天然橡胶年度分析报告38464.docx

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1、天然橡胶22009年年度分析报报告前言：2008年年，世界经经济遭遇了了百年罕见见的金融风风暴危机，犹如8级地震，随着震中心的经济体系崩溃，余震不断波及世界各国经济，中国期货市场也面临严峻挑战，上期所的天子胶子在2008年6月份触及峰顶之后，迅速滑向谷底，令人兴叹，就此，笔者先就08年天然橡胶趋势逐一回顾剖析。图表一：20088年沪胶期期货市场价价格走势图图暴跌后横盘整理开割季节弱势转折点触及顶峰后熊市初现一、 1-4月份份：消费淡季季 震荡筑筑底每年的122月中旬至至3月中旬旬，全球天天然橡胶进进入停割减减产期，下下游的库存存基本不足足以维持22-3个月月的消费量量，一般情情况下，市市场价格

2、将将延续去年年年末上涨涨势头，但但20088年第一季季度的上涨涨势头并没没有完全如如愿展开，供供需之间的的矛盾并不不是十分明明显，反而而走出一波波较为明显显的下跌趋趋势，4月月23日，RU连续续最终在211050点站稳脚脚跟，成为为上半年度度RU趋势势转折点。二、5-77月份：开开割季节延延迟 逼近近3万5月份，日日本橡胶率率先冲破3300日元元大关，沪沪胶经历三三天五一长长假之后，开开盘跳空高高开呈现放放量补涨行行情，在供供应旺季初初期，主产产国先后价价格不断上上扬，刷新新08年新新记录，推推动国内合合成橡胶走走势，并带带动天然橡橡胶价格的的攀升，整整个5月份份累计涨幅幅高达30000点，市

3、市场重心逐逐步偏移至至240000点，整整个6月下下半月，在在现货高价价僵持，货货源偏紧，期期货库存连连续7周下下降的利好好推动下，最最终创新高高至284495点，创创历史新高高呼声越喊喊越高。77月份，随随着价格日日益攀升，轮轮胎企业对对于产胶高高峰供应的的担忧，对对后市走势势持保守态态度，不愿愿意高价采采购橡胶货货源，持币币观望，现现货以及期期货市场库库存逐步回回升。外盘盘方面随着着天气转暖暖，东南亚亚市场供应应逐步恢复复，大量泰泰国、越南南胶冲击市市场，价格格出现小幅幅回落，长长达10年年的牛市行行情逐步落落幕。三、8-110月份：各方方利空聚集集，百年难难遇暴跌进入8月份份之后，全全球

4、天胶主主产区进入入割胶高峰峰期，新胶胶上市使国国际市场供供应逐步宽宽裕，东南南亚供应比比预期中产产量有所增增加，加上上国际原油油的震荡回回调，给市市场期货合合约带来了了一定压力力，前期国国际商品市市场期价跌跌破30000美元，成成为天胶远远期合约弱弱势的重要要信号。临临近9月末末，整体市市场气氛更更加清淡，持持续上冲2210000点出现阻阻力，并且且在国庆前前一天跌破破200000点整数数关口，整整个外盘基基本面全线线利空，为为十月暴跌跌行情跌埋埋下伏笔。国庆过后，在国际油价暴跌10美金，华尔街金融风暴、雷曼兄弟倒台等重大事件利空因素集中影响下，RU期市百年难遇的连续一周跌停板，直接击穿150

5、00点关口。四、11-12月份份：横盘下下行 胶价价回归万元元以下11月份，沪沪胶整体进进入一个横横盘整理阶阶段，期价价以上下宽宽幅震荡的的方式进行行整理，低低点在122175点点，高点1141955点，震荡荡幅度达到到20000点，期间间，11月月中下旬主主产区开始始停割，供供应减少为为主要操作作因素，部部分投资者者冒出抄底底情绪。随随着日胶期期货重新下下行有效突突破，美国国三大汽车车巨头救助助资金被拒拒之后，市市场需求空空前低迷，国国内胶价有有价无市，沪沪胶价格形形成新的突突破，空头头凌厉攻势势达到了势势不可挡的的态势，1130000点支撑轻轻松破位，在在典型的震震荡整理下下跌态势中中，熊

