农业投资策略报告分析fhwy.docx

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1、农业中性瞿永祥021 62580818 - 319quyongxiang细分行业种植业增持渔业增持林业中性畜牧业中性重点公司北大荒增持风原生化增持农产品谨慎增持通威股份中性登海种业增持中牧股份谨慎增持好当家谨慎增持隆平高科中性行业指数走势数据来源：国泰君安证券研究所聚焦政策策看价格格，探索索模式求求亮点预测疫情情抓机会会，关注注能源挖挖潜力20055年111月255日投资要点点行业综综合分析析：在国家从从税收、价价格等方方面全方方位地支支持农业业发展、解解决三农农问题的的同时，农农产品价价格呈现现走弱的的态势，养养殖业以以及相关关行业又又不断遭遭受口蹄蹄疫、禽禽流感等等各种灾灾害的打打击，由由

2、此决定定农业的的发展难难以一帆帆风顺，各各子行业业机会、挑挑战共存存。投资策策略选择择：农业投资资策略与与其他行行业具有有共性，例例如，重重视资产产重组和和股权分分置改革革带来的的各种投投资机会会等。我我们认为为，除此此以外，更更需要从从农业本本身特征征出发，寻寻求具有有行业特特色的投投资策略略。由此此，应该该从聚焦焦政策看看价格、探探索模式式求亮点点、预测测疫情抓抓机会、关关注能源源挖潜力力等方面面寻求、把把握投资资机会。重点公公司简析析：北大荒:稳定增增长可预预期。实实施股改改和定向向回购方方案将进进一步提提高投资资价值，市市场定位位不应低低于155倍市盈盈率。投投资建议议为增持持。农产品

3、:盈利模模式潜力力大。农农产品批批发市场场开发、管管理的盈盈利模式式集交易易佣金、房房地产、资资产重估估等概念念于一体体，别具具一格。投投资建议议为谨慎慎增持。丰原生化化:乙醇醇烧出新新动力。具具有垄断断性质的的乙醇生生产将大大幅提升升公司未未来几年年的经营营业绩。投投资建议议为增持持。登海种业业:发展展期待明明后年。新新品种开开发、生生产和销销售的周周期大大大缩短，业业绩高速速增长周周期提前前到来。投投资建议议为增持持中牧股份份:疫情情创造新新机会。作作为国内内最大的的动物疫疫苗生产产、销售售商之一一，在如如今各种种疫情时时有发生生的年代代，疫苗苗销售有有望断断断续续增增长。投投资建议议为谨

4、慎慎增持好当家：波动之之中藏机机会。难难以预料料的各种种自然灾灾害，产产品市场场价格的的波动性性，以及及自身产产业链的的缺陷，很很大程度度上决定定了公司司目前还还不能实实现业绩绩的稳定定增长。投投资建议议为谨慎慎增持通威股份份：股改改风险应应重视。单单从行业业背景、自自身行业业地位和和近期发发展速度度看，该该公司股股票具有有较高的的投资价价值。但但是，股股改方案案具有不不确定性性，或者者说很可可能与市市场预期期存在很很大的差差异，短短期内风风险不可可不防。投投资建议议为中性性。目录和检检索1.行业业综合分分析31.1.价格呈呈现走弱弱态势31.1.1.行行业价格格指数走走弱31.1.2.品品种

5、价格格存在差差异41.2.国家政政策大力力支持101.3.行业风风险难以以避免112.投资资策略选选择112.1.聚焦政政策看价价格112.2.探索模模式求亮亮点112.3.预测疫疫情抓机机会112.4.关注能能源挖潜潜力123.重点点公司简简析123.1.北大荒荒:稳定增增长可预预期，投投资建议议为增持持123.2.农产品品:盈利模模式潜力力大，投投资建议议为谨慎慎投资133.3.丰原生生化:乙醇烧烧出新动动力，投投资建议议为增持持133.4.登海种种业:发展期期待明后后年，投投资建议议为增持持133.5.中牧股股份:疫情创创造新机机会，投投资建议议为谨慎慎增持133.6.好当家家：波动动之

