证券投资分析考点分析讲义btto.docx

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1、第一章 证券投投资分析概述述第一节 证券投投资分析的意意义与市场效效率一、证券投资分分析的含义和和意义（一）含义证券投资是指投投资者（法人人或自然人）购购买股票、债债券、基金券券等有价证券券以及这些有有价证券的衍衍生品，以获获取红利、利利息及资本利利得的投资行行为和投资过过程，是直接接投资的重要要形式。证券投资分析就就是投资者通通过各种专业业性的分析方方法对影响证证券价值和价价格的各种信信息进行综合合分析以判断断证券价值和和价格及其变变动的行为。注：证券投资分分析的对象是是信息（二）意义（多多选）1、提高投资决决策的科学性性2、正确评估证证券的投资价价值3、降低投资风风险4、是获取投资资成功的

2、关键键证券投资的目的的是证券投资资净效用的最最大化，所谓谓净效用，是是指收益带来来的正效用减减去风险带来来的负效用。投资收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。二、有效市场假假说重要要考点，经常常考试，甚至至在不同的科科目里考（一）掌握有效效市场的概念念和分类；1、概念20世纪60年年代芝加哥大大学财务学家家尤金法默默提出了“有有效市场假说说”。只有证券的市场场价格充分地地反映了全部部有价值的信信息、市场价价格代表了证证券的真实价价值，这样的的市场就称为为“有效市场场”。也就是说，在有有效率的资本本市场上，投投资者只能获获得与其承担担的风险相匹匹配的那部分分正常收益，而而不会有高出

3、出风险补偿的的超额收益。有有效市场既实实现了公平原原则，又提高高了资源配置置效率，有利利于证券市场场的长期期稳健发展。有效市场存在的的条件：1、信息自由流流动，不存在在内幕消息；2、每个投资者者都能对消息息进行加工，具具有证券判断断价格变动的的能力。要实现这两个条条件，一是必必须提高投资资者的分析能能力，二是完完善信息披露露制度。注：如何理解风风险调整和非非正常报酬西方经济学认为为，资本市场场是一个风险险定价的市场场，而资本的的收益率反映映了风险的大大小，风险越越大，受益越越高，风险越越低，收益越越低。只要资资本收益率反反映了投资风风险的大小，那那么这部分收收益就是正常常的，超出风风险水平的收

4、收益属于非正正常报酬。2、分类三类信息：类所有的的信息，包括括公开的信息息和非公开的的内幕消息类类消消息的公开消消息，包括历历史信息和现现在信息类公开消消息的历史信信息三类信息有一个个包含关系：（单选）根据市场价格对对不同资料和和信息的反应应程度不同，把市场分为三类有效市场：弱式有效市场半强式有效市场场强式有效市场。市场越强，反应应的信息范围围越大。（二）三类有效效市场的特点点及其对证券券投资分析的的指导意义；只反映历史信息息的市场被称称为弱式有效效市场。在弱弱式有效市场场上，价格充充分反映了历历史信息，因因此根据公开开的历史资料料不能获得超超额回报，要要想获得超额额回报必须寻寻找历史价格格信

5、息以外的的消息。能够反映全部公公开信息的市市场被称为半半强式市场，市市场价格充分分反映了公开开消息，根据据公开消息不不能获得超额额回报，只有有掌握内幕消消息的人才能能获得超额收收益。在强式有效市场场中，价格及及时、准确地地反映了所有有的相关信息息，包括公开开的消息和内内幕消息，任任何人不可能能再通过对公公开消息或者者内幕消息的的分析获得超超额回报。三、熟证券投资资分析信息的的来源；信息对证券投资资分析的具有有重要作用，来来自各个渠道道的信息最终终都将通过各各种方式对证证券的价格发发生作用用，导致证券券价格的上升升或下降，从从而影响证券券的回报率。因因此，信息的的多寡、信息息质量的高低低将直接影

6、响到证券券投资分析的的效果，影响响到分析报告告的最终结论论。四、我国证券市市场现存的主主要投资理念念及投资策略略。（一）我国证券券市场现存的的三种主要投投资理念：价值挖掘型投资资理念、价值值发现型投资资理念、价值值培养型投资资理念1、价值发现型型投资理念价值发现型投资资理念是一种种风险相对分分散的市场投投资理念。价价值发现型投投资理念所依依靠的工具不不是大量的市市场资金，而而是市场分析析和证券基本本面的研究，其其投资理念确确立的主要成成本是研究费费用。相对于于价值挖挖掘型的投资资理念，价值值发现型投资资理念为广大大投资者带来来的投资风险险要小得多。其一，价值发现现是一种投资资于市场价值值被低估

