中国民营企业融资模式—上市公司并购.docx

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1、中国地质大学长城学院本 科 毕 业 论 文题目 中国民营企业融资模式上市公司并购 院 别 经济学院 专 业 会计学 学生姓名 王炜豪 学 号 013130942 指导教师 石 璟 职 称 高级会计师 2017年4 月30日中国民营企业融资模式-上市公司并购摘 要中国民营企业处于一个特殊的历史时期：一方面,随着改革开放历史性脚步的迈开，以及党的十五大、十六大制定的经济领域的战略性调整，很多国有企业退出历史舞台，民营企业通过并购整合以前的中小型国有企业得到发展并迅速填补了这些“真空”区域，成为社会主义市场经济体制的重要组成部分；另一方面, 2001年中国加入WTO以后,民营企业开始走上国际舞台并面

2、对来自全球经济市场的激烈竞争，企业发展和产业整合的重要手段并购需要进一步加大，这也是民营企业迅速发展壮大的历史机遇。然而，我国民营企业经历上市面临来自国内国有企业和外资企业双重压力，上市公司要想做大做强必须提升企业综合竞争力，其中企业并购无疑是不可回避的最佳选择。本文在参考有关并购融资的文献基础上，立足该行业专业理论知识，对我国上市公司并购融资市场竞争热潮中出现的一些问题，进行多角度分析，深入研究这些问题存在的内部和外部原因，并且针对问题进一步提出相应的解决措施和建议，从而为解决我国行业内难题提供有借鉴价值的对策，促进并购融资行业的健康持续发展。关键词：民营企业 并购 融资模式 融资创新ABS

3、TRACTChinese private enterprises are in a special historical period: on the one hand,with the historic steps of reform and opening up, and the 15th National Congress of the Communist Party of China and the Sixteenth National Congress formulated the national economic strategic adjustment, many state-

4、owned enterprises out of the stage of history,Private enterprise through merger integration of Small and medium-sized state-owned enterprises get before developing and quickly fill the vacuum zone, long-term to become an important component of the socialist market economic system;On the other hand,A

5、fter China joined the WTO in 2001, private enterprises began on the international stage and in the face of the fierce competition in the market from the global economy, enterprise development and an important means of industry consolidation, mergers and acquisitions need to be further more, this is

6、a historic opportunity of the development of private enterprises rapidly during this period. However, Chinese private enterprises in our country is faced with double pressure from domestic state-owned enterprises and foreign enterprises, private enterprises to become bigger and stronger must improve

7、 the comprehensive competitiveness of enterprises, including enterprise listed merger and acquisition is undoubtedly the best choice of the inevitable.In this paper, on the basis of reference to the literature of m&a financing, based on the industry professional theory knowledge, to our country list

8、ed company merger and acquisition financing problems arising from the competition in the market boom, multi-angle analysis, in-depth study of internal and external reasons of the existence of these problems and further put forward the corresponding solutions and Suggestions, to solve problems in the

9、 industry in our country to provide a reference value of countermeasures, to promote the healthy and continuous development of m&a financing industry. Key words：Private-owned Enterprises；Mergers And Acquisitions；Financing Methods；Financing Innovation目 录1前 言12简述并购融资的相关理论12.1并购融资的含义和意义12.2影响融资方式的主要因素1

10、2.3我国企业并购融资渠道23我国上市企业并购融资存在的问题33.1融资渠道单一，中长期资金来源缺乏33.2不合理的银企关系受到制约33.3并购融资难以市场化33.4相关法律法规不健全43.5缺乏对人才因素的重视44我国上市公司并购融资问题的原因分析44.1内部原因44.2外部原因55我国上市公司并购融资问题的解决措施55.1鼓励发展民间金融组织55.2充分利用风险投资基金55.3加强并购融资立法65.4提高融资从业人员的素质，提升专业技能65.5加快资产重组，拓宽融资渠道65.6完善并购融资行业的监管制度，加大宣传力度76结 论7参考文献9致 谢10中国地质大学长城学院2017届毕业论文1前

