公司理财总论23337.docx

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1、公司理财总论学习目标：通过过本章的学习习，主要掌握握公司理财的的目标、原则则和公司理财财的环境等基基本内容，为为以后各章节节的学习打下下坚实的理论论基础。案例：假设你是是华特电子公公司的财务分分析员，目前前正在进行一一项包括四个个被选方案的的投资分析工工作。各方案案的投资期都都是一年，对对应于三种不不同经济状况况的估计如下下表：经济状态概率备选方案ABCD衰退一般繁荣0.20.60.210%6%22%5%10%10%11%31%14%-4%15%25%公司的财务主管管要求你用资资本资产定价价模型来评价价各方案，并并选出最优投投资方案。这这属于公司理理财学要解决决的最基本问问题之一，通通过本书的

2、学学习这一问题题迎刃而解。1.1 公司理理财的历史与与现状1.1.1理财财学的三大分分支理财学（Finnance）是是研究资金流流动及运作规规律的科学。理理财学起源于于西方国家，是是以发达的资资本市场为基基础。我国长长期以来实行行计划经济，就就使得当代意意义下的理财财学缺乏生长长的土壤，改改革开放以后后才又逐步传传入我国。我我们认为理财财学的基本理理论和方法是是统一的，是是符合市场经经济的现实的的。随着我国国市场经济的的建立和发展展，我国在这这一领域正在在逐渐与国际际接轨。理财学的三大分分支：1宏观财务学学（Macrro-Finnance）,主要研究国国家和区域乃乃至全球范围围内的资金流流动和

3、运作规规律，包括货货币学、财政政金融学等。其其中金融市场场学是最主要要的组成部分分之一。2投资学（IInvesttment）,主要研究证证券及其投资资组合（poortfollio）投资资决策、分析析与评价。一一般而论，投投资可以划分分为实产投资资（直接投资资）和证券投投资（间接投投资），本书书将实产投资资（主要是固固定资产投资资）归入投资资决策分析阐阐述，将证券券投资单独在在第四章阐述述。3公司理财学学（Corpporatee Finaance）,又称企业财财务学（Buusinesss Finnance）或或管理财务学学（Manaageriaal Finnance）,也有称企业业财务管理或或公

4、司财务学学的，主要研研究与企业的的投资、筹资资的财务决策策有关的理论论与方法及日日常管理，包包括战略、计计划、分析与与控制等。1.1.2公司司理财学的发发展 在200世纪初以前前，公司理财财学一直被认认为是微观经经济理论的应应用学科，是是经济学的一一个分支。直直到18977年托马斯Greenne）出版了了公司财务务一书后，公公司理财学才才逐步的从微微观经济学中中分离出来，成成为一门独立立的学科。他他的发展大致致经历了如下下几个阶段。1.初创期（220世纪初至至30年代以以前）这一时期西方发发达的工业化化国家先后进进入垄断阶段段，随着经济济和科学技术术的发展，新新行业大量涌涌现，企业需需要筹集更

5、多多的资金来扩扩大规模，拓拓展经营领域域。因此，这这一阶段公司司理财学的注注意力集中在在如何利用普普通股(coommon shariing)、债债券和其他有有价证券来筹筹集资金，主主要研究财务务制度和立法法原则等问题题。2.调整期（220世纪300年代）20世纪30年年代末开始的的经济危机造造成大量企业业倒闭，股价价暴跌，企业业生产不景气气，资产变现现能力差，因因而公司理财财学的重点转转向如何维持持企业的生存存上，如企业业资产的保值值、变现能力力、破产、清清算以及合并并与重组等。这这一时期国家家加强了对微微观经济活动动的干预，如如美国政府分分别于19333年和19934年颁布布了证券法法和证券

6、券交易法，要要求企业公布布财务信息。这这对公司财务务学的发展起起了巨大的推推动作用。以上两个阶段，公公司理财学研研究的共同特特点是描述性性的，即侧重重于企业现状状的归纳和解解释，同时从从企业的外部部利益者（如如债权人）的的角度来研究究财务问题，注注重对有关财财务法规的研研究。3.过渡时期（220世纪400年代到500年代）这一阶段，公司司财务学的研研究方法逐渐渐由描述性转转向分析性，从从企业内部决决策的角度，围围绕企业利润润、股票价值值最大来研究究财务问题，并并把一些财务务模型引入财财务管理中。同同时，投资项项目选择方法法的出现，开开始注意资本本的合理运用用。另外，这这一阶段的研研究领域也扩扩

