封闭式基金投资机会分析1633.docx

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1、封闭式基金的交交易价格低于于其资产净值值的现象称为为封闭式基金金的折价。随着20004年6月月1日证券券投资基金法法的正式实实施和中国证证监会批准深深证交易所的的LOF方案案,解决我国国封闭式基金金折价交易的的技术障碍已已经不存在,未来封闭式式基金无论是是采用封转开开还是采用回回购的方案,都意味着巨巨大的投资机机会。无论是是理论上还是是国外的实践践经验都充分分表明,随着着封闭式基金金到期日的临临近,其折价价幅度将会大大幅缩小。因因此,我国封封闭式基金高高幅折价背后后蕴藏的巨大大投资机会是是显然的。数据显示，自22006年开开始，陆续将将有一批前期期改制的小基基金存续期满满，届时将通通过持有人大

2、大会来决定这这些基金的未未来发展方向向，或者是清清算，或者是是封闭式基金金转为开放式式基金。如果果是进行清算算，则扣除清清算的损失之之后，将按照照清算过后的的单位净值将将资金返还给给基金持有人人，由于目前前的封闭式基基金都处于严严重的折价交交易状态，即即便是清算有有一些损失，但但也会高于目目前的基金价价位，因此清清算之后，基基金持有人也也能够或多或或少取得一定定的收益。如如果是转为开开放式基金，则则转为开放之之后的基金将将按照单位净净值进行交易易，而目前基基金净值与市市场价位之间间有着比较大大的差距，因因此基金持有有人将有比较较大的获利空空间。投资快到期的折折价封闭式基基金的投资思思路主要应定

3、定位于低风险险的中短期（11-3年）投投资；所以更更多应注意进进一步降低投投资的风险性性而不应过细细地计算收益益率，预计年年收益率为8820%。一、 两市2008年年底前到期的的封闭式基金金到期情况和和折价率一览览表新浪财经 根根据20055-2-3日日行情数据有有修改代码简称基金管理人存续期(年)基金成立日基金到期日价格净值贴水率(%)收益率（%）500028基金兴业华夏基金151991-111-152006-111-140.706 0.882 19.95%24.93%184702基金同智长盛基金151992-033-132007-033-130.884 1.109 20.29%25.45%

4、500017基金景业大成基金151992-044-012007-033-300.658 0.879 25.14%33.59%500013基金安瑞华安基金151992-044-292007-044-280.725 0.958 24.32%32.14%500019基金普润鹏华基金151992-055-092007-055-080.715 0.978 26.89%36.78%184720基金久富长城基金151992-055-212007-055-200.766 1.002 23.55%30.81%500010基金金元南方基金151992-055-282007-055-270.773 1.009 23

5、.39%30.53%184711基金普华鹏华基金151992-055-292007-055-280.581 0.802 27.56%38.04%500035基金汉博富国基金151992-055-302007-055-290.728 0.951 23.45%30.63%184738基金通宝融通基金151992-055-312007-055-300.733 0.983 25.43%34.11%184708基金兴科华夏基金151992-055-312007-055-300.835 1.076 22.40%28.86%500016基金裕元博时基金151992-066-012007-055-310.86

6、6 1.174 26.24%35.57%500021基金金鼎国泰基金151992-055-312007-055-310.750 0.999 24.92%33.20%184695基金景博大成基金151992-077-012007-066-300.659 0.933 29.37%41.58%184696基金裕华博时基金151992-122-312007-077-310.853 1.125 24.18%31.89%184709基金安久华安基金151992-088-312007-088-300.689 0.926 25.59%34.40%500039基金同德长盛基金151992-122-012007-

7、111-300.851 1.113 23.54%30.79%184710基金隆元南方基金151992-122-292007-122-290.690 0.927 25.57%34.35%184718基金兴安华夏基金151992-122-292007-122-290.774 1.018 23.97%31.52%500007基金景阳大成基金151992-055-012007-122-310.701 1.029 31.88%46.79%500029基金科讯易方达基金151993-011-122008-011-110.884 1.159 23.73%31.11%184719基金融鑫中融基金151993-

