企业财务战略管理38387.docx

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1、第十章 企业财财务战略管理理第一节 企业财财务战略概述述一、财务战略的的涵义（一）财务战略略的定义我们把企业财务务战略定义为为：为谋求企企业资金均衡衡有效的流动动和实现企业业战略目标，增增强企业财务务竞争优势，财务决策者在分析企业内外环境因素对理财活动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。对这一定义，我我们从下述几几个方面作一一些简要的说说明：第一，企企业财务战略略关注的焦点点是企业资金金流动，这是是财务战略不不同于其它各各种战略的质质的规定性。第第二，企业财财务战略的目目标是谋求企企业资金的均均衡和有效的的流动和实现现企业总体战战略。第三，强强调了

2、企业环环境因素的影影响。在财务务战略中，对对环境因素的的分析，着重重考察的是它它们对资金流流动有何影响响。第四，强强调了财务战战略也应具备备的战略的主主要一般特征征：全局性、长长期性和创造造性等。第五五，我们对企企业财务战略略的定义，既既包括了财务务战略的制定定，也包括了了财务战略的的实施。（二）财务战略略在企业战略略中的地位与与作用1.企业战略与与财务战略之之间的关系是是主从关系，企企业战略居于于主导地位，对对财务战略具具有指导作用用，而财务战战略则居于从从属地位，它它的制定和实实施必须服务务于、并贯彻彻企业战略的的总体要求。2.在企业战略略体系中，财财务战略对企企业战略及其其它子战略起起支

3、持和促进进作用，因为为无论是企业业战略本身，还还是市场营销销战略、生产产战略等子战战略，它们的的实施均离不不开资金上的的积蓄和投入入。3.企业财务战战略具有自己己的相对独立立性，并对企企业战略及其其它子战略的的制定与修订订具有不可忽忽视的作用。制定与实施财务务战略的重要要作用在于：1.它有助于改改变企业财务务系统的现状状，提高企业业财务系统对对未来环境的的适应能力。2.它有助于培培植和发挥财财务优势，增增强企业的财财务竞争能力力。3.提高财务素素质，全方位位地发挥财务务的功能，从从而有效地提提高企业发展展能力。4.提供充裕的的资金并为这这些资金创造造更佳的投放放方向，为保保证企业的持持久发展提

4、供供有利条件。（三）财务战略略的特性1.财务战略的的基本特性（1）从属性。（2）导向性。（3）长期性。（4）系统性。（5）风险性。（6）重大性。2.财务战略决决策与一般财财务决策财务战略决策与与一般财务业业务决策是财财务管理中两两类不同性质质的决策。（1）两类决策策的目的不同同。（2）影响范围围不同。（3）时效不同同。（4）环境特征征不同。（5）目标体系系不同。（6）分析方法法不同。二、公司财务战战略的内容与与程序（一）财务战略略的内容企业财务战略主主要包括以下下三个方面的的内容：1.企业资金投投放战略，主主要解决战略略期间内，企企业资金投放放的目标，原原则、规模、方方式和时机等等重大问题。2

5、.企业资金筹筹集战略，主主要解决战略略期间内企业业筹集资金的的目标、原则则、方向、规规模、结构、渠渠道和方式等等重大问题。3.企业收益分分配战略，主主要解决战略略期间内企业业纯收益，特特别是股份制制企业的股利利如何分配的的重大方针政政策等问题。（二）财务战略略的程序企业战略程序大大体包含这样样三个阶段：1、 企业内外环境分分析。2、战略制定。3、战略实施与与控制。第二节 企业财财务战略环境境一、财务战略环环境的涵义与与构成我们把存在于企企业外部和内内部影响企业业资金流动的的各种因素结结合的总称定定义为企业财财务战略环境境。企业财务务战略环境可可分为外部环环境和内部环环境两部分。（一）财务战略略

6、外部环境l政治法律环环境因素主要包括政治主主体的目标、纲纲领和政策、法法律和法规体体系、对外方方针、政策以以及各社会利利害关系集团团之间的相互互作用的过程程等。2经济环境因因素经济环境表明了了经济资源的的分配和使用用方式，它的的内容很广，包包括经济增长长率、产业结结构、国民收收入、物价变变化、利率变变动、通货膨膨胀等。3社会文化环环境因素这种因素反映了了企业所处的的社会特点，包包括社会阶层层的形成和变变动，人口的的地区性流动动，年龄结构构的变化，交交通和信息系系统的发展，人人们的生活方方式、价值观观、风俗习惯惯等。4技术环境因因素它既包括自然科科学技术、也也包括组织技技术、管理技技术和信息技技

