个人理财管理知识分析讲义21994.docx

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1、个人理财讲义1.1 个人理理财业务的概概念和分类一、个人理财业业务的概念根据商商业银行个人人理财业务管管理暂行办法法规定，个个人理财业务务是指商业银银行为个人客客户提供的财财务分析、财财务规划、投投资顾问、资资产管理等专专业化服务活活动。商商业银行个人人理财业务人人员是指能够够为客户提供供财务分析、规规划或投资建建议的业务人人员，销售理理财计划或投投资性产品的的业务人员，以以及其他与个个人理财业务务销售和管理理活动紧密相相关的专业人人员。这这些专业化服服务活动表现现为两种性质质：一种是顾顾问性，此时时商业银行充充当理财顾问问，向客户提提供咨询；另另一种是受托托性质，此时时商业银行将将按照与客户

2、户事先约定的的投资计划和和方式进行投投资和资产管管理的业务活活动。个个人理财业务务是建立在委委托代理理关系基础之之上的银行业业务，是一种种个性化、综综合化服务。境外法律并不禁止商业银行从事有关证券业务，一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务过程中进行信托活动。中华人民共和国商业银行法明确规定商业银行不得从事证券和信托业务。二、个人理财业务的分类个人理财的分类：理财顾问服务和综合理财服务。1.理财顾问服务：是指商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化服务。因此它区别于那些商业银行为销售储蓄存款产品、信贷产品等进行的产品介绍、宣传和推介等一般性业务咨询活动。2.综合

3、理财服务：是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。综合理财服务又可分为：私人银行业务和理财计划。（1）理财计划1）概念理财计划，是指商业银行在综合理财服务活动中，可以向特定目标客户群销售理财计划。理财计划是指商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发、设计并销售的资金投资和管理计划。2）分类理财计划又分为：保证收益理财计划和非保证收益理财计划保证收益理财计划概念：保证收益理财计划是指商业银行按照约定条件向客户承诺支付固定收益，银行承担由此产生的投资风险，或银行按照约定条件向客户承

4、诺最低收益并承担相关风险，其他投资收益由银行和客户按照合同约定分配，并共同承担相关投资风险的理财计划。由于保证收益理财计划有可能被商业银行利用成为高息揽储和规模扩张的手段，从而回避利率管制，并进行不正当竞争，因此监管机构对保证收益理财计划实施严格的审批制度和程序。非保证收益理财计划非保证收益理财计划划分为：保本浮动收益理财计划和非保本浮动收益理财计划。保本浮动收益理财计划是指商业银行按照约定条件向客户保证本金支付，本金以外的投资风险由客户承担，并依据实际投资收益情况确定客户实际收益的理财计划。非保本浮动收益理财计划是指商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，并不保证客户本金安全的

5、理财计划。（2）私人银行业务1）概念私人银行是一种向富人和其家庭提供的系统理财业务，它并不限于为客户提供投资理财产品，还包括替客户进行个人理财，利用信托、保险、基金等一切金融工具维护客户资产在获益、风险和流动性之间的精准平衡，同时也包括与个人理财相关的一系列法律、财务、税务、财产继承、子女教育等专业顾问服务。2）目的私人银行的目的是通过全球性的财务咨询及投资顾问，达到保存财富、创造财富的目标。私人银行业务的核心是个人理财， 它已经超越了简单的银行资产、负债业务，实际属于混合业务。1.2 个人理理财的发展一、个人理理财在国外的的发展个个人理财大致致经历了以下下几个不同的的发展阶段：个人理理财业务

6、的萌萌芽阶段（220世纪300年代600年代）个人理财业业务的形成与与发展时期（220世纪600年代800年代）个人理财业业务的成熟时时期（20世世纪90年代代）二、个人人理财业务在在国内的发展展现状22005年，中中国理财市场场规模达到了了250亿美美元。从20006年开始始，伴随着金金融市场和经经济环境的进进一步变化，个个人理财业务务进入了大幅幅扩展时期，客客户对理财的的需求日益增增长。目目前我国商业业银行个人理理财的基本业业务有：（11）外汇理财财产品（2）人人民币理财产产品。1.3个人理理财业务的影影响因素一、宏观因因素1.政治、法律律与政策环境境稳定的的政治环境是是商业银行良良好运行