7、展到现金和和存货管理、资资本结构和股股息策略等问问题。4.成熟期（220世纪500年代后期至至70年代） 这一时期期是西方经济济发展的黄金金时期，随着着第三次科技技革命的兴起起和发展，财财务管理中应应用了电子计计算机等先进进的方法和手手段，财务分分析方法向精精确化发展，开开始了对风险险和回报率的的关系和资本本结构等重大大问题的研究究，取得了一一些重要成果果，研究方法法也从定性向向定量转化。如如这一阶段出出现了“投资组合理理论”、“资本市场理理论”、“资本资产定定价模型”及“期权价格模模型”等。1990年100月16日，瑞瑞典皇家科学学院决定将该该年度诺贝尔尔经济学奖授授予三名美国国经济学家马马

8、考维茨（HH.M.Maarkowiitz）、夏夏普（W.FF.Sharrpe）和米米勒（M.MMiler）,以表彰他们们将现代应用用经济理论用用于公司和金金融市场研究究及在建立金金融市场和股股票价格理论论方面所做的的开拓性工作作。随后不久久，美国哈佛佛大学教授默默顿（R.CC.Mertton）和斯斯坦福大学教教授绍勒斯(M.S.SScholees)因创立立如何估价股股票期权交易易和其他金融融衍生工具的的复杂理论，在在金融经济学学开创了新的的研究领域，获获得19977年诺贝尔经经济学奖。以以上几名财务务学家对财务务学所做出的的杰出贡献，都都是在20世世纪50年代代后期至700年代这一时时期完成的

9、。5.深化时期（220世纪800年代至今）这一阶段财务学学中心课程如如下：通货膨胀及其其对利率的影影响。政府对金融机机构放松控制制以及由专业业金融机构向向多元化金融融服务公司转转化问题。电子通讯技术术在信息传输输中和电子计计算机在财务务决策中的大大量应用。资本市场上新新的融资工具具的出现，如如衍生性金融融工具和垃圾圾债券等等。由于以上条件的的变化已对财财务决策产生生了重大影响响，加剧了公公司所面临的的不确定性，市市场需求、产产品价格以及及成本的预测测变得更加困困难，这些不不确定性的存存在使公司理理财学的理论论和实践都发发生了显著的的变化。总之，公司理财财学已从描述述性转向严格格的分析和实实证研

10、究；从从单纯的筹资资发展到财务务决策的一整整套理论和方方法，已形成成独立、完整整的学科体系系。今天，财财务人员的作作用已与200年前大不相相同。可以预预言，公司理理财学必将不不断深入发展展，其内容日日趋复杂，范范围逐渐扩大大，手段和方方法更加科学学。1.2 公司理理财的目标企业的财务目标标是什么？为为了完善理财财(Finaanciall )理论，有有效指导理财财实践,这一简单的的问题自现代代企业一产生生就引起了人人们的广泛思思考。目标是系统所希希望实现的结结果，根据不不同的系统所所要研究和解解决的问题，可可以确定不同同的目标。理理财的目标是是企业理财活活动所希望实实现的结果，是是评价企业理理财

11、活动是否否合理的基本本标准。为了了完善理财理理论，有效指指导理财实践践，必须对理理财目标进行行认真的研究究。因为理财财目标直接反反映着理财环环境的变化，并并根据环境的的变化做适当当的调整，它它是理财理论论体系中的基基本要素和行行为导向，是是理财实践中中进行财务决决策的出发点点和归宿。理理财目标制约约着财务运行行的基本特征征和发展方向向，是财务运运行的一种驱驱动力。不同同的理财目标标，会产生不不同的理财运运行机制，科科学地设置理理财目标，对对优化理财行行为，实现理理财的良性循循环，具有重重要意义。1.2.1公司司理财的目标标公司理财是有关关资金的获得得和有效使用用的管理工作作。理财的目目标，取决

12、于于企业的总目目标，并且受受理财自身特特点的制约。1.企业的目标标及其对理财财的要求企业是营利性组组织，其出发发点和归宿是是获利。企业业一旦成立，就就会面临竞争争，并始终处处于生存和倒倒闭、发展和和萎缩的矛盾盾之中。企业业必须生存下下去才可能获获利，只有不不断发展才能能求得生存。因因此，企业管管理的目标可可以概括为生生存、发展和和获利。)生存(gooing-cconcerrn)企业只有生存，才才可能获利。企业生存的“土土壤”是市场，包包括商品市场场、金融市场场、人力资源源市场、技术术市场等。企企业在市场上上生存下去的的基本条件是是以收抵支。企企业一方面付付出货币，从从市场上取得得所需的资源源；

