XXXX年国际金融市场报告全文--XXXX325ugj.docx

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1、20100年国际际金融市市场报告告全文二一年国际际金融市市场报告告中国人民民银行上上海总部部国际金金融市场场分析小小组二一一一年三月月目录第一部分分国际金金融市场场运行的的宏观环环境一、全球球经济复复苏不同同步（一）美美国经济济复苏基基础依然然不够稳稳固，失失业率仍仍居高不不下（二）欧欧元区经经济继续续温和复复苏，失失业率升升至高位位（三）英英国经济济延续复复苏势头头，通胀胀压力进进一步加加大（四）日日本经济济延续温温和复苏苏，就业业形势依依然严峻峻（五）新新兴市场场经济体体和其他他发展中中国家经经济强劲劲复苏二、主要要经济体体继续执执行宽松松货币政政策和财财政政策策（一）发发达国家家和新兴兴

2、市场国国家的货货币政策策出现分分化（二）各各国财政政政策取取向出现现一定程程度分化化三、国际际贸易明明显回暖暖四、国际际资本流流动出现现恢复性性增长（一）跨跨国直接接投资微微幅增长长（二）国国际债券券发行波波动较大大（三）银银行跨境境借贷止止跌企稳稳五、全球球经济将将延续不不同步复复苏格局局（一）全全球经济济复苏有有望获得得较多有有利因素素支撑（二）政政策协调调难度加加大，全全球经济济复苏潜潜藏风险险隐患（三）220111年全球球有望迎迎来更稳稳固复苏苏（四）加加强全球球政策协协调，维维持可持持续复苏苏第二部分分国际金金融市场场运行一、20010年年国际金金融市场场交易量量和格局局（一）伦伦敦

3、、纽纽约和东东京仍是是全球三三大外汇汇交易中中心，全全球外汇汇市场成成交量稳稳步上升升（二）英英国是跨跨国借贷贷业务的的集中地地，全球球场外利利率衍生生品市场场规模小小幅增长长（三）美美国、欧欧元区、日日本、英英国在全全球债券券市场占占据绝大大多数份份额，全全球债券券市场未未清偿余余额下降降（四）全全球股票票市值继继续回升升，中国国股票市市场规模模增长显显著（五）伦伦敦、纽纽约是世世界黄金金现货、期期货交易易中心，全全球黄金金交易量量上升（六）纽纽约、芝芝加哥和和伦敦保保持在商商品期货货市场的的领先地地位，全全球商品品期货成成交量继继续增长长二、20010年年国际金金融市场场价格走走势（一）美

4、美元对欧欧元、英英镑先强强后弱，总总体走强强，但对对日元和和新兴市市场经济济体货币币贬值幅幅度较大大（二）美美元、欧欧元和英英镑短期期利率上上升，日日元短期期利率下下降（三）主主要国家家中长期期国债收收益率探探底后小小幅回升升（四）全全球主要要股指走走势分化化（五）国国际黄金金价格大大幅上涨涨，创历历史新高高（六）主主要大宗宗商品期期货价格格大幅上上涨，部部分品种种价格创创阶段或或历史新新高三、改革革金融监监管体系系，加强强宏观审审慎管理理（一）构构建宏观观审慎政政策框架架（二）强强化资本本和流动动性要求求（三）加加强场外外衍生产产品市场场监管（四）加加强对冲冲基金监监管（五）加加强信用用评级

5、机机构监管管（六）改改革薪酬酬制度（七）加加强金融融消费者者保护四、20011年年国际金金融市场场前景第三部分分中国金金融市场场与国际际金融市市场的联联系一、中国国国际收收支继续续呈现“双顺差差”格局，国国际收支支不平衡衡状况进进一步改改善二、外资资对中国国金融市市场的参参与进一一步加深深（一）合合格境外外机构投投资者（QQFIII）投资资规模继继续扩大大（二）外外资银行行类金融融机构的的新设、参参股及其其经营情情况（三）外外资证券券类金融融机构继继续积极极参与证证券期货货市场（四）外外资保险险类金融融机构的的新设、参参股及其其经营情情况（五）外外资对境境内上市市企业的的并购情情况（六）外外资

6、对黄黄金市场场、外汇汇市场、货货币市场场和债券券市场的的参与程程度不断断提高三、中资资积极参参与国际际金融市市场（一）合合格境内内机构投投资者（QQDIII）投资资规模继继续扩大大（二）中中资金融融机构境境外经营营和投资资的情况况（三）中中资企业业参与境境外期货货市场的的情况（四）中中资金融融机构和和企业继继续参与与国际借借贷市场场（五）社社保基金金继续增增加对外外投资（六）境境内企业业境外筹筹资的情情况四、中国国金融市市场继续续融入国国际金融融市场（一）中中国债券券、股票票、黄金金、期货货等市场场份额的的全球占占比情况况（二）中中国金融融市场与与国际金金融市场场价格走走势的关关联性有有所增强