7、的基基础和保障，政政局不稳定会会导致社会动动荡、经济秩秩序混乱。在各国法法律体系中，与与金融机构的的经营与管理理相关的法令令很多，因此此金融机构开开展个人理财财业务必然受受到相关法律律法规的制约约。宏观观经济政策对对投资理财具具有实质性影影响分为：财政政策策货币政政策收入入分配政策税收政策策2.经经济环境（1）经济济发展阶段（2）消消费者的收入入水平又又分为四个指指标：国民民收入、人人均国民收入入、个人收收入、个人人可支配收入入（3）宏宏观经济状况况: 经济济增长速度和和经济周期、通货膨胀率率、就业率率、国际收收支与汇率。3.社会环境（1）社会文化环境：社会文化环境主要是指一个国家、地区或民族

8、的文化传统，如风俗习惯、伦理道德观念、价值观念、宗教信仰、审美观、语言文字等。（2）社会制度环境又分为：养老保险制度、医疗保险制度、其他社会保障制度。（3）人口环境4.技术环境二、微观因素对个人理财业务产生直接影响的微观因素主要是金融市场，下面我们分别从不同的角度分析金融市场对个人理财业务的影响状况。1.金融市场的竞争程度2.金融市场的开放程度3.金融市场的价格机制理财产品的定价是影响理财产品业务的一个重要因素，金融市场上的一系列价格指标对理财产品的定价都有重要的影响，特别是利率水平。利率包括法定利率和市场利率，市场利率是市场资金借贷成本的真实反映，而能够及时反映短期市场利率变动的指标有银行间

9、同业拆借利率、国债回购利率等。此外还需要注意区分名义利率和实际利率，只有在物价水平不变的前提下，不同的名义利率才能够真实反映投资者投资于理财产品所获得的实际收益率水平的差异。第二章个人理理财基础【字体：大 中 小】【打印】 2.1 生命周周期与个人理理财规划2.1.11 生命周期期理论11.生命周期期概念生生命周期理论论是由F.莫莫迪利亚尼与与宾夕法尼亚亚大学的R.布伦博格、AA.安多共同同创建的。其其中，F.莫莫迪利亚尼作作出了尤为突突出的贡献，并并因此获得诺诺贝尔经济学学奖。生命周周期理论对消消费者的消费费行为提供了了全新的解释释，该理论指指出，个人是是在相当长的的时间内计划划他的消费和和

10、储蓄行为的的，在整个生生命周期内实实现消费的最最佳配置。也也就是说，一一个人将综合合考虑其即期期收入、未来来收入，以及及可预期的开开支、工作时时间、退休时时间等诸因素素来决定目前前的消费和储储蓄，以使其其消费水平在在一生内保持持相对平衡的的水平，而不不至于出现消消费水平的大大幅波动。在理财领领域，个人的的生命周期与与家庭的生命命周期紧密相相连。任何个个人及家庭都都有其诞生、成成长、发展、成成熟、衰退直直至消亡的过过程，在生命命周期的不同同阶段，个人人与家庭的发发展都有其不不同的特征、任任务、需求与与目标。家庭的生命命周期是指家家庭形成期（建建立家庭生养养子女）、家家庭成长期（子子女长大就学学）

11、、家庭成成熟期（子女女独立和事业业发展到巅峰峰）和家庭衰衰老期（退休休到终老而使使家庭消灭）的的整个过程。这这四个阶段的的特征和财务务状况如表22-1所示。表2-1 家庭生命周期各阶段特征及财务状况家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期特征从结婚到子女出生，家庭随子女出生而增加从子女出生到完成学业为止，家庭成员数固定从子女完成学业到夫妻均退休为止，家庭成员数随子女独立而减少从夫妻均退休到夫妻一方过世为止，家庭成员只有夫妻两人（也称为空巢期）收入及支出收入以双薪家庭为主，支出随成员增加而上升收入以双薪家庭为主，支出随成员固定而趋于稳定，但子女上大学后学杂费用负担重收入以双薪家庭为主，事业发展和