7、的证证券的过程，在证券价值未达到被高估的价值时，投资获利的机会总是大于风险。其二，由于某些些证券的市场场价值直接或或间接与其所所在的行业成成长、国民经经济发展的总总体水平相联联系，因此在在行业发展及及国民经济增增长没有出现现停滞之前，证证券的价值还还会不断增加加，在这种增增值过程中又又相应地分享享着国民经济济增长的益处处。其三，对于某类类具有价值发发现型投资理理念的证券，随随着投资过程程的进行，往往往还有一个个价值再发现现的市场场过程，这个个过程也许还还会将这类证证券的市场价价值推到一个个相当高的价价值平台。2价值培养型型投资理念价值培养型投资资理念是一种种风险共担型型的投资理念念。这种理念念

8、下的投资行行为，既分享享证券内在价价值成长，也也共担价值成成长的风险。投投资方式有两两种：（1）投资者作作为战略投资资者，对证券券母体注入战战略投资，培培养证券的内内在价值和市市场价值，比比如说产业集集团的投资行行为；（2）众多投资资者参与证券券母体的融资资，培养证券券的内在价值值和市场价值值，比投资者者参与上市公公司的增发、配配股和可转债债等。考考试重点。（二）根据投资资者对风险收收益的不同偏偏好，投资者者的投资策略略大致分为三三类考试试重点1、保守稳健型型投资者风险承受受能力最低，安安全性是其最最主要的考虑虑重点。一般般投资于无风风险低收益益或低风险低收益的证证券，如国债债、企业债券券等。

9、2、稳健成长型型希望通过投资的的机会来获利利，并确保足足够长的投资资期间。一般般投资于中风风险、中收益益的品种，比比如蓝筹股、指指数型基金。3、积极成长型型可以承受投资价价格的预期波波动，愿意承承担为了获得得高报酬而随随之而来的高高风险第二节 证券投投资分析的主主要流派与主主要分析方法法一、证券投资分分析简史；证券投资分析这这一职业起源源于美、英等等金融发达国国家。从我国国证券投资分分析的发展历历程看，最早早为描述性，初初期分析中以以技术分析方方法为主。22000年77月5日，我我国证券投资资分析师自律律组织“中中国证券业协协会证券投资资分析师专业业委员会”的的成立，标志志着它将在加加强行业职

10、业业道德教育，培培训从业人员员技能，加强强自律管理等等方面发挥积积极的作用。二、基本分析、技技术分析、心心理分析和学学术分析等流流派的特点证券投资分析的的四个主要分分析流派：基基本分析流派派、技术分析析流派、心理理分析流派和和学术分析流流派。1、基本分析流流派要掌掌握（1） 基本分分析流派是指指以宏观经济济形势、行业业特征及上市市公司的基本本财务数据作作为投资分析析对象与投资资决策基础；（2）是目前西西方投资实务务界的主流派派别；（单选选）（3）基本分析析流派的分析析方法体系表表现为：以价价值分析理论论为基础、以以统计方法和和现值计算方方法为主要分分析手段；（单单选）（4）基本分析析流派的两个

11、个假设为“股股票的价值决决定其价格”、“股股票的价格 围绕价值波波动”；（判判断）（5）基本分析析流派以价值值为测量价格格合理与否的的尺度。2、技术分析流流派要掌掌握（1）投资分析析基础和投资资决策基础是是证券的市场场价格、成交交量、价和量量的变化以及及完成这些变变化所经历的的时间等市场场行为；（2）技术分析析流派以价格格判断为基础础，以正确的的投资时机的的选择为依据据。3、心理分析流流派要掌掌握（1）心理分析析流派的投资资分析包括两两个方面，个个体心理分析析和群体心理理分析；（2）个体心理理分析基于“人人的生存欲望望”、“人的的权力欲 望望”、“人的的存在价值欲欲望”三大心心理分析理论论；（

