从财务分析看上市公司的投资价值15957.docx

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1、从财务能力分析析看上市公司司的投资价值值 股市有风险，入入市需谨慎。当当股市红红火火火的时候，忠忠告被挂在墙墙上，当股市市持续多年低低迷，大多数数投资者损失失惨重，甚至至血本无归时时，悔之已晚晚。究竟怎样样才能选准股股票，稳健、合理地进行投资呢呢？专家学者者各有高见，笔笔者在此表述述一点粗浅看看法。一、投资基本理理念投资获得回报，是是资本的内涵涵，高风险、高高收益，是投投资到价值规规律。投资由由多种方式，储储蓄、债券、股股票、房产、保保险等等，相相对而言，股股票因其价格格波动频繁而而风险较大。因因此，选择股股票投资本身身就期望能获获得高于其他他投资方式得得回报。就股股市本身而言言，因上市公公司

2、所处行业业、生命周期期的不同，而而体现不同的的风险特征，如如成熟行业因因业绩稳定，分分红固定而受受社保基金、中中老年人所信信赖，新兴产产业因其高成成长、高风险险而为年轻人人所青睐。总总而言之，投投资者总想“打败市场”，获得高于于平均回报的的机会，但要要找到比整个个股市长期的的平均水平好好得多的股票票并不容易。从从长期来讲，大大多数投资者者仅能指望平平均的回报，但但却存在由于于判断失误而而造成的低于于平均回报的的风险。格雷雷厄姆在证证券分析一一书中建议投投资者与其寻寻找产生高于于平均回报的的方法，不如如使用一个能能够减少错误误判断风险的的方法。本文文正是想利用用上市公司公公开的财务信信息，通过分

3、分析其财务能能力进而判断断其投资价值值，帮助投资资者降低“触雷”风险。因此此不涉及投资资组合、市场场有效性分析析等内容。二、股票价格的的影响因素股票价格的影响响因素很多，既既有外部因素素，如政府政政策变化、产产业结构调整整、物价、税税率、汇率变变动以及人为为操纵等等；也有内部因因素，如企业业财务状况、经经营业绩、重重大技术突破破、兼并、重重组题材等等等。外因是影影响所有股价价的共性因素素，对每支个个股都会产生生一定的影响响。深入思考考，就会明白白，外因作用用的发挥，是是通过影响上上市公司的财财务状况、经经营成果等财财务因素而最最终影响股价价的。而内因因更是由于企企业本身财务务能力或对财财务能力

4、的良良好预期而影影响股价的。从中长期的角度看，股票价格是由其财务能力（包括盈利能力、成长性等）决定的。三、如何通过财财务能力分析判断断投资价值企业生存发展的的基础是盈利利，目的是成成长，关键是是可持续，三三者缺一不可可。这三者是是企业财务、管管理、研发、生生产、营销和和协调等诸多多能力的综合合结果，而财财务能力也正正是企业诸多多能力的综合合反映与直接接表现。企业业财务能力包包括盈利能力力、偿债能力力、运营能力力、成长能力力等多个方面面。那么，究究竟怎样从财财务能力分析析来评价上市市公司的投资资价值呢？下下面运用财务务能力分析，通通过案例演示示，让投资者者更客观评价价上市公司的的投资价值。（一）

5、财务能力力分析的主要要内容1、企业的盈利利能力有多大大 企业的盈利利能力水平的的高与低是决决定能否给投投资者带来高高投资回报的的物质基础。从从投资者角度度看，在关注注利润率指标标的同时，还还要看收益质质量的高低，刘刘姝威就是通通过收益质量量分析，几百百字扳到蓝田田股份。具体体指标可以通通过净利润率、净资产收收益率、销售售的营业现金金收率等指标标评价其优劣劣。2、企业的流动动性如何企业的流动性我我们选取资产产负债率、流流动比率、速速动比率等指指标来评价，以以反映企业的的债务风险及及偿债能力。3、企业资产的的使用效率如如何企业资产使用效效率的高与低低，反映企业业资产的利用用效率，并可可据以判断公公

