财务管理 (人大版)第十三章 利润分配13596.docx

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1、第十三章 利润分配一、利润管理的意义利润是企业在一一定时期内的的经营活动成成果，主要包包括营业利润润、投资净收收益、营业外外收支净额。利润的重要性：（一）利润是衡衡量一个企业业经营水平的的综合性指标标；（二）利润是国国家财政收支支的重要来源源；（三）利润也是是企业发展的的重要的资金金来源。二、增加利润的的途径（一）增加产量量、提高产品品和服务质量量、不断扩大大小量；（二）降低成本本和减少费用用支出；（三）合理运用用资金，加速速资金周转，提提高资金的使使用效率。三、利润管理要要求（一）树立正确确的盈利观念念，不断提高高盈利水平；（二）实行利润润目标管理，保保证利润目标标完成；（三）严格执行行有关

2、财经法法规制度，正正确进行利润润分配。第一节 利润润分配概述一、我国利润分分配制度的沿沿革（一）利改税前前曾实行的利利润分配制度度（建国初期期1983年年以前）建国初期（119491951年年） 统收收统支：企业业实现利润全全部上缴国家家，亏损全部部由国家弥补补。1953年 经过三年年国民经济调调整，财政状状况基本好转转，为调动企企业的积极性性改善职工物物质文化生活活水平，从11953年开开起，允许国国有企业从盈盈利中提留奖奖励基金，用用于职工个人人奖励、困难难补助、改善善物质文化生生活和安全卫卫生等方面。企业奖励基金金（195221957年年） 19956年国务务院转发财财政部关于11956

3、年国国营企业超计计划利润分成成和使用规定定中规定，国国营企业超计计划利润可以以按一定比例例分成。利润分成（11958-1961年年） 取消消利润留成制制度，实行企企业基金制度度。企业奖金（119621968年年）十年动乱期间间 取消了了企业奖金和和利润留成制制度。1978年 国务院颁颁布了国营营企业试行企企业基金的规规定。1979年 国务院颁颁发了关于于国营企业实实行利润留成成的规定。1979年在一一部分企业进进行“全额利润留留成试点”，19800年进行“基数利润留留成加增长利利润留成”试点，并逐逐步扩大实行行范围。（二）利改税1983年6月月1日 对国有企企业实行第一一步利改税；1983年4

4、月月国务院批转转财政部关关于对国营企企业征收所得得税的暂行规规定。第一步利改税实实行的是“税利并存”的形式。1984年100月1日起，在在全国实行第第二步利改税税。改革的基基本内容是：将第一步的的“税利并存”过度到完全全的“以税代利”，取消国营营企业上缴利利润的形式，使使国家与企业业的分配关系系完全以税收收的形式固定定下来。（三）承包经营营的利润分配配1986年122 月开始实实行。（四）租赁经营营综观历次分配制制度的改革可可见：分配制制度的改革，对对于改变高度度集中的管理理体制，扩大大企业经营自自主权，增强强企业的活力力，发展社会会生产都起到到了积极的作作用。但是随随着社会主义义市场经济体体

5、制的建立和和不断完善，原原有的分配制制度就显得很很不适应，主主要问题是：（1）国家家政府的社会会管理职能和和国有资产所所有者职能在在利润分配上上混合运行，不不利于规范分分配格局，理理顺分配关系系；（2）按按企业性质设设置不同的所所得税制度，造造成企业间税税负轻重不同同，不利于开开展公平竞争争；（3）承承包上缴利润润随意性太大大，按期承包包不可能建立立长期稳定的的分配关系；（4）分配配程序不统一一，分配政策策交叉错位，不不利于企业转转换经营机制制。（五）税利分流流制度为了推进经济体体制改革，进进一步完善企企业承包经营营责任制，国国家决定从11988年11月1 日开开始，在一部部分地区试行行“税利

6、分流”的利润分配配制度。19989年3月月财政部和国国家体改委提提出关于国国营企业实行行税利分流的的试点方案；1991年年8月13日日财政部和国国家体改委又又颁发了国国营企业实行行“税利分流、税税后还贷、税税后承包”的试点办法法。1、税利分流的的含义及理论论依据所谓税利分流，是是将企业实现现的利润分别别以所得税和和利润的形式式上缴国家一一部分，分做做两个层次处处理：第一层层次是企业实实现的利润先先要按税法规规定向国家缴缴纳所得税；第二层次是是所得税后利利润的一部分分，以多种形形式的承包办办法上缴国家家，然后把其其余部分流在在企业，让企企业自主使用用。企业的固固定资产投资资借款要由企企业自主运用

