沃尔玛财务分析10274.docx

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1、沃尔玛财务分析析1.1.3沃尔尔玛经营现状状沃尔玛是全球最最大零售企业业。19911年其销售额额突破4000亿美元，11995年更更是创世界纪录的的实现年销售售额936亿亿美元，相当当于全美所有有百货公司之之和。今天的沃尔玛拥有22133家沃沃尔玛商店，4469家山姆姆会员商店和和248家沃沃尔玛购物广广场，遍布美国、德国国、英国、中中国、日本、墨墨西哥、加拿拿大、巴西、阿阿根廷、南非非、印尼等几十个国国家和地区。它它在短短几十十年中有如此此迅猛的发展展，不得不说说是零售业的一个奇迹迹。沃尔玛提出“帮帮顾客节省每每一分钱”的宗旨，实实现了价格最最便宜的承诺诺。沃尔玛还向顾客提提供超一流服服务的

2、新享受受。公司一贯贯坚持“服务胜人一一筹、员工与与众不同”的原则则。走进沃尔尔玛，顾客便便可以亲身感感受到宾至如如归的周到服服务。再次，沃尔玛推行行“一站式”购物新概念念。顾客可以以在最短的时时间内以最快快的速度购齐所有需要的的商品，正是是这种快捷便便利的购物方方式吸引了现现代消费者。第二章沃尔玛年年报财务分析析经过多年的发展展和不断完善善，现在对上上市公司的财财务状况进行行财务分析可可以采用的方法有很很多，一般来来讲，比较分分析法、趋势势分析法和比比率分析法等等方法都是较常采用的。比较分析法是财财务评价中最最常采用的分分析方法之一一，是将企业业本期的财务务状况同以前不同会会计周期的财财务状况

3、进行行对比，从而而揭示该企业业财务状况。对对财务状况的变动趋势势和差异进行行分析，从数数量上确定差差异，并用差差异分析或趋趋势分析来揭示比较的各各方面的成绩绩或差距，得得出结论。进进行比较虽然然比较简单，但但对于得出的结论加以以说明和解释释去有一定的的难度，这一一系列工作都都是为提高公公司的经营管理水平。趋势分析的基础础是企业一段段时期内的财财务报表，然然后选择其中中一个周期作作为基期，再根据考考察者的需求求计算每一期期各项目同基基期同一项目目的百分比，或或计算同比、环比等趋趋势比率以及及另一些指数数，最终形成成一系列直观观的具有可比比性的数字，用以揭示前前面各期财务务状况和营业业情况或预测测

4、今后变动的的方向和性质质。比率分析法是以以同一期财务务报表上若干干重要项目的的相关数据相相互比较，求求出比率，用以分析析和评价公司司的经营活动动以及公司目目前和历史状状况的一种方方法，是财务分析最基本本的工具。通通过各个单项项算出的比率率指标比这些些单项能更清清楚的反映出企业经营的的某些状况，这这大大的超出出原单项指标标的涵义。比比率分析的用用途很广，但也有其自自身的局限性性，比率分析析是静态分析析，对于将来来的预测并不不合理，财务比率可以直直接说明某项项比率的高低低，也可以结结合比较分析析法来分析该该项比率与其它项的强弱弱，但单靠某某几个比率并并不能对企业业的经营状况况进行全面完完整的评判。

5、经过了长期期的发展和完完善，比率分分析法在财务务分析方法中中的地位日趋趋重要。2.1资产负债债表资产负债表反映映了在制作当当期报表前所所掌握的经济济资源，企业业资产、负债债以及所有者权益，它它是企业最重重要的三张报报表之一。其主要作用如下下:第一、 企业所拥有得资资产总规模及及详细的资产产、负债和权权益结构将折折算成货币的表现形式在在资产负债表表上清晰的表表示出来。由由于企业的经经营活动受到到不同形态的资产影响，因因而通过对企企业资产结构构的分析实质质是分析企业业资产的利用用效果。第二、短期偿债债能力是指公公司偿付流动动负债的能力力，流动负债债是将在一年年内或超过一年的一一个营业周期期内需要偿

6、付付的债务，这这种负债会给给公司带来较较大的财务风险。这种能能力对企业的的短期债权人人尤为重要。第三、公司的长长期债权人和和股东不仅关关心公司的短短期偿债能力力，更关心公公司的长期偿债能力力，确定企业业的债务规模模、债务结构构及与所有者者权益的比，才才能对企业的长期偿债债能力及举债债能力给出评评价。第四、通过对企企业不同营业业周期的资产产负债表进行行比较，可以以对该企业财财务状况的未来发展展趋势作出预预判。企业单单独某一特定定经营周期的的资产负债表表一般来说对报表使用者者的作用相当当有限。只有有把不同营业业周期的资产产负债表结合合起来研判，才能总结出出企业财务状状况并预测未未来发展趋势势。还可