6、中藏藏机会，投投资建议议为谨慎慎增持143.7.通威股股份：股股改风险险应重视视，投资资建议为为中性14图1：220055年1110月全全国农产产品批发发价格总总指数月月度走势势图3图2：220055年1110月“菜篮子子”产品批批发价格格指数月月度走势势图3图3：220055年10月底底以来全全国农产产品批发发价格指指数每日日走势图图4图4：220055年1110月大大米批发发价格走走势图4图5：220055年1110月粳粳米批发发价格走走势图5图6：220055年1110月籼籼米批发发价格走走势图5图7：220055年1110月标标准粉批批发价格格走势图图6图8：220055年1110月玉

7、玉米批发发价格走走势图6图9：220055年1110月大大豆批发发价格走走势图7图10：20005年1110月猪猪肉批发发价格走势势图7图11：20005年1110月牛牛肉批发发价格走走势图8图12：20005年1110月鸡鸡蛋批发发价格走走势图8图13：20005年1110月草草鱼批发发价格走走势图9图14：20005年1110月鲫鲫鱼批发发价格走走势图9图15：20005年1110月富富士苹果果批发价价格走势势图10表1：本本行业主主要上市市公司的的财务预预测与价价值评估估14行业综合分析1. 行业综合合分析一方面，国国家从税税收、价价格等方方面全方方位地支支持农业业发展，解解决三农农问题

8、；另一方方面农产产品价格格呈现走走弱的态态势，又又遭受口口蹄疫、禽禽流感等等各种灾灾害的打打击，农农业各子子行业220066年发展展趋势仍仍将呈现现分化。1.1. 价格呈现现走弱态态势虽然农产产品价格格走势受受到多方方面的因因素影响响，但是是其本身身能在很很大程度度上展示示行业的的景气状状况。1.1.1. 行业价格格指数走走弱2005年农产品批发价格总水平呈现不断走弱的态势。图1：220055年110月月全国农农产品批批发价格格总指数数月度走走势图从20005年11-100月的全全国农产产品批发发价格总总指数月月度走势势看，220055年农产产品批发发价格总总水平呈呈现不断断走弱的的态势。虽虽

9、然近几几个月同同比20004年年略有上上升，但但环比下下降的趋趋势明显显。近一一年中，前前后水平平相差较较大。图2：220055年110月月“菜篮子子”产品批批发价格格指数月月度走势势图“菜篮子子”产品批批发价格格指数月月度走势势基本上上与农产产品批发发价格总总指数保保持一致致。图3：220055年100月底以以来全国国农产品品批发价价格指数数每日走走势图近一个月月来的农农产品批批发价格格总指数数与“菜篮子子”产品批批发价格格指数仍仍然都呈呈现不断断走低的的态势。农业中不同子行业产品价格走势可能存在差异，同一子行业产品价格走势同样也可能存在差异。1.1.2. 品种价格格存在差差异农业中不不同子

10、行行业产品品价格走走势可能能存在差差异，同同一子行行业产品品价格走走势同样样也可能能存在差差异。在在此，我我们简单单分析主主要农产产品价格格走势。1.1.2.11粮食品品种价格格走势图4：220055年110月月大米批批发价格格走势图图粮食各品种批发价格有波动，并存在差异，但总体上还算稳定。大米批发发价格十十月份与与九月份份相差不不大，前前八个月月、九个个月和十十个月的的批发价价格总平平均值都都为2.77元元/公斤斤。图5：220055年110月月粳米批批发价格格走势图图粳米批发发价格自自6月底底起明显显逐步走走强，十十月份比比九月份份的价格格走势略略有增强强。前八八个月、九九个月和和十个月月

11、的批发发价格总总平均值值分别为为2.772、22.744和2.75元元/公斤斤。图6：220055年110月月籼米批批发价格格走势图图籼米批发发价格前前几个月月稳中有有升，底底部不断断走高，但但九月份份有所回回落，十十月份明明显走弱弱。前八八个月、九九个月和和十个月月的批发发价格总总平均值值分别为为2.555、22.555和2.54元元/公斤斤。图7：220055年110月月标准粉粉批发价价格走势势图标准粉批批发价格格自7月月起上了了一个台台阶，但但自八月月下旬冲冲高后九九月份回回落到六六月份以以前的价价格水平平，十月月份与九九月份走走势大致致类似。前前八个月月、九个个月和十十个月的的批发价价