8、022-052008-022-040.896 1.219 26.50%36.05%184700基金鸿飞宝盈基金151993-044-152008-044-140.710 1.047 32.19%47.46%184712基金科汇易方达基金151993-122-142008-122-131.110 1.401 20.77%26.22%184713基金科翔易方达基金151993-122-142008-122-130.957 1.279 25.18%33.65%500025基金汉鼎富国基金151994-011-012008-122-310.658 0.959 31.39%45.74%二、综合比较21世

9、纪（20004）年度度“赢基金”奖奖2004年年中国封闭式式基金最佳表表现奖：三名名易方达达基金管理有有限公司管理理的封闭式基基金：基金科科汇博时时基金管理有有限公司管理理的封闭式基基金：基金裕裕泽长盛盛基金管理有有限公司管理理的封闭式基基金：基金同同智易方达基金公司司旗下的基金金科汇20004年的净值值增长率名列列54只封闭闭式基金榜首首，其净值增增长率遥遥领领先于其他封封闭式基金，但但与其较高的的净值增长率率相对应的是是其净值波动动程度也比较较高，体现出出一种“高风风险、高收益益”基金的特特色。博博时基金公司司旗下的基金金裕泽在20004年也取取得了不俗的的净值增长，其其中等程度的的净值波

10、动进进一步奠定了了其在封闭式式基金中的地地位。长盛基基金公司旗下下的基金同智智，在较低的的风险水平下下实现了良好好的业绩增长长，从而使在在风险调整后后脱颖而出。11月晨星封闭闭式基金业绩绩排行榜计算算截止日期：2004-12-3基金名称单位净值（元）最近三月最近六月最近一年设立以来最近一年风险评评价夏普比率总回报率（%）排名总回报率（%）排名总回报率（%）排名总回报率（%）波动幅度（%）评价晨星风险系数评价最近一年评价基金兴业0.8694 5.74 17 -3.95 23 6.27 29 -13.31 15.66 低0.96 偏低0.11 偏低基金同智1.0957 7.36 9 2.13 6

11、14.09 7 27.72 15.86 低0.87 低0.64 高基金景业0.8583 4.19 30 -1.03 11 7.27 23 7.67 15.00 低0.85 低0.23 中基金安瑞0.9225 3.11 38 -6.58 38 5.65 32 -9.50 16.60 中0.99 偏低0.18 中基金普润0.9033 -1.95 52 -7.63 45 3.41 38 -12.10 16.94 中1.06 中0.02 偏低基金久富0.9973 9.41 4 -2.92 18 5.37 33 -3.08 18.77 高1.21 高0.09 偏低基金金元0.9705 2.61 41 -

12、3.42 21 12.95 9 -1.90 16.46 中0.94 偏低0.51 高基金普华0.7410 -2.67 53 -14.24 54 -6.94 54 -27.68 16.60 中1.17 高-0.64 低基金汉博0.9378 5.48 21 -1.04 12 10.14 16 -4.29 15.55 低0.93 低0.41 中基金通宝0.9480 5.95 13 -0.63 10 11.52 12 -3.73 18.58 高1.08 高0.45 高基金兴科1.0440 3.78 31 -6.09 34 0.96 47 9.23 16.39 偏低1.07 高-0.15 低基金裕元1.

13、1156 3.37 36 -7.37 43 6.69 28 52.42 17.54 高0.97 偏低0.19 中基金金鼎0.9682 3.23 37 -6.73 40 7.94 20 -13.16 15.88 偏低0.97 偏低0.28 中基金景博0.9308 7.84 6 -4.76 27 3.01 39 6.68 16.93 中1.14 高-0.05 低基金裕华1.0803 3.54 34 -6.58 37 3.89 37 -4.97 16.87 中1.00 中0.01 偏低基金安久0.8937 5.55 20 -4.57 26 6.09 30 14.38 18.63 高1.15 高0.1

