基于哈佛分析体系下珠江啤酒的财务报表分析.docx

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1、基于哈佛分析体系下珠江啤酒的财务报表分析摘 要随着全球经济的快速发展和全球经济一体化趋势愈加显著，人们的生活水平也不断提高，很多人都会选择去投资，因此，分析和阅读财务报表是一项非常核心的技能。本文就采用了由美国哈佛的三位学者提出的哈佛分析体系来对珠江啤酒有限公司进行财务报表分析，哈佛分析体系是在2000年时问世的，是由佩普、希利和伯纳德这三位毕业于美国哈佛大学的学者在业务分析与估值：使用财务状况中首次提出的，他们认为应当从四个维度对企业进行财务报表进行分析，这四个维度分别是战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，只有很好的运用这四个分析维度才能财务报告更有效地分析。本文是先对哈佛分析体系进行简

2、单的介绍，分别介绍其具体内容及优缺点。然后对珠江啤酒有限公司进行哈佛体系财务报表分析，在对珠江啤酒有限公司进行战略分析时采用的是宏观经济环境分析，同时，对珠江啤酒有限公司的资产负债表和利润表进行纵横向分析。最后，对珠江啤酒有限公司的财务报表分析做一个简单的总结。 关键词：哈佛分析体系；财务报表分析；珠江啤酒有限公司Financial Statement Analysis Based on The Harvard Analysis System of Pearl River BeerAbstractWith the rapid development of the global economy

3、and the trend of global economic integration, peoples living standards are also rising, many people will choose to invest, so analysis and reading of financial statements is a very core skill. This paper uses the Harvard Analysis System proposed by three Harvard scholars in the United States to anal

4、yze the financial statements of Pearl River Beer Co., Ltd., harvard analysis system was introduced in 2000, by Pep, Healy and Bernard, three Harvard graduates in the United States, the first in Business Analysis and Valuation: Using Financial Status, they believe that the financial statements should

5、 be analyzed from four dimensions, these four dimensions are strategic analysis, accounting analysis, financial analysis and prospects. Only good use of these four analytical dimensions can be more effective analysis of financial reporting. This paper is a brief introduction to the Harvard analysis

6、system, respectively, its specific content and advantages and disadvantages. Then the Harvard system financial statement analysis of Pearl River Beer Co., Ltd., the strategic analysis of Pearl River Beer Co., Ltd. is used to analyze the macroeconomic environment, at the same time, the balance sheet

7、and profit statement of Pearl River Beer Co., Ltd. are analyzed horizontally. Finally, a simple summary of the financial statement analysis of Pearl River Beer Co., Ltd. is madeKey words: Harvard Analytics; Analysis of financial statements; Pearl River Beer Co., LtdII目 录摘 要IAbstractII一、引 言1(一)论文研究的背

8、景、目的和意义1(二)文献综述1(三)研究方法和内容2二、哈佛分析体系的概述2(一)哈佛分析体系的具体内容与相关指标2(二)哈佛分析体系运用的优势和劣势3三、战略分析3(一)广州珠江啤酒股份有限公司概况3(二)环境分析41.政治法律环境分析42.经济环境分析43.社会文化环境分析44.技术环境分析4四、会计分析4(一)存货分析4(二)应收账款分析6(三)固定资产分析6五、财务分析7(一)纵向分析71.资产负债表纵向分析72.利润表纵向分析9(二)横向分析101.资产负债表横向分析102.利润表横向比较11(三)比率分析法121.杜邦分析122.运营能力分析13六、结语15(一)研究结论15(二

9、)对广州珠江啤酒股份有限公司建议15参考文献16致 谢17一、 引 言(一) 论文研究的背景、目的和意义随着全球经济的快速发展和全球经济一体化趋势愈加显著，人们的生活水平也不断提高，除了满足自身的基本生理需求之外，大部分人都存在剩余资金，而对于其剩余资金很多人都会选择去投资。这些投资者要使自己的投资资金保值和增值的话，那么就要会分析财务报表。因为财务报表分析是投资者了解被投资企业财务状况和经营状况的基本途径，同时，与传统的财务报表分析相比，哈佛分析体系能够认识企业的财务数据产生的原因及影响的因素，所以本文选择以珠江啤酒有限公司为研究对象，对珠江啤酒有限公司的财务数据进行基于哈佛分析体系下的财务