6、司经营管理理水平的高低低，通常说来来，企业资产产周转得越快快，说明资产产利用效率越越高，企业管管理水平也就就越高，企业业效益也就会会越好。4.企业的成长长性如何投资者决心购买买一个企业的的股票进行长长期投资，往往往是看其末末来的发展。若若一个企业能能保持较高的的增长速度，那那它的管理水水平，盈利能能力和规模以以及经营状况况无疑是优良良的。从投资资者角度来讲讲，几年前投投入的资本，几几年后翻若干干倍，这无疑疑是投资者最最大的愿望。 我们可以从从自我可持续续增长能力以以及资产总额额、净利润的增增加情况来考考查企业的成成长性。5、企业是否创创造价值资本费用不构成成企业的实际际支出，在传传统会计核算算

7、中按实现原原则不予反映映，但在现实实经济生活中中资本费用确确实存在。经经济增加值弥弥补了传统核核算中的缺陷陷，从税后利利润中扣除资资本费用，真真正反映了生生产经营盈利利和新增加的的经济价值，取取得了全面、准准确评价企业业经济效益的的核算效果，并并为企业保值值增值提供了了客观衡量标标准。上述五个方面是是我们从财务务角度判定一一个公司是否否具有投资价价值的标准，而而投资价值最最终应该体现现在股票价格格上，从短期期看，这种体体现可能表现现为一种无序序；但从中长长期看，股票票的价格一定定会是价值的的体现。至于于财务能力分析的具具体内容和方方法，将在下下面的案例分分析中得以运运用和体现。（二）财务能力力

8、分析案例青岛海尔尔(6006690)和深深康佳（00000166）年度财务务报告案例分分析青岛海尔(6000690)和深康佳（0000016）主营营业务均为电电视、 等等机电产品，在在行业内属于于有影响力的的企业。根据据两家公司22003、22004年经过审计的的财务报表，进进行多角度财财务能力分析析，评价其投投资价值的大大小。、财务比例分分析与因素分分解分析财务指标(万元元)青岛海尔6000690深康佳00000162003200420032004一、盈利能力 1、净利润润率3.16%2.41%0.79%1.05% 2、ROAA5.00%5.20%1.05%1.47% 3、ROEE6.85%

9、6.46%3.31%4.41% 4、销售的的营业现金收收益率3.62%4.83%2.74%-2.80%二、流动性 1、流动比比例2.89 5.05 1.28 1.32 2、速动比比例1.13 1.85 0.68 0.60 3、资产负负债率26.91%19.54%68.32%66.72%三、资产使用 1、总资产产周转率1.59 2.15 1.33 1.39 2、固定资资产周转率3.49 4.86 8.56 9.07 3、应收款款周转率6.34 9.25 24.51 16.09 4、存货周周转率19.27 17.97 3.87 3.73 四、价值创造 1、税后投投入资本收益益率7.82%8.13%

10、4.03%4.83% 2、EVAA3,312 3,538 -6,492 -4,038 、因素分解分分析一、盈利能力的的影响因素ROE营业利润率投入资本周转率率筹资成本财务杠杆税收效应青岛海尔20003年7.32%4.40%2.23 96.03%97.48%79.84%青岛海尔20004年6.94%3.38%3.09 98.59%86.63%77.87%深康佳20003年3.76%1.18%3.78 84.16%110.85%90.19%深康佳20004年5.02%1.33%3.87 96.05%108.22%93.91%二、自我可持续续增长率影响响因素ROE留存收益比例自我可持续增长长率营业利

11、润率投入资本周转率率筹资 成本财务 杠杆税收 效应青岛海尔20003年4.40%2.23 96.03%97.48%79.84%0.94 6.88%青岛海尔20004年3.38%3.09 98.59%86.63%77.87%1.06 7.34%深康佳20003年1.18%3.78 84.16%110.85%90.19%-5.06 -19.05%深康佳20004年1.33%3.87 96.05%108.22%93.91%-2.67 -13.40%三、价值创造的的影响因素营业 利润润率投入资本周转率率税收 效应税后ROICWACC投入 资本EVA 青岛海尔20003年4.40%2.23 79.84%