7、术等内容。5自然物质环环境因素企业财务战略直直接环境体现现了一般环境境因素在某一一领域里的综综合作用，对对于企业当前前和今后的资资金流动产生生直接的影响响。它主要包包括以下几个个构成要素：l产业环境因因素产业环境因素是是指在某一特特定产业中的的基础条件、市市场构造、企企业行动以及及市场与企业业行动之间的的相互作用。其其具体内容包包括：供给和和需要的平衡衡状态，企业业的集中程度度，产品差别别化的状况，进进入壁垒的高高低；各企业业的产品战略略、价格政策策、研究开发发、流通渠道道、销售促进进等。2竞争环境因因素在某一特定市场场中的竞争状状态，表现在在竞争企业数数量的多少，各各企业的市场场占有率的大大

8、小，各企业业的产品结构构、质量和价价格水平，研研究开发动向向，主要竞争争手段和进入入威胁等方面面。3金融环境因因素具体内容包括金金融机构的种种类和数量，金金融业务的范范围和质量，金金融市场的发发展程度，金金融传统，人人们的金融意意识，有价证证券的种类等等等。（二）财务战略略的内部环境境企业财务战略的的内部环境即即决定或影响响企业资金流流动的内部条条件。对于财财务战略来说说，一般可分分为组织、人人事、生产、营营销和其他因因素等五个方方面。二、财务战略环环境影响的性性质和特点（一）财务战略略环境影响的的整体性企业的财务战略略环境包括多多种因素，尽尽管各种因素素对资金流动动的影响具有有一定的独立立性

9、，但它们们又是作为一一个整体对资资金流动起作作用的。因此此在进行财务务战略环境分分析时，必须须把其作为一一个整体，充充分考虑各因因素对资金流流动影响的综综合性、联系系性，而不能能只考虑个别别因素的影响响。（二）财务战略略环境影响的的复杂性企业的财务战略略环境是一个个多层次、多多要素的组合合体，表现出出明显的复杂杂性。首先，财财务环境对企企业资金流动动的影响是多多种多样的，有有些是积极的的，而有些则则是消极的，甚甚至是相互矛矛盾和冲突的的；同样的环环境因素对某某个企业来说说可能是机会会和优势，而而对另一个企企业来说可能能是威胁和劣劣势。其次，各各环境因素之之间又相互影影响、作用和和制约。再次次，

10、环境因素素太多，其对对资金流动的的影响程度也也有极大差别别。任何企业业也无法对全全部环境因素素及其对资金金流动的影响响进行监测，评评估和预测，只只能设法找出出与本企业资资金流动关系系最为密切的的因素。（三）财务战略略环境影响的的不确定性首先表现在环境境因素的变化化速度上。其其次表现在财财务环境信息息和情报的掌掌握上。第三三，表现在财财务环境对企企业资金流动动的影响上。在在很多情况下下，这种影响响的方向和程程度也都有较较大的不确定定性，很难做做出非常准确确的估计或判判断。第四，经经济全球化也也加大了财务务环境的复杂杂性和不确定定性。三、企业财务战战略环境分析析的程序（一）收集企业业财务战略环环境

11、的信息（二）分析环境境因素对企业业资金流动的的影响（三）归纳环境境分析的结果果环境分析报告应应包括以下主主要内容：1.企业在今后后将面临什么么样的财务环环境。2.各种环境因因素会如何变变化，对企业业资金流动将将造成什么影影响。3.未来财务环环境对企业资资金流动来说说，存在哪些些机会和威胁胁。4.针对未来环环境中可能出出现的威胁和和机会，结合合企业的现状状与内部条件件，考虑适应应未来环境变变化的设想，提提出企业财务务战略所应解解决的环境课课题。第三节 企业财财务战略的制制定方法一、SWOT分分析法所谓“力量（SStrenggth）、弱弱点(Weaaknesss)、机会(Oppportuunity

12、)和威胁(Thhreateen)分析法法”，取其英文文字头，简称称“SWOT分析析法”。（一）确定“力力量”和“弱点”“力量”和“弱弱点”这两类因素素都来自于组组织内部，所所有能使组织织处于一种相相对优势地位位或主动态势势的因素均可可称为“力量”；相反，所所有导致组织织处于一种相相对劣势或被被动态势的因因素均可称为为“弱点”。要确定企企业具有哪些些“力量”和“弱点”，必须对企企业整体进行行全面分析，包包括组织结构构、高层管理理人员素质、财财务管理、生生产管理、营营销管理、人人力资源管理理等诸多方面面。（二）确定“机机会”和“威胁” “机会”和“威胁”属于外部条条件，战略管管理者通常无无法直接控

