中国的财政政策与经济发展报告buuw.docx

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1、第六篇 中国的财政政策与经济发展报告在现代市场场经济中中，政府府仍旧通通过财政政政策对对经济进进行宏观观调控，试试图保持持国民经经济的健健康发展展，同时时达到政政府的某某些意图图。虽然然政府行行为的存存在有其其合理性性，实施施财政政政策也能能够起到到弥补市市场不完完善、克克服市场场失灵的的作用，但但是它的的任何干干预也会会对经济济运行产产生不良良影响，尤尤其会对对内生的的货币供供给机制制及其货货币金融融体系造造成巨大大冲击。如如果不充充分尊重重市场经经济的运运行机制制，实施施的财政政政策还还很可能能会对经经济运行行起到与与其政治治意图相相反的作作用。本篇首先回回顾了119988年以来来中国实实

2、施积极极的财政政政策的的历史背背景和实实施的主主要措施施，然后后分析了了积极的的财政政政策的效效果，认认为19998年年下半年年以来实实施的积积极的财财政政策策是有重重大欠缺缺的。而而后，本本篇在我我们的宏宏观经济济理论基基础上提提出了一一种新的的财政政政策分析析方法。首首先讨论论了货币币的性质质和政府府行为中中的货币币流程状状况，然然后在模模型中加加入政府府行为，主主要包括括税收、政政府支出出、发行行政府债债券等主主要财政政政策手手段，并并联系内内生的货货币供给给机制，考考察财政政政策对对货币经经济以及及内生性性货币供供给机制制的影响响。为了了简化，我我们暂时时不加入入国外部部门，只只是以一

3、一个封闭闭式的模模型为基基础考察察政府的的财政政政策，并并用我国国宏观经经济的运运行数据据对模型型实证检检验。接接下来又又从外生生货币的的角度重重新解释释了财政政的功能能，特别别是结合合90年年代以来来日本财财政重建建中的教教训对货货币经济济中财政政政策的的作用进进行分析析，最后后对现阶阶段调整整中国的的财政政政策提出出了若干干政策建建议。第一章 积极的的财政政政策和实实施效果果分析一、19998年以以来实施施积极财财政政策策的历史史背景 119977年7月月2日，亚亚洲金融融风暴首首先在泰泰国爆发发，迅速速席卷了了东南亚亚诸多国国家。119988年受亚亚洲金融融危机的的影响，我我国长期期以来

4、投投资扩张张带来的的资本存存量过高高等深层层次矛盾盾，在国国际经济济环境急急剧变化化和国内内市场约约束带来来双重因因素的作作用下凸凸现，内内需不振振、出口口下降，投投资增长长乏力，中中国经济济面临着着严峻的的考验。对外贸易受受到严重重冲击 亚亚洲国家家（地区区）是中中国的主主要贸易易和投资资伙伴，亚亚洲的经经济动荡荡对中国国的对外外出口和和外资进进入造成成前所未未有的冲冲击。 一一是外贸贸出口形形势恶化化。19998年年以后，亚亚洲金融融危机对对中国出出口的负负面影响响逐步显显现出来来。上半半年的外外贸出口口额为8869.8亿美美元，同同比增长长7.66%。与与19997年同同期的226.22

5、%和119977年全年年的200.9%的增长长速度相相比大大大降低。其其中，55月份出出口下降降1.55%，出出现了222个月月以来的的首次负负增长。出出口增幅幅下降主主要表现现在，一一般贸易易出口、国国有企业业出口以以及初级级产品出出口均大大幅下降降。 二二是外商商投资下下降。119977年亚洲洲金融危危机爆发发后，许许多国家家的地区区通货紧紧缩趋势势加快，企企业资金金筹措能能力下降降，对外外投资活活动严重重受挫。尤尤其是亚亚洲地区区重要的的投资来来源国日日本，受受危机影影响海外外资本向向国内收收缩。同同时，亚亚洲投资资收益预预期严重重恶化，大大量国际际资本回回流到欧欧美等其其他地区区的资本

6、本市场，造造成亚洲洲地区资资本净流流出，投投资活动动萎缩。119977年亚洲洲国家对对中国投投资占中中国实际际吸收外外资总量量的比例例由以往往的800%以上上降为775.66%，119988年继续续下降为为68.7%。 国内物价持持续走低低 中中国商品品零售价价格总水水平自119977年100月开始始出现绝绝对下降降，截至至19998年77月，持持续下降降了9个个月。居居民消费费价格指指数从119988年3月月开始出出现下降降，工业业产品价价格指数数自19996年年6月以以来持续续下降，到到19998年77月已达达25个个月之久久。从全全年价格格走势看看，没有有明显回回升迹象象，通货货紧缩趋趋

