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1、论企业绩效与股权结构关系摘要作为资本市场的主体，企业的绩效一直备受瞩目，而与其相互关联的股权结构以及内部控制质量也越来越受学者们的关注。对股权结构具有重要影响的股权分置改革部分已完成，由此带来的公司治理结构问题也在逐步完善当中，然而不断变化的股权结构为上市公司带来新挑战的同时，势必会在不同程度上影响企业内部控制的质量，最终决定企业的绩效水平，因此本文针对企业绩效与股权结构关系进行研究，最后提出一系列可行性建议，期望日后对相关企业的发展提供帮助。关键词：企业绩效；股权结构；治理AbstractAs the main body of the capital market, the performa

2、nce of enterprises has been attracting more and more attention, and the related ownership structure and internal control quality have also been paid more and more attention by scholars. The reform of non tradable share structure, which has an important influence on the ownership structure, has been

3、completed, and the corporate governance structure has been gradually improved. However, the changing ownership structure will bring new challenges to the listed companies, and will inevitably affect the quality of internal control in different degrees, and ultimately determine the performance level

4、of enterprises. Therefore, this paper aims at the performance and stock of enterprises Finally, a series of feasible suggestions are put forward to help the development of related enterprises in the future.Key words: enterprise performance; equity structure; Governance目录一、 前言1二、 相关概念综述1（一）股权结构1（二）企业

5、绩效2三、 企业绩效与股权结构的关系分析2（一）股权结构与企业绩效间的机理分析2（二）股权结构与公司绩效的关系机制31.激励机制32.监督机制43.控制权机制5四、 相关建议5（一）优化股权结构，寻找合适的股权集中度5（二）改善股权结构体系，形成有效的股权制衡机制6（三）健全公司内部控制制度，提高内部控制有效性6（四）配合内部控制与股权结构的协调发展7结论8参考文献9致谢10一、 前言股权结构是公司治理结构的重要构成之一，产权基础是其重要特征，这一特征决定了公司的治理结构、公司的性质，以及公司的运行机制，最终也将决定企业的绩效。股权结构作为所有权的基础，对企业经营和管理产生着重要的作用，合理的

6、股权结构能更加高效的对资源进行配置，让企业产生更大的价值。总的来讲，如果企业股权相对合理，企业内部控制自然运行良好，企业的绩效水平也会较高，因此，如何为企业确定一个合理的股权结构就显得十分的重要。通过研究股权结构，进一步优化股权结构，从而促进公司治理结构，使得内部控制能够正常高效的运转。由于所有权与经营权的分离，内部控制能更好的解决两者之间的矛盾。本文从理论这个角度出发，对上市公司的股权结构以及绩效之间的内在关系进行分析和探讨。二、 相关概念综述（一）股权结构股权结构也称所有权结构，是公司所有权的结构安排，指不同性质股东所持有的股份在公司总股本中所占的比例及其相互关系。公司治理的研究起步于股权

7、结构，它直接影响公司的治理机制及公司治理的有效性，进而影响公司经营绩效。具体而言，股权结构主要涵盖“股权构成”、“股权集中度”和“股权制衡”三方面的涵义。股权构成，就是指在企业的所有股东中，持有不同性质股权的股东分别持有多大的比例。股权构成表明了资本的属性是国有资本、民营资本还是外国资本等属性，代表了股东的所有权性质。根据股权性质不同，股权可分为国家股、国有法人股、民营法人股、自然人股和外资股等。 在国有企业新一轮混合所有制改革的背景下，本文对于企业的股权性质，只进行国有股权与非国有股权的区分。企业的股权性质可以分为国有性质股权和非国有性质股权。国有性质股权主要包括国家股和国有法人股，非国有性

8、质股权主要包括民营法人、自然人股、外资股等。股权集中度反映企业的股权是否集中在某几个大股东手中，集中体现了公司的决定权集中还是分散。一般可以用公司第一大股东持股比例来衡量，即第一大股东持股份额在公司总股份中所占的比重。也常用 CRn 指数来计量，如 CR5、CR10 分别表示前 5 大股东持股比例和前 10 大股东持股比例。此外许多研究还用H 指数（前几位大股东持股比例的平方和）指标来衡量股权集中度。（二）企业绩效 Lebas X60认为，绩效是衡量企业目标是否实现的指标。绩效评价是对企业目标有效性的评价。Rupert、Walker和roeingm指出，绩效有三个层次的含义：效果、效率和适应性