13、另一方面面提供市场需需要的商品或或服务，从市市场上换回货货币。企业从从市场获得的的货币至少要要等于付出的的货币，以便便维持继续经经营，这是企企业长期存续续的基本条件件。因此，企企业的生命力力在于它能不不断创新，以以独特的产品品和服务取得得收入，并且且不断降低成成本，减少货货币的流出。如如果出现相反反的情况，企企业没有足够够的货币从市市场换取必要要的资源，企企业就会萎缩缩，直到无法法维持最低的的运营条件而而终止。如果果企业长期亏亏损，扭亏无无望，就失去去了存在的意意义。为避免免进一步扩大大损失，所有有者应主动终终止营业。企业生存的另一一个基本条件件是到期偿债债。企业为扩扩大业务规模模或满足经营营

14、周转的临时时需要，可以以向其他个人人或法人借债债。国家为维维持市场经济济秩序，通过过立法规定债债务人必须“偿还到期债债务”，必要时“破产偿债”。企业如果果不能偿还到到期债务，就就可能被债权权人接管或被被法院判定破破产。因此，企业生存存的主要威胁胁来自两方面面：一个是长长期亏损，它它是企业终止止的内在原因因；另一个是是不能偿还到到期债务，它它是企业终止止的直接原因因。亏损企业业为维持运营营被迫进行偿偿债性融资，借借新债还旧债债，如不能扭扭亏为盈，迟迟早会借不到到钱而无法周周转，从而不不能偿还到期期债务。盈利利企业也可能能出现“无力支付”的情况，主主要是借款扩扩大业务规模模，冒险失败败，为偿债必必

15、须出售不可可缺少的厂房房和设备，使使生产经营无无法继续下去去力求保持以收抵抵支和偿还到到期债务的能能力，减少破破产的风险，使使企业能够长长期、稳定地地生存下去，是是对公司理财财的第一个要要求。2)发展(Deeveloppment)企业是在发展中中求得生存的的。企业的生产经营营如“逆水行舟”，不进则退退。在科技不不断进步的现现代经济中，产产品不断更新新换代，企业业必须不断推推出更好、更更新、更受顾顾客欢迎的产产品，才能在在市场中立足足。在竞争激激烈的市场上上，各个企业业此消彼长 、优胜劣汰汰。一个企业业如不能发展展，不能提高高产品和服务务的质量，不不能扩大自己己的市场份额额，就会被其其他企业排挤

16、挤出去。企业业的停滞是其其死亡的前奏奏。企业的发展集中中表现为扩大大收入。扩大大收入的根本本途径是提高高产品的质量量，扩大销售售的数量，这这就要求不断断更新设备、技技术和工艺，并并不断提高各各种人员的素素质，也就是是要投入更多多、更好的物物质资源、人人力资源，并并改进技术和和管理。在市市场经济中，各各种资源的取取得都需要付付出货币。企企业的发展离离不开资金。因此，筹集企业业发展所需的的资金，是对对公司理财的的第二个要求求。3)获利(Prrofit)企业必须能够获获利，才有存存在的价值。建立企业的目的的是营利。已已经建立起来来的企业，虽虽然有改善职职工收入、改改善劳动条件件、扩大市场场份额、提高

17、高产品质量、减减少环境污染染等多种目标标，但是，增增加营利是最最具综合能力力的目标。营营利不但体现现了企业的出出发点和归宿宿，而且可以以概括其他目目标的实现程程度，并有助助于其他目标标的实现。从财务上看，营营利就是使资资产获得超过过其投资的回回报。在市场场经济中，没没有“免费使用”的资金，资资金的每项来来源都有其成成本。每项资资产都是投资资，都应当是是生产性的，要要从中获得回回报。例如，各各项固定资产产要充分地用用于生产，要要避免存货积积压，尽快收收回应收账款款，利用暂时时闲置的现金金等。财务主主管人员务必必使企业正常常经营产生的的和从外部获获得的资金能能以产出最大大的形式加以以利用。因此，通

18、过合理理、有效地使使用资金使企企业获利，是是对公司理财财的第三个要要求。综上所述，企业业的目标是生生存、发展和和获利。企业业的这个目标标要求公司理理财完成筹措措资金，并有有效地投放和和使用资金的的任务。企业业的成功以至至于生存，在在很大程度上上取决于它过过去和现在的的财务政策。公公司理财不仅仅与资产的获获得及合理使使用的决策有有关，而且与与企业的生产产、销售管理理发生直接联联系。2.企业的财务务目标上述企业对公司司理财的要求求需要统一起起来加以表达达，以便判断断一项财务决决策是否符合合企业目标。关于企业的财务务目标的综合合表达，主要要有以下几种种主要提法：1)利润最大化化(the maximm

