企业并购活动管理模式bdfb.docx

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1、 企业并购-企业混合并购活动管理模式摘 要自第二次企业并购浪潮以来，企业混合并购一直占据着重要地位，并在第三次企业并购浪潮中成为主要并购形式。但并购失败率却高居不下，缺乏协同或协同效应有限是导致并购失败的重要原因。混合并购的动因是为了获得协同效应，其中，管理能力的转移和扩散形成的管理协同效应是混合并购的根本动因。本文以混合并购的管理协同效应为研究对象，首先提出了“管理协同效应是混合并购的根本动因”的观点，并阐述了混合并购的管理协同效应的来源、表现和产生条件。其次，从人力资本转移和结构资本转移两方面对管理协同效应的实现路径、实现成本、实现风险及评价进行了重点分析。然后，结合我国实际情况，分析了我

2、国企业混合并购管理协同效应的现状、原因，并提出相应的对策。最后，以华润集团的多元化战略为对象进行了案例分析。管理协同效效应是通通过组织织资本与与组织经经验相结结合形成成的管理理能力的的转移和和扩散来来完成的的。相应应地，管管理协同同效应的的来源有有两个：一是体体现管理理能力的的人力资资本转移移扩散产产生的。人人力资本本转移扩扩散产生生管理协协同效应应的途径径有：并并购后人人力资本本的转移移和优化化配置、并并购后人人力资本本的扩散散和共享享。采用用工作轮轮换和组组建团队队的方式式，可以以使优势势资本连连同其所所有者个个人一起起转移，通通过这种种转移实实现并购购双方人人力资本本的优化化配置；采用编

3、编码化和和人格化化的策略略来实现现并购双双方优势势人力资资本的扩扩散和共共享。二二是属于于组织资资本的结结构性资资本转移移扩散产产生的。企企业战略略、企业业文化、企企业结构构三方面面构成了了企业结结构资本本。混合合并购的的战略资资本转移移可采取取保护式式模式和和共栖式式模式。混混合并购购中文化化资本的的转移可可以采用用强入式式模式和和渗透分分离式模模式。企企业结构构由企业业的法人人治理结结构、组组织结构构和基本本流程结结构来体体现。另另外，管管理系统统的整合合是法人人治理结结构、流流程结构构、组织织结构整整合的制制度保证证。混合并购中中管理协协同效应应的实现现成本包包括并购购溢价、整整合成本本

4、和前期期交易费费用。实实现风险险包括由由人力资资本转移移过程中中的风险险和结构构资本转转移过程程中的风风险构成成的内部部风险，以以及由政政策风险险、法律律风险和和产业风风险构成成的外部部风险两两大类。利利用传统统的协同同效应评评价模型型，并引引入修正正系数建建立了管管理协同同效应的的评价模模型。结合我国企企业并购购活动的的实际状状况，本本文认为为我国企企业混合合并购活活动的管管理协同同效应实实现不理理想，其其原因既既有宏观观制约因因素，也也有企业业内部因因素。针针对这些些问题，文文章提出出了相应应的策略略选择：首先改改善企业业混合并并购的宏宏观环境境，包括括建立和和规范企企业产权权交易市市场、

5、发发挥政府府在企业业并购中中的指导导协调作作用、大大力发展展和规范范市场中中介机构构；其次次，企业业内部应应该采取取具体策策略，包包括明确确混合并并购的战战略目标标、构建建合理的的企业组组织结构构、提高高人力资资本转移移效率，以以及选择择合适的的企业文文化转移移模式。关键词：混混合并购购，管理理协同效效应，人人力资本本，结构构资本115AbstractAbstrracttSincee thhe ssecoond wavve oof ccorpporaate M&AA, ccongglommeraate mergger hass occcuppiedd ann immporrtannt ppla

6、cce, andd haas bbeenn a majjor M&AA foorm in thee thhirdd waave of corrporratee M&A. Butt thhe ffailluree raate of merrgerr reemaiins higgh, andd thhe iimpoortaant reaasonn iss thhe llackk off syynerrgy or thee liimitted synnerggisttic efffectt. TThe dynnamiic oof ccongglommeraate mergger is to obtt

