广东天龙油墨集团股份有限公司股利政策分析.docx

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1、目 录摘要1关键词1引言31 研究的理论基础31.1 股利政策内涵31.2 股利分配的方式31.3 股利政策影响因素41.3.1 外在因素41.3.2 内在因素42 广东天龙油墨股份公司股利政策现状52.1 广东天龙油墨股份公司简介52.2 广东天龙油墨股份公司股利政策现状62.2.1 股利分配方案分析62.2.2 股利分配支付率分析72.2.3 股利分配与经营业绩现状分析73 对股利政策影响因素分析83.1 外在因素分析83.1.1 行业因素83.1.2 投资者因素93.1.3 政策因素103.2 内在因素分析103.2.1 公司盈利因素103.2.2 公司营运能力103.2.3 公司净现金

2、流量113.2.4 公司决策因素124 广东天龙油墨股份公司股利政策存在的问题124.1 公司的股利分配比例偏低124.2 公司亏损严重影响股利分配134.3 股利支付率过高134.4 股利支付资金压力大145 完善广东天龙油墨股份公司股利政策具体建议145.1 适当配合其他股利分配方式145.2 提高企业经营业绩145.2.1 重新调整投资结构155.2.2 确定未来投资方向155.3 健全小股东保护机制165.4 以债务融资为主补充资金166结论16参考文献17致谢18II广东天龙油墨集团股份有限公司股利政策分析摘要：股利政策是指对持有公司股份的人，按照持股比例进行一定利益分配的政策。股利

3、政策涉及到大小股东和企业的自身利益，因此受到多方关注。科学的股利分配政策能够营造企业良好投资形象，为公司赢得更多优质投资，同时能够激发企业经营的积极性，对于提升经营业绩水平具有重要作用。对于上市公司而言，如何综合考虑各方面影响因素，结合企业实际状况和需求，制定具体股利分配政策是企业的关键。本文以广东广东天龙油墨集团股份有限公司为股利分配的案例企业，在阐述股利分配政策理论和影响因素的基础上，对近年来天龙公司股利分配政策的主要分配方式，以及对于公司经营产生的具体影响进行分析。结合公司实际，提出目前公司在股利政策方面存在的主要问题，并对于问题的根本原因和具体应对措施进行深层的分析论述，形成对公司今后

4、优化股利分配政策的具体建议，有利于公司较大程度利用股利分配政策优势，促进企业经营发展。关键词：天龙公司；股利分配；指标评价；现金分红 Analysis of dividend policy of Guangdong Tianlong Ink Group Co., Ltd. Abstract: Dividend policy refers to the policy of distributing certain benefits according to the proportion of shares held in the company. The dividend policy invo

5、lves the self-interest of shareholders and enterprises, so it is concerned by many parties. The scientific dividend distribution policy can create a good image of the enterprise, win more high-quality investment for the company, and at the same time can stimulate the enthusiasm of the enterprise man

6、agement, which plays an important role in improving the level of business performance. For listed companies, how to comprehensively consider the various factors of influence, combined with the actual situation and needs of the enterprise, the formulation of specific dividend distribution policy is t

7、he key to the enterprise. This article takes Guangdong Guangdong Tianlong Ink Collection On the basis of expounding the theory of dividend distribution policy and the influencing factors, the article analyzes the main distribution mode of dividend distribution policy of Tianlong Company in recent ye

8、ars and the concrete influence on the companys operation. Combining with the actual situation of the company, the paper puts forward the main problems existing in the dividend policy at present, and makes a deep analysis and discussion on the root causes and concrete countermeasures of the problem,

9、and forms concrete suggestions for the company to optimize the dividend distribution policy in the future. Keywords:Tianlong company; Dividend distribution; Index evaluation; Cash dividend 2引言股利分配政策影响企业股权和资金状况，以股权分配为内容的股利分配政策势必产生股权分散，打破股权高度集中局面，影响大股东控制企业；现金分红的股利分配政策对公司的营运资金和内部积累产生直接影响。因此股利政策对于企业经营管理