19、um prrofit)利润最大化是西西方微观经济济学的理论基基础。西方经经济学家以往往都是以利润润最大化这一一概念来分析析和评价企业业行为和业绩绩的。这种观点认为：企业是营利利性经济组织织，将利润最最大化作为企企业的目标有有其合理性。这这是因为：（1）利润是企企业新创造的的价值，是企企业的新财富富，它是企业业生存和发展展的必要条件件，是企业和和社会经济发发展的重要动动力。（2）利润是一一项综合性指指标，它反映映了企业综合合运用各项资资源的能力和和经营管理状状况，是评价价企业绩效的的重要指标，也也是社会优胜胜劣汰的自然然法则的基本本尺度和起作作用的杠杆。（3）企业追求求利润最大化化是市场体制制发

20、挥作用的的基础。企业业作为社会经经济生活的基基本单位，自自主经营，自自负盈亏，可可以在价值规规律和市场机机制的调节下下，达到优化化资源配置和和提高社会经经济效益的目目标。 但这种种观点主要存存在的问题有有：（1）利润最大大化没有充分分考虑利润取取得的时间因因素(thee factt conccernedd withh timme)，没有有考虑货币的的时间价值(the vvalue of tiime)。例例如，今年获获利100万万元和明年获获利100万万元，哪一个个更符合企业业的目标？若若不考虑货币币的时间价值值，就难以做做出正确判断断。（2）以利润总总额形式作为为企业目标，忽忽视了投入与与产出

21、的关系系。例如，同同样获得1000万元利润润，一个企业业投入资本5500万元，另另一个企业投投入600万万元，那一个个更符合企业业的目标？若若不与投入的的资本额联系系起来，就难难以做出正确确判断。不考考虑利润和投投资资本的关关系，也会使使财务决策优优先选择高投投入的项目，而而不利于高效效率项目的选选择。（3）没有考虑虑利润和所承承担的风险的的关系。例如如，同样投入入500万元元，本年获利利100万元元，一个企业业获利已全部部转化为现金金，另一个企企业获利则全全部是应收账账款，并可能能发生坏账损损失，哪一个个更符合企业业的目标？若若不考虑风险险大小，就难难以做出正确确判断。不考考虑风险大小小，会

22、使财务务决策优先选选择高风险的的项目，一旦旦不利事实出出现，企业将将陷入困境，甚甚至可能破产产。（4）短期行为为。片面追求求利润最大化化，容易使企企业目光短浅浅，往往为了了获得眼前利利益而忽略或或舍弃长远利利益，导致企企业行为短期期化。（5）社会经济济运行的无序序化。由于现现实社会经济济生活中存在在着市场体系系不健全、法法律约束不力力等问题，追追求最大利润润的动力往往往导致个别企企业铤而走险险，采用恶性性竞争、欺诈诈等手段攫取取高额利润，破破坏正常的社社会经济秩序序。（6）企业忽视视社会责任，导导致出现一系系列社会问题题：如环境污污染、劳动保保护差等。2）每股盈余最最大化(thhe maxxi

23、mum EPS)这种观点认为：应当把企业业的利润(pprofitt)和股东投投入的资本(capittal)联系系起来考察，用用每股盈余（或或权益资本净净利率）来概概括企业的财财务目标，以以避免“利润最大化化目标”的缺点。这种观点仍然存存在以下不足足：（1）仍然没有有考虑每股盈盈余取得的时时间性。（2）仍然没有有考虑每股盈盈余的风险性性。3）股东财富最最大化(thhe maxximum ownerrs eqquity)这种观点认为：股东财富最最大化或企业业价值最大化化是财务管理理的目标。这这也是本书采采纳的观点。股东创办企业的的目的是扩大大财富，他们们是企业的所所有者，企业业价值最大化化就是股东

24、财财富最大化。企业的价值，在在于它能给所所有者带来未未来报酬，包包括获得股利利和出售其股股权换取现金金。如同商品品的价值一样样，企业的价价值只有投入入市场才能通通过价格表现现出来。我国企业按出资资者的不同，可可以分为三类类：（1）独资企业业，即只有一一个出资者，对对企业债务负负无限责任，企企业的价值是是出资者出售售企业可以得得到的现金。（2） 合伙企业，即有有两个以上的的出资者（合合伙人），合合伙人对企业业债务负连带带无限责任，该企业的价值是是合伙人转让让其出资可以以得到的现金金。（3）公司企业业，依照中中华人民共和和国公司法（以以下简称公公司法）设设立，又分为为有限责任公公司和股份有有限公司