12、3）群体心理理分析基于群群体心理理论论与逆向思维维理论。4、学术分析流流派要掌掌握（1）分析方法法的重点是长长期持有投资资战略；（2）学术分析析流派的投资资哲学基础是是“效率市场场理论”，投投资目标是“按按照投资风险险水平选择投投资对象”；（3）学术分析析流派与其他他流派最重要要的区别之一一是：学术分分析流派的投投资原则是长长期持有证券券投资战略以以获取平均的的长期收益率率，而其他流流派以 “战战胜市场”为为投资目标。各投资分析流派派对证券价格格波动原因的的解释三、熟悉证券投投资分析的基基本要素；证券投资分析三三个基本要素素：信息、步步骤和方法。四、掌握基本分分析法、技术术分析法、证证券组合分

13、析析法的定义、理理论基础和内内容分析方法主要有有三大类：基基本分析法、技技术分析法、证证券组合分析析法（一） 基本分分析法1、定义基本分析的定义义，基本分析析又称基本面面分析，是指指证券投资分分析人员根据据经济学、金金融学、财务务管理学及投投资学的基本本原理，通过过对决定证券券投资价值及及价格的基 本要素如宏宏观经济指标标、经济政策策走势、行业业发展状况、产产品市场状况况、公司销售售和财务状况况等的分析，评评估证券的投投资价值，判判断证券的合合理价位，从从而提出相应应 的投资建建议的一种分分析方法。2、理论基础基本分析的理论论基础是：任任何金融资产产的“真实”或或“内在”价价值等于这项项资产的

14、所有有预期收益流流量的现值。3、内容基本分析主要包包括三个方面面的内容：（11）宏观经济济分析；（22）行业分析析与区域分析析；（3）公公司分析。其中宏观经济分分析主要探讨讨各经济指标标和经济政策策对证券价格格的影响。经经济指标又分分为三类：先先行性指标（如如利率水平、货货币供给、消消费者预期、主主要生产资料料 价格、企企业投资规模模等），这些些指标的变化化将先于证券券价格的变化化；同步性指指标（如个人人收入、企业业工资支出、CCDP、社会会商品销售额额等），这些些指标的变化化与证 券价价格的变化基基本趋于同步步；滞后性指指标（如失业业率、库存量量、单位产出出工资水平、服服务行业的消消费价格、

15、银银行未收回贷贷款规模、优优惠利率水平平、分期付款款占个人收 入的比重等等），这些指指标的变化一一般滞后于证证券价格的变变化。除了经经济指标之外外，主要的经经济政策有：货币政策、财财政政策、信信贷政策、债债务政策、税税收政策、利利率 与汇率率政策、产业业政策、收入入分配政策等等等。（注意意在这段内容容中区分什么么指标属哪一一类）行业分析和区域域分析是介于于宏观经分析析与公司分析析之间的中观观层次的分析析，行业分析析主要分析产产业所属的不不同市场类型型、所处的不不同生命周期期以及产业的的业绩对于证证券价格的影影响；区域分分析主要分析析区域经济因因素对证券价价格的影响。公司分析是基本本分析的重点点

16、，公司分析析主要包括以以下三个方面面的内容：（1）公司财务务报表分析。（2）公司产品品与市场分析析。（3）公司资产产重组与关联联交易等重大大事项分析。（二）技术分析析法1、定义技术分析是仅从从证券的市场场行为来分析析和预测证券券价格未来变变化趋势的方方法。所谓市市场行为包括括三方面的内内容：（1）证证券的市场价价格；（2）成成交量；（33）价和量的的变化以及完完成这些变化化所经历的时时间。（多选选）2、理论基础技术分析的理论论基础是建立立在以下的三三个假设之上上的。这三个个假设是： （1）市场场的行为包含含一切信息；（2）价格格沿趋势移动动；（3）历历史会重复。3、内容粗略地进行划分分，可以将

17、技技术分析理论论分为以下几几类：K线理理论、切线理理论、形态理理论、技术指指标理论、波波浪理论和循循环周期理论论。（三）组合管理理分析方法基本方法：投资资者根据对风风险和收益的的偏好选择最最优的证券组组合。理论基础：证券券或证券组合合的收益可以以用期望收益益率表示，风风险可以用收收益率的方差差来衡量；证证券收益率服服从正态分布布；理性投资资者的共同特特征是在期望望收益率既定定的条件选择择风险最小的的证券，在风风险既定的条条件下选择期期望收益率最最高的证券。主要理论包括：马柯威茨的的期望方差模模型、夏普（以以及特雷诺和和詹森）的资资本资产定价价模型、罗斯斯的套利定价价模型、特征征线模型、因因素模