13、制制，因而也就就难以使之改改变。机会是是企业业务环环境中重大的的有利形势。威威胁是环境中中的重大不利利因素，构成成企业业务发发展的障碍。理理解企业面临临的机会和威威胁将有助于于企业选择合合适的资金投投放战略。（三）SWOTT分析与资金金投放战略内部的力量、弱弱点和外部的的机会、威胁胁一旦确定，管管理者即可着着手制定资金金投放战略，它它应能充分利利用外部机会会，避免或克克服外部威胁胁，巩固内部部力量，减少少内部弱点，在在此过程中，一一定要注意两两个方面的一一致性：一是是内部的一致致性，即资金金投放战略要要与企业战略略相一致；二二是外部的一一致性，即资资金投放战略略要与外部环环境相一致。图11-2

14、表明某些投资战略与不同的SWOT因素组合之间的关系。图中横、纵两轴把平面分为四个区域，横轴表示内部力量的弱点，纵轴表示外部机会和威胁。大量的环境机会会“克服弱点”区区域 “增长”区域合资 集中化投资资垂直一体化投投资 合并或兼并并投资不相关的多样样化投资明显的 合并或兼并并投资 强大的内部弱点 内部力力量“退缩”区域 “输送力量”区域重组 相关的多样样化投资 撤资 合并或兼并并投资巨大的环境威胁胁图11-2 SSWOT和资资金投放战略略1. “增长”区域：是最最有利的情况况。在这一区区域内，外部部环境机会很很多，内部力力量也很强，因因此企业可以以趁机增加投投资大力发展展。应该采取取的战略是把把

15、力量集中在在现在的产品品和市场上，或或者通过合并并或兼并方式式使企业迅速速扩大。 2.“退缩”区区域：是最糟糟糕的情况，内内部弱点明显显，外部威胁胁巨大，收缩缩或退出自然然是惟一明智智的选择。3. “输送力力量”区域：内部部力量很强，同同时也面对外外部巨大的威威胁，此时公公司可以在稍稍有不同的领领域中施展自自己的力量，即即在相关领域域内进行多样样化投资，在在相关领域内内与别人合并并或兼并别人人都是恰当的的投资战略。4. “克服弱弱点”区域：环境境机会很多，但但内部弱点也也很多，所以以企业应采取取战略行动来来克服或避免免这些弱点。如如与别人形成成暂时的或长长期的伙伴关关系，谋求向向前（原材料料）

16、或向后（最最终产品）纵纵向一体化，在在其它领域进进行多样化投投资等都是恰恰当的战略。总之，SWOTT分析通过对对各项业务所所面临的环境境及内部能力力的分析，提提出了一种生生成相应投资资战略的合理理框架。二、生命周期矩矩阵分析法生命周期矩阵分分析法是根据据企业各项业业务所处的产产品市场生生命周期阶段段和业务的大大致竞争地位位决定战略类类型的方法。适适用于难以确确定企业的业业务竞争优势势或相对竞争争地位的情况况。生命周期期矩阵分析法法的使用方法法见表111。表11-1 生命周期期矩阵 竞争地位位生命阶段强中弱引发阶段盈问号亏发展阶段盈盈或问好可能亏成熟阶段盈盈亏衰退阶段盈亏亏（一）竞争地位位生命周

17、期矩阵分分析表中将企企业产品市市场的竞争地地位划分为三三种：竞争地地位“强”是指企业业业务在市场上上处于领先和和主导地位；“中”是指企业的的产品或服务务尚受欢迎；而“弱”是指企业在在市场上的地地位很弱，处处于边际或低低于边际的状状况。（二）生命阶段段生命周期矩阵分分析表中将企企业产品市市场的生命阶阶段划分为引引发、发展、成成熟、衰退等等四个阶段。1.处于引进和和发展阶段的的“盈”业务需要企企业内其他业业务提供资金金支持，以便便于获得更进进一步的发展展，其中对处处于引进阶段段的“盈”业务一般采采取具有成本本优势，甚至至于成为同时时行业的成本本领先者，处处于成熟和衰衰退阶段的“盈”业务有能力力将市