12、格总平平均值都都为2.01元元/公斤斤。图8：220055年110月月玉米批批发价格格走势图图玉米批发发价格六六、七、八八月走势势相对偏偏弱，九九月份呈呈现走强强的态势势，十月月份略有有走弱。前前八个月月、九个个月和十十个月的的批发价价格总平平均值都都为1.33元元/公斤斤。（已已将价格格奇高的的市场样样本数据据剔除）图9：220055年110月月大豆批批发价格格走势图图大豆批发发价格近近期相对对前几个个月来说说显示稳稳中微升升的特征征。十月月份与九九月份走走势基本本相同。前前八个月月、九个个月和十十个月的的批发价价格总平平均值分分别为33.299、3.30和和3.330元/公斤。1.1.2.

13、22畜产品品品种价价格走势势图10：20005年1110月月猪肉批批发价格格走势图图畜产品中猪肉批发价格走势与牛肉存在很大的差异。自今年春春季创年年内新高高后，猪猪肉批发发价格经经快速下下跌后从从4月起起不断走走低，九九月份反反弹后加加速下跌跌，十月月继续下下跌后呈呈现盘整整、走稳稳的迹象象。前八八个月、九九个月和和十个月月的批发发价格总总平均值值分别为为12.61、112.553和112.442元/公斤。图11：20005年1110月月牛肉批批发价格格走势图图牛肉批发发价格基基本上围围绕166元上下下波动。前前八个月月、九个个月和十十个月的的批发价价格总平平均值分分别为116.005、116

14、.007和116.006元/公斤。图12：20005年1110月月鸡蛋批批发价格格走势图图鸡蛋批发发价格属属于畜产产品中走走势比较较强劲的的品种，八八月底、九九月初冲冲高到66.100元/公公斤左右右高位后后出现回回调走势势，十月月份下跌跌到5.40和和5.550元/公斤区区间整理理。前八八个月、九九个月和和十个月月的批发发价格总总平均值值分别为为5.660、55.655和5.64元元/公斤斤。1.1.2.33水产品品品种价价格走势势图13：20005年1110月月草鱼批批发价格格走势图图草鱼批发发价格自自5月份份起逐渐渐走弱，九九月份探探底后震震荡走高高，十月月份呈现现明显的的下探走走势。前

15、前八个月月、九个个月和十十个月的的批发价价格总平平均值分分别为99.911、9.87和和9.883元/公斤。图14：20005年1110月月鲫鱼批批发价格格走势图图鲫鱼批发发价格前前几个月月走势相相对稳定定，基本本上围绕绕10.10元元/公斤斤上下波波动，自自九月下下旬起不不断走低低。前八八个月、九九个月和和十个月月的批发发价格总总平均值值分别为为10.01、110.001和99.966元/公公斤。1.1.2.44水果品品种价格格走势图15：20005年1110月月富士苹苹果批发发价格走走势图富士苹果果批发价价格自八八月下旬旬创出今今年最高高点后快快速下跌跌。前八八个月、九九个月和和十个月月的

16、批发发价格总总平均值值分别为为2.449、22.566和2.58元元/公斤斤。政府关注三农问题，政策继续大力支持农业发展。1.2. 国家政策策大力支支持自20003年粮粮食短缺缺引发粮粮价大幅幅上涨后后，我国国政府对对三农问问题的重重视程度度达到了了空前的的程度。220044年和220055年的中中央一号号文件都都着重阐阐述了对对三农问问题的政政策态度度，并先先后出台台了各项项政策支支持农业业生产特特别是粮粮食生产产。20055年党中中央特别别关注农农民增收收问题。中国共产党十六届五中全会公报指出：建设社会主义新农村是我国现代化进程中的重大历史任务，要按照生产发展、生活宽裕、乡风文明、村容整洁