18、型等备考20100证券投资资分析精讲讲班考点分析析讲义（022）第二章 有价证证券的投资价价值分析第一节债券投资资价值分析一、影响债券投投资价值的内内部因素内部因素是指债债券本身相关关的因素，债债券自身有六六个方面的基基本特性影响响着其定价：1期限一般来说，债券券的期限越长长，其市场变变动的可能性性就越大，其其价格的易变变性也就越大大，投资价值值越低。2票面利率债券的票面利率率越低，债券券价格的易变变性也就越大大。在市场利利率提高的时时候，票面利利率较低的债债券的价格下下降较快。但但是，当市场场利率下降时时，它们增值值的潜力也较较大。3提前赎回条条款提前赎回条款是是债券发行人人所拥有的一一种选

19、择权，它它允许债券发发行人在债券券发行一段时时间以后，按按约定的赎回回价格在债券券到期前部分分或全部偿还还债务。这种种规定在财务务上对发行人人是有利的，因因为发行人可可以发行较低低利率的债券券取代那些利利率较高的被被赎回的债券券，从而减少少融资成本。而而对于投资者者来说，他的的再投资机会会受到限制，再再投资利率也也较低，这种种风险是要补补偿的。因此此，具有较高高提前赎回可可能性的债券券应具有较高高的票面利率率，也应具有有较高的到期期收益率，其其内在价值也也就较低。4税收待遇一般来说，免税税债券的到期期收益率比类类似的应纳税税债券的到期期收益率低。 此外，税收收还以其他方方式影响着债债券的价格和

20、和收益率。例例如，任何一一种按折扣方方式出售的低低利率附息债债券提供的收收益有两种形形式：息票利利息和资本收收益。在美国国，这 两种种收入都被当当作普通收入入进行征税，但但是对于后者者的征税可以以迟到债券出出售或到期时时才进行。这这种推迟就表表明大额折价价债券具有一一定的税收利利益。在其他他条件相同 的情况下，这这种债券的税税前收益率必必然略低于高高利附息债券券，也就是说说，低利附息息债券比高利利附息债券的的内在价值要要高。5流通性流通性是指债券券可以迅速出出售而不会发发生实际价格格损失的能力力。如果某种种债券按市价价卖出很困难难，持有者会会因该债券的的市场性差而而遭受损失，这这种损失包括括较

21、高的交易易成本以及资资本损失，这这种风险也必必须在债券的的定价中得到到补偿。因此此，流通性好好的债券与流流通性差的债债券相比，具具有较高的内内在价值。6债券的信用用等级债券的信用等级级是指债券发发行人按期履履行合约规定定的义务、足足额支付利息息和本金的可可靠性程度，又又称信用风险险或违约风险险。一般来说说，除政府债债券以外，一一般债券都有有信用风险，只只不过风险大大小有所不同同而已。信用用越低的债券券，投资者要要求的到期收收益率就越高高，债券的内内在价值也就就越低二、影响债券投投资价值的外外部因素1.基础利率基础利率是债券券定价过程中中必须考虑的的一个重要因因素，在证券券的投资价值值分析中，基

22、基础利率一般般是指无风险险债券利率。政政府债券可以以看作是现实实中的无风险险债券，它风风险最小，收收益率也最低低。一般来说说，银行利率率应用广泛，债债券的收益率率也可参照银银行存款利率率来确定。2市场利率市场利率风险是是各种债券都都面临的风险险。在市场总总体利率水平平上升时，债债券的收益率率水平也应上上升，从而使使债券的内在在价值降低；反之，在市市场总体利率率水平下降时时，债券的收收益率水平也也应下降，从从而使债券的的内在价值增增加。并且，市市场利率风险险与债券的期期限相关，债债券的期限越越长，其价格格的利率敏感感度也就越大大。3其他因素影响债券定价的的外部因素还还有通货膨胀胀水平以及外外汇汇

23、率风险险等。 通货货膨胀的存在在可能会使投投资者从债券券投资中实现现的收益不足足以抵补由于于通货膨胀而而造成的购买买力损失。当当投资者投资资于某种外币币债券时，汇汇率的变化会会使投资者的的 未来本币币收入受到贬贬值损失。这这些损失的可可能性也都必必须在债券的的定价中得到到体现，使其其债券的到期期收益率增加加，债券的内内在价值降低低。上述影响债券投投资价值的内内部因素和外外部因素，关关键是能判断断这些因素和和债券投资价价值的相关关关系。内部因素和债券券投资价值相相关关系（重重点）外部因素和债券券投资价值相相关关系（重重点）二、债券价值的的计算公式为了简便起见，不不考虑信用风风险和通货膨膨胀对债券

