第六章收益与分配管理cvow.docx

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1、第六章收益与分配管理第一节概述 一、收益与分配管理概述企业的收益分配有广义和狭义两种。广义的收益分配是指对企业的收入和净利润进行分配的过程，包含两个层次的内容：第一层次是对企业收入的分配，是对成本费用的补偿，是一种初次分配；第二层次是对企业净利润的分配，是一种再分配；狭义的收益分配则仅仅是指对企业净利润的分配。本章所指的收益分配采用广义的收益分配概念，即对企业收入和净利润的分配。二、收益分配的原则企业在进行收益分配时，应遵循以下基本原则：（1）依法分配原则；（2）分配与积累并重原则；（3）兼顾各方面利益原则；（4）投资与收益对等原则。三、收益与分配管理的内容收入、成本费用和利润三者之间的关系可

2、以简单表述为：收入成本费用利润（一）收入管理销售收入的制约因素主要是销量与价格。一般来说，价格与销售量呈反向变动关系。企业可以通过不同的价格制定方法与运用策略来调节产品的销售量，进而作用于销售收入。所以，销售预测分析与销售定价管理构成了收入管理的主要内容。（二）成本费用管理主要的成本费用管理模式包括成本归口分级管理、成本性态分析、标准成本管理、作业成本管理、责任成本管理等。（三）利润分配管理利润是收入弥补成本费用后的余额。若成本费用不包括利息和所得税，则利润表现为息税前利润；若成本费用包括利息而不包括所得税，则利润表现为利润总额；若成本费用包括了利息和所得税，则利润表现为净利润。公司税后利润分

3、配程序通常包括以下步骤：1.弥补以前年度亏损；2.提取法定盈余公积金；3.提取任意盈余公积金；4.向股东（投资者）分配利润或股利。第二节收入管理 一、销售预测分析销售预测的方法有很多种，主要包括定性分析法和定量分析法。（一）销售预测的定性分析法定性分析法，即非数量分析法，是指由专业人员根据实际经验，对预测对象的未来情况及发展趋势作出预测的一种分析方法。它一般适用于预测对象的历史资料不完备或无法进行定量分析，主要包括推销员判断法、专家判断法和产品寿命周期分析法。（二）销售预测的定量分析法定量分析法，也称数量分析法，是指在预测对象有关资料完备的基础上，运用一定的数学方法，建立预测模型，作出预测。它

4、一般包括趋势预测分析法和因果预测分析法两大类。1.趋势预测分析法趋势预测分析法主要包括算术平均法、加权平均法、移动平均法、指数平滑法等。（1）算术平均法将若干历史时期的实际销售量或销售额作为样本值，求出算术平均值，并将该平均值作为下期销售量的预测值。该法适用于每月销售量波动不大的产品的销售预测。（2）加权平均法将若干历史时期的实际销售量或销售额作为样本，将各个样本值按照一定的权数计算得出加权平均数，并将该平均数作为下期销售量的预测值。【权数的确定】按照“近大远小”原则确定。加权平均法较算术平均法更为合理，计算也较方便，因而在实践中应用较多。（3）移动平均法是从n期的时间数列销售量中选取m期（m

5、数值固定，且mn/2）数据作为样本值，求其m期的算术平均数，并不断向后移动计算观测其平均值，以最后一个m期的平均数作为未来第n+1期销售预测值的一种方法。为了能使预测值更能反映销售量变化的趋势，可以对上述结果按趋势值进行修正，其计算公式为：移动平均法只选用了n期数据中的最后m期作为计算依据，故而代表性较差。此法适用于销售量略有波动的产品预测。（4）指数平滑法指数平滑法实质上是一种加权平均法，是以事先确定的平滑系数及（1-）作为权数进行加权计算，预测销售量的一种方法。计算公式为：【平滑系数的确定】一般的，平滑系数通常在0.3-0.7之间。在销售量波动较大或进行短期预测时，可选取较大的平滑系数；在