7、ainn syynerrgy efffectts. Amoong theem, thee maanaggeriial synnerggy eeffeect forrmedd byy trranssferrrinng aand sprreaddingg off thhe mmanaagemmentt caapabbiliity is thee fuundaamenntall dyynammic of congglommeraate mergger. Thhis artticlle ttakees tthe mannageeriaal ssyneergyy efffecct iin tthe co

8、ngglommeraate mergger as thee sttudyy obbjecctivve. Firrstlly, thiis aartiiclee puuts foorwaard thee poointt off viiew thaat mmanaagerriall syynerrgy efffectt iss thhe ffunddameentaal ddynaamicc off congglommeraate mergger, annd ddisccussses thee soourcces, coondiitioons andd peerfoormaancee off thh

9、e mmanaagerriall syynerrgy efffectt inn M&A. Secconddly, thhis artticlle aanallysees tthe reaalizzatiion patth oof tthe mannageeriaal ssyneergyy efffecct ffromm twwo aaspeectss off thhe ttrannsfeerriing of humman cappitaal aand strructturaal ccapiitall. TThenn, tthe artticlle anaalysses thee acctuaa

10、l ssituuatiion andd reeasoons of thee diissaatissfacctorry mmanaagerriall syynerrgy efffectt inn thhe ccongglommeraate merrgerr off Chhineese entterpprisses, annd pputss foorwaardss thhe ccounnterr-meeasuuress. FFinaallyy, tthe papper anaalysses emppiriicallly thee diiverrsifficaatioon sstraateggy o

11、of tthe “HuuaRuun” Grooup in Chiina.Managgeriial synnerggy eeffeect genneraatess frrom thee trranssferrrinng oof mmanaagemmentt caapabbiliity forrmedd byy coombiinattionn off thhe oorgaanizzatiionaal ccapiitall annd oorgaanizzatiionaal eexpeerieencee. AAccoordiinglly, mannageeriaal ssyneergyy efffec

12、ct hhas twoo soourcces. Thhe ffirsst iis tthe traansfferrringg off huumann caapittal embbodyyingg thhe mmanaagemmentt caapabbiliity. Thheree arre ttwo wayys tto gget mannageeriaal ssyneergyy efffecct tthrooughh trranssferrrinng oof hhumaan ccapiitall. TThe firrst is traansfferrringg annd aalloocatti

13、ngg opptimmallly oof tthe humman cappitaal aafteer MM&A. Thee seeconnd iis sspreeadiing andd shhariing of thee huumann caapittal aftter M&AA. WWorkk rootattionn annd tteamm appprooachh ennablles thee addvanntagge ccapiitall too trranssferr wiith thee inndivviduual ownnerss, tthrooughh whhichh geetti

14、ing thee opptimmal alllocaatioon oof hhumaan ccapiitall. TThe codiing andd thhe pperssoniificcatiion strrateegiees ccan achhievve tthe sprreaddingg annd ssharringg off thhe aadvaantaagess huumann caapittal bettweeen ttwo entterpprisses. Thhe ssecoond is thee trranssferrrinng oof tthe strructturaal c

15、capiitall coorreespoondiing to orgganiizattionnal cappitaal. Thee sttruccturre ccapiitall coonsiistss off ennterrpriise strrateegy, ennterrpriise cullturre, andd ennterrpriise strructturee. TThe traansfferrringg off sttrattegyy caapittal of congglommeraate mergger cann taake thee prroteectiion-modde

16、l andd coommeensaalissms-modde. Thee trranssferrrinng oof ccultturee caapittal of congglommeraate mergger cann taake thee sttronng-mmodeel aand pennetrratiion & ssepaarattionn-moodell. TThe entterpprisse oorgaanizzatiionaal sstruuctuure is embbodiied inn thhe eenteerprrisees ggoveernaancee sttrucctu

