杜邦财务分析体系的应用——基于山西杏花村汾酒集团有限责任公司的案例分析.docx

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1、摘要：如今，中国经济在快速发展，经济体制正在逐步深入改革，企业之间的竞争也在变的激烈。从国内外类似公司的经验来看，可以看出财务管理风险是公司成败的关键。杜邦财务分析系统是一种非常全面的财务报表分析方法，可以有效地反映企业各项盈利指标之间的相互关系。合理分析公司财务情况、运营业绩。本文以山西杏花村酒业集团有限公司为例，采用杜邦财务分析对酒类集团进行财务分析。通过对汾酒集团财务报表全面完整的分析，将公司的主营业务、投资活动、盈余结构等各项指标有机的联系起来，为了更清楚地看到净资产收益率与总资产周转率，债务比率之间的关系，分析数据变化的原因并用它来评估酒类集团的业绩。从整体上把握汾酒集团的财务状况和

2、经营状况的好坏，使报表使用者对汾酒集团的经营状况和财务状况有了更加深入的了解，它也是澄清经济责任，提高经济效率，实现经济效益和改善企业管理的手段。关键词：白酒行业 杜邦财务分析体系 应用效果本世纪初以来，中国经济发展迅速，企业之间的角逐越来越强烈。财务分析的目的是详细，准确，客观地显示司的财务情况和经营境况，合理评价企业的经济效益。只有将公司的偿付能力，运营能力和盈利能力有机地联系起来，才能控制企业全面的财务情况和经营状况。企业知晓经济责任，提升经济效益，达成经济效益，改进企业治理的关键要领。因而企业的综合财务分析成为一种必然。综合财务分析基于财务报表和关联资料，应用独特办法将公司的偿付能力，

3、运营能力和盈利能力联系起来。系统的加以概括，综合的进行分析与评价，从而说明企业的全部情况。有好多综合的财务分析方法，关键有杜邦财务分析方法，Wall得分法好多等。杜邦的财务分析系统是运用或运用比率来评估营业效率和财务状况，依照其内部联系有机地连接起来。形成完备的财务指标体系，最后通过股权收益率反映，直观，清楚地反映了公司的财务状况和经营结果。这将有助于管理层更清楚地看到净资产收益率与总资产周转率和负债率之间的相关性。它为管理层提供了清晰的路线图，用于查验公司的总生产管理效率并最大化股东投资回报。（一）杜邦分析法的相关概念1杜邦分析法的含义杜邦分析是以净资产收益率为核心的财务指标，通过财务指标的

4、内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法2杜邦分析法的特点图1 杜邦体系特点图（二）杜邦分析法中各财务指标之间的关系1各财务指标之间的关系杜邦分析体系各指标的关系如图2所示：图2 财务指标关系图2从公式中可以看出的主要问题上述公式成为杜邦公式。净销售利润率，总资产周转率和权益乘数。它们分别反映了公司的盈利能力，资产运营能力和偿付能力。可以看出，净资产收益率是综合财务分析指数，是杜邦财务分析系统的核心，也是业主，经营者和债权人（一）山西杏花村汾酒集团有限责任公司概况山西杏花村酒业集团有限公司成立于2002年3月，

5、是原山西省星华村酒业（集团）公司成立的国有独资公司。公司主要从事中国名酒 - 酒类酒和竹叶绿酒的生产经营，并拥有中国着名品牌“兴化村”。它是一家历史悠久的大型综合性国有企业，也是全国520家重点企业之一，也是山西省12家授权企业之一。2015年销售额达130亿，预计到2020年达200亿。山西杏花村酒业集团有限公司也是全国最大的名酒白酒生产基地之一。现有员工8000人，占地面积230万平方米，建筑面积76万平方米。核心企业酒厂有限公司是该公司最大的全资子公司。截至2017年底，公司总股本为865，848，266股，分配总额为519，508，959.6元。公司披露了2018年度业绩预测，2018