12、收入达到巅峰。支出随成员数减少而降低以理财收入及移转性收入为主，或变现资产维持生计。支出发生变化，医疗费用提高，其他费用降低储蓄随成员增加而下降，家庭支出负担大收入增加而支出稳定，在子女上大学前储蓄逐步增加收入到达巅峰，支出可望降低，为准备退休金的黄金时期大部分情况下支出大于收入，为耗用退休准备金阶段居住和父母同住或自行购房租房和父亲同住或自行购房租房与老年父母同住或夫妻两人居住夫妻居住或和子女同住资产可积累的资产有限，年轻可承受较高的投资风险可积累的资产逐年增加，要开始控制投资风险可积累的资产达到巅峰，要逐步降低投资风险，准备退休逐年变现资产来应付退休后生活费开销，投资应以固定收益工具为主负

13、债通常要背负高额房贷若已购房，为交付房贷本息、降低负债余额的阶段应该在退休前把所有的负债还清应该无新增负债2.家庭生生命周期在金金融理财方面面的运用（1）金融融理财师可以以帮助客户根根据其家庭生生命周期设计计适合客户的的保险、信托托、信贷理财财套餐。四个个阶段不同的的理财重点如如表2-2所所示。表表2-2 家家庭生命周期期各阶段的理理财重点家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期夫妻年龄2535岁3055岁5060岁60岁以后保险安排提高寿险保额以子女教育年金储备高等教育学费以养老险或递延年金储备退休金投保长期看护险或将养老险转即期年期核心资产股票70%、债券10%股票60%、债券30%股票5

14、0%、债券40%股票20%、债券60%配置货币20%货币10%货币10%货币20%信贷运用信用卡、小额信贷房屋贷款、汽车贷款还清贷款无贷款或者反按揭（2）金融融理财师可以以帮助客户根根据其家庭生生命周期的流流动性、收益益性和获利性性需求给予资资产配置建议议。2.1.2 个人理理财规划1.个人理理财规划的范范畴人的的一生都会历历经就学、就就业、成家直直至退休，每每个人都会对对事业、家庭庭、居住和退退休进行规划划，围绕这些些规划必然涉涉及财务问题题。2.个人生命周周期各阶段的的理财活动我们按年年龄层把个人人生命周期比比照家庭和生生命周期分为为6个阶段。（1）探索期每个人求精的财务状况并不只是从步入

15、社会第一份工作、领取第一份收入开始，而应从学生时代尤其是步入大学时就应开始准备。学生时代要为将来的财务自由做好专业上与知识上的准备，无论所学专业如何，都应学习掌握一些基本的理财知识，适当参与、尝试一些投资工具的操作，如储蓄、股票、保险，参加勤工俭学、社会实践或进行科研开发等活动以获得一定的收入，更应在大学时就培养良好的理财习惯，如记财务账表、强制储蓄、购买保险、基金定投、勤俭节约等，学生时代培养的良好理财习惯将使自己在今后的理财活动中受益无穷。（2）建立期自完成学业走入社会开始第一份工作并领取第一份报酬开始，真正意义上的个人理财生涯才开始。这个时期由于刚工作，收入基数较低，在此阶段还没有足够的

16、资金与经验从事投资，还无法获得投资性收入。单身创业时代，是个人财务的建立与形成期，这一时期有很多沉重的理财任务，主要是恋爱、筹备结婚、买房买车、娱乐、继续教育支出等，很容易形成入不敷出的窘境，因此，必须加强现金流管理，多储蓄，科学合理地安排各项目常收支，适当节约资金进行高风险的金融投资，如股票、基金、外汇、期货投资，一方面积累投资经验，另一方面利用年轻人风险承受能力较强的特征博取较高的投资回报。（3）稳定期成家立业之后，两人的事业开始进入稳定的上升阶段，收入有大幅度的提高，财富积累较多，为金融投资创造了条件，而且这一时期两人的工作、收入、家庭比较稳定，面临着未来的子女教育、父母赡养、自己退休三

17、大人生重任，这时的理财任务是尽可能多地储备资产、积累财富，未雨绸缪。因此，这一时期要做好投资规划与家庭现金流规划，以防范疾病、意外、失业等风险。这一时期的保险保障规划也十分重要，可考虑定期定额基金投资等方式，利用投资的复利效应和长期投资的时间价值为未来积累财富。（4）维持期经过十余年的职业生涯，进入中年，个人对于自己未来的发展有了比较明确的方向，这一时期是事业发展的黄金时期，收入和财富积累都处于人生的最佳时期，更是个人财务规划的关键时期。在此阶段，个人开始面临财务的三大考验，分别是为子女准备的教育费用、为父母准备的赡养费用，以及为自己退休准备的养老费用，同时在这一阶段还需要彻底还清各种中长期债