9、。Winkatraman和ramanuijam（f6a）提出了三种不同类型的绩效衡量：企业绩效是指企业的财务绩效、经营绩效、市场占有率、产品质量、新产品引进、附加值等非财务指标。（3）组织绩效除前两项外，还包括实现各种相互冲突的目标和满足各种关系。杨国斌、李春芳（2001）认为，经营业绩评价是指对企业经营期间的资产经营、财务效益、资本保值增值等经营成果进行真实、客观、公正的综合评价。本文认为，企业绩效是指在企业公开财务报告中，通过构建一定的财务比率来衡量企业经营成果的方法。企业绩效的一般评价方向一般包括：企业偿债能力、盈利能力、经营能力和发展能力以及股东盈利能力等指标。公司绩效是衡量一个公司整

10、体管理水平的综合性量化指标。企业的经营绩效是由多个因素决定的，可以从多个方面来衡量。最常用的计量方法是通过三种企业财务报表（资产负债表、利润表和现金流量表）和一些财务指标来评价企业的经营业绩。企业经营绩效关系到很多人的利益，如大股东、小股东、管理者、债权人等，但各方的利益却始终不一致。通过科学有效地制定企业绩效目标，并实施配套管理制度，在一定程度上可以有效地协调各方利益，缓解利益相关者之间的信息不对称，使其趋于一致。随着企业盈余管理能力的逐步提高，披露信息的真实性受到了质疑。因此，只有从企业披露的三种传统报表来评价企业的经营业绩，才能有效地评价企业的经营业绩，这可能会导致误解。大多数上市公司一

11、般通过净资产收益率和托宾Q来衡量其经营业绩。三、 企业绩效与股权结构的关系分析（一）股权结构与企业绩效间的机理分析 股权结构的集中度往往直接关系到企业的绩效。当股权集中度较低时，企业全体股东持股比例处于均衡状态。由于缺乏企业效益，股东往往会放弃更多的时间来监督企业管理层的运作。相反，他们会把所有希望寄托在与自己处于相同地位的股东身上，以监督管理者。正是这种博弈心理使得企业全体股东对管理者的监督始终处于被忽视的状态，使得管理者出于自身利益的决策行为很难避免不利于股东权益，同时也会抑制企业绩效效应。随着股权集中度的提高，第一大股东可以比其他小股东从经营成果中分享更多的利润。当与自身利益相关时，大股

12、东将加强对企业管理者经营决策的监督，在很大程度上可以抑制管理者的机会主义行为，促进企业的绩效（钱敏、孙曼，2019）当股权制衡程度较低时，最常见的问题不是委托人与代理人之间的问题，而是关系到大股东和小股东利益的问题。大股东往往是为了自身利益而损害小股东的利益，小股东很难有发言权。比如，让企业从自身利益出发，接受一些风险较大的项目，让全体股东为自己的决策行为承担后果。然而，当股权平衡得到改善时，其他股东可以对第一大股东的决策行为提出异议。第一大股东不能仅仅为了自己的利益而做出一些决策行为，这样既能保护企业全体股东的利益，又能促进企业的经营状况和财务业绩。从股权的性质来看，国有企业与非国有企业的管

13、理理念有很大的不同。与非国有企业相比，政府结构对国有企业的监督较弱，而在国有企业中，管理层对企业的权力更大。在这种缺乏监督的情况下，管理层往往依据自己的利益政策做出不利于企业发展的管理决策，不利于企业绩效的提高。相反，在非国有企业中，一方面，企业受到外部监管机构的监管，另一方面，企业的股东为了自身利益会有很大的耐心监督管理决策，有利于企业经营业绩的提高。（二）股权结构与公司绩效的关系机制1.激励机制 在股份制公司中，股权代表一定的权利和在公司中的发言权。持股较多的称为大股东，持股较少的自然称为小股东。对于股份公司来说，股东人数和股份价值是股份公司整体资产的象征，也是企业整体经营规模的表现方式。