11、 言 19世纪末，国际经济市场发生五轮大型企业并购重组案例，我国从上世纪70年代改革开放浪潮开始，以及党的十五大、十六大对国有经济进行战略性调整后，民营企业并购整合步伐加快。与此同时，2001年中国加入WTO成员国以后,全面的经济开放时代正式来临，民营公司面对来自全球经济市场的激烈竞争，企业发展和产业整合的重要手段上市并购需要进一步加大，这也是该时期民营企业迅速发展壮大的历史性机遇。但是国内的民营企业的外部环境压力较大，发展后力不足，需要对企业上市并购进行调整改革。从社会主义市场经济的迅速发展来看，自2001年以来并购手段的展开，国内的部分民营企业实现了一定的上市并购规划，众多民营公司也逐渐从

12、先前依靠资金带动发展为主转变为社会性质资源的整合利用为主，促进了自身生产，也使企业在全球市场中的竞争性增强，民营企业在我国的经济体制中占据重要组成意义1。本论文试图通过研究具有典型意义上的民营企业成长壮大的历程，对民营公司并购融资现状及其问题进行分析，比较相关融资渠道优势与不足，并提出适合民营公司与上市集团的创新性融资渠道，并探索如何解决民营企业和上市公司做大做强等问题。本课题研究的直接意义是探究更加便捷的融资方式，为上市公司健全并购融资的相关规则制度创造条件。在当前国内并购融资行业发展中，肯定上市公司融资对企业对国家经济都具有重要地位，对我国上市公司并购融资市场竞争热潮中的特点、方式的选择等

13、深入研究，并且进一步分析上市企业并购融资中容易出现的问题及其原因，从而有针对性的找出对应的解决之策，为我国民营企业上市融资前进发展提供良好的借鉴价值。2简述并购融资的相关理论2.1并购融资的含义和意义企业之间的并购融资指的是企业完成并购并且融通资金。上市公司并购融资作为一种经济活动形式，其以并购或兼并作为特定目标。一般来说，并购融资具有融资资金量大、并购渠道较广、融资方式多样化等特点2，上市公司选择并购融资方式时会综合考虑并购公司的经营管理结构、融资本金的融通量、并购后公司的资本方向调整、行业前景规划等方面，在考察众多因素时要确保足够流通的资金总量、融资方式的利弊。2.2影响融资方式的主要因素

14、在公司经济发展过程中，并购融资是企业进行融资、促进生产优化的重要手段。融资手段分为内外两种。其中一种是内源融资即公司内部筹集资金、积累资本的方式，这在企业并购中常用的手段。内源融资主要依据存放本金带来的利润分红，企业利用内源融资完成了从储备金到投资金的转化输出。但由于企业内部积累资金并非无限扩大，公司并购融资需要在有限的时间提供庞大的资金，并且不能因此加深公司经营资金周转风险。另外一种方式是外源融资，公司可通过向银行等金融机构借贷、发放股权、发行票据债券和有价证券等方式进行融资3。选择恰当的融资手段需要在融资成本和利润率、资本机构、财会风险等因素的基础上，综合考虑以下影响因素： 1、种类的选择

15、：上市公司选择并购融资时需要了解证券债权的分类形式，综合本公司内部资本构成和架构。融资公司应在债务融资带来的经济收益与财会风险之间需要协调好，公司可通过数据分析，把资金成本率为前提健全公司金融资源配置体系。2、期限的选择：并购时需要在有限的资金支持下，确定期限的起止时间。以筹集资金为特定目标，上市公司需要选择恰当的证券期限，了解每一种期限内的利率利息水平和相关手续程序，从而为下一步奠定良好的基础。3、利息选择：上市公司选择融资手段需要慎重考虑风险投资的合理性以及证券发行成本的输出量，并且依据上市公司自身的融资需求，充分把握股权债权利息的选择。在股息利息上，需对利息种类、支付手段、股权利息、借贷