18、场上其其他竞争对手手驱赶出去，因因此还能在该该产业中继续续经营下去但但不宜过多投投资发展，而而处于衰退阶阶段的“盈”业务虽然通通过集中于某某一细分市场场在目前尚可可有盈利，但但由于市场在在逐渐消失，所所以仍应及早早做好撤资退退出的打算。2.处于发展阶阶段和成熟阶阶段的两个“问好”业务有两个个出路：一是是在“盈”业务的资金金支持下提高高竞争地位而而成为“盈”业务；二是是在通过紧缩缩或退出战略略，将转移出出来的资金用用于支持发展展阶段的“盈”业务或发展展新的业务。3.表中的几个个“亏”业务中，处处于引进和发发展阶段的“亏”业务尚有提提高市场竞争争地位的可能能，只是需要要追加大量的的资金。特别别是在

19、引进阶阶段的业务，目目前处于较弱弱的竞争地位位意味着在这这个新市场上上企业已经面面临着很强大大的竞争对手手，更不用讲讲在这个阶段段的业务本身身就需要在技技术、工艺、人人员培训、提提高产品知名名度等方面进进行大量投资资。这时企业业需要决定是是放弃这个业业务，用抽出出的资金支持持其他业务发发展呢，还是是在这个业务务中坚持下去去。最后，处处于成熟和衰衰退阶段的“亏”业务多数只只是撤资退出出一条出路。由于行业生命周周期是制定企企业经营层次次上的战略的的主要因素之之一，所以通通过生命周期期矩阵的分析析，不仅可以以确定投资战战略方案，还还可以发现对对经营层次上上的战略要求求，这是其它它分析方法所所不具备的

20、优优点。这种分分析方法的缺缺点是没有考考虑到影响行行业吸引力的的其他因素，行行业发展阶段段固然是重要要因素，但决决不是惟一因因素。三、行业结构分分析法行业结构是指一一个行业内存存在的各种竞竞争力量及其其相互关系，它它是决定行业业竞争性质、竞竞争程度及行行业内企业能能否获取竞争争优势的根本本因素。波特特教授在他的的竞争战略略一书中提提出了一种被被人们所普遍遍接受的行业业结构分析模模型。波特认认为，任何行行业，不管是是国内行业，还还是国际行业业，期竞争性性质都取决于于以下五种竞竞争力量：行行业的新进入入者、替代品品、买方、供供方和行业中中原有的竞争争者。五种竞争力量的的大小都是行行业结构的函函数。

21、每一个个行业都有自自己的结构，表表现出自己的的特点。通过过行业结构分分析，企业可可以发现该行行业是否能提提供较高的持持续盈利机会会，并可结合合企业实际情情况决定是否否向该行业投投放资金，从从而确定投资资的方向与领领域。企业在分析行业业结构并决定定向该行业投投放资金之后后，还要为自自己在该行业业中选择一个个恰当的位置置，即进行行行业定位。确确定竞争优势势是行业定位位的核心。最最基本的两种种竞争优势就就是低成本和和差异化。所所谓低成本就就是企业能比比竞争对手更更有效地设计计、生产和销销售相似产品品。所谓差异异化就是企业业能在产品质质量、特点和和售后服务等等方面向买方方提供更高级级或更独特产产品的能

22、力。低低成本和差异异化这两种竞竞争战略都能能形成比竞争争对手更高的的生产率，低低成本企业可可以比对手使使用更少的投投入要素，差差异化企业可可以比对手获获得更高的单单位产品收益益。行业定位的另一一重要方面是是确定竞争范范围，即必须须选择企业所所生产的产品品和种类范围围，所使用的的分销渠道，所所服务的顾客客类型，产品品销售的地理理区域，以及及将要与之竞竞争的相关行行业等等。把竞争优势和竞竞争范围结合合起来，就可可以进一步确确定企业资金金投放的重点点和具体的方方向，从而形形成投资战略略。四、平衡计分卡卡法平衡计分卡的目目的是通过向向各层次的劳劳动力传授公公司战略以及及为了实现公公司目标可以以采取的各

23、个个步骤，从而而提高他们的的能力。平衡衡计分卡是一一个既属于高高级管理层，又又属于组织内内各个人的连连续过程。第四节 企业财财务战略方案案的设计与优优选一、企业资金投投放战略方案案的设计与实实施资金投放战略方方案即符合资资金投放战略略要求并有助助于其实现的的各种资金投投放项目。因因此资金投放放战略方案是是企业资金投投放战略的具具体化，也是是其基本的实实现途径。（一）资金投放放战略方案的的设计依据设计资金投放战战略方案必须须遵循以下设设计依据。1.资金投放战战略2.资金投放的的盈利与增值值水平3.资金投放风风险4.资金投放成成本5.投资管理和和经营控制能能力6.筹资能力7.资金投放环环境（二）D

