白酒行业财务报表分析以泸州老窖为例.docx

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1、白酒行业财务报表分析以泸州老窖为例3.3 泸州老窖的会计分析3.3.1 泸州老窖的关键会计政策和会计估计的识别和分析可以看出货币资金、应收账款、存货、长期股权投资、固定资产和在建工程占总资产的比重较大。结合白酒行业生产的特点，应收账款、存货和固定资产的会计政策和会计估计对企业的财务信息有着重要的影响。因此，应选取这些资产作为重点分析对象进行研究。如表3-1所示。表 3-1泸州老窖资产结构分析(2017-2020)项目2017年2018年2019 年2020年货币资金42.77%41.44%33.73%33.21%应收账款0.04%0.05%0.06%0.00%存货14.23%14.29%12.

2、59%13.41%长期股权投资9.24%9.25%7.71%7.08% 在建工程7.93%13.27%13.27%5.75% 固定资产5.72%4.56%5.52%19.67% 资产总计100.00%100.00%100.00%100%数据来源：泸州老窖各年年报能够看出企业内坏账及应收帐款占比很低，存货趋于稳定趋势，固定资产逐年提升。如表3-2所示。表 3-2泸州老窖应收款规模情况（2017-2020）（单位：百万元）财务指标2017年2018年2019 年2020年应收票据及应收账款2,500.822,398.6618.291.50其中：应收票据2,492.812,388.3300应收账款8

3、.0110.3318.291.50营业收入10,394.8713,055.4715,816.9316,6352.85数据来源：泸州老窖各年年报从2017年到2019年的3年之间泸州老窖固定资产的金额在15亿左右，固定资产基本保持在一个水平线上。2020年由于酿酒工程技改项目陆续转固定资产的原因，固定资产金额占比资产总规模上升至2020年的19.67%。说明泸州老窖在几乎同样资产规模下，却实现了销售收入的152%的销售增长。基于此得出企业经营模式比较先进。如表3-3、3-4所示。通过分析发现，一方面泸州老窖积极引进工业生产设备，增加新型配套设备，酿酒设备改造升级提升产量和产品品质；另外一方面泸州

4、老窖着重打造高端白酒 品牌，高端白酒系列销售毛利率高，销售额占比较大，提升资产盈利能力。表 3-3泸州老窖固定资产概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017年2018 年2019 年2020年固定资产1,129.891,0291,518.876,887.11资产总额19,755.7622,604.9328,919.9735,009.20比例5.72%4.55%5.25%19.67%数据来源：泸州老窖年报表3-4泸州老窖固定资产折旧占比收入概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017 年2018 年2019年2020年年折旧额134.8130.1583.45193.33营业

5、收入10,394.8713,055.4715,816.9316,6352.85比例1.30%1.00%0.53%0.12%数据来源：泸州老窖年报上表不难看出四年间泸州老窖在资产总额上依旧呈现增势。4年之间，总资产增加了 77%,说明企业规模仍处在扩大趋势。进一步分析资产结构，流动资产占比总资产比例从70%下降至56%，资产结构相对稳定且流动资产一直占据企业总资产的绝大部分。流动资产中，货币资金、票务账款及应收账款总额、仓储总额合计占总资产的二分之一以上。其中货币资金占据资产总额33%至43%,说明泸州老窖流动资金充裕，经营风险较小，偿债能力较强，财务风险较低1。在非流动资产中，固定资产和在建工

6、程在2017年-2019年的3年期间一直保持相对稳定的规模，长期股权投资和在建工程则有较大幅度增长，尤其是在建工程的大幅度增长，说明企业对有较大规模投资，有扩大产能的进一步计划1。如表3-5所示。表3-5泸州老窖资产概况（2017-2020）（单位：百万元）项目2017年2018 年2019 年2020年货币资金8,449.629,367.399,753.6711,624.87应收票据及应收账款2,500.822,398.6618.291.51存货2,811.873,230.423,641.244,695.66流动资产合计14,268.7315,494.4716,313.7419,899.70