7、强（三）中中国金融融市场借借鉴国际际经验不不断创新新五、进一一步提升升中国金金融市场场的对外外服务能能力，积积极稳妥妥地推进进中国金金融市场场对外开开放（一）进进一步优优化金融融市场参参与者结结构，吸吸引境外外参与者者参与境境内金融融市场交交易（二）继继续推进进跨境贸贸易人民民币结算算试点工工作（三）进进一步加加强中国国金融市市场基础础设施建建设（四）继继续积极极稳妥地地推进资资本项目目可兑换换，促进进中国金金融市场场对外开开放附录：220100年国际际金融市市场大事事记专栏专栏1.1二十十国集团团（G220）峰峰会和IIMF改改革专栏1.2美国国第二轮轮量化宽宽松政策策及其影影响专栏1.3部

8、分分发达经经济体的的财政可可持续问问题专栏2.1低碳碳金融专栏2.2商品品指数及及指数化化投资专栏2.3中国国金融管管理当局局积极参参与国际际金融监监管合作作专栏2.4金融融消费者者保护专栏3.1全国国银行间间市场推推出贷款款转让交交易专栏3.2人民民币跨境境使用的的最新进进展专栏3.3新华华社金融融信息平平台核心心竞争力力不断增增强第一部分分国际金金融市场场运行的的宏观环环境20100年，世世界经济济复苏之之路坎坷坷不平。主主要发达达经济体体经济在在风险与与冲击中中继续复复苏，通通缩风险险逐步缓缓解，但但就业市市场形势势依然严严峻，部部分经济济体的财财政可持持续问题题令人担担忧，美美国和日日

9、本继续续执行扩扩张性财财政政策策，部分分欧盟国国家开始始缩减财财政支出出。美、欧欧、英、日日央行继继续维持持极度宽宽松的货货币政策策，美联联储启动动了第二二轮量化化宽松货货币政策策。新兴兴市场经经济体经经济增长长强劲，继继续引领领世界经经济复苏苏，但同同时也面面临热钱钱流入和和通胀压压力，多多国中央央银行开开始收紧紧货币政政策。发发达国家家和新兴兴市场国国家经济济政策的的不同步步导致国国际合作作和政策策协调难难度增加加，加剧剧了全球球经济的的不确定定性，全全球大宗宗商品的的价格上上涨加大大了结构构性通胀胀风险。预计20011年年，新兴兴经济体体的强劲劲增长将将继续拉拉动全球球复苏，各各种有利利

10、因素有有望发挥挥更大作作用，全全球经济济内在增增长动力力增强，复复苏基础础更加稳稳固，未未来全球球经济可可能迎来来更快增增长。发发达经济济体总体体上将延延续宽松松政策环环境，全全球流动动性仍将将充裕，大大宗商品品价格尤尤其是石石盂格和和粮食价价格可能能维持高高位运行行，新兴兴市场经经济体面面临的通通货膨胀胀、资本本流入和和资产价价格上涨涨压力可可能加大大。为进进一步巩巩固全球球经济的的复苏势势头，各各国需要要加强经经济政策策协调，避避免货币币竞争性性贬值或或出台贸贸易保护护主义措措施，同同时需要要推进相相应的结结构调整整和体制制改革，改改变全球球经济不不平衡运运行的基基础。一、全球球经济复复苏

11、不同同步（一）美美国经济济复苏基基础依然然不够稳稳固，失失业率仍仍居高不不下20010年年的美国国经济延延续了220099年三季季度以来来的复苏苏势头，但但增速有有所放缓缓，在个个人消费费支出增增速有所所提高的的同时，固固定资产产投资增增速冲高高回落，商商品和服服务逆差差继续扩扩大。220100年各季季度美国国国内生生产总值值（GDDP）环环比折年年率分别别为3.7%、11.7%、2.6%和和2.88%，全全年增长长2.88%。尽尽管美国国商品和和服务贸贸易出口口继续保保持了较较快增长长，但由由于进口口增长更更为迅猛猛，贸易易逆差继继续扩大大，全年年贸易逆逆差51157亿亿美元，比比上年扩扩大

12、12293亿亿美元。美美国经季季节调整整的失业业率继续续在高位位徘徊，明明其就业业形势依依然严峻峻。20010年年美国失失业率先先是从11月份的的9.77%升至至4月份份的9.9%，其其后回落落至6-7月份份的9.5%，之之后失业业率再次次回升，111月回回升至99.8%的水平平，122月失业业率则又又大幅回回落至99.4%1。220100年，美美国消费费者物价价指数（CCPI）同同比上升升1.55%，扣扣除食品品和能源源的核心心CPII同比上上升0.8%，通通缩风险险正在持持续缓和和。20111年，预预计美国国经济将将继续复复苏态势势，但居居于高位位的失业业率、依依然庞大大的财政政赤字、持持