6、销售量波动较小或进行长期预测时，可选择较小的平滑系数。2.因果预测分析法因果预测分析法是指通过影响产品销售量（因变量）的相关因素（自变量）以及它们之间的函数关系，并利用这种函数关系进行产品销售预测的方法。因果预测分析法最常用的是回归分析法，本章主要介绍回归直线法。待求出a、b后，代入y=a+bx，结合自变量x的取值，即可求出预测对象y的预测销售量或销售额。二、销售定价管理（一）影响产品价格的因素价值因素，价格是价值的货币表现，价值的大小决定着价格的高低。成本因素，成本是影响定价的基本因素。从长期来看，产品价格应等于总成本加上合理的利润。市场供求因素，当一种产品的市场供应大于需求时，就会对其价格

7、产生向下的压力；而当其供应小于需求时，会推动价格提升。竞争因素，政策法规因素。（二）产品定价方法1.以成本为基础的定价方法基本原理：价格单位成本单位税金单位利润单位成本价格税率单位利润价格（1税率）单位成本单位利润（1）全部成本费用加成定价法成本利润率定价单位利润单位成本成本利润率单位产品价格（1税率）单位成本单位成本成本利润率单位成本（1成本利润率）销售利润率定价：单位利润单位价格销售利润率单位产品价格（1税率）单位成本价格销售利润率这里的单位成本是指单位全部成本费用，可以用单位制造成本加上单位产品负担的期间费（2）保本点定价法利润0价格（1税率）单位成本单位固定成本单位变动成本（3）目标利

8、润定价法利润为已知的目标利润。价格（1税率）单位成本单位目标利润（4）变动成本定价法（特殊情况下的定价方法）企业在生产能力有剩余的情况下，增加生产一定数量的产品，只增加变动成本，而不增加固定成本。此时，在确定价格时，产品成本仅以变动成本计算。此处的变动成本是指完全变动成本，包括变动制造成本和变动期间费用。价格（1税率）单位变动成本单位利润单位变动成本单位变动成本成本利润率单位变动成本（1成本利润率）变动成本定价法确定的价格，为生产能力有剩余情况下的定价方法，不能用于正常销售产品的价格制定。（1）需求价格弹性系数定价法在其他条件不变的情况下，某种产品的需求量随其价格的升降而变动的程度，就是需求价

9、格弹性系数。其计算公式为： 式中：E某种产品的需求价格弹性系数P价格变动量Q一需求变动量P0基期单位产品价格 Q0基期需求量 【提示】一般情况下，需求量与价格呈反方向变动，因此，弹性系数为负数（特殊情况例外）。 运用需求价格弹性系数确定产品的销售价格时，其基本计算公式为： 式中：P0一基期单位产品价格；Q0一基期销售数量；E一需求价格弹性系数；P一单位产品价格；Q一预计销售数量。【提示】这种方法确定的价格，是保证产品完全销售出去的价格。如果高出该价格，产品就不能完全销售出去。（2）边际分析定价法利润收入成本边际利润边际收入边际成本0边际收入边际成本边际收入等于边际成本时，利润最大，此时的价格为

10、最优价格。（四）价格运用策略1.折让定价策略，是指在一定条件下，以降低产品的销售价格来刺激购买者，从而达到扩大产品销售量的目的。价格的折让主要表现为单价折扣、数量折扣、推广折扣和季节折扣等形式。2.心理定价策略，是指针对购买者的心理特点而采取的一种定价策略，主要有声望定价、尾数定价、双位定价和高位定价等。3.组合定价策略，是针对相关产品组合所采取的一种方法。它根据相关产品在市场竞争中的不同情况，使互补产品价格有高有低，或使组合售价优惠。4.寿命周期定价策略，是根据产品从进入市场到退出市场的生命周期，分阶段确定不同价格的定价策略。 第三节成本费用管理 一、成本归口分级管理成本归口分级管理，又称成