17、rre, orgganiizattionnal strructturee annd tthe bassic proocesss sstruuctuure. Inn adddittionn, tthe mannageemennt ssysttem enssurees tthe inttegrratiion of govvernnancce sstruuctuure, prroceess strructturee annd oorgaanizzatiion strructturee. The ccostt off thhe mmanaagerriall syynerrgy efffectt inn

18、 thhe ccongglommeraate mergger conncluudess prremiium vallue, innteggrattionn coostss annd ppre-traansaactiion cossts. Thhe rriskk off thhe mmanaagerriall syynerrgy efffectt inn thhe CCongglommeraate Merrgerr coonclludees iinteernaal rriskks ssuchh ass thhe rriskks iin tthe proocesss oof ttrannsfeer

19、riing of thee huumann caapittal andd sttruccturre ccapiitall, aand extternnal rissks possed by pollicyy riiskss, llegaal rriskks aand inddusttry rissks. With thee acctuaal ssituuatiion of M & A acttiviitiees oof tthe Chiinesse eenteerprrisees, thiis aartiiclee prooposses thaat tthe ressultt off maan

20、aggeriial synnerggy efffectt inn congglommeraate mergger acttiviitiees oof tthe Chiinesse eenteerprrisees iis nnot sattisffacttoryy. The reaasonn coonclludees botth tthe maccro connstrrainnts andd ennterrpriise intternnal facctorrs. In vieew oof tthesse pprobblemms, thee arrticcle putts fforwwardd t

21、hhe ooptiionaal sstraateggiess. FFirsstlyy, mmacrroecconoomicc ennvirronmmentt off congglommeraate mergger shoouldd bee immproovedd, iinclludiing thee esstabblisshmeent of entterpprisse pproppertty rrighhts marrkett, pplayyingg cooorddinaatinng rrolee off thhe ggoveernmmentt inn M&A aactiivittiess,

22、ddeveeloppingg annd rreguulattingg thhe mmarkket inttermmediiariies. Seeconndlyy, tthe entterpprissess innterrnall meeasuuress shhoulld bbe ttakeen, inccluddingg cllearringg thhe sstraateggic goaal oof ccongglommeraate mergger, buuilddingg raatioonall ennterrpriise orgganiizattionnal strructturee, e

23、enhaanciing humman cappitaal ttrannsfeerriing effficiienccy, andd chhoossingg a suiitabble traansfferrringg moodell off thhe eenteerprrisee cuultuure.Keywoordss: congglommeraate mergger, maanaggeriial synnerggy eeffeect, huumann caapittal, sttruccturre ccapiitall 目 录目 录第1章 绪绪论11.1 选选题背景景及研究究意义11.1.1

24、1 选题题背景11.1.22 研究究意义21.2 相相关概念念的界定定31.2.11 混合合并购31.2.22 管理理协同效效应41.3 研研究方法法及文章章结构51.3.11 研究究方法51.3.22 本文文结构61.4 本本文的创创新之处处8第2章 国国内外相相关理论论综述92.1 混混合并购购的理论论综述92.1.11 范围围经济理理论92.1.22 多样样化经营营理论92.1.33 价值值低估理理论102.1.44 交易易费用理理论102.1.55 企业业竞争战战略理论论112.2 协协同效应应的理论论综述112.2.11 函数数超加性性协同效效应122.2.22 价值值链协同同效应1

25、42.2.33无形资资产动态态协同效效应152.2.44 核心心能力动动态协同同效应162.3 管管理协同同效应的的理论综综述182.3.11 组织织资本和和组织经经验理论论182.3.22 能力力管理理理论212.3.33 差别别效率理理论222.3.44 无效效率的管管理者理理论23第3章 混混合并购购中管理理协同效效应及其其实现路路径253.1 混混合并购购中的管管理协同同效应253.1.11 混合合并购中中管理协协同效应应产生的的条件263.1.22 混合合并购中中管理协协同效应应的表现现283.1.33 混合合并购中中管理协协同效应应的来源源293.2 人人力资本本转移扩扩散形成成的