14、因此，从泰勒和法约尔的机械分工到马斯洛的精神和物质激励，股权激励已成为当今各大股份公司的重要激励方式，事实也证明，股权激励有效地解决了管理层与股东之间的利益冲突。在第一大股东对公司拥有绝对控制权的情况下，控股股东往往选择自己的代理人或自己担任董事会主席，成为公司的权力人和实际控制人。此时，股东利益与公司整体利益基本一致。当股权完全分散时，各股东持股比例相对平均，各股东对公司的控制能力相互制约，导致公司无法有效控制。此时，代理人成为公司的实际控制人。由于股东与代理人的利益并不完全一致，固定薪酬制度能够满足代理人的需求，使其工作积极性不能降低，为股东创造财富。股权激励容易导致代理人操纵财务报表，诱

15、发短期高绩效行为。公司董事会和高级管理层如果相互勾结，将给公司带来风险，使股东的利益遭受损失。绝对控股与完全分散化之间存在相对控股关系。处于这种地位的股东持有相对可比的股份，他们更担心其他股东会联合起来影响他们的相对持股地位。当一个公司的决策对它有利而对整个公司不利时，相对控股地位将把它自身的利益与它在整个公司损失中的损失部分进行比较。如果收益大于这部分亏损，相对控股股东将予以支持，当收益小于其亏损时，则以所持股份予以反对。一般来说，股权高度集中意味着公司股东或管理层直接拥有公司一定的股权，这意味着他们直接掌握了公司的绝对话语权，而经营权与控制权的整合将能够更有效地促进公司绩效的提高。研究结果

16、表明，在公司治理激励机制的依附关系下，股权集中度对公司绩效的改善具有正向影响。2.监督机制 股权高度集中时控股股东为了使自身利益达到最大化或其利益不被经营者侵害，会对经营者进行监督从而形成监督机制。通常这种监督机制是没有效果的，处在绝对控股地位的股东会和经营者合谋侵害中小股东的利益。 股权完全分散化时每个股东都从自身的成本和效益出发，不会积极的去监督经营者，而是希望他人能够去监督经营者自己从中获利，这将导致监督机制不存在使内部控制人实际掌控公司。当股权集中在绝对控股和完全分散化之间时，相对控股的各个股东彼此相互制约，相对控股股东在董事会的代表就会受到其他股东的监督，这种彼此之间监督机制，使得公

17、司的有效监督发挥到最大，从中获得的利益大于监督成本，此时是最有利于中小股东，使得公司整体股东的利益最大化。 股权集中度，体现的是公司的经营目的的一致性程度，较高的股权集中度有利于监督和管理整个公司的运营过程，从而为股东最终实现最大价值回报，企业实现最大价值提供保障。在市场发展的初步时期，股权集中度越高，可以对公司的运营绩效联动出现的较多的是正向影响。当然，也不得不说，在后期的发展过程中高度的股权集中，将会导致公司的过于集权化，集权化的后果就是高层的专制。 说明如果大股东的被监督的力度在高度股权集中的前提下削减，容易出现公司发展方向偏离核心目标，不能够很好的反映中下层股东的整体利益，反而使得公司

18、的绩效发生不利的反方向影响效果。3.控制权机制 在股权高度集中的情况下，持有公司绝对股权的股东将利用其绝对股权选择能够为自己带来利益的人进入董事会，进而控制管理层人员。在这种情况下，公司的所有经营决策都有利于大股东，小股东处于不利地位。如果中小股东想改变这种局面，就必须改变管理层。除非管理层失去控股股东的信任，否则必须证明现有管理层的经营决策效率低，证明过程中的成本高，超出了中小股东的范围。控股股东与管理层之间存在着良好的个人情感关系，这使得中小股东很难更换职业经理人。因此，管理层的竞争机制不适合股权高度集中的情况，这将对公司的业绩产生很大的影响。相反，在股权高度分散的情况下，每个股东都可以有

19、效地行使对董事会的权力，进而决定公司管理层的选择。在股权高度分散的情况下，各股东共同持股的可能性很小，各股东都有共同的利益目标，以实现公司价值最大化。因此，在管理层的选择上，股东大会积极引入竞争机制，在职业经理人的选择上，目标是为公司带来最大的利益。在这种情况下，公司管理层服务于公司全体股东，在股权集中度较高的情况下，代表全体股东的共同利益，而非个别控股股东的利益。同时，这种竞争机制可以抑制管理层与股东之间的串通，有利于提高公司绩效。综上所述，控制机制是平衡或促进公司新鲜血液更新的一种非常有效的方式。控制权的竞争有利于约束那些一直在争取公司控制权的利益集团更加积极地进行创新和投资，以保持公司的