10、尤为重要，科学合理选择股利分配方式，制定股利分配比例有利于企业吸引资本市场投资者资金，为公司积累资金，同时也有利于调动企业经营积极性，提高经营业绩，实现投资者更高收益需求。目前我国上市公司普遍进行股利分配，以兑现对投资者的收益期望，但各公司的股利分配方式和内容差异较大，产生的效果也不尽相同。作为上市公司，如何选择适合于企业投资和运营需求的股利分配政策，实现企业和大小股东的多方受益，是每个上市公司关注的重要问题。本文以广东天龙油墨集团股份有限公司股利政策为例，运用案例分析法和财务分析法，对公司的股利分配政策的具体分配方式、分配内容，以及对企业运营产生的作用影响进行一一具体分析，并揭示目前天龙公司

11、在股利政策中的不足，提出优化措施，促进公司股利分配政策向科学化合理化方向发展，为公司今后平衡股利分配和资金积累间的关系，实现企业和投资者双赢目标提供参考建议。1 研究的理论基础1.1股利政策内涵股利政策是股份制公司的产物，股份制企业将其内部经营所产生的利润或股权，按照各股东所持股份的比例进行分配的具体政策即为股利政策。股份公司往往按照年度为周期计算当年度盈余状况，因此股利分配往往以年度为周期进行分配，分配时间集中于会计期末。1.2股利分配的方式 目前国际上常用的股利分析方式包括有现金股利、股票股利、财产股利和债券股利，但我国制度规定国内上市公司可采取现金股利和股票股利的两种方式进行股利分配。现

12、金股利即企业按照股份数量以现金形式发放的股利，据统计我国上市公司中目前大多企业采用现金分红的方式进行股利分配，一方面现金分红能够让投资者直接受益，另一方面现金分红体现公司业绩良好，现金流动充足，更有利于吸引投资者资金。股票股利即上市公司通过增发股票的方式，按照持股数量进行分配，股东所得到的投资收益以股票数量增加的形式体现。目前我国上市公司采用股票分红的方式少于现金分红分配方式，股票分红有利于企业筹集资金，不影响企业内部资金积累。1.3股利政策影响因素企业股利分配政策受到综合性因素影响，既有行业、政策等企业外部因素，也有企业盈利等内部因素影响。股利政策制定时应充分考虑不同影响因素，平衡不同资源间

13、的关系，寻求最优化股利分配方案。 1.3.1 外在因素影响企业股利分配的外部因素主要有行业因素、投资市场因素和政策因素。（1）行业因素。企业的经营状况受到行业因素影响重大，行业整体状况决定企业能够实现经营业绩的上升空间，比如工业制造行业的整体经营业绩较医药、科技等行业处于较低水平，因此工业企业受到行业影响，其经营业绩难以达到其他高盈利行业的企业水平，工业企业的股利支付率也难以达到高盈利行业的企业水平。（2）投资者因素。投资者的期望影响企业股利分配政策，对于投资者而言其更愿意获得现金分红，实现直接收益，而非其他非现金股利形式，因此当前上市公司中超过80%以上个来采取现金分红或现金+股票的分红方式

14、进行股利分配。（3）政策因素。政策因素从宏观层面影响企业股利分配，在我国政策指导下上市公司股利分配政策趋于规范化，为企业股利分配提供制度性依据，治理不分红等不利于投资者的上市公司。因此在政策性因素的指导下上市公司股利分配将得到健康发展，形成良性资本市场。1.3.2 内在因素（1）盈利状况。盈利状况良好的企业能够积累大量的资金，用于支付现金分红所需要的资金。因此在投资者倾向于现金分红的股利分配方式时，企业想要吸引到投资者资金，维持资金结构的稳定，需要不断满足投资者对现金收益的需求，因此上市公司需要努力提升经营业绩，形成良好盈利状况，满足股利分配条件。（2）营运状况。企业营运状况表示对资产的使用效