7、以将将同行业不同同企业相同时期的资产负负债表拿来对对比，可以对对本企业在行行业中所处的的位置有清楚楚的认识。2.1.1总资资产总资产是指某一一会计主体如如企事业单位位、政府等组组织所拥有、控控制能带来经经济利益的全部资资产总额。一一般认为，某某一经济实体体的总资产金金额与资产负负债表的“资产总计”金金额相等。当当企业经营规规模过大，企企业管理者更更多考虑如何何进行有效的管理避免资资产闲置，资资金周转缓慢慢，资产利用用率低下。资资产是保证企企业经营活动正常进行的的物质基础。1971年，沃沃尔玛在美国国纽约股票交交易中心挂牌牌交易，当时时沃尔玛的总总资产仅285,4000万美元。进进入21世纪纪以

8、后，由于于沃尔玛的全全球扩展确定定一定成效，从从2000年的7,0344,900万万美元突增到到2008年年的16,3351,4000万美元，88年时间总资资产翻一番。2.1.2权益益总额股东权益也成净净资产是企业业总资产扣除除负债后所剩剩余的部分，是是所有者在企企业资产中享有的的经济利益，代代表股东对企企业的所有权权。它不仅反反映企业的自自有资本，也反映了股股东在企业中中享受的经济济利益。2008年沃尔尔玛的股东权权益资本总额额是20000年的2.55倍，增幅略略高于总资本本增幅，在这四年的的发展过程中中，20066年到20007年的增幅幅较往年有较较大的提高，但但股东权益总额在总总资产中的

9、比比重，从19972年开始始并未有较大大提高。2.1.3固定定资产固定资产在生产产过程中可以以长期发挥作作用。长期保保持原有的实实物形态。固固定资产的自身价值值将逐渐的减减低，减低的的这部分价值值将随着企业业生产经营活活动而逐渐的转移到成品品中去，并成成为产品价值值的一个组成成部分。沃尔玛的固定资资产呈阶梯状状增长，366年固定资产产年均增长率率高达1388%！经过近40年的持续续增长，终于于成为世界最最大的零售企企业。它是怎怎么做到的？后文将具体分析。2.1.4货币币资金货币资金是以货货币形态表现现的资金。它它是资产负债债表中的一个个流动资产项项目，主要是企业在生生产经营资金金在循环周转转过

10、程中，停停留在货币形形态的资金，是是企业的重要支付手段段和流动手段段。13沃尔玛的货币资资金量在20007年达到到最高峰，过过高的货币资资金保有量，将将会浪费投资资机会，与此此同时，还会会增加企业的的筹资成本。合合适的现金保保有量不仅能能保证企业的正常经经营活动的进进行，还能使使企业发展进进而增加企业业的商业信誉誉值。200002006年年数额逐步上上升，20008年数额回回落至20005的水平。这这种波浪式起起伏可能与其重大投资资的阶段性有有关。2.1.5应收收账款因为企业提供商商业信用而产产生了应收账账款。如果单单从资金占用用的角度来说说，这是一种最不经经济的经济行行为，但企业业往往可以通

11、通过扩大销售售来补偿这种种损失。所以，应收账款款的资金占用用又是不可避避免的。影响响应收账款的的因素有企业业所采用信用政策和企业业销售规模的的变动。在其其他条件保持持不变的情况况下，应收账账款会随着销售规模的增增大而增大。如如果企业的信信用政策或收收账政策较为为严格，或者者企业的品牌影响力较较为强势，那那么应是账款款的规模就会会相对小些，反反之，则会大大些。沃尔玛的应收账账款由20003年的15569百万美美元回落到22004年的的1245百百万美元，从20044起逐步升高高至20088年的36554百万美元元。由于沃尔尔玛在行业中中的强势地位，沃尔玛每每年的应收账账款占营业收收入的比重大大多

12、在1%2%之间，属属于行业较低水平。长期来来看，随着业业务规模的持持续扩张，沃沃尔玛的应收收账款余额有有所增加。这是基本正常的的。但20004年沃尔玛玛收紧了其销销售信用政策策，应收账款款显著减少，至2005年则则进行了相反反方向调整。2.1.6短期期借款短期借款是企业业从银行或其其他单位借入入的期限在11年以内的各各种借款，包包括短期流动资金借借款、结算借借款、票据贴贴现借款，以以及企业借入入的借款期在在1年或长于1年的一个个经营周期以以内的新产品品试制借款、引引进技术借款款、进口原材材料短期外汇借款等。这这些借款都是是为了满足日日常生产经营营的短期需要要而举借的，其其利息费用作为企业业的财