20、发展，进一步制定更加高效的发展战略。四、 相关建议（一）优化股权结构，寻找合适的股权集中度 基于我国社会制度及资本市场的特殊性，可广泛适用于西方国家的分散式股权结构并不一定适用于我国的现实状况。分散的股权结构不利于小股东们对企业管理者的决策做出任何的意见反馈，内部控制制度所涉及的小股东的部分无法得到实施，内部控制的有效性低，进而无法对企业的绩效发挥积极的作用。过于集中的股权结构也同样不适用于我国的现实状况，股权过于集中，大股东会利用职权之便发生“掏空”行为，进而不利于内部控制质量以及企业经营绩效的提高。股权集中度、内部控制质量和绩效水平三者成正相关关系。由此可知，在我国目前还不太完善的市场形势

21、下，相对集中的股权结构更利于我国企业的发展，此处相对集中的股权结构可让控股股东的经济利益与企业利益趋于一致，提高其对企业经营者工作的配合度以及对管理者经营决策的监督。与此同时，企业外部往往存在较多不理性投资者，因此保持最大股东的相对决策权以及其他部分股东的持股比例尤为重要。另外，国家相关部门可从此角度出发，制定和完善相应的约束性政策。（二）改善股权结构体系，形成有效的股权制衡机制 20世纪末股权分置改革以来，高度集中的股权结构体系得到完善，股权结构形式趋于多样化，股权制衡机制也在逐步完善，但这种制衡机制的效果仍有待进一步提高。此外，在股权分置改革过程中，也要重视外部经济环境。比如，政府部门一方

22、面可以通过完善公司法来维护不同制衡的中小股东利益，另一方面也可以配备相应的监管机构来应对制度的实施。因此，公司内部治理还应注意外部环境的影响和国家政策的配合。综上所述，保持适当的股权集中度和有效的制衡机制，可以帮助企业提高内部控制制度在企业中的作用，也可以为企业绩效水平提供合理的保障。因此，公司内部治理还应注意外部环境的影响和国家政策的协调程度。（三）健全公司内部控制制度，提高内部控制有效性 内部控制质量越高，企业绩效水平越高，即二者显著正相关。因此，要加强企业绩效建设水平，就要关注其内部控制体系的质量，并监督该体系是否在企业中得到了全面实施。提出了几点建议：一是为内部控制制度的实施营造良好的

23、工作氛围，提高企业成员的风险意识。例如，要为企业的日常活动培养一个严谨有序的工作流程，企业成员需要严格遵守这一流程，从而有效避免个人行为主义的发生，防止其介入内部控制体系建设的过程，此外还要进行风险评估建立风险评估程序或部门，对企业可能存在的内部控制风险进行检查和防范，减少企业不必要的损失。二是健全和完善企业内部控制制度，加强对内部控制制度执行情况的监督，重视内部审计部门的作用，确保内部控制的独立性，定期或不定期邀请外部审计公司对企业内部控制实施情况进行评价，不断修订和完善内部控制制度。三是建立明确的考核机制，规范内部控制质量。统一的评分规则可以用来确定明确的检查时间，并在一定时间内定期对内部

24、控制质量进行评价，以确保内部控制目标的实现。（四）配合内部控制与股权结构的协调发展 不论是股权集中度还是股权制衡度，内部控制均对其产生中介传导效应，因此企业应重视内部控制与股权结构的协调发展作用。基于此观点，提出几点建议:首先，建立较为集中的股权结构，在保证企业决策权相对集中的同时，有利于小股东们对大股东及企业管理层的决策进行监督，进而为内部控制在企业的高效运行提供便利;其次，重视内部控制质量的改进，为其有效无误的运行提供保障;再者，企业股东和管理层要以身作则，企业的大小决策应当建立在内控制度的基础上，避免特权主义，如此也有利于规范股东行为，进而完善股权结构;最后，分别从内部控制的制定、执行和