7、长期股权投资1,824.892,091.102,230.722,477.67在建工程1,567.263,000.497,257.392,012.13固定资产1,129.891,029.671,518.876,887.11无形资产231.04231.97332.232,657.12非流动资产合计5,487.037,110.4612,606.2315,199.51资产总计19,755.7622,604.9328,919.9735,009.20数据来源：泸州老窖年报3.4 泸州老窖财务分析3.4.1 盈利能力分析盈利能力作为能够反映企业对利润的把控能力的基准参考，其能够在数据层面分析企业在某个时间段

8、内所运营收益进行策略方面的改进，即通过对销售期间内利润收支比进行计算，并以当前企业运维总资金与流动资金分析1。泸州老窖与茅台、五粮液、洋河股份的横向对比可以看出茅台在白酒行业的霸主地位，销售毛利率和销售净利率都处于遥遥领先。泸州老窖的毛利率处中间水平，但是销售净利率却是最低的，这是由于宣传中投入了大量的宣传费用造成的，所以其应该在销售过程中控制好各项经费的比例。如表3-6所示。表 3-6泸州老窖2020年盈利能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份销售毛利率91.68%40.22%35.78%76.16%销售净利率54.17%76.43%83.05%36.76%净资产摊薄收益率7.96%9.

9、81%26.03%9.12%净资产收益率8.29%9.35%28.27%9.56%数据来源：泸州老窖年报可以看到泸州老窖公司近4年的销售毛利率呈一个上升的趋势，表明泸州老窖近4年销售情况理想，可以看出泸州老窖在经过整个白酒行业深度调整期后经营状况良好，指标稳定增长。泸州老窖销售净利率方面，4年来都呈现出一个上升的趋势，净资产摊薄收益率和净资产收益率在4年都呈现出一个上升的趋势，总资产净利润率和净资产收益率相比差距缩小，说明泸州老窖公司盈利能力得到加强。如表3-7所示。表 3-7泸州老窖盈利能力纵向分析（2017-2020）年份2017201820192020销售毛利率71.93%77.53%8

10、0.62%83.05%销售净利率25.03%26.89%29.35%35.78%净资产摊薄收益率16.86%20.55%23.92%26.03%净资产收益率20.30%21.81%25.50%28.27%数据来源：泸州老窖年报3.4.2 营运能力分析企业的营运能力代表着企业利用生产经营资金的效率。它主要包括对应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率的分析。由下表中，茅台酒类与五粮液等企业股份相关数据，不难比较出泸州老窖在同行业仍然是处于比较先进策略应用的企业，在存货周转率方面，泸州老窖存货的周转率大大低于和茅台的原因是茅台的中年代酒周期较长，周转效率较慢，但是其

11、存货的管理是没有问题的。如表3-8所示。表3-8泸州老窖2020年营运能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份存货周转率0.080.440.680.17流动资产周转率1.051.121.671.13固定资产周转率12.0719.544.846.13数据来源：泸州老窖年报泸州老窖公司近4年数据的纵向对比得出近4年存货周转率呈现一个上升的趋势，说明泸州老窖的存货流动性强，且强于茅台、五粮液、洋河股份，企业的变现能力强。近4年来泸州老窖流动资产周转率不断升高，说明企业内部管理能力不断加强，能够充分的利用流动资产，流动资产综合利用率高。表3-9泸州老窖营运能力纵向分析年份20172018201920

12、20存货周转率0.680.890.971.10流动资产周转率1.051.151.091.67数据来源：泸州老窖年报3.4.3 偿债能力分析企业的偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，它在企业财务报表分析中有着关键性的作用。对企业偿债能力的分析，主要是分析企业是否有到期偿还债务本息的能力。对企业偿债能力的主要分析指标有资产负债率、流动比率、速动比率、现金负债率和权益乘数等。通过这些指标的分析，了解企业举债的合理程度、举债的经营效果程度、以及清偿债务的实际能力等1。短期偿债能力方面，泸州老窖的流动、速动、保守速动比率都落后于茅台和五粮液, 但领先于洋河股份，在白酒四强中处于中游的位置。虽

13、然说白酒行业有较长的生产周期，但是泸州老窖公司有着充分的流动资金来偿还到期的债务的，所以说泸州老窖的短期偿债风险还是小的。速动比率和保守速动比率是流动比率的进一步升级，两个指标进一步剔除了流动性较差的资产，更能反映企业的偿债能力水平。从数据中可以看到泸州老窖的速动和现金比率在四者中仅次于五粮液，可见泸州老窖偿债能力是很强的1。长期偿债能力方面，泸州老窖资产负债率最高，达到33.78%，表明泸州老窖从外部举债较多，其长期偿债能力比较强，同时从另一方面也意味着其可能没有很好的利用财务杠杆。如表3-10所示。表 3-10 2020年偿债能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份流动比率4.063.9