6、年母亲净利润为14.16-15.10亿元，同比增长50-60。其中，Q4环回归母亲的净利润为1.52-246万元，比上年同期增加10.14-78.26。据集团报告，2018年，酒类集团完成白酒销售额110亿元，同比增长34家，酒类利润增长57。年度责任书评估目标已完成。（二）山西杏花村汾酒集团有限责任公司的主营业务分析 1汾酒集团的主营业务汾酒集团的主要经营范围为：生产和销售酒精，竹叶酒及其系列葡萄酒。它还销售副产品蒸馏器的谷物，生产的原辅材料和包装材料。白酒高科技和产品研究，开发，生产，应用，投资和业务及相关咨询服务。2汾酒集团的主营业务收入汾酒集团主营业务收入包括中高价白酒、低价白酒、配制

7、酒销售获得收入，但是最近几年白酒市场在经济发展的同时发生变化。其中汾酒集团营业务收入中各部分占比的变化如表1所示：表1 2014-2018年汾酒集团营业收入的构成业务名称2014占比2015占比2016占比2017占比2018占比中高价白酒68.95%68.42%64.45%62.54%60.81%低价白酒27.64%31.57%33.74%36.17%配制酒48.32%3.94%3.98%3.72%3.02%可见汾酒集团已经在减少中高价白酒和配制酒的比例，加大低价白酒的比例，让更多的人们可以接触到白酒，品尝白酒，扩大汾酒的市场占有率，扩大汾酒的销量从而获得更多的收入，也可看出汾酒集团管理层发

8、现了集团现在存在问题，正在努力的寻找改进措施，在寻找的道路上发展。3汾酒集团的主营业务利润分析汾酒集团的销售额虽然在每年增加，但是这并不能看出企业的利润是否在增加，需要考虑汾酒集团在期间费用的控制上是否有效，通过对汾酒集团主营业务利润的分析发现问题。汾酒集团2014-2018年有关数据如表2所示：表2 汾酒集团2016-2018年的主营业务收入、主营业务成本及税金及附加金额/20142015201620172018主营业务收入39.1610841.2910844.0510860.3710869.15108主营业务成本12.7510813.4710813.8010818.2110821.1410

9、8税金及附加5.881086.821088.6910812.3810812.72108主营业务利润率公式=（主营业务收入-主营业务成本-营业税金及附加）/主营业务收入100%2014年=（39.16-12.75-5.88）/39.16）*100%=52.43%2015年=（41.29-13.47-6.82）/41.29）*100%=50.86%2016年=（44.05-13.80-8.69）/44.05）*100%=48.94%2017年=(（60.37-18.21-12.38）/60.37)*100%=49.33%2018年=（69.15-21.14-12.72）/69.15）*100%=5

10、1.03%图3 汾酒集团2014-2018年主营业务利润率趋势图从上面得出的数据和趋势图可以得出，汾酒集团在2014-2016年主营业务利润率经历了剧烈的下降，可能是因为集团在定价上不科学或者在市场上的占有率低造成了成本所占比重过大，也可能是因为集团内部管理不科学造成了很多不必要的浪费；汾酒集团在2016-2018年中主营业务利润率呈先下降然后缓慢上升趋势，说明汾酒集团酒类产品在2016-2018年开始科学定价，产品附加值高，营销策略符合市场需求，营销得当，酒类产品的市场竞争力加强，发展潜力大，可以获得更大的收益。2018年该比率上升幅度大可能与酒博会有关，酒博会汇聚了全国各地人士，酒类产品获

11、得了更多的青睐，汾酒集团有效的宣传策略也帮助了产品的销量，使得公司获得了巨大的利润。4汾酒集团的资产负债率分析资产负债率衡量酒类集团的安全水平，利用其债权人为企业经营和债权人保护提供资金。公式为=（总负债/总资产）* 100，相关数据见表3：表3 汾酒集团2014-2018年的资产总额及负债总额金额20142015201620172018资产总额57.8610867.0710874.1710889.40108102.65108负债总额18.5010822.1110825.8010836.0110841.271082014年=（18.50/57.86）*100%=31.97%2015年=（22.