10、报表分析。财务报表分析拥有极其广泛的用途。首先，财务报表分析对企业帮助特别大，尤其是能够有效的协助企业管理层制定企业下一会计期间的经济决策，是企业管理层判断企业能否持续经营和未来发展前景的依据。其次，财务报表分析是投资者对被投资企业财务状况、经营状况与现金流量状况了解的基本途径，如果投资者连企业的财务报表都不会分析的话，是极大可能会使自己投入的资金化为乌有。最后，财务报表分析能够帮助企业的工作人员判断其所在工作的企业是否有存在破产的危机，若其所在工作的企业存在破产危机，那么其可以在企业未宣布破产时，提前找其他工作，避免企业宣布破产，造成大量员工下岗，从而会面临失业。因此，无论是企业内部人员还是

11、企业外部人员，财务报表分析都起着极为重要的影响作用。(二) 文献综述本文是通过阅读全球与哈佛分析体系相关文献后，针对珠江啤酒有限公司的财务报表进行分析的。而在研究珠江啤酒有限公司的财务报表时，国内外众多学者的文献研究都值得借鉴。对哈佛分析体系的研究起步比较早的是西方学者。哈佛分析体系是在2000年时问世的，是由佩普、希利和伯纳德这三位毕业于美国哈佛大学学者在业务分析与估值：使用财务状况中首次提出的，他们认为应当从四个维度对企业进行财务报表进行分析，这四个维度分别是战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，只有很好的运用这四个分析维度才能财务报告更有效地分析。在竞争战略一书中著名的管理学家迈克尔波

12、特教授（1980）总结了五力模型，他认为获得竞争优势是企业的战略核心。管理学家波特对战略分析方面的研究对所有企业制订经营战略起着极大的影响作业。我国也有很多学者在研究哈佛分析体系的财务报表分析方面做出重大贡献，陈海权（2019）是将国内股票市场上较大的上汽集团作为研究对象，对上汽集团的进行基于哈佛分析体系财务报表分析，得出上汽集团经营活动中的收入绝大部分是计入应收账款科目中，在一定的程度上会使企业的财务风险增加。陈雪妹（2019）指出了企业的财务报表的分析方法存在的不足之处，如采用比较分析法时，很难区分预算数据存在的不合理情况、采用因素分析法，在分析对象的影响因素有多个时，对其他的各个因素假设

13、保持不变，而这种假设在实际情况下是几乎不可能的等。王俊乃（2019）利用2012-2016年青岛啤酒有限公司的财务报表数据，通过对青岛啤酒有限公司进行基于哈佛分析体系的财务报表分析，给予青岛啤酒有限公司应该要降低运费、广告费、促消费等销售费用、应当投入更多的创新与企业资源在电商渠道的建设上。(三) 研究方法和内容本文采用了文献分析法、案例分析法、规范分析法等研究方法。主要研究基于哈佛分析体系下企业的财务报表分析，帮助投资者与企业管理者更好地 了解企业的经营状况。本文的创新思路为：根据珠江啤酒的2016年到2018年的财务报表相关数据，对珠江啤酒有限公司进行哈佛分析体系分析，研究分析企业财务报表

14、和哈佛分析体系的不足。分析企业财务报表信息，为投资者与企业管理者提供决策参考。二、 哈佛分析体系的概述(一) 哈佛分析体系的具体内容与相关指标最早对哈佛分析体系提出最完整，最系统的解释的是佩普、希利和伯纳德这三位美国哈佛大学的学者。哈佛分析体系分为四个维度，分别为战略分析、前景分析、财务分析以及会计分析，首先，哈佛分析体系的起跑点是战略分析，对企业所制定的战略程序以及企业所制定和分析的战略所处的宏观经济环境都应该明确，这是哈佛分析体系的基础，此外，战略分析通常运用三大理论的分析模型，分别是PEST、 波特五力以及SWOT 。其次，哈佛分析体系的基石是会计分析。对企业进行会计分析，第一步就是要先