24、收收益的影响，集集中在时间对对债券估价的的影响。（一）熟悉货币币时间价值、货货币终值和现现值的概念债券投资的目的的在于未来某某个时点获取取一笔已经发发生增值的货货币收入，因因此，债券的的当前价格可可表示为投资资者为了取得得未来收入目目前希望投入入的资金。使用货币按照某某种利率进行行投资的机会会是有价值的的，该价值被被称为“货币币的时间价值值”假定当前使用一一笔金额为PP0的货币，按按照某种利率率投资一定期期限，投资期期末连本带利利收回货币金金额Pn，那那么P0该该笔货币的现现在价值，简简称“货币的的现值”，PPn该笔货币币的现在价值值，简称“货货币的终值”（二）掌握按单单利和复利计计算货币终值

25、值和现值。利用现值计算终终值：Pn=P0（11+r）（复利） （2.11）Pn=P0（11+r.n）（单利） （22.2）一般来说，利率率相同时，用用单利计算的的终值比用复复利计息的终终值低例题1：某投资资者将10000元投资于于年息10%、为期5年年的债权，计计算此项投资资的终值复利计算：P=1000（1+100）5=16610.511单利计算：P=1000（1+100%5%）=1500利用终值计算现现值（贴现）：现值一般有两个个特征：第一一，给定终值值时贴现率率越高，现值值越低：第二二当给定利利率及终值时时，取得终值值的时间越长长，现值就越越低。考生注意，终值值和现值的计计算，尤其是是计算

26、现值的的贴现思想，实实际是债券、股股票乃至所有有金融工具的的一种基本价价值评估方式式，因此，要要掌握其计算算公式，并可可依此类推债债券、股票的的计算。本部部分虽然公式式较多，但实实际都不出贴贴现的计算方方式。（三）一次性还还本付息债券券的定价公式式债券的定价原理理：资本化定定价方法认为为任何资产的的内在价值等等于投资者投投入资本可获获得的预期现现金收入的现现值。运用到债券上，债债券的内在价价值等于债券券的预期货币币收入按照某某个利率贴现现的现值。在确定债券内在在价值时，需需要知道以下下信息：（1）估计的预预期货币收入入；（2）投资者要要求的适当收收益率，称“必必要收益率”。债券的预期货币币收入

27、不外乎乎两个来源：票面利息和和票面额。债债券的必要收收益率一般是是比照具有相相同风险程度度和偿还期限限的债券的收收益率得出的的。对于一次还本付付息的债券来来说，其预期期货币收入是是期末一次性性支付的利息息和本金，必必要收益率可可参照可比债债券得出。1、单利计息、单单利贴现P债券的内在在价值M票面价值i每期利率r必要收益率率（折现率）n剩余时期数数（四）付息债券券的定价公式式对于普通的按期期付息的债券券来说，其预预期货币收入入有两个来源源：到期日前前定期支付的的息票利息和和票面额，其其必要收益率率也可参照可可比债券确定定。因此，对对于一年付息息一次的债券券来说，若用用复利计算，其其价格决定公公式

28、为：式中：P债债券的内在价价值；C每年支付付的利息；r必要收益益率；t第t次；n所余年数数；M票面价值值。三、债券收益率率的计算（一）当前收益益率在投资学中，当当前收益率被被定义为债券券的年利息收收入与买入债债券的实际价价格的比率。其其计算公式为为：式中：Y当当前收益率；C每年利息息收益；P债卷价格格。（二）内部到期期收益率1、付息债券内内部到期收益益率一年一付息：（22.12）式中：P债债券价格；C每年利息息收益；Y内部到期期收益率；n时期数（年年数）；F到期价值值。半年一付息：（22.13）式中：P债债券价格；C每年利息息收益；Y内部到期期收益率；n时期数（年年数乘以2）；F到期价值值。2