7、势日渐渐明显。消费需求增增长趋缓缓 990年代代中期，医医疗、住住房、教教育、社社会保障障等各项项改革逐逐步推开开，改革革力度不不断增加加，居民民预期支支出增加加。再加加上失业业率高，收收入分配配差距拉拉大等因因素，居居民边际际储蓄倾倾向上升升、边际际消费倾倾向下降降。尤其其是农民民收入增增长缓慢慢，严重重制约了了农村消消费品市市场及农农业生产产资料市市场的发发展。社社会消费费零售总总额增长长持续下下降，由由19996年的的20.1%逐逐渐下降降为19998年年的6.8%。社社会消费费需求严严重不足足，商品品销售不不畅，企企业开工工率只有有不到660%，产产品积压压累计达达3万亿亿元以上上。投

8、资需求增增长乏力力 119988年，中中国投资资需求增增长明显显受到消消费增长长趋势和和金融体体制改革革滞后的的制约。预预期回报报率较高高的投资资领域相相对狭小小，投资资项目可可选择的的余地不不大。特特别是市市场供求求关系的的变化，使使得大多多数生产产资料和和消费品品价格持持续下降降。受此此影响，在在市场竞竞争中失失去优势势的企业业经营亏亏损严重重，处于于竞争优优势的企企业面临临着市场场萎缩的的困境。尽尽管金融融机构采采取了降降低利率率、准备备金率的的措施，但但是国有有企业改改革困难难，企业业资产率率和利润润率都没没有根本本好转，投投资能力力有限；银行的的信贷功功能难于于发挥，企企业利润润率低

9、下下、资产产负债率率过高，以以及银行行风险防防范意识识增强，导导致银行行存贷差差逐步扩扩大；民民间投资资不活跃跃，中小小企业融融资不畅畅。因此此，作为为经济增增长主要要动力的的固定资资产投资资增幅下下降，119977年下降降为8.8%。结构因素制制约经济济健康运运行 结结构不合合理是传传统经济济发展模模式的产产物。改改革开放放以来虽虽然有所所好转，但但是问题题已然存存在，对对亚洲金金融危机机的冲击击产生了了放大效效应。一一是产业业结构不不合里，企企业组织织规模小小而散，生生产能力力低下，地地区间产产业机构构趋同化化现象严严重。例例如，在在“九五”计划中中，有224个省省市自治治区将电电子产业业

10、作为支支柱产业业，有222个省省市自治治区将汽汽车产业业列为支支柱产业业。二是是城乡结结构不合合理，“二元经经济结构构”问题严严重。农农村发展展的主要要带动力力是乡镇镇企业和和农民直直接进城城，但从从90年年代中期期开始，乡乡镇企业业经过十十几年的的超常规规发展后后，外延延式扩张张的余地地大大缩缩小，在在激烈的的市场竞竞争和企企业分化化加剧的的形势下下，以中中小企业业为主体体的乡镇镇企业处处于明显显的不利利地位。由由于农村村劳动力力素质普普遍偏低低，再加加上城市市失业人人口增加加，城镇镇吸收农农村劳动动力的能能力下降降。三是是区域经经济发展展不协调调，东部部和中西西部差距距不断扩扩大。 在在以

11、上多多种因素素的共同同作用下下，19998年年中国经经济形势势面临着着前所未未有的严严峻局面面。19998年年上半年年经济增增长率仅仅为7%，与全全年8%的增长长目标有有明显差差距，更更是大大大低于经经济高涨涨时期330左左右的经经济增长长率。同同时，宏宏观经济济运行质质量和效效益下降降，19998年年前5个个月国有有企业净净亏损888.775亿元元；就业业压力增增大，城城镇登记记失业人人口6000万人人，登记记失业率率3.11%。面面临如此此严峻的的经济形形势，119988年下半半年，中中央提出出了实施施积极财财政政策策的紧急急措施。二、积极的的财政政政策的内内容（一）增发发国债，加加强基础

12、础设施建建设 积积极财政政政策的的实施，以以19998年全全国人民民代表大大会第四四次常务务委员会会通过的的财政预预算调整整方案为为标志。预预算调整整方案的的主要内内容是增增发10000亿亿元长期期国债。国国家财政政向国有有商业银银行发行行10000亿元元用于基基础设施施建设。119988年中央央预算财财政赤字字亦由年年初预算算的4660亿元元扩大到到9600亿元。增增发的110000亿元国国债收入入，全部部用于基基础设施施建设。资资金投向向主要有有：农田田水利建建设、交交通通信信建设、城城市基础础设施建建设、城城乡电网网改造等等。（二）防范范金融风风险，充充实国有有独资银银行资本本金 亚亚洲