7、用的资金归还还。“税利分流”是是由国家的双双重身份决定定的：一是国家作为社社会管理者以以政权为依据据，对各类企企业征收所得得税；二是国家作为全全民所有制的的代表，要以以所有者为依依托，对国有有企业的投资资收取投资回回报。税利分分流的分配模模式成为国有有企业利润分分配的一般模模式。2、基本内容（1）降低现行行所得税税率率，实行统一一所得税制。（2）取消调节节税（3）将“税前前还贷”改成“税后还贷”（4）区别对待待，实行多种种形式的税后后上缴利润承承包3、意义（1）税利分流流统一了不同同所有制、不不同经营方式式企业的分配配制度，为企企业展开公平平竞争，发展展社会主义市市场经济创造造了条件；（2）税

8、利分流流有利于增强强企业活力，转转变政府职能能；（3）税利分流流有利于保证证国家财政收收入的稳定增增长二、利润分配的的原则利润分配是对利利润的所有权权和占有权进进行划分，保保证其合理归归属与运用的的过程。企业业的利润分配配必须遵循以以下原则：（一）遵守国家家财经法规，以以保证国家的的财政收入稳稳定增长和企企业的生产经经营拥有安定定的社会环境境。国家具有管理社社会公共事务务的政治职能能和国民经济济宏观调控的的经济职能。要要实现国家职职能，维护国国家机器的正正常运转，国国家需要凭借借政治权利，从从各种经济性性质的企业利利润中征收一一部分税收，形形成财政收入入，以满足公公共开支的需需要。这是社社会繁

9、荣和进进步的需要。因因此：1、企业的利润润首先应该案案国家税法规规定缴纳所得得税，然后才才能进一步进进行税后利润润的分配。2、税后利润的的分配，应该该遵守国家制制定的公司司法、企企业财务通则则、行业财财务制度等有有关法规的规规定。（二）利润分配配必须兼顾企企业所有者、经经营者和职工工的利益。兼顾各方利益，协协调好近期利利益与企业发发展的关系，合合理确定提取取盈余公积金金、公益金和和分配给投资资者利润的数数额。贯彻利益兼顾原原则，还必须须强调资本保保全原则。（三）利润分配配要有利于增增强企业的发发展能力企业的积累从最最终产权归属属看，仍属于于企业的投资资者所有。因因此，利润分分配必须尊重重市场竞

10、争规规律的要求，为为提高企业抗抗风险的能力力进行必要的的积累。企业业留用利润用用于发展生产产，反映了企企业的积累能能力，其数额额必须与企业业所承担的经经济责任的大大小和所实现现的经济效益益的高低相适适应。否则，将将缺乏应付经经营风险的能能力，导致信信誉下降，融融资能力减弱弱，最终将损损害投资者的的利益。因此，利润分配配要贯彻积累累优先原则。（四）利润分配配要处理好企企业内部积累累与消费的关关系，充分调调动广大职工工的积极性。企业对税后留用用利润要做出出合理的安排排，明确留用用利润的使用用范围。防止止两种倾向：1、积累比例过过大。企业职职工的不到实实惠，生活条条件得不到改改善，会挫伤伤职工的积极

11、极性，影响企企业生产的发发展；2、消费比例过过大。不能提提高企业自我我发展和抵抗抗风险的能力力，难以在市市场竞争中获获胜。（五）坚持公开开、公平、公公正原则参照国际惯例，规规范分配程序序。正确体现现产权关系，体体现不同要素素参与劳动成成果的分配，保保证公平、公公开、公正的的进行。三、利润分配的的程序企业当期实现的的净利润，加加上年初未分分配的利润和和其它转入后后的余额，为为可供分配的的利润。可供供分配的利润润按下列顺序序分配：1、用于弥补被被没收财物的的损失，支付付滞纳金和罚罚款；2、弥补亏损3、提取法定盈盈余公积金4、按税后利润润扣除前两项项后的10%，当超过注注册资本的550%时，可可以不

12、再提取取。5、提取公益金金 关于公益益金，新公司司法的规定：公司不再为为职工住房提提取公益金。原法：公司分配配当年税后利利润时，应当当提取利润的的5%至100%列入公司司法定公益金金。删去理由由：公司提取取公益金主要要是用于购建建职工住房。住住房分配制度度改革以后，按按照财政部的的有关规定，企企业已经不得得再为职工住住房筹集资金金，公益金失失去了原有用用途。实践中中出现了大笔笔公益金长期期挂账闲置、无无法使用的问问题。6、向投资者分分配利润对于非股份有限限公司，按出出资比例或公公司章程中规规定的办法进进行分配利润润。对于股份有限公公司：（1）支付优先先股股利（2）提取任意意盈余公积金金（3）支