6、市中中的走势更更贴近目前前全球经济济衰退周期期，截止目目前为止，胶胶价已经莫莫入八年前前的万元之之内震荡盘盘整。2008年年重大事件件回顾：一、 春节长假之之后，胶市市呈内外背背离态势春节长假过过后，内外外盘胶市强强弱分化，主主要原因是是国际国内内两市基本本面不同，导导致了阶段段性的背离离走势。国国际市场上上，充分利利用停割季季节进行炒炒作，全球球主产国逐逐步进入单单机，预期期其供应也也将逐步减减少，原材材料上市熟熟料逐步减减少，东南南亚地区的的材料供应应要维持到到4-5月月份，因此此在供应不不足的预期期作用下，市市场惜售情情绪主导市市场，国际际胶价不断断创出新高高。国内橡橡胶市场相相比国际市

7、市场，弱势势整理态势势，区内庞庞大的库存存压力，令令市场较为为迷茫，冷冷冬冰雪天天气在当时时并没有给给胶价带来来支撑，国国产胶期货货库存高达达9万吨以以上，两大大农垦库存存维持在33-5万吨吨左右，青青岛保税区区胶价也于于国际市场场呈现倒挂挂格局，整整体处于弱弱势，价格格随市下跌跌，库存大大，需求弱弱的局面延延续至3月月底，从国国内市场对对国际市场场滞后效应应开看，次次阶段真是是投资者逢逢低介入的的好时机。二、如火如如荼反季节节行情由于年初的的下雪天气气影响，进进入5月份份之后，海海南、云南南等地依然然无法开割割，较正常常开割时间间延迟接近近一个月左左右，早期期库存积压压，在市场消费费逐步升温

8、温的带动下下，商品库库存早已消消耗殆尽，而而下游市场场对割胶供供应胶价下下跌的预期期作用下，并并没有积极极备货，导导致上下游游市场货源源紧缺的局局面。泰国国、马来西西亚、印尼尼等地产胶胶也纷纷延延迟，并且且价格迅速速上升，缺缺乏进口资资源补充的的国内市场场供应紧张张，用户需需求库存低低位，天胶胶价格节节节攀升。另另一方面，国国际原油价价格对商品品市场形成成联动之作作用，短短短几个月内内，不断创创新历史新新高，弹指指之间冲破破100美美金、1220美金、1120美金金，1400美金，导导致全球合合成橡胶暴暴涨的事实实。图表二：【天天胶库存价价格走势图图】开割季节，沪胶库存低位，胶价坚挺三、RU0

9、0809 PS 00811，多多头被迫高高价承接实实盘 临临近交割月月，上期货货库存依然然处于2万万吨低位水水平，RUU08099接近交割割月价格依依旧居高不不下，潜在在风险日益益提升。RRU08009与08811之间间的价差达达到不可思思议的47700元，前前期买08811合约约卖出08809合约约的资金，在沪胶期货市场价差扭曲的情况下，也造成了重大损失，多逼空看似胜利。但随着RU0809合约交割，沪胶期货库存已经增至6万吨以上，仓单供应充足，而现货市场海南橡胶价格已经出现回落行情，期价也打压至20000点整数关口，多头逼仓最终导致的结果是无奈承接实盘，逆势高价接货。此举是期货交易市场上的一

10、个重大趋势研判错误，多头面临后市难以高价从容转抛兑现的尴尬局面，而海南云南产区对行情走势也出现判断失误，持续挂高价格，呈现有价无市局面，量大农垦库存严重积压增至10万吨以上，如此巨大的库存压力，今年天然橡胶负增长，消费停止与萎缩，给后市带来了实质性的打击，步入熊市深渊。 图表三：【Ruu08111与Ru00809合合约间价差差走势】合约/时间间8/118/128/138/148/15RU08009259300264200266800268900264800RU08111223200223355228955223455217755远月合约升升水-36100-40855-37855-45455-4