13、务费用用，计入当期期损益。沃尔玛在20002年的短期期借款为19964百万美美元，到了22003年突突增为45338百万美元，是20002年的22.3倍，22004年沃沃尔玛的短期期借款回落至至2904百百万美元后，一路稳步攀升至至2008年年的59133百万美元。可可见，短期借借款在各年度度之间波动较较大，但长期趋势势是增长的。2.1.7应付付账款应付账款是企业业应该支付但但尚未支付的的账单或手续续费等。它变变动的原因有有的是因为企业销售售规模的变动动，也有的企企业是因为充充分利用无成成本资金。这这主要是因为这种资金来来源的成本极极低。沃尔玛的应付账账款随着沃尔尔玛的发展逐逐步的增长，没没有

14、出现异常常的波动。2.1.8未分分配利润未分配利润顾名名思义就是企企业在一段时时期所赚取的的利润但未进进行分配、它它可在以后的年度再再进行分配，在在未进行分配配之前，属于于所有者权益益的组成部分分之一。16沃尔玛自从19972年上市市以来，未分分配利润由11972年的的6.12百百万美元上升升至2008年的557139百百万美元，每每年的留存利利润金额的增增长幅度不大大，但经过近近四十年的积累，如今今的金额已经经相当巨大了了，从这个方方面也可以看看出，沃尔玛玛的发展是十分稳定、健健康的。2.2利润表分分析利润表，也被称称为收益表，是是总括地反映映企业在某一一会计周期经经营成果的报报表。利润表是

15、动动态的时期报报表，这点与与资产负债表表不同。管理理者可以通过过利润表不仅可以了解到到企业的收入入实现情况，即即主营业务收收入、投资收收益、营业外外收入的数字，还可以以知道费用耗耗费情况，即即主营业务成成本、税金、管管理费用等。本文将会对利润润的质量进行行研究。利润润质量，是指指企业利润的的的质量以及及利润的形成过程。高高质量的企业业利润，应当当表现为企业业对利润具有有较好的支付付能力、企业所依赖的业业务具有较好好的市场发展展前景、净资资产的增加资资产运转状况况良好、能够为企业的未未来发展奠定定良好的资产产基础。反之之，就不能为为企业的未来来发展奠定良好的资产基基础。2.2.1利润润总额利润总

16、额是一个个经济实体在在营业收入中中扣除成本、耗耗费及营业税税后的剩余。利利润总额是衡衡量企业生产产经营活动业业绩的重要经经济指标之一一。它不仅仅仅反映企业的对外投资收益益，而且还反反映企业的营营业利润，以以及营业外收收支情况。沃尔玛的利润总总额随着沃尔尔玛的稳步发发展逐步的平平稳上升，它它不像其他某某些行业那样会一夜夜暴富，有着着零售行业的的特点，沃尔尔玛所有的业业绩都是依靠靠长期的细致管理工作，苛苛刻的成本管管理，坚持天天天低价的策策略，赢得了了长期的胜利利。2.2.2营业业利润与主营营业务利润营业利润是企业业利润的主要要来源，企业业营业收入与与营业成本费费用及税金之之间的差额就是营业业利润

17、，它不不仅包括主营营业务利润，还还包含了其它它业务利润，同同时在这两者的基础础上减去管理理费用、营业业费用和其他他财务费用。它它反映了企业业自身生产经营活动的的业绩。对公公司业绩综合合评价起着决决定性作用的的是主营业务务水平，主营业务是上市市公司的核心心业务，是公公司的经营稳稳定性和主要要盈利来源的的标志，也是公司重点发发展的方向。一一个发展势头头被看好的上上市公司，其其主营业务一一定是突出而且不断壮壮大。.随着沃尔玛的平平稳发展，营营业利润及主主营业务利润润也稳步攀升升。经过几个个阶段的发展，营业业利润率同11972年上上市时，保持持在4%左右右的水平。2.3现金流量量表分析现金流量表是财财

18、务报表的三三个基本报告告之一，它提提供企业现金金流量的信息息，投资者和债权人人从中判断企企业未来获取取现金的能力力，从而对企企业的整体财财务状况作出评价。现金金流量表的出出现，主要是是反映出资产产负债表中各各个项目对现现金流量的影响，一般根根据其用途分分为经营、投投资及融资三三个活动分类类。通过现金金流量表的分析，特别是是对经营活动动中的现金流流量的分析，可可以评价企业业的偿债能力力、支付股利的能力等等，从而揭示示了企业内在在的发展问题题。2.3.1经营营活动产生现现金净流量在企业经营活动动过程中所产产生的现金流流入和现金流流出是经营活活动的现金流流量。分析经营活活动的现金流流量，首先应应对经

