最新TCL投资分析报告.doc

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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-dateTCL投资分析报告TCL 集团股份有限公司 2012 年第一季度报告全文 TCL 集团股份有限公司 TCL CORPORATION 2012 年第一季度报告全文 二零一二年四月二十五日 1 TCL 集团股份有限公司 2012 年第一季度报告全文 1 重要提示 1.1 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重

2、大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性负个别及连带责 TCL 集团股份有限公司投资报告分析 一、 公司基本情况TCL集团股份有限公司创办于1981年，是一家从事家电、信息、通讯、电工产品研发、生产及销售，集技、工、贸为一体的特大型国有控股企业。A股上市公司。经过20年的发展，TCL集团现已形成了以王牌彩电为代表的家电、通讯、信息、电工四大产品系列，并开始实施以王牌彩电为龙头的音视频产品和以手机为代表的移动通信终端产品的发展来拉动企业增长的战略。TCL发展的步伐迅速而稳健，特别是进入九十年代以来，连续十二年以年均50%的速度增长，是中国增长最快的工业制造企业之一。TCL涉及的家电、通讯、信息

3、、电工几大主导产品都居中国内地同行前列。2001年，TCL集团销售总额211亿元，利润7.15亿元，税金10.8亿元，出口创汇7.16亿美元，在全国电子信息百强企业中列第6名，是国家重点扶持的大型企业之一。2001年TCL品牌价值144亿元，在中国知名品牌中排第5名。 二、行业背景分析从这两张图中可以看出，公司在市场竞争方面表现严重不足，市场规模虽然在增长，但业务规模却没有什么增长。TCL集团旗下有很多的业务，可见其庞大的规模是创维、海信所不能比拟的，但是也正因为如此，也导致了TCL集团的资源配置显得臃肿，所以如果TCL能够精简自身不必要的和亏损的企业和业务，相信以TCL的规模，可以在多媒体行

4、业占据有利的地位。三、 公司分析(一) 业务回顾与展望 报告期内,公司实现营业总收入 145.49 亿元,同比增长 8.79%,其中销售收入 143.54 亿元,同比增长 10.11%,实现净利润 7,137.78 万元,同比下降 80.20%;归属于上市公司股东的净利润 3,842.08 万元,同比 下降 82.77%,另上市公司资本公积增加 3,443.91 万元;扣除非经常性损益后的净利润为-7,018.03 万元。 公司利润下滑主要原因为华星光电业务处于产量爬坡阶段,正在逐步完善生产工艺技术,且正处全球 行业周期的低谷,导致华星光电出现亏损 1.24 亿元。其次,受全球手机市场需求放缓

5、和海外智能手机产品 客户认证延误影响,TCL 通讯的手机销量没有达到预期,利润 2,072 万元,同比大幅减少 86.37%。此外, 母公司本季度确认的财政专项项目补助较 2011 年同期下降了 9,500 万元,并因股票期权激励计划确认了 1,304 万元的非付现期权费用。报告期内除 TCL 通讯外,公司各主要产业销售收入、利润同比均有增长。 公司贯彻基于 “提升工业能力和技术能力,坚持全球化运营能力”的战略,主要业务(除通讯业务) 的市场占有率和资产运营效率同比提升,产品结构进一步优化,整体竞争力得到了有效增强,公司管理层对 2012 年全年经营形势持乐观态度。 (二)分产业经营情况分析

6、公司业务产业架构为“4+6”,4 个核心产业为 TCL 多媒体、TCL 通讯、TCL 家电集团和华星光电,四 家企业占公司主营业务收入的 75%,6 项其他业务单位为系统科技事业本部、泰科立集团、新兴业务群、 投资业务群、翰林汇公司和房地产公司。 报告期内TCL多媒体实现LCD电视机销量322万台,较去年同期增长67.0%(本公司含商用显示器的 LCD电视机整体销量为328.5万台,较去年同期增长70.4%)。按区域划分,海外销量151.3万台,同比增长 153.4%;国内市场销量170.6万台,增长28.2%。报告期内LED背光液晶电视机、智能/网络和3D电视机的销量均实现了大幅增长,占LC

7、D电视机销量的比重分别达到62.8%、17.1%和7.8%;中国及海外新兴市场的LCD 电视机销量增长尤为显着,同比分别上升28.2%和181.2%。 TCL多媒体液晶彩电产品按技术功能和市场区域构成为: 单位:万台 2012 年 1-3 月 2011 年 1-3 月 变化(%) LCD 电视机 321.9 192.8 67.0 其中:LED 背光液晶电视机 202.2 59.9 237.6 智能/网络电视 55.1 8.4 556.0 3D 电视 25.0 - - 中国市场 170.6 133.1 28.2 海外市场 151.3 59.7 153.4 报告期内TCL多媒体共实现销售收入67.