11、本管理责任制，它是在企业总部（如厂部）的集中领导下，按照费用发生的情况，将成本计划指标进行分解，并分别下达到有关部门、车间（或分部）和班组，以便明确责任，把成本管理纳入岗位责任制。其目的是要进行全过程、全员性的成本费用管理。成本归口分级管理可以分为成本的归口管理和分级管理两个部分。其中，成本的归口管理主要是指将企业成本与费用预算指标进行分解，按照其所发生的地点和人员进行归口，具体落实到每一个责任人。成本的分级管理主要是指按企业的生产组织形式，从上到下依靠各级、各部门的密切配合来进行成本费用管理。一般分为三级，即厂部、车间和班组。二、成本性态分析成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量之间

12、的依存关系。按照成本性态，通常可以把成本分为固定成本、变动成本和混合成本。（一）固定成本含义是指其总额在一定时期及一定产量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。如固定折旧费用、房屋租金等。特征1.总额不因业务量的变动而变动；2.单位固定成本会与业务量的增减呈反方向变动。分类约束性固定成本：是指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”。【提示】降低约束性固定成本的基本途径：合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。酌量性固定成本：是指管理当局的短期决策行动能改变其数额的固定成本。如广告费、职工培训费、研究开发费等。酌量性成本并

13、非可有可无，它关系到企业的竞争能力。【提示】降低酌量性固定成本的途径：厉行节约、精打细算、编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。（二）变动成本变动成本是指在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。其基本特征是：变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。分为两类：技术变动成本，与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。酌量性变动成本，通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本。（三）混合成本基本特征混合成本就是“混合”了固定成本和变动成本两种不同性质的成本。一方面，它们要随业务量的变化而变化；另一方面，它们的

14、变化又不能与业务量的变化保持着纯粹的正比例关系。2.混合成本的分类可进一步将其细分为半变动成本、半固定成本、延期变动成本和曲线变动成本。（1）半变动成本，在有一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成本；如固定电话座机费、水费、煤气费等。（2）半固定成本，总额随产量呈阶梯式增长的成本；如企业的管理员、运货员、检验员的工资等。（3）延期变动成本，在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。（4）曲线变动成本，通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐渐变化，但它与业务量的关系是非线性的

15、。这种曲线成本又可以分为以下两种类型一是递增曲线成本二是递减曲线成本混合成本的分解方法主要有：、高低点法（确定a、b的方法）固定成本a最高点业务量成本单位变动成本最高点业务量或：固定成本a最低点业务量成本单位变动成本最低点业务量2.回归分析法3.账户分析法4.技术测定法5.合同确认法（四）根据成本性态建立总成本公式总成本固定成本变动成本 固定成本（单位变动成本业务量） 三、标准成本管理（一）标准成本管理的概念标准成本是指通过调查分析法、运用技术测定等方法制定的，在有效的经营条件下所能达到的目标成本。标准成本管理，又称标准成本控制，是以标准成本为基础，将实际成本与标准成本进行对比，揭示成本差异形

16、成的原因和责任，进而采取措施，对成本进行有效控制的管理方法。（二）标准成本的确定标准成本的类型有两种:一是理想标准成本，它是指在现有条件下所能达到的最优成本水平；二是正常标准成本，是指在正常情况下企业经过努力可以达到的成本标准，这一标准考虑了生产过程中不可避免的损失、故障和偏差，具有客观性、现实性和激励性等特点。通常情况下，正常标准成本大于理想标准成本，所以，正常标准成本在实践中得到广泛应用。单位产品的标准成本=直接材料标准成本+直接人工标准成本+制造费用标准成本=（价格标准用量标准）1.直接材料标准成本的制定单位产品耗用的直接材料的标准成本是由材料的价格标准和用量标准来确定的。材料的价格标准