13、付普通通股股利总的来讲，向投投资者分配利利润应该遵循循：“纳税优先、无无盈余就不分分利”的原则。第二节 股利利政策理论利润分配政策：是指企业对对利润分配有有关事项所做做出的方针和和政策。在股股份有限公司司称为股利政政策。主要是是指公司就发发放股利的多多少、时间安安排等所做出的方针以以及规划。一、股利无关理理论以默顿H 米米勒和佛郎哥哥莫迪格利尼尼的股利方方针以及股份份的增长与估估价为代表表著作的股利利无关理论（MMM理论），认认为：企业的的市场价值只只取决于它的的获利能力。企企业具体如何何分配实现的的税后利润，与与企业的价值值没有直接联联系。但股利无关理论论的有效性，必必须建立在这这样的一些假

14、假设条件之下下：资本市场场是完整无缺缺陷的；没有有交易成本、发发行费用和所所得税；股东东对股利收入入与资本利得得之间没有明明显偏好；企企业的未来收收益预期准确确。二、股利相关理理论在现实世界中，不不存在无关论论提出的假设设前提，公司司的股利分配配政策是在考考虑了的各种种因素之后制制定的，是在在各种制约因因素下进行的的。该理论认为现实实世界存在着着市场不完善善、政府税收，股股利政策对公公司价值或股股票价格将产产生较大的影影响。这种影影响表现在以以下几个方面面：一是、信息传递递的影响市场上股票价格格是由企业的的经营状况和和获力能力确确定的。而企企业的股利发发放是企业实实际盈利能力力的最终体现现，是

15、无法通通过对报表的的掩饰来达到到的。因此在在股票市场上上，股利能将将企业的经营营状况和盈利利能力传播给给投资者。一一般而言，保保持股利稳定定，并根据收收益状况增加加股利发放，可可使投资者提提高对企业的的信任，有利利于提高企业业的形象，从从而引起股市市的上涨；反反之，则会引引起股市的下下跌。而且一一般投资者会会根据股市变变动信号来确确定是否对企企业进行投资资。因而，股股市升降实际际上将对企业业产生重大影影响，股利政政策实际上将将影响企业价价值（或股票票价格）。二是、交易成本本的影响股利收入和出售售股票的资本本收益是不同同的。因为，交交易成本必然然会影响投资资者对股利和和资本收益的的选择。对于以领

16、取股利利为主要目的的的投资者来来说，一方面面，投资者买买卖股票要交交纳交易费，同同时买卖股票票还要搜集信信息，花费时时间。由企业业定期发放股股利，可以为为投资者节省省交易成本。另一种观点认为为，股利是有有把握按时获获得的收入，可可以消除投资资者的不确定定感，而股票票价格所带来来的资本收益益带有不确定定性，是企业业管理部门所所无法控制的的。因此，股股利收益风险险小，资本收收益风险大，投投资者对二者者不可能没有有偏好。此种种观点被称为为“一鸟在手论论”。股利相关论具体体有以下几种种观点：1、假设排除论论完善市场理论在在分析某一因因素时，假设设其他因素不不变，否认了了其他因素的的存在，取而而代之的是

17、实实际上并不存存在的完善市市场。完善市市场假设失去去了准确性，如如果排除这些些不切实际的的假设，那么么股利政策和和股票价格是是相关的。2、“一鸟在手手论”（Bird in haand Thheory ）谚语“双鸟在林林，不如一鸟鸟在手”。该理论假假设股票投资资者或潜在投投资者都是风风险厌恶者。投投资者比较喜喜欢近期有确确定收入的股股利，而不喜喜欢远期并不不确定的资本本利得。因此此，股利支付付越多，股票票价格越高。3、传播信息论论该理论认为信息息是不对称的的，因此股东东通过公司的的股利政策来来推测公司的的财务状况和和盈利能力等等财务信息。如如果公司大幅幅度地变动其其股利支付比比率，那么股股东会认

18、为公公司的经营状状况和获利能能力有较大的的变动。因而而股价也会发发生变动。原原因在于投资资者将股利政政策的变化作作为公司经营营状况和盈利利能力的一个个信号。如果公司主要通通过借债来为为投资项目融融资，则表明明投资项目有有较大的盈利利潜力，预期期经营风险小小，管理者积积极利用财务务杠杆。这一一信息会使股股价上升。4、赋税差异论论完善中的理论： 客户效应 预期理论总的来看，股利利政策与企业业价值之间是是否相关存在在三种主要观观点：无关论-股利政策对对企业价值没没有影响（MMM理论）相关-支支持低股利政政策（税差理理论）相关-支支持高股利政政策（在手之之鸟理论）各种理论提供了了相互矛盾的的建议，究竟