24、CF法法与资金投放放战略方案的的评价从理论上讲，贴贴现的现金流流量法（Diiscounnted CCash FFlow MMethodd，简称为DCCF法）被认认为是评价投投资方案优劣劣的比较成熟熟和科学的方方法之一。但但是，却很少少有企业把这这种方法应用用于战略性投投资项目的评评价、选择。其其主要原因有有三：一是对对DCF法的运运用不适当；二是人们认认识上的一些些偏见；三是是DCF法本身身所具有的局局限性。因此此，通过纠正正DCF法的一一些误用，进进一步完善DDCF法，消消除它的局限限性，这种工工具是可以用用于资金投放放战略方案的的评价与选择择的。（三）建立适应应资金投放战战略方案评价价的D

25、CF法法与一般投资方案案相比，资金金投放战略方方案的重要特特点是具有长长期性和全局局性。这导致致它的不确定定性和影响的的深远性都远远远超过了一一般性的战术术性资本支出出项目。因此此，在将DCCF法运用于于资本投放战战略方案的决决策分析时，要要注意以下几几点：1.在资本支出出预算程序上上，应采用上上下结合，由由上至下，由由下至上的过过程。2.合理确定现现金流量3.正确处理风风险因素4.正确排定资资金配置的优优先次序（四）正确处理理通货膨胀因因素的影响通货膨胀对投资资项目的现金金流量有重要要影响，它使使不同时间现现金流量的货货币购买力不不再相同，并并随着时间的的推移而下跌跌。显然，在在通货膨胀条条

26、件下，现金金流量可以以以两种不同的的方式加以计计量。一种是是以名义货币币计量的名义义现金流量（以以 NA表示），另另一种是消除除通货膨胀因因素影响后，以以不变购买力力货币计量的的实际现金流流量（以RAA表示）。假假设未来若干干年内平均每每年的通货膨膨胀率均为jj，第t年的名义现现金流量为NNAt，则其实际际现金流量应应为：通货膨胀对贴现现率同样也会会产生影响。在在通货膨胀条条件下，投资资者所要求的的贴现率除了了无风险报酬酬率之外，还还包括了通货货膨胀补偿率率。因此这时时贴现率也可可分为名义贴贴现率（即包包含通货膨胀胀补偿率的名名义报酬率）和和实际贴现率率（即消除通通货膨胀补偿偿之后的实际际报酬

27、率）两两种。设以rr代表名义贴贴现率，i代表实际贴贴现率，j代表通货膨膨胀率，则它它们之间具有有以下关系：(1+r)=(1+j)(1+i)或 在通货膨胀条件件下把DCFF法用于对战战略投资方案案评价时，有有关指标的计计算一定要在在口径一致的的基础上进行行，其中尤其其要注意现金金流量的估计计是否考虑了了通货膨胀因因素。（五）运用DCCF法对资金金投放战略方方案评价选择择时应注意的的问题1.DCF法作作为一种投资资评价工具，其其逻辑是严谨谨合理的，因因此它输出的的结果的合理理性主要取决决于该模型输输入数据的合合理性。2.由于资金投投放战略方案案的特性，使使得各有关指指标预测、分分析的难度空空前加大

28、，各各种数据的不不确定程度亦亦会有很大提提高，导致DDCF模型中中输入数据很很难准确确定定。因此这时时DCF法的评评价结果中必必然包含较大大可能的随机机错误，故其其作用应该是是说服性的和和参考性的，而而决不能将其其理解为结论论性的。3.为了保证正正确评价与选选择资金投放放战略方案，应应采用定量与与定性相结合合的方法，即即既应该使用用DCF法，同同时还应仔细细考虑一些关关键战略因素素对资金投放放战略方案的的影响，并综综合考虑两方方面的结果对对资金投放战战略方案做出出正确的抉择择。（六）资金投放放战略实施的的一般步骤1.分析战略变变化2.分析组织结结构3.分析组织文文化4.选择战略实实施方式5.资