17、通常采用企业编制的计划价格。材料的用量标准是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需的材料数量。制定标准成本就是制定单位产品的标准成本，通常先确定直接材料和直接人工的标准成本，其次制定制造费用的标准成本，最后制定单位产品的标准成本。单位产品直接材料的标准成本=（单位产品材料用量标准单位产品材料价格标准）2.直接人工标准成本的制定直接人工成本是由直接人工的价格和直接人工用量两项标准决定的。直接人工的价格标准就是标准工资率。人工用量标准，即工时用量标准。它是指现有的生产技术条件下，生产单位产品所耗用的必要的工作时间，包括对产品直接加工工时、必要的间歇或停工工时以及不可避免的废次品所耗用的工时等。直

18、接人工标准成本=标准工资率工时用量标准。3.制造费用标准成本制造费用的标准成本是由制造费用价格标准和制造费用用量标准两项因素决定的。制造费用价格标准，即制造费用的分配率标准。制造费用标准成本=制造费用分配率标准工时用量标准制定费用标准时，应分别制定变动制造费用和固定制造费用的成本标准。（1）制定制造费用的标准成本，一般是分别固定制造费用和变动制造费用来进行的。（2）确定有关标准的前提是现有的正常生产条件，不是理想情况，因此，其包括的内容中既有必不可少的消耗，也包括一些难以避免的损失在内。偶然的、意外的内容不包括在内。（三）成本差异的计算与分析在标准成本管理模式下，成本差异是指一定时期生产一定数

19、量的产品所发生的实际成本与相关标准成本之间的差额。凡实际成本大于标准成本的称为“超支差异”凡实际成本小于标准成本的称为“节约差异”。1.变动成本差异的计算与分析 【注意】这里所谓的“标准用量”是“实际产量下的标准用量”。为简单起见，称之为“标准用量”。（1）直接材料成本差异计算公式直接材料用量差异（实际用量实际产量下标准用量）标准价格直接材料价格差异（实际价格一标准价格）实际用量（2）直接人工成本差异计算公式直接人工效率差异（实际人工工时实际产量下标准人工工时）标准工资率直接人工工资率差异（实际工资率一标准工资率）实际人工工时（3）变动制造费用成本差异计算公式变动制造费用效率差异（实际工时实际

20、产量下标准工时）变动制造费用标准分配率变动制造费用耗费差异（实际分配率标准分配率）实际工时2.固定制造费用成本差异分析重要速记公式：）实际固定制造费用总额（实际产量下的实际工时实际分配率）预算固定制造费用总额（预算产量下的标准工时标准分配率）实际产量的实际总工时标准分配率）实际产量的标准总工时标准分配率（1）两差异法固定制造费用耗费差异）固定制造费用能量差异）（2）三差异法固定制造费用耗费差异）固定制造费用产量差异）固定制造费用效率差异）四、作业成本管理作业成本计算法，最开始只是作为一种产品成本的计算方法，其对传统成本计算方法的改进，主要表现在采用多重分配标准分配制造费用的技术变革上。随着成本

21、计算方法的完善，它也开始兼顾对制造费用和销售费用的分析，以及对价值链成本的分析，并将成本分析的结果应用到战略管理中，从而形成了作业成本管理。理念：作业消耗资源，产品消耗作业。（一）作业成本计算法及相关概念1.作业作业，是指一个组织内为了某一目的而进行的耗费资源的工作。财务角度看企业企业是各种形态资金的组合体作业成本法角度看企业企业是一系列作业的组合体2.成本动因成本动因，亦称成本驱动因素，是指导致成本发生的因素，即成本的诱因。成本动因又可以分为资源动因和作业动因。五、责任成本管理（一）责任成本管理的内容责任成本管理，是指将企业内部划分成不同的责任中心，明确责任成本，并根据各责任中心的权、责、利

