以保证包衣的均匀性；注意多种颗粒的混合物，如各种颗粒的大小或粒密度差异较大时易产生离析现象，从而导致剂量不准确。基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优要是工艺和装备的设计，而对

38、中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念： 工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目

39、标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐十分必车间设计主要是工艺和装备的设计，而对中药厂工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、相关的不同等级洁净区之间人物流关系的合理安排、适合于洁净室的选进工艺及机器设备的选用等都是首先要考虑的。生产观念：

40、工艺与装置设计是否利于生产的组织与运行是工艺与装置设计要又一个需要认真考虑的问题。从设计一开始就应将方便生产、确保生产过程的顺利进行作为要达到的目标加以考虑。例如多效逆流萃取工艺，因为萃取液的多次套提，物流错综复杂，在流程设计时考虑一定数量的中间贮罐十分必要；为保证准确的多效逆流操作，避免操作者的人为失误，采用计算机程控智能化操作也是设计者应当考虑的确方案之一。经济您正浏览的文章总裁助理英文简历模板|英文简历由 个人简历 整理,访问地址为日本语小文昨日初友達電話話。何回、二人敬語使実際話二話敬語使俺日本人思。自画自賛昔敬語使去年自分相手立場考頑張適切言方話。相手年自分若分別敬語使年同親言方話難

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