29、金投放战战略实施与控控制（七）资金投放放战略控制1.业务性控制制业务性控制是指指企业应该根根据企业战略略的要求，把把企业的业务务划分为旧业业务与新业务务，或经营性性业务与发展展性业务两部部分，相应把把资金划分成成经营资金和和战略资金两两部分。2.政策性控制制资金投放政策是是企业根据企企业战略指导导资金配置的的具体指南。它它可以明确资资金投放的优优先次序，指指出资金投放放的重点方向向，限制资金金流向不需要要投资的领域域，减少资金金实际投放过过程中的不确确定性，增强强企业内部对对资金投放的的共识，从而而有助于保证证资金投向符符合企业全局局和长期利益益需要的项目目上。一些重重要的资金投投放政策常常常

30、包括以下这这些方面的内内容：（1）关关于资金投放放优先次序的的政策；（22）关于资金金投放与企业业战略相联系系的政策；（33）关于资金金投放的限制制性政策；（44）关于鼓励励长期行为的的奖惩政策；（5）关于可由由下级人员自自由做主的资资金投放的授授权政策。3.程序性控制制所谓程序性控制制是指企业应应该通过合理理、有效的资资金投放程序序而对资金的的投放或配置置进行调控。广广义而言，企企业目前的资资金投放程序序主要有两种种：自下而上上和自上而下下。4.时机性控制制在资金投放战略略的实施中，一一个非常重要要的问题是资资金投放时机机的恰当把握握。时机选择择不当，投入入资金的时间间过早或过迟迟，都可能使

31、使原本良好的的战略大打折折扣。根据不不同情况，资资金投放时机机可以有以下下三种不同的的选择：（l）抢先一步步，先发制人人。这是指企企业在竞争中中一经发现市市场机会，就就迅速集中资资金，抢在他他人之前进行行投资，率先先占领市场，牢牢牢地把握竞竞争的主动权权。（2）引而不发发，静待时机机。这是要求求企业密切注注视机会的发发展变化，积积极准备资金金，创造条件件，静待机成成熟。一旦时时机成熟，再再把资金“准时”投入运用，使使有限的资金金充分发挥出出其效力。（3）以迂为直直，后发制人人。这种战略略要求企业在在对市场机会会没有一定把把握，或自身身资金力不够够雄厚，难于于独立承担开开拓市场的高高昂费用时，要

32、要等待别人先先投入资金，自自己则密切研研究市场的发发展变化，研研究先进入市市者的经验教教训。这样自自己的资金投投入虽然迟些些，但能更好好地利用市场场机会，使投投放的资金达达到事半功倍倍的效果。二、企业资金筹筹措战略的制制定与实施（一）企业资金金筹措战略方方案类型1.内部型资金金筹措战略所谓内部型资金金筹措战略也也称为经营型型筹资战略，是是指主要从企企业内部开辟辟资金来源，筹筹措所需资金金。采用内部型资金金筹措战略必必须采取切实实有效的实施施措施才有可可能获得成功功。这些措施施主要有：（11）适应市场场环境的变化化。（2）加加强内部管理理，节约各项项费用。（33）降低利润润分配率，提提高留存盈余

33、余的水平，把把大部分利润润留存于企业业用于生产和和发展。（44）合理制定定和利用折旧旧计划等，以以增加积累，减减少税收支出出。（5）减减少资金占用用，加速资金金周转。（66）加强企业业内部资金的的调度，避免免资金闲置。2.金融型资金金筹措战略金融型资金筹措措战略主要指指企业通过与与金融机构建建立起密切的的协作关系，有有效地利用这这些金融机构构的信贷资金金，以保证随随时获得长期期稳定贷款的的筹资战略，这这是一种从企企业外部以间间接金融方式式筹集资金的的战略。金融融机构信贷资资金主要有以以下几项具体体来源：（11）政策性银银行信贷资金金。（2）商业银行行信贷资金。（3）非银行金融机构的信贷资金。（

34、4）租赁公司。3.证券型资金金筹措战略证券型资金筹措措战略是指主主要依靠社会会资金来源，通通过发行各种种有价证券，特特别是发行股股票和债券等等方式来筹集集资金的战略略。4.联合型资金金筹措战略联合型资金筹措措战略指主要要依靠企业间间的联合，通通过企业间信信用、吸收、合合并、收买、投投资等方式，充充分利用其它它企业的资金金力量和金融融力量进行筹筹资的战略。这这种战略的主主要形式有：（l）通过企业业间信用筹资资。企业间信信用筹资主要要包括应付账账款，应付票票据等内容。（2）通过企业的联合突破单一企业筹措资金的能力界限，从而取得金融机构的贷款或者是政府的资金援助。（3）通过吸收、合并、收买等方式，一