13、金融融危机的的爆发提提高了政政府防范范金融风风险的意意识。119988年上半半年，国国家财政政向国有有独资商商业银行行发行227000亿元特特别国债债（期限限为300年），以以充实银银行资本本金，使使得国有有商业银银行的资资本充足足率达到到了“巴塞尔尔协议”规定的的8%的的要求。（三）调整整税收政政策 中中国政府府还调整整了税收收政策以以支持出出口、吸吸引外资资以及减减轻企业业负担。一一是调整整进出口口设备税税收政策策、降低低关税税税率以支支持外贸贸出口和和吸引外外资。二二是清理理整顿收收费，减减轻企业业和社会会负担。先先后清理理了涉及及企业的的政府性性基金和和收费，并并分三批批取消了了不合法

14、法的收费费和基金金7277项。（四）增加加社会保保障、救救灾和科科教等重重点领域域支出 主主要包括括：加强强财政对对科教的的投入力力度；中中央财政政通过调调整支出出结构安安排了1144亿亿元补助助资金和和借款，专专项用于于国有企企业下岗岗职工基基本生活活保障和和再就业业工程，支支持国有有企业的的改革；中央财财政增加加转移支支付200亿元用用于支持持企业职职工基本本养老保保险制度度的改革革；增加加抗洪救救灾和灾灾后重建建经费，119988年该款款项达883.77亿元。 从从以上积积极财政政政策的的内容可可以看出出，其特特点明显显，主要要体现在在以政府府直接投投资为主主拉动总总需求和和建设国国债重

15、点点投向基基础设施施等方面面。三、四年来来实施积积极财政政政策的的效果分分析及其其政策理理论依据据面对国内外外复杂的的经济形形势，中中国政府府果断地地调整了了宏观政政策的内内容和方方向，迅迅速实施施了积极极的财政政政策取取得了一一定的效效果。但但应该看看到，由由于这种种积极的的财政政政策完全全是以主主流宏观观经济学学理论为为基础的的，依据据这样的的理论来来制定宏宏观调控控措施，必必然会由由于理论论本是的的缺陷给给解决带带来诸多多负面的的影响。 （一一）积极极财政政政策效果果1对经济济的正面面影响 中中国政府府自19998年年以来实实行的积积极财政政政策的的主要内内容是增增加政府府支出。由由于政

16、府府开支与与政府收收入的差差额逐年年增加，政政府赤字字也逐年年增加，导导致国家家不得不不通过增增发国债债以弥补补财政赤赤字。需需要指出出的是，中中国的财财政赤字字主要是是为了扩扩大投资资而不是是由于经经常性预预算赤字字造成的的，因而而增发的的国债主主要用于于扩大公公共投资资，而不不是弥补补经常性性预算赤赤字。这这表明扩扩张性的的财政政政策不仅仅在短期期内有一一定的刺刺激需求求的作用用，重要要的是能能为提高高长期经经济增长长潜力奠奠定良好好的基础础。 此此外，大大多经济济学者认认为，积积极财政政政策不不仅通过过增加政政府开支支直接推推动了经经济增长长，而且且通过带带动银行行、地方方政府、企企业资

17、金金的投入入间接推推动了经经济增长长。有资资料表明明，1999820000年发发行的336000亿元国国债，包包括银行行贷款和和其他资资金，共共形成1151000亿元元的工作作量，国国债的资资金带动动效应是是1：33.2。其其中，技技术改造造贴息的的资金带带动效应应最大。11999920001，国国家共安安排2665.44亿元国国债用于于企业技技改贴息息，共带带动投资资28110亿元元。更有有学者测测算，四四年增发发国债分分别拉动动经济增增长1.38、11.444、1.81和和1.666个百百分点（马马拴有，220022）。 22对经经济的负负面影响响在肯定积极极财政政政策积极极效应的的同时，

18、也也应该看看到在过过去五年年中中国国的许多多财政状状况指标标，如财财政赤字字对GDDP之比比、国债债余额对对GDPP之比（国国债负担担率）、偿偿债率（财财政支出出中用于于付息的的支出比比重）和和债务依依存度等等都出现现恶化的的趋势（图图6.11、6.2）。特特别是如如果把包包括不良良债权、社社会福利利保障体体系中的的缺口等等因素考考虑进去去，中国国实际财财政状况况可能要要比表面面上看的的严重得得多。实实际上，扩扩张的财财政政策策效果并并不理想想，因为为在经过过五年的的扩张性性财政政政策之后后，经济济仍旧未未能恢复复自主性性增长，这这离政府府要达到到的经济济调控目目标还有有很大的的差距。主主要表