18、务。因此，这一阶段是个人和家庭进行财务规划的关键期，既要通过提高劳动收入积累尽可能多的财务，更要善用投资工具创造更多财富；既要努力偿清各种中长期债务，又要为未来储备财产。这一时期，财务投资尤其是中高风险的组合投资成为主要手段。（5）高原期通常男性60岁退休，女性55岁退休。这时，子女一般已经完成学业步入社会开始独立，房贷等中长期债务也基本还清。因此，这个时期基本没有什么支出，也没有债务负担，财富积累到了最高峰，个人与家庭都拥有一笔不小的财富积蓄，可以为未来的生活奠定一定的基础。在此阶段，个人的主要理财任务是妥善管理好积累的财富，积极调整投资组合，降低投资风险，以保守稳健型投资为主，配以适当比例

19、的进取型投资，多配置基金、债券、储蓄、结构性理财产品，以稳健的方式使资产得以保值增值。（6）退休期一般来说，进入六七十岁的退休终老期后，主要的人生目标就是安享晚年，各种社会活动会大大减少，这一时期的主要理财任务就是稳健投资保住财产，合理支出积蓄的财务以保障退休期间的正常支出。因此，这一时期的投资以安全为主要目标，保本是基本目标，投资组合应以固定收益投资工具为主，如各种债券、债券型基金、货币基金、储蓄等，因为债券本身具有还本付息的特征，风险小、收益稳定，保本之外每年有固定的收益，而且一般债券收益率会高于通货膨胀率。退休终老期的财务支出除了日常养老费用外，最大的一块就是医疗保健支出，除了在中青年时

20、期购买的健康保险能提供部分保障外，社会医疗保障与个人储备的积蓄也能为医疗提供部分费用。为了使老年有充足的健康保障，除了社保与商业保险外，还要为自己准备一个充足的医疗保险基金。同时，退休终老期的一个重要任务是遗产规划以及与此相关联的税务规划。2.2理财价值值观2.2.11 理财价值值观的含义理财价值值观就是客户户对不同理财财目标的优先先顺序的主观观评价。价值值观因人而异异，没有对错错标准，理财财规划师的责责任不在于改改变客户的价价值观，而是是让客户了解解在不同价值值观下的财务务特征和理财财方式。客户在理财财过程 中会会产生两种支支出：义务性性支出和选择择性支出。义务性支支出也称为强强制性支出，是

21、是收入中必须须优待满足的的支出，义务务性支出包括括三项：第一一，日常生活活基本开销；第二，已有有负债的本利利摊还支出；第三，已有有保险的续期期保费支出。收收入中除去义义务性支出的的部分就是选选择性支出，选选择性支出也也称为任选性性支出，不同同价值观的客客户由于对不不同目标实现现后带来的效效用有不同的的主观评价，因因此，对于任任意性支出的的顺序选择会会有所不同。2.2.2 四种典型的理财价值观根据对义务性支出和选择性支出的不同态度，可以划分为后享受型、先享受型、购房型和以子女为中心型四种比较典型的理财价值观，这四种理财价值观的理财特点及适用的投资品种如表2-4所示。表2-4 不同理财价值观的理财

22、特点及投资建议后享受型先享受型购房型以子女为中心型特征习惯于将大部分选择性支出都存起来，储蓄投资的最重要目标就是期待退休后享受更高品质的生活水平这类客户把选择性支出大部分用在当前消费上，提升当前的生活水平这类客户的义务性支出以房贷为主，或将选择性支出都储蓄起来准备购房这类客户当前投入子女教育经费的比重偏高，其首要储蓄动机也是筹集未来子女的高等教育经费理财特点储蓄率高储蓄率低购房本息支出在收入25%以上，牺牲目前与未来的享受换得拥有自己的房子子女教育支出占一生总收入的10%以上，牺牲自己目前与未来的消费，将大部分资产考虑留给子女理财目标退休规划目前消费购房规划教育金规划付出的代价在年轻时过于苛待

