安泰科技对河冶科技的投资价值分析(doc 10)7951.docx

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1、赵保具 21272426 2002MBA F3班安泰科技投投资河冶公公司价值分分析一、安泰科科技简况安泰科技股股份有限公公司（简称称安泰科技技）成立于于19988年12月月30日，注注册资本1152600万，坐落落于中国的的“硅谷”中关村科科技园区。公公司于20000年55月上市，发发行60000万股流流通股，募募集资金88.8亿元元，是由亚亚洲规模最最大、最具具实力的新新材料研究究院所钢铁研究究总院发起起设立的股股份制上市市公司。主主要从事高高新技术材材料业务。经经营领域包包括：超硬硬及难熔材材料、金属属功能材料料、生物医医学材料、精精细金属制制品、工业业工程及先先进制造技技术。是金融资资本

2、与科技技资本相结结合的典范范。 强大技术术和人力资资源优势，以以及雄厚的的资金实力力为安泰科科技快速成成长和扩张张奠定了坚坚实的基础础。目前，以以“科技精精英、材料料专家、创创新典范、产产业先锋”为为奋斗目标标，安泰科科技现已发发展成为中中国新材料料产业的一一支主力军军和极具发发展潜力的的高科技公公司。公司司净资产超超过11亿亿，20002年主营营收入5.16亿，现现金流充裕裕，上市募募集资金尚尚未投资完完毕，公司司正处在加加速发展的的时期。22002年年3月成立立了资本运运营部，主主要从事对对外投资业业务。二、河冶科科技简况河北冶金科科技股份有有限公司（简简称河冶科科技）成立立于20000年

3、8月月28日，坐坐落于石家家庄市工业业区，现有有员工10000余人人，是由河河北省冶金金研究院改改制成立的的。主要从从事高速工工具钢、模模具钢、稀稀土永磁材材料业务，是是中国高速速工具钢科科研组组长长单位，河河北省高新新技术企业业。20002年净资资产1.33亿，主营营业务收入入1.488亿元。目目前公司前前景较好，产产品供不应应求，处于于需要扩大大规模的时时期。三、河冶科科技生产线线扩建项目目 1、项项目介绍公司现有生生产能力为为80000吨/年,占国内销销售市场226%的份份额,主要要产品包括括精锻材,热轧圆,方,扁材材,线材,钢丝,光光亮材,锻锻件,高速速工具钢深深加工产品品等。公司司近

4、三年经经营情况见见表1.11： 表1.1河冶科科技近三年年经营情况况200120022003（计计划）销售收入（万万元）117833147700180000利税（万元元）104322433100利润（万元元）70111001600 本扩扩建项目所所包含内容容为年产1150000吨高速钢钢材的改造造任务，炼炼钢工序的的精炼等内内容不包含含在内。 本本项目实施施完成以后后，公司的的工艺路线线及装备水水平基本达达到国际水水平，具备备高效，短短流程，专专业化等特特点。公司司的产品无无论在数量量还是在质质量方面将将进入世界界前三名的的位置，公公司将进入入持续，稳稳定的发展展阶段。2、市场分分析（1）市场

5、场容量现状状 高速速工具钢材材世界年产产量约为220万吨，我我国20002年为44.5万吨吨左右，其其中进入高高速钢钢材材销售市场场的为2.5万吨左左右。值得得一提是随随着中国加加入WTOO，20002年比22001年年增加近110，也也从一个侧侧面反映出出中国在此此领域的优优势，同时时转移增量量因素也已已经凸显，因因此总量的的增加势在在必然。（2）市场场供需预测测 中中国国内GGDP到22010年年要翻一番番，钢铁产产量将达22.8亿吨吨，高速工工具钢产量将增加；从成本角角度考虑，发发达国家的的产量会减减少，中国国的转移增增量会增加加，出口量也将将增加；中中国汽车，机机械行业飞飞速发展带带动

6、高速钢钢行业发展展；中国具有得天独厚厚的资源优优势；高速速钢的应用用领域不断断扩大，如如在模具领领域的应用用。 综上所所述，作为为高速工具具钢的河冶冶科技预测测：20006年中国国国内高速速钢产量将将达到67万吨，22010年年其产量将将达到78万吨.（3）竞争争力分析 表1.22 竞争争力情况比比较序号比较内容竞争对手比比较备注河冶国内国外1资源占有3322工艺技术装装备3233规模效益3334产品开发能能力3235产品质量性性能2136价格3317品牌2138区位3329人力资源32310252023注：1.各各比较内容容按1，22，3即一一般，较好好，好。 22.河冶按按项目完工工后填写