22、关系，来考核其工作业绩的一种成本管理模式。（二）责任中心及考核按照企业内部责任中心以及业务活动的不同特点，责任中心一般可以划分为成本中心、利润中心和投资中心三类。1.成本中心是指有权发生并控制成本的单位。成本中心一般不会产生收入，通常只计量考核发生的成本。特点:1.不考核收益，只考核成本。2.只对可控成本负责，不负责不可控成本。可控成本三个条件：（1）该成本的发生是成本中心可以预见的；（2）该成本是成本中心可以计量的；（3）该成本是成本中心可以调节和控制的。3.责任成本是成本中心考核和控制的主要内容。考核指标: 预算成本节约额预算责任成本实际责任成本预算成本节约率预算成本节约额/预算成本100

23、2.利润中心既能控制成本，又能控制收入和利润的责任单位。分类: 自然利润中心、人为利润中心。考核指标: 计算边际贡献=销售收入总额变动成本总额可控边际贡献=边际贡献-该中心负责人可控固定成本部门边际贡献=可控边际贡献-该中心负责人不可控固定成本3.投资中心投资中心，是指既能控制成本、收入和利润，又能对投入的资金进行控制的责任中心。考核指标：（1）投资报酬率投资报酬率=营业利润/平均营业资产平均营业资产（期初营业资产期末营业资产）/2营业利润是指的息税前利润。优点:可以促使经理人员关注营业资产运用效率，而且有利于资产存量的调整，优化资源配置。缺点:会引起短期行为的产生，追求局部利益最大化而损害整

24、体利益最大化目标，导致经理人员注重眼前利益而牺牲长远利益。（2）剩余收益剩余收益=经营利润-（经营资产最低投资报酬率）最低投资报酬率是根据资本成本来确定的，它一般等于或大于资本成本，通常可以采用企业整体的最低期望投资报酬率，也可以是企业为该投资中心单独规定的最低投资报酬率。优点:弥补了投资报酬率指标会使局部利益与整体利益冲突的不足缺点:1.是一个绝对指标，难以在不同规模的投资中心之间进行业绩比较。（三）内部转移价格的确定内部转移价格，是指企业内部有关责任单位之间提供产品或劳务的结算价格。1.市场价格2.协商价格3.协商价格（上限是市价，下限是单位变动成本。）4.双重价格5.以成本为基础的转移价

25、格 第四节利润分配管理 一、股利政策与企业价值股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。（一）股利分配理论 股利理论应掌握的要点股利无关论该理论认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的收益分配政策无关。该理论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括 ：（1）市场具有强式效率；（2）不存在任何公司或个人所得税；（3）不存在任何筹资费用（包括发行费用和各种交易费用）；（4）公司的投资决策与股利决策彼此独立。股利相关论“手中鸟”理论该理论

26、认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大。因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。信号传递理论该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。所得税差异理论该理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收

27、入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。代理理论该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。股利的支付能够有效地降低代理成本：（1）股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益。（2）较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。因此，高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外

28、部融资成本，所以，最优的股利政策应当使这两种成本之和最小。（二）股利政策1.剩余股利政策 含义是指公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放。依据股利无关论步骤1.设定目标资本结构，在此结构下，公司的加权平均资本成本达最低水平2.确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额3.最大限度的使用留存收益来满足资金需求中所需的权益资本数额4.留存收益在满足公司权益资本增加后，若还有剩余再用来发放股利评价优点：有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺陷：1

29、.若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。（1）在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；（2）在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司盈利呈同方向变动。2.不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象。适用情况一般适用于公司的初创阶段2.固定或稳定增长的股利政策 含义是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求

30、的波动而波动。特点【优点】1.稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者信心，稳定股票的价格；2.稳定的股利额有利于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；3. 稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。【缺点】1.股利的支付与企业的盈利相脱节；2.在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反公司法的行为。适用情况通常适用于经营比较稳定或正处于

31、成长期的企业，且很难被长期使用。3.固定股利支付率政策 含义是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。优点1.采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。缺点1.年度间股利支付额波动较大，股利的波动很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素；2.容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利越多，并不代

32、表公司有充足的现金派发股利，只能表明公司盈利状况较好而已。3.合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低，不能满足投资者对投资收益的要求；而固定股利支付率确定得较高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大财务压力。另外，当公司发展需要大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大。使用情况只是比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。4.低正常股利加额外股利政策 含义是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额外股利。优点1.赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放