19、营活动动现金流量的的总额进行数数量研判。也就是对现金及及现金等价物物净增加额与与经营活动的的现金流量净净额进行比较较。然而这类分析应当结结合企业生产产经营规模、企企业经营生命命周期以及行行业特征来开开展，总体来说，经营营活动的现金金流量净额应应当为正数，这这表明为现金金净流入额。因因为现金净流入代表表企业创造现现金和利润的的能力以及企企业的稳定性性。表明企业业所生产的产品销售旺盛盛、市场占有有率高、账期期短。正如上图所示，沃沃尔玛的经营营活动现金流流几乎每年稳稳步攀升。其其中，20004年营业活动产生的的现金流量大大于20033年，其增加加额也大于22004年营营业收入增加加额，说明销售收现率

20、率较高。随后后的20055年则进行了了调整，经营营现金流减少少，而应收账账款则增加（参见见图2-8）。由由此可见，沃沃尔玛在20005年进行行了明显扩张张。2.3.2投资资活动产生的的现金流量企业投资活动过过程中的现金金流入和现金金流出是投资资活动的现金金流量。分析析投资活动的现金流流量，第一步步应对其总额额进行数量判判断，同时结结合企业生产产经营规模、企业经营生生命周期以及及行业特点来来判断。总的的来说，投资资活动的现金金流量净额通常表现为负负数，因为其其代表着企业业对于劳动资资料的更新改改造程度，同同时说明企业扩大再生产产的能力较强强、产业及产产品结构有所所调整、参与与资本市场运运作、投资

21、能力较强;反反过来，则表表明投资回报报及变现能力力较强、企业业资本运作效效果显著。如果变卖大额固固定资产或出出售无形资户户，则表明将将有所调整产产业和产品结结构，或者己经陷入深度度的债务危机机之中。从投资活动产生生的现金流量量图中，可以以清楚的看到到，20000年投资活动动产生的现金流量达到最最小值，也就就是说，沃尔尔玛在20000年进行了了大宗的投资资。20000前后，沃尔玛进入日本本、德国和韩韩国市场，22000年出出现的大额投投资活动产生生的现金流是是对日本、德国和和韩国这些市市场进行开发发的前期投资资支出。2.3.3筹资资活动现金流流量导致企业资本及及债务规模和和构成发生变变化的活动被

22、被称为筹资活活动。前面提提到的资本里面包括括资本公积和和实收资本(股本)。这这里指的债务务与通常认为为的负债是两两种不相同的概念念，它指的是是企业对外举举债所借入的的款项，比如如信贷资金的的借入与偿还、债券的发发行与偿付等等。我们都知知道。资金是是企业的“血液”、是企业生生产经营的基石，没有有资金，企业业一切生产经经营活动均无无从淡起。企企业筹资活动动过程中发生的现金流入入和现金流出出被称作企业业筹资活动的的现金流量。分分析筹资活动动的现金流量。第一步步应对其总额额进行数量判判断。总的来来说，现金净净流入额在筹筹资活动的现金流量净额额的金额中通通常为正数，因因为它代表了了商业信用和和企业筹措资

23、资金的能力，表明企业业具备较强的的筹资能力。但但应重视资金金的使用效果果，防止因无无法支付到期的负债而而陷入财务危危机;反之，则则表明企业债债务负担已经经减轻、企业业自身资金周转己经进入入良性循环阶阶段、经济效效益趋于增强强。与此同时时。还要结合合企业生产经营规模、企企业经营生命命周期以及行行业特点来分分析，并以此此观察企业的的财务状况的稳定程度及及其融资结构构。根据上图显示，从从1998年年起，沃尔玛玛除了在20000年的筹筹资活动产生生现金流量中有86299百万美元的的流入，其它它几年的筹资资现金流都在在流出，这表表示沃尔玛这这段时期在偿还前前期的借债和和支付股东红红利。同时，也也表明沃尔

24、玛玛现在的增长长比较匀速。结合经营活动现现金流量表、投投资活动现金金流量表和筹筹资活动现金金流量表三者者来分析，沃尔玛玛现在应是处处于企业的扩扩展期，营业业收入、经营营现金流量逐逐步增大，投资活动现金流流也在稳步攀攀升，企业借借入大量资金金，追加投资资设立海外分分店和进入新兴市场，扩扩大营业规模模；同时，在在美国本土市市场，沃尔玛玛属于成熟期期，在这个阶段企业销售售稳定，已进进入投资回收收期，但很多多外部资金需需要偿还，以以保持企业良好的资信程程度。本章小结从财务的三张报报表来看，沃沃尔玛的大多多数项指标都都在稳步的上上升，其中较较为突出的是利润总总额、总资产产和固定资产产的发展状况况。应收账