25、，均均为企业法人人并对公司债债务负有限责责任。其中的的国有独资公公司只有一个个出资人即国国家授权投资资的机构或部部门，该公司司的价值是出出售该公司可可以得到的现现金；其中的的有限责任公公司有2550个出资者者（股东），该该企业的价值值是股东转让让其股权可以以得到的现金金；股份有限限公司的股东东在5人以上上，该企业的的价值是股东东转让其股份份可以得到的的现金。已经经上市的股份份有限公司，其其股票价格代代表了企业的的价值。总之之，企业的价价值是其出售售的价格，而而个别股东的的财富是其拥拥有股份转让让时所得的现现金。股价(the pricee of eeach sshare)的高低，代代表了投资大大

26、众对公司价价值的客观评评价。它以每每股的价格表表示，反映了了资本和获利利之间的关系系；它受预期期每股盈余的的影响，反映映了每股盈余余大小和取得得的时间；它它受企业风险险大小的影响响，可以反映映每股盈余的的风险。1.2.2影响响财务管理目目标实现的因因素财务管理的目标标是企业的价价值或股东财财富的最大化化，股票价格格代表了股东东财富，因此此，股价高低低反映了财务务管理目标的的实现程度。公司股价受外部部环境和管理理决策两方面面因素的影响响。外部环境境的影响在本本章第五节论论述，这里先先说明企业管管理当局可以以控制的因素素。从公司管理当局局的可控制因因素看，股价价的高低取决决于企业的报报酬率和风险险

27、，而企业的的报酬率和风风险，又是由由企业的投资资项目、资本本结构和股利利政策决定的的。因此，这这五个因素影影响企业的价价值。财务管管理正是通过过投资决策、筹筹资决策和股股利决策来提提高报酬率，降降低风险，实实现其目标的的。1.投资报酬率率(the ratioo of iinvesttment and ooutcomme)在风险相同的情情况下，投资资报酬率可以以体现股东财财富。公司的营利总额额不能反映股股东财富。例例如，某公司司有1万股普普通股，税后后净利2万元元，每股盈余余为2元。假假设你持有该该公司股票11000股，因因而分享到22000元利利润。如果企企业为增加利利润拟扩大规规模，再发行行

28、1万股普通通股，预计增增加盈利1万万元。对此项项财务决策你你会赞成吗？你的财富会会增加吗？由由于总股数增增加到2万股股，利润增加加到3万元，每每股盈余反而而降低到1.5元，你分分享的利润将将减少到1500元。由由此可见，股股东财富的大大小要看投资资报酬率，而而不是营利总总额。2.风险(riisk)任何决策都是面面向未来的，并并且会有或多多或少的风险险。决策时需需要权衡风险险和报酬，才才能获得较好好的结果。不能仅考虑每股股盈余，不考考虑风险。例例如，你持股股的公司有两两个投资机会会，第一方案案可使每股盈盈余增加1元元，其风险极极低，几乎可可以忽略不计计；第二方案案可使每股盈盈余增加2元元，但是有

29、一一定风险，若若方案失败则则每股盈余不不会增加。你你应该赞成哪哪一个方案呢呢？回答是要要看第二方案案的风险有多多大，如果成成功的概率大大于50%，则则它是可取的的，反之则不不可取。由此此可见，财务务决策不能不不考虑风险，风风险和冒险可可望得到的额额外报酬相称称时，方案才才是可取的。3.投资项目(the iitem oof invvest)投资项目是决定定企业报酬率率和风险的首首要因素。一般说来，被企企业采纳的投投资项目，都都会增加企业业的报酬，否否则企业就没没有必要为它它投资。与此此同时，任何何项目都有风风险，区别只只在于风险大大小不同。因因此，企业的的投资计划会会改变其报酬酬率和风险，并并影

30、响股票的的价格。 4.资本结结构(thee struucturee of ccapitaal)资本结构会影响响企业的报酬酬率和风险。资本结构是指所所有者权益(the oowners equuity)与与负债(liiabiliity)的比比例关系。一一般情况下，企企业借债的利利息(intterestt)低于其投投资的预期报报酬率，可以以通过借债取取得短期资金金而提高公司司的预期每股股盈余，但也也会同时扩大大预期每股盈盈余的风险。因因为一旦情况况发生变化，如如销售萎缩等等，实际的报报酬率低于利利率，则负债债不但没有提提高每股盈余余，反而使每每股盈余减少少，企业甚至至可能因不能能按期支付本本息而破产

