最新版《争夺董事会权力实战手册》24944.docx
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1、控 制 权 之 争 控控制权争争夺的案案例中,我我们发现现,争夺夺双方通通过各种种合法、违违法或模模糊的手手段,在在为对方方制造控控制障碍碍的同时时,也可可能会侵侵犯股东东权益;当控制制权的获获得不足足以补偿偿收购成成本时,有有的操作作者便损损害中小小股东的的财产权权。这种种情况有有愈演愈愈烈的趋趋势。比比如本期期封面故故事另一一篇文章章争夺夺董事会会。规则则反思所所剖析的的“郑百文文重组”、“马应龙龙事件”。 在在上市公公司控制制权争夺夺越来越越复杂的的博弈中中如何保保证广大大股东权权益,法法律法规规如何不不偏离制制订的初初衷,是是本刊组组织这一一专题的的重点。 一一旦上市市公司各各参与主主
2、体的利利益分配配失衡,所所有权与与代理权权分离,便便有可能能发生控控制权之之争(控控制权之之争按主主体可分分为7种种类型,如如附文二二)。而而促成控控制权争争夺的内内在原因因是,上上市公司司治理结结构存在在着缺陷陷(如附附文三)。 控控制权之之争一旦旦发生,各各方总会会借助法法律、技技术、政政策等手手段,各各出奇招招进行殊殊死搏斗斗。从中中我们总总结出一一系列控控制与反反控制、收收购与反反收购的的经典策策略。 策策略1: 运运用股东东大会召召集权及及提案权权 战战术1:运用股股东大会会召集权权 220000年8月月,“名流投投资”取得“幸福实实业”60000万股股法人股股而成其其第一大大股东。
3、“名流”的入主受到原大股东“湖北国投”的抵制。在改组董事会的提案遭董事会否决后,“名流”发起了由提议股东自行召集的上市公司股东大会,结果顺利改组董事会,争得控制权。 220000年,中中国证监监会公布布了上上市公司司股东大大会规范范意见(以以下简称称规范范意见),对对股东大大会的召召集权、提提案权作作出了细细致规定定。比如如股东只只要单独独或联合合持有公公司有表表决权的的股权总总数100%以上上,即可可提议召召开临时时股东大大会;董董事会如如拒绝将将股东提提案提交交股东大大会决议议或拒绝绝召开股股东大会会,收购购人可决决定自行行召开临临时股东东大会。 此此后,“自行召召集临时时股东大大会”被广
4、泛泛运用于于股权收收购战中中。比如如“国际大大厦”二股东东“河北开开元”在20001年年自行召召集了77次临时时股东大大会,要要求追究究大股东东的经营营责任并并改组董董事会,只只是由于于持股比比例低而而屡屡铩铩羽而归归。 战战术2:运用股股东大会会提案权权 提提案率最最高的事事项有董董事、监监事任免免、修改改章程等等。提案案权的主主要纠纷纷包括: 11) 提提案的有有效时间间。规规范意见见规定定临时股股东大会会会议通通知发出出后,双双方不得得再提出出通知中中未列出出事项的的新提案案,修改改提案应应在会议议召开前前15天天公告,否否则会议议应顺延延。而220000年5月月,在“猴王”股东大大会召
5、开开前夕,公公司5名名董事临临时提议议召开临临时董事事会罢免免另外44名董事事,并计计划将该该议案直直接提交交股东大大会审议议,明显显在程序序、内容容诸方面面严重违违规,后后被武汉汉证管办办制止。 22) 提提案分拆拆的效力力。比如如在19999年年,“申华实实业”第一大大股东“君安”在股东东大会会会议通知知中提出出一个完完整提案案“新董事事更换老老董事”,但选选举时却却被申华华拆为44个表决决事项。结结果两名名“君安”董事被被罢免,而而“君安”拟更换换进董事事会的两两人却落落选。由由于当时时找不到到解决的的法律依依据,君君安、申申华的矛矛盾迅速速升级。 现现规范范意见规规定:“如将提提案进行
6、行分拆或或合并表表决,需需征得原原提案人人同意;原提案案人不同同意变更更的,股股东大会会会议主主持人可可就程序序性问题题提请股股东大会会做出决决定,并并按照股股东大会会决定的的程序进进行讨论论。” 但但该规定定仍有不不妥之处处。股东东大会对对程序性性问题表表决,应应视为一一项新的的表决议议案履行行必要的的法律程程序,让让主持人人临时提提请股东东大会表表决显得得不太规规范。 33)股东东的董事事提名权权。许多多上市公公司章程程里都有有限制股股东提名名董事候候选人的的条款,有有时严格格得可用用作反收收购的“驱鲨剂剂”,例如如将董事事提名权权只给原原董事会会,或要要求股东东提名的的候选人人名单要要经