25、款款略有波动，总总体来说沃尔玛每年的的应收账款占占营业收入的的比重大多在在1%2%之间，属属于行业较低低水平。从现金流量量表中可以看看出，沃尔玛玛的投资活动动比较频繁，投投资活动现金金流也在稳步攀升，企企业借入大量量资金，追加加投资设立海海外分店和进进入新兴市场场，扩大营业规模。第三章沃尔玛财财务能力分析析零售企业经营活活动和管理活活动的过程和和结果都体现现在其财务报报表中，财务务报表为企业绩效的的评价提供了了必要的信息息。3.1短期偿债债能力分析企业的安全性是是企业健康发发展的基本前前提11。偿债能力力是企业偿还还各种到期债务的能力。对对于偿债能力力的分析是对对公司财务分分析的重要考考察，通

26、过这这类分析，可以揭示公司的的财务风险。无无论是公司的的管理者，还还是公司的债债权人或投资资者对公司偿债能力都都十分的重视视。管理者关关心是因为对对企业可持续续经营威胁最最大的是企业无力偿还到到期债务。债债权人和投资资关心是因为为偿债能力分分析考察企业业是否有足够的现金偿还还债务。银行行对企业偿债债能力进行分分析不仅是会会计报表分析析的最初任务，更是是对对企业的信用用调查，银行行要依靠企业业偿债能力全全面评价的基基础来作出是否能给予企企业贷款的决决定。偿债能力一般分分为短期偿债债能力和长期期偿债能力。短短期偿债能力力是指公司偿偿付流动债务的能能力。本文选选取了流动比比率、速动比比率和现金比比率

27、等指标进进行分析。针对零售企业的的财务分析中中，本文认为为速动比率比比流动比率更更为准确反映映企业的真实情况。原因因是，零售业业需要占用大大量的资金来来满足存货的的需求，所以以，考察零售企业的偿债债能力时应剔剔除存货在资资产中的比例例，这样会较较为真实的反反映企业的偿债能力。企企业以流动资资产偿还流动动负债的能力力被认为是企企业的短期偿偿债能力，它反映企业偿付付日常到期债债务的能力。对对债权人来说说，企业要具具有充分的偿偿还能力才能保证其债债权的安全，按按期取得利息息，到期取回回本金；对投投资者来说，如如果企业的短期偿债债能力发生问问题，就会牵牵制企业经营营的管理人员员耗费大量精精力去筹集资金

28、，以应付付还债，还会会增加企业筹筹资的难度，或或加大临时紧紧急筹资的成成本，影响企业的盈利利能力。3.1.1流动动比率分析流动比率是指企企业以流动资资产偿还流动动负债的能力力，主要体现现出企业偿付付短期债务的能力。表表明企业每一一元流动负债债有多少流动动资产作为偿偿还的保证，反反映企业用可在短期期内转变为现现金的流动资资产偿还到期期的流动负债债的能力。公式：流动比率率=流动资产产/流动负债债公式（3-1）3.1.2速动动比率分析速动比率，也称称为酸性试验验比率，它代代表企业速动动资产与流动动负债的比率率。速动资产是指流流动资产减去去变现能力较较差且不稳定定的存货、待待摊费用、待待处理流动资产损

29、失等后后的余额，包包括货币资金金、短期投资资和应收账款款等。由此可可以看出速动比率是对流流动比率的补补充。由于剔剔除了存货等等变现能力较较弱的不稳定定资产，因此，速动比率率较之流动比比率能够更加加准确、可靠靠的评价企业业资产的流动动性及其短期偿债能力。公式：速动比率率=(流动性性资产总额-存货)/负负债总额公式式(3-2)存货是指企业在在生产经营过过程中为销售售或者耗用而而储存的各种种自从，包括括商品、产成品、半半成品、在产产品以及原材材料等13。速动比率衡量量企业不依靠靠销售存货而偿还全部短短期债务的能能力。3.1.3现金金比率现金比率是指企企业现金与流流动负债的比比率，反映企企业的即可变变