12、11/67.07）*100%=32.97%2016年=（25.80/74.17）*100%=34.78%2017年=（36.01/89.40）*100%=40.28%2018年=（41.27/102.65）*100%=40.20%从上述根据汾酒集团2014-2018年的数据计算得出的结果可以看出公司的资产负债率前4年呈上升趋势，2018年低于2017年。前四年出现比率上升说明汾酒集团的资金来源中，来自债务融资的多，来自所有者的少，因此公司的财务风险会相对较高，如果市场上经济发展不好，会存在现金流不足的风险，公司的资金链断了，不可能支付别人的钱并破产。投资者会因为看到这种情况而拒绝投资并失去信心

13、。2018年的比率和2017年基本一样，说明公司的资金中来自债务融资的资金减少，对债权人的保护程度升高，开始重视财务风险过高会给集团带来危害的情况。5.汾酒集团的总资产周转率分析总资产周转率衡量酒类集团的销售能力和投资收益，公式=销售收入/平均资产总额，其相关数据如表4所示：表4 汾酒集团2014-2018年销售收入及资产总额金额20142015201620172018销售收入39.1610841.2910844.0510860.3710869.15108资产总额57.8610867.0710874.1710889.40108102.651082014年=（39.16/57.86）*100%=

14、67.68%2015年=（41.29/（57.86+67.07）/2）*100%=64.24%2016年=（44.05/（67.07+74.17）/2）*100%=62.38%2017年=（60.37/（74.17+89.40）/2）*100%=73.81%2018年=（69.15/（89.40+102.65）/2）*100%=72.03%图5 汾酒集团2014-2018年总资产周转率变化趋势图从上述计算结果和折现图可以看出，汾酒集团的资产周转率在2014-2016年经历了下降，2016年为近五年来最低之，2016-2017年的比率大幅上升，达到2017年过去五年的最高值，2017-2018年

15、的比率开始缓慢下降。说明2014-2016年汾酒集团在利用自身资产赚取收入的效率下降，可能是集团的内部管理与控制存在问题或者在集团的资产上占用了大量资金，而面临市场上白酒的销售状况不好，销量下降，酒类产品收入减少；2016-2017年集团的销售能力强，资产的投资效益好，白酒市场前景较好；2017-2018下降可能是因为在为筹备酒博会时准备了大量的装饰品，而销量与预计不同。（三）山西杏花村汾酒集团有限责任公司的投资活动分析1.投资的目的 财经软件目前可以获得数据来看，汾酒集团在经营酒类产品等上面获得收入较多，集团存在一部分闲置资金，如果放在集团的账户上不会带来较大的收益，反而可以用于投资来获得更

16、大的收益，比如建立青花瓷瓶厂，既可以满足厂区装罐酒类所需，为集团节省一部分资金，还可以将剩余的瓶瓶罐罐用于对外出售给附近的小酒厂或者卖给百姓用作家庭装饰获取额外收入；除了这个还可用作对效益好的公司的投资，每年分红。2.投资活动情况汾酒集团除经营主营业务外还将闲置资金用于投资，目的旨在给集团股东带来更大的收益同时增加集团的资金，投资活动的相关数据如表5所示：表5 汾酒集团2014-2018年投资活动构成20142015201620172018购建非货币资产3.01亿元1.77亿元1.07亿元6675.06亿元5374.36亿元投资支付的现金0430.10万元4300万元3.63亿元2.66亿元收

17、回投资收现金0元0元1000万元1.23亿元2.47亿元取得投资收益收现1.15万元37.53万元59.64万元146.01万元362.80万元现金流量净额-2.98亿元-1.81亿元-1.39亿元-3.05亿元-6946.56万元由上表可见，汾酒集团2014-2018年投资于非货币性资产的金额先上升再下降，总的来说投资于非货币性资产的金额很大。固定资产作为重要的生产要素，是企业生存的物质基础，与企业的经营和发展有关1。2014-2018年投资活动产生的现金流量净额小于或等于零。我们应该根据汾酒集团的实际情况来判断这个情形的好坏。3.汾酒集团的权益乘数及产权比率分析权益乘数衡量的是酒精集团股东

18、投资的资本比例，集团财务杠杆的规模，以及公式=总资产/所有者权益总额。通过分析可以加强汾酒集团的管理，相关数据如表5所示：表6 汾酒集团2014-2018年资产总额、负债总额及所有者权益总额20142015201620172018资产总额57.8610867.0710874.1710889.40108102.65108负债总额18.5010822.1110825.8010836.0110841.27108所有者权益总额39.3610844.9610848.3710853.3910861.381082014年=（57.86/39.36）=1.472015年=（67.07/44.96）=1.492