19、竟相信哪一种种理论？股利政策到底是是相关还是无无关？高股利利政策好是低低股利政策好好？争论仍在在进行。第三节 股利利政策的选择择与实施一、股利政策的的影响因素（一）法律约束束1、资本保全约约束2、资本积累约约束3、偿债能力约约束4、超额累积约约束（二）股东因素素1、控制权考虑虑2、避税考虑3、稳定收入4、规避风险考考虑（三）公司因素素1、公司举债能能力2、未来投资机机会3、盈余稳定状状况4、资产流动状状况5、筹资成本考考虑6、其他因素二、股利政策的的类型（一）剩余股利利政策在公司有着良好好的投资机会会时，根据一一定的目标资资本结构，测测算出投资所所需的权益资资本，先从盈盈余中留用。然然后将剩余

20、的的盈余作为股股利予以分配配。采用剩余股利时时应遵循四个个步骤：1、设定目标资资本结构，即即确定权益资资本与债务资资本的比例。在在此资本结构构下，综合的的资本成本将将达到最低水水平。2、确定目标资资本结构下投投资所需的股股东权益数额额。3、最大限度地地使用保留盈盈余来满足投投资方案所需需的权益资本本数额。4、投资方案所所需的资本一一经满足后，若若有剩余盈余余，再将其股股利发放给股股东。例81航航通股份公司司2001年年的税后净利利润为80000万元，由由于公司尚处处于初创期，产产品市场前景景看好，产业业优势明显。确确定的目标资资本结构为：负债资本为为70%，股股东权益资本本为30%。如如果20

21、022年该公司有有较好的投资资项目，需要要投资60000万元，该该公司采用剩剩余股利政策策，则该公司司应当如何融融资和分配股股利。首先，确定按目目标资本结构构需要筹集的的股东权益资资本为：6000300%=18000（万元）其次，确定应分分配的股利总总额为：800018800=62200（万元元）因此，航通股份份公司还应当当筹集负债资资金：600018800=42200（万元元）剩余股利政策的的优缺点及适适用性。余股利政策的优优点。充分利利用留存利润润筹资成本最最低的资本来来源，保持理理想的资本结结构，使综合合资本成本最最低，实现企企业价值的长长期最大化。其缺陷表现在：完全遵照执执行剩余股利利

22、政策，将使使股利发放额额每年随投资资机会和盈利利水平的波动动而波动。即使在盈利利水平不变的的情况下，股股利将与投资资机会的多寡寡呈反方向变变动；投资机机会越多，股股利越小；反反之，投资机机会越少，股股利发放越多多。而在投资机机会维持不变变的情况下，则则股利发放额额将因公司每每年盈利的波波动而同方向向波动。剩余股利政策一一般适用于公公司初创阶段段。（二）固定股利利或稳定增长长的股利政策策这是一种稳定的的股利政策，它它要求企业在在教长时期内内支付固定的的股利额，只只有当企业对对未来利润增增长确有把握握，并且这种种增长被认为为不会发生逆逆转时，才增增加每股股利利额。稳定的的鼓励政策在在企业的利润润发

23、生一般的的变化时，并并不影响股利利的支付，而而是使其保持稳稳定的水平。实实行这种股利利政策者都支支持股利相关关论，他们认认为会对公司司股票价格产产生影响，股股利的发放是是向投资者传传递的企业经经营状况的某某种信息。当出现通货膨胀胀时，利润会会随着增长。使使得一些公司司转而实行“固定的增长长率”政策。实行这种股利政政策的理由是是：1.股利政策是是向投资者传传递重要的信信息，如果公公司支付的股股利稳定，就就说明公司的的经营业绩比比较稳定，经经营风险小，这这样可以使投投资者有求的的必要投资报报酬率降低，有有利于股票价价格上升；如如果公司的鼓鼓励政策不稳稳定，股利忽忽高忽低，这这就会给投资资者传递企业