15、益水平，营运周转水平越高，表示盈利能力越强，因此营运状况一定程度影响股利分配具体政策。强化企业营运能力，通过提高资产效率水平，实现企业业绩的上升，能够为企业进行股利分配提供更多运作空间。（3）净现金流量。净现金流量表示企业可用现金量，企业采用现金分红方式进行股利分配时，需要充足净现金流量满足现金股利分配的资金需求，因此采用现金分红进需要企业累积较多的净现金，形成充足净现金流量，才能保障实现完成现金分红股利分配政策。（4）决策因素。决策因素是企业股利分配采用何种方式，确定分配比例的决策性环节，上市公司中股利分配政策的决定因素往往是持股比例占优势的大股东，大股东由于在控股权中占绝对优势，因此在股利

16、政策中起决定性因素，而大股东为了维护自身利益，在决策股利政策时，选择有利于大股东而损害小股东利益的股利分配方案。因此在股利政策决策中如何平衡大小股东利益，保护小股东权益是股利分配政策的关键。2 广东天龙油墨集团股份有限公司简介及股利政策现状2.1广东天龙油墨集团股份有限公司简介 广东天龙油墨股份公司成立于1003年，位于广东肇庆市，公司主要从事研发、生产、销售“天龙牌”水性油墨、“天龙牌”溶剂油墨和“天龙牌”胶印油墨三大系列产品。公司于2010年在深圳证券交易所上市，上市以来公司经营业绩稳定，发展至今公司已在北京、上海等城市建立有7家子公司，在全国设有50多个销售网点，销售业绩在国内油墨行业居

17、于首位，是亚洲地区油墨行业企业中居于前位。2019年公司股东结构如下，在下表1广东天龙油墨股份公司股东结构表中列示前十大股东占股权52%，占股权结构中控股优势，其余48%为中小股东构成。公司前三大股东依次是冯毅，程宇，常州长平资本管理公司。表1 广东天龙油墨股份公司股东结构表编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)1冯毅170724933 22.79 2程宇73158473 9.77 3常州长平资本管理有限公司42875990 5.72 4上海进承投资管理中心211066002.82 5冯华20225000 2.7 6常州京江永晖投资中心17561155 2.34 7芜湖联企投资咨询合伙企业1

18、4291997 1.91 8冯军14150000 1.89 9张伟祥8465900 1.13 10王娜7000000 0.93 数据来源：新浪财经天龙油墨股权结构说明2.2广东天龙油墨集团股份有限公司股利政策现状2.2.1股利分配方案分析对天龙油墨公司2010年证券市场上市以来的股利分配政策进行分析，根据表2广东天龙油墨股份公司股利分配表分析内容，了解掌握公司股利分配政策发展变化趋势。对天龙油墨公司2010年证券市场上市以来的股利分配政策分析显示，公司上市到至今的10个年度内，2010年、2018年和2019年的3 个年度未进行股利分配，2011年、2013年、2015年、2016年的4个年度

19、采取现金分红的方式进行股利分配，分配额度分别为每10股3元、1元、0.2元、0.2元的标准进行分配；2012年和2014年则采用转增股和现金分红方式进行股利分配。表2 广东天龙油墨股份公司股利分配表 单位：元分配日期送股转增现金分红实施状况2010-4-27000不分配2011-4-26003实施2012-4-17051.5实施2013-6-25001实施2014-6-110101实施2015-6-26000.2实施2016-5-31000.2实施2017-6-160150.5实施2018-4-26000不分配2019-4-24000不分配数据来源：新浪财经天龙油墨股利分配说明2.2.2 股利

20、分配支付率分析公司近10年的股利支付率进行分析如表3 广东天龙油墨股份公司现金分红支付率表所示，表中显示自2010年至2019年天龙油墨公司的股利支付率平均达到234%,即公司分红所支付的现金超过每股收益率，实质上是公司将超出当期收益的部分用于现金分红，特别是在2014和2017年公司盈利水平较低及处于亏损状态时，公司仍以1元/10股和0.5元/10股的标准进行现金分红，这种股利分配方案下对于公司造成了较大资金压力。表3 广东天龙油墨股份公司现金分红支付率表年度现金分红每股收益股利支付率2010 00.4102011 30.19157.89%2012 1.50.14107.14%2013 10

