中煤能源集团多元化经营财务绩效研究.doc

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1、摘要自 20 世纪 60 年代起，西方一些国家便掀起了多元化经营的风潮。而我国企业的多元化经营起步较晚，是在改革开放之后，才进入了开展多元化经营的新时代。在之后多元化经营的探索道路上，研究不能只停留在理论层面，还应该把更多的注意力放在实践层面，比如提升财务绩效和提升企业价值上。近年来，由于煤炭资源具有不可再生性，煤炭企业的发展面临着严峻的挑战，实施多元化经营就成为煤炭企业可持续发展的必由之路；受宏观大环境的影响，比如，外国煤炭的冲击、环保压力逐渐加大、新能源的替代等，煤炭资源的需求量供大于求；且企业内部对煤炭主业过分依赖，使其发展受到资源的有限性及市场的限制。这便导致煤炭企业出现了亏损，经营绩

2、效出现了较大波动。所以在新的形势下，煤炭企业应结合自身煤炭主业优势，积极发展煤炭的相关产业，如电力、煤化工、煤装备等，实现企业多元化发展。本文基于财务绩效评价和多元化经营等核心理论，选取实施多元化经营的中煤能源集团作为案例，首先，对集团的经营状况和实施多元化经营的动因以及中煤能源集团所处的宏观大环境进行分析，其次，对中煤能源集团实施多元化经营的情况进行研究，通过分析，提出研究假设，并选取中煤集团20092018年的数据为样本，以实证研究的方法验证其多元化经营对财务绩效的影响。然后，采用偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等指标以及EVA绩效评价对中煤能源集团的财务绩效进行评价，探索其多元化经

3、营对财务绩效的影响。最后，本文得出了一些案例启示：（1）注重核心竞争力，加大创新投入（2）优化资本结构（3）完善管理，把握机遇。不仅能为中煤能源集团后续开展多元化经营提供了一定的建议和思路，也可以为其他企业实施多元化经营提供参考。关键词：多元化经营；财务绩效；中煤能源集团 AbstractSince the 1960 s, western countries have set off a wave of diversification. The diversification of Chinese enterprises started late, and after the reform a

4、nd opening up, it ushered in a new era of large-scale diversification of enterprises. While the theory is constantly enriched and matures, the enterprise has been on the path of diversification. At this time, the study of diversification should not only focus on theory, but also pay more attention t

5、o practice, such as improving financial performance and improving enterprise value. In recent years, due to the non-renewable nature of coal resources, the development of coal enterprises is facing severe challenges, and the implementation of diversified operations has become the only way for sustai

6、nable development of coal enterprises; Affected by the macro environment, for example, the impact of foreign coal, the increasing pressure on environmental protection, and the replacement of new energy sources, the demand for coal resources exceeds the demand. In addition, the companys over-reliance

7、 on the main coal industry makes its development limited by resources and market constraints. This has led to losses in coal companies and large fluctuations in operating performance. Therefore, under the new situation, coal enterprises should combine their own advantages of the main coal industry t

8、o develop related industries, such as electric power, coal chemical industry, coal equipment and so on, so as to achieve diversified development. Based on the core theories of financial performance evaluation and diversification, this paper chooses China National Coal Group as a case study. First of

9、 all, analyze the groups operating conditions and the reasons for implementing diversified operations, as well as the macro environment of China Coal Energy Group. Secondly, research on the implementation of diversified operation of China Coal Energy Group, through analysis, put forward research hyp

10、otheses. By selecting the data of China National Coal Group from 2009 to 2018 as a sample and using the empirical research method to verify the impact of diversification on financial performance. Then this paper uses the indexes of solvency, operating ability, profitability, development ability and

11、EVA performance evaluation to evaluate the financial performance of China National Coal Group and explore the way of its diversified operation on financial performance. Finally, the analysis of this paper also draws some case enlightenment. (1) Focus on core competitiveness and increase investment i