13、续低迷迷的房地地产市场场，也将将对其经经济复苏苏进程造造成一定定程度的的不利影影响。120110年112月，美美国因失失业而被被迫退出出劳动力力市场人人数当月月新增222.88万人，创创历史最最高记录录，这是是导致美美国122月失业业率大幅幅回落的的主要原原因之一一。（二）欧欧元区经经济继续续温和复复苏，失失业率升升至高位位虽然遭遇遇了债务务危机的的挑战，2010年欧元区经济仍继续温和复苏，工业生产增速出现回落，私人消费比较稳定，固定资产投资增速冲高回落，对外贸易总体实现顺差。2010年各季度欧元区实际GDP环比分别增长0.4%、1.0%、0.3%和0.3%，全年增长1.7%。对外贸易总体实现

14、顺差。2010年，欧元区贸易顺差7亿欧元，比上年减少159亿欧元。欧元区就业形势继续恶化，失业率一直保持在9.9%以上的高位，10月失业率升至10.1%，创欧元区设立以来的最高水平，11-12月失业率小幅回落至10.0%。2010年，欧元区消费者调和物价指数（HICP）同比上升2.2%，扣除食品和能源的核心HICP同比上升1.0%，从目前情况看，欧元区经济继续温和复苏，但由于其就业形势依然严峻限制消费增长，出口增长放缓可能影响其产出，加之进一步实行财政紧缩政策所带来的短期不利影响，其2011年经济增长将有所放缓。（三）英英国经济济延续复复苏势头头，通胀胀压力进进一步加加大得益于商商业投资资和存

15、货货投资的的拉动，2010年英国经济延续复苏势头。2010年各季度英国GDP环比分别增长0.3%、1.1%、0.7%和-0.6%，全年增长1.4%。2010年，英国经季节调整的贸易逆差为389亿英镑，逆差比上年扩大115亿英镑。2010年，英国失业率在7.8%-7.9%之间波动，总体依然处于高位。2010年，英国CPI同比上升3.7%，扣除食品和能源的CPI同比上升2.9%，通胀压力进一步加大。预计2011年的英国经济将延续复苏势头，但紧缩的信贷环境将限制国内消费增长，持续上升的通胀压力以及英国政府的财政紧缩计划，也将在一定程度上影响其复苏进程。（四）日日本经济济延续温温和复苏苏，就业业形势依

16、依然严峻峻20100年日本本经济总总体上延延续了温温和复苏苏态势，但但复苏基基础并不不牢固。在在政府刺刺激政策策和外部部需求带带动下，日日本经济济20110年初初出现温温和复苏苏势头，企企业活动动有所回回暖，出出口增长长迅速。二二季度以以来，受受全球经经济复苏苏受阻，以以及私人人消费疲疲软和通通货紧缩缩压力影影响，经经济复苏苏的势头头有所减减弱。220100年前三三季度，日日本实际际GDPP环比分分别增长长1.55%、00.5%和0.8%，四四季度环环比下降降0.33%，全全年增长长3.99%。经经常账户户顺差保保持较快快增长，累累计顺差差额为117.008万亿亿日元，比比上年增增长288.6

17、%。日本本各季度度平均失失业率分分别为55%、55.2%、5.1%和和4.88%，与与20009年基基本持平平。受蔬蔬菜和香香烟等价价格上涨涨的影响响，消费费物价上上涨率由由负转正正，100月和111月同同比增速速分别为为0.22%和00.1%，122月物价价水平与与上年同同期持平平。20011年年日本经经济的外外部风险险尚存，各各种不确确定性因因素较多多，内部部需求的的恢复对对日本经经济走上上持续自自主复苏苏道路尤尤其重要要。（五）新新兴市场场经济体体和其他他发展中中国家经经济强劲劲复苏220100年，新新兴市场场和发展展中经济济体经济济复苏强强劲，成成为拉动动全球经经济增长长的火车车头。其

18、其中，中中国实际际GDPP比上年年增长110.33%；印印度实际际GDPP比上年年增长110.44%；巴巴西实际际GDPP比上年年增长77.5%，为225年来来新高。据据IMFF预测22，新兴兴亚洲和和拉美及及加勒比比地区增增长9.3%和和5.99%；独独联体和和中东欧欧地区增增长4.2%，其其中，俄俄罗斯增增长3.7%；非洲、中中东地区区新兴市市场和发发展中经经济体经经济增速速也保持持在4%左右。在在经济强强劲复苏苏的同时时，许多多新兴市市场市场场经济体体受到物物价上涨涨和短期期资本流流入的困困扰。220111年，新新兴市场场和发展展中经济济体需要要在保证证经济增增长的同同时，加加大通胀胀控