21、.1471.43%2014 10.00771298.70%2015 0.20.229.09%2016 0.20.210.00%2017 0.5-0.43-11.63%2018 0-1.2502019 0_0数据来源：新浪财经天龙油墨公司2010年至2019年股利分配说明及财务报表数据2.2.3 股利分配与经营业绩现状分析公司对公司自上市以来的经营业绩进行分析，净利润在2010年至2016年间呈现盈利状态，特别是2016年的净利润上升明显，达到1.43亿元的较高业绩水平，但2017开始公司的经营由盈利转为亏损，2018年延续亏损经营状态，导致公司这两个年度未进行股利分配。每股收益是从投资者收益角

22、度作出的经营业绩水平的评价，图1 广东天龙油墨股份公司经营业绩趋势图表中显示公司每股收益变动状况。2010年每股收益水平最高为每股0.41元，2010年上市之初未进行分配，积累至2011年按照3元/10股高分配率进行了分配。在今后年度，公司每股收益基本是每次股利分配的底线，极少有低于每股收益的分配标准。2017年和2018年的每股收益分别为-0.43元/股和-1.25元/股，这种状况下公司难以筹集到充足资金用于支付股利，因此这两个年度未进行股利分配。图1 广东天龙油墨股份公司经营业绩趋势图表数据来源：广州天龙油墨公司2010年至2018年年报3 对股利政策影响因素分析3.1 外在因素分析3.1

23、.1 行业因素对与天龙油墨公司以油墨产品生产制造的同行业上市公司进行对比，查找到科斯伍德和乐通股份两家企业与天龙公司产品相近，属于同一行业企业，在股利分配政策方面具有可比性。在表4广东天龙油墨股份公司股利政策与同行业对比分析表中对天龙油墨公司和同行业的另两家企业股利 分配政策进行对比分析。对股利分配方式进行比较，科斯伍德采用转增与现金分红两种方式进行股利分配，与天龙油墨股利分配方式相同，乐通股份则完全以现金分红方式进行股利分配。对现金分红的比例比较，科斯伍德公司现金分红最高达到2元/10股，最低为0.2元/10股，2018年和2019年则未进行股利分配。乐通股份公司的现金分红最高为1元/股，最

24、低到达0.05元/10股，2017年和2019年则未进行股利分配。与这两家公司相比较，天龙油墨现金分红最高为3元/10股，最低为0.2元/10股，2018年和2019年则未进行股利分配。同行业的股利分配比对显示，油墨业上市公司的股利分配政策以现金分红为主，与当下上市公司的股利分配整体趋向于现金分红为主相同；油墨业上市公司的股利分配的水平整体偏低，即投资这一行业的投资者所获得的投资收益低于高盈利行业投资收益水平，特别是2017年至2019年油墨业上市公司的经营业绩普遍不佳，天龙油墨公司出现连续两个年度亏损而未进行股利分配的状况。表4 广东天龙油墨股份公司股利政策与同行业对比分析表年度科斯伍德乐通

25、股份天龙油墨转增现金分红转增现金分红转增现金分红201010020111032012520.551.5201311012014120.50.310120150.20.100.220160.50.0500.220170.2不分配150.520180不分配0.1620不分配20190不分配0不分配0不分配数据来源：新浪财经天龙油墨、科斯伍德、乐通股份的股利分配说明3.1.2 投资者因素投资者进行股票投资的目的是获得投资收益，在股利分配方式中，投资者更货币倾向于现金分红的方式。目前天龙油墨的股利分配方式以现金分红为主，因此分配方式对于投资者具有吸引力。但就目前的股利支付率来看，公司的股利支付率的整个