7、.综上所述：公司具有有较强的竞竞争能力，实实施改造项项目具有较较大的发展展空间，公公司目前无无论国际，还还是国内市市场都处于于供不应求求。3、项目总总投资及资资金来源 表11.3 项目目投资情况况工序改造内容预计投资(万元)炼钢中频，电渣渣，450锻造SX55精精锻机4000轧钢半连轧500退火增加退火炉炉200精整精矫，精扒扒皮，检测测1000电力增容400流动资金补补充2500合计9050资金来源a. 外资21000万元（精精锻机设备备折价）。b. 河冶科技自自筹15000万元。c. 研究院改制制募集资金金投入54400万元元。4、项目进进度安排,资金使用用计划及实实施效果 表1.44 资

8、资金使用计计划及预计计实施效果果200320042005资金投入（万万元）60003000达到产量（吨吨）7500110000150000销售收入（万万元）180000264000360000年利税（万万元）310043006200年利润（万万元）1600230034005、资金募募集和股本本调整方案案资金募募集分两条条线实施 （11）公司和和外资正在在进行的精精锻机合资资项目，引引进关键生生产设备SX555型精锻锻机，设备备价值2660万美元元（折21140万元元人民币），届届时河冶科科技股份公公司股本将将达48335万股。精精锻机项目目实施，不不仅解决了了锻压环节节的生产能能力，更重重要的

9、是保保证了高速速钢的近似似等温锻造造，大大提提高了产品品质量，由由于一火锻锻比可达110以上，可可使成材率率提高8以上，仅仅此就可降降低成本880011000元元吨。预预计该项目目在年内安安装完成。但但此项目需需20000万元配套套资金支撑撑。（2）研究究院改制募募集资金。现现省政府已已批准了河河北省冶金金研究院的的改制方案案，并预批批核准了名名称河北省省冶金研究究院（有限限责任公司司） a.其中国有有股以1000亩土地地使用权评评估作价入入股，按评评估价的440折算算，估计在在16000万左右。国国资局已授授权国有资资产事务中中心管理。 b.另设计职职工股和高高管股20000万股股。预计职职

10、工自愿认认购在500010000万之之间，其余余由高管层层补齐。考考虑到高管管人员的经经济能力，需需通过过桥桥贷款或BBOT方式式解决。 c.其他社会会法人投入入3000034000万。 总计股股本6600070000万。研研究院（有有限责任公公司）组成成后拥有现现金5000054400万，土土地1000亩，另外外通过接受受冶金实验验厂职工安安置可再接接受河冶科科技股权5566万股股及60亩亩土地使用用权。6、研究院院（有限责责任公司）对对河冶科技技公司投资资方式 根据资本本市场和金金融投资机机构的意见见，不外乎乎两种：投投资和合并并。（1）投资资方式。以以研究院为为母公司，把把现金投入入到河

11、冶科科技，但此此方式受公公司法投资资不能超过过资本500的限制制，现金投投入在35500万元元，其余22000万万元现金可可通过借用用方式解决决，因为河河冶科技完完成精锻机机项目以后后，总资产产已超过22亿元，其其中银行借借款34880万元，加加上其他负负债，实际际在60000万元左左右，负债债率不到330。再再借款20000万元元，负债率率在40左右，不不会影响今今后的资本本运作。 （2）两两个公司依依法合并。从从资本市场场的角度来来看，合并并方案更为为有利。因因为研究院院（有限责责任公司）拥拥有1600亩土地，在在帐面上并并没有显现现实际价值值，尽管河河冶科技的的净资产超超过1.55元股，

12、合合并时，研研究院的股股本可不折折价或少折折价（实际际情况适应应资本市场场要求）。合合并后，名名称河冶科科技股份有有限公司。总总股本在11.011.2亿之之间届时公公司的总资资产已超过过2.3亿亿。负债近近60000万左右，还还不包括1160亩土土地使用权权的价值。应应该是一个个相当好的的框架。研研究院将变变为公司下下属的二级级院所，管管理高速钢钢主业以外外的业务，并并对公司提提供一些技技术支持和和后勤支持持。20004年改造造完成后，年年销售额33.6亿，利利润34000万元。即即可进入上上市程序。如如能募集223亿的的资金，在在新区设计计建设一个个国际一流流工艺装备备水平的小小特钢，争争取