19、制力力度，防防止物价价水平和和资产价价格上升升过快。专栏1.1 二二十国集集团（GG20）峰峰会和IIMF改改革G20多多伦多和和首尔峰峰会在世界经经济缓慢慢复苏但但仍面临临不确定定性的背背景下，2010年6月和11月，G20领导人峰会分别在多伦多和首尔召开，明G20正在从危机应对机制向长效经济治理机制转型。G20多多伦多峰峰会在当当时世界界经济受受到欧债债危机的的冲击、复复苏基础础脆弱的的背景下下召开，重重点讨论论了如何何确保全全球经济济复苏不不受中断断的议题题。峰会会强调，各各国将采采取进一一步行动动，以推推动世界界经济强强劲、可可持续和和平衡增增长。峰峰会同时时在缩减减各国财财政赤字字、

20、推进进国际金金融机构构改革以以及反对对贸易保保护主义义等方面面达成共共识。G20首首尔峰会会达成了了以下主主要共识识：一是是承诺加加强200国集团团作用，携携手推动动世界经经济强劲劲、可持持续和平平衡增长长；二是是承诺提提高汇率率弹性，克克制竞争争性货币币贬值；三是承承诺继续续推动国国际金融融机构改改革，尽尽快落实实将国际际货币基基金组织织（IMMF）份份额向新新兴市场场和发展展中国家家以及低低估国转转移6%以上；四是首首次将发发展问题题作为会会议主题题之一，通通过“首尔发发展共识识”和跨年年度行动动计划，同同意将发发展问题题列入220国集集团峰会会的长期期议题。这这标志着着G200集团对对发

21、展问问题的认认识和投投入上升升到一个个新层次次，有利利于凝聚聚各方共共识，缩缩小南北北发展差差距，从从根本上上缓解世世界经济济不平衡衡问题。IMF改改革IMF是是一个以以份额为为基础的的机构，份份额改革革对于提提高基金金组织的的合法性性和有效效性至关关重要。2008年4月，基金组织理事会投票批准对该机构进行治理结构改革，改革的目标是提高新兴（300098）市场和发展中国家的参与和发言权，并使得成员国的份额和投票权比例更好地反映其在全球经济中的相对权重和作用。2009年9月，G20匹兹堡峰会上，与会领导人承诺将新兴市场和发展中国家在IMF的份额提高至少5%以上。根据基金金组织治治理结构构改革目目

22、标和GG20各各成员国国领导人人的要求求，20010年年11月月5日，基基金组织织执董会会建议基基金组织织最高决决策机构构基金金组织理理事会通通过关于于基金组组织份额额与治理理改革的的决议。该该项改革革计划将将会使总总份额增增加一倍倍，份额额比重大大幅调整整，具体体内容包包括：11、总份份额从约约23884亿特特别提款款权增加加一倍到到约47768亿亿特别提提款权；2、超超过6%的份额额从代性性过高的的成员国国转移到到代性不不足的成成员国；3、超超过6%的份额额转移到到有活力力的新兴兴市场和和发展中中国家；4、最最贫穷国国家的份份额和投投票权比比重予以以维持。改改革完成成后，中中国将成成为基金

23、金组织第第三大成成员国，基基金组织织份额最最大的十十个成员员国中将将有四个个新兴市市场和发发展中国国家（中中国、巴巴西、印印度和俄俄罗斯）。此此外，根根据建议议，欧洲洲国家将将在基金金组织执执董会让让出两个个席位，以以提高新新兴市场场和发展展中国家家在执董董会的代代性。20100年122月155日投票票截止时时，对“份额和和治理改改革决议议”投赞成成票的理理事占到到总投票票权的995.33%，超超过了所所需要的的85%多数票票。在基金组组织理事事会批准准这项决决议后，各各成员国国将进行行拟议的的增资和和对基基金组织织协定的的修订。各各成员国国希望在在20112年110月理理事会年年会之前前完成

24、这这一工作作。二、主要要经济体体继续执执行宽松松货币政政策和财财政政策策20100年，在在经济复复苏不稳稳定，特特别是就就业市场场形势严严峻的背背景下，主主要发达达经济体体中央银银行普遍遍继续维维持极度度宽松的的货币政政策，美美联储还还启动了了第二轮轮量化宽宽松货币币政策；而新兴兴市场国国家中央央银行则则在经济济强劲复复苏同时时面临较较大通胀胀压力的的背景下下，普遍遍采取调调高基准准利率和和存款准准备金率率等紧缩缩性货币币政策。20100年的欧欧洲债务务危机敲敲响了公公共债务务可持续续性的警警钟，在在美、日日等国继继续推行行扩张性性财政政政策的同同时，多多数国家家开始退退出经济济刺激政政策，部