31、。资资本结构不当当是公司破产产的一个重要要原因。5.股利政策股利政策也是影影响企业报酬酬率和风险的的重要因素。股利政策是指公公司赚得的当当期盈余中，有有多少作为股股利发放给股股东，有多少少保留下来准准备再投资用用，以便使未未来的盈余源源泉可继续下下去。股东既既希望分红，又又希望每股盈盈余(EPSS)在未来不不断增长。两两者有矛盾，前前者是当前利利益，后者是是长远利益。加加大保留盈余余，会提高未未来的报酬率率，但再投资资的风险比立立即分红要大大。因此，股股利政策会影影响公司的报报酬率和风险险。1.2.3股东东、经营者和和债权人的冲冲突与协调股东和债权人都都为企业提供供了财务资源源，但是他们们处在

32、企业之之外，只有经经营者即管理理当局在企业业里直接从事事财务管理工工作。股东、经经营者和债权权人之间构成成了企业最重重要的财务关关系。企业是是所有者即股股东的企业，财财务管理的目目标是指股东东的目标。股股东委托经营营者代表他们们管理企业，为为实现他们的的目标而努力力，但经营者者和股东的目目标并不完全全一致。债权权人把资金借借给企业，并并不是为了“股东财富最最大化”，与股东的的目标也不一一致。公司必必须协调这三三方面的冲突突，才能实现现“股东财富最最大化”的目标。1.股东和经营营者1） 经营者(Exeecutivve)的目标标 在股东和经营者者分离以后，股股东的目标 是使企业财财富最大化，千千方

33、百计要求求经营者以最最大的努力去去完成这个目目标。经营者者也是最大合合理效用的追追求者，其具具体行为目标标与委托人不不一致。他们的目标是：（1）增加报酬酬，包括物质质和非物质的的报酬，如工工资、奖金，提提高荣誉和社社会地位等。（2）增加闲暇暇时间，包括括较少的工作作时间、工作作时间里较多多的空闲和有有效工作时间间中较小的劳劳动强度等。上述两个目标之之间有矛盾，增增加闲暇时间间可能减少当当前或将来的的报酬，努力力增加报酬会会牺牲闲暇时时间。（3）避免风险险。经营者努努力工作可能能得不到应有有的报酬，他他们的行为和和结果之间 有不确定性性，经营者总总是力图避免免这种风险，希希望付出一份份劳动便得到

34、到一份报酬。2)经营者对股股东目标的背背离经营者的目标和和股东不完全全一致，经营营者有可能为为了自身的目目标而背离股股东的利益。这这种背离表现现在两个方面面：（1）道德风险险。经营者为为了自己的目目标，不是尽尽最大努力去去实现企业财财务管理的目目标。他们没没有必要为提提高股价而冒冒险，股价上上涨的好处将将归于股东，如如若失败，他他们的“身价”将下跌。他他们不做什么么错事，只是是不十分卖力力，以增加自自己的闲暇时时间。这样做做，不构成法法律和行政责责任问题，只只是道德问题题，股东很难难追究他们的的责任。（2）逆向选择择。经营者为为了自己的目目标而背离股股东的目标。例例如，装修豪豪华的办公室室，买

35、高档汽汽车等；借口口工作需要乱乱花股东的钱钱；或者蓄意意压低股票价价格，以自己己的名义借款款买回，导致致股东财富受受损，自己从从中渔利。3）防止经营者者背离股东目目标的方法为了防止经营者者背离股东的的目标，一般般有两种方法法：（1）监督经营者背离股东东的目标，其其条件是双方方的信息不一一致，主要是是经营者了解解的信息比股股东多。避免免“道德风险”和“逆向选择”的出路是股股东获取更多多的信息，对对经营者进行行监督，在经经营者背离股股东时，减少少其各种形式式的报酬，甚甚至解雇他们们。但是，全面监督督在实际上是是行不通的。股股东是分散的的或者远离经经营者，得不不到充分的信信息；经营者者比股东有更更大

36、的管理优优势，比股东东更清楚什么么是对企业更更有利的行动动方案；全面面监督管理行行为的代价是是很高的，很很可能超过它它所带来的收收益。因此，股股东支付审计计费请注册会会计师，往往往仅审计财务务报表，而不不要求全面审审查所有管理理行为人。股股东对于情况况的了解和对对经营者的监监督总是必要要的，但受到到合理成本的的限制，不可可能事事都监监督。监督可可以减少经营营者违背股东东意愿的行为为，但不能解解决全部问题题。（2）激励防止经营者背离离股东利益的的另一个出路路是采用激励励报酬计划，使使经营者分享享企业增加的的财富，鼓励励他们采取符符合企业最大大利益的行动动。例如，企企业盈利率提提高或股票价价格提高