16、频次和计息水平等要素进行仔细筛选4。4、发售技术的选择：公司在发售方面，主要考虑发售定额和款项、消费人群和市场及发售手段等。上市公司选择发售技术来配合相应的并购融资手段，应该建立在自身经济发展定位方针上，另外还需要了解国内对并购融资业务的政策规定和金融机构、信托机构的审批要求。2.3我国企业并购融资渠道虽然我国民营企业历经十年多，但在行业内市场外部环境下，我国上市公司能够选择的并购形式和融资手段依旧有限。目前，我国民营公司在兼并资金的选择上，从资金来源来看其主导依然是传统的内源筹资，并购融资手段难以扩展开。然而并购活动所需资金数额巨大，企业单纯靠内部资金来融资难以支持并购一系列事务，一定程度上

17、也制约了公司的前进。外部融资包含了债务性并购融资、权益性并购融资和混合型并购融资这三种形式。这三种融资方式有各自的不足和优势：1、债务性并购融资方面，银行当您的贷款是目前债券融资的主要手段，银行贷款手续相对好做一些，融资成本较低，而且有很大的灵活性，投资风险较高。该方式需要事先提供抵押资产，并且筹资数额有严格的规定标准和程序。因此债务性并购融资方式在事后还款付息上压力较大。目前在非股权交易的并购活动时往往采用该方寻提供贷款资金。2、权益性并购融资方面，虽然应用还比较少，也有了一定的成功案例，但依然存在不规范行为，且债券要求相对严格，也为民营企业增加无形的困难。3、混合融资方式也没有得到较为普遍

18、的发展，甚至在国内还没有此领域的应用。可见，我国融资领域为民营企业提供的融资形式是相当贫乏，虽然在命硬企业的并购实践中，出现了一些个人或团体承债收购、以承包理论利润收购及单位或社会集资收购的特色融资方式，但远远不能满足于现有民营企业上市并购的需求。3我国上市企业并购融资存在的问题我国的民营企业上市并购起步较晚，很多客观的障碍和主观问题影响了并购融资机制的发展。现存在问题总结如下：3.1融资渠道单一，中长期资金来源缺乏融资形式不多，中小型公司在渠道的选择上普遍被限制。如今我国民营公司在融资渠道上难以拓展放开，再加上不协调的监管环境和严格的集资政策，不仅能够获得的融资数量少，而且在银行贷款、发行股

19、票及发行企业债券等方面，年轻的民营企业信誉无法保障，融资自然受限。上市公司在处理并购融资业务中面临着长期资金来源缺乏、成本高、时限短的难题。在一方面，我国的融资在资金监管上实行严格控制，过度的监管使得整个行业的资金来源不足，影响了行业发展积极性。根据我国现规定的金融业务管理体系，中外合资类的租赁企业非金融机构可管，这就无法加入国内金融市场开展融资活动，他们以国外股东借款、境外银行贷款、扩充资本金等融资方式为主。我国并购企业资金筹集渠道优先，大部分在信托机构和法人的帮助下完成集资任务。另一方面，资金来源和资金运用及其不符。这是因为国内融资公司筹集的资金大多属于短期性质的借款或流通，但是其经营的金

20、融及相关业务多属于长期性质，短借长用，加剧了公司的流动性危机。在并购事后加强控制和重新组合调整中，需要大量的运转资金来支撑新公司业务的正常运行和优化整顿。3.2不合理的银企关系受到制约一方面是由于部分民营公司的信用差的现象，使金融机构在参与民营企业并购活动中的积极性降低，对该企业的信用评定调低；另一方面民营公司本身没有将自身实际的经济发展现状完全、准确、有效地传达给银行，导致企业与银行之间存在严重的信息无法对等现象。这两个原因使民营企业并购中，商业银行未必能发挥应有的促进作用。国内缺乏融资并购及其相关理论技能和实践经验；同时没有专门的针对融资并购的政策环境，相关的融资并购经济关系的权益界定分见