12、n innovation. (2)Optimize capital structure. (3) Improve management and seize opportunities. It not only provides some suggestions for China National Coal Group to carry out diversified operation, but also provides some reference for other enterprises.Key words: Diversification; Financial Performanc

13、e; China National Coal Group目录1 绪论11.1研究背景及意义11.1.1研究背景11.1.2 研究意义11.2 国内外研究现状21.2.1 国外研究现状21.2.2 国内研究现状41.2.3 文献评述61.3 研究内容、框架及方法71.3.1 研究内容及框架71.3.2 研究方法81.4 研究的创新点92 相关概念及理论基础102.1 多元化经营的内涵102.1.1 多元化经营的概念102.1.2 多元化经营的分类102.2 多元化经营的理论122.2.1 资源基础理论122.2.2 风险分散理论122.2.3市场势力理论132.2.4 协同效应理论132.3 多

14、元化经营的绩效143 中煤能源集团多元化经营的概况163.1中煤能源集团多元化经营的背景分析163.1.1 煤炭企业发展现状163.1.2 中煤能源集团经营状况173.2 中煤能源集团多元化经营的动因分析183.3 中煤能源集团多元化经营的环境分析203.3.1 政策法律环境分析203.3.2 经济环境分析213.3.3社会环境分析223.3.4 技术环境分析224 中煤能源集团多元化经营对财务绩效的影响244.1 中煤能源集团多元化测度244.2实证分析274.2.1 研究假设274.2.2变量选取及模型构建284.2.3 描述性统计分析304.2.4 回归分析304.3中煤能源集团多元化经

15、营财务绩效分析334.3.1 收入结构分析334.3.2偿债能力分析354.3.3营运能力分析374.3.4盈利能力分析384.3.5成长能力分析394.3.6 EVA 绩效评价指标的分析415 结论与展望445.1 结论445.2 进一步展望46参考文献47致谢50531 绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景随着市场经济的不断发展和全球一体化程度的日益加强，企业的新挑战变为如何融入经济全球化、适应经济的新常态。在这样的大环境下，传统的单一业务发展战略逐渐开始无法为企业的持续发展提供充足的动力，因此，推行多元化经营对于企业来说已然成为一种趋势。多元化经营是指企业在发展到一定的阶段后，为了

16、更好的适应外部环境，在竞争中占据优势地位，寻求整个企业可持续发展而实施的一种成长或扩张战略。多元化经营战略的实施是为了分散单一业务带来的风险，壮大企业的经营规模，调整产业结构，加强企业的市场竞争力，从而达到企业的可持续发展。越来越多的企业通过各种方式方法进行多元化业务的拓展，比如并购、投资等。随着社会的进步与经济开放程度的不断扩大，企业所涉及的业务单元和多元化经营的程度也随之提高。在现在的经济技术水平下，国民经济与日常生活的基础支柱之一仍然是煤炭资源。“十三五”时期以来，国家一直坚持对经济模式、产业模式、能源结构进行不断的调整和优化，因此，受宏观经济下滑、能源结构调整以及煤炭企业去产能实施的影

17、响，煤炭行业的经济增长形势逐渐放缓，煤炭价格下滑也十分明显，导致煤炭企业的持续经营开始面临考验。中煤能源集团是集煤炭生产和煤炭贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关其他服务等业务于一身的大型煤炭能源企业。集团始终立足于煤炭主业，依靠内部先进的煤炭开采及洗选技术、完整的营销及客户网络，在煤炭行业，综合实力位居前列。因此，本文拟对中煤能源集团实施多元化发展对财务绩效的影响进行深入剖析，采用实证分析的方法，并结合集团自身的发展状况，得出多元化经营与财务绩效的关系，并为中煤能源集团以后的多元化发展道路提出相关的建议，期望给其他开展多元化经营的企业起到借鉴参考作用。1.1.2 研究意义（1）理论意义我国的企业