19、016年=（74.17/48.37）=1.532017年=（89.40/53.39）=1.672018年=（102.65/61.38）=1.67通过上述的数据不足以明显的看出汾酒集团权益乘数的变化趋势，现通过折线图来分析，如图6所示：图6 汾酒集团2014-2018年权益乘数变化趋势图从上面折线图可以看出汾酒集团2014-2018年的权益乘数先上升后趋于平缓。产权比率可评估资金结构合理性，公式=（负债总额/所有者权益总额）*100%2014年=（18.50/39.36）*100%=47%2015年=（22.11/44.96）*100%=49.18%2106年=（25.80/48.37）*100

20、%=53.33%2017年=（36.01/53.39）*100%=67.45%2018年=（41.27/61.38）*100%=67.24%图7 汾酒集团2014-2018年产权比率变化趋势图从上面折线图可得出汾酒集团产权比率在2014-2017年呈上升趋势，在2017-2018年趋于一样。可以看出汾酒集团的财务结构基本稳定，因为一般时候自有资本大于借入资本比较好，说明汾酒集团的财务风险不会很大，对债权人的保护程度也较高，在白酒市场前景较好的情况下可以借入比较多的资金获取更大的收益，在白酒市场前景不太好的情况下应该少借资金，尽量偿还贷款，减小集团的偿债压力和破产风险。（四）山西杏花村汾酒集团有

21、限责任公司的盈余结构分析汾酒集团2018年实现的营业收入69.15亿元，同比增长14.54%；营业利润19.14亿元，同比增长38.195；实现EBIT13.55亿元，同比增长34.96%。2017年度实现营业收入60.37亿元，同比增长37%；营业利润13.85亿元，同比增长41.32%；实现EBIT10.04亿元，同比增长56.39%。2016年，汾酒集团实现营业收入44.05亿元，同比增长6.68%；营业利润9.30亿元，同比增长25.33%；实现EBIT6.42亿元，同比增长15.8%。2015年度实现的营业收入为41.29亿元，同比增长5.44%；实现营业利润7.72亿元，同比增长5

22、1.67%；实现EBIT5.42亿元，同比增长51.40%。2014年度实现的营业收入为39.16亿元，实现营业利润5.09亿元，实现EBIT3.58亿元。汾酒集团的利润变动趋势可通过利润共同比报表体现，如表7所示：表7 汾酒集团2014-2018年数据占营业收入百分比比及变动项目20142015201620172018占营业收入百分比占营业收入百分比占比变动占营业收入百分比占比变动占营业收入百分比占比变动占营业收入百分比占比变动营业成本32.5632.62+0.0641.33+8.7142.5+1.1742.09-0.41毛利润、67.4467.38+0.0668.67+1.2969.84+

23、1.1769.43-0.41投资收益0.000020.00009+0.00007-0.0001-0.000190.00015+0.000250.0003+0.00005营业利润13.0018.70+5.7021.11+2.4122.94+1.8327.68+4.74利润总额12.1818.41+6.2320.88+2.4722.90+2.0227.62+4.72所得税费用0.030.05+0.026.31+6.266.27+0.018.03+1.77净利润9.1413.13+3.9914.57+1.4416.63+2.0619.60+2.97由上表可见，汾酒集团的营业利润呈上升趋势，占营业收入

24、的比重从2014年的13.00%上涨为2015年的18.70%，继续上涨到2016年的21.11%，2017年的22.94%，2018年上涨到27.68%。有前面的汾酒集团的主营业务分析可知，汾酒集团主营业务活动的收益部分也是不断上涨的，主营业务利润率从2014年的52.43%下降到2015年的50.86%，又下降为2016年的48.94%，然后2017年又慢慢上升到49.33%，2018年上升到51.03%。虽然目前可以取得的2018年的数据是三个季度的，但是我们由此也可以推测出2018年也呈上升趋势。2014-2018年汾酒集团的销售净利率分析如下：2014为（3.58/39.16）*10

25、0%=9.14%2015为（5.42/41.29）*100%=13.13%2016为（6.42/44.05）*100%=21.11%2017为（10.04/60.37）*100%=16.63%2018为（13.55/69.15）*100%=19.60%可以看出汾酒集团2014-2016年的销售净利率呈上升趋势，说明汾酒集团在期间费用的控制上比较有效或者集团扩大酒产品的生产规模和销售规模给公司带来了可观的收益，获利能力比较高。2016-2018年的销售净利率呈下降趋势，可能存在期间费用大幅度增加造成，比如为了扩大市场而在销售时伴随礼物的赠送，从而造成了销售费用的增加；当公司盲目扩大生产规模时，由