19、现现在，一一是国债债投资并并没有有有力地刺刺激国内内企业投投资需求求的增长长。据统统计，220011年固定定资产投投资增加加12.1%，其其中国有有经济增增加122.8%，集体体和个体体分别增增加8.1%、112.77%，个个体经济济增幅有有所下降降。从投投资规模模上看，集集体和个个体投资资规模只只占总规规模的228.44%。二二是城乡乡居民储储蓄存款款持续大大幅度增增长。220011年底城城乡居民民存款已已达7337622.4亿亿元大关关，增长长14.66%，这说说明积极极的财政政政策并并没有把把居民储储蓄有力力的转化化为企业业的投资资需求。三三是20001年年企业投投资需求求呈现不不稳定性

20、性特征，投投资额由由升而降降的同时时亏损额额由降转转升，上上升了44.5%。四是是居民消消费并未未得到刺刺激，物物价指数数继续下下滑，220011年底全全国居民民消费价价格总体体水平同同比下降降0.33%（邓邓金堂等等，20002）。由由以上数数据可知知，扩张张的财政政政策对对经济的的刺激作作用非常常有限。扩张性财政政政策在在我国已已经实施施了五年年时间，而而且不可可避免地地会出现现长期化化趋势。然然而，一一个国家家经济的的持续增增长是不不能靠长长期实行行扩张性性财政政政策支撑撑的，持持续的财财政赤字字必然导导致国债债的不断断积累，这这对经济济和财政政状况以以及国债债的信用用都会造造成负面面影

21、响。在在国际上上就有这这样的例例子，比比如，119977年，以以增发国国债扩大大财政支支出为特特征的日日本桥本本内阁“财政重重组政策策”的失败败就是一一个极好好的教训训。图6.1 1999520001年中中国国债债余额图6.2 国债债负担率率和财政政赤字与与GDPP之比（二）当前前财政政政策的主主要理论论依据及及其缺陷陷中国实施积积极性财财政政策策的理论论基础，主主要是以以主流宏宏观经济济学的政政策主张张为依据据的，但但是这种种宏观经经济学的的理论本本身是有有根本缺缺陷的。主主要表现现在：1收入-支出模模型无法法表示有有效需求求及解释释实际新古典综合合派根据据凯恩斯斯主义国国家干预预经济的的思

22、想，在在收入-支出模模型中加加入政府府税收（TT）和政政府支出出（G），建建立了一一个“三部门门经济”的收入入-支出出模型。假假设总需需求等于于总供给给的均衡衡条件下下有：CC+S+T=CC+I+G的恒恒等式，其其中C、SS、I分分别表示示消费、储储蓄和投投资。根根据其主主张，假假设存在在一个充充分就业业的收入入水平，给给定消费费函数，就就会有以以货币形形式存在在的储蓄蓄，当投投资小于于这一储储蓄量时时，将导导致总需需求不足足和失业业，因此此只要政政府能够够通过财财政政策策补足这这笔私人人不消费费的收入入，总需需求不足足和失业业将被消消除。但但在凯恩恩斯看来来，有效效需求是是总供给给和总需需求

23、函数数的交点点，这也也是一个个均衡点点，它来来自于企企业家利利润最大大化的决决策，由由此将决决定产出出和就业业。显然然主流宏宏观经济济学把对对有效需需求的调调整简单单地等同同于对总总需求的的总量调调整，这这与凯恩恩斯企业业家经济济和收入入决定理理论是完完全不协协调的。一一旦收入入不是给给定的而而是一个个变量，除除非预先先给定收收入，收收入和消消费之间间的缺口口将是不不知道的的，这将将成为循循环推论论，基于于此的财财政政策策也就失失去了理理论基础础。此外，按照照主流经经济学理理论，充充分就业业的收入入水平取取决于生生产函数数中的资资本、劳劳动投入入和技术术进步，而而且只是是一种实实际变量量，但现

24、现实中的的GDPP却是一一种货币币量值。要要想知道道充分就就业的收收入水平平，不仅仅要测量量生产函函数的变变动（实实物资本本、劳动动和技术术的变动动），而而且要区区分开实实际变量量与名义义变量（价价格水平平）的变变动。由由于生产产函数在在经验上上从来没没有在实实物上或或根本不不可能在在实物上上加以检检验，从从而主流流经济学学模型是是不能从从经验上上加以证证实的。2. 排除除相对价价格和资资本存量量的分析析新古典综合合宏观模模型保留留了新古古典资本本理论把把资本存存量和收收入流量量分离的的做法，使使投资的的变动并并不影响响资本存存量的价价值。例例如在希希克斯的的ISLM模型型中，给给定货币币供给