15、阅读企业的会计报告，第二步就是要比较企业的会计报表，第三步就是要对企业的会计报表进行解释，最后一步就是要对企业的会计报表信息进行修正，通常运用的会计分析方法有水平分析法、垂直分析法以及趋势分析法，而其所要分析的指标主要有变动比率值、增减变动率、绝对值增减变动、营业毛利、税后利润、每股收益以及每股股息等相关指标。然后，财务分析是哈佛分析框架的核心，财务分析通常运用的方法主要有比率分析方法和因素分析方法，而其所要分析的指标主要包括营运能力指标增长能力指标、盈利能力指标以及增长能力指标。最后，哈佛分析体系的终点是前景分析，在对企业进行前景分析时，通常采用的是DCF（贴现现金流法）、标准市场倍数以及实

16、物期权法等。(二) 哈佛分析体系运用的优势和劣势哈佛分析体系具有许多方面的优势。首先，运用哈佛分析体系能够帮助企业管理层制定企业下一会计期间的经济决策，是企业管理层判断企业能否持续经营和未来发展前景的依据。其次，运用哈佛分析体系能够帮助企业的工作人员判断其所在工作的企业是否有存在破产的危机，若其所在工作的企业存在破产危机，那么其可以在企业未宣布破产时，提前找其他工作，避免企业宣布破产，造成大量员工下岗，从而会面临失业。最后，哈佛分析体系能够认识企业的财务数据产生的原因及影响的因素。但是，哈佛分析体系也存在一些局限，其局限主要表现在三个方面，第一个方面是数据问题，企业的财务报表上的数据存在滞后现

17、象，上报时不能够做到及时，同时，企业的财务报表数据也存在可比性差的问题。第二个方面是分析方法与指标上的问题，大多数企业都很难做到比较分析，比率分析和趋势分析等各种方法综合运用。第三个方面是人员素质上的问题，财务报表分析要要求工作经验丰富、职业道德素养良好、技术水平高超的财务专职人员，但是，实际上大多企业的财务人员是做不到的。三、 战略分析(一) 广州珠江啤酒股份有限公司概况广州珠江啤酒股份有限公司主要经营的是啤酒业、同时也有兼营啤酒配套等相关产业，于1985年11月18日成立。其拥有中国三大啤酒品牌之一的珠江啤酒品牌，就珠江啤酒这个品牌的销量位居全国同行业的第二名，品牌价值在2015年达83.

18、21亿元。珠江啤酒有限公司为国家填补了20项技术的空白。除了研发出中国第一瓶纯生珠江纯生之外，广州珠江啤酒有限公司还研发了其他具有特色的衍生珠江啤酒的各类产品。(二) 环境分析公司在制定战略决策时，宏观经济环境分析起着极其重要的作用，对公司进行宏观经济环境分析才能了解公司行业是否还能够盈利、能够适应社会的需求继续生存下去，如果公司的这个行业已经要面临被淘汰时，应该采取转为其他行业、还是要完善这个行业使其更能够满足国家、消费者的需求等战略决策。宏观经济环境分析主要分析政治法律因素、经济因素、社会文化因素、技术因素这四个因素，即PEST分析。1. 政治法律环境分析根据国家税务局的最新规定，我国的啤

19、酒是实行从量计税的方法进行征收啤酒的消费税的，啤酒的消费税征收分为两类，分别是甲类啤酒为250元/吨、乙类啤酒为220元/吨。另一方面，国家的酒业总体政策为“限制高度酒的发展，鼓励发酵酒和低度酒的发展，支持水果酒和非粮食原料酒的发展”。2. 经济环境分析根据国家统计局的数据显示：中国2016年到2018年啤酒出售给外国人的数量是一年比一年多，这可以看出外国人还是很喜欢喝中国的啤酒，中国啤酒在外国的市场还是很大的。中国啤酒2019年的累计销售量达到4693.7万千升，比2019年中国65度的白酒累计销售量高了4132.5万千升，由此可以看出，与白酒相比，人们还是比较喜欢喝啤酒。3. 社会文化环境

20、分析据维基百科记载，啤酒是世界上最古老的饮料之一，在中国最早的啤酒也有5000年的历史了，而且，与白酒相比，啤酒的度数比较低，对于不怎么会喝酒的人来说是一种不错的选择。同时，与朋友聚餐和有烦恼解愁时，大多数人都会有喝啤酒的习惯。4. 技术环境分析啤酒行业在中国发展非常迅速，历史悠久。在啤酒研发及管理技术上，中国的啤酒公司投入大量的资金和人才，同时也取得了相当不错的成果，例如，青岛啤酒在2006年已累计申请国内外158项专利。四、 会计分析(一) 存货分析表4-1存货变动表单位：万元项目2018年2017年变动情况变动额变动率（%）原材料6,795.93 6,390.95 404.97 6.34