25、监督等环节对内部控制进行规范，建立长期有效的制衡机制，可为内部控制的高效运行做好辅助工作。企业可根据这几点建议，在评估股权结构的具体分配时，将内部控制质量考虑其中，重视两者的双向发展，以此保证企业绩效水平的提高。结论改革开放以来，我国实体经济快速发展，同时，我国多层次资本市场也日趋完善。党的十八届三中全会上提出要建立健全多层次资本市场体系，我国证券市场己经走过了二十余年的发展历程，公司股权结构也在不断地发生着变化，因此本文针对股权结构与公司绩效问题进行研究，最后提出可行性建议。参考文献1孙永祥，黄祖辉.上市公司的股权结构与绩效J经济研究，1999,12;23-30.2苏武康.中国上市公司股权集

26、中度与公司绩效实证研究J.经济体制改革，2003,03:111一114.3胡国柳，蒋国洲.股权结构与企业理财行为研究M.中国人民大学出版社,2006:55-59.4吴淑馄.股权结构和公司绩效的关系研究.1997-2000年上市公司的实证研究J.中国工业经济，2002年第1期:23-27.5苑德军，郭春丽.股权集中度与上市公司价值关系实证研究J.财贸经济，2005,09:62-676何宋勇.新三板公司股权结构与公司绩效的关系研究J.中小企业管理与科技(中旬刊),2017(03):19-217施东晖.股权结构，公司治理与绩效表现J.世界经济，2000(12):37-44.8厉以宁”多股制衡”有利于

27、公司治理J.经贸导刊，2001(12):23.9刘运国，高亚男.BSC与EVA相结合的企业绩效评价研究一基于GP企业集团的案例分析J.会计研究，2007(9): 50-59.10徐向艺，张立达.2011.控制权转移、股权结构与目标公司绩效一来白深、沪上市公司2001-2009的经验数据.中国工业经济，(8) :89-98.11余澳，李峋桦，薛熙.董事会规模，稳定性与公司绩效理论与经验分析J.经济研究，2004(4):70-7912朱红军，汪辉.上市公司债务融资、公司治理与市场价值J.经济研究，2003 8:28-3513赵景文，于增彪二基于EVA的国有企业绩效评价实证分析J.北京工商大学学报(

28、自然科学版),2005, (6):211-212.14黄嫦娇.企业高管持股比例与企业的绩效实证研究一一基于我国民营上市公司与其他上市公司的对比分析J.财会研究，201609: s6-61.15刘国亮，王加胜.上市公司股权结构，激励制度及绩效的实证研究J经济理论与经济管理2000_OS:40-4s致谢时光飞逝，大学的学习生活马上就要结束了，四年的学习让我的专业知识有了质的飞跃和量的奠基，经过自己的不懈努力，论文如今终于完稿，回头看看创作的道路，有艰辛、有疑惑、也有慵懒，但是在老师和同学们的热心帮助下，我非常用心的进行了论文资料的收集、整理、思索和修改，在这里我要谢谢大家给与的关怀，正是因为有了你

29、们的帮助，我的论文才能最终完成。首先，我要感谢我的导师，因为您的平易近人、学识丰富，我才能如此顺利的进行论文创作，论文从选题到收集资料，再到写作，您都给与了我极大的帮助和鼓励。每当我遇到疑问，您都会细心的为我解答，在初稿完成的时候，你放下手头繁忙的工作，为我细心批改标注，整理修改建议。您是字字把关，句句斟酌，许多的建议让我受益匪浅，弥补了专业知识的漏洞，不至于迷失方向。借此机会我要深深的向您道谢，你对我的关怀和指导，我将永远铭记于心。其次，我要感谢和我一同创作论文的同学们，在论文的创作过程中我们一同查资料、写论文，相互的鼓励和支持，感谢他们的热情帮助，协助我找到了有关论文的第一手资料，帮助我审查论文中的错误和不足，感谢他们对我论文创作的支持和鼓励，所谓众人拾柴火焰高，我们的论文创作热情就使在这样的互助环境中被熊熊点燃。最后，我要感谢参与论文审核与答辩的老师们，是您们给了我一个审视自己的机会，审视自己这四年的学习结果，让我有了一个更好的发展方向，这将是我一生的财富。在以后的工作中，我将加倍努力，争取用最好的姿态来回报老师、回报父母、回报社会。11