张裕A股投资价值分析46490.docx

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1、张裕A股（200869）投资价值分析摘要以张裕A股股20111年12月月16日交交易情况为为分析对象象，通过以以下四大方方面的原因因的列述，对对其进行投投资价值方方面的分析析，进而得得出一些相相关的投资资建议。其其中四方面面因素分别别为（1）投投资的宏观观环境分析析，包括投投资的宏观观经济环境境和政策环环境分析，具具体例如经经济周期、GGDP/GGNP增长长率、投资资增长率；物价波动动及趋势；国际收支支状况；财财政货币政政策等。（22）葡萄酒酒行业分析析，包括行行业现状及及发展前景景分析。（33）张裕微微观层次分分析，包括括上市公司司的行业地地位；上市市公司的产产品开发、创创新能力；上市公司司

2、的财务分分析。（44）对张裕裕12月116日股价价股价运行行进行技术术分析。关键词（335个）：宏观环境境；行业分析析；微观层次次分析；日K线分分析；投资建议议正文烟台张裕集集团公司的的前身是11892年年由爱国华华侨领袖张张弼士投资资创办的 “张裕酿酿酒公司”，至至今已有1119年的历史史，是我国国第一家葡葡萄酒酿造造公司。现公司拥有有葡萄酒，白白兰地，保保健酒，香香槟酒四个个产品系列列，但以葡葡萄酒为主主要产品。张裕虽经历了百百年的风雨雨，但仍然能够够保持强劲劲的成长能能力，多年年来稳居行行业龙头地地位，业内内扬称其为为葡萄酒中中的茅台。这些年，在在中国经济济保持快速速发展和消消费升级的的

3、大环境下下，中国酒酒行业一直直保持稳定定的发展势势头，而以以高品质为为标志的中中高档葡萄萄酒的增长长快于行业业的平均增增长速度。这种趋势使得葡萄酒行业具有了较高的投资价值而吸引了大家的注意，越来越被投资者看好，将葡萄酒作为一种长线投资，坐等价格的上涨。张裕作为葡萄酒行业的龙头，更是被投资者关注的多一些，本文就以张裕A股2011年12月16日交易情况为分析对象，通过以下四大方面的原因的列述，对其进行投资价值方面的分析，进而得出一些相关的投资建议。一、投资的的宏观环境境分析1、投资的的宏观经济济环境（1）投资资增长状况况 受十二五规规划开局年年的影响，我国国内2011年的投资整体上将延续去年的高增

4、长态势，投资冲动依然持续。从地方两会的情况看，虽然少数以北京为代表的发达省（市）提出了较低的增长目标，但大部分中西部地区普遍仍然提出了10%以上的增速目标，其中不少省（市）更是提出了五年翻一番的目标，即年均经济增长15%左右。目前投资增长可能出现明显加速，估计2011年全社会固定资产投资有望达到28%，甚至有可能突破30%。这主要有两方面原因：一方面，这次各地五年规划是在应对金融危机取得重大进展、经济再回10%的高增长的环境下制定的，属于例外的“高规划”。据调研了解，沿海一些发达地区，仍把“十二五”期间的经济增长目标定在10%以上，而很多中西部地区把目标定在13%至18%，比“十一五”还高。所

5、以，“十二五”前期投资可能会出现“大干快上”；另一方面，各地的“十二五”高规划准备都比较充分，一部分是延续了反危机的强刺激效应，已经有明显的预热，这就使得“十二五”一开局就可能出现投资的“井喷”式增长。（2）物价价波动及趋趋势 近几年内，物物价一直不不断上涨。但2011年物价总水平（CPI）增长呈小幅回落的态势，且前高后低。总体看，导致物价下行的因素增多增强，导致物价上行的因素减少减弱，2011年全年CPI增长2.5%左右。推动20111年物价价上涨的因因素主要有有三个，且且影响有减减弱的趋向向：1、由由于存在较较大的供求求缺口，22011年年蔬菜和鲜鲜果类价格格还会继续续保持较快快的增长趋趋