17、、管理民主的要求，扎实稳步地加以推进。要统筹城乡经济社会发展，推进现代农业建设，全面深化农村改革，大力发展农村公共事业，千方百计增加农民收入。20044年开始始全面实实施对农农业生产产特别是是粮食生生产的发发展措施施，20004年年我国实实现了粮粮食生产产的恢复复性增长长，单产产达到了了历史最最高水平平，农民民人均收收入的增增幅也摆摆脱了十十五期间间前三年年4%左左右的水水平，达达到6%以上的的水平。但但是，220044年后期期起粮食食价格的的波动和和生产成成本的上上升，引引发了农农业增产产不增收收的苗头头，不利利于从根根本上解解决三农农问题。我们认为为减免农农业税在在一定程程度上减减轻了农农

18、民的负负担；对对农业生生产的直直补一定定程度上上增加了了农民的的收入；对农业业生产的的基础性性设施投投入有利利于增加加农业的的抗自然然灾害的的能力，有有利于稳稳定农业业生产，但但对增加加农民收收入的作作用在短短期内难难以显示示；对农农产品的的价格支支持政策策措施（例例如粮食食收购最最低保护护价政策策）对稳稳定和增增加农民民收入的的作用是是直接的的，无论论是短期期内还是是中长期期都是有有效的。我们估计计政府将将在对农农业生产产直补和和对农产产品价格格保护这这两方面面加大支支持力度度，从而而有利于于稳定和和增加农农民收入入，特别别是粮食食收购最最低保护护价政策策将长期期实施。虽然增加加农民收收入的

19、渠渠道是多多元化的的，但是是从农业业生产本本身着手手无疑是是实现目目标的最最主要渠渠道。千千方百计计增加农农民收入入，最终终有利于于解决我我国的三三农问题题。行业风险难以避免1.3. 行业风险险难以避避免20055年先后后发生了了口蹄疫疫、禽流流感疫情情，养殖殖业、饲饲料业等等相关行行业受到到拖累。虽虽然我们们可以尽尽力预防防、控制制各种疫疫情，但但是从根根本上来来说，我我们无法法避免，或或者这样样的行业业风险难难以避免免。投资策略选择2. 投资策略略选择农业投资资策略与与其他行行业具有有共性，例例如，重重视资产产重组和和股权分分置改革革带来的的各种投投资机会会等。在在此，我我们更需需要从农农

20、业本身身特征出出发，寻寻求具有有行业特特色的投投资策略略。2.1. 聚焦政策策看价格格聚焦政策看价格农业，包包括各个个子行业业，受政政策、自自然气候候条件的的制约作作用很大大。政府府支持农农业，通通过税收收减免、直直接补贴贴、加大大基础设设施投资资和保护护农产品品价格等等方式实实现。而而对于农农业来说说，除政政策和自自然气候候条件外外，农产产品价格格也是影影响农业业发展的的主要因因素之一一。因此此，我们们可以预预见，为为了发展展农业、大大力增加加农民收收入，从从而解决决好三农农问题，政政府很可可能在价价格保护护措施上上加大对对农业的的支持力力度，或或者至少少会持续续目前已已经实施施的政策策保护

21、措措施。这这几年已已经实行行粮食收收购保护护价就是是一个重重要的举举措。通过政府府对农产产品价格格的保护护措施，我我们可以以有效地地预测上上下游成成本的的的连动关关系。例例如，对对粮食实实施最低低收购保保护价从从很大的的程度上上封住了了粮价的的下跌空空间，从从而预测测出饲料料行业的的成本利利润率，同同样更正正确地把把握象北北大荒这这样的农农业类上上市公司司的经营营状况。总之，通通过价格格的变化化或相关关措施，我我们可以以很直接接地把握握政府对对农业的的政策导导向。2.2. 探索模式式求亮点点探索模式求亮点农业类上上市公司司盈利模模式有雷雷同，也也有差异异；有传传统的，也也有现代代的。不不同盈利