21、在产品4,445.05 4,480.07 -35.01 -0.78库存商品7,564.47 7,830.90 -266.44 -3.40周转材料33,599.61 41,677.01 -8077.40 -19.38存货总值52,405.06 60,378.94 -7973.88 -13.21存货跌价准备2,344.31 3,074.88 -730.57 -23.76存货净值50,060.74 57,304.06 -7243.32 -12.64表4-2存货结构表单位：万元项目2018年2017年结构（%）2018年2017年差异原材料6,795.936,390.95771.12944.76-17

22、3.63在产品4,445.054,480.071178.951347.72-168.77库存商品7,564.477,830.90692.78771.03-78.25周转材料33,599.6141,677.01155.97144.8711.10存货总值52,405.0660,378.941001000存货跌价准备2,344.313,074.88存货净值50,060.7457,304.06根据表4-1和4-2可知，如果按存货资产总值来计算，2018年度存货资产减少了7973.88万元，减少比率为13.21%，说明存货资产实物的绝对减少。2018年度珠江啤酒有限公司的销售收入增长了7.33%，在产品

23、存货减少了0.78%，其增长率比销售收入增长比例低得太多了，这可能对生产的连续性造成很大的影响，应加以关注。珠江啤酒有限公司2018年的存货总值比2017年的下降7973.88万元。表明珠江啤酒有限公司产品销路顺畅。珠江啤酒有限公司的库存商品比重下降，表明其产品适销对路，其中，在产品存货是在珠江啤酒有限公司的存货中所占比重最大的。(二) 应收账款分析表4-3 应收账款企业对比分析单位：万元2018年珠江啤酒青岛啤酒燕京啤酒应收账款期初净额7,95833,44317,725应收账款期末净额1,37730,17724,427年度增长率-82.70%-9.77%37.81%平均应收账款余额4667.

24、531809.921076坏账准备年末余额13178191062131计提比率957%63.31%8.73%上年销售收入376,3612,627,7051,119,558本年销售收入403,9302,657,5261,134,378收入增长率7.33%1.13%1.32%应收账款周转天数（天）4.161.716.69根据表4-3可知：首先，按应收账款期末净额角度来看，青岛啤酒最高，为 30,177万元，燕京啤酒次之，为24,427万元，珠江啤酒最低，为 1,377万元，这说明珠江啤酒2018年应收账款在这三个啤酒公司中的规模最小。 其次，从其公司及啤酒行业比较有名的两个公司的销售收入2018年

25、的年度增长率数据来观察，珠江啤酒销售收入在2018年的年度增长率是最高的，燕京啤酒销售收入在2018年的年度增长率在这三个公司中排名第二，青岛啤酒的销售收入在2018年的年度增长率是最低的，然后从其公司及啤酒行业比较有名的两个公司的应收账款2018年的年度增长率数据来观察，燕京啤酒应收账款在2018年的年度增长率是最高的，青岛啤酒应收账款在2018年的年度增长率在这三个公司中排名第二，珠江啤酒的应收账款在2018年的年度增长率是最低的，且远小于收入增长率，说明珠江啤酒的产品销势良好，供不应求。最后，从其公司及啤酒行业比较有名的两个公司的坏账2018年的计提比率数据来观察，珠江啤酒坏账在2018

26、年的计提比率是最高的，青岛啤酒坏账在2018年的计提比率在这三个公司中排名第二，燕京啤酒的坏账在2018年的计提比率是最低的，这说明了珠江啤酒有限公司的坏账损失存在特别大的风险。(三) 固定资产分析表4-4 固定资产折旧减值情况表单元：万元项目201820172016固定资产原值489923.18485492.05487004.73累计折旧161698.16141205.53125506.88固定资产净值328225.02 344286.52 361497.84 资产减值2572.451654.326377.61总资产12193061130448.661487销售额403929.8137636