37、后，给给经营者以现现金、股票奖奖励。支付报报酬的方式和和数量大小，有有多种选择。报报酬过低，不不足以激励经经营者，股东东不能获得最最大利益；报报酬过高，股股东付出的激激励成本过大大，也不能实实现自己的最最大利益。因因此，激励可可以减少经营营者违背股东东意愿的行为为，但也不能能解决全部问问题。通常，股东同时时采取监督和和激励两种办办法来协调自自己和经营者者的目标。尽尽管如此仍不不可能使经营营者完全按意意愿行动，他他们可能仍然然采取一些对对自己有利而而不符合股东东最大利益的的决策，并由由此给股东带带来一定的损损失。监督成成本、激励成成本和偏离损损失之间此消消彼长，相互互制约。股东东要权衡轻重重，力

38、求找出出能使三项之之和最小的解解决办法，它它就是最佳的的解决办法。2.股东和债权权人当公司向债权人人借入资金后后，两者也形形成一种委托托代理关系。债债权人把资金金交给企业，其其目标是到期期时收回本金金，并获得约约定的利息收收入；公司借借款的目的是是用它扩大经经营，投入有有风险的生产产经营项目，投投入有风险的的生产经营项项目，两者的的目标并不一一致。债权人事先知道道借出有风险险的，并把这这种风险的相相应报酬纳入入利率。通常常要考虑的因因素包括：公公司现有资产产的风险、预预计新添资产产的风险、公公司现有的负负债比率、预预期公司未来来的资本结构构等。但是，借款合同同一旦成为事事实，资金到到了企业，债

39、债权人就失去去了控制权，股股东可以通过过经营者为了了自身利益而而伤害债权人人的利益，其其常用方式是是：第一，股东不经经债权人的同同意，投资于于比债权人预预期风险要高高的新项目。如如果高风险的的计划侥幸成成功，超额的的利润归股东东独吞；如果果计划不幸失失败，公司无无力偿债，债债权人与股东东将共同承担担由此造成的的损失。尽管管中华人民民共和国企业业破产法（以以下简称破破产法）规规定，债权人人先于股东分分配破产财产产，但多数情情况下，破产产财产不足以以偿债。所以以，对债权人人来说，超额额利润肯定拿拿不到，发生生损失却有可可能要分担。第二，股东为了了提高公司的的利润，不征征得债权人的的同意而迫使使管理

40、当局发发行新债，致致使旧债券的的价值下降，使使旧债权人蒙蒙受损失。旧旧债券价值下下降的原因是是发新债后公公司负债比率率加大，公司司破产的可能能性增加，如如果企业破产产，旧债权人人和新债权人人要共同分配配破产后的财财产，使旧债债券的风险增增加，其价值值下降。尤其其是不能转让让的债券或其其他借款，债债权人没有出出售债权来摆摆脱困境的出出路，处境更更加不利。债权人为了防止止其利益被伤伤害，除了寻寻求立法保护护，如破产时时优先接管，优优先于股东分分配剩余财产产等外，通常常采取以下措措施：第一，在借款合合同中加入限限制性条款，如如规定资金的的用途，规定定不得发行新新债或限制发发行新债的数数额等。第二，发

41、现公司司有剥夺其财财产意图时，拒拒绝进一步合合作，不再提提供新的借款款或提前收回回借款。3.企业目标与与社会责任企业的目标和社社会的目标在在许多方面是是一致的。企企业在追求自自己的目标时时，自然会使使社会受益。例例如，企业为为了生存，必必须要生产出出符合顾客需需要的产品，满满足社会的需需求；企业为为了发展，要要扩大规模，自自然会增加职职工人数，解解决社会的就就业问题；企企业为了获利利，必须提高高劳动生产率率，改进产品品质量，改善善服务，从而而提高社会生生产效率和公公众的生活质质量。企业的目标和社社会的目标不不一致的地方方。例如，企企业为了获利利，可能生产产伪劣产品、可可能不顾工人人的健康和利利

42、益、可能造造成环境污染染、可能损害害其他企业的的利益等。股东只是社会的的一部分人，他他们在谋求自自己利益的时时候，不应当当损害他人的的利益。政府府要保证所有有公民的正当当权益。为此此，政府颁布布了一系列保保护公众利益益的法律，如如公司法、反反暴利法、防防止不正当竞竞争法、环境境保护法、合合同法、保护护消费者权益益法和有关产产品质量的法法规等。通过过这些法律调调节股东和社社会公众的利利益。一般说来，企业业只要遵守这这些法规，公公司在谋求自自己利益的同同时就会使公公众受益。但但是，法律不不可能解决所所有问题，况况且目前我国国的法制尚不不够健全，企企业有可能在在合法的情况况下从事不利利于社会的事事情