26、管理理协同效效应313.2.11 人力力资本转转移扩散散与管理理协同效效应313.2.22 人力力资本转转移扩散散的途径径323.2.33 人力力资本转转移扩散散的效率率363.3 结结构资本本转移扩扩散形成成的管理理协同效效应383.3.11 结构构资本转转移扩散散与管理理协同效效应383.3.22 结构构资本中中的战略略资本转转移扩散散403.3.33 结构构资本中中的文化化资本转转移扩散散433.3.44 结构构资本中中的企业业结构资资本转移移扩散45第4章 混混合并购购中管理理协同效效应的实实现成本本、风险险及评价价504.1 混混合并购购中管理理协同效效应的实实现成本本504.1.1

27、1 并购购溢价504.1.22 整合合成本514.1.33 前期期交易费费用524.2 混混合并购购中管理理协同效效应的实实现风险险544.2.11 管理理协同效效应实现现的风险险界定544.2.22 内部部风险544.2.33 外部部风险564.3 混混合并购购中管理理协同效效应实现现的评价价574.3.11 传统统的协同同效应计计算模型型574.3.22 修正正后的管管理协同同效应评评价模型型58第5章 我我国企业业混合并并购管理理协同效效应的分分析与思思考595.1 我我国企业业混合并并购管理理协同效效应的现现状595.1.11 我国国企业混混合并购购的特点点595.1.22 我国国企业

28、混混合并购购管理协协同效应应的现状状625.2 我我国企业业混合并并购管理理协同效效应不理理想的原原因分析析635.2.11 宏观观制约因因素635.2.22 企业业内部因因素645.3 我我国企业业混合并并购实现现管理协协同效应应的策略略选择665.3.11 改善善企业混混合并购购的宏观观环境665.3.22 企业业的具体体策略选选择67第6章 案案例分析析华润润的混合合并购战战略706.1 华华润的混混合并购购征程706.2 混混合并购购困境中中的华润润716.2.11 集团团战略模模糊716.2.33 企业业架构紊紊乱736.2.11 人力力资本稀稀缺746.3 问问题的解解决实现管管理

29、协同同效应756.3.11 结构构资本优优化766.3.22 人力力资本优优化806.3.33 实现现管理协协同效应应81主要结论与与研究展展望83附 录885企业并购协协同效应应计算的的一般方方法85参 考 文文 献87后 记993 第1章 绪论第1章 绪绪论1.1 选选题背景景及研究究意义1.1.11 选题题背景美国经济学学家乔治治J斯蒂格格勒指出出：“没有一一个美国国大公司司不是通通过某种种程度、某某种方式式的并购购而发展展起来的的，几乎乎没有一一家大公公司主要要是靠内内部扩张张成长起起来的。 G.J.斯蒂格勒：通向垄断和寡占之路M，转载于产业组织和政府管制，上海三联书店，1996年。”

30、自19世纪末以来，以美国为代表的全球并购大致经历了三次并购巨浪。每次并购浪潮都极大地促进了一批巨型、超巨型和跨国的大公司的产生和发展，完成了资产规模的迅速扩张和增值，推动了产业升级和资产结构在社会范围的优化配置，提高了企业的规模经济效益，在全球经济发展史上具有深远的影响。斯蒂格勒将将第一次次并购浪浪潮称为为产生垄垄断的浪浪潮，将将第二次次并购浪浪潮称为为产生寡寡头垄断断的浪潮潮，将第第三次称称为产生生多角化化经营的的企业集集团的浪浪潮。发发生在119世纪纪60年代代的第三三次并购购浪潮无无论是在在并购所所涉及产产业的多多样化及及产品的的多元化化程度方方面都是是以往的的并购不不可企及及的。第第三

31、次并并购浪潮潮的特征征是：混混合并购购即跨行行业并购购、多元元产业发发展取代代了横向向并购和和纵向并并购，成成为企业业并购的的主流，出出现了企企业多元元化发展展的趋势势；由于于跨国界界并购的的出现，产产生了跨跨国公司司，出现现了产业业发展国国际化趋趋势；企企业的全全球性发发展靠品品牌效应应，跨国国公司的的市场空空间膨胀胀，使其其向多元元化发展展和进行行多角化化并购，进进行全方方位的品品牌竞争争。据统统计，119266-19930年年（第二二次并购购浪潮）期期间，横横向并购购占全部部并购次次数的667.66%，混混合并购购只占了了27.6%。到到了19966-19668年间间，横向向并购只只占7