24、业经营不稳定定的信息，从从而导致投资资者对风险的的担心，会使使投资者要求求的必要投资资报酬率提高高，进而使股股票价格下降降。2.稳定的股利利政策有利于于投资者有规规律地安排股股利收入和支支出，特别是是那些希望每每期有固定收收入的投资者者更欢迎这种种股利政策。3.如果公司确确定一个稳定定股利增长率率，实际上是是传递给投资资者该公司经经营业绩稳定定增长的信息息，可以降低低投资者对该该公司风险的的担心，从而而使股票价格格上升。4.采取稳定的的股利政策，为为了维持稳定定的股利水平平，有时可能能会使某些投投资方案延期期，或者使公公司资本结构构暂时偏离目目标资本结构构，或者发行行新股来筹集集资金。但是，稳

25、定的股股利政策也有有缺点，由于于股利支付不不随着公司的的实际收益水水平变动，当当公司收益水水平降低而要要支付固定不不变的股息时时，公司会出出现资金短缺缺，影响企业业的长远发展展。因此，在在西方国家有有些公司为了了应付股利增增长带来的压压力，建立了了所谓的“股利平衡准准备金”（Diviidend-Equallizatiion Reeservee）制度，以以保证在留存存收益下降的的年份也有能能力维持股利利支付的增长长率。（三）固定股利利支付率政策策这是一种变动的的股利政策，企企业每年都从从净利润中按按固定的股利利支付率发放放股利。这种种政策不会给给 公司带来来较大的财务务负担，但是是股利可能变变动

26、较大，忽忽高忽低，这这可能会传递递给投资者该该公司经营不不稳定的信息息，容易使股股票价格发生生较大的波动动，不利于树树立公司的良良好形象。由由于此种政策策会导致股利利的高低随着着公司实现利利润的多少而而高低变化。给给人以公司经经营情况不稳稳定的印象。所以，有的人反对这一政策。（四）低正常股股利加额外股股利政策该政策是公司在在一般情况下下，每年只支支付一部分的的固定的数额额较低股利，在在盈余较多的的年份，再根根据实际情况况向股东发放放额外股利。但但额外股利并并不固定化，不不意味着永久久地提高了规规定的股利发发放率。这样样既不会给公公司造成较大大的财务压力力，又能保证证股东定期得得到一笔固定定的股

27、利收入入，在公司盈盈利较多并且且不需要较多多投资资金时时，可以向股股东发放额外外的股利。该该政策既可以以维持股利的的一定稳定性性，又有利于于使企业的资资本结构达到到目标资本结结构，使灵活活性和稳定性性较好地结合合起来，因而而为许多企业业所接受。各种股利政策各各有所长，公公司在分配股股利时应借鉴鉴其基本决策策思想，制定定最切合公司司具体实际情情况的股利政政策。三、股利分配方方案的确定及及支付形式股利分配方案的的确定股利分配方案的的确定，主要要是考虑确定定以下四个方方面的内容：第一、选择择股利政策类类型，确定是是否发放股利利；第二、确确定股利支付付率的高低；第三、确定定股利支付形形式，即确定定合适

28、的股利利分配形式；第四、确定定股利发放的的日期等。1、选择股利政政策类型，确确定是否发放放股利表一 公司股利分分配政策的选选择公司发展阶段 特特 点适应的股利政策策公司初创阶段公司经营风险高高，融资能力力差剩余股利政策公司高速发展阶阶段产品销量急剧上上升，需要进进行大规模的的投资低正常股利加额额外股利政策策公司稳定增长阶阶段销售收入稳定增增长，公司的的市场竞争力力增强，行业业地位已经巩巩固，公司扩扩张的投资需需求减少，广广告开支比例例下降，净现现金流入量稳稳步增长，每每股净利呈上上升态势稳定增长型股利利政策公司成熟阶段产品市场趋于饱饱和，销售收收入难以增长长，但盈利水水平稳定，公公司通常已积积

29、累了相当的的盈余和资金金。固定型股利政策策公司衰退阶段产品销售收入锐锐减，利润严严重下降，股股利支付能力力日绌剩余股利政策2、确定以多高高的股利支付付率分配股利利股利支付率是当当年发放股利利与当年利润润之比，或每每股股利除以以每股收益。 一般来说，公司司发放股利越越多，股利的的分配率越高高，因而对股股东和潜在的的投资者的吸吸引力越大，也也就越有利于于建立良好的的公司信誉。一一方面，由于于投资者对公公司的信任，会会使公司股票票供不应求，从从而使公司股股票市价上升升。公司股票票的市价越高高，对公司吸吸引投资、再再融资越有利利。另一方面面，过高的股股利分配率政政策，一是会会使公司的留留存收益减少少，