26、于内部规模与现在的生产不符，公司需要通过融资来满足现有产品的生产，这样会造成财务费用的增加，产品量的增加也会造成公司的人员不足，需要招聘大量的员工来帮助生产，这样会增加企业的管理费用2。资产净利率衡量汾酒集团运用总资产获取收益的能力，公式=（净利润/平均总资产）*100%，要获取这个比率需要获取汾酒集团2014-2018年的相关数据，如表8所示：表8 2014-2018汾酒集团净利润及资产总额20142015201620172018净利润3.581085.421086.4210810.0410813.55108资产总额57.8610867.0710874.1710889.40108102.65

27、1082014=（3.58/57.86）*100%=6.19%2015=（5.42/67.07）*100%=8.08%2016=（6.42/74.17）*100%=8.66%2017=（10.04/89.40）*100%=11.23%2018=（13.55/102.65）*100%=13.20%通过上述的表格数据分析不能明显的表示出资产净利率的变化趋势图，所以需要通过折线图分析，如图8所示：图8 汾酒集团2014-2018年资产净利率变化趋势图从上方折线图可以看出汾酒集团2014-2018年的净利率呈上升趋势，说明汾酒集团利用其内部资产获得收益的能力比较好，集团的内部控制制度比较健全有效。（一

28、）汾酒集团的盈利能力分析1.汾酒集团的净资产收益率分析它是衡量汾酒集团利用集团自有资本获得收益的能力，公式=（净利润/所有者权益）*100%，获取的汾酒集团相关数据如表9所示：表9 汾酒集团2014-2018年净利润及所有者权益净利润所有者权益20143.5810839.3610820155.4210844.9510820166.4210848.37108201710.0410853.39108201813.5510861.371082014=（3.58/39.36）*100%=9.1%2015=（5.42/44.95）*100%=12.6%2016=（6.42/48.37）*100%=13.

29、27%2017=（10.04/53.39）*100%=18.8%2018=（13.55/61.37）*100%=22.08%图9 汾酒集团2014-2018净资产收益率变化趋势图由上方折线图可以看出汾酒集团2014-2018年的净资产收益率呈上升趋势，说明汾酒集团利用自身的资本赚取收益的能力较好，在白酒市场前景较好的情况下不断调整酒类产品的定价，开展白酒市场调研，了解汾酒集团客户的喜好和倾向，加强期间费用的管理，降低其酒类产品的成本，给其客户最大的优惠，即薄利多销。在2017年的时候汾阳市举办了（山西杏花村）世界酒文化博览会，汾酒集团选择了有效的宣传策略吸引了世界各地的游客，拓宽了其产品的销路

30、，增加了销量。2.汾酒集团的总资产净利率分析总资产净利率可以衡量汾酒集团的资产使用后可以给集团带来多大的利润，看出集团是否有效使用资产，比率分析如表10所示：表10 汾酒集团2014-2018年总资产净利率总资产净利率20168.66%201711.23%201813.20%由上表数据可以看出汾酒集团2016-2018年的总资产净利率一直呈上升趋势。而该指标反映的是汾酒集团运用集团全部资产所获得利润水平，该指标越高，表明汾酒集团投入产出水平越高，资产运营更有效，成本费用的控制水平越高，注重了增加收入和节约资金两个方面。体现了汾酒集团在企业管理水平上表现的非常好，能利用较少资产获得更高的利润。然

31、而汾酒集团承担总风险的能力是既定的，总风险=经营风险+财务风险，总资产净利率较高会使汾酒集团将来面临的竞争很大，经营风险很大，所以汾酒集团应该控制财务风险水平，采用低财务杠杆。3.汾酒集团的权益乘数及产权比率分析权益乘数衡量的是汾酒集团股东投入的资本在集团资产中的比重，而产权比率衡量的是汾酒集团资金结构的合理性，这两种指标对集团非常重要，分析如表11所示：表11 汾酒集团2014-2018年权益乘数权益乘数20141.4720151.4920161.5320171.6720181.67通过分析汾酒集团2014-2018年的权益乘数数据不能明显看出它近五年的变化趋势，所以需要根据编制折线图来分析