11、7055四、十月金金秋 胶遇严寒 美国国房地产崩崩盘、“雷曼兄弟弟”投资银行行遭遇破产产、美国三三大汽车公公司滞销等等关键性经经济体系不不仅从金融融海啸中转转变为实体体经济崩溃，也也将全球商商品市场由由盛夏带入入严冬。国际原油油价格的大大幅回落，引引领商品市市场跌声一一片，作为为天然橡胶胶替代品的的合成橡胶胶其上游原原料正是原原油，因此此价格也紧紧随其下，沪沪胶抛盘现现象快速涌涌现，交易易商持续看看跌心理，国庆过后，开盘立即遭遇“雪崩”行情，多头无机可逃，连续三天跌停，休市一天之后，再现跌停。整整两周时间，跌幅达到32.43%，下跌速度之快、幅度之大，相较于97年亚洲金融危机有过之而无不及。7

12、-11月期间，天然橡胶产量表现为逐月走高的趋势，供应高峰加上需求下滑，整个市场持续笼罩在暴跌的阴影中。图表四：22008年年天然橡胶胶期现对比比图2009年年度展望与预测测全球性的金金融危机摆摆在眼前，目前，影响天然橡胶走势的主要有三个方面的原因：国际原油进入超跌区、汽车行业萎靡、合成橡胶需求不振。笔者就此三方面对于天胶影响做简单分析。一、 国际原油进进入超跌区区，天然橡橡胶难以独独善其身自7月中旬旬以来，国国际原油价价格从1447美金一一路跌至440美金，跌跌幅达到772.799%，显然然已经进入入超跌区。第一、从持持仓量上来来看，尽管管原油跌至至20044年水平，依然呈现价跌量涨的强势。第

13、二、自 08年第四季度，金融危机扩散至实体经济之后，尽管引发金融危机的美国深受其害，但是包括欧盟、日本等在内的其他发达国家表现更差，多国政府颁布救市计划，降低利率这一系列的措施，美元需求逐步提升，推动美股美指市场上涨，人民币汇率变质，物价通缩，直接导致国际油价在内的大宗商品价格继续走低。第三、美国对于原油需求日益下降，库存消耗缓慢。根据美国石油学会最新石油库存报告显示，截止11月28日，美国原油日进口量967.5万桶，下降169.8万桶；石油产品进口量276.3万桶，下降26.8万桶。汽油日产量875.9万桶，下降14.6万桶；馏分油日产量453.9万桶，下降0.7万桶；渣油日产量60.2万桶

14、，增长3.3万桶。装置运转率84.9%，比前一周下降1.4%。由以上几点来看，笔者认为，国际原油09年预计将持续低位盘整，区间范围预计在30-50美金左右，天然橡胶也难以脱离弱势格局。二、汽车行行业萎靡不不振 天胶胶前景黯淡淡金融危机随随之而来的的经济下滑滑让美国汽汽车业陷入入困境，通通用、福特特、克莱斯斯勒公等三三大巨头沦沦为向政府府求助的“乞丐”。而作为为天然橡胶胶需求大国国，轮胎生生产企业大大部分出口口美国的比比例占到了了40%，国内轮胎出口量大大萎缩，直接抵制了轮胎企业对于天然橡胶的需求，而全球性的危机，也同时影响到了国内的汽车行业。为了防止资金链的断裂，大部分轮胎企业只采取停产、半停

15、产的措施，目前原材料库存可以让轮胎企业维持1-2合约的消费量，今年08年两大农垦地区胶价持续高挂，导致市场库存高度挤压，销售不畅，将直接导致停割季节胶价持续下行的低迷局面，09年第一季度的天胶需求可谓之空前低迷。三、合成橡橡胶需求低低迷 拖累累天胶价格格合成橡胶石石化厂家不不断调低销销售挂牌价价格，松香香胶1500价格下滑滑至91000-99900元/吨，充油油17122价格跌至至86000-89000元/吨吨，实盘基基本都已以以商谈为主主。下游开开工率持续续低迷，对对合成胶需需求甚微，随随着原料及及相关品种种行情走低低，贸易商商操作信心心不强，等等待石化销销售更加明明朗政策。目前，SICOM