30、二是如果果公司要维持持高股利分配配政策而对外外大量举债，会会增加资金成成本，最终必必定会影响公公司的未来收收益和股东权权益。股利支付率是股股利政策的核核心。确定股股利支付率，首首先要弄清公公司在满足未未来发展所需需的资本支出出需求和营运运资本需求，有有多少现金可可用于发放股股利，然后考考察公司所能能获得的投资资项目的效益益如何。如果果现金充裕，投投资项目的效效益又很好，则则应少发或不不发股利；如如果现金充裕裕但投资项目目效益较差，则则应多发股利利。3、确定以什么么形式支付股股利股份公司分派股股利的形式主主要有现金股股利、股票股股利、财产股股利和负债股股利。我国有有关法规规定定股份公司只只能采用

31、现金金股利和股票票股利两种形形式。现金股利。是股股份公司以现现金的形式发发放给股东的的股利。发放放现金股利的的多少主要取取决于公司的的股利政策和和经营业绩。上上市公司发放放现金股利主主要出于三个个原因：投资资者偏好、减减少代理成本本和传递公司司的未来信息息。公司采用用现金股利形形式时，必须须具备两个基基本条件：第第一.公司要要有足够的未未指明用途的的留存收益（未未分配利润）；第二.公司司要有足够的的现金。股票股利。股票票股利是公司司将应分配给给股东的股利利以股票的形形式发放。在在我国股票股股利通常称为为红股，发放放股票股利又又称为送股或或送红股。股股票股利是股股利分配的主主要形式之一一。发放股

32、票股利的的动机可归纳纳以下几点：（1）可留留存公司的现现金，减少筹筹资费用。（22）可增加股股东的人数，扩扩大股东的代代表性；（33）提高股票票流动性和投投资者的兴趣趣。在盈利或或现金股利预预期不会增加加的情况下，股股票股利的发发放可以有效效地降低每股股市价，增加加股票的流动动性，可以有有效地提高投投资者的兴趣趣；（4）可可传递公司未未来经营绩效效的信号和经经营者对公司司未来的信心心。（5）就就中国上市公公司而言，还还包含“扩大总股本本便于今后配配股融通更多多资金和刺激激股价”两个特殊的的动机。4、确定何时发发放股利股份公司分配股股利必须遵循循法定的程序序，先由董事事会提出分配配预案，然后后提

33、交股东大大会决议，股股东大会决议议通过分配预预案之后，向向股东宣布发发放股利的方方案，并确定定股权登记日日、除息（或或除权）日和和股利发放日日等。制定股股利政策时必必须明确这些些日期界限。股利支付形式（一）现金股利利直接以现金支付付给普通股股股东股利。这这种支付方式式的结果是公公司的现金和和所有者权益益同时减少。如如果企业在初初创期和发展展期，因为公公司发展需要要大量现金，此此时不宜采用用此方式；而而当公司处于于成熟期时，则则应该大量地地发放现金股股利。此时给给投资者以大大量的投资回回报。 现金股利利： 是直接接以现金支付付股利的形式式。是企业最最常见、最容容易被投资者者所接受的股股利支付方式

34、式。 好处：满满足投资者对对现金的实在在的收益要求求。 弱点：增增加了现金支支出压力，在在特殊情况下下，有悖于现现金用于企业业投资与发展展的初衷。 采用用现金股利企企业必须具备备两个基本条条件： 1、企企业有足够的的留存收益2、有足够的现现金现金股利的替代代形式-股票回购购公司出资购回流流通在外的本本公司股票。回回购以后的股股票称为库藏藏股。 现金股利利和股票回购购都是给予投投资人一定的的现金； 现金股利利投资者要支支付较高的所所得税 股票回购购后公司的资资产减少 发放现金金股利后股价价下降；股票票回购后股价价不变。（二）股票股利利以股票的形式发发放的股利。发发放股票股利利的结果是公公司的所有

35、者者权益结构发发生变化，而而其他资产和和负债项目不不会发生任的的改变。尤其其是不会减少少企业的现金金流。股票股利的好处处： 股票票股利只是改改变一下股东东权益结构，不不改变公司股股权比例，也也不会增减公公司的资产。 但是，发发放股票股利利会引起股票票价格的变化化。 股票股利利后市场价格格 = 股票股股利前市价 / （1+股利分配率率） = 10 / （ 11+10% ）= 9.09 发放股票股股利前后持股股比例与持股股收益 对于管理当当局而言：动动机和目的股票股利的发放放可以有效地地降低每股价价格，提高投投资者的投资资兴趣。 留下较较多的现金，用用于在投资，有有利于公司长长期稳定发展展。（三）