26、资本市场中属于较低水平，因此在投资收益角度对投资者的吸引力变小，不利于公司在资本市场中的筹资活动。因此今后公司应适当提升现金分红水平，吸引优质投资者。3.1.3 政策因素天龙油墨公司的股利分配符合国家关于股利分配的相关文件规定，目前公司的股利分配已经形成每年分配1次的规范化行为，在股票分配中公司按照公告和规定的支付渠道进行现金分红支付，在股利政策未发现违反规定的行为。3.2 内在因素分析3.2.1公司盈利因素盈利因素是影响企业股利分配的重要因素，本文选择天龙油墨公司盈利能力指标销售净利率、销售毛利率和净资产收益率，在表5广东天龙油墨股份公司财务能力指标分析表中进行分析，从主营业务和投资者反映公

27、司盈利状况的变化。盈利能力指标销售净利率、销售毛利率和净资产收益率从主营业务和投资者反映公司盈利状况的变化，销售毛利率与销售净利润率的趋势呈现逐年下降的趋势，特别是2017年和2018年销售净利率指标呈现负值，表示公司处于亏损的状态。净资产收益率反映净资产获得净利润的能力，反映投资者收益的高低，公司这一指标与销售净利率呈现相同趋势。盈利指标的走势反映公司的盈利水平，也影响公司的股利政策，可以看出公司的股利政策与盈利状况关系较大，随着盈利水平的下降，股利分配中现金分红也从最初的3元/10股下降至1.5元/10股、1元/10股和1元/10股以下，特别是在2017年和2018年公司盈利指标显示为亏损

28、时，公司停止了对股东进行现金分红，采取不分红的股利政策。表5 广东天龙油墨股份公司财务能力指标分析表财务能力科目时间201020112012201320142015201620172018盈利能力指标销售净利率9.55%5.57%4.04%2.39%0.39%2.51%2.70%-4.79%-11.36%销售毛利率29.74%21.94%23.48%19.23%16.12%17.48%11.60%9.26%7.71%净资产收益率5.07%3.01%2.25%2.25%0.24%5.16%6.70%-15.13%-63.19%数据来源：广州天龙油墨公司2010年至2018年年报3.2.2 公司营

29、运能力营运能力反映企业资产营运状况，营运能力高则代表企业资产周转效率水平高，有利于公司发放较高现金股利。表6 广东天龙油墨股份公司财务能力指标分析表中对广东天龙油墨公司的营业周期、存货周转率和应收账款周转天数等主要营运指标进行分析，评价营运能力对股利分配政策的影响。营运能力指标中营业周期、存货周转率和应收账款周转天数显示出不同资产营运能力得到提升，公司营运能力增强，这种状况下股利政策不受到营运能力影响，特别是营运周期缩短，存货和应收账款回收加快，表明公司资金的回笼速度得到提升，因此资产的管理效益水平较高，能够满足现金分红所需资金，对股利分配起到积极作用。表6 广东天龙油墨股份公司财务能力指标分

30、析表财务能力科目时间201020112012201320142015201620172018营运能力指标营业周期(天)222.58205.1256.7186.4185171.1574.5967.8465.72存货周转率(次)3.383.742.743.634.027.1721.3926.4931.07应收账款周转天数116.14108.72125.4987.1295.49120.9557.7654.2554.14数据来源：广州天龙油墨公司2010年至2018年年报3.2.3公司净现金流量 净现金流量代表企业内部资金的周转水平，净流量规模大时，公司可实施较宽松的股利分配政策，反之则影响股利分配的

31、支付水平。图2广东天龙油墨股份公司净现金流量趋势图表中对天龙公司近10年的净现金流量进行分析。天龙油墨公司的净现金流量在2010年初入市时，筹集资金量集中，因此当年的净现金流量处于较高水平，随着2011年生产规模扩大，投资流出增多，以及股利分配资金的流出，净现金流量在2011年至2014年呈现为现金流出为主的趋势，这种状态下显示净现金流量趋于紧张，用于支付现金股利的资金压力增加。2015年到2017年公司的净现金流量增加，同期间内的现金分红减少，因此公司的资金压力下降，净现金证明呈现流入为主趋势。2018年净现金流量受到亏损影响，呈现现金流出为主的趋势，无法满足现金分红的需求，因此当年未进行股

