3第三章公司金融的基本理念.ppt

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1、第三章公司金融的基本理念第三章公司金融的基本理念作为理性经济人，人们会选择今天的1000元而非一年后的1000元，因为货币有时间价值，今天的1000元比一年后的1000元更有价值。在公司债券和银行存款利率相同的情况下，人们会选择把钱存入银行，因为投资有风险，在收益相同的情况下，人们会选择风险较小的投资项目。只有当公司债券的利率高于银行存款利率时，投资者才可能选择公司债券，投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，就是投资的风险价值，又称为投资风险报酬。时间价值和风险价值是财务活动中客观存在的经济现象，不以人的意志为转移。货币的时间价值观念和投资的风险价值观念，是财务人员在从

2、事财务活动所应具备的价值判断理念。无论是筹资、投资还是收益分配，都必须考虑时间价值和风险价值问题。第一节第一节 效率市场假说效率市场假说有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金法玛（EugeneFama）于1970年深化并提出的。“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。一、效率市场的定义一、效率市场的定义 二、效率市场的类型二、效率市场的类型三、效率市场假说的理论基础三、效率市场假说的理论基础 四、效率市场的必要条件四、效率市

3、场的必要条件 五、效率市场的特征五、效率市场的特征 第二节第二节 货币的时间价值货币的时间价值公司金融的研究对象是公司的资金运动（筹集、投放、使用和回收）。在市场经济体制下，长期投资决策中，不仅要看投资回收期的长短和投资报酬率的高低，还应考虑投资的时间价值、风险价值及通货膨胀的影响。正确评价一项长期投资的经济效益，需要计算货币的时间价值，使投资额与投资项目的未来收益统一到同一时间基础上，才能评价投资方案的优劣。本节我们开始讨论公司金融中一个非常重要的概念货币的时间价值。一、货币时间价值的概述一、货币时间价值的概述（一）货币时间价值的含义（二）货币时间价值产生的原因1.货币时间价值的形成2.货币

4、时间价值产生的原因3.货币时间价值的表现二、一次性收付款项的计算二、一次性收付款项的计算企业经营的一项基本原则，是充分利用货币的时间价值并最大限度地获得其时间价值，货币时间价值存在的客观性要求公司金融的管理者必须具有货币时间价值观念，将公司金融活动过程中不同时点的现金收入和现金支出换算到相同时间的基础上，然后进行大小的比较计算，进而做出科学的融资决策、经营投资决策和金融投资决策。货币时间价值可以用两种方法来表示：绝对数（货币的价值增值额来表示货币的时间价值）和相对数（价值的增值额占投入货币的百分数来表示货币的时间价值）来表示，即以利息额或利息率表示。但是在实际工作中对这两种表示方法并不做严格的

5、区别，通常以利息率进行计量。利息率的实际内容是社会资金利润率。（一）货币时间价值计算的相关概念(二)单利终值和现值的计算所谓单利（Simple Interest）是只计算本金所带来的利息，而不考虑利息再产生的利息。1.单利终值2.单利现值（三）复利终值和现值的计算所谓复利即本金能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。1.复利终值2.复利现值 三、年金时间价值的计算三、年金时间价值的计算（一）普通年金的终值与现值1.普通年金终值的计算2.年偿债基金的计算3.普通年金现值的计算 4.年资本回收额（二）即付年金的终值与现值即付年金与普

6、通年金并无实质性的差别，两者仅在于收付款项时间的不同。1.即付年金终值的计算2.即付年金现值的计算（三）递延年金和永续年金的现值1.递延年金现值的计算2.永续年金的现值四、货币时间价值的其他应用计算四、货币时间价值的其他应用计算以上介绍的是计算时间价值的基本原理。但在实际应用中，单利、复利终值和现值的计算要复杂的多，往往并不是就一次收付款而言的。例如，现值计算过程中的不等额现金流量的现值的计算、计息期短于一年的现值和终值的计算、贴现率的计算等等情况，下面我们分别按不同情况予以介绍。（一）不等额现金流量的现值（二）计息期短于一年的时间价值的计算（三）贴现率的确定和期数的推算1.贴现率的确定2.期

7、数的推算第三节第三节 风险与收益的观念风险与收益的观念风险存在于一切经济活动中，公司金融活动也不例外。风险来源于未来事件的不确定性，它表明各种结果发生的可能性，而这种不确定性也体现在收益在不同时期的非确知排列。因而风险与收益就成为了公司金融活动中一对基本矛盾的概念。所以说，公司金融活动应树立风险观念，权衡风险与收益，以实现公司目标。一、风险与收益概述一、风险与收益概述（一）风险1.风险的概念2.风险的特征（1）风险存在的客观性（2）风险发生的不确定性（3）风险大小的相对性(4)风险的可变性3.风险的分类4.风险的衡量（1）确定概率分布（2）期望报酬率（3）方差和标准差（4）标准离差率（二）收益