35、方面利用对方企业的资金力量或金融力量，另一方面通过合并来扩大销售额和利润，以此来增强企业的资金筹措能力。（4）通过举办合资企业，合营企业和补偿贸易等方式利用外商资金，以此来解决资金不足问题。5.结构型资金金筹措战略结构型资金筹措措战略是指企企业多种筹资资渠道与方式式筹资并重，不不存在单一的的重点筹资渠渠道与方式。这这种战略实际际上是一种综综合性的筹资资战略，它是是上述四种不不同筹资战略略的某种组合合（二）企业资金金筹措能力分分析及开发1.资金筹措能能力分析企业可以从多种种资金来源渠渠道，用不同同的筹资工具具或方式筹措措所需资金。从从不同来源筹筹集资金的能能力受不同因因素的影响。所所以，分析、评

36、评价企业的资资金筹措能力力，首先应该该分析企业从从不同资金来来源获取资金金的能力，然然后再将它们们综合起来分分析，才能得得到比较准确确的结果。企企业的资金来来源可以分为为企业内部资资金来源与企企业外部资金金来源两大类类。、（l）内部资金金筹措能力的的一般估计。企业内部资金来来源就是企业业在其所获得得的收入和利利润中重新投投入到企业生生产经营过程程中，参加资资金再循环的的那部分资金金。（2）负债资金金筹措能力的的一般估计企业负债资金来来源，就是企企业通过借债债的方式所能能获得的资金金。企业的负负债资金筹措措能力，主要要取决于企业业的盈利水平平与资金来源源结构。（3）权益资金金筹措能力的的一般估计

37、权益资金来源，即即企业通过发发行新股或以以其它方式增增资获得资金金的能力。（4）资金筹措措能力的综合合分析企业总的资金筹筹措能力是其其内部资金筹筹措能力、负负债资金筹措措能力和权益益资金筹措能能力的总和，但但不能视为上上述三个估计计的简单算术术和。首先，上上述三种能力力之间是互相相联系，互相相影响的；其其次，资金筹筹措能力还受受到企业多方方面其它因素素的影响，具具体可分为内内部因素和外外部因素，从从而上述估计计只能看作是是一种大致的的预测。所以以，企业要分分析、预测自自身的筹资能能力，还必须须在上述预测测、估计的基基础上，结合合其它重要影影响因素进行行综合分析。并并据此对上述述估计的结果果进行

38、必要的的调整，从而而更加全面、准准确地认识自自身的资金筹筹措能力。2.资金筹措能能力开发从一定意义上说说，资金筹措措能力是企业业自己可以控控制的，即可可以通过自身身有意识、有有成效的努力力而在一定程程度上予以加加强。这说明明资金筹措能能力具有可开开发性。开发发企业的资金金筹措能力，一一般可从下述述这些方面进进行：（l）提高盈利利能力，改善善资金结构。（2）加强与金金融机构的联联系。（3）增强企业业领导和资金金筹措人员不不断开发利用用新的融资渠渠道和工具的的能力。（4）扩大企业业影响，提高高企业信誉。（5）促进产融融结合（6）制定有效效的企业战略略三、公司股利战战略（一）公司股利利决策与企业业战

39、略的关系系股利决策至少将将从以下两个个方面对企业业战略产生影影响。1.股利决策事事实上也是一一项筹资决策策，它关系到到企业内部资资金来源数量量的多寡。2.公司股利决决策还是影响响与改善其外外部环境，特特别是外部金金融环境的重重要方式。由上述分析可知知，股利决策策的正确与否否，对于企业业战略的顺利利实施和最终终成功有很大大的影响。所所以，企业必必须重视和审审慎地制定股股利决策。（二）股利战略略的涵义与内内容所谓股利战略，就就是依据企业业战略的要求求和内、外环环境状况，对对股利分配所所进行的全局局性和长期性性谋划。与通通常所说的股股利决策或股股利政策相比比较，股利战战略具有以下下两个特点：一是股利

40、战战略不是从单单纯的财务观观点出发决定定企业的股利利分配，它是是从企业的全全局出发，从从企业战略的的整体要求出出发来决定股股利分配的。二二是股利战略略在决定股利利分配时，是是从长期效果果着眼的，它它不过分计较较股票价格的的短期涨落，而而是关注于股股利分配对企企业长期发展展的影响。股利战略要处理理的内容主要要包括三个方方面：1.股利支付率率，即确定股股利在净收益益中所占的比比重，也就是是股利与留存存收益之间的的比例为何。这这是股利战略略上一个最重重要也是最困困难的问题。2.股利的稳定定性，即决定定股利发放是是采用稳定不不变的政策或或是变动的政政策。3.信息内容，即即决定希望通通过股利分配配传达何