25、，货货币需求求的变动动会影响响利率，进进而影响响投资和和收入，同同时收入入的变动动又影响响货币需需求。然然而实际际上任何何一项投投资都会会影响到到资本存存量价值值，进而而影响货货币的投投机需求求（而不不只是交交易需求求），这这会改变变原有的的货币均均衡（即即LM曲线线）。另另一方面面，如果果货币需需求涉及及到投资资，利率率将不仅仅由资产产选择所所决定，而而且涉及及投资流流量，投投资的货货币需求求会影响响利息率率。这两两个方面面都会使使IS曲线线的移动动影响到到LM曲线线（参见见戴维森森，19994年年，奇克克，19982年年），而而排除资资本存量量和相对对价格分分析是导导致ISSLM模型型不稳

26、定定的主要要原因。119500年汉森森提出了了相应的的财政政政策，在在经济萧萧条时期期要扩大大政府的的财政支支出，降降低税率率，减少少税收，实实行赤字字财政，以以刺激社社会总需需求；在在经济繁繁荣时期期要减少少财政支支出，提提高税率率，增加加税收，抑抑制社会会总需求求，造成成财政盈盈余，使使两个时时期的财财政亏盈盈相互补补偿。这这种财政政政策模模式的不不足在于于，它只只是一种种相机抉抉择的政政策手段段，如此此调整忽忽视了对对长期形形成的资资本存量量价值变变化的影影响。而而资本存存量价值值的变动动是用相相对价格格计算和和表示的的，极易易导致相相对价格格得不到到调整甚甚至更加加扭曲。这这使得这这种

27、财政政政策模模式就理理论而言言能用于于稳定经经济，一一旦用于于实践就就存在很很大的障障碍。3. 否认认了货币币内生供供给机制制在主流宏观观经济理理论中，货货币供给给是外生生的，货货币供给给归之于于中央银银行。这这种外生生的货币币供给是是与把名名义变量量和实际际变量截截然区分分开的“两分法法”联系在在一起的的，即实实际变量量由生产产函数的的技术关关系所决决定，名名义变量量和价格格水平则则取决于于货币供供应量。导导致“两分法法”解释错错误的是是外生的的货币供供给，其其根源在在于货币币数量论论。外生生货币供供给其实实是一个个“神话”，因为为在市场场经济或或资本主主义经济济中，这这种外生生的货币币供给

28、从从来没有有存在过过。一个个无可争争辩的事事实是，在在上世纪纪初美国国中央银银行成立立之前，美美国的资资本主义义经济已已经运行行了二百百年。在在此前提提假设下下，财政政政策很很少考虑虑对内生生货币供供给的影影响，无无视经济济中货币币金融体体系的正正常运转转规律，不不仅极易易造成通通货膨胀胀，而且且还可能能使政策策结果与与预先设设定的目目标大相相径庭。第二章 一种新新的财政政政策分分析方法法 现现代经济济是一种种货币经经济，整整个宏观观经济的的运行是是以内生生的货币币供给机机制为基基础的；财政政政策的实实施在经经济中所所引起的的货币供供给变化化，起到到了类似似于“外生”货币的的作用，并并通过对对

29、内生性性货币供供给产生生作用来来对经济济运行产产生影响响。一、货币的的性质：内生货货币与外外生货币币在货币理论论史上，对对于货币币性质的的认识经经历了一一个逐渐渐演变的的过程，最最终形成成两种不不同的看看法，一一是基于于“两分法法”的外生生货币供供给理论论，货币币外生论论者如主主流凯恩恩斯主义义者和货货币主义义者认为为货币供供给由中中央银行行决定和和控制；二是否否定“两分法法”的内生生货币供供给理论论，持有有该观点点的代表表人物如如格利和和肖、托托宾以及及后凯恩恩斯主义义者，他他们认为为货币是是一种以以资产抵抵押为基基础的信信用关系系，是由由商业银银行根据据居民和和企业的的需求创创造出来来的。

30、内内生货币币供给理理论并不不是一个个新的理理论，早早在后凯凯恩斯主主义经济济学家将将内生货货币供给给理论作作为货币币经济学学中的重重要命题题论述之之前，许许多经济济学家如如银行主主义学派派的图克克（Thhomaas TTookke）和和威尔逊逊（Jaamess Wiilsoon）、马马克思（KKarll Maarx）、凯凯恩斯（通通论发表表以前）、熊熊彼特（TToseeph A SSchuumpeeterr）等人人就已经经在经济济分析中中暗含了了内生货货币供给给的思想想。但是是由于凯凯恩斯在在通论论中采采用了外外生货币币供给的的假设，而而其理论论又占据据了经济济学的主主流地位位，因此此内生货货