33、上留有余地和具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。2.使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。缺点1.由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉。2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。适用情况对于那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，采用低正常股利加额外股利政策也许是

34、一种不错的选择。二、利润分配的制约因素（一）法律因素为了保护债权人和股东的利益，法律法规就公司的收益分配作出了规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求。相关要求主要体现在以下几个方面：（1）资本保全约束。规定公司不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积）发放股利，目的在于维持企业资本的完整性，保护企业完整的产权基础，保障债权人的权益。（2）资本积累约束。规定公司必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在进行股利分配时，一般应当贯彻“无利不分”的原则。（3）超额累积利润约束。这是规定企业不能过度的进行利润积累。为什么要限制企业过度积累利润呢？我们知道，企业股东获得的收益包括两

35、部分：一部分是持有期间获得的股利，另一部分是将来卖出的时候卖出价和原来买入价的差额，叫资本利得。如果企业过度积累利润，虽然股东的股利收入减少了，但是，由于股价会上升，所以，股东可以获得资本利得。股利收入的所得税税率要高于获得资本利得收入的税率，因此，公司通过过度积累利润，虽然减少了股东的股利收入，但由于盈余的积累增加，提高了公司股价，从而使股东的资本利得可以增加。所以，过度积累利润，实质上是一种避税行为。因此，西方国家在法律上明确规定公司不得超额累计利润，当公司留存收益超过法律认可的水平将被加征额外的税款。但我国法律目前对此尚未做出规定。（4）偿债能力约束。保证在现金股利分配后公司仍能保持较强

36、的偿债能力。（二）公司因素公司在确定收益分配政策时，出于长期发展和短期经营的考虑，需要考虑以下因素：（1）现金流量企业在进行收益分配时，必须充分考虑企业的现金流量，而不仅仅是企业的净收益。（2）资产的流动性如果企业的资产有较强的流动性，现金来源较宽裕，则公司具有较强的股利支付能力。（3）盈利的稳定性一般来讲，一个公司盈利越稳定，则其股利支付水平越高。（4）投资机会投资机会多低股利投资机会少高股利（5）筹资因素筹资能力强高股利（6）其他因素由于股利的信号传递作用，公司不宜经常改变其利润分配政策，应保持一定的连续性和稳定性；此外，利润分配政策还会受其他因素的影响，比如公司的发展阶段以及所在行业状况

37、等。（三）股东因素（1）控制权从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人。（2）稳定的收入从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。（3）税赋一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好于低股利支付水平。（四）债务契约与通货膨胀（1）债务契约一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破产风险就加大，就越有可能侵害

38、到债权人的利益，因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借款公司股利政策条款，以限制公司股利的发放。（2）通货膨胀在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策。原因在于，出现通货膨胀之后，货币购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口，为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利。三、股利支付形式与程序（一）股利支付形式1.现金股利现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。限制因素除了要有足够的留存收益之外，还要有足够的现金。2.财产股利财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股

39、票等，作为股利发放给股东。3.负债股利负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式，但目前这两种股利方式在我国公司实务中极少使用。4.股票股利股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。发放股票股利对于公司和股东的意义 股东1.理论上，派发股票股利后

40、，每股市价会成比例下降，但实务中这并非必然结果。因为市场和投资者普遍认为，发放股票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长，这样的信息传递会稳定股价或使股价下降比例减小甚至不降反升，股东便可以获得股票价值相对上升的好处。2.由于股利收入与资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。公司1.不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，公司可以为再投资提供成本较低的资金，从而有利于公司发展。2.可以降低公司股票价格，有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更分散，有效地防止公司被恶意控制。3.可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。（二）股利支付程序 股利支付的程序说明股利宣告日董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。除息日领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于失去了付息，的权利，除息日的股票价格会下跌。股利发放日向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。