21、于会计规定中；缺乏整个经济行业的信用制度和税收评估标准，税收政策和信用政策对融资并购没有区分和优惠。在缺乏金融理论和外部宏观环境的条件下，融资并购的发展亟待更新调整。3.3并购融资难以市场化无可厚非，很多并购活动依赖政府的直接控制，因此档并购融资过程中出现问题时，企业很难发挥作用，而政府在解决企业并购充足中巨资问题也是无能为力，而导致并购活动瘫痪也是有发生。因此，并购融资需真正依靠市场的力量，而非政府这只看不见的大手。政府监管机构对融资企业的相关政策没有充分发挥资本市场产权定价及交易的功能特性，没有充分发挥出资本市场在公司并购重组中的主导渠道重要性，在并购的支付方式和交易方式上对第三方支付平台

22、和支付渠道的利息利率有着较大制约。3.4相关法律法规不健全并购融资的相关法律法规不健全，非法融资现象屡有发生，且在企业之间或企业与金融机构之间发生经济纠纷和市场监管矛盾时，缺少有针对性的法律规定进行有效的制约和调节。学者王少丰认为法律法规限制是目前我国企业并购融资中的最大障碍。在企业并购问题上，我国还没有规范的并购法或资产重组法等法律依据，这为非法融资提供了土壤，因此国家在相关法律法规上的建设和健全，是保证规范融资的重要前提，也是当务之急。缺乏融资手段明确的法律法规是造成融资行业监管混乱的重要原因。目前国内没有明确统一的融资立法，相关的融资企业案例则多是按照合同法、物权法等涉及到该业务的法律规

23、定来处理，这就无法深入切实地解决融资服务业务中的繁琐成分，比如没有明确规定筹资的本金交付、条约违反惩处及信誉保障等业务活动，在很多权益概念上界定模糊，可操作性、执行性差，严重影响了融资行业的健康可持续发展。3.5缺乏对人才因素的重视并购融资行业是综合了多种专业、学科性质的服务行业，尤其在并购的相关经验及并购后业务的调整优化程序、合并管理项目、经济发展方向等多个方面，都需要有着高理论、高技能、高经验的专业人才进行研究分析，从而保证并购企业解决各种潜在隐患，完成并购过渡期的优化调整任务。且现在大多的并购融资企业内部人力资源配置缺乏合理性，人才的专业知识结构不平衡，无法适应新时代对并购融资业激烈、持

24、续、健康发展的内在需求。在人才的筛选配置上，也没有形成任人唯贤、良好竞争的任用和解雇机制；在人才的激励机制上，缺乏能够发挥工作人员创造性、积极性的相关措施等。4我国上市公司并购融资问题的原因分析在激烈的市场竞争中，新旧行业的冲突、大企业与中小企业的冲突以及之间的联合兼并、并购热潮都说明了当前经济发展状况下，资金财务风险和内控管理是并购融资上市公司亟待解决的主要问题。面对中小企业融资难、银行等金融机构借贷难、并购融资外部环境复杂等问题，论者从内部与外部两大方面进行简要分析。4.1内部原因内部原因上，影响上市公司融资的除企业经营状况、企业财务状况、企业治理状况外，主要的还是由企业信誉机制的失效而导

25、致的，主要表现在两方面：1、民营企业失信问题严重；2、公司与金融机构之间严重的信息不对等现象。因为我国的民营公司发展滞后于世界发达规国家，公司在并购融资上除缺乏相应的理论指导外，也缺乏一些优秀的行业指导，企业自身存在或多或少的原因影响到了并购业务的顺利开展和融资方式的多样化选择。如何我们该如何建立满足市场作用的信誉机制呢？个人认为必须从以下两方面进行努力：1、从外部强化民营企业的信用制度建设。国家加强信用立法和执法、商业银行建立和完善社会信用制度等外部强化民营企业信用建设，加大民营企业失信成本；2、建立民营企业的失信惩罚机制。以道德和法制约束企业信用建设，实现失信惩戒，如信用度低于60分直接拉