13、更大的的发展。现现有1600亩土地的的开发价值值至少在11.2亿元元以上，为为广大股东东带来更大大的效益。四、项目投投资价值分分析 从从该项目，我我们不难看看出，该方方案设计的的非常巧妙妙。该计划划希望安泰泰科技对母母公司河北省省冶金研究究院进行投投资，完成成其改制工工作；由于于安泰科技技的投资，为为其高管层顺利实实行MBOO创造了良良好条件；然后，研研究院再把把资金投入入河冶科技技，完成项项目扩建计划划；该项目目的盈利又又可以派发发股利给各各股东；可可谓一举四四得，皆大大欢喜。 对对安泰科技技来说，其其投资的好好处如下： 河河冶科技的的业务与其其新材料业业务构成了了互补关系系，有利于于其扩大

14、规规模，提高高收入，降降低成本，从从而产生协协同效应。 两两公司同属属冶金行业业，以前就就有良好的的业务合作作关系，对对其高层和和公司的经经营状况有有较深入的的了解，有有利于降低低代理成本本。 由由于对河冶冶科技的投投资额较大大，可以合合并报表，从从而减轻了了其投资压压力，提高高了公司在在证券市场场的表现。 对对安泰科技技来说，目目前存在的的主要的风风险因素是是：销售量：虽然高速速钢目前市市场比较稳稳定，但由由于国内民民营企业的的异军突起起，占领了了高速钢的的半壁江山山，正逐步步向高质量量，高价位位（目前河河冶科技的的主要市场场）市场渗渗透。价格：估估计这两年年的竞争还还不至于十十分激烈，但但

15、随着河冶冶科技的扩扩建项目的的完成和民民营企业的的竞争，存存在着降价价的压力。五、安泰科科技的投资资策略 安安泰科技可可以采用控控股或参股股的形式，但但安泰根据据该项目的的风险预先先设定一个个三年期的的预期回报报率，当投投资回报率率大于该回回报率，就就值得投资资，反之就就应拒绝该该项目。（具具体分析见见模型）如前文所述述，该项目目对于安泰泰科技来说说具有协同同效应，所所以从长远远来看是值值得投资的的，问题是是短期效益益如何，该该模型主要要解决的就就是这一问问题，所以以，模型中中的数据都都是按三年年来计算的的。 1、模模型中计算算方法的说说明（1） 产量：这里里采用的是是三年内河河冶科技预预计达

16、到的的总产量。见见表1.44（资金使使用计划及及预计实施施效果）333500075000111000150000（2） 产销比：正正如前文所所分析，河河冶科技面面临着越来来越激烈的的市场竞争争，产品存存在着积压压或开工不不足的风险险，所以其其产销比将将是不断变变化的。所所以模型里里设置的是是可变的（模模型设计的的范围是7701100）。（3） 实际销售量量产量产销比（4） 预期平均价价格：河冶冶科技产品品目前的价价格在2.4万/吨吨左右。如如前文所分分析，产品品的价格由由于竞争的的作用会发发生变化，所所以模型中中也设计成成了可变的的（模型设设计的范围围是1.88-3.00万/吨）（5） 销售收

17、入实际销售售量预期平均均价格（6） 销售成本：河冶科技技预计：近近三年的销销售成本将将逐渐下降降，三年的的销售成本本总额在5595000万左右。由由于缺乏详详细的相关关资料，所所以模型中中按河冶科科技的预计计来计算的的。但如果果该数据需需要调整，模模型中输入入的数据只只要改变就就可以了，其其它相关数数据会自动动改变。（7） 营业利润销售收入入销售成成本（8） 税收销售售收入17。国国家对河冶冶科技的征征税标准是是：按销售售额的177征税（9） 净利润营营业利润税收（10） 股利支付率率：随河冶冶科技董事事会的决议议而改变，所所以设计成成了可变的的。（模型型设计的范范围是0100）（11） 安泰