29、、无息债券（一一次还本付息息债券）内部部到期收益率率（2.144）式中：P债债券价格；Y内部到期期收益率；n时期数；F到期价值值。3、贴现债券内内部到期收益益率（2.115）、（22.16）式中：P0发行价格；d年贴现率率（360天天计）；N债券年化化有效期限（3360天计）；F债券面值值。式中：P0发行价格；Y内部到期期收益率；F债券面值值。（三）持有期收收益率1、付息债券持持有期收益率率（2.177）式中：P0买入价格；P1卖出价价格；Y内部到期期收益率；C每年利息息收益；N持有年限限。2、贴现债券持持有期收益率率（2.188）式中：P0买入价格；P1卖出价价格；Y内部到期期收益率；C每年

30、利息息收益；N持有年限限。（四）赎回收益益率指的是首次赎回回收益率式中：P发发行价格；n直到第一一个赎回日的的年数；Y赎回收益益率；M赎回价格格；四、债券转让价价格的近似计计算（一）贴现债券券转让价格购买价格公式中中的最终收益益率的含义是是，在与其的的持有期（持持有至到期）内内将获得的预预期收益率。卖出价格公式中中的持有期间间收益率的含含义是，在已已经持有的期期限内预期获获得的收益率率，也是卖方方要求获得的的回报率。（二）一次次还本付息债债券转让价格格一次还本付息债债券买入价格格近似计算公公式。一次还本付付息债券卖出出价格近似计计算公式。（三）付息债券券转让价格付息息债券买入入价格近似计计算公

31、式。n持有期年限C每年支付付的利息；t第t次；M票面价值值。五、债券的利率率期限结构（一）利率期限限结构概念债券的到期期收益率与到到期期限之间间的关系（二）利率期限限结构类型利率期限结构主主要包括四种种类型。在图图21中图（a）显示的的是一条向上上倾斜的利率率曲线，表示示期限越长的的债券利率越越高，这种曲曲线形状被称称为“正向向的”利率曲曲线。图（b）显示的的是一条向下下倾斜的利率率曲线，表示示期限越长的的债券利率越越低，这种曲曲线形状被称称为“相反的的”或“反向向的”秘率曲曲线。图（c）显示的的是一条平直直的利率曲线线，表示不犀犀期限的债券券利率相等，这这通常是正利利率曲线与反反利率曲曲线转

32、化过程程中出现的暂暂时现象。图（d）显示的的是拱形利率率曲线，表示示期限相对较较短的债券，利利率与期限呈呈正向关系；期限相对较较长债券，利利率与期限呈呈反向关系。重点记忆此图表表（三）利率期限限结构理论1、市场预期理理论利率期限结构完完全取决于对对未来即期利利率的市场预预期2、流动性偏好好理论流动性溢价=远远期利率-未未来预期即期期利率债券期限越长，流流动性溢价越越大。3、市场分割理理论利率期限结构取取决于长、短短期资金市场场各自的供求求。第二节 股票的的投资价值分分析第二节 股票票的投资价值值分析一、影响股票投投资价值的因因素（一）内部因素素（注意学习习过程中各相相互关系之间间的正反比例例，

33、历年考试试多以判断出出现）1公司净资产产，是总资产产减去总负债债后的净值，理理论上讲，净净值应与股价价保持一定比比例，即净值值增加，股价价上涨；净值值减少，股价价下跌。2公司盈利水水平，公司盈盈利增加，可可分配的股利利相应增加，股股票的市场价价格上涨；公公司盈利减少少，可分配的的股利相应减减少，股票的的市场价格下下降。但要注注意，股票价价格的涨跌和和公司盈利的的变化并不完完全同时发生生。3公司的股利利政策，股利利与股票价格格成正比，通通常股利高，股股价涨，股利利低，股价跌跌。4股份分割，股股份分割一般般在年度决策策月份进行，通通常会刺激股股价上升。股股份分割往往往比增加股利利分配对股价价上涨的

34、刺激激作用更大。5增资和减资资，公司因业业务发展需要要增加资本额额而发行新股股，在没有产产生相应效益益前将使每股股净资产下降降，因而会促促使股价下跌跌。但对那些些业绩优良、财财务结构 健健全、具有发发展潜力的公公司而言，增增资意味着将将增加公司经经营实力，会会给股东带来来更多回报，股股价不仅不会会下跌，可能能还会上涨。公公司宣布减资资，多半是因因为经营不 善、亏损严严重、需要重重新整顿，所所以股价会大大幅下降。6公司资产重重组，要分析析公司重组对对公司是否有有利，重组后后是否会改善善公司的经营营状况，这是是决定股价变动方方向的决定因因素。下表给出内部因因素对股票投投资价值的影影响：（二）影响股