26、入黑名单等方式让企业重视其企业和个人的信用评价。4.2外部原因影响国内上市公司融资的外在原因是由于国内经济国情和现行的特殊经济机制、我国缺乏完善的融资相关法律法规、政府部门的监管平台措施等共同决定的。从短期来看，我国外部对于民营企业融资模式的限制很难根除，企业要想通过并购筹措到所需要的资金外，除建立自身的信誉机制外，还可以通过一些创新的并购融资方式而寻求突破，将缺点转化为优点。毕竟从长远角度来看，我国以国有经济占主导地位的经济体制很难改变，相关法律法规的出台也不是一蹴而就的。针对这样的现实，上市企业既需要适应我国现有的环境求新求变，也需要在借鉴国外成功的经验基础上，根据我国的实际国情进行调整和

27、创新，在并购融资上做一些中国化的创新和思考。5我国上市公司并购融资问题的解决措施5.1鼓励发展民间金融组织我国的国有金融机构因为需要在宏观上把控金融运行，难以对实际的企业发展进行具体调控，使得他们不能为民营企业提供过多的资金支持，无法满足民营企业并购的融资需要，加之民营企业本身依然存在的产权模糊、资产归属不明确等问题，导致民营企业很难突破现在的发展模式，在较高的资本市场上实现融资行为。因此，要解决命硬企业融资难问题，需优先从制度的规范和完善着手，加快金融领域的制度的创新，并大力发展民营银行等地方金融机构，为民营企业上市并购融资创造更好的商业环境。毕竟土生土长的地方金融机构可凭借血缘、地缘等优势

28、更好地了解民营企业。5.2充分利用风险投资基金风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、发展迅速的、有巨大竞争千里的公司中的权益资本。风险投资需要充分预测相关风险，并进行必要承担，来获取应有的投资效益。我国的风险投资有奖金40年的发展历程，国内的风险投资涉及参与中国很多企业的迅猛发展。其中，风险投资较其他融资方式最大的不同体现在其在完成投资后还直接参与了被投资企业的运作，可解决了融资过程中经济信息不相符这一重大的问题。实践证明，从我国民营企业并购融资的内外部环境来看，风险投资是目前适合我国民营企业并购发展的经济手段，既可以缓解我国企业并购融资存在的融资难、并购难的问题，也可以解决目前在并购整合过程

29、中潜在的一些技术问题。5.3加强并购融资立法加强融资并购立法，在借鉴国际经验和发达国家法律规定的基础上，立足我国社会主义市场经济的特色，制定专门的并购法，在并购限制、并购资金期限、财会汇率、税收折扣、信贷规模、信用评估、风险内控等方面做出必要的规定，不断完善并购立法，鼓励扶持国内中小融资并购企业，规范好行业内债权纠纷难以继承、过度借贷开展收购、过度限制信贷规模、不恰当兼并等行为，促进融资并购业科学发展。上市公司也需要建立健全融资风险防范体系，完善内源融资和外源融资及多种融资手段相结合的融资模式，增强企业在并购整合中的市场竞争能力。5.4提高融资从业人员的素质，提升专业技能融资企业内部人力部分除

30、了经营管理人员、财会人员等，还需要包括业务拓展、金融服务、资金风险管理、筹资管理等专业工作人员，公司应设置适合的岗位满足公司内不同的功能定位需求，而这些岗位不仅要求具有金融行业常识，还需要熟知法律、产品、租赁等方便的专门技能，；建立完善的人才培养和提拔制度，聘请引进复合型人才，并对工作人员的专业技能和综合能力进行正规的在职培训；企业可以采取联合高职、高校共同办学，委托培养的模式，不断培养具有金融方向理论和技能的后备人才，提高从业人员的经济管理能力，既适应市场扩张的需求，又能够进入公司决策或执行系统，促进公司的健康、持续、稳定发展。5.5加快资产重组，拓宽融资渠道促进融资行业资产的重新整合，创新

31、融资渠道，合理地拓展公司规模，提高企业的业务竞争力。目前融资行业竞争激烈，面临着新旧替换、资产优化、整顿重组的行业转型时期。通过对融资租赁公司的注册资本进行明确规定，比如要求新建立的融资行业的注册资金不低于1亿元等硬性规定，淘汰部分无照经营或无力经营的微型企业，后再进行联合兼并、融资并购、资产重组等方式挖掘并发挥融资行业的潜力；加快组建大规模的全国性的融资集团，逐步强化抗衡跨国金融企业的能力；同时鼓励扶持满足经营条件、有活力和发展前景的中小企业，放开优惠政策，合理的放松对融资渠道的限制条件，为中小企业的资金融资、租赁服务、并购活动提供资金政策支持。中小企业根据现行规定，通过发行融资债券、股权转