18、开始多元化经营的时间比西方发达国家晚，同时多元化经营的相关理论研究也没有国外发达国家完善。本文便以中煤能源集团作为研究对象，以国内外学者的研究成果为基础，采用案例研究与实证分析相结合的方法，探究多元化经营对财务绩效的影响。这不仅可以在一定程度上丰富企业多元化经营对财务绩效影响的理论基础，还可以为其增加更多的符合现代新常态经济发展的内涵，具有一定的理论价值。（2）现实意义中煤能源集团是一家以能源化工为主导的国有特大型企业集团。本文以中煤能源集团的多元化经营背景为基础，对中煤能源集团进行实证分析，能够更清晰了解多元化经营对其财务绩效的影响，这对集团的多元化经营现有业务具有重要意义，还可以为中煤能源

19、集团进入新的业务领域提供一定的参考，并同时对其他实施多元化经营的煤炭企业提供指导意义。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状（1）有关多元化经营的研究对于企业多元化经营的基本概念，中外学者是从不同的研究角度出发，众说纷纭，各有侧重，又有所区别。Ansoff（1957）首先正式提出了“多元化经营”的概念，这标志着企业多元化研究新时代的开始。他点明了多元化的概念与定义，并从企业产品的变化与市场组成的变动方面研究了多元化。他认为企业的多元化经营是一种通过兼并吸收其他企业，从而扩大自身经营规模的一种经营模式1。Chandler（1962）认为多元化经营表现在企业最终产品线的增加。他发现企业可以

20、通过扩展产品线来寻求进一步的发展，因此产品线的数量也可以衡量企业多元化。他也是首个提出多元化与企业管理能力二者之间存在关联的学者，他还认为企业运作的成功与企业组织结构的相应调整是相互联系的2。Rumelt（1974）提出，多元化可以分为相关的多元化和非相关多元化。这个分类方法得到了很多肯定，扩大了多元化战略的研究领域3。Capen 等人（2002）在上述的分类基础上又进一步扩展，考虑到市场因素的影响，实施多元化经营的企业可以重新划分为三类：即单一业务型、主导业务型和多角化业务型 4。Klier（2009）认为，多元化经营的定义具有两个维度，一个是经营状态，即企业在不同产品的经营中的多元化程度，

21、另一个是经营过程，即企业在进入某个产品领域或开拓某个新市场的过程，这样的多元化可理解为多样性5。Cho,Jian-yu-Fisher 和Han Chaodong（2017）研究了跨国公司多元化经营对公司股票的直接和间接影响6。（2）有关多元化与财务绩效关系的研究关于多元化对财务绩效的影响方面，国内外的研究尚未形成一致的看法，主要分为以下三类：第一，多元化溢价，即多元化可以使企业形成规模经济，提高资源的利用效率，从而分散行业带来的风险冲击；第二，多元化折价，可能会打破企业内部秩序的平衡，并且破坏企业的内部结构，同时它还包含着诸如代理成本过高以及过度投资等问题；第三，折中的观点，这种观点认为多元化

22、经营与企业的绩效之间没有必然的优劣关系，对企业的影响受多方面的因素控制，主要看对该战略的运用程度，只要运用得当，就能够成功。 多元化溢价观Williamson（1986）认为，企业采用多元化经营有利于企业各个业务板块的相互协调和发展，从而产生协同效应，对企业经营绩效的影响也会出现协同效应，并且可以促进企业绩效的提高7。Douglas J.Miller（2006）认为企业与技术相关的多元化经营能够对企业绩效产生积极影响8。Gongming Qian，Theodore A.Khoury 和 Mike W.Peng（2010）选择了美国 123 家跨国公司，并根据这些公司7年的相关数据作为研究样本，

