第九章 资本成本和资本结构qny.docx

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1、财务成本管理基础训练：第九章 资本成本和资本结构09一、单项选择题题1.下列说法不不正确的是（ ）。AA.预期通货货膨胀水平上上升，会导致致资本成本上上升B.证券券的价格波动动较大，资本本成本上升CC.货币供给给增加而需求求没有相应增增加，资本成成本上升D.融资规模大大，资本成本本较高2.某公司经营营杠杆系数为为2，财务杠杠杆系数为11.5，该公公司目前每股股收益为0.6元，若使使销售量增加加30，则则每股收益将将增长为 （ ）元元。A.0.9B.0.6CC.1.144D.0.543.某公司当期期利息全部费费用化，其利利息保障倍数数为11，则则该公司的财财务杠杆系数数是（ ）。A.1.05B.

2、11.1C.1.15D.1.24.某公司年营营业收入为11000万元元，变动成本本率为50%，经营杠杆杆系数为2，财财务杠杆系数数为2.5。如如果固定成本本增加50万万元，那么，总总杠杆系数将将变为（ ）。A.8 B.5 C.6.25 D.105.某公司发行行普通股股票票1000万万元，筹资费费用率5%，股股票市价100元/股，上上年每股股利利为0.155元，预计股股利每年增长长10%，所所得税率300%，该公司司年末留存550万元未分分配利润用作作发展之需，则则该笔留存收收益的成本为为（ ）。A.111.15% B.11.65% C.11.74% D.10.15%6.某公司股票票预计第一年年

3、股利为每股股1.1元，股股利年增长率率为5%，据据目前的市价价计算出的股股票资本成本本为16%，则则该股票目前前的市价为（ ）元元。A.100 B.12 CC.11 D.167.ABC公司司变动前的息息税前盈余为为200万元元，每股收益益为2元，财财务杠杆系数数为2。若变变动后息税前前盈余增长到到250万元元，则每股收收益增加（ ）元。A.1 B.33 C.2.55 D.0.558.某长期债券券的面值为1100元，发发行价格为995元，期限限为3年，票票面利率为110，每年年付息，到期期一次还本，企企业所得税税税率为25。则该债券券的税后资本本成本为（ ）。已已知：（P/A，6%，33）2.6

4、6730，（PP/S，6，3）00.83966A.大于66B.等于于6C.小小于6D.无法确定二、多项选择题题1.影响资本成成本高低的主主要因素有（ ）。A.总体经济环境B.证券市场条件C.企业内部的经营和融资状况D.融资规模2.认为企业在在一定程度内内提高负债比比率，可以增增加企业价值值，但当负债债比率超过该该程度时，提提高负债比率率，会减少企企业价值的资资本结构原理理有（ ）。A.净收益理论论B.营营业收益理论论C.传统理理论D.权衡理理论3.在最佳资本本结构下（ ）。A.资本成本最低B.企业价值最大C.经营风险最小D.财务风险最低4.下列说法不不正确的是（ ）。A.留存收益成成本无风险险

5、利率股东东比债权人承承担更大风险险所要求的风风险溢价B.税后债务资资本成本税税前债务资本本成本（11所得税率率）C.当市市场利率达到到历史高点时时，风险溢价价通常较高DD.按市场价价值权数计算算的加权平均均资本成本更更适用于企业业筹措新资金金5.降低经营风风险的方法有有（ ）。A.增加销售量B.降低单位变动成本C.降低利息费用D.提高固定成本比重6.对于盈利企企业，下列会会导致财务杠杠杆系数下降降的有（ ）。A.销售量增加加B.单位变变动成本降低低C.利息费费用降低D.固定成本降降低7.在下列个别别资本成本中中需要考虑所所得税因素的的是（ ）。A.债券成本B.普通股成本本C.银银行借款成本本D

6、.留存存收益成本8.下列各式可可以用于计算算总杠杆系数数的有（ ）。A.每股收益增增长率/息税税前利润增长长率B.每股股收益增长率率/销售增长长率C.边际际贡献/税前前利润D.经经营杠杆系数数财务杠杆杆系数三、判断题1.公司的投资资决策必须建建立在资本成成本的基础上上，任何投资资项目的投资资收益率必须须高于资本成成本。（ ）2.经营风险指指企业未使用用债务时经营营的内在风险险，经营风险险产生原因是是存在固定成成本。（ ）3.净收益理论论认为资本结结构与企业价价值无关，筹筹资决策是无无关紧要的，企企业不存在最最佳资本结构构。（ ）4.计算债券资资本成本和普普通股资本成成本时都需要要考虑筹资费费用