14、62.572.54速动比率3.413.431.931.51保守速动比率0.822.641.521.51产权比率0.280.300.510.40资产负债率21.40%22.95%33.78%28.58%由下数据图分析，虽然下浮程度不容乐观但在去年得到些许回升。但泸州老窖流动比率、速动比率、保守速动比率连续五年大于同行,表明泸州老窖公司有着较强的偿债能力，速动资产变现能力较好。由数据21.40变化至28.58，即使百分比增幅不明显，但是换算至偿还金额，不难看出企业债偿力显著降低；泸州老窖2017/2018年度公司资产负债率均远远小于行业指标30%,2019/2020略高于30%，表明泸州老窖公司财

15、务风险较小。如表3-11所示。表 3-11泸州老窖偿债能力纵向分析（单位：百分比）年份201720192020流动比率3.272.402.57速动比率2.561.821.93保守速动比率2.561.461.52资产负债率22.49%32.38%33.78%数据来源：泸州老窖年报3.4.4 成长能力分析成长能力能够明显看出在当前时间段及未来时间段内企业内部及外部或者潜在的经营能力。多类能力分析指以经营趋势预测与企业自身能力结合分析下的产品年度各类型纯利毛利分析。泸州老窖2020年净利润同比增长率和扣非净利润同比增长率在在白酒四强中处于第一名，说明泸州老窖的销售和盈利能力是值得肯定的。 营业收入同

16、比增长率处于第三名，是茅台的二分之一，五粮液的三分之一，说明泸州老窖在营收能力上还是有很有上升空间。 如表3-12所示。表 3-12泸州老窖2020年成长能力横向分析项目茅台五粮液泸州老窖洋河股份净利润466.97亿199.55亿60.06亿74.82亿净利润同比增长率13.33%14.67%29.38%1.35%扣非净利润同比增长率13.55%14.87%30.21%-13.79%营业收入同比增长率10.29%14.37%5.29%-8.76%数据来源：泸州老窖年报3.5 泸州老窖前景分析3.5.1 泸州老窖酒行业总体发展前景预测（1）用户需求变化预测作为老窖系列的头筹产品，当前国窖系列也曾

17、以自身口碑优势扩展对它种酒品的销路拓展，进行口碑和市场效应互助并激发潜在价值。（2）竞争格局发展预测随着中国白酒行业的快速发展，国内泸州老窖酒品牌、销售渠道的成熟，泸州老窖酒在国内白酒市场的份额将会逐渐增多。此外随着泸州老窖在海外市场的大力开拓，未来泸州老窖在海外市场的份额也将有所提升。（3）渠道发展变化预测泸州老窖为能够实现对大体量销售方对接的优势，仍以品牌专营作为当下主要运营模式。泸州老窖的生产研发能力和对市场的把握能力，以及品牌多年来在市场上建立起来的良好口碑，泸州老窖的市场前景较好。3.5.2 投资机会预测（1）细分产业企业内的团队运营模式及分销策略相较于它企相对先进。整体产品类型分为

18、三档，以国窖1573类为首档，特曲及头曲等其次。其中，中高端白酒（窖龄和特曲）在此类价格带上极具性价比，受益于消费升级，有望成为强有力的主力产品。（2）区域市场就以市场占有率情况而言，也呈现了市场区域差异问题较大的问题，华东和华南市场占有情况不容乐观，仅有不到十分之一，因此泸州老窖更理应加强业内渠道把控，针对地域差异类型设计对应的营销对策，以确保差异地域份额稳步增加。3.5.3 风险预测（1）国际经济环境风险。国际经济环境对泸州老窖等浓香型白酒的影响：随着浓香型白酒行业的发展, 产品质量不断提高，我国浓香型白酒产品中有一部分出口到国外，国外经济环境影响到对浓香型白酒的需求，当前国际经济环境仍相