8、1.风险报酬的概念2.风险报酬的表示方法二、风险与收益的权衡二、风险与收益的权衡（一）投资组合的风险1.可分散风险2.不可分散风险（二）投资组合的风险报酬 四、风险与收益的模型分析四、风险与收益的模型分析资本资产定资本资产定价模型（价模型（CAPM）三、投资组合的风险与收益三、投资组合的风险与收益（一）贝塔系数（二）资本资产定价模型本章小结本章小结货币的时间价值通常被认为没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率。也称为资金的时间价值。在公司金融中，正确评价一项长期投资的经济效益，需要计算货币的时间价值，使投资额与投资项目的未来收益统一到同一时间基础上，即要树立货币价值的观念。计算货币时间价值的

9、方法有单利制和复利制，货币时间价值的表现形式有现值和终值，进而货币时间价值又分为单利终值和单利现值，复利终值和复利现值。年金是指在连续若干个时期内、每隔相同时间收入或支出的等额款项。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金四种形式。货币时间价值主要用于计算不等额现金流量的现值。风险是指在一定条件下和一定时期内行为主体作出决策的主观预期与客观现实偏离的可能性，或者更加广义地定义为特定资产实现收益的不确定性。风险的衡量是借助于概率论中的方差、标准差、标准离差率等离散指标来进行的。收益率由无风险收益率和风险收益率构成。无风险收益率是指不经受投资风险而得到的收益率；

10、风险收益率是指投资者因冒风险投资而获得的一种风险补偿报酬率。资本资产定价模型是分析风险收益的重要分析模型。关键概念关键概念效率市场假说 现值 贴现率 年金 期望收益率 要求收益率 风险 方差 标准差 贝塔值 现金流量复习思考题复习思考题一、单项选择题一、单项选择题1.就企业金融活动而言，（）是企业可以改变的。A.国家宏观经济政策 B.金融市场环境C.国家税务法规 D.企业生产经营销售状况2.比较科学的公司金融目标是（）。A.利润最大化 B.每股收益最大化C.公司价值最大化 D.股东财富最大化3.产生公司金融目标冲突的原因在于（）。A.股东参与公司经营管理 B.所有权与经营权分离C.管理者拥有公

11、司所有权 D.利润最大化目标的偏差4.一个地区经济发展速度超过可持续增长率水平，则地区内企业融资特征是（）。A.完全依靠内部资金积累 B.依靠股权完成外部融资C.依靠债务完成外部融资 D.债务和股权资金全部通过外部融资5.投资组合理论为公司金融决策中（）提供了理论基础。A.价值评估 B.股利政策C.资本结构 D.风险防范二、多项选择题二、多项选择题1.公司金融的基本活动包括（）。A.筹资决策 B.投资决策C.收益分配决策 D.对外投资决策2.常见的企业组织形式主要有（）。A独资企业 B.集团C.合伙企业 D.公司3.与独资企业和合伙企业相比，公司具有的显著特点是（）。A.公司的税负较轻 B.公

12、司的出资者对公司债务承担有限责任C.公司面临的行政规章制度较少 D.公司易于筹集资本4.将利润最大化作为公司金融目标的缺点是（）。A.没有考虑利润实现时间 B.没有考虑风险问题C.使公司有短期行为 D.利润容易被操纵5.完美资本市场下的储蓄投资理论的主要贡献包括（）。A.提出了投资决策第一准则 B.揭示了运作良好的资本市场的效用C.提出了金融市场分离定理 D.提出了两基金分离定理三、计算题三、计算题1、对于退休职工，某公司有两个方案可供职工选择：在退休之日一次性付给退休金100 000元，或每年给10 000元，持续20年。若年利率是8%，请问退休职工愿意选择哪一种？2、一项投资在前五年每年年

13、底得到6 000元，从第6年到第10年每年年底得4 000元。（1）假如这项投资收益率是12%，你最大的投资额是多少？（2）假设每年的投资在年初，投资收益率仍是12%，你最大的投资额是多少？3、假设两家银行向你提供贷款。A银行的利率为8.2%，按年计息；B银行的利率为8%，按半年计息。你会选择哪一家银行为你提供贷款？4、某企业于年初存入银行10 000元，假定年利率为12%，每年得利两次。求第5年末的要利和。5、某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50 000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；

14、如果采取先付额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。要求：计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。（5）比较上述两种租金支村方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。6、利用资本资产定价模型的公式，算出下列值：（1）某金融资产Z，其系数为0.9，无风险利率为8%，市场收益率为12%，该资产的预期收益率是多少？（2）某资产A的预期收益率为15%，其系数为1.25，市场收益率为14%，无风险利率为多少？（3）某资产L的预期收益率为16%，其系数为1.1，无风险利率为9%，市场收益率为多少？（4）某资产H的预期收益北为15%，而无风险利率和市场收益率分别为10%和12.5%，系数为多少？