32、让、银行借贷、外汇借贷等途径募集中长期资金，并建立多种形式相结合的融资筹资渠道，为扩展业务、资本运作供给足够的资金支持。政府制定合适的信贷政策能够缓解融资筹资已经并购重组相关项目的成本付出压力，有助于增强行业内公司的资金能力和融资竞争力。5.6完善并购融资行业的监管制度，加大宣传力度完善并购融资业的监管制度，净化市场空气，加大并购融资良好的整体形象的宣传力度。首先可以借鉴国外发展经验，设立全国性统一的融资并购管理机构，建立全国性的融资协会。从而对行业制定宏观的经济发展规划，合理制定行业中的相关政策、竞争准则、行为规范等方面内容，协调发展，并对不同类型的融资并购公司依据资产负债比率进行公平安排，

33、减少评估平台、审批程序等方面不公的现象。还可以通过建立统一的行业协会，组织全国性研讨会议，加强行业内的信息交互共享，并促进协调各融资公司之间的关系。其次，加大对融资租赁行业的宣传力度，提升民众对该行业的认知。企业应该树立诚信、秩序、公平的经营竞争理念，注意利用各种经济媒体对自身企业文化、租赁业务、兼并积极影响进行广泛宣传，不断推出新的融资产品和服务。6 结 论本文对我国民营企业并购融资困难现象及产生这些现象的原因进行了详细可靠的分析，通过分析发现并探讨解决这些困难的方法，提出创新性的上市融资并购对策。笔者通过这些内容大致得出以下结论：1、民营企业并购的风险高、民营企业与商业银行之间存在严重的信

34、息不对称等原因，使民营公司在选择商业银行借贷时，就需要考虑逆向选择和道德价值问题。为了更好地解决这个问题一方面建议贷款公司向银行进行实时的信息披露，避免信息不匹配问题；另一方面扩展的融资渠道，国家鼓励民间信贷机构和民营银行发展，地方金融监管部门了解当地民营公司管理经营着状况，协调银行和人企业的借贷约定，并缓解银行信贷压力。2、民营企业缺乏政府的有效担保约定，导致缺少规范监管的国有企业编造、占据绩民营企业上市指标。该问题需要加强政府相关部门监管，扩大证券市场监管部门的独立性，健全各部门契约的认同和协调体系，对证券市场功能定位进行规范矫正，完善上市公司退市机制。3、根据上述分析提出民营企业并购融资

35、创新措施：大力发展民间金融组织；充分利用风险投资基金；正确运用股权租赁。需要指出的是，由于本人受个人学术水平、学术能力、时间条件等限制受，本文的研究只是看到了上市并购融资中的问题，并提出了一些参考的融资创新性策略，这些只能作为个人对民营企业融资模式发展的大体趋势提供不严谨的指导，其中很多不成熟之处也期待更多的学者专家进行补充。随着我国经济的迅速腾飞，民营经济占据越发重要的地位，国内民营企业如雨后春笋般地出现和发展，上市公司融资需求也出现井喷式发展，虽然在并购融资中还呈现出很多的问题，但随着国家对民营企业的重视、专业化有创新性的融资策略的补充，我相信，在这个资源极其丰富的时代，在国家鼓励民营经济

36、快速发展的时代，在经济全球化快速交融的世界格局下，我国上市民营企业在融资领域的问题将逐渐改善，企业并购将通过自身的改善、国家的综合领导加以克服，中国特色的有效的并购策略也将孕育而生，开放性、公平性、合理性的并购融资模式必将展现在我们眼前。参考文献1. 科技巨头竞相投资AI创企 创造新市场改变经济J. 今日科技,2017,(03):33.2谭人友,徐鹏. 中国金融租赁行业面临的问题及优化路径J. 对外经贸实务,2017,(04):7-10.3祁琪. 传媒集团并购财务风险分析以粤传媒并购上海香榭丽传媒为例J. 视听界,2017,(02):93-95.4毛学佳,万幼清. 金融危机下央企跨国并购融资模