7、。（ ）5.负债比率越越高，财务杠杠杆系数越高高，财务风险险越大，但预预期每股收益益也会相应提提高。（ ）6.总杠杆系数数越大，说明明经营风险和和财务风险越越大。（ ）7.以每股收益益的大小判断断资本结构是是否合理的方方法，假定能能提高每股收收益的资本结结构是合理的的；反之则不不够合理。但但是这种方法法没有考虑风风险因素。（ ）8.公司的最佳佳资本结构是是使公司的总总价值最高的的资本结构。公公司总价值最最大时，公司司的资本成本本最低，每股股收益也最大大。（ ）四、计算题1.ABC公司司目前的资本本结构为：长长期债券9000万元，普普通股12000万元，留留存收益9000万元。其其他有关信息息如

8、下：（11）公司债券券面值为10000元/张张，票面利率率为7，期期限为10年年，每年付息息一次，到期期还本，发行行价为10550元/张，发发行费用为每每张债券400元；（2）股股票与股票指指数收益率的的相关系数为为0.5，股股票指数的标标准差为3.0，该股票票收益率的标标准差为3.9；（3）国国库券的利率率为5，股股票市场的风风险附加率为为8；（44）公司所得得税率为255；（5）由由于股东比债债权人承担更更大的风险所所要求的风险险溢价为5。要求：（1）计计算债券的税税后成本（提提示：介于55和6之之间）；（22）按照资本本资产定价模模型计算普通通股成本；（33）按照风险险溢价法计算算留存收

9、益成成本；（4）计计算其加权平平均资本成本本。2.公司20007年初的负负债及所有者者权益总额为为100000万元，其中中，债务资本本为20000万元（全部部是按面值发发行的债券，票票面利率为88）；普通通股股本为22000万元元（每股面值值2元）；资资本公积为44000万元元；留存收益益2000万万元。20007年该公司司为扩大生产产规模，需要要再筹集50000万元资资金，有以下下两个筹资方方案可供选择择：方案一：全部通过增增发普通股筹筹集，预计每每股发行价格格为10元；方案二：全全部通过增发发债券筹集，按按面值发行，票票面利率为110。预计计2007年年可实现息税税前利润20000万元，固

10、固定经营成本本1000万万元，适用的的企业所得税税税率为300。要求：（1）计算算增发股票方方案的下列指指标：20007年增加加的普通股股股数；20007年全年年债券利息；（2）计算算增发债券方方案下20007年的全年年利息；（33）分别计算算两方案筹资资后的经营杠杠杆系数、财财务杠杆系数数和总杠杆系系数；（4）计计算每股利润润的无差别点点的息税前利利润，并据此此进行筹资决决策（不考虑虑风险）。3. 某公司20066年度息税前前盈余为10000万元，资资金全部由普普通股资本组组成，股票账账面价值40000万元，所所得税率为330%。该公公司认为目前前的资本结构构不合理，准准备用发行债债券购回部

11、分分股票的办法法予以调整。经经过咨询调查查，目前的债债券利率（平平价发行，不不考虑手续费费）和权益资资本的成本情情况如表所示示：债券的市场价值（万元）债券利率权益资本成本0 10001500 5% 6% 10%11%12%要求：（1）债券券的市场价值值等于其面值值。分别计算算各种资本结结构时公司的的市场价值（精精确到整数位位），从而确确定最佳资本本结构以及最最佳资本结构构时的加权平平均资本成本本（百分位取取整数）。（22）假设有一一个投资项目目，投资额为为500万元元（没有建设设期，一次性性投入），项项目计算期为为10年，预预计第144年每年的现现金净流量为为60万元，第第59年每每年的现金净

12、净流量为1000万元，第第10年的现现金净流量为为200万元元。投资该项项目不会改变变上述最佳资资本结构，并并且项目风险险与企业目前前风险相同。计计算项目的净净现值并判断断该项目是否否值得投资。答案部分一、单项选择题题1.【正确答案案】C【答案解析】如如果货币供给给增加而需求求没有相应增增加，投资人人会降低其要要求的收益率率，企业的资资本成本会下下降。如果货货币需求增加加，而供给没没有相应增加加，企业资本本成本就会上上升。参见教教材242243页。【该题针对“资资本成本的概概念及影响因因素”知识点点进行考核】2.【正确答案案】C【答案解析】总杠杆系数经经营杠杆系数数财务杠杆杆系数每股股收益增长

13、率率/销售量增增长率21.533，由此可知知，每股收益益增长率333090，增增长后的每股股收益0.6（190）1.14（元元）。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】3.【正确答案案】B【答案解析】利利息保障倍数数息税前利利润/利息费费用11，息息税前利润11利息息费用，财务务杠杆系数息税前利润润/（息税前前利润利息息费用）111利息费费用/（111利息费用用利息费用用）1.11。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】4.【正确答案案】D【答案解析】方法一：因因为总杠杆系系数边际贡贡献边际际贡献（固固定成本+利利息）而边边际贡献11000（1150）500（万万元）原