22、利模式下下的企业业、公司司，其主主营业务务发展、主主营业务务利润构构成的稳稳定性很很可能存存在大的的差异，对对发展前前景的主主导作用用同样也也存在差差异。不不同子行行业间的的上市公公司盈利利模式可可以存在在，同一一子行业业中的上上市公司司间盈利利模式同同样也可可能存在在差异。通通过对盈盈利模式式的分析析，我们们可以寻寻求到相相关上市市公司发发展的亮亮点。例例如，北北大荒以以土地承承包费为为主的盈盈利模式式，与农农产品的的以农产产品批发发市场开开发和管管理为主主要利润润来源的的盈利模模式各具具特色，非非一般上上市公司司或企业业所能拥拥有。把握了盈盈利模式式，就能能在很大大程度上上把握公公司的发发

23、展前景景。预测疫情抓机会2.3. 预测疫情情抓机会会随着各种种疫情的的不断发发生，对对农业乃乃至全社社会产生生了深刻刻的影响响。无论论发生何何种疫情情，对于于大多数数行业或或公司来来说都是是灾难，同同时也为为相关的的疫苗生生产企业业或上市市公司创创造了扩扩大生产产、销售售规模的的机会。例例如，禽禽流感疫疫情，对对禽类养养殖、相相关饲料料生产等等产生了了很大的的负面影影响，草草原兴发发因此大大受其伤伤，但却却为中牧牧股份这这样的疫疫苗生产产商创造造了增加加禽流感感疫苗销销售额、有有利提高高经营业业绩的机机会。由于未来来各种疫疫情防不不胜防，我我们有必必要对各各类疫情情的发生生有前瞻瞻性的预预测或

24、者者大致的的预测，以以有利于于规避风风险，抓抓住投资资机会。2.4. 关注能源源挖潜力力关注能源挖潜力随着以石石油为代代表的传传统能源源的日趋趋紧张，各各种新能能源替代代作用日日趋明显显。农产产品加工工成新能能源发展展前景广广阔，现现在我们们开发了了燃料乙乙醇，将将来也许许还有更更多的新新能源出出现。新新能源的的生产，主主要要关关注生产产成本（包包括环保保成本）、新新能源的的使用效效果和行行业进入入壁垒（如如国家政政策限制制、专利利使用限限制等）。重点公司简析3. 重点公司司简析3.1. 北大荒:稳定增增长可预预期，投投资建议议为增持持北大荒盈利模式独特，优势明显，稳定增长可预期，市场定位不应

25、低于15倍市盈率。北大荒是是我国目目前规模模最大、现现代化水水平最高高的农业业类股份份有限公公司（不不局限于于上市公公司范围围）和优优质商品品粮生产产基地，相相对于我我国其他他农业生生产者及及农业企企业而言言，具有有明显的的规模、资资源、技技术、管管理、绿绿色产品品等优势势。在国家大大力支持持农业生生产特别别是粮食食生产和和重视增增加农民民收入的的大背景景下，农农业生产产迎来了了新的发发展机会会。预计计未来55年承包包费收入入将保持持1.552%左左右的增增长。目目前，土土地承包包费收入入占公司司主营业业务收入入和主营营业务利利润比例例分别为为30%和755%以上上（20004年年以前是是50

26、%和900%以上上）。化肥生产产销售等等主营业业务逐渐渐好转，有有利于业业绩稳定定和提高高。浩良良河化肥肥分公司司20005年预预计实现现净利润润30000万元元，20006年年将达到到20%30%的增长长。20006年年纸业公公司3.5万吨吨改造工工程可望望完成设设备安装装，从而而实现新新设备安安装后的的试运行行，预计计可创利利15000万元元左右。公公司所属属的麦芽芽公司所所生产的的麦芽品品质高，规规模效益益逐渐显显现，发发展前景景看好，明明年有望望扭亏，实实现净利利10000万元元以上。虽虽然20005年年米业公公司盈利利能力比比上年下下降，但但属于正正常情况况，估计计20005年米米业