6、势；2、投投机因素或或气氛仍然然相当浓郁郁，但随着着金融政策策适度收紧紧，其影响响有望减弱弱；3、一一些垄断性性产品及资资源品价格格上涨的压压力较大，这这是未来一一段时间价价格上涨的的内在因素素，但垄断断性产品及及资源品价价格上涨的的主要原因因是价格改改革或税收收改革，具具有明显的的可控性。而而影响20011年物物价下行的的因素主要要有： 11、货币金金融政策将将继续温和和调整；22、一些行行业的产能能过剩将在在未来两年年集中释放放，会导致致工业品价价格回落；3、外部部环境趋紧紧，会进一一步加大国国内工业品品价格的回回调压力；4、核心心农产品（大大米、猪肉肉）未出现现较显着的的供求缺口口，粮价

7、和和蔬菜价格格都将趋于于放慢；55、20111年实际际消费增长长可能继续续回调，将将对物价上上涨形成一一定的抑制制作用。 （3）GDDP增长状状况 作为十十二五规规划的开局局之间，22011年年中国经济济增长将由由政策刺激激下的快速速回升转入入平稳增长长阶段，GGDP增长长将继续保保持偏高水水平。出口口增长明显显放慢和消消费继续小小幅调整是是导致经济济增长有所所放慢的主主要原因。作作为“十二五”开局之年年，各地热热情高涨的的“十二五”规划的实实施将会导导致20111年投资资增长强劲劲反弹，到到目前为止止，估计22011年年全社会投投资增长将将超过255%，年底底结算20011年国国内生产总总值

8、将会突破400万亿元，达达到44.5万亿元元。至今，20011年我我国经济总总体形势谨谨慎乐观，预计本年GDP增长9%左右。 （4）国国际收支状状况 2011年年全球经济济将持续复复苏，国际际贸易和投投资活动将将稳步回升升。但对我国而言，出出现了国际际收支出项项大额顺差差的问题，这这也成为宏宏观调控的的主要矛盾盾之一。国国际收支大大额顺差加加大了宏观观调控难度度，易推高高通货膨胀胀和资产价价格泡沫，阻阻碍实施稳稳健货币政政策，制约约宏观调控控的灵活性性和有效性性。国际收收支大额顺顺差也加大大了经济增增长方式转转变和结构构调整的难难度，同时时还易增加加我国对外外贸易摩擦擦，加大人人民币升值值压力

9、，不不利于为我我国经济平平稳较快发发展创造的的良好外部部环境。今年我国出出口明显放放慢，这种种现状将使使外向型企企业效益下下降，产能能过剩问题题逐步显性性化。受出出口增幅可可能大幅放放慢及成本本明显上升升的影响，外外向型企业业的收益率率将明显下下降，在这这种情况下下，企业最最简单的选选择是逐步步放弃实业业，而将资资本、资金金转向资产产品市场，这这不利于传传统出口产产业的转型型升级。同同时，出口口增长明显显放慢，意意味着一些些行业大量量的产能过过剩将需要要国内市场场消化，从从而加剧国国内企业间间的恶性价价格竞争，导导致整体工工业的利润润率下降。2、政策环环境分析2011年年，是我国国十二五五规划

10、的的开局之年年，鉴于经经济增长回回稳、通胀胀率提高，政政府将把稳政策作为经济济调控政策策的主基调调。财政政策策继续走积极极路线，把调结构和稳增增长作为为该政策的两两大着力点点。货币政策策转向稳健健或中性，更更加注重管管理通胀预预期。（1）财政政政策2011年年我国在财财政政策方方面，主要要有两个点点。一、一直坚持持的还是积积极地财政政政策。今年经济济逐季回落落一个重要要原因是政政策的主动动调控，多项刺激激政策还在在实施中，所以效果还有待观察。因为频率过密、力度过大的刺激政策蕴含巨大的财政风险，其本身会对经济发展带来损害，包括加大通货膨胀压力、扭曲资源配置、加大财政风险等等，因此，今年政府并没有

11、出台第二轮经济刺激政策。二、今年财政政策重在调结构和稳增长。当前我国经济发展中存在的关键问题，不是速度而是质量，不是规模而是效益，不是总量而是结构。故2011年的财政政策依然继续充分发挥其在提高经济质量、完善经济结构和促进长期发展等方面的优势和作用，将调结构和稳增长作为政策的优选重点。（2）货币币政策2011年年我国货币币政策秉承承稳健、中性。总结这一一年，主要要有四点体体现。一、货币信贷贷回归常态态化，逐步步减少了窗口指导导、规模管管控等数量量型政策工工具的运用用；加快了了利率市场场化改革，增增强了利率、汇汇率等价格格型政策运运用的灵活活性，解决决负利率问问题，预留留了足够的政政策操作空空间