14、来的的总杠杆系数数2.525所以以，原来的（固固定成本利利息）4000（万元）变化后的（固定成本利息）40050450（万元）变化后的总杠杆系数500（500450）10方法二：根据题中条件可知，边际贡献1000（150）500（万元）（1）因为，经营杠杆系数边际贡献/（边际贡献固定成本）所以，2500/（500原固定成本）即：原固定成本250（万元） 变化后的固定成本为25050300（万元） 变化后的EBIT500300200（万元） 变化后的经营杠杆系数500/2002.5（2）因为，财务杠杆系数EBIT/（EBIT利息） 所以，2.5250/（250利息） 利息150（万元） 变化后的

15、财务杠杆系数新EBIT/（新EBIT利息） 200/（200150）4（3）根据上述内容可知，变化后的总杠杆系数2.5410【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】5.【正确答案案】B【答案解析】留存收益资资本成本DD0（1股利增长率率）/发行价价格股利增增长率0.15（1110%）/10100%11.65%。【该题针对“个个别资本成本本”知识点进进行考核】6.【正确答案案】A【答案解析】1161.1/目前的的市价5，解得：目目前的市价10（元）【该题针对“个个别资本成本本”知识点进进行考核】7.【正确答案案】A【答案解析】息息税前盈余增增长率（22502000）/200010002

16、5，每股收益益增长率222550，每每股收益增加加2501（元）。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】8.【正确答案案】A【答案解析】每年税后利利息100010（1-255）7.5元，用66作为折现现率，利息和和到期归还的的本金现值7.5（PP/A，6%，3）+1100（PP/S，6，3）1104元，大大于发行价格格95元。因因为折现率与与现值成反方方向变动，因因此该债券的的税后资本成成本大于6【该题针对“个个别资本成本本”知识点进进行考核】二、多项选择题题1.【正确答案案】ABCDD【答案解析】在市场经济济环境中，多多方面因素的的综合作用决决定着企业资资本成本的高高低，其中主主

17、要的有：总总体经济环境境、证券市场场条件、企业业内部的经营营和融资状况况、项目融资资规模。参见见教材2422页。【该题针对“资资本成本的概概念及影响因因素”知识点点进行考核】2.【正确答案案】CD【答案解析】参参见教材25512533页。【该题针对“资资本结构原理理”知识点进进行考核】3.【正确答案案】AB【答案解析】参见教材2256页。【该题针对“资资本结构管理理决策”知识识点进行考核核】4.【正确答案案】ABCDD【答案解析】留留存收益成本本税后债务务成本股东东比债权人承承担更大风险险所要求的风风险溢价，所所以，A不正正确（参见教教材245页页）；只有在在特殊情况下下，税后债务务资本成本税

18、前债务资资本成本（11所得税率率）这个等式式才成立，因因此，B不正正确（参见教教材244页页）；当市场场利率达到历历史高点时，风风险溢价通常常较低，因此此，C不正确确（参见教材材246页）；按目标价值值权数计算的的加权平均资资本成本更适适用于企业筹筹措新资金，因因此，D不正正确（参见教教材247页页）。【该题针对“个个别资本成本本”知识点进进行考核】5.【正确答案案】AB【答案解析】企企业一般可以以通过增加销销售额、降低低产品单位变变动成本、降降低固定成本本比重等措施施使经营杠杆杆系数下降，降降低经营风险险。利息费用用不影响经营营风险；提高高固定成本比比重，经营风风险会增加。参参见教材2449

19、页【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】6.【正确答案案】ABCDD【答案解析】财财务杠杆系数数EBITT/(EBIIT-I)1/（1-I/EBIIT），可见见利息I越小小，财务杠杆杆系数越小，CC正确；息税税前利润EBBIT越大，财财务杠杆系数数越小， EEBIT（PP-V）QQF，可见见销售量增加加、单位变动动成本降低、固固定成本降低低，都会导致致息税前利润润增加，因此此财务杠杆系系数下降，所所以ABD都都正确。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】7.【正确答案案】AC【答案解析】债务筹资的的利息在税前前列支可以抵抵税，权益资资金的股利是是税后支付的的不能抵税。【

20、该题针对“个个别资本成本本”知识点进进行考核】8.【正确答案案】BCD【答案解析】AA是财务杠杆杆系数计算公公式。参见教教材250页页。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】三、判断题1.【正确答案案】对【答案解析】参参见教材2442页。【该题针对“资资本成本的概概念及影响因因素”知识点点进行考核】2.【正确答案案】错【答案解析】影影响经营风险险的主要因素素有产品需求求、产品售价价、产品成本本、调整价格格的能力和固固定成本的比比重。参见教教材247248页。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】3.【正确答案案】错【答案解析】净净收益理论认认为企业的负负债越多，企企业的

