货币政策传导机制与效应.ppt
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1、货币政策传导机制与效应现在学习的是第1页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应讨论题:讨论题:l1717、简述货币政策传导机制的演变及原因。、简述货币政策传导机制的演变及原因。l1818、货货币币供供应应量量还还能能够够作作为为我我国国货货币币政政策策的的中中介介目目标标吗吗?为为什什么么有有的的国国家家主主张张使使用用利利率率或或者者通通货货膨涨目标?膨涨目标?l1919、货货币币政政策策与与财财政政政政策策、产产业业政政策策、收收入入政政策策如如何何协调。协调。l2020、怎样进行货币政策的国际协调、怎样进行货币政策的国际协调?现在学习的是第2页,共27页
2、第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应第一个问题:货币供应量传导机理第一个问题:货币供应量传导机理l货币供应计算公式是:货币供应计算公式是:lM=K.Bl即货币供应量货币乘数即货币供应量货币乘数基础货币基础货币l我们分别分析基础货币和货币乘数。我们分别分析基础货币和货币乘数。l先看基础货币先看基础货币现在学习的是第3页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应中央银行的资产负债表(简化)中央银行的资产负债表(简化)资产资产负债负债国外资产国外资产国外负债国外负债政府贷款政府贷款政府存款政府存款商业银行贷款商业银行贷款商业银行存款商业银行存款
3、(R)法定准备金存款法定准备金存款超额准备金存款超额准备金存款货币发行货币发行(C)其他资产其他资产其他负债其他负债l上表可以合并为上表可以合并为:现在学习的是第4页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应中央银行的资产负债表(简化)中央银行的资产负债表(简化)资产资产 负债负债净国外资产(净国外资产(NFA)准备货币(准备货币(B)国内贷款国内贷款现金(现金(C)净政府贷款(净政府贷款(NDCG)商业银行的准备金(商业银行的准备金(R)商业银行贷款(商业银行贷款(DCB)其他净项目(其他净项目(OIN)l那么,那么,B=C十十R=(NFA十十NDCG十十DCB
4、十十OIN)现在学习的是第5页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应再看货币乘数再看货币乘数 因为因为,K=MB=(C十十D)(C十十R)=(C十十D)(C十十RdRtRe)分子分母同除以分子分母同除以D,l=(c十十1)(c十十rd十十rt十十re)l(现现金金漏漏损损率率、超超额额准准备备率率、活活期期存存款款准准备备率率、定期存款准备率)定期存款准备率)现在学习的是第6页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应l所以所以M=(c十十1)(c十(十(rd十十rt十十re))(NFA十十NDCG十十DCB十十OIN)c c 现
5、金漏损率现金漏损率 rd rd 超额准备率超额准备率 rt rt 活期存款准备率活期存款准备率 re re 定期存款准备率定期存款准备率 NFA净国外资产净国外资产 DCB DCB 国内银行信贷国内银行信贷 NDCG净政府资产净政府资产 OIN其他净项目其他净项目 现在学习的是第7页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应第二个问题第二个问题:中介目标问题:中介目标问题l中介目标的选择并非一成不变。中介目标的选择并非一成不变。对于货币政策标的,各国中央银行会根据经济金融发展情况变化对于货币政策标的,各国中央银行会根据经济金融发展情况变化而相机调整中介目标变量。从
6、西方发达国家的做法来看,货币政而相机调整中介目标变量。从西方发达国家的做法来看,货币政策中介目标的选择大体经历了从利率策中介目标的选择大体经历了从利率(或汇率或汇率)货币供应量货币供应量利率或盯住一组综合目标的过程。中介目标之所以出现这种变利率或盯住一组综合目标的过程。中介目标之所以出现这种变化,原因在于宏观经济金融环境发生了变化,使得货币政策传导化,原因在于宏观经济金融环境发生了变化,使得货币政策传导机制变得与以前不同。一般来讲,若以基础货币、准备金作为操机制变得与以前不同。一般来讲,若以基础货币、准备金作为操作目标的话,则会选择货币供给量为中介目标,通过调节货币量作目标的话,则会选择货币供