43、。因此，企企业还要受到到商业道德的的约束，要接接受政府有关关部门的行政政监督，以及及社会公众的的舆论监督，进进一步协调企企业和社会的的矛盾。1.3公司理财财的内容财务管理是有关关资金的筹集集、投放和分分配的管理工工作。财务管管理的对象是是现金（或者者资金）的循循环和周转，主主要内容是筹筹资、投资和和股利分配，主主要职能是决决策、计划和和控制。1.3.1公司司理财的对象象财务管理主要是是资金管理，其其对象是资金金及其流转。资资金流转的起起点和终点是是现金，其他他资产都是现现金在流转中中的转化形式式，因此，财财务管理的对对象也可说是是现金及其流流转。财务管管理也会涉及及成本、收入入和利润问题题。从

44、财务的的观点来看，成成本和费用是是现金的耗费费，收入和利利润是现金的的来源。财务务管理主要在在这种意义上上研究成本和和收入，而不不同于一般意意义上的成本本管理和销售售管理，也不不同于计量收收入、成本和和利润的会计计工作。1.现金流转的的概念在建立一个新企企业时，必须须先要解决两两个问题：一一是制定规划划，明确经营营的内容和规规模；二是筹筹集若干现金金，作为最初初的资本。没没有现金，企企业的规划无无法实现，不不能开始运营营。企业建立立后，现金变变为经营用的的各种资产，在在运营中又陆陆续变为现金金。在生产经营中，现现金(cassh)变为非非现金资产，非非现金资产又又变为现金，这这种周而复始始的流转

45、过程程称为现金流流转(thee cyclle of cash)。这种流转转无始无终，不不断循环，又又称为现金的的循环或资金金循环。现金的循环有多多条途径。例例如，有的现现金用于购买买原材料，原原材料经过加加工成为产成成品，产成品品出售后又变变为现金；有有的现金用于于购买固定资资产，如机器器等，它们在在使用中逐渐渐磨损，价值值进入产品，陆陆续通过产品品销售变为现现金。各种流流转途径完成成一次循环，即即从现金开始始又回到现金金所需的时间间不同。购买买商品的现金金可能几天就就可流回，购购买机器的现现金可能要许许多年才能全全部返回现金金状态。现金变为非现金金资产，然后后又回到现金金，所需时间间不超过一

46、年年的流转，称称为现金的短短期循环。短短期循环中的的资产是流动动资产，包括括现金本身和和企业正常经经营周期内可可以完全转变变为现金的存存货、应收账账款、短期投投资等。现金变为非现金金资产，然后后又回到现金金，所需时间间在一年以上上的流转，称称为现金的长长期循环。长长期循环中的的非现金资产产是长期资产产，包括固定定资产、长期期投资、无形形资产、递延延资产等。1）现金的短期期循环图1-1是现金金短期循环最最基本的形式式。 这个简化的图示示省略了两个个重要情况:一是只描述了现现金的运用，没没有反映现金金的来源。股股东最初投放放的现金，在在后续的经营营中经常不够够使用，需要要补充。补充充的来源包括括增

47、发股票、向向银行借款、发发行债券或利利用商业信用用解决临时资资金需要等。二是只描述了流流动资产的相相互转换，没没有反映资金金的耗费。例例如，用现金金支付人工成成本和其他营营业费用等。企企业不可能把把全部现金都都投资于非现现金资产，必必须拿出一定定数额用于发发放工资、支支付公用事业业费等。它们们要与原料成成本加在一起起，成为制定定产品价格的的基础，并通通过出售产品品来补偿最初初的现金支付付。如果把这两种情情况补充进去去，现金短期期循环的基本本形式如图11-2所示。 2） 现金的长期循环环图1-3是现金金长期循环的的基本形式。企业用现金购买买固定资产，固固定资产的价价值在使用中中逐步减少，减减少的价值称称为折旧费。折折旧费和人工工、材料费成成为产品成本本，出售产品品时收回现金金。有时，出出售固定资产产可使之变为为现金。长期循环是一个个缓慢的过程程，房屋建筑筑物的成本往往往要几十年年才能得到补补偿。长期循环有两个个特点值得注注意：1 折旧（deprreciattion）是是现金的一种种来源例如，某公司的的损益情况如如下（单位：元）：销售收入 10000制造成本（不含含折旧） 5000销售和管理费用用 1000折旧 2000 8000税前利润 2000所得税（30） 6000税后利润 11400