27、0.83354299.38净值占总资产比例27%29%50%净值占销售额比例81%87%93%根据表4-4可知：首先，按固定资产原值角度来看，2016 年至2018年，珠江啤酒固定资产原值规模先减小到2018年又增大了，从 487004.73万元降低到485492.05后又增长到 489923.18万元。其次，按固定资产净值角度来看，2016 年至 2018 年，珠江啤酒固定资产净值不断减少，从361497.84万元降低到 328225.02万元。 之后，按总资产的角度来看，珠江啤酒有限公司的总资产是一年比一年增加的。最后，按珠江啤酒2016年到2018年的净值占总资产比例数据来观察，珠江啤酒

28、有限公司的净值占总资产比例是一年比一年下降的。按珠江啤酒2016年到2018年的净值占销售额比例数据来观察，珠江啤酒有限公司的净值占销售额比例是一年比一年下降的，珠江啤酒有限公司2017年的净值占销售额比例比2016年的下降了6%，同时，2018年的净值占销售额比例比2017年的下降了6%，这说明珠江啤酒有限公司对资产运营的管理能力还是很好的，但是，需要加强资产的管理能力。五、 财务分析(一) 纵向分析1. 资产负债表纵向分析表5-1资产负债表纵向分析单位：万元项目201820172016流动资产：货币资金319,77837,74913,204应收账款1,3777,95816,215其它应收款

29、588439746存货50,06157,30458,844流动资产合计791,434689,965208,693非流动资产：累计折旧161,698141,206125,507固定资产325,653342,632355,120无形资产52,35454,51955,625资产总计1,219,3051,130,448661,487应付账款44,89548,22866,352预收账款6,9156,0505,520流动负债合计274,819211,365182,813长期负债合计117,918119,865121,109负债合计392,737331,230303,922股本221,333110,6666

30、8,016资本公积金443,628552,571165,551盈余公积金19,46718,12016,713股东权益合计826,569799,218357,565流动资产占总资产64.91%61.03%31.55%流动负债占总资产22.54%18.70%27.64%根据表5-1可知：首先，珠江啤酒有限公司的总资产是一年比一年增加的，珠江啤酒有限公司2017年的总资产比2016年的多468,961万元，同时，2018年的总资产比2017年的多88,857万元，致使珠江啤酒有限公司的总资产一年比一年增加的原因有两个，第一个是珠江啤酒的流动资产一年比一年增加，珠江啤酒有限公司2017年的流动资产比2

31、016年的多481,272万元，同时，2018年的流动资产比2017年的多101,469万元，第二个是珠江啤酒的非流动资产一年比一年增加，珠江啤酒有限公司2017年的非流动资产比2016年的多2,105万元，同时，2018年的非流动资产比2017年的多1,348万元，由此可以看出珠江啤酒总资产一年比一年上升的主要原因是珠江啤酒的流动资产一年比一年增加，这说明了珠江啤酒在每年都在扩大流动资产的规模。其次，珠江啤酒有限公司的流动资产占总资产是一年比一年增加的，珠江啤酒有限公司2017年的流动资产占总资产比2016年的上升29.48%，同时，2018年的流动资产占总资产比2017年的上升3.88%，

32、由此可以看出，珠江啤酒有限公司的流动资产占总资产上升的程度在下降。这说明珠江啤酒有限公司的流动资产规模在逐年扩大，但是扩大的程度有所下降。 最后，珠江啤酒有限公司2017年的流动负债占总资产比2016年的下降了8.94%，同时，2018年的流动负债占总资产比2017年的上升3.84%，流动负债占总资产比值是先下降后上升的，这说明了珠江啤酒有限公司在2017年时意识到自己在流动负债规模管理有所不足，因此做了相关的调整。2. 利润表纵向分析表5-2利润表纵向分析单位：万元项目201820172016营业收入403,930376,361354,299营业成本240,130229,007211,544

33、销售费用70,35665,50560,719财务费用-24,471-17,588-1,176管理费用38,60243,51839,609资产减值损失1,9431,3955,999营业利润46,18924,5952,835利润总额46,47825,67416,309所得税8,5605,8703,573归属母公司所有者净利润36,64318,53611,389基本每股收益（元）0.170.180.17稀释每股收益（元）0.170.180.17根据表5-2可知：首先，珠江啤酒归属母公司所有者的净利润是一年比一年提高的，珠江啤酒归属母公司所有者的2017年的净利润是比2016年的上升了7,147万元，