7、给量为中介目标,通过调节货币量影响宏观经济。若以隔夜拆借利率为操作目标的话,则会选择利影响宏观经济。若以隔夜拆借利率为操作目标的话,则会选择利率为中介目标,通过调节利率来影响各部门的成本,进而影响宏率为中介目标,通过调节利率来影响各部门的成本,进而影响宏观经济。观经济。现在学习的是第8页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应l货币供应量作为中介目标的变化货币供应量作为中介目标的变化美美国国从从19941994年年开开始始,放放弃弃了了货货币币供供应应量量作作为为货货币币政政策策的的中中介介目目标标,而而选选择择利利率率作作为为中中介介目目标标。加加拿拿大大、澳
8、澳大大利利亚亚、英英国国、瑞瑞典典和和芬芬兰兰等等国国家家也也先先后后放放弃弃了了与与货货币币供供应应量量作作为为中中介介目目标标增增加加通通货货膨膨胀胀作作为为货货币币政政策策中中介介目目标标。英英国国货货币币政政策策操操作作直直接接盯盯住住通通货货膨膨胀胀目目标标,不不再再依依赖赖于于其其它它中中介介目目标标,而而将将货货币币指指标标只只是是作作为为宏宏观观经经济济分分析析的的参参考考指指标标。德德国国和和瑞瑞士士等等国国家家继继续续以以货货币币供供应应量量作作为为中中介介目目标标,但但也也进进行行了了一一些些改改革革,将将利利率率和和通通货货膨膨胀胀率率纳纳入入政政策策目目标标。日日本本
9、虽虽然然没没有有直直接接明明确确中中介介目目标标,但但8080年年代代中中期期开开始始从从重重视视货货币币供供应应量量指指标标转转向向货货币币中中介介指指标标,实实际际上上也也是是讲讲货货币币政政策策的的操操作作目目标。标。现在学习的是第9页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应l货币供应量目标暴露出越来越多的缺点货币供应量目标暴露出越来越多的缺点一是金融创新导致各类货币供应量内容重叠,央行控制货一是金融创新导致各类货币供应量内容重叠,央行控制货币供应量的能力大大削弱;币供应量的能力大大削弱;二是金融衍生品的出现,使影响货币量的因素增多,如利率、货币二是金融衍
10、生品的出现,使影响货币量的因素增多,如利率、货币间的交易成本等因素,使之变得极不稳定;间的交易成本等因素,使之变得极不稳定;三是经济和金融全球化增加了货币流通速度的不稳定性,三是经济和金融全球化增加了货币流通速度的不稳定性,这样就使货币供应量与货币政策目标之间的相关性大大这样就使货币供应量与货币政策目标之间的相关性大大降低。降低。于是放弃了于是放弃了7070年代中期以来的以货币供应量为中介目标的操作方年代中期以来的以货币供应量为中介目标的操作方法,而选择以利率作为货币政策为中介目标。法,而选择以利率作为货币政策为中介目标。现在学习的是第10页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币
11、政策:传导机制与效应l利率作为中介目标的好处:利率作为中介目标的好处:一是利率是决定投机资金流量的重要因素;一是利率是决定投机资金流量的重要因素;二是以利率为中介目标可以对投机性资金进行恰当二是以利率为中介目标可以对投机性资金进行恰当的引导,减少对国内经济的危害;的引导,减少对国内经济的危害;三是可以提高货币政策的透明度,明确表明货币政三是可以提高货币政策的透明度,明确表明货币政策的信号。策的信号。现在学习的是第11页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应l通货膨胀率作为货币政策的中介目标的好处:通货膨胀率作为货币政策的中介目标的好处:l英英国国和和加加拿拿大
12、大等等国国以以通通货货膨膨胀胀率率作作为为货货币币政政策策的的直接目标,其好处,直接目标,其好处,l一一是是可可以以保保持持中中央央银银行行货货币币政政策策的的独独立立性性,使使中中央银行能对国内的经济波动做出反映央银行能对国内的经济波动做出反映;l二是有助于提高中央银行货币政策的公开性二是有助于提高中央银行货币政策的公开性;l三三是是具具有有较较大大的的透透明明度度,易易为为公公众众理理解解,有有助助于于市场合理的通货膨胀预期。市场合理的通货膨胀预期。现在学习的是第12页,共27页第六章第六章 货币政策:传导机制与效应货币政策:传导机制与效应l我国用利率作为中介目标还不行我国用利率作为中介目
13、标还不行l我我国国把把利利率率作作为为中中介介指指标标还还不不具具备备条条件件。一一般般说说来来,利利率率作作为为中中介介指指标标必必须须具具备备几几个个基基本本条条件件,如如利利率率完完全全由由市市场场资资金金供供求求决决定定、利利率率变变动动富富有有弹弹性性、微微观观经经济济基基础础具具有有较较健全的运行机制等。健全的运行机制等。l目目前前我我国国的的利利率率水水平平及及利利率率结结构构基基本本上上是是由由中中央央银银行行统统一一规规定定,即即使使允允许许各各家家银银行行在在一一定定范范围围内内浮浮动动,但但其其浮浮动动幅幅度度都都是是由由中中央央银银行行严严格格控控制制。我我国国社社会会
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