32、.7%，而而混合并并购则占占81.6%。从历次企业业并购浪浪潮来看看，自从从第二次次企业并并购浪潮潮产生开开始，企企业混合合并购一一直占据据着重要要地位，并并在第三三次企业业并购浪浪潮中成成为主要要并购形形式。虽虽然自220世纪纪80年代代以来，企企业混合合并购的的重要性性有显著著下降趋趋势，但但仍是一一种重要要的并购购形式。联联合国220000年的世世界投资资报告显显示，119999年企业业混合并并购价值值占总并并购价值值的比例例高达227%。由由此可见见，企业业混合并并购在企企业发展展中占有有重要的的地位。但是企业并并购的成成功记录录并非令令人鼓舞舞，各种种研究统统计表明明，国外外企业并并

33、购的失失败率高高达500%至800%。美美国商商业周刊刊的研研究结果果表明，75%的企业收购和兼并是完全失败的。据毕马威、埃森哲和麦肯锡的研究数据，并购后六至八个月的时间里，50%的企业生产率下降，并购后一年内，47%的被并购企业的高管人员离开公司，并购后三年的时间里，62%的企业出现零增长。中国市场企业并购战绩如何，还缺乏系统的研究数据。由于企业混合并购具有以下两个方面的功能：其一，企业混合并购能够有利于产业结构的调整和优化。其二，企业混合并购能够影响企业的迅速发展。因此，关注和研究企业的混合并购活动就成为一个很迫切的问题。1.1.22 研究究意义理论界和业业界一致致赞同，混混合并购购的根本

34、本目的是是为了获获得协同同效应。并并购通过过协同来来创造价价值，即即通过并并购双方方的资源源共享、能能力和知知识的转转移来提提升并购购后双方方的综合合价值，Michael Bradley，Amanda Desai和E. Han Kim提出“企业收购的理论是与协同作用一致的。企业收购可以使并购企业有效地控制目标企业的资源，重新配置两家企业的资源，提高资产的收益率。 Michael Bradley， Amanda Desai and EHan Kim， Synergistic Gains from Corporate Acquisitions and Their Division between

35、the Stockholders of Target and Acquiring FirmsJ，Journal of Financial Economics.Vo1.21（1988），p.3-40.”协同效应包包括经营营协同效效应、财财务协同同效应和和管理协协同效应应。其中中实现管管理协同同效应是是实现经经营协同同效应和和财务协协同效应应的基础础。管理理能力是是企业能能力中的的关键要要素，管管理资源源不可能能通过市市场交易易而获得得，它是是团队的的专业化化经验和和能力。管管理经验验和管理理能力决决定了企企业其他他资源所所能提供供的生产产性服务务的数量量和质量量，最终终制约企企业成长长的速度度

36、根据Penrose（1959）的企业内在成长理论，通常把管理对企业成长的关键性约束作用称为“彭罗斯效应”。因此此，本文文认为，管管理能力力的转移移扩散形形成的管管理协同同效应是是混合并并购的根根本动因因。然而，目前前学术界界对管理理协同效效应的研研究主要要是管理理协同效效应的内内涵和产产生条件件等，而而对管理理协同效效应的实实现路径径研究较较少，大大多数学学者都将将其视为为“黑箱”，并且且未能具具体分析析不同并并购方式式下的管管理协同同效应。另另外，对对于管理理协同效效应实现现过程中中发生的的成本、风风险以及及绩效评评价也缺缺乏系统统的研究究。在实实践中，企企业对于于管理协协同效应应，甚至至协