25、部分欧盟盟国家大大幅削减减财政开开支。（一）发发达国家家和新兴兴市场国国家的货货币政策策出现分分化1、美联联储采取取第二轮轮量化宽宽松措施施。20100年上半半年，由由于美国国经济持持续复苏苏，劳动动力市场场有所好好转。为了防范范潜在的的通货膨膨胀，美美联储积积极探索索量化宽宽松政策策的有效效退出方方式，于于2月119日宣宣布将再再贴现率率由原来来的0.5%上上调至00.755%，并并从3月月18日日起将再再贴现的的最长期期限由228天调调整至隔隔夜。危危机期间间美联储储创设的的大部分分非常规规信贷计计划工具具于2月月1日之之前到期期终止。定定期拍卖卖便利（TTermmAucctioonFaa

26、cillityy，TAAF）和和定期资资产支持持证券贷贷款便利利（TeermAAsseet-BBackkedSSecuurittiessLoaanFaacillityy，TAALF）也也分别于于3月88日和6月330日到到期退出出。下半年，随随着经济济复苏的的放缓和和失业率率的居高高难下，美美联储逐逐步放慢慢其宽松松货币政政策的退退出步伐伐，在99月211日的声声明中，美美联储示示准备在在必要情情况下进进一步采采取放松松货币政政策的措措施，支支持经济济复苏并并促使通通胀逐步步达到与与目标相相一致的的水平。11月3日，美联储正式宣布实施第二轮量化宽松政策（QE2），决定于2011年6月底之前购买

27、6000亿美元中长期国债。此外，为了应对欧洲主权债务危机爆发后欧洲美元短期融资市场的紧张状况，5月份美联储会同加拿大银行、英格兰银行、欧洲中央银行、瑞士国民银行、日本银行重建临时性的美元流动性互换便利，阻止流动性紧张局面向其他市场蔓延。鉴于美国国经济复复苏势头头有所放放缓，加加之目前前通胀压压力不大大，预计计美联储储会将目目前的利利率水平平继续保保持较长长一段时时期，并并将继续续执行QQE2的的计划。如如果美国国经济未未来复苏苏进程加加快，联联储也有有可能逐逐步缩小小QE22的实施施规模。2、欧央央行继续续维持主主要再融融资利率率不变。由于欧元元区的经经济复苏苏前景依依然存在在一定的的不确定定

28、性、失失业率居居高不下下、价格格指数仍仍处于相相对低位位等原因因，20010年年，欧央央行继续续维持主主要再融融资利率率于1%的水平平不变。在在希腊主主权债务务危机持持续蔓延延，欧元元区各国国国债利利差呈现现扩大趋趋势的背背景下，欧欧央行33月255日决定定对贷款款操作中中所接受受抵押品品宽松标标准的实实施期限限延长至至20111年。为为防止希希腊主权权债务危危机蔓延延，欧央央行5月月10日日宣布，将将买入欧欧元区政政府债券券，这也也是欧央央行首次次购买政政府债券券。5月6日日货币政政策例会会后，欧欧央行示示将采取取一切办办法维持持物价稳稳定，同同时呼吁吁各国政政府采取取果断行行动实现现财政整

29、整固。由由于第二二季度经经济数据据显示欧欧元区经经济复苏苏迹象明明显，99月2日日货币政政策例会会后，欧欧央行上上调了220100年和20011年年欧元区区的通胀胀预期与与经济增增长预期期，但也也同时示示经济下下行风险险同样存存在。112月22日货币币政策例例会后，欧欧央行示示，由于于欧元区区经济复复苏进程程面临的的不确定定性有所所上升，欧欧央行将将对银行行业的特特别救助助措施再再延长33个月（该该项措施施原定于于20111年初初结束）。20111年，如如果通货货膨胀预预期转变变，或者者大宗商商品市场场价格上上涨压力力增加，一一贯重视视物价稳稳定的欧欧央行可可能开始始加息。3、英格格兰银行行继

30、续维维持主要要再融资资利率不不变。尽管面临临一定的的通胀压压力，但但考虑到到就业状状况不容容乐观以以及财政政紧缩政政策可能能对未来来经济增增长带来来的不利利影响，2010年，英格兰银行维持主要再融资利率于0.5%不变，同时继续维持2000亿英镑的量化宽松规模。9月9日货币政策例会后，英格兰银行示，目前英国经济存在重大风险，应做好两方面的应对准备。一方面，通胀长时间高于目标水准有可能推高通胀预期；另一方面，由于需求无法充分增长，导致中期CPI远低于目标水准，多数货币政策委员会委员认为，进一步推出货币刺激政策的可能性增大。尽管如此，鉴于其后公布的多数经济数据好于预期，在其后的三次货币政策例会上，英