14、4 偏低基金同德1.1008 7.09 10 4.27 4 13.17 8 9.77 15.72 低0.84 低0.58 高基金隆元0.8822 4.86 24 -7.47 44 2.71 42 -9.22 17.33 高0.99 偏低-0.05 低基金兴安1.0027 5.93 15 -3.93 22 7.14 24 6.09 18.23 高1.13 高0.18 偏低基金景阳1.0035 5.59 19 -7.32 42 2.51 44 22.15 16.64 中1.05 中-0.04 偏低基金科讯1.1517 7.59 8 -0.41 9 12.33 10 14.31 17.29 高1.0

15、4 中0.45 高基金融鑫1.1973 6.04 12 -5.07 29 2.12 45 16.74 19.48 高1.24 高-0.02 偏低基金鸿飞1.0220 5.86 16 -2.58 17 6.93 27 2.18 16.48 中1.02 中0.18 中基金科汇1.4193 13.70 1 10.88 1 32.43 1 43.73 18.32 高0.91 低1.33 高基金科翔1.2733 11.14 2 4.84 3 21.97 2 33.71 18.26 高0.97 偏低0.89 高三、风险比较-边缘化化风险谁在踩“边缘化化”的钢丝：20004年封闭式式基金的折价价率之所以最最

16、高能够超过过40，截截至20044年年底的时时候平均折价价率水平仍然然高于32，根本性的的原因就在于于封闭式基金金被“边缘化化”。从理论论上讲，高折折价的封闭式式基金具有很很高的投资价价值，但是，基基金管理公司司自己都不重重视封闭式基基金，如何让让投资人去重重视它们呢？10家基金管理理公司显现“边边缘化”当前，市场场上共有544只封闭式基基金，分属于于17家基金金管理公司，各各家基金管理理公司管理的的封闭式基金金分别有1到到5只不等，基基金的规模有有5亿份、88亿份、100亿份、155亿份、200亿份、255亿份、300亿份共7个个规格，其中中，5亿份、220亿份、330亿份这三三个规格档次次

17、上的基金最最多，分别有有基金21只只、13只、112只。由于于封闭式基金金与开放式基基金的运行机机制各不相同同，加之我国国目前的证券券市场政策是是超常规地支支持基金业发发展，尤其是是开放式基金金业的发展，因因此，封闭式式基金被“边边缘化”的现现象便堂而皇皇之的招摇于于基金市场当当中。不不过，由于各各家基金管理理公司的投资资策略不同、管管理能力不同同，“边缘化化”现象并非非存在于所有有的基金管理理公司里。统统计显示，管管理有封闭式式基金资产的的17家基金金管理公司里里，有10家家基金管理公公司可能存在在着对于封闭闭式基金资产产或明或暗的的“边缘化”管管理行为。这这10家基金金管理公司是是：银华、

18、中中融、华夏、南南方、嘉实、长长盛、鹏华、大大成、富国、长长城。“边边缘化”现象象的两种主要要存在方式由于“边边缘化”行为为并非一件可可以摆得上台台面的事情，因因此，相关基基金管理公司司在具体操纵纵时候的深度度和广度有较较大区别，其其表现情况大大致可以分为为以下两种类类型。第第一，可能存存在的较为明明显的“边缘缘化”现象。依据2004年度的基金绩效表现统计，在相关基金管理公司里，如果开放式基金的绩效表现全部好于封闭式基金，就可以称之为较为明显的“边缘化”现象，相关的基金管理公司可能是：银华、中融、华夏、南方。众所周知，开放式基金的基金经理都是从封闭式基金中精选出来的，因此，开放式基金的绩效表现

19、好于封闭式基金是十分正常的事情。在上述基金管理公司里，开放式基金的基金经理能够将基金的绩效一直领先于封闭式基金，理论上讲实在是难能可贵。但这里又出现了一个问题，相关的基金管理公司、相关的基金经理，为什么可以容忍相关封闭式基金的绩效长期落后呢？对于这些基金的绩效表现，难免产生如下疑问：其一，开放式基金的绩效全体好于封闭式基金，仅仅是巧合吗？尤其是银华基金管理公司旗下的基金。如果封闭式基金的基金经理能力有限，为什么不做调整？其二，有关统计显示，开放式基金的基金经理的“平均寿命”很短，只有半年多一点，如此“短寿”的群体可以做出这样的业绩，既与基金管理公司宣传的长期投资理念相悖，也与常理不通。其三，这