23、自己，想留到退休后消费，但是届时可能没有精力享受，反而会引起遗产问题这种心态使他们在工作期储蓄率偏低，赚多少花多少，一旦退休，其累积的净资产大多不够老年生活所需，必须大幅降低生活水平或靠社会救济维生偏购房的客户在工作期的收入和扣除房贷支出后，既不能维持较好的生活水平，也没有多少余钱可以储蓄起来准备退休，因此会影响退休生活的质量可能把太多资源投入到子女身上，在资源有限的情况下会妨碍到自己退休目标所需的财源投资建议投资：平衡型基金投资组合保险：养老险或投资型保单投资：单一指数型基金保险：基本需求养老险投资：中短期比较看好的基金保险：短期储蓄险或房贷寿险投资：中长期表现稳定基金保险：子女教育基金2.

24、3客户的风风险属性2.3.11 影响客户户投资风险承承受能力的因因素1.年龄一一般而言，客客户年龄越大大，所能够承承受的投资风风险越低。通常情况况下，年轻人人的人生与事事业刚刚起步步，面临着无无数的机会，他他们敢于尝试试，敢于冒险险，偏好较高高风险，而等等到了退休年年龄，心态自自然就比较保保守，做人做做事比较稳重重，而且这个个年龄也不允允许冒险犯大大的错误，一一般理财偏好好趋于保守。2.资金的投资期限如果用于投资的一项资金可以长时间持续进行投资而无须考虑短时间内变现，那么这项投资可承受的风险能力就较强。相反，如果一项投资要准备随时变现，就要选择更安全、流动性更好的产品，那么这项投资可随的风险能

25、力就较弱。影响投资风险的主要有以下几点因素。（1）景气循环金融市场的短期波动，难以预测，盈亏很难通过技术操作来控制。若投资时间长，则可跨过几个循环周期，可选择景气周期高峰时卖出得利。（2）复利效应短期的投资即使获利丰厚，若没有经过一定时期所产生的复利效应，其收益还是有限的，而一旦亏损就会导致短期理财目标无法实现，从而产生一定的风险。（3）投资期限根据统计结果，发现报酬率上下限的差异随着投资期限的延长而越来越小，标准差也越来越小，这说明投资时间越长，平均报酬率越稳定。同一种投资工具的风险，可通过延长投资时间来降低，因此投资期限越长越可选择短期内风险较高的投资工具。3.理财目标的弹性理财目标的弹性

26、越大，可承受的风险也越高。若理财目标时间短且完全无弹性，则采取存款以保本保息是最佳选择。4.投资者主观的风险偏好投资者主观上可以随本金损失风险的程度是因人而异的。个人的性格、阅历、胆识、意愿等主观因素所决定的个人态度，直接决定了一个人对不同风险程度的产品的选择与决策。一个人越是有着复杂的家庭结构，其所承担的社会责任也就越重。如三代同堂之家、单亲家庭，在收入来源单一的情况下，就不会有高风险的理财偏好，也不宜从事高风险的投资，否则一旦失败将给家庭带来的巨大的冲击。相反，对于家庭结构相对简单的人来说，其所负担社会责任与压力较小，可以尝试从事高风险的投资。5.学历与知识水平一般来说，掌握专业技能和拥有

27、高学历的人，对风险的认识更清晰，管理风险的能力更强，往往能从事高风险的投资。而那些对投资知识相对缺乏的人来说，高风险投资失败的可能性就要大得多。6.财富资金充裕是否就意味着愿意承担更高的风险呢？这个问题要求我们首先区分绝对风险承受能力和相对风险承受能力这两个概念。绝对风险承受能力由一个人投入到风险资产的财富金额来衡量，而相对风险随能力由一个人投入到风险资产的财富比例来衡量。一般地，绝对风险承受能力随财富的增加而增加，因为投资者将更多的财富用来投资，而相对风险承受能力未必随财富的增加而增加。2.3.2 客户风险偏好的分类及风险评估1.分类（1）非常进取型非常进取型的客户一般是相对比较年轻、有专业