19、对低迷，在一定程度上影响到我 国浓香型白酒出口。（2）宏观经济风险。2020的新冠疫情按下了中国经济的暂停键。且中国整体经济增速依然处于下行周期，内外部压力较大；目前经济结构中消费、服务业占比更高，而这两个行业受疫情影响最大，恢复时间也将较长。自然灾害会让宏观经济在一定期间内的增长速度减慢，但随着灾害结束，宏观经济一般会得到反弹。泸州老窖下游用户为终端消费者，宏观经济影响到消费者的收入，进而影响到对泸州老窖酒的需求。（3）市场风险。首先市场供需风险,国内浓香型白酒行业供给比较充足，且行业内各类企业种类众多，因此在市场 需求相对稳定的情况下，泸州老窖需发挥自身的优势规避行业供需风险，扩大企业 市

20、场份额；其次价格风险,2019年，泸州老窖“提价战”打得火热，年内调价10次，国窖1573现已突破 千元价值带，与五粮液距离越来越短。不过，价格应该与相应的产品品质、市场地位和当前时点的市场需求匹配；最后竞争风险,根据2018年市场份额来看，顺鑫农业市场份额只小于泸州老窖0.1%,因此泸州老窖需加强自身竞争力，尽量规避市场竞争风险。4 公司综合评价和建议4.1 产品定位与定价(1)低端品牌：针对档次中低档的产品进行产量控制，以提升企业酒品总产量的平均品质和盈利收入，此外必须对已经生产或是即将完成生产的中低档批次产品进行市场分销的数量控制，严禁分销商囤货积压而导致中低档品质产品价格虚高却无市场占

21、有率的窘态。可以对经销商货区设定定期审查机制，及时淘汰分销数量不达标的经销商，并且要针对库存酒品质量予以严格把控，进而保证低端产品在市场中的占有比率趋于稳定。（2）中高端品牌：首先要对企业正在生产的中高端产品进行严格的价格把控，拒绝低价的市场控制手段，并且要做好中高端产品人群针对策略方面的调查和营销策略设计。对于经销商则需要予以适当的激励政策以确保经销渠道与公司的正常对接。可以进行适当的奖励措施，如经营到某数量产品，以阶段性奖励或年终性奖励的方式予以对经销商的鼓励，当然，在平时的单个商品销售上，也要有适当的利润比做以回馈经销商。以此来推动中高端品牌酒类打破它类酒品的垄断。酒品实行公司控价模式，

22、不允许任何非官方经销渠道商哄抬价格或降低价格，增奖必加惩，打扫市场，再控制市场。（3）高端品牌：由于高端品牌产品针对人群主要是高消费人群或高社会地位人群，因此酒品在数量上不能配额超过市场需求，应当在经由市场调查之后，针对区域内的经销商分布情况予以确定量的配额，以保证市场处于接近饱和的良好状态。此外，酒品价格实行双轨制即执行终端计划配额制度，并且计划外制产品单价高于计划内制产品单价。4.2 成本控制泸州老窖酒由于原材料的基础成本原因，使得成本主要是上游高粱等原材料方面的成本颇高。针对该问题，企业必定不能盲目的为了增加营业利润而苛扣原材料的投入，而是应当加大企业高科技技术手段的投入进行新型产品的开

23、发研制。与此同时必须参照迎合市场受众需求及心愿，完成对产品原料到制作流程的优化，以此来扩大产品消费，以此作为行业内市场竞争的可靠支撑。在营销策略和宣传方式上，公司应使用网络等资源宣传自己品牌，以增强用户对产品的认知程度，控制产品的宣传费用。 由于政策等多方面原因，导致的原材料成本激增，因此当前泸州老窖酒面临生产成本即将甚至已经面临了成本激增的危险，所以，在成本激增问题的高压之下，如何能在经济环境和市场竞争中利于不败之地，如何能够对成本更好的控制对企业的生存和发展息息相关 结论删掉 5虽然四年之前曾有过短暂的行业复苏征兆，业内处于盛者更盛，衰者更衰的状态，马太效应渐显。在这样的特殊时期下，作为领