31、币供给给理论曾曾一度消消沉下来来。二战战后货币币政策失失败的事事实以及及二十世世纪七十十年代金金融创新新等理论论的发展展，使经经济学界界又开始始关注货货币供给给内生性性的问题题。对于货币供供给内生生性的证证明，具具有代表表性的是是二十世世纪六十十年代由由格利和和肖（JJohnn G. Guurleey aand Edwwardd S. Shhaw）提提出的现现代金融融中介机机构理论论，他们们从金融融中介机机构的类类同性出出发，分分析了银银行和其其他非银银行中介介机构在在信用创创造过程程中的作作用，指指出货币币、非货货币间接接金融资资产具有有很强的的替代性性。同时时，格利利和肖划划分了内内生货币

32、币和外生生货币，认认为内生生货币由由私人部部门持有有的不能能对其净净值做出出贡献的的货币项项目所组组成，对对整个私私人部门门而言不不能算作作一种资资产；外外生货币币由私人人部门持持有的能能对其净净值做出出贡献的的货币项项目所组组成，是是一种资资产。他他们举例例说，由由私人部部门所持持有而且且在银行行的资产产负债表表中由政政府债券券所抵消消的银行行存款属属于外生生货币的的范畴。这这是因为为银行存存款是私私人部门门的一种种资产，而而政府债债券并不不是私人人部门的的负债（哈哈里斯，119899）。格格利和肖肖还提出出，纯粹粹的内生生货币与与内生债债券经济济并不比比纯粹的的外生货货币与债债券经济济更接

33、近近现实，比比较现实实的情况况是假设设内生与与外生货货币和债债券的混混合。这这样货币币就不是是中性的的，可以以通过政政府来调调节利率率从而影影响内生生的货币币供给。因因此，内内生性货货币供给给并不由由政府左左右，由由政府的的财政收收支、发发行政府府债券而而引起的的货币供供给的变变化，完完全类似似于外生生的货币币供给变变动，而而这些“外在货货币”只有通通过“内在货货币”才会对对经济产产生冲击击。外生的货币币供给对对市场经经济的影影响完全全不同于于内生性性货币供供给机制制，它对对经济有有着较强强的冲击击。例如如，政府府增发公公债会在在金融市市场上与与银行存存款和股股票相竞竞争，如如果收入入和储蓄蓄

34、是给定定的或货货币供给给是给定定的，则则利息率率将提高高，这会会导致对对私人投投资的“挤出效效应”；但实实际上货货币供给给和收入入并不是是给定的的，由此此政府公公债的发发行和巨巨大的财财政赤字字并没有有使实际际利息率率提高，而而是引发发了通货货膨胀。这这是有经经验事实实的，美美国700年代严严重的通通货膨胀胀在很大大程度上上就来自自于政府府大量发发行债券券所引起起的货币币金融体体系的紊紊乱。显显然对货货币性质质的研究究，尤其其是财政政政策引引起的这这种类似似于外生生货币供供给的变变动是非非常重要要的。二、加入财财政手段段后的银银行账户户及货币币流程图图对税收、财财政支出出、政府府债券发发行中的

35、的货币流流程进行行分析，有有助于表表明财政政政策在在经济运运行中对对货币供供给的影影响。（一）财政政政策中中货币在在银行间间的流动动首先，财政政支出的的过程，实实际上是是货币由由中央银银行账户户流入商商业银行行账户的的过程。与与此相反反，财政政收入即即征收税税收的过过程，也也就是货货币由商商业银行行账户流流入中央央银行账账户的过过程，因因此，如如果不考考虑国债债的影响响，在财财政收支支平衡的的条件下下，财政政收支过过程对货货币在银银行间的的流动在在总量上上是没有有影响的的。其次，对于于政府债债券，认认购主体体可以是是社会公公众、商商业银行行、中央央银行以以及政府府机构，根根据简单单的货币币银行

36、学学知识可可以知道道，购买买国债的的主体不不同，对对货币流流动的方方向及其其影响也也不同。例例如，社社会公众众作为认认购主体体，资金金来源一一般是储储蓄或原原本用于于投资的的资金，以以及原本本用于消消费的资资金。这这都会导导致货币币由商业业银行向向中央银银行的转转移；商商业银行行购买国国债，如如果商业业银行的的超额准准备金未未全部用用于其资资产业务务，可以以用这部部分资金金购买国国债。这这样，货货币由商商业银行行账户向向中央银银行账户户转移，而而当财政政机关将将发行国国债获得得的收入入用于财财政支出出时，货货币由中中央银行行账户向向商业银银行账户户转移，这这一过程程中由于于用以认认购国债债的超