31、格兰银行继续维持量化宽松规模不变。4、日本本银行恢恢复执行行零利率率政策，并并加大数数量宽松松力度。20100年初，日日本银行行继续维维持无担担保隔夜夜拆借利利率0.1%的的水平不不变，并并推出多多项新的的数量扩扩张工具具，扩大大量化宽宽松政策策规模，保保证市场场的流动动性宽松松。3月月日本银银行决定定将其在在20009年112月推推出的一一项100万亿日日元规模模的固定定利率资资金供给给操作规规模扩大大一倍，期期限延长长三个月月；5月月又推出出一项名名为“加强经经济增长长基础的的资金供供给措施施”的资金金援助计计划，允允许合格格私人金金融机构构向日本本银行申申请总额额不超过过3万亿亿日元、期

32、期限不超超过一年年、利率率在0.1%的的贷款。由由于日本本经济复复苏势头头在三季季度出现现明显减减弱迹象象，日本本银行在在10月月初再次次实施零零利率政政策，决决定将无无担保隔隔夜拆借借利率目目标下调调至0-0.11%的区区间内，并并创立总总额为335万亿亿日元基基金用于于购入各各类资产产。鉴于日本本经济在在20111年继继续低迷迷的可能能性较大大，预计计日本银银行的零零利率和和数量宽宽松政策策将继续续保持。5、部分分新兴市市场国家家中央银银行调高高基准利利率以抑抑制通胀胀。20100年，为为了应对对不断加加大的通通货膨胀胀压力，主主要新兴兴市场国国家中央央银行普普遍采取取了调高高基准利利率等

33、措措施。中中国人民民银行两两次上调调存贷款款基准利利率各225个基基点，66次上调调金融机机构存款款准备金金率；印印度储备备银行66次加息息，分别别将回购购和逆回回购利率率提高1150个个基点和和2000个基点点至6.25%和5.25%；巴西西央行分分3次将将基准利利率由88.755%上调调至100.755%，并并在122月采用用上调存存款准备备金率等等手段大大规模收收缩信贷贷，回收收流动性性。专栏1.2 美美国第二二轮量化化宽松政政策及其其影响20100年111月3日日，美联联储宣布布了新一一轮的大大规模国国债购买买计划，在在国内和和国际都都引起了了广泛反反响。1、美国国第二轮轮量化宽宽松政

34、策策的特点点。政策目标标主要是是解决居居高不下下的失业业率问题题。上一一轮量化化宽松政政策的主主要目标标是为了了解决恢恢复金融融市场功功能和避避免经济济衰退这这一“急症”，此次次的政策策目标主主要是为为了缓解解失业率率过高的的“沉疴”。美联联储认为为，美国国经济当当前的最最主要问问题是失失业率居居高难下下。几乎乎半数以以上的失失业人员员超过六六个月没没有工作作，更多多的工人人处于半半就业状状态，且且目前的的经济复复苏所创创造的就就业机会会（每月月大约8850000个岗岗位）不不足以使使失业率率在未来来明显下下降，“高失业业率，尤尤其是长长期性的的失业不不仅将给给失业者者及其家家庭造成成非常沉沉

35、重的负负担，而而且长期期高失业业率还将将导致消消费支出出下降，进进而影响响复苏的的可持续续性”。与此此同时，通通货膨胀胀率则明明显低于于美联储储设定的的2%目目标水平平，并且且在持续续降低。政策工具具主要是是购买国国债的公公开市场场操作。美美联储在在第一次次量化宽宽松政策策执行过过程中创创新了多多种货币币政策工工具，多多渠道买买入了各各种金融融资产，其其中数量量最大的的是资产产抵押债债券。在在此次政政策操作作中，美美联储将将回归传传统的公公开市场场操作模模式，即即只买入入国债，但但与危机机前相比比，所购购国债基基本为中中长期，期期限集中中于2.5年至至10年年之间（占占比为886%），这这反映

36、了了美联储储一方面面希望能能够显著著降低中中长期利利率，同同时也为为未来的的政策退退出留有有余地。从实施方方式上看看更加谨谨慎。由由于对量量化宽松松政策这这一非常常规政策策工具运运用仍缺缺乏经验验，并且且各方争争议很大大，与上上次相比比，此次次操作从从一开始始就明确确了规模模，总量量远小于于第一次次，并在在比市场场预期更更长的时时间内逐逐步实施施。同时时美联储储还承诺诺“根据新新的信息息定期评评估证券券购买和和总的资资产购买买计划，并并在必要要时调整整计划”。2、美国国第二轮轮量化宽宽松政策策的政策策反响。早在酝酿酿之初，此此次量化化宽松政政策就已已经在美美国国内内激起了了强烈反反对意见见：一