23、发现企业跨国区域内的多元化经营会对企业绩效有重大影响9。Gyan et al.（2017）研究发现行业多元化对公司绩效有显著正向影响，而国际多元化则没有影响10。Jang Y, Kwon N, Ahn Y（2019）选取了20092014年间72家国际建筑公司的数据作为样本，认为多元化经营对绩效起着积极作用11。 多元化折价观Stulz&Lang（1995）选取1978 年至 1991 年间的上市公司作为研究样本，通过用赫芬达尔指数来衡量多元化程度，得出结果，表明企业绩效与企业的多元化程度之间呈负相关关系12。Abhirup Chakrabrti，Kulwant Singh 和 Ishtiaq

24、 Mahmood（2007）使用六个发展程度差异较大的东亚国家作为样本，发现多元化经营对企业绩效具有负面影响13。Brian Wu（2013）的研究表明，当市场需求相对成熟时，企业更容易选择多元化经营的方式。但是，在当前的市场条件下，多元化经营将对企业绩效产生不利的影响14。Sameh Jouida（2017）研究了412 个法国金融机构在2002 年到 2012 年间经营项目和项目地域的多元化对经营绩效的影响，发现多元化经营与机构的业绩呈反比15。 多元化折中观Michael G（1962）是研究多元化企业盈利能力的第一人，在他的研究中，他发现行业类别的不同也是多元化程度不同的原因之一，且多

25、元化经营与公司盈利能力之间的相关性并不显著16。Ferris 等人（2010）选择了1991 年至 2006 年间 35个国家的 12000 多家企业作为研究样本，研究表明，跨境多元化并未显著影响公司绩效 17。但是一些学者发现，多元化程度的不同对企业绩效的影响也不同。Niron Hashai（2015）认为多元化和企业绩效之间存在着“S”型关系。如果所在行业的多元化水平较低，则该企业实施多元化经营可能会导致绩效不佳。但是，如果所在行业多元化程度适中或者较高，则企业多元化的经营将会带来积极的业绩成果。但是，当行业的多元化程度过高时，企业的多元化经营会严重阻碍其绩效18。1.2.2 国内研究现状

26、（1）有关多元化经营的研究芮明杰（1998）从核心竞争力的角度定义了多元化战略，并认为这是一种风险预防式的战略，即将市场扩展到至相关或者非相关的业务，从而增强企业的核心竞争力。他认为，在保护企业核心业务的基础下，在当前中国的经济背景下，进一步发展适当的多元化经营是最佳的商业模式，可以获取更多以及更加长久的利益19。唐忠良（2011）认为多元化是企业在全球的经济背景下一种谋求发展的重要途径。管理者应整合资源和核心竞争力，并根据企业所处的不同时期以及企业自身的经营状况和发展周期来计划和实施多元化经营20。宋楠、刘云泽和刘晓（2015）认为多元化经营战略是企业在两个或两个以上的业务部门中生产两种或两

27、种以上不同类型和用途的产品或服务的经营策略，以实现经济效益的最大化21。李琳琳（2018）认为多元化战略目前已成为多数企业获取竞争优势的重要战略之一，整个多元化的过程可以看作为各个企业发展不同的业务，从而满足不同用户需求的过程22。（2）有关多元化与经营绩效关系的研究 多元化溢价观潘剑飞（2012）以 EVA 值等作为因变量，以多元化程度相关指标作为自变量，选取了2007 年到2009 年沪市的112 家上市公司作为研究样本，研究了多元化经营对经营绩效的影响。研究结论表明，我国上市公司的多元化经营程度与采用 EVA 指标体系衡量的企业绩效之间存在显著的正相关关系23。何郁冰和丁佳敏（2015）

28、选择了我国110家大型制造业企业，他们认为在这些大型制造业企业中，可以通过扩大产品的范围以及纵向延伸生产技术来提高企业绩效24。胡碧纯（2016）经过一系列的研究后发现，企业多元化经营战略的实施的确实与其财务绩效之间显示出相对密切的正相关关系，这就表明多元化经营的实施可以提高公司的业绩25。赵玉娟（2017）研究了煤炭上市公司的多元化经营与绩效水平之间的关系，发现如果企业开展了多元化经营，将能够影响企业的绩效，并且具有正相关关系。同时，企业的资本结构和经营规模也会对企业绩效产生影响26。张丽平，付玉梅（2019）研究得出：特变电工在面对激烈的竞争市场时采取多元化的发展战略，实现了经营绩效和企业