36、股票分割割股票分割：指将将面额较高的的股票交换成成面额较低的的股票的行为为。股票分割不属于于股票股利，但但所产生的效效果与股票股股利接近。 都不增加加股东的现金金流量 股票价格格下降 不改股东东权益结构 不改变 股东权益总总额1、股票分割的的含义及特点点股票分割又称拆拆股，是公司司管理当局将将某一特定数数额的新股按按一定比例交交换一定数量量的流通在外外普通股的行行为。例如，三三股换一股的的股票分割是是指三股新股股换取一股旧旧股。股票分割对公司司的资本结构构和股东权益益不会产生任任何影响，一一般只会使发发行在外的股股票总数增加加，每股面值值降低，并由由此引起每股股市价下跌，而而资产负债表表中股东

37、权益益各账户的余余额都保持不不变，股东权权益的总额也也维持不变。2、股票分割的的作用（1）采用股票票分割可使公公司股票每股股市价降低，促促进股票流通通和交易。（2）分割能有有助于公司并并购政策的实实施，增加对对被并购方的的吸引力。例例如，我们假假设有A、BB两个企业，AA企业股票每每市价为600元，B企业业股票每市价价为6元，AA企业准备通通过股票交换换的方式对BB企业实施并并购，如果以以A企业1股股股票换取BB企业10股股股票，可能能会使B企业业的股东在心心理上难以承承受；相反，如如果A企业先先进行股票分分割，将原来来1股分拆为为5股，然后后再以122的比例换取取B企业股票票，则B企业业的股

38、东在心心理上可能会会容易接受些些。通过股票票分割的办法法改变被并购购企业股东的的心理差异，更更有利于企业业并购方案的的实施。（3）股票分割割也可能会增增加股东的现现金股利，使使股东感到满满意。（4）股票分割割可向股票市市场和广大投投资者传递公公司业绩好、利利润高、增长长潜力大的信信息，从而能能提高投资者者对公司的信信心。（四）、股票回回购股票回购是指股股份公司出资资将其发行流流通在外的股股票以一定价价格购回予以以注销或作为为库存股的一一种资本运作作方式。起初初，股票回购购产生于公司司规避政府对对现金股利的的管制，后来来为了有效规规避现金股利利的税收，股股票回购进一一步受到公司司的青睐。股股票回

39、购可减减少流通在外外的股票数量量，相应提高高每股收益，降降低市盈率，从从而推动股价价上升或将股股价维持在一一个合理水平平上。与现金金股利相比，股股票回购对投投资者可产生生节税效应，也也可增加投资资的灵活性。对对需要现金的的股东而言，可可选择出卖股股票，而对于于不需要现金金的股东来说说，可继续持持有股票。从从公司管理层层来说，派发发现金股利会会对公司产生生未来的派现现压力，而回回购股票属于于非常股利政政策，不会对对公司产生未未来的派现压压力。因此，股股票回购不仅仅有利于实现现其长期的股股利政策目标标，也可以防防止派发剩余余现金造成的的短期效应。股票回购可能对对上市公司经经营造成的负负面影响1.股

40、票回购需需要大量资金金支付回购的的成本，易造造成资金紧缺缺，资产流动动性变差，影影响公司发展展后劲。上市市公司进行股股票回购首先先必须要有资资金实力为前前提，如果公公司负债率较较高，再举债债进行回购，将将使公司资产产流动性劣化化，巨大的偿偿债压力，则则将进一步影影响公司正常常的生产经营营和发展后劲劲。2.回购股票可可能使公司的的发起人股东东更注重创业业利润的兑现现，而忽视公公司长远的发发展，损害公公司的根本利利益。3.股票回购容容易导致内幕幕操纵股价。股股份公司拥有有本公司最准准确、最及时时的信息，如如果允许上市市公司回购本本公司股票，易易导致其利用用内幕消息进进行炒作，使使用大批普通通投资者

41、蒙受受损失，甚至至有可能出现现借回购之名名，行炒作本本公司股票的的违规之实。四、股利发放程程序股份公司发放股股利必须遵循循法定的程序序，一般先由由董事会提出出分配预案，然然后提交股东东大会决议通通过才能进行行分配。股东东大会通过分分配预案之后后，要向股东东宣布发放股股利的方案，并并确定股利的的登记日、除除息日和股利利发放日。1.宣布日。股股东大会决议议通过并由董董事会宣布发发放股利的日日期。在宣布布分配方案的的同时，要公公布股权登记记日、除息日日和股利发放放日。2.股权登记日日。是有权领领取本期股利利的股东资格格登记截止日日期。一般在在股权登记日日营业结束的的当天即可打打印出股东名名册。3.除