32、，如图10所示：图10 汾酒集团2014-2018年权益乘数变化趋势图由上面折线图可以看出汾酒集团2014-2017年的权益乘数一直呈上升趋势，且波动较大，在2017-2018年趋于稳定。说明汾酒集团股东投入的资本在集团资产中所占的比重越小，汾酒集团负债的程度越高，财务杠杆越大，财务风险越大，对债权人的权益保护程度越小。汾酒集团在管理中需要寻找一个最有资本结构，以获取适当的EPS，从而实现汾酒集团价值的最大化。在借入资本成本率小于企业的资产报酬率是，借入资金会产生避税效应，提高EPS，同时财务杠杆增大，使企业价值随债务的增加而增加。但是杠杆扩大会使汾酒集团的破产可能性升高，而破产风险又会使企业

33、价值下跌等。（二）行业平均情况分析在2013年至2014年的两年艰难时期，中国白酒行业在2014年见底。2012年中高端白酒消费在100元至300元之间，政务，商业和私人消费的比例分别为25，35，45。随着政策的取消，2014年政府消费的比例急剧下降至3，商业和私人消费的比例分别为42和55。自2015年以来，随着白酒行业从高端政治和商业消费转向以“消费升级”为特征的大众消费，该行业已经出现反弹。白酒市场2015-2020年的有关数据分析可以反映汾酒在市场上的占有率在逐年增加，销售额也在飞快增长，如表12所示：表12 白酒市场2015-2020年数据分析茅台五粮液国窖汾酒其他规模以上2015

34、年销量（万吨）2.051.30.22.880.1912872015年市场占有率55.10%35%4.8%1%5%2020年市场占有率55%33%8%2%4%未来五年每年增长率12.91%11.67%22.3%10%7.57%5%因为汾酒为清香型白酒，所以其销量和市场占有率会非常非常的低，市场上有种说法“只知茅台，不知汾酒”，但是近几年汾酒集团一直在快速发展，在2018年，汾酒集团的年销售额达到了160亿元，其中酒类销售额达到了10亿元，同比增长34%，超过茅台的23%。虽然汾酒的市场占有率不如茅台、五粮液和国窖，但这并不影响汾酒日益增长的销售量和销售额。近几年汾酒集团一直在改革，开始向更加的市

35、场化和多元化方向前进，基于山西的优势，它开始向华东市场进军“得华东得天下”。（三）两种分析的比较 汾酒集团以比行业平均水平低的资产负债率，仍能获得比行业平均值的净资产收益率，说明其整体经营水平优于行业平均水平，能够为投资者带来更高的收益，数据分析还表明，汾酒集团的主业突出，同时还投资了其他副业，为企业带来了更多的收益。在运营能力方面，酒类集团和贵州茅台酒的库存周转率都很低，这表明白酒行业的平均库存管理能力不强。在应收账款周转率方面，酒精集团表现出较高水平，反映了其应对应收账款的出色能力。至于流动资产比率和总资产周转率，酒精集团的价值相对稳定，资本结构在过去几年没有太大变化。综合分析，我们可以发

36、现汾酒集团处于较良好的状态，无论是盈利、偿债、盈利能力都表现良好。所以对于投资者来说，该公司的投资价值比较高，但是也要考虑企业的财务杠杆风险。（一）汾酒集团财务管理存在的问题从上面所分析的汾酒集团的各个指标中我们可以看出其在主营业务、投资活动、盈余结构等方面存在着不同的问题，问题如下：1.汾酒集团内部控制制度不健全汾酒集团的主营业务利润率先经历了急剧下降又开始缓慢上升，说明在前三年中汾酒集团在期间费用的控制上存在问题，比如人员上耗费了额外的费用，销售过程中为促进销售花费的费用;为扩大生产规模而举债造成了巨大的利息费用等等，白酒市场的发展前景暂时的不好造成汾酒销量的减少，因为可能存在人们喜好改变