28、知识技能、敢于冒险、社会负担较轻的人士，他们敢于投资股票、期权、期货、外汇、股权、艺术品等高风险、高收益的产品与投资工具，他们追求更高的收益和资产的快速增值，操作的手法往往比较大胆，同样，他们对投资的损失也有很强的承受能力。（2）温和进取型温和进取型的客户一般是有一定的资产基础、一定的知识水平、风险承受能力较高的家庭，他们愿意承受一定的风险，追求较高的投资收益，但是又不会像非常进取型的人士过度冒险投资那些具有高风险的投资工具。因此，他们往往选择开放式股票基金、大型蓝筹股票等适合长期持有，既可以有较高收益、风险也较低的产品。（3）中庸稳健型顾名思义，中庸稳健型的人既不厌恶风险也不追求风险，对任何

29、投资都比较理性，往往会仔细分析不同的投资市场、工具与产品，从中寻找风险适中、收益适中的产品，获得社会平均水平的收益，同时承受社会平均风险，因此，这一类型的客户往往选择房产、黄金、基金等投资工具。（4）温和保守型温和保守型的客户总体来说已经偏向保守，对风险的关注更甚于对收益的关心，更愿意选择风险较低而不是收益较高的产品，喜欢选择既保本又有较高收益机会的结构性理财产品，往往以临近退休的中老年人士为主。（5）非常保守型通常来说，步入退休阶段的老年人群，低收入家庭，家庭成员较多、社会负担较重的大家庭以及性格保守的客户，往往对于投资风险的承受能力很低，选择一项产品或投资工具首要考虑的是否能够保本，然后才

30、考虑追求收益。因此，这类客户往往选择国债、存款、保本型理财产品、投资连结保险、货币与债券基金等低风险、低收益的产品。2.个人风险承受能力的评估（1）评估目的风险随能力是个人理财规划和投资个人理财的重要考虑因素，而现实生活中，客户往往不清楚自己的风险承受能力或风险厌恶程度，他们需要金融理财师的专业指导与评估。风险承受能力的评估不是为了让金融理财师将自己的意见强加给客户，可接受的风险水平应该由客户自己来确定，金融理财师的角色是帮助客户认识自我，以作出客观的评估和明智的决策。（2）常见的评估方法定性方法和定量方法。评估方法可以是定性的也可以是定量的。定性评估方法主要是通过面对面的交谈来搜集客户的必要

31、信息，但没有对所搜集的信息给予量化。这类信息的收集方式是不固定的，对这些信息的评估基于直觉和印象。定量评估方法通常采用有组织的形式来收集信息，进而可以将观察结果转化为某种形式的数值，用以判断客户的风险承受能力。客户投资目标。金融理财师首先必须帮助客户明确自己的投资目标。如果客户最关心本金的安全性和流动性，则该客户很可能是风险厌恶者；如果客户的主要目标是高收益，则该客户很可能是风险追求者。对投资产品的偏好。衡量客户风险承受能力最直接的办法是让客户回答自己所偏好的投资产品，也可以让客户将投资产品从最喜欢到最不喜欢排序，或者给每一种产品进行评级，不同级别代表客户的风险偏好程度。当然，调查结果的准确性

32、也会取决于客户对不同投资产品的风险和预期收益的熟悉程度。概率和收益的权衡。第一，确定/不确定性偏好法。向客户展示两项选择，其一是确定收益，其二是可能收益，让客户二选一，如：（A）1000元的确定收益，（B）50%的概率得2000元。风险厌恶者会选择（A），风险追求者倾向于选择（B）。第二，最低成功概率法。设计一个两项选择题，一个选项是无风险收益，另一个选项是有风险的，但潜在收益较高，同时列示5个成功概率，即10%、30%、50%、70%和90%。问被调查者在多大的成功概率下认为两个选项是无区别的。所选的成功概率越高，说明其风险厌恶程度越高。第三，最低收益法。要求客户就可能的收益而不是收益概率作

33、为选择。比如，一项投资有一半的可能损失1/3净资产，有一半的可能得到一笔收益。你愿意承担此项风险的最低要求收益是多少。要求的收益越高，说明其风险厌恶程度越高。2.4 货币的的时间价值与与利率的相关关计算2.4.11 货币时间间价值11.概念投资者都知知道这样一个个道理，今天天手中拥有的的1元钱与未未来手中获得得的1元钱价价值不一样，对对于货币持有有者来说，它它们的价值是是不同的。一一般地，同等等数量的货币币或现金流在在不同时点的的价值是不同同的。我们能能通常将一定定数量的货币币在两个时点点之间的价值值差异称为货货币时间价值值。货币币之所以具有有时间价值，是是因为：（11）货币可以以满足当前消消