29、价值的稳步上升；而天威持续进行的专业化经营战略却使得该企业的绩效和价值下滑，陷入了“ST”漩涡。因此，在竞争激烈的市场中，分配和协调企业的内外部资源、有效地实施多元化经营战略，可以使企业取得更好的发展27。 多元化折价观魏锋（2007）选取了1994-2004 年沪深两市共计 965 家公司，4876 个样本。研究表明：企业多元化的程度与其财务经营价值存在负相关关系；多元化的程度越深，价值表现越差28。游哲（2013）在研究房地产企业多元化经营与企业价值的关系时，选择 A 股 40 家上市房地产企业进行实证分析，最后，可以得出结论我国上市房地产公司的经营财务价值与多元化的程度呈现负相关的结论2

30、9。 苏昕、刘昊龙（2017）利用2011年至 2015 年我国 554 家上市公司在的相关数据进行研究，结果表明，行业多元化的程度与上市公司绩效之间存在负相关关系30。刘傲琼、刘新宇（2018）主要关注了多元化与企业范围经济水平的关系，他们认为，当整个企业的多元化程度处于低水平时，公司的经济范围水平会更高；而当企业整体的多元化程度较高时，则相反31。王敏等（2018）基于 2012 至 2016 年 369 家上市公司的数据，研究了不同生命周期企业的多元化经营程度与其财务绩效之间的关系。研究表明，企业多元化经营与财务绩效之间的关系呈现为负相关32。 多元化折中观吴晨（2009）以2001至2

31、005年沪深两市的97家上市公司财务数据为样本，通过实证分析对样本企业规模、绩效与多元化程度的关系进行了研究，得出结论：在这97家上市公司中，多元化程度与企业绩效之间没有显著的关系33。杨晓丹等（2015）选取了 2013 年的 266 家上市集团企业的数据为样本，研究了多元化经营与公司价值之间的关系。研究发现，上市企业采用多元化经营战略对公司价值没有显著影响34。但是一些学者认为，企业多元化经营与财务绩效之间存在非线性关系。暴金玲（2013）通过实证研究发现，多元化经营与企业绩效之间存在明显的相关性。相关多元化可以促进企业绩效的显著提高，而非相关多元化则容易降低企业绩效35。周芹等（2014

32、）对我国 39 家农业上市公司的研究表明，多元化经营可以为这些上市公司带来一定程度的利润，但多元化程度却并不是越高越好，如果企业片面的过于追求多元化经营而偏离了原来的主营业务，则将会对企业绩效产生负面影响36。李晓阳，魏章迪和赵宏磊（2018）认为多元化经营对公司绩效的影响是随着公司规模的变化而变化的。当公司成长到某个阶段或公司成长到一定规模时，多元化经营对公司的成长会产生积极的影响，并提高公司的绩效水平37。苏汝劼，常宇豪（2019）研究得出：非相关多元化对企业绩效具有显著的负面影响；但相关多元化对企业绩效没有显著的影响；其中动态能力具有调节作用, 能够正向调节多元化对企业绩效的影响；高动态

33、能力下, 企业多元化能显著提升企业绩效；而低动态能力下, 企业多元化对绩效具有显著的负面作用38。1.2.3 文献评述通过对文献的了解与探究，我们可以得出在研究多元化经营对财务绩效的影响方面国内外学者还是存在着一定的差异。关于多元化经营与财务绩效之间的关系，学者们之间主要存在三种观点：溢价观、折价观和折中观。此外，也有其他的学者认为不同程度的多元化经营能够对财务绩效产生不同的影响，或者不同类型的企业实施多元化经营也会对绩效产生不一样的影响。总之，根据企业的不同情况，多元化经营对其财务绩效的影响也各不相同，并未形成一致的结果。关于多元化经营对企业的财务绩效的影响，以案例的方式结合具体情况来分析可