37、，喜欢红酒等的倾向;人均消费水平的提高造成了人们对一部分商品的舍弃，从而影响汾酒的销量。汾酒集团的资产负债率2014-2018年上升趋势趋于平稳，说明汾酒集团对其债权人的保护程度较高，但是也不能因此盲目扩大生产规模，加大汾酒集团的财务风险。汾酒的资产周转率先下降后急剧上升然后又发生小小的下降，说明汾酒集团在前三年的使用效率不好，存在着市场占有率下降的问题，2017年比率上升说明汾酒集团的资产使用效率较好，市场前景较好，占有率上升。2018年又下降，可能存在因为酒博会吸引了大批客户，为抢占市场而扩大生产规模，购买了许多生产机器，当销量下降后会使一部分机器闲置。2汾酒集团投资风险较大汾酒集团取得的

38、投资收益收现在不断的增加，可见汾酒集团的投资比较有效，选择了盈利能力较好的企业进行投资。在购建非货币性资产上投资了许多资金，可以为集团带来更大的收益，汾酒集团的销售额一直在增加，预计到2020年达到200亿元。从趋势图可看出汾酒集团的产权比率和权益乘数一直呈平稳的上升趋势，说明汾酒集团股东在集团的资产中占的比重较小，汾酒集团的财务风险较大。3汾酒集团盈余结构需改进（3）盈余结构方面：汾酒集团的销售净利率先上升再下降又上升，说明集团在慢慢摸索酒类产品的营销策略，白酒市场的前景也在不断的变化，在成本的控制上也在慢慢的发现问题并改进。集团的资产净利率一直呈平稳上升趋势，得出汾酒集团利用其资产获得利润

39、的能力不错，没有太多的闲置资产，也可看出集团的投资活动比较有效。（二）汾酒集团财务管理改进措施财务分析对于汾酒集团的发展非常重要，只有正确的决策，集团才会越来越好。针对上述发现的问题有以下三条改进措施。1.健全内部控制制度汾酒集团应该在内部控制制度上做出改进，减少期间费用的比重，不要增加闲散人员的数量，造成集团管理费用的增加，不能盲目扩大集团的生产规模和销售规模，应该在做了完整的市场调查之后以及详细考虑了白酒市场的发展前景后再作出判断，减少债务融资，虽然这种方式可以避税，但是会给集团带来巨大的融资成本，利息费用增加。在销售过程中可以增加吸引客户的小礼品或抽奖活动，但是要控制在实行这种方式过程中

40、可能存在被集团内部人员盗用、贪污等情况发生，加强对此方面的内部管理。2.降低投资风险汾酒集团的销售额每年都在不断的上升，如果在发放给股东红利后还存在剩余资金应该及时偿还外部的债务融资，减少利息费用，降低财务风险。同时应选择盈利能力较好的企业进行投资赚取投资收益；购建酒类产品生产厂房等固资，在满足集团使用后进行出租，出租给附近的小酒厂赚取租金；购建酒瓶厂生产酒类产品的包装物，可以在满足集团使用的前提下出售给其他厂子赚取额外收益。汾酒集团还可以开展厂区建设，发展旅游文化，在赚取收入的同时还能吸引世界各地的人前来游玩品尝。3.改进盈余结构虽然汾酒集团现在的发展前景不错，但也要开展转型讨论，实施多元化

41、发展，因为白酒市场前景不好预测，如果集团一直单一化发展会使集团的市场占有率下降，汾酒本身是清香型白酒，它的市场占有率本身就低于茅台等，而且人们的需求会随着消费水平和生活水平的提高或下降而发生改变，现在还存在很多养生的话题，如酒产品喝多会伤身等。这些都会影响其市场占有率。财务分析对于汾酒集团的发展非常重要，只有正确的决策，集团才会越来越好在对上述财务指标进行分析后，山西杏花村酒业集团有限公司应首先密切关注其金融发展，提高盈利能力。提高资产使用效率，防范可能的运营风险，尽可能抵消外部不利环境对自身的影响。其次，酒类集团应将资金用于闲置资金，首先，它可以为集团带来更多利润。其次，它也可能为本集团带来扩大及增加酒类饮品集团市场份额的机会。嗜酒组还应关注操作风险和金融风险，以保护集团债权人和股东的利益。此外，酗酒群体还应注重内部文化建设，树立创新意识，不断完善群体发展战略，全面发挥群体内外各种有利条件。实现逆势上涨将为白酒企业的未来发展奠定坚实的基础。