34、费或用于投投资而产生回回报，货币占占用具有机会会成本；（22）通货膨胀胀可能造成货货币贬值；（33）投资可能能产生投资风风险，需要提提供风险补偿偿。2.影响货币时时间价值的主主要因素（1）时间间时间的的长短是影响响金钱时间价价值的首要因因素，时间越越长，金钱的的时间价值越越明显，例如如，以年均55%的通货膨膨胀率计算的的话，19880年的1000元钱的购购买相当于11990年的的163元，相相当于20000年的2665元，相当当于20088年的3922元。（22）收益率或或通货膨胀率率收益率率是决定一笔笔货币在未来来增值程度的的关键因素，而而通货膨胀率率则是使货币币购买力缩水水的反向因素素。（

35、33）单利与复复利单利利的计算终以以最初的本金金为计算收益益的基数，而而复利则以本本金和利息为为基数计息，从从而产生利上上加利、息上上添息的收益益倍增效应。2.4.2 货币的时间价值与利率的计算1.基本参数现值：货币今天的价值，通常用PV表示。终值：货币在未来某个时间点上的价值，如果一定金额的本金按照单利计算若干期后的本利和则称为单利终值；如果一定金额的本金按照复利计算若干期后的本利和则称为复利终值。通常用FV表示。时间：金钱货币价值的参照系，通常用t表示。利率：即影响金钱时间价值程度的波动要素，通常用r表示。2.现值和终值的计算（1）单期中的终值单期中终值的计算公式为：FVC0（1+r）其中

36、，C0是第0期的现金流，r是利率。例如：利率为5%，拿出1万元进行投资，一年后，将会得到10500元，计算：FV10000（1+5%）10500（2）单期中的现值单期中现值的计算公式为：PVC1/（1+r）其中，C1是第1期的现金流，r是利率。例如：利率为5%，你想保证自己通过一年的投资得到1万元，那么你在当前的投资应该为9523.81元，计算：PV10000/（1+5%）=9523.81（3）多期的终值和现值计算多期中终值的公式为：FVPV（1+r）t计算多期中现值的公式为：PVFV/（1+r）t其中，（1+r）t是终值复利因子，1/（1+r）t是现值贴现因子。3.复利期间和有效利率的计算（

37、1）复利期间一年内对金融资产计m次复利，t年后，得到的价值是：FVC01+（r/m）mt（2）有效年利率（EAR）计算公式：EAR1+（r/m）m-1同样的年名义利率，不同的复利频率，将会得出不同的有效年利率。随着复利次数的增加，同一个年名义利率算出的有效年利率也会不断增加，但增加的速度会越来越慢。4.年金的计算年金是在某个特定的时段内一组时间间隔相同、金额相等、方向相同的现金流。例如退休后每个月固定从社保部门领取的养老金就是一种年金，退休后从保险公司领取的养老金也是一种年金，每个月定期定额缴纳的房屋贷款月供、每个月进行定期定额购买基金的月投资额款、向租房者每月固定领取的租金等均可视为一种年金

38、。年金通常用PMT表示。每年的年金现金的利息也具有时间价值，因此，年金终值和现值的计算通常采用复利的形式。根据等值现金流发生的时间点的不同，年金可以分为期初年金和期末年金。一般来说，我们假定年金为期末年金。年金现值的公为：PV（C/r）11/（1+r）t例如，张先生在未来10年内每年年底获得1000元，年利率为8%，则这笔年金的现值为：PV（1000/0.8）11/（1+0.08）106710.08（元）期初年金金现值的公式式为：PV期期初（C/r）111/（11+r）t（1+rr）例如如，张先生在在未来10年年内每年年初初获得10000元，年利利率为8%，则则这笔年金的的现值为：PV期初初（

39、10000/0.008）11-1/（11+0.088）10（1+0.08）=6710.54（元）年金终值值的公式为：FV（C/r）（1+rr）1-1例如，张张先生在未来来10年内每每年年底获得得1000元元，年利率为为8%，则这这笔年金的终终值为：FV（11000/00.08）（1+00.08）110-1144866.56（元元）期初年金金终值的公式式为：FFV期初（C/r）（11+r）1-1（1+r）例例如，张先生生在未来100年内每年年年初获得10000元，年年利率为8%，则这笔年年金的终值为为：FVV期初（10000/0.08）（1+0.08）100-1（11+0.088）156645.