7、过董董事会同同意才可可提交股股东大会会决议等等。许多多纷争由由此而起起。 战战术3:股东大大会的表表决权和和表决程程序 关关于股东东表决权权、表决决程序的的纠纷在在收购战战中也不不少。 11)关联联方的表表决权。规规范意见见规定定,在就就关联交交易进行行表决时时,关联联股东要要回避。但但关联股股东却千千方百计计规避法法律,如如以形式式上的非非关联股股东出面面表决或或将关联联交易设设计成形形式上的的非关联联交易。 22)名义义股东表表决资格格的认定定。常见见的是名名义股东东与实际际股东不不一致引引发的争争议。比比如“广西康康达”有一位位持股达达4.22%的法法人股东东并非真真正出资资者,各各方对
8、此此心知肚肚明。该该股东素素来有出出席股东东大会的的权利但但无表决决权,这这在控制制权稳定定时期没没有任何何不妥,而而一旦发发生控制制权之争争,就成成了双方方争执的的焦点。 33)股东东大会的的会议期期限。股股东大会会的日程程一般是是半天或或一天。但但也有特特殊情况况,如在在“胜利股股份”召开股股东大会会期间,“通百惠”和“胜邦”拿出了两份针锋相对的董事会、监事会候选人提案,由于“两选一”的选举办法未获股东大会通过,两套提案无法继续表决,只好暂时休会,并于次日继续进行。“通百惠”与“胜邦”就会议隔日召开的效力问题各执一词。 现现规范范意见规规定,董董事会应应当保证证股东大大会在合合理的工工作时
9、间间内连续续举行,直直至形成成最终决决议。因因不可抗抗力或其其他异常常原因导导致股东东大会不不能正常常召开或或未能做做出任何何决议的的,董事事会应向向交易所所说明原原因并公公告,并并有义务务采取必必要措施施尽快恢恢复召开开股东大大会。 44)表决决票的管管理。在在“方正科科技”一次股股东大会会上,股股东之一一“基金金金鑫”的代表表意外地地发现自自己投的的弃权票票不翼而而飞,董董事会、见见证律师师则坚称称票箱里里没有发发现金鑫鑫的表决决票。从从此表决决票的管管理问题题引起大大家的关关注。但但至今没没有这方方面的法法律条款款。 战战术4:让见证证律师发发挥作用用 法法律要求求股东大大会要有有具证券
10、券从业资资格的律律师出席席,并出出具法律律意见,有有时律师师的意见见会对股股东大会会的表决决结果有有重要影影响。如如“广西康康达”股东大大会上,前前面提到到的一位位名义股股东被董董事会聘聘请的见见证律师师现场裁裁定为无无表决权权,从而而改写了了表决结结果策略2: 争争取股东东大会控控制权 足量的的有效表表决权 控控制权之之争最终终要靠股股东大会会“改朝换换代”或“鸣金收收兵”,关键键在于足足量的有有效表决决权。 决决议事项项不同,所所需有效效表决权权数量也也不同。股股东大会会决议可可分为普普通决议议和特别别决议。普普通决议议需出席席股东所所持表决决权的11/2以以上通过过;特别别决议则则要2/
11、3以上上通过。特特别决议议事项一一般包括括增资减减资、发发行债券券、分立立、合并并、解散散和清算算、章程程修改等等。 股股东股权权并非就就是有效效表决权权,如关关联交易易回避表表决、类类别股份份单独表表决等情情形。国国外存在在“类别股股”概念,如如普通股股和优先先股,部部分股份份无表决决权,部部分股份份有特殊殊表决权权(如双双倍表决决权)。一一项涉及及类别股股东权益益的议案案,一般般要获得得类别股股股东的的绝对多多数同意意才能通通过。国国内上市市公司股股份都是是普通股股,一般般事项上上都有相相同的表表决权。而而国内所所指的类类别股,指指普通股股中的AA、B或或H股。119944年赴赴境外上上市