30、现能力。这这里所说的现金，是是指现金和现现金等价物。这这项比率可显显示企业立即即偿还到期债债务的能力。公式：现金比率率=现金/流流动负债公式式(3-3)3.1.4现金金流动负债比比率现金流动负债比比率是企业一一定时期的经经营现金净流流量通流动负负债的比率，它它可以从现金流量量角度来反映映企业当期偿偿付短期债务务的能力。公式：现金流动动负债比率年经营现金金净流量/年年末流动负债债100公公式（3-44）上式中年经营现现金净流量是是指一定时期期内，可以是是一个财务年年度，或者自自行规定的期限（本本文中所用数数据都是沃尔尔玛年报所披披露的一个财财务年度的数数据），是企业经营活动所所产生的现金金及其等

31、价物物的流入量与与流出量的差差额。根据表3-1可可见，流动资资产由20003年的300438百万万美元上升至至2008年年的475885百万美元，6年年时间上升超超过50%。在在流动资产之之中，存货所所占比率相当当高，20003年存货占流动资资产的比例超超过80%。由由图2-188可以看出流流动比率呈现现一直振荡下下行的趋势，流动动比率从20003年至22008年一一直维持在00.9的附近近波动。剔除除存货因素的速动比率在在图2-188中显示出一一种略微上升升的趋势，进进入20000年以后基本本维持在0.2的附近近波动。传统统观点认为，流流动比率为22、速动比率率为1比较合合适，但在沃尔玛，这

32、一判判别规则并不不一定适用，尤尤其是进入221世纪以后后。其原因可可能是：其一，零售业的的行业比较特特殊；其二，沃沃尔玛的营运运资金管理政政策偏向激进进，融资能力较强；其其三，更有可可能的是，随随着信息技术术进步、物流流运输方式等等改进，企业在流动资产产上的资金占占用相对于流流动负债而言言，水平不断断降低，传统统的观点在一定程度上过过时了。现金与流动负债债比和现金比比率从沃尔玛玛1972年年上市以来波波动不大，在在一定区间能波动。现金金比率是速动动资产扣除应应收帐款后的的余额。速动动资产扣除应应收帐款后计算出来的金金额，最能反反映企业直接接偿付流动负负债的能力，沃沃尔玛现金比比率一般在10%上

33、下下。上面的图图表显示出沃沃尔玛的短期期偿债能力偏偏弱。3.2长期偿债债能力分析长期偿债能力是是指企业对债债务的承担能能力和对偿还还债务的保障障能力。长期期债务一般企业利用用借入资金开开展生产经营营活动，而长长期债务一方方面可以促进进企业生产的快速发展，另另一方面也会会加大企业的的资金成本和和财务风险；长期偿债能能力的强弱是反映企业业财务安全和和稳定程度的的重要标志。本本文将会采用用资本负债率率和产权比率对沃尔玛玛的长期偿债债能力进行分分析。3.2.1资产产负债率资产负债率也称称负债比率或或举债经营率率，是指负债债总额对全部部资产总额之之比，用来衡量企业利利用债权人提提供资金进行行经营活动的的

34、能力，反映映债权人发放放贷款的安全程度。这一一比率将很好好地衡量企业业长期偿债能能力。公式：资产负债债率=负债总总额/资产总总额100%公公式（3-55）资产负债率以及及成为判断企企业负债水平平及风险程度度的重要指标标。适当的资资产负债率不仅能使使企业投资人人、债权人的的投资风险较较小，又能表表明企业经营营健康，同时还具有较强强的筹资能力力。总体而言言，企业的资资产总额应大大于负债总额额，资产负债率应小于1100%。如如果企业的资资产负债率较较低（50%以下），说说明企业有较较好的偿债能力和负债债经营能力。3.2.2产权权比率产权比率也称负负债对所有者者权益的比率率，指企业负负债总额与所所有者

35、权益总总额的比率。产权比比率是衡量企企业长期偿债债能力的重要要指标。公式：产权比率率=负债总额额/所有者权权益总额100%公公式（3-66）产权比率用来表表明债权人提提供的和由投投资人提供的的资金来源的的相对关系，反反映企业基本财务务结构是否稳稳定。一般来来说，所有者者提供的资本本大于借入资资本为好。这一指标越低，表表明企业的长长期偿债能力力越强，债权权人权益的保保障程度越高高，承担的风险越小。该该指标同时也也表明债权人人的资本受到到所有者权益益保障的程度度，或者说是企业清算算时对债权人人利益的保障障程度。根据表3-2.可见，沃尔尔玛的负债总总额由20003年的444515百万万美元上涨到到2