37、同效效应仍然然是一个个含糊不不清的概概念。因因此，了了解管理理协同效效应的实实现途径径、实现现成本、实实现风险险对于每每一个欲欲通过混混合并购购进行多多元化成成长的公公司来说说是一项项必需的的工作，它它对于实实现混合合并购预预期和公公司战略略目标具具有重要要的意义义，而这这也正是是本文研研究的意意义所在在。1.2 相相关概念念的界定定1.2.11 混合合并购通常所说的的并购，实实际上是是兼并（Merger）与收购（Acquisition）的合称。兼并（Merger）指一个公司被另一个公司所吸收，后者保持其名称及独立性并获取前者的财产、责任、特权和其他权利，前者则不再是一个独立的商业团体；收购（

38、Acquisition）即一方取得或获得某项财产、尤指通过任何方式获取的实质上的所有权。国外文献往往把这两个词合起来简称为“MA”。综合来看，所谓并购是指产权独立的法人双方，其中一方以现金、股权或其它支付形式，通过市场购买、交换或其它有偿转让方式，达到控制另一方股权或资产，实现企业控制权转移的行为。企业并购的的实现形形式和内内容是多多种多样样的，根根据并购购方与被被并购方方在经营营产品、所所属行业业和同一一产业链链所处位位置等特特点，企企业并购购有横向向并购、纵纵向并购购与混合合并购三三种典型型方式。混合并购（Conglomerate Merger），指的是既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或

39、供应商的企业间的并购。也就是说并购双方企业处于不同的产业部门，且这些产业部门的产品没有密切的替代关系，也没有显著的投入产出关系。混合并购的主要目的在于减少长期经营一个行业所带来的风险 熊思浩,王遂：大并购M，经济日报出版社，2000年版，第1-3页。混合并购可可以分为为广义的的混合并并购和狭狭义的混混合并购购两种。就就广义混混合并购购而言，包包括产品品扩张型型并购、市市场扩张张型并购购和纯粹粹型混合合并购三三种类型型。产品品扩张型型并购（Product Extension Merger），是指产品生产技术或工艺相似企业间的并购，其目的是利用本身技术优势，扩大产品门类。以本企业产品生产技术或工艺

40、为圆心，同心向外扩张。市场扩张型并购（Geographic Extension Merger），是指具有相同产品销售市场的企业间的并购，其目的是利用本身（或目标企业）企业的市场优势，扩大市场销售额。以产品市场为圆心，同心向外扩张。纯粹型混合并购（Conglomerate Merger），是那些生产和经营彼此毫无联系的产品或服务的若干企业间（例如保险、自动零件、香烟、电影、纸浆和纸张）的并购，这种并购又被称为狭义的混合并购。本文所指的混合并购采用的狭义混合并购的概念，即纯粹型混合并购。1.2.22 管理理协同效效应管理学上的的协同效效应最早早出现在在对企业业的多角角化投资资（Diiverrsif

41、ficaatioon）的的研究上上。伊戈戈尔安索夫夫（Iggor Anssofff）在600年代第第一个提提出了基基于“协同理理念”的战略略如何可可以像纽纽带一样样把公司司多元化化的业务务联结起起来，从从而使得得公司得得以更充充分地利利用现存存优势来来开拓新新的发展展空间 H. Igor Ansoff: The new corporate strategy. John Wiley& Sons ,1998,p:58。1协同效效应的定定义协同效应的的定义一一般都被被简单地地表示为为“1+112”。如何何对其准准确地进进行解释释，不同同的学者者有不同同的观点点。安索索夫认为为协同表表现为取取得有形形

42、与无形形利益的的潜在机机会，以以及这种种潜在机机会与公公司能力力之间的的紧密关关系。同同时他还还认为，这这种协同同效应在在一定程程度上来来源于规规模经济济所带来来的益处处，同时时也有可可能来源源于规模模经济以以外的一一部分较较为抽象象的无形形中的益益处。罗罗伯特巴泽尔尔（Rooberrt BBuzzz elll）和和布拉德德利盖尔（BBraddleyy Gaale）将将协同定定义为一一种企业业群整体体的业务务体现，它它不同于于各独立立组成部部分进行行简单汇汇总而形形成的业业务表现现，而是是通过相相关性、共共享等方方式联结结起来的的。也有有学者认认为协同同效应是是由于相相关联的的业务之之间存在在