18、投资额额：如项目目计划所述述，安泰科科技可以投投资的范围围是3000034400万之之间，所以以模型按此此范围进行行可变设计计。（12） 股东权益总总额36600安安泰投资额额。如项目目计划所述述，原股东东权益为国国家股16600万，职职工权益为为20000万（包括括高管层）两两项共计33600万万。（13） 安泰所占的的比例安安泰投资额额/股东权权益总额（14） 安泰获得的的股利净净利润股利支付付率安泰所占占的比例（15） 三年内的回回报率安安泰获得的的股利/安安泰投资额额。（16） 三年内预期期回报率：是安泰科科技设计的的回报率，这这与股票市市场要求的的回报率是是有密切关关系的，因因为股票

19、市市场不仅要要求项目的的长期效益益，还要求求短期的回回报。该模模型设计的的数据是440，是是按股票市市场的要求求设计的。当当然该数据据也可以进进行调整。（17） 投资与否：当三年内内的回报率率大于或等等于三年内内的预期回回报率时，接接受；反之之，拒绝。 2、敏敏感性分析析从模型中可可以明显的的看出，对对安泰科技技投资与否否相关的变变化量有以以下四种：（1） 产销比：在在目前的销销售价格22.4万元元/吨，股股利支付率率50，安安泰投资额额为30000万（最最低投资额额）的情况况下，通过过产销比的的变化，我我们可以发发现：当产产销比在998的时时，三年内内的回报率率为44.68%，可可以进行投投

20、资；但当当产销比变变为97时，三年年内的回报报率就降到到了39.62%，不不能进行投投资，可见见产销比对对投资决策策变化的影影响非常大大，证明这这是一个非非常敏感的的指标。（2） 预期平均价价格：在目目前的产销销比1000，股利利支付率550，安安泰投资额额为30000万（最最低投资额额）的情况况下，通过过价格的变变化，我们们可以发现现：当预期期平均价格格为2.44万/吨时时，三年内内的回报率率为54.79%，可可以进行投投资；但当当预期平均均价格变为为2.3万万元/吨时时（这是按按钢材价格格变化的实实际情况决决定的，一一般情况下下，高速钢钢的调整幅幅度为10000元/吨），三三年内的回回报率

21、为333.722，不能能进行投资资，可见预预期平均价价格对投资资决策变化化的影响非非常大，证证明这也是是一个非常常敏感的指指标。（3） 股利支付率率：在目前前的产销比比100，平均价价格为2.4万元/吨，安泰泰投资额为为30000万（最低低投资额）的的情况下，通通过股利支支付率的变变化，我们们可以发现现：当股利利支付率为为40时时，三年内内的回报率率为43.83%,可以进行行投资；但但当股利支支付率变为为35时时，三年内内的回报率率为38.35%，不不能进行投投资。（4） 安泰投资额额：在目前前的产销比比为1000，销售售价格为22.4万元元/吨，股股利支付率率为50的情况下下，通过投投资额的

22、变变化，我们们发现，在在其投资范范围内，无无论如何变变化都是值值得投资的的，但是，同同时我们可可以发现，随随着投资额额由30000万增加加到34000万，三三年内的回回报率呈递递减趋势，由由54.779逐渐渐降到了551.666%。由上述敏感感性分析，我我们不难看看出，产销销比和预期期平均价格格对投资决决策影响较较大，股利利支付率次次之，安泰泰投资额影影响较小。 3、建建议 由由敏感性分分析，我们们发现产销销比与预期期平均价格格对投资决决策影响很很大，需要要安泰科技技自身或通通过专业的的市场调查查公司对方方案中的相相关预测进进行仔细评评估，确定定一个预计计数据，从从而为决策策提供参考考。 对对

23、于股利支支付率的问问题，可以以通过投资资协议加以以固定。例例如：在合合同中规定定，当产销销比和产品品价格在什什么范围内内采取相应应的股份分分配政策，以以保证安泰泰科技的回回报。 至至于投资额额，由分析析可以看出出，在投资资范围内，投投资额越小小，回报率率越高。在在满足投资资方案接受受的情况下下，尽量减减少投资额额。 当当然，这只只是从模型型中得到的的建议，还还要根据安安泰的投资资战略和河河冶科技的的实际情况况进行相应应调整。中国在职教教育网服务务指南1、免费提提供全国在在职研究生生招生简章章大全，在在职研究生生英语辅导导班信息。在在职研究生生是本专科科大学毕业业生获得硕硕士学位的的最快捷径径，

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