37、式研究J. 财会通讯,2017,(08):19-21+129.5张芳,段元萍. 跨国并购的融资模式及财务分析以三一重工并购德国普茨迈斯特为例J. 物流工程与管理,2017,(03):137-139+43.6. 政策速递J. 中国总会计师,2017,(03):22.7李井林. 目标资本结构、市场错误定价与并购融资方式选择J. 山西财经大学学报,2017,(04):1-13.8杨博. 低融资成本将助推并购交易N. 中国证券报,2017-03-07(A03).9张颖. 再融资新规持续发酵 年内412家公司并购重组蕴藏机会N. 证券日报,2017-02-22(A03).10张玉琴. 文化产业上市公司并

38、购交易结构研究以蓝色光标为例J. 财会通讯,2017,(05):92-96.11张瑶,王峰娟. 融资融券:价值创造与风险防范J. 商业会计,2017,(04):8-10.12朱宝琛. 并购重组定价规则未变 配套融资定价按新规执行N. 证券日报,2017-02-20(A01).13黄莉,蔡金娥. 股权结构、融资约束与并购支付方式基于混合所有制背景的研究J. 西安石油大学学报(社会科学版),2017,(01):28-34+55.14李文华. 资本市场助力供给侧结构性改革研究J. 证券市场导报,2017,(02):4-13.15赵子坤. 资本结构对并购支付方式的影响基于上市公司产权属性的研究J. 东

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40、国电建为例J. 当代经济,2016,(34):82-84.22刘萍. 美国高收益债券对我国中小企业债券融资的借鉴与启示J. 现代商业,2016,(33):44-45.23杨留辉. 投资者非理性对公司的并购融资行为影响分析J. 全国商情,2016,(33):73-74.24Modigliani,Franco and Miller,Merton H.The Cost of Capital,Corporation Finance,and the Theroy of Investment. P261-297,American Economic Review,vol.48.201325 Modiglia

41、ni,Franco and Miller,Merton H.Corporation Income Taxes and the Cost of Capital:A Correction. P433，American Economic Review,vol.53.2013致 谢回想起我的大学学习生活，突然间感触颇多，想起自己快要离开了，一种强烈的难以割舍之感油然而生。四年前，当我带着懵懂和稚嫩踏入此时的校园，开始了自己的大学之路。时光荏苒，也许当初的激动之感早已无法寻觅，但是此时的感激之情、眷恋之意却满满地充斥着我的心胸。当初青涩的自己，在经过了大学深刻的理论性课程研究和实践讨论之后，自己对本专业

42、逐渐形成了自己的专业体系，为日后自己的工作实践，提供了良好的职业素质和专业素养。首先，感谢我的导师 老师等人。自我的这次论文中，从选定方向、确定文章题目，到构建理论框架，导师对我进行了耐心的指导和仔细更正，让我对雨论文方面的写作能力有了进一步的提高，并且让我对本次课题的探讨研究有了深入的了解。导师以其渊博的学科理论和严谨的作风对我产生了深远的影响，让我在学习新知识的同时，改善了思维，开阔了眼界，为我打开了进入学术殿堂的大门，感谢导师您的谆谆教诲和鼓励叮咛，我将会受益终生，永远铭记在心！感谢这一路陪我走过来的同学们，感谢他们在四年中为我提供的帮助，在学习上彼此的自由交谈、发散性的学术研讨、各种信息的解读等等，都使我感触良多，这样的友谊让我终生难忘。感谢我的家人朋友们，你们是我学习中最大的动力，促使着我踏实学习，认真完成学业，家人们的无私奉献让我时时刻刻都能感受到他们的关心和爱护，这让我铭记于行的同时，更加努力的在学业上奋发励志！谢谢你们对我的指导和付出！12