40、499（元）2.5 投资理理论和市场有有效性2.5.11 投资收益益与风险的测测定1.持有期收益益和持有期收收益率投投资的时间区区间为投资持持有期，而这这期间的收益益是持有期收收益（HPRR）。面面值收益红红利+市值变变化百分分比收益面面值收益/初初始市值红红利收益+资资本利得收益益持有期期收益率，是是指投资者在在持有投资的的一段时间内内所获得的收收益率，它等等于这段时间间内所获得的的收益额与初初始投资之间间的比率。假如张先先生在去年的的今天以每股股25元的价价格购买了1100股中国国移动股票，过过去一年中得得到每股0.20元的红红利，年底时时股票价格为为每股30元元，求持有期期收益及持有有期

41、收益率。期初投资251002500（元）年底股票价格为301003000（元）现金红利0.2010020（元）则持有期收益为20+（30002500）520（元）持有期收益率为520/250020.8%2.预期收收益率预预期收益是指指投资对象未未来可能获得得的各种收益益率的平均值值。任何投资资活动都是面面向未来的，而而投资收益是是不确定的、有有风险的。为为了对这种不不确定性进行行衡量，便于于比较和决策策，我们用期期望收益或期期望收益率来来描述投资人人对投资回报报的预期。投资的预预期收益率计计算如下：E（Rii）P1R1+P2R2+PnRn 1000=PiiRi100%其中，RRi为投资可能能的

42、投资收益益率，Pi为投资收益益率可能发生生的概率，计计算预期收益益率如表2-5所示。表2-55 计算预期期收益率经济状况概率收益率（%）经济运行良好0.1520经济衰退0.15-20正常运行0.7010E（Ri）0.150.20+0.15（-0.20）+0.700.10 100%7%3.风险的的测定就就投资而言，风风险是指资产产收益率的不不确定性，通通常可以用标标准差和方差差进行衡量。（1）方差方差是一组数据偏离其均值的程度，其计算公式为：方差PiRiE（Ri）2方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大；方差越小，这组数据就越聚合，数据的波动也就越小。（2）标准准差方差差的开平方为标准差

43、，即即一组数据偏偏离其均值的的平均距离。（3）变异系数变异系数（CV）描述的是获得单位的预期收益须承担的风险。变异系数越小，投资项目越优。变异系数CV标准差/预期收益率i/E（Ri）例如，项目A和项目B的收益和风险状况如表2-6所示，可根据不同的收益率和标准差计算其变异系数，评价项目优劣。表2-6 项目A和项目B的收益和风险状况项目A项目B收益率0.050.07标准差0.070.12CVA0.07/0.051.40CVB0.12/0.071.71显然，项目目A较项目BB更优。4.必要收收益率必必要收益率是是指投资某投投资所要求的的最低的回报报率，也称必必要回报率。投资者放弃当前消费而投资，应该

44、得到相应补偿，即将来的货币总量的实际购买力要比当前投入的货币的实际购买力有所增加，在没有通货膨胀的情况下，这个增量就是投资的真实收益，即货币的纯时间价值。投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，他必将要求得到对于通货膨胀所造成的损失的补偿。投资者对投资的将来收益不能确定，他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险补偿。真实收益率、通货膨胀率和风险报酬三部分构成了投资者的必要收益率，它是进行一项投资可能接受的最低收益率。5.系统性风险和非系统性风险系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资品收益都有产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。2.5.2市场有效性1.随机漫步与市场有效性随机漫步也称随机游走，是指股票价格的变动是随机且不可预测的。通常这种随机性被认为暗示着股票市场是非理性的，然而，恰恰相反，股价的随机变化表明了市场是正常运作或者说是有效的。股价只对新的信息作出上涨或下跌的反映，而新信息是不可预测的，所以股价同样是不可预测的。在市场均衡的条件下，股票价格将反映所有的信息。而一旦市场偏离均衡，出现