34、同时珠江啤酒归属母公司所有者的2018年的净利润是比2017年的上升了18,107万元，基本每股收益比较低且存在微小的波动，说明公司的流通股数比较多，盈利能力比较弱。其次，珠江啤酒的营业收入是一年比一年上升的，珠江啤酒2017年的营业收入是比2016年的上升了22,062万元，同时珠江啤酒2018年的营业收入是比2017年的上升了27,569万元，呈现了较大的增长，但珠江啤酒的营业成本也是一年比一年上升的，珠江啤酒2017年的营业成本是比2016年的上升了17,463万元，同时珠江啤酒2018年的营业成本是比2017年的上升了11,123万元，这说明珠江啤酒营业成本每年上升比营业收入每年上升的

35、幅度低，因此可以看出，净利润增长的根本原因是公司毛利率的增长。最后，根据财务费用的变化趋势，珠江啤酒 2016年财务费用为-1,176万元，2018年达到-24,471万元，财务费用是负值的原因就是利息收入比利息支出大，因此可以看出，珠江啤酒的利用效率和资金运营是较高。(二) 横向分析1. 资产负债表横向分析表5-3利润表横向比较单位：万元2018年珠江啤酒青岛啤酒燕京啤酒流动资产：货币资金319,7781,253,574193,885应收账款1,37711,07124,427其它应收款5883,454存货50,061265,122385,977流动资产合计791,4341,776,03163

36、1,029非流动资产：长期股权投资37,04927,328累计折旧161,698837,796 1,094,626固定资产489,9231,910,8792,050,762无形资产52,354259,96994,905资产总计1,219,3053,407,5271,768,875应付账款44,8953,407,527106,011预收账款6,91564,136存货跌价准备流动负债合计274,8191,208,687387,604长期负债合计117,918329,8445,850负债合计392,7371,538,531393,455股本221,333135,098281,854资本公积金443,

37、628344,419459,692盈余公积金19,467140,070201,113股东权益合计826,5691,868,9951,375,420流动资产占总资产65%52%36%流动负债占总资产32%45%22%根据表5-3可知：首先，从资产总额的角度来看，青岛啤酒最大，为3,407,527万元，燕京啤酒次之，为 1,768,875万元，珠江啤酒最小，为1,219,305万元，珠江啤酒实力较弱。其次，从流动资产占总资产的比重的角度来看，珠江啤酒最大，为65%，青岛啤酒次之，为52%，燕京啤酒最低为36%。珠江啤酒处于最高的水平，资产有较好流动性。最后，从流动负债占总资产的比重的角度来看，青岛

38、啤酒最高，为45%，珠江啤酒次之，为32%，燕京啤酒最低，为 22%。2. 利润表横向比较表5-4 利润表横向对比单位：万元2018年珠江啤酒青岛啤酒燕京啤酒营业收入403,9302,657,5261,134,378营业成本240,1301,655,577697,302毛利润163,8001,001,949437,076销售费用70,356486,883144,646财务费用-24,471-49,712-1,107管理费用38,602138,638128,289资产减值损失1,94314,7037,334投资收益-2,0524,438营业利润46,189237,75638,357利润总额46,

39、478237,97738,110所得税8,56081,87615,705归属母公司所有者净利润36,643142,22017,985基本每股收益（元）0.171.050.06稀释每股收益（元）0.171.050.06根据表5-4可知：首先，从利润总额的角度来看，青岛啤酒最高，为237,977万元，珠江啤酒次之，为 46,478万元，燕京啤酒最低，为46,478万元，作为啤酒行业最有竞争力的公司，珠江啤酒整体的利润水平居中，盈利能力较强。其次，从基本每股收益的角度来看，青岛啤酒最高，为1.05 元，珠江啤酒次之，为0.17元，燕京啤酒最低，为0.06元。珠江啤酒的每股收益居中。最后，从毛利润角度