12、公司司章程必必备条款款要求求公司在在变更或或废除类类别股东东的权利利前,应应当经股股东大会会特别决决议通过过、经受受影响的的类别股股东分别别召集会会议2/3以上上通过才才行。 此此外,国国内上市市公司的的类别股股还应包包括国有有股、法法人股、和和社会公公众股。由由于国有有股和法法人股大大多占据据绝对控控股地位位,因此此凭借这这种绝对对优势,他他们可以以很轻松松地将自自己的意意志强加加给小股股东。因因此,承承认国有有股、法法人股、社社会公众众股为类类别股,并并在此基基础上构构建类别别股份制制将更切切合国情情,能更更有效地地防止大大股东滥滥用控制制权。 有有效表决决权包括括直接持持股、代代理权征征
13、集和机机构投资资者或公公众投资资者的支支持票。直直接持股股最常见见;征集集表决权权也可以以有效提提高持股股比例;而争取取机构、公公众投资资者的支支持更可可达到事事半功倍倍之效。 一一般而言言,收购购人只要要保证有有足够的的有效表表决权,赢赢得战役役指日可可待。当当然,反反收购方方控制着着公司及及董事会会,在控控制股东东大会运运作、控控制议案案内容、控控制信息息披露、控控制决议议内容等等方面极极具优势势,但如如表决权权份量不不够,则则只是“缓兵”而无法法“退兵”。 策策略3: 打打好股权权收购战战 股股权收购购最重要要的是保保持“适度”的持股股比例和和持股结结构。持持股比例例偏低或或持股结结构不
14、稳稳定,都都会影响响控制权权的牢固固。根据据上市公公司股权权分散程程度,控控制权所所需配备备的股权权额大小小不等:一般取取得200%-330%即即可相对对控制公公司,550%以以上则可可绝对控控制;股股权高度度分散如如三无概概念公司司,可能能不到110%就就能当第第一大股股东了。 股股权稳定定控制的的比例一一般要求求在股东东大会有有效表决决权的22/3以以上,这这样即便便是特别别决议事事项,也也能保证证结果有有利于自自己。下下面谈谈谈具体战战术。 第第一招:向公司司其他股股东协议议收购非非流通股股 能能组合成成控股权权或决定定胜负的的少数股股权,是是控制权权争夺双双方的首首选目标标。为取取得股
15、权权,两方方往往相相互竞价价,持股股股东深深谙手中中股权的的潜在价价值,待待价而沽沽,多以以满意价价位套现现。 第第二招:二级市市场增持持 流流通股价价一般远远高于公公司非流流通股的的定价,这这对增持持人的实实力是个个考验,另另外还要要严格遵遵循信息息披露规规则。 第第三招:通过拍拍卖、变变卖取得得股权 公公司原股股东所持持股权如如涉及债债务、诉诉讼等已已进入拍拍卖、变变卖程序序,争购购方可趁趁机拿到到股权。不不过要小小心拍卖卖风险,股股份有可可能落入入第三人人之手,或或拍卖价价偏高导导致收购购成本抬抬高。 第第四招:股权先先托管,后后过户 如如国有股股未取得得相关批批文暂时时无法办办理过户户
16、,股份份尚在锁锁定期无无法出售售或其他他原因,买买方可先先期支付付定金或或保证金金换取股股权的托托管权,包包括表决决权、收收益权等等。当然然托管只只是权宜宜之计,存存在一方方违约或或其他突突发事件件的可能能。 第第五招:标购即即要约收收购 证证券法规规定持有有30%股份以以上的收收购者负负有“要约收收购”的义务务,证监监会对强强制要约约义务的的豁免手手续也越越来越严严格。220000年初几几起收购购案未被被豁免而而流产后后,300%的持持股比例例成为收收购雷区区,大量量“29%”式收购购应运而而生,成成为规避避全面要要约义务务的新对对策(有有关标购购的详细细阐述,见见附文四四)。 标标购是争争
17、夺控制制股权双双方的激激烈对抗抗,国外外较流行行,国内内则尚未未出现成成熟案例例。值得得一提的的是19994年年光大国国际信托托投资公公司在SSTAQQ系统公公开标购购广西玉玉柴法人人股事件件。短短短3天标标购期,光光大以不不超过66.3元元/股的的价格购购得玉柴柴17.84%法人股股,成其其第3大大股东。 第第六招:一致行行动人持持股,提提高持股股比例 由由于受要要约收购购等制度度限制,或或出于实实际需要要,争购购方往往往与其他他关联方方共同持持股夺取取控制权权,随之之而生“一致行行动人”制度。目目前“一致行行动人”在控制制权战争争中益发发显得举举足轻重重。 119933年“宝延风风波”就因