27、公司司可实现现利润225000万元左左右。对于北大大荒股价价合理的的市盈率率水平的的看法，我我们既要要参考国国际市场场的水平平，又要要仔细分分析国内内市场总总体水平平、各行行业板块块水平和和北大荒荒本身具具有的特特征。美美国证券券市场农农业或农农业相关关行业可可比上市市公司的的估值水水平为平平均静态态市盈率率在222倍左右右。目前前，A股股市场总总平均水水平在117-118倍左左右，农农业板块块的上市市公司估估值水平平差异较较大，北北大荒被被明显低低估。从从北大荒荒的主要要业务、生生产规模模、可耕耕地资源源、独特特的地理理条件和和盈利模模式及其其他综合合竞争优优势等多多种因素素考虑，北北大荒的

28、的合理市市盈率应应该不低低于155倍。20055年111月233日北大大荒（66005598）公公告了股股权分置置改革及及定向回回购最新新方案。110送33.4的的对价水水平已经经明显高高于市场场平均水水平，与与市场预预期也较较为接近近，从总总体上看看是在目目前条件件下比较较现实可可行的方方案。定定向回购购价格在在设定上上下限的的前提下下以市场场价格为为基准，具具有一定定的灵活活性、合合理性，但但各方都都将面临临机遇和和挑战。通通过实施施股权分分置改革革及定向向回购方方案，该该公司股股票投资资价值将将明显提提高。农产品:盈利模式潜力大，投资建议为谨慎投资。3.2. 农产品:盈利模模式潜力力大，

29、投投资建议议为谨慎慎投资农产品批批发市场场的开发发、经营营将主导导农产品品未来的的发展前前景。其其农产品品批发市市场开发发、经营营的盈利利模式别别具一格格，发展展潜力巨巨大。通通过低价价受让各各地政府府支持的的土地，农农产品在在其之上上开发，大大部分建建成农产产品批发发市场，其其余部分分用于其其他商业业开发。所所建成的的农产品品批发市市场，部部分摊位位出售，部部分摊位位出租，更更多的通通过收取取交易费费用（或或佣金）来来获取收收益。从从目前运运行状况况看，前前景广阔阔。最近，农农产品将将其拥有有的明润润连锁店店的部分分股权转转让给英英国的AASHMMOREE产业投投资基金金，可谓谓是其重重组业

30、务务的开始始。可以以说，批批发市场场盈利模模式奠定定长期发发展基础础 外外资受让让明润股股权有益益提高明明年业绩绩。农产品主主营业务务利润主主要来源源是对农农产品批批发市场场的开发发和管理理。相比比之下，当当初予以以厚望的的超市零零售业明明润联锁锁店去年年大幅亏亏损，成成为阻碍碍业绩提提高的包包袱。经经过本次次股权转转让，农农产品有有望大幅幅提高业业绩。估估计，明明润明年年有望减减亏到220000万左右右，由此此对农产产品的直直接亏损损是10000万万左右，加加上农产产品由此此减少的的财务费费用，合合计对农农产品可可以减亏亏30000万左左右。不不管明润润怎样发发展，对对农产品品而言意意味着开

31、开始放下下包袱，集集中力量量发展毛毛利水平平最高的的农产品品批发市市场业务务。估计20005年年农产品品盈利445000万左右右，20006年年盈利有有望超一一亿。从从长期看看，农产产品批发发市场业业务将是是该公司司高速、高高效发展展的基础础。我们对农农产品长长期发展展看好，我我们的投投资建议议是短线线持谨慎慎增持，长长线增持持丰原生化:乙醇烧出新动力，投资建议为增持3.3. 丰原生化化:乙醇醇烧出新新动力，投投资建议议为增持持国家政策策补贴、政政策限制制和环保保成本决决定燃料料乙醇生生产行业业进入壁壁垒高，几几乎是一一个垄断断行业。按按照相关关预测，如如果玉米米成本每每吨不超超过14400元

32、元，原油油价格不不跌破335美元元/桶，则则该公司司生产燃燃料乙醇醇就能盈盈利。随随着新项项目调试试、投产产的顺利利进行，220055年丰原原生化经经营业绩绩将大幅幅提升。登海种业:发展期待明后年，投资建议为增持。3.4. 登海种业业:发展展期待明明后年，投投资建议议为增持持登海种业业是国内内玉米种种子科研研水平最最高、影影响力最最大的上上市公司司，新品品种储备备丰富。近近年来新新品种开开发、产产业化速速度加快快，开发发、生产产和销售售周期明明显缩短短。由此此，原来来预计220077、20008年年高速发发展，很很可能提提前到来来，即220066年就将将呈现高高速发展展的势头头。在能能源日趋趋