42、息日。除除去股利的日日期。即领取取股利的权利利与股票分开开的日期。按按照证券业的的惯例，一般般在股权登记记日的前4天天为除息日。先进的计算机交交易系统使得得股票交易的的当天即可办办理交割过户户手续。在这这种交易制度度下，股权登登记日的次日日（工作日）即即可确定为除除息日。本章小结：1、股利支付的的多少可以用用股利与净利利润的比率股利支付率率来表示，多多大的股利支支付率为好呢呢？确是一个个难以确定的的量。2、MM理论对对于我们认识识股利政策问问题十分重要要，但是它忽忽略了许多因因素。3、现实经济生生活中，股利利对公司是有有着实际影响响的，股利的的高低变化，会会直接或间接接地影响到公公司价值。4、

43、除了税收、交交易成本和信信息对股利政政策有影响外外，时间因素素也会有影响响，有多大的的影响，目前前还无法衡量量。5、公司应该采采用何种股利利政策应根据据实际情况来来定。附录：中美股利利政策的比较较研究中美股利政策的的比较研究作者：王飞飏 时间：20006-6-115企业在存续期间间内实现的利利润，要在企企业和所有者者之间按一定定的比例进行行分配，分别别形成企业的的留存收益与与所有者的收收益，而股份份有限公司的的税后利润如如何在股东和和企业之间进进行分配，就就构成了股份份有限公司的的股利分配问问题。股利分分配政策不仅仅影响与企业业相关的各方方面的利益，而而且与公司的的筹资问题和和资本结构问问题密

44、切相关关，涉及到企企业的长远发发展。股利政政策的制定，主主要涉及如何何确定股利支支付比率、以以何种形式发发放股利、股股利政策的稳稳定性等三个个问题。本文文拟对中美两两国股份公司司的股利政策策粗略地作一一比较，并从从中发现一些些问题。一、中美两两国股利分配配的各自状况况研究股利支支付比率，通通常关心的是是股份公司的的现金股利占占税后利润的的比例，因为为现金股利会会减少企业的的现金和资产产总量。我国国股份公司的的股利支付比比率一向很低低，19999年上半年实实现利润的沪沪深上市公司司734家，决决定分配现金金股利的只有有18家，占占实现利润公公司总数的22.45%，而而在实行现金金股利分配方方式的

45、公司中中，支付比率率高低不等，有有一半左右的的公司每股现现金股利超过过当期的每股股收益。美国国过去50年年中，所有公公司的收益大大约有50%作为股利发发放给股东（公公司财务管理理，第5332页，19998,Doouglass R.Emmery & Johnn D.Fiinney）。我我国上市公司司的股利支付付比率与之相相比，相差悬悬殊。股份制企业业股利分派的的方式，一般般包括现金股股利、股票股股利、财产股股利以及负债债股利，我国国规定股份制制企业可以采采用前两种方方式。由于股股票回购通常常被认为是发发放现金股利利的一种替代代形式，我国国上市公司的的分配方案中中也将配股包含在内内，配股虽只只是上

46、市公司司的融资而非非分红手段，但但会影响公司司的未来发展展，同时给投投资者带来资资本获利的可可能，因此，在在这里也将涉涉及股票回购购及配股。我国沪深二二市已公布11999年中中期报告的8815家上市市公司中，共共有121家家公布了分配配预案，其中中实行配股的的共有71家家，占66.4%，其中中有66家实实行只配股或或与转增资本本相结合的分分配政策，有有5家实行配配股与派发现现金股利或股股票股利相结结合的方式；实行分派现现金股利有115家，占114.0%；实行分派股股票股利，占占29.9%，其中6家家公司实行现现金股利和股股票股利相结结合的分配方方式。股票股股利发放大致致是现金股利利发放方式的的

47、二倍。而美美国股利分配配大多都以现现金发放，股股票股利或股股票分割通常常是为了防止止公司股价过过高，限制一一些小股东的的介入而采取取的措施。美美国公司回购购股票非常普普遍，回购的的动机和目的的主要是作为为公司派发现现金的一种替替代方式。在在经济低迷时时，还可以通通过股票回购购来防止公司司股价暴跌以以及由此引起起的经营危机机、或用回购购的股票奖励励员工、或维维持公司利益益和控股权等等。我国自11994年110月到19999年，总总共只有十几几起股票回购购案例，公公司法等法法规严格规定定，公司为了了减资或同持持有本公司股股票的企业合合并，才可以以回购本公司司的股票。而而且，我国的的股票回购到到目前为止还还只是对于国国有股的