37、额额准备金金是商业业银行原原未动用用的准备备金，所所以前者者不会带带来货币币供应量量的收缩缩，而后后者却表表现为货货币供应应量的扩扩张，两两者总的的影响也也是货币币供应量量的扩大大。又如如中央银银行作为为购买主主体，会会使货币币由中央央银行账账户向商商业银行行账户转转移，所所带来的的影响必必然是货货币供应应量的数数倍增加加。在实实际生活活中，购购买国债债实际上上是各种种购买主主体的综综合，又又由于政政府债券券是一种种具有一一定流动动性的金金融资产产，国债债的购买买和交易易必然会会引起货货币供应应量的增增减。（二）加入入政府行行为的货货币流程程图 在在前面的的收入支支出模型型的讨论论中，用用了一

38、个个直观的的货币流流程图来来表示各各层次的的货币存存量在经经济中的的运行机机制和作作用。现现在该流流程图的的基础上上加入政政府以表表示财政政政策对对货币供供给的影影响。需需要说明明的是，我我们的模模型中的的资本市市场是实实物资产产交易和和企业融融资的场场所，特特指股票票的一级级和二级级市场。因因此加入入政府债债券市场场（国债债市场）来来表示政政府发行行债券行行为。由由于财政政支出的的两个部部分转移移性支出出和消费费性支出出中，消消费性支支出占财财政支出出的绝大大部分，如如19992年我我国消耗耗性支出出占财政政总支出出的811.177%（高高培勇，119944），而而转移性性支出多多是增加加了

39、人们们的可支支配收入入。为了了分析的的简便，我我们在流流程图中中省略了了转移性性支出，而而把它等等同于税税收的减减少（图图6.33）。劳动者报酬家庭收入居民储蓄存款一级市场二级市场（资产交易）资本市场企业贷款手持现金商 品 交 易名 义 国 内 生 产 总 值 （GDP）企 业 存 款活期存款利息、股息、利润等消 费有价证券税收国债市场财政收入图6.3 加入入政府的的货币流流程图三、财政政政策手段段分析现在，我们们在模型型中加入入政府的的财政政政策来具具体讨论论政府的的宏观管管理问题题。值得得说明的的是前述述模型是是一个货货币经济济模型，这这种货币币经济的的特点是是，并不不存在与与货币市市场无

40、关关的财政政政策；作为财财政政策策总支出出的变动动只有影影响货币币供应量量和货币币流通速速度，才才会影响响总需求求。与之之相对应应的是一一个完全全的市场场经济条条件下的的政府行行为，政政府并不不通过财财政政策策来决定定经济增增长率、促促进资本本形成和和改变企企业的资资产负债债关系或或货币金金融体系系，也不不试图改改变收入入分配。在在这种暂暂且称为为“市场化化的财政政政策”下，政政府通过过执行财财政预算算，采取取一种逆逆经济周周期的微微调，以以达到保保持经济济稳定增增长的政政策目标标。为了了简便起起见，我我们对一一个封闭闭经济条条件下的的财政政政策的税税收、财财政支出出、发行行政府债债券等手手段

41、进行行分析。在在前面简简单的收收入支出出模型中中加入政政府行为为，我们们可以得得到：YWDDrpTCIIG（6.11）其中T为税税收收入入，G为为政府支支出（一）税收收先来看在我我们的模模型中政政府税收收的影响响。首先先，我们们把税收收分为两两部分，即即政府对对公司（企企业）的的税收和和个人所所得税。把把税收分分为这两两部分的的意义在在于，政政府对公公司的税税收增加加是企业业利润的的减少，这这将影响响企业的的“生产函函数”，而个个人所得得税则只只是影响响个人收收入或个个人的消消费与储储蓄。对于公司税税，我们们这里假假设，政政府对公公司的税税收会产产生两个个方面的的影响。其其一是对对投资的的影响

42、，给给定投资资的未来来预期收收入或利利润流量量，政府府的税收收是对利利润的扣扣除，从从而税率率的提高高会使投投资减少少，也就就是说，政政府对企企业的税税收是投投资函数数的一个个变量。其其二是，政政府税收收会影响响企业的的税后利利润，从从而影响响股票的的分红收收益率以以及股票票价格。与与第一个个方面不不同的是是，税收收对股票票价格的的作用影影响到人人们的资资产选择择，当然然，这种种资产选选择会影影响股票票价格和和利息率率，进而而影响投投资支出出，因为为利息率率和反映映资本存存量价值值的股票票价格是是投资函函数中的的重要因因素。因因此，一一方面，当当投资的的预期利利润流量量减少和和股票价价格或资资

43、本存量量价值下下降，投投资将减减少，也也就是说说，投资资与政府府对企业业的税收收是负相相关的。由由于投资资函数是是货币需需求函数数的一部部分，投投资需求求的减少少会减少少货币需需求。另另一方面面，对于于资产选选择来讲讲，如前前面所表表明的，股股票价格格的下降降将使银银行减少少货币供供给。因因此，政政府对企企业税收收的增加加会减少少总需求求。It=f(pt-11，Tq) （6.2）Tq：企业业所得税税对于个人所所得税，按按照消费费函数的的假设，个个人可支支配收入入的减少少会减少少消费支支出，从从而对货货币需求求的影响响是负的的。另一一方面，收收入的减减少会减减少储蓄蓄，储蓄蓄的减少少会影响响储蓄