24、先酒企泸州老窖，应该充分的了解内外部环境，才能在市场竞争中处于有利的地位。所以该文章借鉴近三年内的企业发展运营状况进行了有关分析。（1）在战略分析中，鉴于对宏观环境的分析，当前我们国内酒类企业处于发展减缓的趋势，即使大环境仍在趋高向上，但随着社会活动消费、商务活动消费、个人消费活动的 增加，仍然具有很大的发展空间，并且有良好的经济和技术环境的支持。运用波特五力模型分析方法可以得出，泸州老窖在高端白酒中竞争者较少，但是在中低端白 酒市场竞争者多，竞争较为激烈，在替代品方面，啤酒和红酒对于白酒威胁较大。（2）在会计分析中，对泸州老窖的固定资产、应收票据和应收账款等关键科目的质量进行分析，通过分析得

25、出泸州老窖的财务数据真实、 可靠，为财务分析打下坚实基础。（3）在财务分析中，一方面可以看出泸州老窖的各项财务指标随着白酒行业进入回暖期也开始快速增长，另一方面，泸州老窖有着较强的偿债能力和营运能力。（4）在前景分析中，对泸州老窖的竞争格局、用户需求、风险、渠道发展等进行预测，可以得出泸州老窖具有较好的市场前景。通过哈佛框架四个方面的分析，为管理者和投资者在产品定位、营销策略、技术创新、成本控制方面提出了一些意见和建议，希望对企业外部投资者和债权人有 一定的参考价值。10白酒行业财务报表分析以泸州老窖为例参考文献1 许懿强. 哈佛框架下泸州老窖公司的财务分析D.电子科技大学,2020.2 杨航

26、. 基于哈佛分析框架的泸州老窖财务分析D.吉林大学,2019.3 黄世忠.财务报表分析的逻辑框架基于微软和三大汽车公司的案例分析J.财务与 会计,2007(19): 14-19.4 马广奇和廉瑜瑾.哈佛分析框架下汽车企业财务报表分析以吉利集团为例J.会计 之友,2012(34): 64-66.5 王卫.企业财务报表分析在财务管理中的作用J.财经界：学术版,2015(1): 196-196.6 吴义惠.浅析财务报表分析在企业财务管理中的作用J.商业经济,2009(24): 97-98.7 田野.财务报表分析在企业中的应用J.国际商务财会,2011(7):39-42.8 周玉娇.上市公司财务报表分

27、析综合案例青岛海尔股份有限公司财务报表分析J. 中国乡镇企业会计,2010, 2010(1): 75-76.9 姜国华和王汉生.财务报表分析与上市公司ST预测的研究J.审计研究,2004(6): 60-63.10 兰秀文.会计政策、会计估计变更背景下的财务报表分析策基于经济后果学说视 角J.财会通讯,2010(12):51-53.11 付梅英.谈上市公司财务报表分析J.中央财经大学学报,1998(6): 58-60.12 王治安和向显湖.试论企业财务报表分析的表外信息J.财会月刊,1999(6): 5-6.13 李心合和蔡蕾.公司财务分析:框架与超越J.财经问题研究,2006(10): 67-

28、73.14 葛家渤.建立中国财务会计概念框架的总体设想J.会计研究,2004(1): 9-19.15 谢德仁财务报表的逻辑:瓦解与重构J.会计研究,2001(10): 30-37.16 葛家渤.正确认识财务报表的计量J.会计研究,2010(8): 3-8.17 Jones, K.R. Financial statement analysis J. Seminars for Nurse Managers, 1998, 6(1): 4.致谢首先感谢阳静和刘路星两位老师对我论文的帮助，在她的悉心指导下完成了本次的论文写作。其次，感谢我的爸爸妈妈对我学业无私奉献的支持，让我在一个开心、快乐的环境里生活和学习，对于与我互助共进的朋友们，是他们各抒己见能够让我集思广益的完成本次设计，能和你们一起度过难忘的本科的生涯非常开心和快乐。最后也要感谢自己在人生道路上一直没有放弃对理想的支持，活到老，学到老，希望以后的自己也能不断的努力和进步。天下没有不散的宴席，两年的专升本生活就这样结束了，它在我的人生轨迹中留下了美丽的痕迹，走出校园, 身上又会多了一份责任感，不管未来多么的未知和困难，我也会努力的往前进，不断提升自己。感谢这些年来遇到的所有的老师和同学们，是你们陪我一起快乐成长，希望老师们身体健康，桃李满天下。同学们在工作中事业有成，每天都能收获正能量。12