32、利分配。图2 广东天龙油墨股份公司净现金流量趋势图表数据来源：广州天龙油墨公司2010年至2018年年报3.2.4 公司决策因素目前公司的股利分配政策主要由控股大股东所决定，公司大股东操纵股利分配政策，在2011年、2012年和2014年以较高分配比率进行现金分红，股利支付率超过公司每股收益水平， 大股东在此分配政策下得到最有利分配方案，大股东获得经济利益越高。由于天龙油墨公司大股东在控股权中占绝对优势，因此在股利政策中起决定性因素，而大股东为了维护自身利益，在决策股利政策时，选择有利于大股东而损害小股东利益的股利分配方案。4 广东天龙油墨股份公司股利政策存在的问题4.1 公司的股利分配比例偏

33、低就目前天龙油墨公司股利分配的现状显示，公司的现金分红与在与同行业的两家企业的比较中高于行业内平均水平，略高于其他两家企业现金分红比例，但面对资本市场中的众多上市公司，天龙油墨的现金分红只位于较低水平。例如饮料食品行业的五粮液2018年现金分红13元/10股，2019年现金分红达到17元/10股，信息技术行业的用友软件2019年现金分红2.5元/10股；医药行业的恒瑞医药2019年现金分红2.2元/10股，与这些高股利支付率的上市公司相比较，天龙油墨在股利分配方面对于投资并不具有吸引力。天龙油墨股利分配水平不应与行业内相比，应看到与股利分配率高企业间的差异，努力在今后的股利分配中提升现金分红比

34、例，吸引市场投资者资金投入，并以高收益水平构建稳定投资结构，将投资者资金吸引成为长期投资，为公司生产经营筹集到优质资金。4.2公司亏损严重影响股利分配天龙油墨公司的经营业绩分析和盈利指标分析均说明公司在2017年和2018年亏损十分严重，甚至影响到了公司的股利分配，致使公司这两个年度未对股东进行现金分红，也未进行股票分配。这种状况十分不利于投资者继续进行投资，可能造成投资者撤资等不利影响。分析公司损失原因主要是由于其旗下子公司广州橙果和北京智创出现亏损所致，影响天龙油墨损失9.06亿元，同期计提商誉准备9.06亿元。可以看出天龙公司的亏损主要是由于其投资子公司失败所造成。目前公司的连续两年亏损

35、已经产生了重大停市风险，因此公司目前面临最严重问题是如何扭转亏损，实现盈利稳定增长的经营发展走势，能够逐年按照较高分红比例对股东进行股利分配，吸引到更多投资资金，促进公司生产经营规模的扩大，形成经营和股利分配的良性运转机制。4.3 股利支付率过高在对公司股利政策分析中发现，公司在2011年、2012年和2014年股利支付率超过公司每股收益水平，即公司以超过股东平均净收益的水平向股东进行股利分配，特别是2014年股利支付率达到1298.7%，表明股利支付率超过每股收益率12倍以上。这种状况最得利的是公司的大股东，由于其所持的股份比例高，数量多，因此现金分红的比例越高，则大股东获得经济利益越高。但

36、这种以超过每股收益水平的分配往往需要以公司的经营生产或者投资资金用于弥补现金分红的资金所需，最后留给公司的经营、投资的资金十分有限，不利于公司的再生产和经营规模扩大。因此过高的股利支付率实质上并不利于企业长久发展，一定程度上是对于小股东权益的损害。小股东由于其所占股份比例较高，即使公司现金分红比例高，但小股东所得到的实际收益数量并不大，小股东更希望能够保持长久的股利分配机制，以逐年稳定上升的现金分红代替某一年度的过高股利支付，但大股东操纵下的过高股利支付，让在股东攫取大量企业利润，公司内部发展资金不足，不能得到长效发展，不利于形成稳定增长的股利分配模式，对于小股东的长久利益造成损害。4.4股利