33、紧张，以以乙醇、太太阳能等等为代表表的新能能源需求求日趋增增长的背背景下，玉玉米种植植增加由由此带动动对种子子需求增增长的趋趋势是很很明了的的。3.5. 中牧股份份:疫情情创造新新机会，投投资建议议为谨慎慎增持中牧股份:疫情创造新机会，投资建议为谨慎增持。作为国家家级的动动物疫苗苗生产商商，当发发生口蹄蹄疫、禽禽流感等等疫情时时，对于于大多数数行业来来说是灾灾难，但但对其反反而是增增加市场场需求的的机会。因因此，我我们可以以说，对对中牧股股份来说说疫情创创造增大大盈利的的机会。就就其饲料料贸易和和生产而而言，往往往会拖拖累其业业绩的提提高。疫疫苗生产产、销售售主导中中牧股份份业绩水水平和发发展

34、方向向，但要要从根本本上改善善经营业业绩也不不容易。好当家：波动之中藏机会，投资建议为谨慎增持。3.6. 好当家：波动之之中藏机机会，投投资建议议为谨慎慎增持好当家自自上市起起，市场场予以厚厚望。但但由于（11）受到到自然灾灾害的影影响，产产量不能能达到预预期，产产品市场场价格又又走低；（2）其其自身产产业链存存在缺陷陷，产品品附加值值低，不不能取得得丰厚的的利润，最最终影响响了经营营业绩。在在一半靠靠天吃饭饭的背景景下，一一旦产品品价格回回升，产产量又能能大幅提提高，经经营业绩绩很可能能明显提提高。从从长期看看，如果果公司能能有效地地完善其其自身的的产业链链，经营营业绩就就有望得得到大幅幅提

35、高，这这也在情情理之中中。通威股份：股改风险应重视，投资建议为中性。3.7. 通威股份份：股改改风险应应重视，投投资建议议为中性性作为水产产饲料生生产龙头头企业，近近年来通通过对内内深挖潜潜力、对对外购并并布点，业业绩增速速超过市市场预期期。在水水产业特特别是水水产养殖殖业发展展前景被被看好的的大背景景下，公公司主营营业务水水产饲料料生产持持续高速速发展的的可能性性是很大大的 。单单从这一一点上看看，通威威股份具具有较高高的投资资价值。但但是，在在股权分分置改革革这个关关系到广广大流通通股股东东切身利利益的问问题上，存存在很大大的不确确定性，股股改方案案有可能能与市场场预期存存在很大大的差异异

36、。对此此我们不不能忽视视。表1：本本行业主主要上市市公司的的财务预预测与价价值评估估公司价格25/111PB04EPPS（元元）05EPPS（元元）06EPPS（元）04PEE05PEE06PEE投资建议上期投资资建议北大荒4.1772.4440.2550.2990.33316.66814.33812.664增持增持风原生化化6.0884.7170.2660.3660.61123.33816.8899.977增持谨慎增持持农产品4.3883.680.0330.1220.288146.0036.55015.664谨慎增持持谨慎增持持通威股份份9.5443.980.4110.7000.80023.

37、22713.66311.993中性中性登海种业业26.0027.440.9771.0771.37726.88224.33218.999增持谨慎增持持中性中牧股份份4.92.210.1660.1880.19930.66327.22225.779谨慎增持持谨慎增持持好当家6.8553.820.3550.3440.38819.55720.11518.003谨慎增持持谨慎增持持隆平高科科8.2667.9220.2880.3000.33329.55027.55325.003中性中性资料来源源：国泰泰君安证证券研究究所 注：登海种种业价格格是股改改完成前前的停牌牌价格，北北大荒已已经公布布股改方方案，丰丰原生化化已经完完成股改改。