8、40亿元(83.02亿港元注3),同比增长21.35%(以港元计增长26.20% 受全球经济不稳定和国内经济增长放缓的影响,电视机行业的经营环境依然充满挑战。但随着中国城 镇化进程的逐步推进,以及传统 CRT 电视机更新换代的需求,LCD 液晶电视机的市场需求仍然巨大。TCL多媒体将以“提高速度、效率和控制成本”为经营策略,发挥与华星光电垂直一体化的产业链协同效应优势提高竞争力,继续加大产品技术研发投入,开发及推广 3D 电视机和智能“云”电视机等高端产品,致力于建立在液晶电视产业的全面竞争优势。 家电产业 报告期空调、冰箱、洗衣机行业的国内零售量均出现同比负增长,而公司家电经营业绩呈现逆势增

9、长 态势。销售收入达到 20.60 亿元,同比增长 19.75%,经营效益明显提升。 家电产品销量如下所示: 单位:万台 2012 年 1 季度 2011 年 1 季度 变化(%) 空调 90.6 78.1 16.0 冰箱 21.3 16.0 33.1 洗衣机 27.3 18.5 47.6 未来公司会继续依靠自身品牌和营销能力的优势,加强与 TCL 多媒体彩电业务的互动,共同开拓市场渠道,增加客户网点数量,提高渠道覆盖率。公司在空调业务方面将加大技术投入,提升变频空调等高端产品的比重;同时继续提升制造和供应链能力,进一步提高产销量。在冰洗业务方面将加强技术研发投入,实现产品技术升级,丰富产品线

10、;同时加强供应链能力建设,提高竞争力。 华星光电 由于液晶面板行业在 2008 年以前的日、韩、台企业大规模投资所形成的产能释放,加上近年来的全 球化金融危机导致市场需求放缓,产品供过于求导致价格出现大幅下滑,全球面板行业已出现连续六个季 度的全行业亏损。华星光电今年处于生产爬坡期,产能和产品综合良率正逐步提高。受上述两个因素影响, 报告期内华星光电实现销售收入 3.84 亿元,亏损 1.24 亿元。 报告期内华星光电开始量产,主要产品为 32 吋液晶显示屏,玻璃基板投入量为 48,044 张,综合良品 率由 1 月份的 82.37%提高到 3 月份的 84.6%;当期申请专利 63 件,累计

11、申请专利已达 529 件;3 月份月 注5 开始全面导入自主研发的具有较高光穿透率的 HVA生产技术工艺。液晶面板是资本和技术密集的产业,华星光电固定资产投资超过 220 亿,前期的设备折旧费用会高于国外同行(国外几家主要液晶面板企业进入产业超过十年,有部分设备已经完成折旧);在项目规划时对此已经作了相应考虑和准备。按照项目的合同及协议以及国家支持战略型新兴产业政策,各级政府相关部门在华星光电项目营运的前几年将给予多种方式的支持和补贴,可冲抵部分华星项目前期过高的折旧费用,使本企业能够和国外企业平等竞争。另外,由今年 4 月 1 日开始,政府已经决定 32 吋以上液晶面板(不含模组)产品进口关

12、税由 3%提高到 5%,该政策将增加华星光电业务的收益。由于全球经济放缓导致市场需求增长减少,面板行业正处于产业周期的低谷。但本项目在 10 年开始建设后,全球行业再没有新的高世代面板项目开建,预期今年底或明年初全球行业市场将回到供需基本平衡状况,行业经营环境将逐步改善。目前国内只有两条高世代液晶面板生产线投产,总产量低于国内液晶彩电产量,市场需求增长潜力很大,本公司对液晶面板业务前景充满信心。 四、 财务报表分析1、 偿债能力分析从图中看出，流动比率达到1.28，速动比率1.01，可以看出短期偿债能力比较好。2、 每股收益较上一年的每股收益，2012年第一季度的每股收益降了很多，说明在第一季

13、度的经营方面出现了一定的问题，后经TCL公司澄清，主要原因是其旗下的公司华星光电仍在爬坡阶段，拉低了公司的营业效益。同时TCL在第一季度宣布子公司TCL投资与亿利集团开发煤炭、金属矿产项目，为的是能够通过这项投资提升公司整体的净利润，与现今暂时亏损的项目进行综合，让公司进入平稳的发展状态。综上所述：TCL第一季度的发展较上一年下降很多，短期投资是不建议的，但是我们从TCL公布的发展项目来看，其华星光电仍在爬坡阶段，所以其收益空间犹未可知，还是有一定的成长性。同时TCL投资了煤炭、金属矿产项目，相信这个项目能够给TCL带来不错的收益。但是TCL现今问题是投资的项目过多，企业规模扩张过快，不能很好的专注于任一项目，并且有些项目存在亏损的现象，如果TCL不能平衡这风险，则对TCL的投资是存在一定的风险的，因此这里给出的建议是观望持有，适时进入。 -