37、是是会引起起通货膨膨胀，例例如堪萨萨斯城联联储行长长赫尼希希（Hooeniig）认认为新的的量化宽宽松政策策将提高高市场的的长期通通胀预期期，最终终引发的的通货膨膨胀程度度难以预预料，从从而增加加经济失失衡风险险。二是是会造成成资产价价格泡沫沫。许多多专家指指出，上上一轮美美国的房房地产价价格泡沫沫就是由由于流动动性过剩剩造成的的，尽管管“目前正正在上涨涨的特定定资产价价格与上上次不同同，但令令人担忧忧的是，泡泡沫破裂裂之时出出现破坏坏性价格格下跌的的可能性性却是类类似的”。三是是无法起起到刺激激作用。费费城联储储主席普普罗索（PPlossserr）和明明尼阿波波利斯联联储主席席柯薛拉拉柯塔（

38、KKochherllakoota）都都认为，美美国就业业市场已已经发生生了重大大变化，目目前的高高失业率率主要是是结构性性的，货货币政策策对此无无能为力力。世界界银行前前首席经经济学家家斯蒂格格利茨认认为，目目前大公公司现金金充裕，增增加的“新钱”不会刺刺激它们们增加投投资，而而现金匮匮乏的中中小企业业受制于于银行系系统不健健全，仍仍然难以以获得资资金。此此外，还还有一些些专家担担心会造造成未来来的政策策退出更更加困难难，如果果此次政政策无法法发挥作作用，会会严重影影响联储储信誉，缩缩小未来来的政策策反应空空间。第二轮量量化宽松松政策在在国际社社会也受受到广泛泛非议。国国际货币币基金组组织首席

39、席经济学学家布兰兰查德认认为，这这将使更更多资金金流入新新兴市场场，短期期的大规规模资本本流入可可能产生生不稳定定作用。德德国总理理默克尔尔在接受受采访时时说，这这一政策策是“靠人为为压低汇汇率来刺刺激出口口”，是“短视的的，最终终会损害害各方利利益”，巴西西央行行行长梅雷雷莱斯指指出，这这将导致致国际失失衡扩大大，甚至至引发货货币战争争。俄国国财政部部副部长长德米特特里潘金示示，“美联储储的行为为可能导导致新的的金融泡泡沫，并并使汇率率失衡，这这种措施施的受害害者不是是美国，而而是新兴兴经济体体”。欧元元集团主主席、卢卢森堡首首相让克洛德德容克说说，“从美联联储作出出的决定定中，我我看到了了

40、更多风风险和全全球经济济滑出正正轨的更更大可能能性”。南非非财政部部长普拉拉温戈尔丹丹说，这这一政策策“损害了了二十国国集团领领导人在在危机期期间努力力捍卫的的多国合合作精神神，也违违背了二二十国集集团财长长和央行行行长会会议的精精神”。（二）各各国财政政政策取取向出现现一定程程度分化化1、美国国推出新新一轮财财政刺激激计划加加重财政政负担。20100年，美美国政府府继续实实施扩张张性的财财政政策策以刺激激疲软的的经济。美美国政府府在继续续执行220099年初推推出的大大规模经经济刺激激计划的的同时，为为了增强强经济复复苏动力力，又于于20110年99月推出出新一轮轮经济刺刺激计划划。新的的计

41、划包包括一项项约5000亿美美元的大大规模交交通基础础设施更更新及扩扩建计划划，以及及一项总总额约220000亿美元元的重大大减税计计划。美国财政政赤字依依然处于于高位。截截至9月月结束的的20110财年年，美国国联邦政政府财政政赤字高高达1.29万万亿美元元，财政政赤字规规模虽然然比上一一财年下下降8.6%，但但仍处历历史高位位，财政政赤字占占国内生生产总值值比例为为8.99%，低低于20009财财年的110%。6620111财年年的前三三个月财财政赤字字仍然居居高不下下，联邦邦财政赤赤字总额额达到337088亿美元元，同比比增加33.1%。7高高水平的的财政赤赤字导致致美国公公共债务务的继

42、续续上升。截截至20010年年9月末末，美国国联邦政政府的公公共债务务余额达达到133.5万万亿美元元，约占占GDPP的622%，高高于上年年的533%。近近年来，美美国国会会设定的的公共债债务限额额已多次次上调，最最近的一一次上调调发生在在20110年22月，由由于大规规模的经经济刺激激计划导导致财政政赤字急急剧上升升，公共共债务限限额由之之前的112.44万亿美美元上调调至144.3万万亿美元元。截至至20110年底底，美国国的公共共债务水水平已经经达到114万亿亿美元，距距离上限限仅30000亿亿美元。由由于政府府实施新新一轮经经济刺激激计划，美美国在未未来一段段时间内内财政赤赤字仍将将