35、票票投资价值的的外部因素1.宏观因素2.行业因素3.市场因素二、股票内在价价值的计算方方法（一）资产和股股票的定价原原理现金金流贴现模型型贴现现 金流模模型是运用收收入的资本化化定价方法来来决定普通股股票的内在价价值的。按照照收入的资本本化定价方法法，任何资产产的内在价值值是由拥有这这种资产的投投资者在未来来时期中所 接受的现金金流决定的。由由于现金流是是未来时期的的预期值，因因此必须按照照一定的贴现现率返还成现现值，也就是是说，一种资资产的内在价价值等于预期期现金流的贴贴现值。对于于股 票来说说，这种预期期的现金流即即在未来时期期预期支付的的股利。见（22.23）式式式中：V股股票在期初的的

36、内在价值；Dt时期tt末以现金表表示的每股股股息；k一定风险险程度下先进进留的合适贴贴现率（必要要贴现率）。（二）股票投资资净现值的概概念以及计算算1、净现值等于于内在价值与与成本之差，即即：净现值=内在价价值-成本式中：P在在t=0时购购买股票的成成本。（1）如果NNPV0，意意味着所有预预期的现金流流人的现值之之和大于投资资成本，即这这种股票被低低估价格，因因此购买这种种股票可行；（2）如果NNPVk，则则可以购买这这种股票；如如果k*（三）零增长模模型利用现金流贴现现模型决定股股票的内在价价值时存在着着困难，即投投资者必须预预测所有未来来时期支付的的股利。由于于普通股票没没有一个固守守的

37、生命周期期，因此通常常需要对无穷穷多个时期的的股息加上一一些假定。这这些假定始终终围绕着股利利增长率1公式。零增长模型假定定股利增长率率等于零，即即g=0，也也就是说未来来的股利按一一个固定数量量支付。根据据这个假定，得得出零增长模模型公式式中：V为股票票的内在价值值；Do为在在未来无限时时期支付的每每股股利；kk为必要收益益率。2内部收益率率。方程也可用于计计算投资于零零增长证券的的内部收益率率。首先，用用证券的当今今价格P代替替V，用k*（内部收益益率）代表kk，代人公式式其结果是：3应用。零增长模型的应应用似乎受到到相当的限制制，毕竟假定定对某一种股股票永远支付付固定的股利利是不合理的的

38、。但在特定定的情况下，在在决定普通股股票的价值时时，这种模型型也是相 当当有用的，尤尤其是在决定定优先股的内内在价值时。因因为大多数优优先股支付的的股利不会因因每股收益的的变化而发生生改变，而且且由于优先股股没有固定的的生命期，预预期支付显然然 是能永远远进行下去的的。（四）不变增长长模型。（五）可变增长长模型三、市盈率着眼于短期期（一）简单估计计法1、利用历史数数据进行估计计（多选）（1）算术平均均数法或中间间数法（2）趋势调整整法（3）回归调整整法2、市场决定法法（二）回归分析析法回归分析方法是是指利用回归归分析的统计计方法，通过过考察股票价价格、收益、 增长、风险险、货币的时时间价值和股

39、股息政策等各各种因素变动动与市盈率之之间的关系，得得出能够最好好解释市盈率率与这些变量量间线性关系系的方程，进进而根据这些些变量的给定定值 对市盈盈率大小进行行预测的分析析方法。美国国Whiteebeck和和Kisorr用多重回归归分析法发现现，在19662年6月88日的美国股股票市场中有有以下规律：四、市净率着眼于长期期（注意与市市盈率比较）市净率是每股价价格与每股净净资产之间的的比率第三节、金融衍衍生工具的投投资价值分析析逻辑结构一、金融期货的的价值分析金融期货合约：约定在未来来时间以事先先协定的价格格买卖某种金金融工具的双双边合约。期货合约含交易易的标的物、合合约规模、交交割时间和标标价

40、方法等标标准化条款规规定。金融期货的标的的物包括各种种金融工具，如如股票、外汇汇、利率等。（一）金融期货货的理论价格格在一个理性的无无摩擦的均衡衡市场上，期期货价格相当当于交易者持持有现货金融融工具至到期期日所必须支支付的净成本本。现货货金融工具价价格一定时，金金融期货的理理论价格决定定于现货金融融工具的收益益率、融资利利率及持有现现货金融工具具的时间。期货的理论价格格：设t：现现在时刻；TT：期货合约约到期日；FFt：期货当当前价格；SSt：现货当当前价格； （2.399）试中：r无无风险利率d连续的红红利支付率（T-t）从t时刻持持有到T时刻刻。（二）影响金融融期货价格的的主要因素主要因素