34、能更具有现实的意义，且众多学者的研究成果也为案例研究提供了相关的理论依据。综上所述，本文采用案例研究与实证相结合的方法，以中煤能源集团为研究对象，根据实证模型的论证和集团财务绩效的各项关键指标来分析企业多元化经营对财务绩效的影响，可以使研究结论更具针对性，从而突显实际意义与价值。1.3 研究内容、框架及方法1.3.1 研究内容及框架本文以中煤能源集团为研究对象，以多元化经营的理论为基础，对该集团的多元化动因进行分析，然后采用实证研究的方法探究多元化经营对财务绩效的影响，并借助核心的财务指标对其多元化经营进行绩效分析，最后针对中煤能源集团的发展现状进行规划，为其之后的多元化经营发展道路提供具有可

35、操作性的思路和措施。主要内容分为以下五个部分：第一章：绪论。主要阐明了本文详细的研究背景、研究意义，然后介绍本文具体的研究内容并设计研究框架，最后总结研究方法与研究的创新点。第二章：多元化经营相关概念及理论基础。简单描述多元化经营的定义和分类体系，阐述企业经营绩效的基本测度指标以及分析方法，为本文案例分析的发展提供理论支持。 第三章：中煤能源集团多元化经营概况。介绍了中煤能源集团多元化经营的相关背景，并从集团本身实施多元化经营的动因进行分析，同时也从宏观环境的角度剖析了中煤能源集团的现状。第四章 中煤能源集团多元化经营对财务绩效的影响。依托前文理论基础和集团的实际情况分析，先采用实证建模的方法

36、验证多元化经营对财务绩效的影响，再结合企业进行深入的定量分析。本章还借助反映企业营运能力、盈利能力、偿债能力、成长能力等财务指标以及EVA绩效评价对中煤能源集团的财务状况进行分析。 第五章 结论及展望。本章在通过前文对中煤能源集团多元化经营的绩效评价后得出研究结论，然后结合该集团多元化经营的现状，为其后来的可持续发展提出优化建议并进行未来的展望。绪论多元化经营理论中煤能源多元化经营概况中煤能源多元化绩效分析集团概况结论与展望多元化动因分析宏观环境分析多元化测度实证分析绩效分析图1 技术路线图1.3.2 研究方法（1）文献研究法 通过查阅与阅读大量的文献，梳理众多学者关于多元化经营与绩效之间的关

37、系的论述，了解相关企业关于多元化经营这一方面的状况，学习与吸收科学的方法和新颖的思路，并在此基础上进行总结。（2）案例研究法在理论研究和科学方法的基础上，以中煤能源集团为案例研究对象，采用实证研究的方法并结合中煤能源集团的实际情况，对其多元化经营对绩效的影响进行具体分析。同时总结研究中发现的问题，对其多元化经营提出相应的建议，从而实现集团的持续发展。1.4 研究的创新点本文的创新之处主要有以下两个方面。 其一，从财务指标和动因理论的角度对中煤能源集团的多元化经营绩效进行分析。本文采用案例研究的方法，探究中煤能源集团的多元化经营，根据各项的财务指标和相关理论分析了中煤能源集团的多元化经营绩效，并

38、针对在多元化经营中中煤能源集团出现的实际问题提出相对应的建议。这样既可为中煤能源集团的长远发展奠定基础，也能为其他企业实施多元化经营战略提供思路与借鉴。其二，运用综合模型分析中煤能源集团多元化经营与财务绩效的关系。本文并不是单纯只使用个别几个财务指标就对集团的财务绩效进行大概的分析，而是构建了集团多元化经营与财务绩效关系的回归模型。先对模型进行分析，验证了中煤能源集团多元化经营与财务绩效之间的正向关系，接着采用多层面的核心财务指标进行绩效评价，从而对企业的实际绩效进行更加深入的解读，可以更加直观的验证中煤能源集团多元化经营对财务绩效的影响。2 相关概念及理论基础2.1 多元化经营的内涵2.1.