12、7.82%7.19%525,3122 3,312 青岛海尔20004年3.38%3.09 77.87%8.13%7.41%495,3922 3,538 深康佳20003年1.18%3.78 90.19%4.03%5.95%338,4944 -6,492 深康佳20004年1.33%3.87 93.91%4.83%6.00%345,6400 -4,038 、财务能力对对比分析 1、盈利利能力：（1）从净利利润率看，青青岛海尔大大大高于深康佳佳；（2）从资产产收益率（RROA）看，青岛海尔尔比深康佳AA高出3-5倍；（3）从净资资产收益率（ROE）看，青岛海尔比深康佳A高出1-2倍；（4）从销售售

13、的营业现金金收率看，青岛海尔尔收益质量大大大高于深康康佳；（5）从盈利能能力的影响因因素看，营业业利润率青岛岛海尔高于深深康佳，投投入资本周转转率、筹资成成本两家相差差无几，财务务杠杆、税收收效应深康佳佳优于青岛岛海尔；评析：青岛海尔尔盈利能力高高于深康佳，并且，青青岛海尔盈利利的核心因素素是营业利润润率，即产品品本身的竞争争力；深康佳佳盈利的核核心因素是高高负债带来的的杠杆效应以以及相应的税税收效应。2、资产流动动性： （1）从流流动比率看，青青岛海尔大于于2，深康佳佳A低于2； （2）从速速动比例看，青青岛海尔大于于1，深康佳佳A低于1；（3）从资产负负债率看，深深康佳A的负负债约是总资资

14、产的67%，而青岛海海尔的负债是是总资产的119%-266%，深康佳佳A远高于青青岛海尔。评析：青岛海尔尔采用稳健型型财务政策，低低负债，高偿偿还能力，但但过于稳健，对对财务杠杆利利用不充分，一一定程度上降降低股东收益益；深康佳AA采用超积极极型财务政策策，高负债，低低偿还能力，支支付风险较大大。3、资产使用效效率：（1）从总资资产周转速度度看，青岛海海尔略高于深康佳佳A；（2）从固定定资产周转速速度看，深康康佳A快于青岛海尔尔近1倍；（3）从应收收帐款周转速速度看，深康康佳A比青岛海尔快2-4倍；（4）从存货周周转速度看，青青岛海尔比深深康佳A快55-6倍。评析：青岛海尔尔资产周转快快，单位

15、资产产创造价值高高，整体使用用效率高于深深康佳A，但但深康佳A应应收款管理上上做得更好。 4、价值创创造和自我可可持续增长能能力： （1）从从EVA看，青岛海尔的EVA0，处于“价值创造”状态，而深康佳A的EVA0，处于“价值损害”状态。也就是说，深康佳A税后投入资本收益率低于投入资本的加权平均成本，企业创造的价值低于股市、债市要求的平均回报，达不到保值增值要求，虽然也有利润，但实际上损害了投资者的利益。 （2）从从自我可持续续增长能力看看，青岛海尔尔的自我可持持续增长率达达到7%左右，而深康佳AA的自我可持持续增长率是是负值，即尚尚有以前年度度亏损未完全全弥补。总体看来，作为为一个成熟行行业，处于完全竞争争状态，企业业利润率都比比较低。通过过财务能力分分析，个人认认为青岛海尔尔在盈利能力力、资产使用用、成长性和和流动性等方方面能力更强强，能为股东东创造价值；深康佳A虽虽然各项指标标在逐渐好转转，但从这两两年的财务能能力看，其投投资价值低于于青岛海尔。随着我国证券市市场的发展和和完善，市场行为将将日趋理性。在在此发展趋势势下，运用专专业知识，通通过财务能力力分析来评价价上市公司的的投资价值，必必将在投资决决策中发挥越越来越重要的的作用。9