16、20号标胶报价1040美元/吨，复合胶成本大概在9100元/吨，按照标准5号标胶对比复合胶便宜1000元/吨的常规来看，国内沪胶的此次下跌的目标价位将定位置在8000点附近。 市场供需需状况随着近几年年来胶价的的不断走高高，东南亚亚主产区天天然橡胶的的种植面积积不断扩大大，泰国针针对08年年胶价上涨涨的预期，泰泰国南部以以外产区种种植面积扩扩大，导致致明年预计计泰国天象象橡胶产量量将同比增增加6%。而而此前，对对于20008年的产产量预计在在310万万吨左右，22009年年度，天然然橡胶的产产量预计将将达到3330万吨，而而20077年，泰国国天然橡胶胶的产量仅仅为3066万吨，出出口量277

17、0万吨。截截止目前111月份，泰泰国RSSS3平均价价格在17742美元元/吨，印印尼SIRR20平均均价格在11485美美元/吨，新新加坡期货货到期现货货月平均价价格在16651美元元/吨。进口方面，根根据海关统统计显示，2008年9月份，天然橡胶进口量为17万吨，1-9月天然橡胶进口量129万吨，较上年同期为8.6%；2008年10月份天然橡胶进口16万吨，同比减少0.1%,1-10月进口145万吨，同比增加7.6%。2008年11月份，天然橡胶进口量减少至12万吨。预计在未来来12-33月份之前前，汽车轮轮胎消费呈呈现下降趋趋势，加上上东南亚橡橡胶主产区区处于高产产期，资源源供应丰富富，

18、天气好好转，国外外天然橡胶胶价格仍然然有进一步步下跌空间间。国内市市场和东南亚主产产区陆续进入停停割季节，但但是轮胎出出口受阻，库库存积压等等因素，消消费量急剧剧减少，供大大于求局面面将延续很很长一段时时间，国内内市场难以以出现反弹弹格局，将将跟随国外外市场走跌跌。季节性因素素把握市场场天然橡胶每每年12月月初到2月月底是停割割期，4月月份的产量量开始增加加，5月份份产量增速速加快，77-8月份份进入高产产期。每年年夏季是欧欧美国家的的生产淡季季，因此，按按照惯例，每每年4-55月份开始始走高，77-8月份份开始回落落。但今年年不比往年年，截止目目前，期货货库存6万万余吨，海海南云南两两大农垦

19、库库存积压113余万吨吨，在4月月份开割季季节来临之之前也未必必能消耗过过半，市场场价格难以以走出跌价价阴影之中中，若东南南亚以及国国内没有国国家收储等等有力措施施的话，预预计明年整整个天胶市市场并不乐乐观，不排排除持续在在60000-80000元/吨吨的箱体震震荡区间波波动。技术面099年沪胶走走势预测看图说话：从19988-20008年的沪沪胶日线走走势图上，圈圈点之处，我我们可以明明显的看出出，上涨势势头基本雷雷同，价格格暴涨的主主要原因在在于供需之之间的失衡衡，而我们们值得关注注的是，在在国际原油油价格飙升升至1477美金的同同时，088年的胶价价并没有如如预期一般般突破历史史最高点3

20、300000点，在外外盘强势，内内盘反而无无力继续上上冲的势头头之下，远远期市场逐逐步走弱的的态势逐步步呈现。唯唯一让人没没有能够预预料到的是是金融风暴暴来的如此此迅速，在在9月份之之后，呈现现了直线下下行的态势势，虽然111月份在在停割预期期减产等短短时间的利利好推动下下，市场呈呈现间隙性性盘整喘息息，但随着着东南亚今今年天气状状况良好，橡橡胶产量充充裕，美国国汽车业三三巨头濒临临破产，全全球金融市市场再现恐恐慌，通用用汽车公司司和福特汽汽车公司 11 月月7 日公公布的第三三季度财务务报告双双双报出巨额额亏损，面面对信贷紧紧缩、经济济疲软以及及消费者信信心下挫，美美国三大汽汽车制造商商现金

21、流频频频告急，正正常运营遭遭到前所未未有的挑战战，供大于于求的局势势进一步夯夯实了天胶胶熊市的基基础，胶价价直接击穿穿万元大关关。天然橡胶作作为农产品品性质的商商品来讲，其其割胶以及及停割的时时间都是不不会有所变变化，并且且除非国家家收储，要要不然实际际的减产量量并没有石石化产品装装置检修减减产来的容容易，胶农农生存的本本钱就是割割胶盈利，若若停止割胶胶，等于失失去生活来来源，在目目前世界经经济不景气气的情况下下，大量失失业人口也也是一种负负担，因此此，主产国国橡胶种植植面积扩大大，产量无无法缩减的的局面下，22009年年度的橡胶胶供应将持持续在一个个比较充裕裕的阶段。从20099年的需求求状