37、支付资金压力大天龙油墨公司2018年经营活动产生的现金流量净额为-77,494,893.94 元，是自2015年以来的首次经营活动净额为负值，投资活动现金净额为-35323521元，筹资活动现金净额为433832508元，主要是通过公司增发股票筹集到的资金为主要来源。2018年公司的现金净流量为负值，显示公司无法为现金分红积累充足资金，即使2018年公司不分红，但下一年度公司盈利后想进行现金分红时，公司可能无法筹集到充足的现金，不能满足对股东进行分红的资金需求。因此就目前公司的现金净流量不能实现现金流入，不能积累充足现金的状况来看，对于股利支付资金的压力较大，一旦公司资金周转不足，无法支付股利

38、分配所需资金时，公司的投资形象将受到损害，或者公司必将通过债务等其他形式进行筹资，增加企业运营成本，不利于未来经营业绩的提升。5 完善广东天龙油墨股份公司股利政策具体建议5.1 适当配合其他股利分配方式公司的股利分配方式以现金分红为主，虽然现金分红的股利分配方式能够让投资者得到直接经济利益，但现金分红对于天龙公司目前盈利能力下降，经营业绩亏损的状态而言，压力过大。这种形式下，公司可以考虑以其他股利分配方式进行弥补，构建多元化的股利分配政策。就我国目前股利分配政策范围，除了现金分红方式外，上市公司还要可采用股权分红的方式，即通过增发股票的方式对股东进行股利分配。股票股利即公司以增发股票的方式，根

39、据股东持股比例，以增发的股票为分配内容进行分配。股票股利的优势在于：一能够对于投资者起到降低税负的目的，个人所得税规定现金分红所得部分按照20%纳税，而对于股票分配后出售所得，则按照个人所得税一半缴税，对于投资者增加了资本收益。二是股票股利可以增加流通股票的数量从而降低每股股票的价格，这样可以吸引更多的投资者来购买公司股票，增加了股票的流动性。 5.2 提高企业经营业绩目前公司经营业绩下降，经营连续两年亏损，公司面临退市风险，两年未进行股利分配，对投资者投资热情造成打击。公司要扭转这一困难局面，重新回到进行正常股利分配轨道上来，需要从根本上针对盈利亏损原因，采取具体措施解决问题：5.2.1 重

40、新调整投资结构天龙公司近年来一直扩大对外投资规模，意图构建公司传统产业外的多元化投资结构，以形成多渠道盈利，能够抵御行业的风险的现代经营模式，目前公司将投资方向选定为新媒体方向，并陆续收购广东橙果、北京智创等多家信息软件公司，但经营效益并未达到预期效益，反而拖累公司经营业绩下滑，进入亏损局面。考虑到这一现状，公司应重新制定科学战略投资方向，目前新媒体为主的高科技企业的风险极高，大多这类企业名声大、方案做得好，但经济效益水平较低，并不能满足追求较高经济效益水平企业的投资需求。结合天龙公司业务特点，建议公司今后向其已有产业林业产品方向发展，以生态化、绿色化、个性化为特点，打造具有企业特色的林业产品

41、。另一方面公司油墨产品也可以尝试向新兴技术方向发展，突破传统产品限制，从民族特色、文化遗产方向着手，打造传统产品和创新产品为主的经营路线。在保持原主营业务正常发展的基础上，对目前已投资的互联网企业进行重新评估考察，对于预计经济收益水平低，甚至可能亏损的企业，尽快出售或转让股权，获得资金后重新投资于其他行业，实现企业多元化的经营结构目标，增强盈利能力，奠定高股利分配的基础。5.2.2 确定未来投资方向随着天龙公司经营规模的不断扩大，构建多元化投资结构是其集团化发展的必然走势，但目前互联网项目投资的失败给企业带来较大损失，未来选择向哪一方向和行业投资，是公司战略发展中的关键环节。本人认为当前传统工