44、存存款和股股票价格格，对货货币供给给的影响响也是负负的。YD=Y-Tg（6.3）C=f(YYD,w/(R+p)（6.4）Y：收入总总额 YD：可支支配收入入 TTg：个人人所得税税以上分析表表明，政政府税收收的增加加会减少少总需求求，而这这种总需需求的变变动联系系到货币币供给和和货币的的流通速速度。类类似于IISLM模型型，但有有所不同同的是，如如果把总总支出的的变动联联系到利利息率，不不仅会影影响到货货币需求求，而且且会影响响到货币币供给。总总之，增增加税收收会导致致总需求求减少，联联系到货货币需求求与货币币供应，货货币供应应量也会会下降。因因此税收收与GDDP的增增长必然然呈负相相关关系系

45、，如果果在经济济衰退的的时期降降低税率率，可以以增加总总需求，从从而起到到缓解衰衰退的作作用。（二）政府府支出按照财政支支出有无无等价补补偿进行行分类，可可以划分分为购买买性支出出和转移移性支出出，其中中购买性性支出又又可划分分为直接接的政府府消费支支出与投投资支出出。与税税收相联联系的政政府转移移支出会会改变收收入分配配，如果果假设消消费函数数依赖于于收入分分配，则则政府转转移支出出会改变变消费函函数。为为了简化化，这里里把转移移支出视视同于税税收的减减少，从从而把它它抽象掉掉。同时时假设政政府的消消费支出出和投资资支出与与消费函函数和投投资函数数完全无无关，如如果不考考虑公债债，即使使是投

46、资资支出也也不影响响利息率率，而只只对总支支出产生生作用。显显然，上上述假设设使政府府支出只只影响货货币需求求，排除除了对货货币供给给的作用用。因为为在不考考虑公债债的情况况下政府府支出并并不直接接介入货货币市场场，而只只是通过过总支出出的变动动间接地地影响货货币需求求。在新古典综综合理论论中，不不考虑公公债，假假设政府府支出等等于税收收，由于于政府的的消费函函数等于于1，政府府税收和和支出的的增加会会增加总总需求。在在我们的的模型中中，把政政府支出出与货币币供求联联系在一一起，会会得出一一些不同同于新古古典综合合宏观经经济学的的结论。如如果政府府支出的的增加没没有增加加货币供供给（提提高货币

47、币流通速速度），则则总需求求并不会会增加。这这是因为为个人收收入的减减少会减减少货币币供给，而而政府支支出的增增加只会会增加货货币需求求而不会会直接作作用于货货币供给给。一个个纯逻辑辑的推论论是，在在没有政政府收支支的经济济中，由由于内生生的货币币供给机机制，使使用稳定定状态的的假设，私私人消费费和投资资的变动动会引起起相应的的货币供供给的变变动。在在这一模模型中加加入政府府支出，政政府的税税收会同同时减少少私人的的消费和和投资支支出，但但政府支支出完全全用于类类似于私私人的消消费支出出，也就就是说不不能从支支出中获获取利润润来支付付银行的的利息，从从而货币币供给并并不会相相应地增增加。如如货

48、币需需求的增增加会使使货币需需求大于于货币供供给而使使利息率率提高，这这就会产产生“挤出效效应”而使私私人投资资减少。如如果考虑虑到乘数数过程或或收入是是可变的的，那么么政府支支出的增增加可能能会使收收入下降降，从而而使政府府的收入入和支出出同时减减少。当加入政府府支出而而使货币币需求增增加时，显显然利息息率会提提高。在在ISLM模型型中，利利息率的的提高仅仅仅会挤挤出私人人投资，因因为投资资是利息息率的函函数。但但在我们们的模型型中，利利息率的的变动会会引起一一系列的的反应，其其中最重重要的是是对资本本存量价价值或股股票价格格的影响响，而资资本存量量价值的的变动比比利率作作为投资资的成本本对投资资的影响响更大。更更为复杂杂的是，利利息率的的变动联联系到人人们的资资产选择择，从而而不仅会会影响投投资，而而且会影影响货币币的供给给与需求求。根据据前面的的分析，当当利息率率提高时时人们会会把更多多的储蓄蓄用于银银行存款款而减少少对股票票的购买买，这会会增加银银行的可可贷基金金，如果果货币的的投资需需求随利利率的提提高而减减少了，银银行将降降低利率率，换句句