43、有形和和无形资资源共享享而得到到的企业业价值的的增加（Thomas Osegowitsch，1997）。根据以上的陈述，协同效应有两个特点：（1）是一一种能力力和价值值的增加加；（2）这种种能力和和价值的的增加是是以内部部资源的的重新配配置为前前提。 本文认为协协同效应应是指：在企业业发展战战略的支支配下，内内部资源源实现整整体性协协调后，企企业整体体性功能能得到增增强，进进而带来来公司价价值的增增加。企企业的采采购、生生产、营营销以及及人力资资源部门门的协调调统一，各各分支机机构在资资源上的的共享、资资金上的的互补、人人员的合合理流动动等等，都都使得企企业运作作效率提提高，从从而使公公司的价

44、价值得到到增加。另另外，各各部门的的协调互互补可以以使一些些无形资资产得到到更充分分的利用用。例如如，新的的管理经经验的不不断推广广和创新新；一项项新的技技术应用用于相关关或相似似的部门门，产生生更多的的创新等等。2并购中中的协同同效应在研究协同同效应的的同时，人人们也开开始将协协同效应应用于解解释并购购活动。M布兰德尔等经济学家在其论文中指出，协同效应与企业并购的理论是一致的，是企业发生并购的动机之一。在并购中，协协同效应应不再是是企业价价值的增增加而是是体现为为并购前前后企业业价值的的增加，并并且功能能的增强强是指并并购后持持续经营营的企业业。采用用并购总总价剩余余法评估估协同效效应，假假

45、设A企业并并购B企业，并并购后持持续经营营的企业业为ABB，那么么协同效效应可表表示为： （公式式1-11）式中，为并并购前AA企业的的价值；为并购购前B企企业的价价值；为为整合后后的企业业价值。3并购中中的管理理协同效效应本文按照并并购协同同效应的的外在表表现，将将其分为为管理协协同效应应、财务务协同效效应、经经营协同同效应 J弗雷德威斯顿等著，唐旭等译：兼并、重组与公司控制M,经济科学出版社，1998。其其中，管管理协同同效应是是指当两两个管理理能力有有差别的的企业发发生并购购之后，并并购后的的企业将将受到具具有强管管理能力力企业的的影响，表表现出大大于两个个单独企企业管理理能力的的现象，

46、其其本质是是合理配配置管理理资源的的效应。1.3 研研究方法法及文章章结构1.3.11 研究究方法在写作过程程中，本本文综合合运用了了经济学学和管理理学的分分析方法法，把规规范分析析和实证证分析，定定性分析析和定量量分析进进行了有有效的结结合。从从文章的的理论逻逻辑来看看，是因因循规范范实证证的分析析思路来来逐步深深入，并并完成了了本文的的写作。根根据研究究的需要要，采用用了管理理学的案案例分析析法，并并通过必必要的定定量研究究加强了了本文研研究结论论的精确确性和适适用性。1实证分分析与规规范分析析相结合合。本文文试图结结合这两两种方法法，循着着规范实证证的分析析轨迹，力力图使管管理协同同效应

47、的的原理、实实现途径径、实现现成本、实实现风险险和评价价模型，以以及实证证分析建建立在科科学的基基础上。2定量分分析方法法与定性性分析方方法相结结合。在在定性分分析的基基础上，对对管理协协同效应应的实现现成本和和风险采采用了定定量分析析方法，并并提供了了定量化化评价模模型。3坚持理理论和实实践统一一的方法法。本文文的研究究出发点点是希望望从国内内外的理理论和实实践中得得出一些些有意义义的见解解，来指指导我国国的并购购实践。1.3.22 本文文结构本文的研究究对象是是混合并并购中的的管理协协同效应应。本文文研究的的主要内内容大致致分为四四个部分分：第一部分：第1、22章，企企业混合合并购和和协同效效应的理理论基础础部分。在在这一部部分，主主要介绍绍了企业业混合并并购、管管理协同同效应的的相关理理论。第二部分：第3章章，混合合并购中中管理协协同效应应及其实实现路径径。这部部分是本本文的重重点和难难点。第第一小节节