12、。二、在信贷政策策方面，本本年的操作作重点是稳稳定总量、把把握节奏、优优化结构和和控制风险险，限制对两高一资资行业的的信贷投放放，促进经经济结构的的战略性调调整。三、全面落实实了支持小企企业发展金金融政策，引引导金融机机构建立和和完善对小小企业服务务机制。四四、加大了对企业走出去的金融支支持，同时时也提升了外贸领域域的金融服服务质量。尽管采取了了一定的措措施，但流流动性过剩剩严重影响响经济金融融稳定运行行，而解决这个问题的的手段又成为了产生新问问题的原因因，这是我国国货币政策策面临的一一大困境。为为了解决流流动性过剩剩问题，未未来一段时时间可以考考虑再次提提高存款准准备金率和和加大公共共市场业

13、务务，继续把把回收过剩剩的流动性性作为货币币政策操作作的重点。加加大与国际际社会的沟沟通与协调调，防止各各国货币竞竞争性贬值值，维护国国际金融市市场稳定，维维护我国外外币资产的的稳定。二、葡萄酒酒行业分析析，发展前前景分析。1、葡萄酒酒行业的现现状近年来，随随着随着消消费者对葡葡萄酒的认认知出现变变化，居民民的消费能能力也出现现上升，葡葡萄酒也一一直保持着着良好的发发展势头。目目前，国内内葡萄酒品品牌张裕、长长城、王朝朝的葡萄酒酒产量，占占全国葡萄萄酒总产量量的50%左右。同同时张裕、长长城和王朝朝的销量占占50%的的市场份额额。利润总总额更是占占到行业的的67%。王王朝、张裕裕、长城三三家国

14、产品品牌通过超超市等多渠渠道的扩张张，已在国国内消费者者心目中占占据重要的的位置。未未来，这三三家独大的的局面还将将延续。当然，目前前葡萄酒行行业也存在在它的问题题。首先，发展问题题，主要包包括7点，分分述如下：1.酿酒葡葡萄品种单单一。2.品种区区域性严重重，适应力力不足。3.葡萄酒酒原料的供供应与生产严重脱节。4.生产模模式、栽培培模式、采采摘模式落落后。5.一味照照搬西方国国家，酿酒酒原料的种种植缺乏中中国“特色”。6.目前行行业规范、标标准还不能能完全跟上上发展的需需要。7.国国内葡萄酒酒业基础薄薄弱。其次，品质问题题。国内葡萄萄酒市场存存在竞争环环境不规范范的现状。为为争夺中低低端市

15、场份份额，国内内酒商营销销手法滥用用，导致国国内葡萄酒酒市场鱼龙龙混杂，这这种情况必必定不利于于国内葡萄萄酒品牌的的长期健康康发展。主主要突出在在以下3点点：1.傍傍“名牌产区区”。2.傍“名牌商标标”。3.傍“名牌概念念”。2、葡萄酒酒行业的发发展趋势作为当前葡葡萄酒消费费量增长最最强劲的市市场之一和和亚洲葡萄萄酒市场最最主要的消消费国，中中国有着极极具光明的的未来。但但是，葡萄萄酒行业未未来增长的的主要驱动动因素将是是经济持续续增长下消消费人群的的增加和人人均消费量量的增长。众众多业内人人士看好国国内葡萄酒酒市场，也也是基于国国内一直增增长的经济济速度和消消费升级态态势。但仍仍要注意的的是

16、，中国国市场依然然是一个潜潜在性市场场，而不是是一个现实实的市场。中中国葡萄酒酒产业的国国际化视角角更加明显显；.中国葡萄萄酒文化推推广进入快快车道；葡萄酒品品种差异化化发展更加加明显；葡萄酒产产区产业集集群发展初初具规模；高档葡萄萄酒由高价价回归高端端；东部经营营优势与西西部原料优优势不断融融合；葡萄酒运运营商更加加专业化。 上述几点目前该该行业的表表现使我们们有理由相相信中国葡葡萄酒品牌牌依旧是中中国市场的的主流品牌牌。虽然国产葡葡萄酒与进进口葡萄酒酒的竞争将将更加激烈烈，但进口葡萄萄酒的增长长从另一方方面说也起起到了促进进了中国葡葡萄酒业发发展的作用用。中国葡葡萄酒企业业的不断成成熟与发