41、种信信息给投资者者。派息分红是股东东权益的具体体体现，也是是股份公司有有关权益分配配和资金运作作方面的重要要决策。其战战略目标应该该是：1.保障股东权权益，平衡股股东间利益关关系。2.促进公司长长期发展。3.稳定股票价价格。以上三个方面既既相联系，又又相排斥，综综合反映了股股利分配是收收益风险权益的矛矛盾统一，说说明了短期消消费与长远发发展的资金分分配关系，也也体现了公司司股东市场，公公司内部需要要与外部市场场形象的制衡衡关系。综合合说来，就是是要保证股东东投资收益高高额、持续、稳稳定，使企业业股票市价上上涨，使企业业未来发展的的基础扎实、资资金雄厚。（三）股利战略略的制定在现实世界中，企企业

42、的股利分分配要受企业业内、外多种种因素的影响响，正是这些些因素的作用用，决定了企企业股利分配配全部的可行行方案有哪些些。所以，制制定股利战略略必须首先分分析和弄清楚楚这些因素对对股利分配的的制约和影响响。影响股利分配的的外部因素主主要有：1.法律因素主要有如下几点点：（1）资本限制制。资本限制制是指企业支支付股利不能能减少资本（包包括资本金和和资本公积金金）。这一限限制是为了保保证企业持有有足够的权益益资本，以维维护债权人的的利益。（2）偿债能力力的限制。如如果一个企业业的经济能力力已降到无力力偿付债务或或因支付股利利将使企业丧丧失偿债能力力，则企业不不能支付股利利。这一限制制的目的也是是为了

43、保护债债权人。（3）内部积累累的限制。有有些法律规定定禁止企业过过度地保留盈盈余。如果一一个企业的保保留盈余超过过了目前和未未来的投资很很多，则被看看作是过度的的内部积累，要要受到法律上上的限制。这这是因为有些些企业为了保保护高收入股股东的利益，故故意压低股利利的支付，多多留利少分配配，用增加保保留盈余的办办法来提高企企业股票的市市场价格，使使股东逃税。所所以税法规定定对企业过度度增加保留盈盈余征收附加加税作为处罚罚。2.债务（合同同）条款因素素债务特别是长期期债务合同通通常包括限制制企业现金股股利支付权力力的一些条款款，限制内容容通常包括：（1）营运资金金（流动资产产减流动负债债）低于某一一

44、水平，企业业不得支付股股利；（2）企业只有有在新增利润润的条件下才才可进行股利利分配；（3）企业只有有先满足累计计优先股股利利后才可进行行普通股股利利分配。这些些条件在一定定程度上保护护了债权人和和优先股东的的利益。3.所有权者因因素企业的股利分配配最终要由董董事会来确定定。董事会是是股东们的代代表，在制定定股利战略时时，必须尊重重股东们的意意见。股东类类型不同，其其意见也不尽尽相同，大致致可分为以下下几种：（1）为保证控控制权而限制制股利支付。（2）为避税的的目的而限制制股利支付。（3）为了取得得收益而要求求支付股利。（4）为回避风风险而要求支支付股利。（5）不同的心心理偏好和金金融传统。4

45、.经济因素宏观经济环境的的状况与趋势势会影响企业业的股利分配配。影响股利分配的的内部因素主主要有：（l）现金流量量因素。（2）筹资能力力因素。（3）投资机会会因素。（4）公司加权权资金成本。（5）股利分配配的惯性。综合以上各种因因素对股利分分配的影响，企企业就可以拟拟定出可行的的股利分配的的备选方案。它它通常有多种种，是客观条条件上允许企企业采取的方方案。此后，企企业还需按照照企业战略的的要求对这些些方案进行分分析、评价，才才能从中选出出与企业战略略协调一致的的股利分配方方案来，确定定为企业在未未来战略期间间内的股利战战略予以实施施。企业战略对股利利分配的要求求主要体现在在以下几个方方面：股利分配方方案应优先满满足企业战略略实施所需的的资金，并与与企业战略预预期的现金流流量状况保持持协调一致。股利分配方案应能传达管理部门想要传达的信息，尽力创造并维持一个企业战略所需的良好环境。股利分配方案必须把股东们的短期利益支付股利，与长期利益增加内部积累很好地结合起来。26