36、008年的989066百万美元，上上涨了2倍多多。沃尔玛的的资本负债率率从上市起初初到20088年基本上在55%附近波动，最最近十年以来来，基本在维维持在60%附近小幅度度波动；产权比率在上市后后至90年代代都在1600%-1000%之间波动动，进入211世纪以后波波动幅度减小。从上图表表中可以看出出，沃尔玛的的资本负债率率超过西方财财务理论设定定的良好长期偿债能力的的标准线50%，产产权比率也说说明所有者提提供的资本小小于借入指标，单从这两项项指标来看，沃沃尔玛的长期期偿债能力偏偏弱。通过上面的几个个单项指标分分析，显示出出沃尔玛的偿偿债能力总体体偏弱。但是是，沃尔玛的高负债债，正是为了了支

37、撑其高速速发展而充分分利用财务杠杠杆的结果。并并且，企业多项财务能能力中，盈利利能力、发展展能力常常与与偿债能力相相反，正如鱼鱼与熊掌不可兼得。沃尔尔玛显然更加加看重前者。对对于一家有足足够盈利且不不断成长中的的企业，谁会担心它难以以偿债呢？单单方面强调安安全性，反而而可能裹足不不前，举步维维艰。沃尔玛偿债能力的的偏弱可能显显示了经营管管理者的高超超水平，所谓谓“艺高人胆大大”。本文在后面会结合合沃尔玛所处处的行业和其其他指标来综综合分析。3.2.3影响响企业长期偿偿债能力的因因素27分析一个企业长长期偿债能力力，主要是为为了确定该企企业偿还债务务本金和支付付债务利息的能力。影影响企业长期期偿

38、债能力的的因素有企业业的资本结构构和企业的获获利能力两个方面。(一)企业的资资本结构资本结构是指企企业各种资本本的构成及其其比例关系。在在西方资本结结构理论中，由于短期债务资资本的易变性性，而将其作作为营业资本本管理。西方方的资本结构构仅指各种长期资本的构构成及其比例例关系。(二)企业的获获利能力企业能否有充足足的现金流入入供偿债使用用，在很大程程度上取决于于企业的获利利能力。企业对一笔笔债务总是负负有两种责任任：一是偿还还债务本金的的责任；二是是支付债务利息的责任。短短期债务可以以通过流动资资产变现来偿偿付，因为大大多数流动资资产的取得往往以短期期负债为其资资金来源。而而企业的长期期负债大多

39、用用于长期资产产投资，在企业正常生产产经营条件下下，长期资产产投资形成企企业的固定资资产能力，一一般来讲企业不可能靠出出售固定资产产作为偿债的的资金来源，而而只能依靠企企业生产经营营所得。另外，企业支付付给长期债权权人的利息支支出，也要从从所融通资金金创造的收益益中予以偿付。可见，企企业的长期偿偿债能力是与与企业的获利利能力密切相相关的。一个个长期亏损的企业，正常常生产经营活活动都不能进进行，保全其其权益资本肯肯定是困难的的事情，保持正常的长期期偿债能力也也就更无保障障了。一般来来说，企业的的获利能力越越强，长期偿债能力越强强；反之，则则长期偿债能能力越弱。如如果企业长期期亏损，则必必须通过变

40、卖资产才能清清偿债务，最最终要影响投投资者和债权权人的利益。因因此，企业的的盈利能力是影响长期期偿债能力的的重要因素。3.3盈利能力力分析盈利能力是指企企业获取利润润的能力。利利润是企业内内外有关各方方都关心的中中心问题、利润是投投资者取得投投资收益、债债权人收取本本息的资金来来源，是经营营者经营业绩和管理效能能的集中表现现，同时也是是员工集体福福利设施不断断完善的重要要保障15。企业作为一个为为盈利而存在在的经济实体体，一个企业业是否具有较较强的盈利能能力才是企业最应该关注注的，所以对对企业盈利能能力的研究已已经成为公司司财务分析的的重要步骤。因此，企业业不停的想出出各种方法来来压缩成本，提

41、提高产量，只只有这样才能能生产出有竞争力的产产品，才能为为企业实现盈盈利做出贡献献。本文选择销售毛毛利率、销售售净利率、营营业成本率、总总资产收益率率和净资产收收28益率来考察沃尔尔玛的盈利能能力。3.3.1销售售毛利率销售毛利率是毛毛利占销售收收入的百分比比，销售毛利利率表示每一一元销售收入入扣除销售成本后，有有多少钱可以以用于各项期期间费用和形形成盈利。销销售毛利率是是企业销售净利率的最最初基础，没没有足够大的的毛利率便不不能盈利。公式:销售毛利利率=(主营营业务利润-主营业务收收入)*1000%公式（33-7）3.3.2销售售净利润率销售净利润率是是指企业实现现净利润与销销售收入的对对比