17、展展，以及对对地域文化化的熟悉与与影响，始始终是国内内葡萄酒市市场的主流流品牌。未来的中中国葡萄酒酒行业在经经过一段经经济繁荣和和过度扩张张之后，将将在环球经经济情况和和国内消费费理性回归归的前提下下，平稳地地回落到适适度的增长长区间。三三、张裕微微观层次分分析1、行业地地位上图为20011年酒酒行业公司司规模排名名，张裕跻跻身前列。但但从葡萄酒酒来看，张张裕经历了了百年的风风雨，公司司仍然能够够保持强劲劲的成长能能力，多年年来稳居行行业龙头地地位，业内内扬称其为为葡萄酒中中的茅台。近年来，公司坚持高端化的产品策略，加大酒庄酒、“解百纳” 葡萄酒和Vsop级以上白兰地等中高档产品的营销力度，扩

18、大中高档产品市场份额，满足消费者不同层次的需求，培养了消费者对张裕的品牌忠诚度，市场占有率保持在百分之二十左右。2、财务分分析 由由20111年的酒行行业财务状状况图我们们可以看出出张裕的每每股收益为为2.4，及及其相应,行业排名名第三，非非常靠前。由财务构成成图，我们们可以很明明显的看到到张裕从资资产构成方方面看，流流动资产占占63.883%，从从负债构成成方面看流流动负债占占94.00%，而长长期负债仅仅占5.998%，流流动比率（流流动资产/流动负债债）大约为为2，这充充分说明张张裕集团的的财务健康康情况，偿偿债能力较较强，财务务状况稳定定。改图清晰明明了的表现现了近三年年内张裕集集团的

19、主要要财务指标标增减情况况。由图我我们可以看看出基本每每股收益、每每股净资产产等小有波波动但保持持稳定，每每股资本公公积金则一一直保持稳稳定状态，每每年收入同同比增长均均保持两位位数。其他他主要财务务指标也均均稳定性增增长或保持持小波动且且在经营健健康范围内内变化。以下所附三三图为张裕裕集团近三三年的资产产负债表，现现金流量表表，利润表表。透过这这些图表我我们可以清清楚的看到到张裕近几几年的发展展状况。3、股权结结构上图为20011年张张裕集团的的股本构成成与股本结结构图。张裕集团治治理结构优优良。从性质上上讲，张裕裕是包括了了产业外资资（意大利利意立瓦葡葡萄酒公司司）、地方方政府、管管理层、

20、国国际商业资资本、社会会流通股，这这样的股本本结构是公公司健康发发展的最大大内在因素素，因为价价值是由人人实现的，是是由人来创创造的，具具体说来是是由管理层层创造的。管管理层必须须要由创造造的欲望，创创造的能力力和创造出出来后不私私葳腰包，张张裕的这个个股份结构构几乎完全全确保了这这三个方面面。3、发展情情况以下三图为为张裕的近近三年的盈盈利趋势图图。不论是是主营业务务收入预测测，还是净净利润预测测、每股收收益预测都都同比持续续性增加，呈呈现出良好好的发展势势头。本期期每股净资资产和往期期相比有较较大的提高高，从理论论上讲，每每股净资产产越多，表表明该股票票投资价值值越高。从从上面的业业绩预测

21、可可以看出张张裕股票的的前景良好好。张裕集团将将在专注发展展现有主营营业务的同同时做好市市场开发（北北京、上海海、深圳等等11个重重点城市，产品结构构调整，提提高中高档档产品的比比重。另一一方面加快快白兰地、保保健酒、香香槟酒等酒酒种的市场场开发，满满足不同层层次消费者者的需求；优化葡萄萄基地品种种结构，扩扩大公司中中高档产品品生产能力力。产品结构方方面，将依然采采取多头并并进的方案案。首先是是葡萄酒主主打中高档档产品。分分几个等级级，第一等等级是百年年酒窖，公公司会限量量生产，是是张裕最高高档的产品品；第二等等级是酒庄庄酒，未来来3年计划做做到1万吨吨；第三等等级是解百百纳，未来来3年计划做