22、况上来来看，首先先，轮胎消消费占到天天胶整个消消费近688%，因此此全球汽车车行业的景景气程度将将直接对天天胶的消费费构成影响响。美国汽汽车业三巨巨头20007 年汽汽车产量合合计占到全全球汽车产产量的255%，因此此美国汽车车业的风险险极可能导导致全球22009 年汽车产产量大幅度度下滑。由由于全球汽汽车产量与与天胶消费费增长具有有高度的正正相关性，且且汽车产量量增长率的的拐点还略略微领先于于天胶消费费增长率的的拐点，因因此未来两两年随着全全球汽车业业逐步陷入入景气循环环周期的低低谷，全球球天胶消费费的增长势势必出现明明显回落。其次，由于中国天胶对外依存度较高，因此天胶进口量直接反映了国内天

23、胶消费的强弱，2008年下半年以来，国内轮胎产量增幅明显下滑，而导致天胶进口增幅也出现下降，日前，国际橡胶研究组织(IRSG)秘书长HiddeSmit日前在曼谷举行的一个橡胶行业会议上称，全球2008年合成橡胶与天然橡胶消费总量料将较去年增加1.9%，至23296000吨，2007年消费量增幅接近6%。全球2009年橡胶消费总量料下降3.3%，至22521000吨，之后在2010年将增加7.7%，届时全球经济将开始回暖。中国目前11月份的进出口贸易数据，根据海关部门统计，11月中国进口口额惊现负增长，其中出口下降2.2%，进口下降17.9%，是2001年6月份以来首次出口负增长。 总体而言，经

24、济体系的良性转变，肯定要经历金融危机-萧条-复苏-盛兴四个重要阶段，需要一段比较长久的时间。在未来的2-3年内，市场预计可能将从萧条到复苏的阶段。国内的天然橡胶经过08年一年的洗涤之后，价格重新调整回归，预计09年胶价相对比较低位稳定的一年，第一季度，胶价将维持在6000-8000点的箱体震荡区间，09年第二季度，各大小企业在国家出口退税扶持、汇率降低利多出口、存贷降息等政策利好因素下，资金链逐步得以恢复，市场需求逐步回升，胶价可能在10000-12000元附近盘整，对于第三第四季度，随着割胶高峰期，临近年关企业资金收拢等各方面因素考虑下，天胶依旧不可抱太过乐观态度，维持在万元以下盘整可能性较

25、大。免责声明本年度分析析报告中的的信息均来来源于公开开可获得资资料，国元元期货信息息研究部力力求准确可可靠，但对对这些信息息的准确性性及完整性性不做任何何保证，据据此投资，责责任自负。本本报告不构构成个人投投资建议，也也没有考虑虑到个别客客户特殊的的投资目标标、财务状状况或需要要。客户应应考虑本报报告中的任任何意见或或建议是否否符合其特特定状况。作者简介范燕文，国国元期货信信息研究部部，资深能源源化工研究究员，深入入了解原油油 石油制制品 化工工制品上下下链关系，客客观分析期期现套保价价值所在，帮助多家企业参与套保、套利、仓单交割、期转现业务；现主要从事天然橡胶、燃料油、PTA、LLDPE研究

26、和投资策略制定。联系我们国元期货有有限责任公公司总部合肥市芜湖湖路1688号同济大大厦11楼楼电话：05551-228701101，228701100，228701176，228701112。上海营业部部上海市浦电电路5000号期货大大厦24001室电话：0221-6884005594芜湖营业部部安徽省芜湖湖市黄山西西路2号证证券大厦77楼电话：05553-338338893，338338872。淮南营业部部淮南市朝阳阳中路911号科技大大厦8楼 电话：05554-666622212，666665588大连营业部部辽宁省大连连市会展中中心大连商商品交易所所东区3221室电话：04411-8848000920，8848066321