41、：持有有现货的成本本和时间价值值其他：市场利率率、预期通货货膨胀、财政政政策、货币币政策、现货货金融工具的的供求关系、期期货合约的有有效期、保保证金要求、期期货合约的流流动性等。二、金融期权的的价值分析金融期权持持有者能在规规定的期限内内按交易双方方商定的价格格购买或出售售一定数量的的某种金融工工具的权利。期权的价格在期权交易易中，期权买买方为获得期期权合约所赋赋予的权利而而向期权卖方方支付的费用用。期权价格格受多种因素素影响，（理理论上）由两两个部分组成成：内在价值值、时间价值值。（一）内在价值值金融期权的内在在价值（履约约价值）期权合约本本身所具有的的价值，也就就是期权的买买方如果立即即执

42、行该期权权所能获得的的收益。一种种期权有无内内在价值以及及内在价值的的大小取决于于该期权的协协定价格与其其标的物市场场价格之间的的关系。协定价格期期权的买卖双双方在期权成成交时约定的的、在期权合合约被执行时时交易双方实实际买卖标的的物的价格。根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型。（1）对看涨期期权而言，市市场价格高于于协定价格为为实值期权；市场价格低低于协定价格格为虚值期权权。（2）对看跌期期权而言，市市场价格低于于协定价格为为实值期权；市场价格高高于协定价格格为虚值期权权。（3）若市场价价格等于协定定价格，则看看涨期权和看看跌期权均为为平价期权

43、。（二）时间价值值金融期权时间价价值（外在价价值）期期权的买方购购买期权而实实际支付的价价格超过该期期权内在价值值的那部分价价值。（理论上讲）实实值期权的内内在价值为正正，虚值期权权的内在价值值为负，平价价期权的内在在价值为零。（实实际上）期权权的内在价值值都必然大于于零或等于零零（因为当期期权的内在价价值为负时，买买方可以选择择放弃期权）。（三）影响期权权价格的主要要因素1、协定价格与与市场价格协定价格与市场场价格的价格格差距越大，时时间价值越小小。（最主要要的因素）期期权处于极度度实值或极度度虚值时，市市场价格变动动空间很小；只有在协定定价格与市场场价格非常接接近或为平价价期权时，市市场价

44、格变动动才有可能增增加期权内在在价值，使时时间价值随之之增大。2、权利期间条件不变的情况况下，期权期期间越长，期期权价格越高高。当期权剩剩余的有效时时间缩短，齐齐全的时间价价值也在减少少，在期权的的到期日，权权利期间为零零，时间价值值为零。（期期权成交日至至期权到期日日的时间）通通常权利期间间与时间价值值存在同方向向但非线性的的影响。3、利率利率的变动对期期权的价格影影响复杂（1）利率变动动引起期权标标的物市场价价格变化，从从而引起期权权内在价值变变化；（尤其其是短期利率率）；（2）利率变动动引起期权价价格机会成本本变化；（3）利率变动动引起期权交交易供求关系系变化。利率提高，期权权标的物（股

45、股票、债券）市市场价格下降降，看涨期权权内在价值下下降，看跌期期权内在价值值提高；利率提高，期期权价格机会会成本提高，有有可能使资金金从期权市场场流向价格已已下降的（股股票、债券）现现货市场场，减少期权权交易的需求求，使期权价价格下降。4、标的物价格格的波动性标的物价格的波波动性越大，期期权价格越高高。5、标的资产的的收益期权有效期内标标的资产产生生收益将使看看涨期权价格格下降，看跌跌期权价格上上升。三、可转换证券券的价值分析析可转换证券可在一定时时期内，按一一定比例或价价格转换成一一定数量的另另一种证券（“标标的证券”）的的特殊公司证证券。转换比例：一张张可转换证券券能够兑换的的标的股票的的股数转换价格：一张张可转换证券券按面额兑换换成标的股票票所依据的每每股价格（两者关系）转转换比例=可可转换证券面面额/转换价价格（一）可转换证证券的价值可转换证券的价价值有投资价价值、转换价价值、理论价价值及市场价价值之分。1、可转换证券券的投资价值值当它作