40、来看，青岛啤酒为1,001,949万元，而珠江啤酒为163,800万元，可见珠江啤酒的啤酒销售很差。(三) 比率分析法1. 杜邦分析杜邦分析法主要指标有净四个，其关系有净资产收益率是总资产净利润乘以业主权益乘数；销售净利率是净利润除以营业收入；总资产周转率是营业收入除以总资产；权益乘数是1除以1减资产负债率的差。本文采用由杜邦公司提出的杜邦分析法，通过对珠江啤酒有限公司的运营效率和财务比率来对珠江啤酒有限公司的经营业绩和财务状况进行全面系统地评价的判断，如下：表5-5 杜邦分析纵向分析项目201820172016净资产收益率4.46%2.33%3.23%销售净利率9.07%4.93%3.21%

41、总资产周转率0.340.420.54权益乘数1.481.411.85根据表5-5可知：从杜邦纵向的角度来分析，首先，从珠江啤酒净资产在2016到2018年这三年的收益率的数据来观察，净资产收益率由3.23%降到2.33%，但到了2018年又提升到4.46%，净资产收益率很不稳定，但是珠江啤酒净资产2018年的收益率是比2016年的提高了1.23%，这说明了珠江啤酒还是有调整对净资产收益的管理，且调整后的效果还是挺好的。其次，从珠江啤酒在2016年到2018年销售净利率的数据来观察，可以看出其公司的销售净利润率是一年比一年上升，2017年的4.93%比2016年的3.21%上升了1.72%，20

42、18年的9.07%比2017年的4.93%上升了4.14%，从这个分析可以得出珠江啤酒2016到2018年的销售净利率上升是一年比一年多。然后，从珠江啤酒总资产2016年到2018年的周转率的数据来观察，可以看出其公司总资产的周转率一年比一年下降，2016年的0.54次比2017年的0.42次增加了0.12次， 2017年的0.42次也比2018年的0.34次增加了0.08次，但是也可以看出珠江啤酒的总资产周转率的下降次数一年比一年降低，这就说明了珠江啤酒的管理层可能已经意识到其公司的资产周转有些欠缺，有对其进行了调整，但是还是不能做到使其比去年上升。最后，从珠江啤酒2016年到2018年的权

43、益乘数数据来观察，珠江啤酒2017年的权益乘数比2016年权益乘数是降低了0.44，但是2018年的权益乘数比2017年权益乘数上升了0.07，这便说明了珠江啤酒的财务杠杆比去年的增加了，因此，珠江啤酒还需要加强财务结构的改善。但从整体上分析，净资产收益率整体上有所提升，因此，珠江啤酒的盈利能力相对较好。表5-6杜邦分析纵向分析2018年珠江啤酒青岛啤酒燕京啤酒净资产收益率4.46%7.91%1.39%销售净利率9.07%5.35%1.59%总资产周转率0.340.820.63权益乘数1.481.821.29根据表5-6可知：从杜邦的横向角度来分析，首先，从其公司及啤酒行业比较有名的两个公司的

44、净资产2018年的收益率数据来观察，青岛啤酒净资产在2018年的收益率是最高的，珠江啤酒2018年的净资产收益率在这三个公司中排名居中，燕京啤酒的净资产在2018年的收益率是最低的，结合上面对珠江啤酒净资产收益率的纵向分析，可以看出珠江啤酒的净资产收益率还是相对比较稳定的。 其次，从其公司及啤酒行业比较有名的两个公司2018年的销售净利润的数据来观察，珠江啤酒的销售净利率在2018年是最高的，青岛啤酒2018年的销售净利率在这三个公司中排名居中，燕京啤酒的净资产在2018年的收益率是最低，这说明了珠江啤酒的销售净利率特别好，应该要维持这种盈利能力。再次，其公司及啤酒行业比较有名的两个公司总资产

45、2018年的周转率数据来观察青岛啤酒的总资产在2018年的周转率是最高，在2018年处于这三个啤酒公司总资产周转率居中地位的是燕京啤酒，而珠江啤酒的总资产在2018年的周转率最低。这说明珠江啤酒总资产在2018年的周转率跟这两个啤酒行业相比较，珠江啤酒总资产的周转率还有很大的提升空间。最后，从权益乘数的角度来看，青岛啤酒最高，为 1.82，珠江啤酒次之，为 1.48，燕京啤酒最低，为1.29。总体来看，珠江啤酒的盈利能力处于居中水平。2. 运营能力分析表5-7资产管理能力指标横向分析表 项目201820172016总资产周转率(次)0.340.420.54应收账款周转率(次)86.5431.1416.83存货周转天数(天)80.489