42、关系，用用以衡量企业业在一定时期的销售售收入获取的的能力。该指指标费用能够够取得多少营营业利润。它它与净利润成正比关系，与与销售收入成成反比关系，企企业在增加销销售收入额的的同时，必须须相应地获得更多的的净利润，才才能使销售净净利率保持不不变或有所提提高。公式:销售净利利率=(净利利润/销售收收入)*1000%公式（33-8）销售净利率比较较高或提高，说说明公司的获获利能力较高高或提高;销销售净利润率率比较低或降低，说说明公司的成成本费用支出出较高或上升升。3.3.3总资资产收益率总资产收益率又又叫总资产报报酬率、投资资报酬率或总总资产净利润润率，是企业业在一定时期内的净净利润和资产产平均总额

43、的的比率，公式：资产报酬酬率=净利润润资产平均总总额100%公公式（3-99）资产平均总额=（期初资产产总额+期末末资产总额）2公式（3-10）资产净利润率主主要用来衡量量企业利用资资产获取利润润的能力，反反映了企业总总资产的利用效率，表表示企业每单单位资产能获获得净利润的的数量，这一一比率越高，说说明企业全部资产的的盈利能力越越强。该指标标与净利润率率成正比，与与资产平均总总额成份比。3.3.4净资资产收益率净资产收益率是是反映所有者者对企业投资资部分的盈利利能力，又称称所有者权益益报酬率或净净资产利润率率。公式：净资产收收益率=净利利润/所有者者权益平均余余额100公公式（3-111）所有

44、者权益平均均余额=（期期初所有者权权益余额+期期末所有者权权益余额）/2公式（33-12）净资产收益率越越高，说明企企业所有者权权益的盈利能能力越强。影影响该指标的的因素，除了企业的的盈利水平以以外，还有企企业所有者权权益的大小。对对所有者来说说，该比率越大，投资资者投入资本本盈利能力越越强。29根据表3-3中中所示，销售售毛利率和销销售净利率分分别长期维持持在20%、55%左右，波动不大。但是是，将20世世纪70年代代的数字与最最近十年对比比，可以看到到，两个盈利比率都明显下下降，而营业业成本比率则则明显上升。这这表明，在零零售业这个高高度竞争的行业，总体体上利润在不不断被“摊薄”，企业只能

45、能“微利经营”。即使如沃沃尔玛这样的巨无霸，也也并没有轻松松的日子。另两个指标的变变动趋势是类类似的。净资资产收益率（RROE）有向向下波动的趋趋势，70年代在388%左右，到到80年略有有上升至最高高峰，在455%左右，进进入90年代代以后长期保持在233%上下；总总资产收益率率（ROA）也也是在70年年代大多时间间保持在200%左右，在80年年代末出现最最大值25%，90年代代末期基本保保持在9%左左右。30总之，从上面四四项财务比率率指标可以看看出，沃尔玛玛从上市以来来一直保持着着不错的盈利能力。尽尽管处于高度度竞争的行业业，销售的盈盈利水平并无无过人之处，但但依赖资产高速周转转，沃尔玛

46、将将5%的销售售净利率提高高到资产报酬酬率9%，再再依赖较高的负债水平，提提高到20%以上的净资资产收益率。还有一个现象值值得关注，沃沃尔玛在20008年的销销售净利润率率4%相比11972年上上市期初的5%略略有下降，好好像显示出一一种规模不经经济的现象。对对于这一现象象，有人认为，上市初期期，沃尔玛的的规模并不大大，对于供应应商的议价能能力并不强，所所以5%的净利润率是它它的真实水平平，而目前净净利润率的下下降并不真实实，当中有很很大的玄机。这种观点声声称，沃尔玛玛每年在中国国采购许多小小商品，从玩玩具到炊具，无无所不包，而这些小商商品的采购价价格和在美国国售价相差110倍甚至115倍。按照照设在深圳的沃尔玛全球采采购中20003年的数据据，20033年沃尔玛全全球采购中心心在中国大陆陆采购了150亿美元元的商品，差差价的10倍倍就是15000亿美元。11500亿美美元当中除去去150亿美元的商品成成本，剩下的的1400亿亿美元并不是是运费、员工工工资和房租租就能用完的的，剩下的巨额利润润去哪了，沃沃尔玛对此讳讳莫如深。但但我们从每年年固定资产的的快速增长应该可以窥见见一些端倪。隐隐藏利润还有有一个好处，可可以保障股票票长期在证券券交易市场上有比较较合适的股票票收益率，当当股票进行拆拆分后（沃尔尔玛从19771年至19999年共进行了111次股票拆分