39、1 多元化经营的概念多元化经营是指一个企业或者公司在某一行业经营到了一定程度时，另外对其他的经营活动进行发展或者扩张，经营范围逐渐涉及到多个不同的行业领域，使得企业原本对单一产业的专项经营呈现多元化。当企业的长远发展目标不能通过现有产业来实现或是企业发现其他可能获利更高的领域时，利用自己之前累积下的经验和资源，通过对不同行业和产品的研究和开发，不断地对自己的产业链进行完善，从而改变现有的发展领域，在市场竞争中具有更加持续和稳定的发展。 多元化经营的主要特点在于企业的经营领域和产品组合呈现多样化的趋势，这样可以降低了只经营单一产业所产生的市场风险和投资风险。但是正确的选择多元化经营战略，是要在其

40、他产业能够创造出高于在不同行业领域单一投资的基础上进行的，这需要通过成本管控、利润调整以及协同有效三个方面的考验。对于多元化经营战略，要从两方面看，它既有优点也有缺点。优点在于能够使企业原有的资源发挥协同效应，降低或避免经营所带来的风险，提高企业在市场中的地位，促进企业绩效的持续增长。缺点主要是由于企业领导者的目标不同，易存在管理层之间的冲突，从而增加管理成本；并且当进入新领域，企业会面临来自更多方面的挑战，资源可能会被浪费，造成企业的损失，这便会对管理者的水平要求较高。2.1.2 多元化经营的分类多元化经营的内涵丰富，有多种的分类方法，包括以下四种类型： （1）同心多元化，也叫做集中多元化。

41、该经营方式指的是企业运用早已熟练掌握的制造技术，创造出与现销售产品适用范围截然不同的产品。此类经营方式最大的特点在于虽然新产品和原产品之间的使用方向不同，但是它们在技术上却较为一致。（2）水平多元化，也叫做横向多元化。是指企业在不对主要的业务领域做出改变的同时，向水平方向扩展其他与原有业务、客户群体、营销模式相类似的业务范围。简而言之即企业服务于原市场顾客形成的新需求，不同产品针对的顾客之间存在着关联性。此种经营方式的特点是企业生产出的不同用途的新旧产品，虽然针对的是不同的客户群体，但是新旧产品之间的相关性较强，反而可以利用原有的分销渠道进行市场范围的扩大。（3）纵向多元化，也叫做垂直多元化。

42、指企业在不改变现有业务范围的基础上，向垂直方向拓展业务领域。即分别针对原有产业链中各个环节的范围如供应、生产、销售等进行扩展。它主要分为两种不同的模式，即前向一体化经营和后向一体化经营。前向一体化经营是指企业由原料制造业向加工业拓展，实现向下游产业链进行业务延伸从而完成自产自销；后向一体化经营指企业向上游产业链扩张，自己提供相应的原材料，由加工业拓展至元器件工业、零部件工业、原料工业等。此类经营方式的特点主要是即使新旧产品所采用的技术、面对的客户均有不同，但是两者依然具有各方面的相关性。这两种模式对比的话，一般会认为后向一体化经营的风险较小，因为它可以保证原材料的充足供应，不会受到供应商的限制

43、；而对于前向一体化经营来说，新产品会面临市场的竞争，相比之下风险较大。（4）整体多元化，也叫做混合式多元化。指的是企业将经营范围扩展至与原产业基本不相关的领域，以达到扩大市场占有率的目的。混合多元化要求企业有着充足的资金和与新行业相关的资源，一般只有资金、经验都较为雄厚的集团才会采取该经营方式。但是混合多元化也存在着由于涉及的业务范围较为广阔，而导致的不易管理等问题。 综上所述，可以将上述四类划分为具体的两大类。即相关多元化经营和非相关多元化经营。其中第1到第3类属于相关多元化经营，而第4类则是非相关多元化经营。相关多元化经营，是指企业发展与原有产业关于产品、顾客、营销等具有相关联的领域，目的