18、“一致行行动人”问题引引起激烈烈争议当初“宝安”通过两两家关联联企业(一一致行动动人)大大量购入入延中股股票而未未披露。近近期的例例子是“裕兴”举牌“方正”,前者者仅持“方正”1.553044%股权权,却因因6家“一致行行动人”的支持持而问鼎鼎“裕兴”第一大大股东,其其实6家家“一致行行动人”除2家家属“裕兴”关联企企业,其其余均无无关联;此后“高清”举牌方方正,也也联合了了3家无无关联股股东共同同提案。 “一致行行动”在实践践中有两两类。一一是公开开披露的的“一致行行动”,多为为扩大收收购资金金来源或或出于操操作需要要、扩大大企业影影响等。“裕兴”、“高清”先后举牌“方正”都属此类。另一类是
19、大量隐蔽的“一致行动”,即规避法律的“一致行动”,包括1)为规避30%以上的要约义务,分散几家公司收购目标公司股份;2)为解决收购资金来源和收购主体资格进行一致行动;3)为方便关联交易,由形式上的非关联方持有股权并表决等。此类一致行动的隐蔽性很强,信息不披露,杀伤力大,不易认定,是收购中的灰色地带。 今今年初,“赣南果业”公告称,“中国新闻发展深圳公司”受让29.5%股权,成为公司新第一大股东;北京国际信托投资有限公司、江西发展信托投资股份有限公司分别受让9.35%、12.66%股权,位列第二、第三大股东。不妨猜测,两家信托投资公司是否在利用其信托业务,为客户购入“赣南果业”股权?如猜测成立,
20、则隐蔽的客户又是谁?“中国新闻发展深圳公司”恰到好处的持股比例说明了什么? 策略4: 代代理权争争夺 低成本本、巧借借外援、进进退自如如 代代理权争争夺及征征集投票票权在国国外较普普遍,近近期如美美国CAA公司的的一股东东征集投投票权,要要求罢免免公司CCEO王王嘉廉,王王以牙还还牙,也也征集投投票权,最最后王以以微弱优优势获胜胜。国内内证券市市场上发发生的代代理权争争夺事件件有: 119944年春“君万事事件”。因包包销大量量余额BB股而成成为“万科”大股东东之一的的“君安证证券公司司”,通过过取得委委托授权权的形式式,联合合持有“万科”12%股权的的其它44大股东东突然向向“万科”董事会会
21、发难,公公开发出出倡议书书要求改改革公司司经营决决策。后后因挑战战者同盟盟中的一一名股东东临阵倒倒戈,最最终“君安”改组“万科”的计划划不了了了之。 119988年金帝帝建设董董事会选选举事件件。持220.77%股份份的“金帝建建设”第二大大股东通通过收集集委托投投票权等等手段,取取得了“金帝建建设”董事会会的全部部席位,而而持266.488%股份份的第一一大股东东“上海新新绿”却无一一人进入入董事会会,使“上海新新绿”对“金帝建建设”的控制制权彻底底旁落。 220000年初“胜利股股份”代理权权之争。前前文提到到的“通百惠惠”向小股股东公开开征集投投票权委委托书,这这种激烈烈的代理理权争夺夺
22、战首次次在中国国证券市市场上演演。最终终,二股股东“胜邦”依靠关关联持股股结构,战战胜了“通百惠惠”,牢牢牢掌握了了新董事事会的控控制权。 此此后,“广西康康达”、“国际大大厦”、“郑百文文”等均采采取了大大规模征征集股东东投票权权的策略略。20000年年中,“索芙特特股份有有限公司司”为入主主“广西康康达”,与原原控股股股东“杭州天天安”、“宁波天天翔”进行了了多次较较量。“索芙特特”向中小小股东发发出“投票权权征集报报告”。20001年年3月,各各方协议议达成,杭杭州方退退出康达达,“索芙特特”正式入入主,并并于20001年年底完成成资产重重组,公公司经营营重新走走上正轨轨。 自自1999
23、8年底底“开元”成为“国际大大厦”第二大大股东后后,与第第一大股股东的股股权纠纷纷一直未未停。220011年4月月25日日,“河北省省建投”受让“国大集集团”持有的的“国际大大厦”28.48%股份,“开元”增持股权的愿望落空。随后“开元”接连自行召集了7次临时股东大会,再加上董事会召集的会议,至2001年底,“国际大厦”的临时股东大会已经召开了12次之多。 虽虽然征集集投票权权委托书书的案例例在中国国资本市市场已发发生多起起,但法法律上基基本还是是空白。“通百惠”的征集行为尽管颇受好评,但也有些不规范,如征集广告中记载事项不完备、未及时履行申报义务、变相有偿等。其后的“广西康达”、“国际大厦”
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