42、业制造行业的平均利润率过低，不适合于公司未来投资需求，还着眼于收益较高行业进行投资。目前上市行业中收益较高行业集中于医药行业、食品行业、化工行业等，而公司原来瞩目的新媒体是亏损严重的行业之一，因此公司在战略投资中应避免选择亏损面较大行业，应稳妥选择收益保障较高，投资风险较小的几个高盈利行业，对现有投资结构进行战略性调整，形成具有乐观投资前景的经营模式，从而实现经济效益的稳定增长，由投资收益对主营业务利润形成有益补充，提高投资者收益水平，为公司进行现金股利分配提供业绩支持，实现投资者预期收益目标的同时，为赢得更多投资者资金流入创造条件。5.3 健全小股东保护机制大股东操纵现象在股利分配中十分普遍

43、，就天龙公司而言，今后应从三个方面健全小股东保护机制，减少大股东操纵股利分配现象发生，从根本上保护小股东利益：一增加小股东席位，公司应适当增加小股东席位，增加小股东发言权和表决权，利用现代信息技术，以网络会议的方式，邀请小股东参会并发言，履行表决权。对于股利分配政策的表决应适度放大小股东表决比例，从权益上保持小股东利益。二保障监事会和独立董事履行职责，公司的监事会和独立董事往往并不能完全为小股东发声，应切断监事会和独立董事与大股东，以及股利分配利益的联系，对其实行年薪制，不允许与大股东存在利益关系的人员担任监事委员和独立董事。并对其职责履行进行考核评价，促使其为小股东权利履行职责，对于不能履行

44、职责的委员和董事，应予以辞退，以此机制保障小股东权益。5.4 以债务融资为主补充资金目前公司面临着严重的现金不足问题，对于未来公司进行股利分配形成资金风险。对于这一问题，结合目前公司债务融资规模较小，偿债能力较强的特点，公司应考虑在近期内通过债务融资方式为公司筹集所需资金。债务融资分为短期和长期贷款，目前公司资金负债率处于较低水平，在进行债务融资时，可选择侧重于长期融资方式为主，短期融资方式为次的融资方式。债务融资的特点较公司增发股票融资手续更为简单，效率高，而且债务融资产生的费用能够在所得税中扣减，降低企业综合成本。因此就当前公司股利分配存在的资金不足风险，可以通过债务融资方式获得解决。6结

45、论股利政策对于上市公司影响重大，科学合理的股利政策能够实现企业营造资本市场中良好投资形象，为企业记得投资资金，同时能够促进企业积极经营的内动力，建立稳定增长的盈利模式。本文以天龙油墨股份有限公司为例，对公司自2010年上市以来股利政策进行了研究分析。研究结果显示天龙公司的股利分配以现金分红的分配方式为主，分配比例在油墨行业内属于较好水平，但与高派现股利分配的上市公司相比较，公司在股利分配方面仍不具优势。分析发现影响公司股利政策的主要问题是公司的股利分配比例偏低、公司亏损严重影响股利分配、大股东操纵股利分配、股利支付资金压力大。对此本文结合天龙公司经营特点，提出适当配合其他股利分配方式、提高企业

46、经营业绩、健全小股东保护机制、以债务融资为主补充资金的具体解决措施，实现推进公司进一步完善股利政策，促进公司建立长期增长的盈利结构，保护中小股东权益的研究目标。参考文献：1 董竹,张欣.现金股利政策差异化、股利分红意愿与分红水平J.改革:2019（08）：1-152 张瑶,黄俊荣.上市公司实行高派现股利政策的影响因素研究以江苏洋河股份为例J.天津商务职业学院学报,2019,7(05):61-66.3 赵爱玲,赵康旭.上市公司高派现、高送转股利政策影响因素研究以大富科技为例J.财会月刊,2019(17):36-44.4 王建梅,杨怡康.上市公司股利分配政策研究J.河北企业,2019(09):62-63.5 赵紫晴,刘猛.关于固定或稳定增长股利政策的建议J.财会学习,2019(23):217-218.6 陈静.股利政策对企业的影响分析J.经贸实践,2018(24)