44、在于将优势融合，从而降低生产成本，协作共赢，为企业创造价值、树立品牌形象创造良好的条件。但是相对而言，相关多元化经营的业务领域较为狭小，不能够起到分散风险的作用。非相关多元化经营，是指企业生产崭新的产品，进入不同的市场，与当前的产业完全不相关联。实施这一经营模式是为了从新进入的市场中获取更多的利润点，在这个过程中，可以利用企业的无形资源，比如品牌效应等，以达到弥补其他产业亏损的状况，平衡现金流，分散企业风险的目的。但是它也具有一些不足，过度的开展非多元化经营可能会影响企业原有的核心产业竞争力，或者是原有业务与新业务之间的配合不够完善，进而影响企业的整体目标。 所以企业在选择多元化经营战略时，应

45、当具体问题具体分析，根据实际情况评估企业所面临的风险，谨慎选择经营模式。2.2 多元化经营的理论2.2.1 资源基础理论 现代社会竞争日趋激烈，而企业若想要更好地生存和发展，要学会挖掘存在的资源和利用自身的优势。资源基础理论是多元化经营战略动因理论的重要组成部分。即企业在不断发展原有业务时，会产生一些由于更新和淘汰导致的闲置资源，企业可以通过多元化经营将闲置资源应用到新业务当中，从而可以最大程度地利用资源的价值。1959 年，Penrose 在企业成长理论中提出企业成长的动力来自于内部的资源，而实施多元化正是由于一些剩余资源并未充分利用。他认为在管理这个大框架下，公司是生产资源的集合。当目前的

46、生产水平不能充分对资源进行开发时，企业通常会趋于多元化经营，这样可以更有效的进行资源配置，避开单一的专业化经营带来的运营风险。而在这时实施多元化经营可以促使剩余资源在不同行业间的转移和进一步利用，并且分散经营风险，扩大企业规模，促使企业的向新的市场发展。Teece (1980) 在 Penrose 的研究基础上进一步发现，企业持续竞争的前提在于大量资源的积累以及市场的不完善，而企业资源市场配置的失败才是企业实施多元化的原因。在一些即将成熟或者已经衰退的行业当中，企业拥有大量剩余资源，却无法得到有效的分配，如果企业继续增加投资，将逐渐减少边际效应并造成更大的损失。因此，大多数企业会采取销售的方法

47、剥离剩余资源，此时，企业将会实施多元化经营，即产业进行转型升级，进入收益率更高的经营领域或者进入一些更具创新技术的新兴领域，从而扭转原始产业的发展困境，发挥当前利益的最大化。资源基础理论帮助企业在发展的阶段找到方向，即优势资源的选择和获取会给企业带来竞争优势，提高企业在市场的地位。2.2.2 风险分散理论 Markowitz（1952）年提出了证券组合理论的风险分散理论，该理论认为在企业经营过程中不可避免的会面临系统风险和非系统风险；系统风险是指与整个市场相关的、不被企业所预计和控制的因素造成的风险，而非系统风险是指与企业自身的经营、所处的行业等内部相关的风险。系统风险企业无法避免，但非系统风险企业可以通过有效的投资组合来规避或者降低，即通过实施多元化经营来分散非系统风险，从而将整体的风险保持在稳定的水平，促进企业的发展。R.E.Caves和G.V.Stevens从Markowitz的证券组合理论出发，提出分散风险理论，认为对外直接投资多元化和多样化可以分散企业风险。从该理论的角度来看，多元化经营可以帮助企业减少利润和现金流量的波动，并有助于控制经营风险。在企业中，各个业务和行业的利润流和现金流越不相关，随着多元化程度的逐渐加深，风险也会随之减弱。换句话说，当企业的某个业务部门面临危机并且其绩效或者价