20、些开放式基金的绩效领先，仅仅只是“矮人堆里选将军”式的领先，即只领先于自己公司里的封闭式基金，而非在开放式基金同类中领先。相关基金经理有这样好的“后台”支持，仍然将业绩做不上去，实在让人无话可说。其二，或许存在的“边缘化”现象。或许存在的“边缘化”现象，指的就是在有关基金管理公司里，绩效领先的基金中既有开放式基金，也有封闭式基金，但是总体上看，还是开放式基金在绩效表现方面具有明显的优势。这个类型的基金管理公司可能包括：鹏华、大成、富国、长城、嘉实、长盛。这个类型的基金有四个鲜明的特点，一是绩效差。从公司层面上看，如长城基金管理公司，旗下基金套牢了所有的投资人；从具体基金来看，鹏华基金管理公司的

21、普华，截至2004年末时的净值只有0.7362元，如此极差的业绩，根本没有半点专业资产管理的痕迹，估计在其“有生之年”将难以回到面值之上。二是捧小盘，弃大盘。在此类可能具有“边缘化”现象的公司里，业绩较好的封闭式基金以小盘基金居多，如普润、景业、汉鼎、同智、同德；业绩较差的封闭式基金中以大盘基金居多，如普丰、汉兴、久嘉、泰和、同盛、同益。这其中的原因可能比较复杂，但从表明上看可以说得过去的一个原因是：2004年的基础市场行情比较适合规模较小的、投资运作策略积极灵活的基金，相关基金管理公司便较好地利用了这个市场条件进行了“组合投资”。三是部分基金管理公司的“绩效调控”可能有重点。例如嘉实理财增长

22、、同德、同智等，都是各个公司里的绩效明星，也是各个公司里见报率最高的基金，并将是未来公司宣传中的重点。这就符合当前基金管理公司宣传中常用的方法：花开数朵，只表一枝最红的那一枝。四是某些基金管理公司所管理的资产可能存在一定程度的同质化现象，产生这种可能性的基金有：同盛和同益、汉盛和汉兴、久嘉和久富，等等。至于这些基金，以及其他可能存在资产同质化现象的基金，到底同质化到了什么样的程度，要等基金的年报公布之后才有一个比较清晰的了解。 选择封闭闭基金要注意意规避存在边边缘化的基金金公司，选择择真心为投资资人服务的基基金管理人。四、风险分析及及投资建议：1、政策性风险险：（这是最最不确定的，也也是最大的

23、风风险） 存续期满满的解决办法法决定于持有有人大会和证证监会的审批批。从国家角角度自然不希希望采取清算算方式，希望望资金仍然留留在股市中；持有人的集中中程度，和作作为大股东的的保险公司的的态度就比较较关键了，集集中程度高的的基金持有人人大会就更易易于取得一致致。2、管理风险，主主要取决于基基金公司和基基金经理人的的态度。参见见谁在踩“边边缘化”的钢钢丝。3、股市趋势风风险，基金的的净值会随股股市的波动而而波动，在到到期前可能还还会有涨有跌跌；因此建议议选择20004年业绩好好的基金和较较好的基金公公司的产品。综上：基金兴业业20%，第第一只到期的的封闭基金，006年11月月14日到期期； 基基金科讯300%，易方达达基金管理公公司产品，业业绩较好，008年1月111日到期； 基基金科汇500%，易方达达基金管理公公司产品，风风险低；20004年分红红0.23，名名列第一，008年低到期期。注：潜在风险，因工作需要，经易方达基金管理有限公司董事会审议通过，公司决定陈志民先生和梁天喜先生不再担任科汇证券投资基金基金经理职务，刘超安先生继续担任科汇基金的基金经理；肖坚先生不再担任科翔证券投资基金基金经理职务，冉华先生继续担任科翔基金的基金经理。 易方达基金管理有限公司二五年二月一日