43、保持高高位。美美国财政政部的报报告显示示，这一一数字在在20111财年年将达到到1.556万亿亿美元，99美国的的公共债债务水平平将进一一步上升升，巨额额政府赤赤字和债债务将在在长期内内影响美美国经济济的活力力和效率率，加大大美国经经济的潜潜在风险险。2、部分分欧盟国国家开始始缩减财财政支出出以改善善不断恶恶化的财财政状况况。20100年，欧欧盟国家家财政赤赤字保持持高位。据据IMFF的估计计，20010年年，德国国财政赤赤字占GGDP的的比重将将达到44.5%，高于于上年的的3.11%；法法国的占占比为88.0%，高于于上年的的7.66%；英英国的占占比为110.22%，与与上年的的10.3

44、%基基本持平平。100这三个个欧洲主主要国家家的财政政赤字占占GDPP的比重重均超过过了欧盟盟规定的的3%上上限。希希腊、爱爱尔兰、葡葡萄牙、西西班牙等等国由于于财政赤赤字水平平远超欧欧盟规定定的上限限，公共共债务不不断累积积，主权权信用多多次被国国际评级级机构降降级。希希腊和爱爱尔兰因因爆发主主权债务务危机而而向欧盟盟和国际际货币基基金组织织申请援援助。高水平的的财政赤赤字和疲疲弱的经经济使得得多数欧欧盟国家家面临促促进经济济增长和和保证财财政安全全的两难难，许多多国家开开始缩减减财政支支出以改改善不断断恶化的的财政状状况。德德国政府府公布了了一项在在20114年前前将财政政支出削削减约88

45、00亿亿欧元的的计划，为为二战以以来规模模最大的的财政紧紧缩计划划。法国国政府也也宣布在在未来33年内将将削减4450亿亿欧元的的公共开开支，希希望到220133年将财财政赤字字占国内内生产总总值的比比例控制制在3%范围内内。英国国政府66月公布布紧急预预算报告告，内容容主要是是通过征征收银行行税和上上调增值值税等措措施提高高税收，通通过上调调退休年年龄和冻冻结公共共部门工工资等措措施大力力削减公公共开支支。意大大利政府府也宣布布通过削削减公共共开支和和打击偷偷税漏税税行为等等方式，在在20111和20112财政政年度削削减2440亿欧欧元公共共开支。3、日本本政府进进一步扩扩大财政政支出以以

46、刺激经经济。20100年3月月，日本本国会批批准了总总额高达达92.3万亿亿日元的的20110年度度财政预预算，创创下日本本财政预预算史上上的资金金额之最最。为应应对经济济复苏步步伐放缓缓，日本本政府在在创纪录录的预算算方案基基础上进进一步加加大经济济刺激力力度。220100年8月月30日日，日本本政府决决定推出出一项总总和约为为92000亿日日元的经经济刺激激措施，核核心是延延长节能能家用电电器和住住房的购购置补贴贴有100年效期期限，措措施还包包括为年年轻求职职者提供供帮助，鼓鼓励投资资于环境境友好型型行业，以以及为小小企业提提供援助助等。为为避免日日本经济济出现二二次衰退退，20010年

47、年10月月8日，日日本政府府又宣布布一项规规模达55.1万万亿日元元的新经经济刺激激方案，方方案内容容涉及了了促进国国民就业业、增加加民众福福利支出出、扶持持小企业业发展河河强基础础设施建建设投资资，此外外还划拨拨8700亿日元元用于开开发稀土土等战略略材料。日本中央央政府220100财年的的财政预预算赤字字为233.655万亿日日元，占占GDPP的比重重约为55.2%；债券券依存度度为488%，高高于上年年的377.6%；中央央政府债债券余额额占GDDP的比比率为1134%，比上上年提高高9个百百分点。112根据据日本政政府20011财财年预算算案，220111财年，日日本中央央政府财财政预

48、算算总额达达92.41万万亿日元元，赤字字将达222.775万亿亿日元，占占GDPP的比重重预计为为4.77%；债债券依存存度为447.99%，基基本与上上年持平平；中央央政府债债券余额额占GDDP的比比率为1138%，比上上年提高高4个百百分点。1134、多多数新兴兴市场经经济体开开始逐步步退出经经济刺激激政策。由于经济济复苏强强劲以及及通胀压压力上升升，20010年年多数新新兴市场场经济体体开始退退出经济济刺激政政策。中中国、印印度、俄俄罗斯、巴巴西等国国已逐步步停止220088年以来来为应对对危机而而采取的的一系列列刺激内内需措施施，如降降低消费费税、财财政补贴贴等，逐逐步将财财政支出出恢复到到正常合合理水平平。例如如，印度度财政部部提升石石油产品品的消费费税率，调调升原油油、汽油油、柴油油和其他他炼化产产品的基基本关税税等，计计划在220111财年将将政府财财政赤字字占GDDP的比比重由220100财年的的6.99%降至至5.55%。俄俄罗斯计计划在220111年底前前缩减111-220%的的政府官官员数量量，以削削减政府府支出。巴巴西也通通过减少少预算、提提高关税税等手段段控制财财政赤字字膨胀。发达国家家和新