22、做到5万吨吨；再有就就是普通干干红和干白白等产品。其次是坚持多酒种结构，以葡萄酒为主，同时积极发展白兰的、香槟酒、保健酒等，同时保健酒也是张裕发展的一个优势。生产规模方方面，决定3年后产量量翻倍，总产量达达到25万万吨。为了了扩产，张张裕已在烟烟台西郊买买了16550亩地，建立立了张裕新的的工业园。此此外，全国国其他地方方也有扩建建计划。张张裕规划了了自有原料料基地，在在烟台、宁夏、新疆总共共有20万万亩的葡萄萄生产基地地。在生产规模模加大后，市市场营销战战略是张裕裕考虑的另另一重要问问题。而我我们还了解解到，在销销售体系建建设上，张张裕已选定定了1000个大城市市先建起来来，然后复复制到全国

23、国。现在的的标准是城城市若有330万元的的营业额，就就建销售体体系。在投资方面面，整体来看看，张裕主主要用在了两部分：一是生产产规模扩大大用；二是是投在了广广告、终端端促销等方方面，其中中一部分用用在品牌培培育上，另另一部分用用在终端上上，如酒店店、餐饮终终端、商超超等。四、20111年122月16日日股价运行行技术分析析价格 均线线以上两图为为12月116日的张张裕A股主主要情况及及其单日的的价格均线线图，有助助于我们的的下一步分分析。1、日K线线分析从图中我们们可以看出出从20111年9月开始，张张裕股票行行情基本是是一路看涨涨，可以分分析出此股股票上升力力度大，行行情看好，预预示着买盘盘

24、势力较大大，次日股股价仍有继继续上升的的势头。2、形态理理论分析继续借用上上图，我们们可以推测测出张裕今今后肯定是是向上突破破，一方面面要保持原原有的趋势势，另一方方面形态本本身就有向向上的愿望望，这两方方面的的因因素使股价价难逆方向向而动。后后来股票价价格也成功功向上突破破，成交量量明显放大大，前景一一片大好。3、指标分分析相对强弱指指标（RSSI）随机指标（KKDJ） 指数平滑滑移动平均均线（MAACD）振动升降指指标（ASSI）以上四个指指标可以更更好的帮助助我们深入入了解张裕裕股票的投投资价值。投资建议作为我国葡葡萄酒龙头头企业的张张裕，公司司历史悠久久，文化底底蕴深厚，品品牌力强大大

25、，质量上上乘,具有有打造高端端品牌公司司的所有核核心竞争力力要素。公公司近年来来对产品体体系梳理和和销售系统统改进的效效果正在显显现，产品品结构层次次清晰且日日趋中高端端。未来几几年业绩高高速增长的的确定性较较强。考虑虑到公司所所具有的悠悠久历史和和文化底蕴蕴、主升阶阶段业绩增增长的确定定性以及相相对于其屡屡获殊荣的的品牌明显显偏小的总总市值,我我认为从总总市值的角角度看张裕裕集团长期期潜力依然然很大，建建议投资者者长线持有有。从市场来看看随着人们们生活水平平的提高，对对高档葡萄萄酒酒的消消费将不断断增加。因因此，葡萄萄酒一直处处于供不应应求的状态态。 从从公司战略略来看张裕裕公司逐渐渐认识到

26、品品牌对公司司业绩的支支撑，根据据目前的市市场情况着着重建设专专卖店营销销网络项目目，加强广广告宣传力力度，并积积极组织产产品打假，以以维护公司司品牌和形形象。在通通过提升品品牌形象挖挖掘并扩大大消费者需需求的同时时，公司也也努力扩大大其他类酒的的生产能力力，并利用用现有品牌牌的优势兼兼并其他公公司的生产产能力开发发新品牌扩扩大市场占占有率。从公司财务务状况来看看，张裕具有很很强的资金金调配能力力，各财务务指标都显显示出公司司的财务环环境可以给给公司未来来经营提供供充足和稳稳健的资金金支持。这这有利于张张裕公司扩扩大战略选选择的范围围和战略实实施良好完完成，有利利于公司业业务的进一一步发展。 综合上述述分析，我我认为张裕裕A股适合合中长期持持有。13