21、价值越越大，当负债债率为1000%时，企业业价值将达到到最大；营业业收益理论认认为，资本结结构与企业价价值无关，筹筹资决策是无无关紧要的，企企业不存在最最佳资本结构构。参见教材材2512251页。【该题针对“资资本结构原理理”知识点进进行考核】4.【正确答案案】对【答案解析】参参见教材2444页和2446页。【该题针对“个个别资本成本本”知识点进进行考核】5.【正确答案案】错【答案解析】需要加上“在在资本总额、息息税前盈余相相同”这个前前提。如果资资本规模扩大大，息税前盈盈余增加，则则财务杠杆系系数和每股收收益的变动只只有根据具体体的变动情况况重新计算确确定。参见教教材250页页。【该题针对“

22、杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】6.【正确答案案】错【答案解析】总总杠杆系数反反映总风险，总总杠杆系数越越大，表明总总风险越大。总总风险由经营营风险和财务务风险构成，总总风险增加的的原因具体是是由经营风险险还是财务风风险还是经营营风险和财务务风险共同增增加引起的，无无法确定，因因此不能得出出“经营风险险和财务风险险越大”的结结论。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”知识点点进行考核】7.【正确答案案】对【答案解析】参参见教材2554页和2556页。【该题针对“资资本结构管理理决策”知识识点进行考核核】8.【正确答案案】错【答案解析】公司的最佳佳资本结构是是使公司的总总价值最高的的资本结构，在

23、在公司总价值值最大的资本本结构下，公公司的资本成成本也是最低低的，但是每每股收益不一一定最大。参参见教材2556页【该题针对“资资本结构管理理决策”知识识点进行考核核】四、计算题1.【正确答案案】（1）11050440100007（1-255）（PP/A，K，110）10000（PP/S，K，110）1011052.5（P/A，K，110）10000（PP/S，K，110）因为，52.5（P/A，6，110）10000（PP/S，6，10）52.57.36001100000.555849944.81152.5（P/A，55，10）1000（P/S，55，10）52.57.72117100000

24、.6613911019.229所以：（KK-5）/（655）（1101011019.229）/（9944.81110199.29）解解得：债券的的税后成本KK5.122（2）该该股票的贝他他系数0.53.99/3.00.65 （参见教材材137页例例题）普通股股成本50.6558110.2说说明：股票市市场的风险附附加率指的是是（KmRRf）（3）留留存收益成本本5.122510.122（4）资资本总额990012200900030000（万元）加权平均资本成本900/30005.121200/300010.2900/300010.121.5364.083.0368.65【答案解析】 【该题针

25、对“个个别资本成本本”知识点进进行考核】2.【正确答案案】：（1）2007年年增发的普通通股股数55000/1105000（万股） 20077年全年债券券利息200008160（万万元）（22）增发债券券方案下全年年利息200008+5000010660（万万元）（3）增发发普通股筹资资方案下：经经营杠杆系数数（20000+10000）/200001.5财务杠杆杆系数20000/（22000-1160）11.087总总杠杆系数（20000+10000）/（20000-1660）1.63 或1.51.00871.63增发债债券筹资方案案下：经营杠杠杆系数（22000+11000）/20001.5

26、财务务杠杆系数2000/（20000-660）1.49总总杠杆系数（20000+10000）/（20000-6660）2.24 或1.51.4492.224（4）解得，每每股收益无差差别点时EBBIT16660（万元元）预计息税税前利润20000万元大大于每股利润润无差别点的的息税前利润润1660万万元，不考虑虑风险，所以以该公司应选选择方案乙，通通过增发债券券的方式筹集集所需资金。【该题针对“杠杠杆系数和风风险”,“资本结构构管理决策”知识点进行考核】3.【正确答案案】（1）确定最佳佳资本结构当当债券的市场场价值为0万万元时：公司司的市场价值值股票市场场价值10000（11-30）/1077

27、000（万万元）当当债券的市场场价值为10000万元时时：年利利息100005%50（万元元）股票票的市场价值值（1000050）（1300%）/111%60445（万元）公司的市场价值100060457045（万元）当债券的市场价值为1500万元时：年利息15006%90（万元）股票的市场价值（100090）（130%）/12%5308（万元）公司的市场价值150053086808（万元）通过分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构 加权平均资本成本5%（130%）1000/704511%6045/704510%（2）净现值60（P/A，10%，4）100（P/A，10%，5）（P/S，10%，4）200（P/S，10，10）500 603.1699+1003.79080.6830+2000.3855500 190.19+258.91+77.1050026.2（万元）结论：该项目值得投资。【该题针对“资资本结构管理理决策”知识识点进行考核核】资料来源：网站2007注会考试资料